投资要点：
　　公司发布2024年三季报。
　　24Q1-3公司实现营收13.98亿元（同比-4.7%），归母净利润1.09亿元（同比-66.01%），归母扣非净利润8612万元（同比-73.21%）。
　　单Q3公司实现营收3.86亿元（同比-9.18%），归母净利润亏损6159万元（同比-229.5%），归母扣非净利润亏损6882万元（同比-242.34%）。
　　前三季度招采延迟及人员扩张对公司短期业绩造成扰动。
　　24Q1-3院端招采活动受影响，主要系1）医疗行业整顿导致终端医院采购延迟，2）部分医院等待设备更新政策落地所致。我们认为以旧换新政策推进下，延后的招标需求将得以释放，24Q4起将给公司带来业绩增量。
　　分季度看，Q3为公司业务淡季；24H1新增近三百名员工，造成24Q3单季期间费用同比增加较多。24Q1-3销售费用4.59亿元（同比+30.06%），研发费用3.38亿元（同比+28.33%）。
　　重研发投入，多款重磅新品在途。
　　作为坚持自主研发与生产、自主品牌运营的医疗器械厂家，公司的超声、内镜产品已覆盖高、中、低端多层次客户需求，具有国产厂家最丰富的超声探头类型，超声产品居全球超声行业排名前十、国内市占第四，消化内镜领域国内市占排名第三、且市占率稳步提升。
　　消化、呼吸：全新4K超高清电子内镜系统预计25H1推出，适配多款全新电子胃肠镜和超细电子支气管镜，并全面兼容550及500系列电子内镜。
　　微外：新一代高端腔镜摄像系统预计25H1推出，支持4K超高清白光成像、荧光成像和3D成像。
　　盈利预测与投资建议
　　据定期报告调整超声及软镜营收增速、调整三费假设等，预计公司2024-2026年归母净利润为2.8/4.8/6.8亿元（前值为5.6/7.2/9.2亿元），CAGR为14.6%，当前股价对应PE为57/33.2/23.5倍。考虑到内镜诊疗需求空间大，软镜市场正步入高景气赛道，同时公司具备独特微外竞争优势，待设备更新政策落地、招采恢复，公司业绩有望环比改善，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；新品推广不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险。

　　开立医疗发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入13.98亿元，同比下滑4.74%；归母净利润1.09亿元，同比下滑66.01%；扣非后归母净利润8612万元，同比下滑73.21%。2024Q3，实现营业收入3.86亿元，同比下滑9.18%；归母净利润-6159万元，同比下滑229.50%；扣非后归母净利润-6882万元，同比下滑242.34%。
　　观点：Q3收入短期下滑主要系设备更新+医疗反腐导致采购延期，收入规模下降影响下，毛利率波动+期间费用率抬升导致利润端短期承压。研发投入持续加码，HD-580加速内镜国产替代进程。公司库存水平健康，且Q3库存水平进一步降低，Q4招采恢复有望带动业绩增长。
　　Q3收入短期下滑，主要系设备更新+医疗反腐导致延期采购，毛利率波动+期间费用率抬升导致利润端短期承压。2024Q3收入端同比-9.18%，我们推测主要系设备更新及医疗反腐导致采购延期，同时三季度属于公司的业务淡季。受收入规模下滑及为中长期发展储备人才影响。毛利率波动和期间费用率有所波动，导致利润端表现不及收入端。2024Q3毛利率为64.37%（（同比-3.72pct），我们推测主要系毛利率更高的国内业务下滑幅度较大所致。2024Q3销售费用率44.49%（（同比+15.92pct），管理费用率9.89%（（同比+2.93pct），研发费用率32.72%（（同比+10.62pct），主要系收入下滑及人力投入增加所致。公司库存水平健康，且Q3库存水平进一步下降，随着院端招采逐渐恢复，Q4业绩有望迎来增长。
　　持续加码研发创新，持续丰富内镜产品矩阵。公司高度重视研发创新，2024Q1-Q3研发投入为3.38亿元（同比增长28.33%），内镜产品矩阵持续丰富。高端内镜，HD-580系统进入持续放量阶段；全新4K超高清电子内镜系统将于2025年上半年上市。微创外科，新一代高端腔镜摄像系统将于2025年上半年发布，支持4K超高清白光成像、荧光成像和3D成像。外科软镜，已完成电子鼻咽喉镜、常规电子胆道镜、超细电子胆道镜、电子膀胱镜、重复性电子输尿管镜等多款产品研发。公司正致力于内镜技术与超声技术的深度整合，稳步推进人工智能、多模态融合内镜诊疗技术研发与产品落地，预计来未来两年内将陆续推出多款新品。
　　海外本地化布局加速，打开业绩持续成长空间。公司在国际市场建立了覆盖全球近170个国家和地区的营销网络，并持续加强本地化运营，在海外多地成立分子公司，打造常驻海外的营销和售后服务团队。2024H1公司海外布局加速推进，欧洲、亚洲、非洲、美洲等地区均取得突破。欧洲地区，多台高端彩超产品进驻西班牙、波兰、德国、意大利等欧盟国家公立医院，覆盖产筛中心、乳腺科、消化内科、重症监护、肌骨科等科室。亚洲地区，参加了第49届阿拉伯国际医疗设备博览会，创新方案出海迪拜。非洲地区，随着中国第16批援厄医疗队“出征”，完成了首台支气管镜装机落地。美洲地区，超声产品入驻波哥大医院，推进EUS规范诊疗。海外业务的良好发展，为公司业务持续增长打开了空间。
　　盈利预测与投资建议。考虑行业整顿及设备更新对院端招投标的影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为23.28、27.99、34.43亿元，分别同比增长9.8%、20.2%、23.0%；归母净利润分别为2.71、5.94、7.60亿元，分别同比增长-40.3%、119.2%、27.8%；对应PE分别为57X、26X、20X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

　　主要观点：
　　事件：
　　公司发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入13.98亿元（yoy-4.74%），归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元（yoy-66.01%），扣非后归属于上市公司股东净利润为0.86亿元（yoy-73.21%）。
　　2024年单Q3季度实现营业收入3.86亿元（yoy-9.18%），归属于上市公司股东的净利润为-0.62亿元（同比转亏）。
　　点评：
　　终端采购节奏受政策节奏影响，收入端短期承压
　　2024年单Q3季度实现营业收入3.86亿元，同比下降9.18%，第三季度同比下降幅度增大，我们预计国内市场超声采购放缓、装机放慢、渠道库存调整等因素是主要原因。
　　短期来看，公司业绩受国内招标采购节奏影响，尤其受设备更新政策推进程度影响，展望2024Q4，预计2024年5-6月大量批复的设备更新项目会进入到招采流程中，这将有利于公司终止收入继续下降的趋势。长期来看，中国的医疗设备人均保有量仍与世界发达国家相差较大，而且逐渐进入到重度老龄化社会进程中对影像检查的诊疗需求会进一步加强，政府及医疗机构对设备的投入会是长期性的。
　　2024年持续扩张，利润短期受到影响
　　2024年公司继续坚持加大战略投入，引进各类研发、销售人才，为公司未来发展进行人才储备，继续保持对微创外科、心血管介入等新产品线的投入。2024年前三季度，公司期间费用来看，销售、管理、研发费用分别为4.59、1.01、3.38亿元，占收入的比例分别为32.81%、7.22%和24.20%，同比分别+8.78、+1.44、+6.24个百分点。从公司员工数量看，2024上半年，公司新增员工约300人，员工总数预计突破3,000人。综上一方面公司收入上短期承压，另一方面公司坚持加大投入，逆行业周期扩张，公司的利润也在第三季度出现亏损。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们预计2024-2026年公司收入端有望分别实现21.15亿元、25.25亿元和29.72亿元（前值为24.14亿元、29.27亿元和35.03亿元），对应收入端增速分别为-0.3%、19.4%和17.7%，2024-2026年归母净利润预计有望分别实现2.04亿元、4.17亿元和5.97亿元（前值为5.11亿元、6.56亿元和8.19亿元），利润端增速分别为-55.0%、104.0%和43.1%。2024-2026年对应的EPS分别约0.47元、0.96元和1.38元，对应PE估值分别为76倍、37倍和26倍，考虑到公司是国产内镜和超声领域的头部优秀公司，公司内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，微创外科和血管介入业务正在培育期，产品线丰富，尽管短期遇到国内招采压力，但展望中长期，公司持续盈利能力强、成长性高，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险。
　　产品研发不及预期风险。
　　设备采购需求下滑风险。

　　事件：10月26日，公司发布2024年第三季度报告：2024年前三季度实现营业收入13.98亿元，同比下降4.74%；
　　归母净利润1.09亿元，同比下降66.01%；扣非归母净利润0.86亿元，同比下降73.21%，我们预计主要系国内收入减少，以及研发、销售投入增加所致。
　　其中，2024年第三季度营业收入3.86亿元，同比下降9.18%；归母净利润-0.62亿元，同比下降229.50%；扣非归母净利润-0.69亿元，同比下降242.34%。
　　行业招标低谷已过，随设备更新落地公司业绩有望修复
　　2024年前三季度，受反腐压制及延迟招标等因素影响，终端医院采购减少，超声、内镜产品的招标量明显下滑，对公司的业绩带来负面影响。
　　进入第三季度后，以旧换新政策在国内各地已开始陆续落地实施。我们认为，医院端积压的采购需求有望逐渐释放，推动行业生态恢复。据医械云数据分析，2024年9月全国超声、内镜采购金额规模较3月分别提升111.68%及115.05%。随着超声、内镜两大业务板块市场的回暖，公司业绩有望迎来修复，看好公司后续的业绩释放。
　　公司持续加大战略投入，积极推动各产品线新品迭代
　　2024年前三季度，在行业的低谷期，公司仍坚持加大战略投入，引进各类研发、销售人才，为公司未来发展进行人才储备，继续保持对微创外科、心血管介入等新产品线的投入，保证公司中长期的竞争力。
　　2024上半年，公司新增员工超过300人，员工总数突破3,000人，公司的人才实力进一步增强。
　　同时，公司推动内镜及微创外科等产品线新品迭代。公司在2024年正式上市550的升级款HD-580，在图像的清晰度、分辨率方面有较大提升，进一步提升了公司软镜的性能，公司软镜产品的“镜体操控+图像质量”均达到国产领先水平。微创外科领域，公司推出超腹联合、双镜联合等独特解决方案，部分已推出，部分将在未来一两年快速推出，此外即将推出的还包括新一代4K腔镜平台、数字化手术室、周边设备（气腹机、膨宫泵）、能量设备（超声切割止血设备）、手术器械等，致力于打造外科手术室的整体解决方案。
　　费率受研发、管理投入增加影响，毛利率承压
　　2024年前三季度，公司的综合毛利率同比降低2.13pct至66.59%，我们预计主要系国内收入占比下降导致。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.81%、7.22%、24.20%、-1.96%，同比变动幅度分别为+8.78pct、+1.44pct、+6.24pct、+0.28pct。其中，销售费用率及研发费用率涨幅较大，主要系公司保持战略投入，引进各类销售、研发人才，从而销售及研发投入增加所致。综合影响下，公司整体净利率同比降低14.05pct至7.79%。
　　其中，2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为64.37%、44.49%、9.89%、32.72%、0.43%、-15.98%，分别变动-3.72pct、+15.93pct、+2.93pct、+10.62pct、+0.64pct、-27.18pct。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.30亿/26.04亿/31.25亿元，同比增速分别为0.5%/22%/20%；归母净利润分别为2.46亿/4.90亿/6.66亿元；分别增长-46%/99%/36%；
　　EPS分别为0.57/1.13/1.54，按照2024年10月30日收盘价对应2024年63倍PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：创新技术与产品的研发风险，核心技术人才流失风险，经营渠道管理风险，产品质量及潜在责任风险，市场竞争风险。

　　事件:
　　2024年10月26日，开立医疗发布2024年三季度报，公司2024年前三季度实现营业收入13.98亿元（同比-4.74%），归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元（同比-66.01%），扣非后归属于上市公司股东净利润为0.86亿元（同比-73.21%）。2024年单Q3季度实现营业收入3.86亿元（同比-9.18%），归属于上市公司股东的净利润为-0.62亿元（同比转亏）。
　　投资要点:
　　中国医疗设备需求市场蓄势待发，设备更新政策有望落地。2024年3月13日，国务院正式发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。“十四五”规划背景下的县级医院配置升级和大型医疗设备配置增量齐头并进，加上卫生财政的大力支持，中国医疗设备需求市场已蓄势待发，公司推出“开启立新”设备换新方案，涵盖超声医学影像、内镜诊疗、微创外科和心血管介入等全系列创新设备，设备更新政策落地有望带动公司业绩增长。
　　持续加大研发投入，彩超和血管内超声获评优秀国产医疗设备产品。2024年前三季度公司研发费用为3.38亿元（同比+28.33%），占比达24.20%，研发费用增加的主要原因为研发人力投入增加。公司通过持续不断的研发投入，保持核心技术优势，已在美国旧金山、西雅图、德国图特林根、日本东京以及中国的深圳、上海、武汉设立七大研发中心。公司产品性能优质可为医疗卫生机构配置医疗设备提供技术支撑，自主研制的台式超声诊断仪、便携式超声诊断仪、血管内超声诊断仪等产品凭借优异的产品性能入选中国医学装备协会发布第十批《优秀国产医疗设备产品目录》，共计近200个型号。
　　盈利预测和投资评级：受政策影响，公司短期收入端承压，我们适当下调公司盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为21.26、25.97、31.93亿元，归母净利润为2.53、4.66、6.27亿元，对应PE为61、33、25x。但我们仍长期看好公司在内镜领域市占率的提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、研发不及预期风险；2、海外拓展不及预期风险；3、原材料成本上涨风险；4、行业政策变化风险；5、竞争格局恶化风险。