事件概述：9月21日，彩讯股份披露《关于签订算力技术服务合同的公告》，公司与H公司签署《算力技术服务协议》，服务费总额预计不低于18.1248亿元（含税）。各订单服务期自验收合格之日起60个月，合同金额占公司2025年经审计主营业务收入的102.43%。
　　合同金额超过公司2025年全年主营业务收入，2026H1AI及算力业务已经呈现快速发展态势。2026年上半年公司AI及算力相关收入逆势增长。根据公司2026年半年报，2026H1公司AI及算力相关项目117个，上半年新签34个，AI及算力相关收入2.42亿元，同比增长36.86%，覆盖AI智能体平台、AI办公、AI营销、AIGC与多模态、AI数据服务、AI算力及云服务等领域。
　　智算服务与数据智能产品线有望长期受益。智算服务层面，自研AI原生智算解决方案RichAICloud提供涵盖下一代AI云原生计算网络架构、超大规模算力集群管理平台到高性能大模型训推平台的算力构建及大模型运营一体化解决方案，并面向算力国产化替代趋势持续推进对国产AI芯片的适配与纳管能力建设。项目实践方面，2026年上半年公司为智能驾驶领域客户提供智算人工智能平台运维服务，为行业客户提供预装RichAICloud算力集群管理能力的云GPU算力集群及模型调优服务，并为运营商客户统一纳管边缘节点算力资源、实现云游戏与云电脑串流交付，2026H1在手的主要项目包括深圳湾东智算人工智能平台运维服务、佛山网信国安AI云算力资源服务、南网人工智能开发和咨询服务等。此次签约是对公司智算服务能力体系的规模化商用验证，同时公司可转债拟募集不超过12.70亿元，其中智算中心建设项目与本单交付需求方向匹配。
　　协同办公产品线以AI数字员工为核心，客户结构保持稳定。协同办公产品线主要包括信创邮箱、AI邮箱、AI办公助手、企业知识库、统一办公平台等产品，客户涵盖中国移动、中国银行、中国人寿、国家电网等通信、金融、能源、交通行业大型央国企。彩讯RichMail信创邮件系统拥有自主知识产权，可支持客户将微软Exchange和原IBMDomino邮件系统迁移至国产化环境，入选工业和信息化部数字技术融合创新应用典型解决方案；2026H1中国银行第五期信创邮箱智能化建设稳步推进，中国人寿、上海银行等新一期项目落地实施，新一代AI智能邮箱解决方案实现商用部署；RichM@ilPC客户端鸿蒙版实现出厂预装，公司于华为HDC大会获“鸿蒙办公创新合作奖”。
　　智慧渠道产品线以AI技术与持续运营能力为驱动。智慧渠道业务依托RichAIBox平台形成AI营销、AI智融消息平台、AI智能外呼等产品矩阵，长期参与中国移动手机营业厅、咪咕视频、南方电网“南网在线”等亿级用户平台的建设与运营，累计服务超过10亿终端消费用户。2026H1公司5G消息业务新进入阿里云、携程等客户供应体系；公司完成对基智智能100%股权收购，其VoiceHub平台已与RichAIBox完成底层接口打通，作为生态语音执行层，相关模块化SaaS交付已在泛金融、汽车、教育等行业场景应用。
　　围绕“算力—平台—应用”架构推进战略投入与产业布局。公司发布RichAIBox·Nexus版本，支持长程任务执行、沙箱隔离等能力，推动智能体向企业级数字员工演进；以RichAIBox为统一底座，通过前线部署工程师（FDE）模式深入客户现场交付，交付成果沉淀为可复用的能力资产，支撑多项目并行交付。可转债募投方向包括智算中心建设、RichAIBox平台研发升级及企业级AI智能体应用开发；公司另参与投资AI算力芯片企业艾捷科芯，延伸AI算力产业链布局。
　　投资建议：公司智算服务能力已形成平台化交付体系，本单大额长单落地后，智算服务业务的收入体量、客户结构与收入持续性均有望改善，有利于公司在算力等领域的长期发展。预计公司2026-2028年收入分别为19.44/23.01/27.29亿元，归母净利润分别为2.98/3.65/4.51亿元，当前股价对应PE分别为33/27/22倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI算力需求释放节奏存在不确定性；行业竞争加剧。

　　事件：2025年实现营收18.30亿元，同比增长10.76%，归母净利润2.91亿元，同比增长26.29%；26Q1实现营收3.32亿元，同比下滑32.11%，主要受系统集成与软件开发项目验收周期影响，上年同期项目验收集中，本期验收交付项目较少，收入同比为阶段性下滑，归母净利润2531万元，同比下滑65.56%。
　　三大产品线持续推进
　　协同办公产品线：2025年实现收入4.76亿元，同比下降3.80%，主要受传统软件投入放缓、AI化转型处于过渡期等影响。2025年，中国银行开启第四期信创邮箱及AI升级规划，新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目。更重要的是鸿蒙生态领域的突破，公司作为华为鸿蒙生态ISV合作伙伴，25年邮箱产品预装华为线下门店鸿蒙系统笔记本及折叠屏电脑，这为AI邮箱打开了广阔的C端入口。
　　智慧渠道产品线：为公司规模最大的业务板块，2025年实现收入7.81亿元，同比增长12.22%。2025年该产品线在原有优质客户基础上，成功拓展了南方电网、中广电等头部企业线上渠道运营业务；5G新通话与5G消息业务实现显著增长，聚焦“新通话+AI”融合创新；业务向智能终端领域延伸，支撑客户构建多形态机器人APP交互管控能力；深度参与鸿蒙生态建设，持续推进中国移动亿级用户产品鸿蒙化迁移开发，为中国移动提供鸿蒙产品迁移技术支撑与手机营业厅系统迭代服务。
　　智算服务与数据智能产品线：为公司增长最快的业务板块，2025年实现收入5.13亿元，同比增长31.10%，连续三年保持高速增长。2024年四季度，公司通过并购引入业内顶尖的智算中心组网技术团队，补齐AI算力板块；依托自研RichAICloud，打造从算力构建到大模型运营的一体化解决方案，涵盖AI云原生计算网络架构、超大规模算力集群管理平台、高性能企业级训练与推理平台等算力集群服务，已具备从底层算力集群建设到上层模型训推优化的全栈智算闭环能力。2025年，公司成功落地智能驾驶智算中心、联合运营商共建智算中心等标杆项目；云盘业务方面，公司完成移动云盘AI模块的全栈能力建设，并拓展联通云盘开发业务，进一步优化客户结构。该业务板块是公司未来核心增长板块。
　　持续布局AI和算力
　　公司2025年实现AI及算力相关收入3.91亿元。收入结构方面，算力业务收入接近一半，该业务2024年未形成规模化收入，2025年实现规模化突破与快速增长，预计2026年将保持增长态势。公司拟通过可转债项目投入近15亿元资金布局算力业务，构建万卡级智算集群，预计将为公司带来持续稳定的收入贡献；非算力类AI业务同比实现三倍以上增长，主要系中央企业及国有企业AI项目落地需求显著提升，Deepseek大模型开源及私域部署方案落地，有效推动国央企AI应用需求集中释放，公司各业务场景AI应用渗透率持续提升。公司可转债拟投向算力租赁及服务业务，目标客户涵盖汽车与自动驾驶领域客户、互联网大厂、三大运营商；2026年大模型厂商算力需求旺盛，亦将成为公司重要客户群体，业务拓展优先聚焦汽车自动驾驶场景。此外，公司收购基智智能是AI应用端战略的重要落地，基智智能专注生成式AI语音智能体与AI智能外呼系统，其业务与企业级AI智能体应用开发项目高度契合；双方在渠道客群、成本结构、数据生态等方面具备互补性，可形成“用户交互—高质量语音数据沉淀—垂直模型优化”的正向循环，助力公司完善“算力+AI平台+AI应用”全栈布局，进一步夯实AI业务核心壁垒与商业化能力。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司三大产品线持续推进，持续布局AI和算力，在未来人工智能快速发展以及算力需求旺盛的背景下有望持续受益。预计26-28年归母净利润为3.4/4.1/5.0亿元，对应PE为36/30/24X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险、收购进度存在不确定性、可转债项目进度存在不确定性等。

　　投资要点
　　传统业务稳中有进，协同办公产品线AI能力持续渗透。智慧渠道业务方面，公司围绕“线上线下融合”与“前沿技术赋能”两大主线，在巩固传统渠道价值的同时，加速推动AI应用、鸿蒙生态及具身智能等创新场景的规模化落地。其中，5G消息业务已实现三网直连，具备稳定可靠的通道供应服务能力，2025年完成5G消息智能体相关能力搭建及标杆应用落地，集成AI客服优化运营效率，并结合AI大模型语义检测、域名检测、变体符号检测等能力，构建多维度风险内容识别与精准拦截能力；鸿蒙生态方面，作为华为鸿蒙生态ISV及应用开发服务商，公司打造了完善的鸿蒙应用开发框架，深度参与中国移动多款亿级用户产品的鸿蒙化迁移开发；创新业务拓展方面，公司依托5G、XR、大模型、AIGC、云渲染等前沿技术，构建联通在线数字文化平台，助力联通沃音乐实现数字文创的一站式开发与展示；AI协同办公能力延伸方面，公司协助客户个人邮箱产品构建AI工作台生态，推出AI写信、AIPPT、AI代码、个人知识库、电子发票识别、Al识别待办等11项智能服务。
　　智算服务与数据智能业务快速增长，成为核心增长引擎。2025年，公司智算服务与数据智能产品线在云服务AI化、智算基础设施建设及垂直行业数智化三个方向取得积极进展，业务规模持续扩大。云盘业务方面，公司完成移动云盘AI模块的全栈能力建设，构建算法底座、核心引擎与应用场景三层架构，在意图识别与内容理解方面实现能力提升，形成AI助手、工具矩阵等面向用户的服务形态，推动云盘产品向智能化全面升级，活跃用户规模实现显著增长。智算服务业务，面对大模型向垂直行业深度渗透带来的算力刚需，公司智算服务能力加速落地。数据智能业务，公司以“大模型技术+行业Know-how”为核心，深度赋能运营商与能源等行业核心场景。同时，公司持续加大AI核心技术与产品研发投入，围绕“智算—平台—应用”三层架构推进彩讯RichAI全栈服务体系建设，进一步强化公司在企业级AI领域的技术积累。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年分别实现营收21.27、24.94、29.15亿元，同比增速分别为16.25%、17.25%、16.87%；分别实现归母净利润3.28、3.70、4.06亿元，同比增速分别为12.88%、12.82%、9.73%；基本每股收益分别为0.73、0.82、0.90元，对应2026年5月18日收盘价24.29元，PE分别为33.41、29.61、26.99；首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　AI业务落地不及预期风险；客户集中度过高风险；业绩短期大幅波动风险等。

　　事件概述：2026年4月10日，公司发布2025年年报，实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长26.29%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比增长14.40%；经营活动现金流净额4.63亿元，同比大幅增长1277.04%。
　　业绩增长质量优异，现金流大幅改善验证经营韧性。2025Q4单季度实现营收4.89亿元、归母净利润0.94亿元，归母净利润同比大幅增长。同时，2025年全年经营活动现金流净额同比大增1277.04%至4.63亿元，高于同期净利润规模，反映公司回款能力增强，业务回款质量持续优化，现金流健康度提升，为后续业务拓展提供了充足的资金支撑。
　　收购基智智能补齐AI语音能力，AI产品矩阵进一步完善。公司围绕全面AI战略已经构建了“智算基础设施底座-大模型训推平台-AI应用开发平台-垂直行业大模型解决方案”的AI全栈服务体系，技术布局覆盖AI产业多个环节。
　　公司已与国内领先的生成式AI语音智能体公司基智智能签署股权转让协议，拟收购其100%股权，AI语音能力得到全面补强：一方面，彩讯为基智注入突破ToB规模化的关键能力。彩讯20年深耕运营商、金融、政务等央国企客户，积累的大客户渠道网络与合规体系，精准填补了基智在复杂ToB市场的商务与交付短板。运营商级语音通道资源可显著优化基智的成本结构，改善毛利率水平。另一方面，基智为彩讯增补AI语音方面的能力与数据闭环。基智积累的超百万级高质量行业对话数据与成熟的生成式语音AI技术，可直接融入彩讯“1+1+N”AI战略体系，大幅压缩从技术储备到规模化落地的时间周期，加速语音智能体在运营商、金融、政务等核心场景的商业化渗透。
　　智算服务业务布局完善，有望成为公司长期成长的新动能。服务与数据智能是公司三大核心产品线之一，公司围绕AI全栈服务体系，构建了覆盖智算基础设施底座、大模型训推平台、一站式AI应用开发平台的完整服务能力，可为客户提供智算基础设施建设、算力资源服务、大模型训练推理一体化服务，有望充分受益于AI产业快速发展带来的算力需求增长。2025年智算服务与数据智能产品线收入5.13亿元，同比增长31.10%
　　投资建议：公司是国内协同办公、智慧渠道领域龙头，在AI驱动的新技术革命背景下，以AI驱动传统业务升级，平台化布局助力AI应用一站式开发，同时智算、智能语音等业务有望打开公司新的成长空间。预计2026-2028年收入分别为22.02/26.45/30.46亿元，归母净利润分别为3.62/4.50/5.38亿元，对应PE分别为33X、27X、22X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业需求释放节奏存在不确定性。

　　事件概述
　　1）4月11日，彩讯股份发布《2025年年度报告》，报告期内实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76%；归母净利润2.91亿元，同比增长26.29%；扣非净利润2.50亿元，同比增长14.40%。其中，2025年公司经营活动现金流净额达4.63亿元，同比大幅增长1,277%；AI及算力相关收入3.91亿元，占总营收的比重约20%。
　　2）近日，彩讯股份发布公告，拟以现金方式收购基智智能科技（上海）有限公司（以下简称“基智智能”）100%股权，本次交易以符合《证券法》规定的评估机构出具的权益估值为定价参考，最终确定整体转让价格为人民币36,400万元。本次交易完成后，基智智能将成为公司的全资子公司。
　　各核心业务高质量发展，AI渗透率和AI全栈体系快速成长
　　分业务线看，2025年智慧渠道产品线收入7.81亿元，较去年同期增长12.22%；智算服务与数据智能产品线收入5.13亿元，较去年同期增长31.10%。根据公司官方微信公众号披露，2025年AI相关项目83个，其中新增项目60个，AI及智算相关收入3.91亿元。重点协助中国移动、中国电信、南方电网、中国联通、南方航空等大型企业客户，开展AI平台开发、AI技术落地及智能化产品应用，助力其智能化升级。助力智驾厂商及运营商低成本高效率建设智算中心，满足AI场景构建的算力需求。
　　根据年报披露，2026年公司将基于RichAIBox平台，持续推进AI在协同办公与智慧渠道两大核心产品线中的融合应用。在协同办公领域，围绕邮件、知识管理及流程审批等场景，推动AI从信息辅助向任务执行延伸；在智慧渠道领域，公司构建“长程智能体+全渠道运营”闭环，围绕用户运营、营销转化及服务流程，提升AI在多步骤业务中的协同处理能力。通过将AI深度嵌入政企核心工作流，实现从“人机协同”向“智能体驱动”的根本演进，大幅提升复杂业务的处理效率与规模化复制能力。
　　通过可转债项目强化AI算力布局，算力租赁服务需求可期
　　根据公司投资者关系管理信息披露，彩讯股份拟通过可转债项目投入近15亿元资金布局算力业务，构建万卡级智算集群，预计将为公司带来持续稳定的收入贡献。此外，公司可转债拟投向算力租赁及服务业务，目标客户涵盖汽车与自动驾驶领域客户、互联网大厂、三大运营商；2026年大模型厂商算力需求迎来爆发，亦将成为公司重要客户群体，业务拓展优先聚焦汽车自动驾驶场景。资金安排方面，公司2025年经营性净现金流达4.63亿元，资金储备充裕，可先行通过自有资金推进优质算力相关项目建设。
　　拟全资收购基智智能，正式布局AI语音智能体应用赛道
　　根据公司公告披露，基智智能作为国内领先的AIAgent技术服务提供商，在AI语音交互、智能营销领域拥有成熟的技术解决方案、深厚的行业Know-how积累、优质且稳定的头部客户资源，以及具备顶级互联网基因和丰富实战经验的专业研发与运营团队，其核心的智能营销AIAgent业务与公司现有B端企业服务业务在技术、客户、场景等方面具备高度的战略协同性与资源互补性。通过收购基智智能100%股权，公司可快速切入高增长的AI语音与智能营销赛道，借助标的公司的技术壁垒和商业化经验，快速丰富公司产品矩阵，拓宽服务边界；同时依托标的公司在金融、汽车、教育等多行业的头部客户资源，进一步拓展公司客户群体，实现客户资源的深度整合与价值挖掘。
　　风险提示：
　　AI产品落地不及预期，行业信创落地不及预期，收并购推进不及预期，运营商信息化支出下滑的风险。