事件
　　圣邦股份发布2024年半年度报告：
　　2024年上半年公司实现营业收入15.76亿元，同比增长37.27%；实现归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比增长99.31%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.58亿元，同比增长223.43%。
　　投资要点
　　业绩稳步增长，电源管理产品引领营收上升
　　2024年上半年，集成电路市场回暖，公司产品销量增加，实现营业收入15.76亿元，同比增长37.27%。分产品看，公司主营业务为信号链和电源管理两大领域，分别实现营业收入5.38、10.38亿元，同比增长22.66%、46.30%，毛利率分别为57.30%、49.75%，同比变动-3.21、3.80个百分点。公司两大产品领域共同发力推动业绩增长，其中电源管理产品表现突出。
　　产品矩阵不断丰富，模拟芯片持续创新推出
　　目前，公司拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有自主研发的32大类5,200余款可供销售产品。2024年上半年，公司各项目进展顺利，持续推出完全拥有自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、高效同步降压芯片、车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片、超低内阻功率MOSFET芯片等，创新产品布局及储备正在不断丰富完善。
　　持续加大研发投入，密切关注新兴领域市场发展
　　公司始终坚持自主研发的发展路线，以技术创新为导向，不断加大研发投入，针对市场趋势及客户需求进行技术研发，截至2024年上半年，公司累计获得授权专利301件，集成电路布图设计登记259件。2024年上半年，公司研发费用支出4.18亿元，占营业收入的26.49%，研发人员1085人，占公司员工总数的73.06%，核心研发团队稳定，研发投入持续增长。同时，公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为32.35、40.22、49.06亿元，EPS分别为0.98、1.57、2.04元，当前股价对应PE分别为71.6、44.5、34.3倍，随着公司电源管理和信号链产品业务的稳健增长、自主研发能力的提升以及产品矩阵的丰富创新，核心竞争力不断增强，后续营收和利润有望继续提升，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

Earnings for 1H24 improved, R&D accelerated, demand recovered
SG Micro's revenue/attributable net profit (NP) was RMB1,576/179mn (+37.27/+99.31% yoy) for 1H24, and RMB847/124mn (+33.42/109.10% yoy, +16.23/+128.50% qoq) for 2Q24. Gross profit margin (GPM) remained stable at 52.33% in 1H24 (+0.8pp yoy), with R&D expense ratio reaching 26.5% amid accelerated progress in new product development. As some segments in the industrial/auto sectors may have bottomed out, we anticipate gradual improvement for the analog IC industry, positioning the company as a key beneficiary on its domestic leadership. We estimate 2024/2025/2026 attributable NP at RMB0.46/0.64/0.91bn and value the stock at 72.5x 2025E PE (valuation median since listing: 86.5x PE). Our target price is RMB98.6. Maintain BUY.
1H24 review: strong growth overall, stable GPM, buoyant 2Q24 profit
SG Micro currently offers over 5.2k products across 32 categories, with new product lines contributing to revenue and increasing client penetration. In 1H24, revenues from signal chain/power management lineups were RMB0.54/1.04bn (+22.7/+46.3% yoy), accounting for 34/66% of the total, with GPM at 57.3/49.8% (-3.2/+3.8pp yoy). The increase in high-margin product sales contributed to a stable GPM of 52.33% for 1H24 (+0.8pp yoy), with 2Q24 GPM at 52.19%. R&D investment amounted to RMB0.42bn in 1H24, representing 26.49% of revenue. R&D headcount was 1,085, accounting for 73.06% of total staff. For 2Q24 alone, revenue hit a record high of RMB847mn (+16.23% qoq), with attributable NP jumping to RMB124mn (+128.50% qoq).
Outlook: downstream demand on the rise, new products scaling up
Looking ahead, we perceive that: 1) demand is steadily improving, with signs of bottoming out in some segments in the industrial/auto sectors, supporting a recovery in the analog IC business climate, which could benefit the company as a leading player in domestic analog device industry; 2) price competition has eased compared to last year, while high-value products begin to contribute to revenue, thus stabilizing overall GPM; 3) the company continues to expand its product mix and customer base, with new arrivals including dual-channel 2A flash LED drivers, high-side current sense amplifiers with a common-mode input voltage range of -24V to 105V, automotive-grade synchronous buck chips, LDO chips, and high-speed low-side drivers. The company has already achieved good earnings performance and expanded its customer base in fields such as electric vehicles, industrial control, 5G communications, IoT, smart homes, wearables, drones, and smart manufacturing.
Risks: downturns across global semiconductor industry; lower demand for smartphones than we expect; intensified industry competition.

　　投资要点
　　下游市场复苏，业绩高增长。下游应用领域复苏，公司持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户，产品销量提升，上半年实现营业收入15.76亿元，同比+37.27%；综合毛利率52.33%，同比+0.82%，归母净利润1.79亿元，同比+99.31%；单季度看，Q2实现收入8.47亿元，环比+16.23%，毛利率52.19%，环比-0.3%，归母净利润1.24亿元，环比+128.5%，看好下半年公司在工业领域收入持续提升。
　　核心技术人员稳定，研发项目进展顺利。24H1公司研发费用支出4.18亿元，占营业收入的26.49%，研发人员1085人，占公司员工总数的73.06%，核心技术人员稳定。公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，持续推出拥有完全自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、6A高效同步降压电源转换芯片、车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片、支持外部时钟同步频率可调的车规级同步降压芯片、超低内阻功率MOSFET芯片等。目前公司已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好的销售业绩，后续将继续发挥产品性能及市场反应迅速的优势，准确及时地把握住商机、进一步拓展国内外市场份额。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润4.1/6.8/9.7亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；原材料及封测价格波动风险；行业竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期。

　　事件
　　2024年上半年，公司实现收入15.76亿，YoY+37.27%；归母净利润1.79亿，YoY+99.31%；毛利率52.33%，YoY+0.82pct。
　　其中，信号链收入5.38亿，YoY+22.66%；毛利率57.30%，YoY-3.21pct。电源管理10.38亿，YoY+46.30%；毛利率49.75%，YoY+3.80pct。公司在二季度实现收入8.47亿，QoQ+16.23%，YoY+33.42%；归母净利润1.24亿，QoQ+128.50%，YoY+109.10%；毛利率52.19%，QoQ大致持平，YoY+1.61pct，今年以来已连续两个季度改善。
　　Q1触底回升，Q2延续好转
　　从收入端看，公司在Q1淡季收入环比保持大致持平，Q2收入环比增长16.23%，连续两个季度环比改善，表明下游需求正在回暖；从存货水平看，Q2存货9.39亿，QoQ-5.06%，库存周转天数220.45天，环比下降25.05天，经营活动净现金流3.15亿（Q1为-0.07亿），公司的库存水平正在逐渐回到健康状态，可见行业复苏态势明显。
　　从毛利率看，Q1毛利率环比提升5.27pct至52.49%，Q2毛利率亦维持在50%以上的区间（52.19%），得益于高端产品增加和新产品推广，毛利率水平Q2企稳，公司产品竞争力提升得到验证；
　　德州仪器下调CAPEX指引，缓解市场对于竞争格局恶化的担忧
　　全球模拟芯片龙头德州仪器（TI）主要采用IDM模式，近80%晶圆为自有产能。此前德仪不断扩张12寸晶圆产能，并将现有6寸线逐步转移到12寸线，以进一步降低产品成本。从23年开始，TI每年保持约$50亿左右激进的资本开支，使得市场担忧新扩产能冲击现有竞争格局。
　　但22Q4开始，随着全球模拟周期下行、国内模拟龙头竞争力提升，TI的收入连续6个季度下滑，毛利率更是从接近70%的历史高位逐季下滑至最新的58%，激进的资本开支难以为继，德州仪器在8月20日的电话会中，将26年资本开支指引从$50亿下调至$20-$50亿，以减少毛利率和现金流的压力，一定程度缓解市场对竞争格局恶化的担忧。
　　公司正不断拓宽自身产品线，加强自身竞争优势
　　正如我们一季度点评，模拟公司的成长来自于品类扩张，产品覆盖广度是模拟芯片公司的重中之重。公司正沿着模拟公司的成长路径稳步前行。根据公司半年报披露，公司拥有32大类5200余款可供销售产品，上半年累计获得授权专利301件，推出的新品包括：共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、车规级同步降压芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片等。我们看到公司新品推出在加速，正不断加强自身竞争优势，拓展市场份额。
　　投资建议
　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.15、7.77、10.95亿元，对应的EPS分别为0.88、1.65、2.32元，最新收盘价对应PE分别为80x、43x、30x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

SG Micro Corp released a profit alert for 2023, guiding for attributable net profit (NP)/recurring attributable NP of RMB262-332mn/RMB186-255mn (down 62-70% yoy/down 69.82-78.08% yoy); for 4Q23, it estimates average attributable NP at RMB153mn, jumping 194% qoq and beating our previous estimate. For 2024, we think consumer electronics demand should rally, although the rebound in demand for industry and communications has yet to pick up. At end-1H23, it had 4,600-plus product models applied in consumer electronics, industry, and automobiles, with an expanding client base. We expect 2023/2024/2025 attributable NP of RMB291/409/557mn. We are optimistic about the company’s platform business deployment and thus value the stock at 77x 2025E PE, albeit below its average PE of 88x since listing. Our target price is RMB91.70. Maintain BUY.

　　报告要点：
　　8月29日，公司发布2024年中报。2024H1，公司营收实现15.76亿元，YoY+37.27%；归母净利实现1.79亿元，YoY+99.31%；毛利率和净利率分别为52.33%和10.97%。单季度2Q24来看，公司营收实现8.47亿元，YoY+33.42%；归母净利实现1.24亿元，YoY+109.10%；毛利率和净利率分别为52.19%和14.34%。
　　海外模拟龙头德州仪器的产能释放和积极的市场策略带动其在中国市场取得环比20%的成长，给国内的模拟芯片厂商带来一定压力。但公司通过产品结构优化、持续的新产品开发和代理商管理，保持了整体毛利率的稳健。
　　从行业情况来看，24Q2，全球模拟芯片在消费电子市场上部分需求复苏和库存去化上看到了积极信号。消费电子业务上，TI从24Q1的环比下滑十几个百分点到24Q2的环比提升约15%，ADI的消费电子业务实现环比增长29%。工业方面，整体去库存有望进入尾声，并在今年下半年进入筑底或开始逐步进入复苏。汽车方向仍存在需求短期疲软情况，客户库存仍处于消化过程中。公司在消费、工业、通信和汽车行业的营收比重分别为53%、32%、10%和5%，随着下半年工业市场开始进入筑底和复苏阶段，对公司营收将有望带来增长弹性。
　　公司料号储备进一步丰富。截至24H1，公司在信号链和电源管理芯片领域实现32大类、5200余款料号，成为国内料号储备最多的模拟芯片供应商，并每年以数百款的速度不断扩充料号储备，从而实现覆盖更多的下游领域和应用场景，拥有更多的潜在客户，成为公司业绩增长的基础。
　　我们预测公司2024-2025年归母净利实现为4.25/5.69亿元，给予公司67x估值，对应目标价81元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　上行风险：下游行业景气度加速提升；市场份额持续提升；公司毛利改善和产品单价上行
　　下行风险：竞争加剧和价格过快下跌；行业库存加速上升；工业和汽车需求复苏不及预期；新市场开拓迟缓；其他系统性风险

　　事项：
　　公司公布2024年半年报。报告显示，公司实现营业收入15.76亿元，同比增长37.27%;实现归母净利润1.79亿元，同比增长99.31%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长223.43%。
　　平安观点：
　　公司正在半导体恢复的大势中受益，收入保持较快增长。公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有32大类5200余款可供销售产品。公司正在这一轮半导体恢复的势头中受益。2024年上半年，公司收入增长37.27%，增速较上年同期实现转正。分季度看，Q1和Q2分别实现收入7.29亿和8.47亿元，同比增长42.0%和33.4%。分产品看，上半年电源管理依然是公司收入最重要的增长源泉，电源管理和信号链产品分别实现收入10.38亿元和5.38亿元，同比增长46.30%和22.66%。
　　毛利率改善且期间费用较好控制，盈利实现快速增长。上半年，公司毛利率为52.33%，较上年同期上升0.82个百分点。同期，公司期间费用占收入比重为35.84%，较上年同期下降4.98个百分点；研发费用占收入比重为26.49%，较上年同期下降3.90个百分点；销售费用占收入比重为7.41%，较上年同期下降0.83个百分点；管理费用占收入比重为3.26%，较上年同期下降0.51个百分点。上半年，公司归母净利润为1.79亿元，同比大幅上升99.31%。分季度看，Q1和Q2净利润分别为0.54和1.24亿元，同比增长80.04%和109.10%。
　　公司各研发项目进展顺利，新产品和重点赛道均有不错表现。2024年上半年，公司推出了双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、基于自主研发AHP-COT架构具有快速的负载瞬态响应能力的高效同步降压芯片、具有快速瞬态响应能力输入23V输出8A的同步降压芯片，车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片等。同时，公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备，目前已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好的销售业绩。
　　投资建议：公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。上半年，受益于国内半导体市场尤其是电源管理市场的恢复，公司收入和利润保持了较快成长势头。从趋势上看，除了传统赛道之外，公司在电动汽车、工业控制等新领域的产品布局和市场开拓均比较顺利，后续向好势头将延续。结合公司上半年的财报和行业发展趋势，我们调整了公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现净利润4.80亿元（前值为4.65亿元）、6.74亿元（前值为6.62亿元）和9.50亿元（前值为9.16亿元），EPS分别为1.02元、1.43元和2.01元，对应8月30日收盘价的PE分别为71.5X、50.9X和36.1X。我们预计，公司较强的产品和市场能力将带来较好的业绩表现，公司作为市场领先企业的估值溢价也将体现，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）市场增长不及预期。2）市场竞争加剧。3）人员流失风险。

　　市场关于模拟芯片周期和TI产能释放的疑虑，我们认为当前时点上，消费已经开始进入复苏，而众多信号预示工业在Q3有望复苏,汽车则在24Q4-25Q1进入补库阶段。行业复苏节奏带动公司加速重回成长周期。市场担心的TI产能释放对价格和国内公司成长影响。现阶段看，最不确定性阶段已经过去。TI后继在中国采取激进价格策略的可能性正在变小，而公司面对TI降价策略展现出良好的业务韧性和成长潜力。公司不论从市占率以及产品毛利率上均有较大提升，甚至达到或超过疫情前水平。
　　现阶段我们覆盖并给予“增持”评级，主要看到以下投资逻辑变化
　　1）公司一季度财务数据反映出公司产品结构优化和新品种梯队在一定程度上已经消化了下行周期和整体价格下降带来的压力。
　　2）本轮长周期下行，公司展现了其业务生态和产品结构在周期下行阶段的系统化抗风险能力。伴随复苏，营收增长的确定性有望持续增强，而盈利能力提升或具有超预期可能。
　　3）海外工业和汽车还在静待上升周期。公司在工业、汽车和通信领域的营收占总营收的47%，将有望在今年下半年和明年上半年进入明显增长轨道，对公司盈利形成较大弹性和估值支撑。
　　4）TI扩产的进度和价格策略对公司影响较小，在TI降价压力下市场占有率却有提升趋势。
　　5）尽管公司收入体量已经不小，但几大维度数据证明公司中长期成长趋势仍值得期待。
　　投资建议与盈利预测
　　给予公司24年70x估值，对应目标价96元。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　事项：
　　公司公布2023年年报及2024年1季度报。报告显示，2023年公司实现营业收入26.16亿元，同比下降17.94%；实现归母净利润2.81亿元，同比下降67.86%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比下降74.99%；公司利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。
　　2024年1季度，公司实现营业收入7.29亿元，同比增长42.03%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长80.04%；实现扣非规模净利润0.50亿元，同比增长713.11%。
　　平安观点：
　　受到行业周期下行等因素影响，公司经营情况短期承压。公司是国内模拟电路的龙头，产品广泛应用于消费电子、通信基础设施、工业和汽车等领域，其经营情况与经济发展以及行业周期变化密切相关。2023年，国内外经济低迷，全球半导体集成电路行业在综合影响下处于下行周期，半导体整体需求低迷、销量放缓，大部分细分领域依然处于收缩调整期，仅部分细分领域如新能源汽车等呈现增长。2023年，公司营业收入和归母净利润均较上年同期出现下降。从当季度来看，Q1-Q4收入分别为5.13亿、6.35亿、7.33亿和7.35亿元，同比分别下降33.80%、下降27.50%、下降3.70%和5.20%，整体降幅在收窄。2024年1季度，公司经营形势出现好转，营业收入和业绩实现较快增长。
　　电源管理、信号链等产品上年压力均较大，电源管理跌幅略小。公司的产品包括电源管理和信号链产品，其中电源管理一直是公司的基本盘，信号链是公司近年来持续发力的领域。2023年，公司的两个赛道均面临着较大的市场压力，但是信号链的波动更大一些。2023年，公司电源管理业务实现收入17.46亿元，下降12.31%；毛利率为46.10%，较上年同期下降9.31个百分点。同期，信号链业务实现收入8.70亿元，同比大幅下降27.07%，毛利率为56.64%，较上年下降8.27个百分点。
　　应对市场竞争，公司持续加大研发投入完善产品平台。公司作为国内为数不多的“货架式”模拟电路设计公司，可销售产品数量或者覆盖的应用的范围是公司产品策略关注的重点。2023年，模拟电路行业虽然需求端出现下行，但供给端产能投放节奏依然非常快，公司的产品也面临着较大的价格压力，但是公司在产品研发方面的投入依然保持着较高水平。2023年，公司研发费用达到7.37亿元，同比增长17.78%，占收入比重达到28.18%。持续的研发投入，新产品推出数量保持在较高水平，产品体系得完善，2023年推出的新品，包括高精度电压基准、高精度电流检测放大器、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、8通道可配置PWM控制输出的低边驱动芯片、超低插入损耗高隔离度高带宽的双通道差分模拟开关、双向电荷泵等900余款。公司年报披露，部分产品已经达到世界先进水平。目前公司自主研发的可供销售产品5200余款，涵盖32个产品类别，可满足客户的多元化需求。
　　投资建议：公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。但是2023年以来，行业和公司均面临着较大的市场压力，加之公司在研发端的持续高水平投入，造成收入和盈利两端都出现下滑。模拟电路由于产品的生命周期很长，公司的产品料号众多，一旦市场好转，公司收入和盈利还有望恢复增长。结合公司最新财报和行业发展情况，我们调整了公司的盈利预期，预计2024-2026年，公司净利润将分别为4.65亿元（前值为6.84亿元）、6.62亿元（前值为10.07亿元）、9.16亿元（新增），对应4月29日收盘价的PE分别为78.1X、54.8X和39.6X。虽然短期面临着较大的市场压力，预期市场好转后，公司较强的产品和市场能力将带来更好的业绩表现，公司作为市场龙头的估值溢价也将体现，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）市场增长不及预期。2）市场竞争加剧。3）人员流失风险。

　　23年业绩由于行业景气度影响大幅下滑，23Q4业绩显著改善：根据公司23年业绩预告，预计23年实现归母净利润2.62亿-3.32亿元，同比下降70%-62%；扣非后归母净利润1.86亿-2.55亿元，同比下降78%-70%。公司23年业绩承压主要系全球半导体整体需求仍然低迷。据中国海关总署统计，2023年全年中国集成电路进口数量4,812亿个，进口金额3,510亿美元，同比分别下降10.7%和15.7%。23年Q4单季度来看，实现归母净利润1.2-1.9亿元；扣非后归母净利润0.92亿-1.62亿，环比大幅改善，主要系消费电子下游需求景气度回暖。
　　消费电子市场逐渐恢复，通信、工控等市场静待恢复：公司下游应用领域主要分为消费类电子和泛工业，23年H1分别占营收约50%，其中，手机约占17%，非手机消费类电子约占32%。23年尤其是下半年以来，消费电子需求逐步回暖。根据IDC数据，24年Q1全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.894亿部；23年Q4和Q3分别同比增长8.5%和下滑0.1%。展望24年H1，受益于下游大客户积极拉货以及公司产品矩阵扩张，我们预计公司业绩淡季不淡。工控和通信等市场目前景气度仍然承压，目前工控客户普遍在进行库存调整，预计到24年H2回归至正常的增长模式。
　　国内泛模拟平台龙头，持续拓展新料号：截至23年H1公司累计可销售产品有30大类4,600余款可供销售物料。23年H1期间公司共推出300余款拥有完全自主知识产权的新产品，包括高精度电压基准、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、高效同步降压芯片、高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、双向电荷泵、基于自主研发AHP-COT-FB架构的DC-DC降压芯片、四通道AMOLED屏电源芯片等。截至2023年中，公司研发人员909人，具有集成电路十年及以上工作经验的人员311人，占比34%，研发的新产品逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势。我们认为，公司在料号数量上已处于国内领先地位，未来随着前期研发投入逐步进入变现期以及下游景气度回暖，有望开启新一轮成长。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司23年业绩预告情况以及工控、通信等下游景气度尚未完全恢复，下调23-25年归母净利润预测由7.91亿/10.67亿/13.31亿元至3.13亿/6.02亿/8.25亿元，调整幅度为-60%/-44%/-38%，23-25年对应PE分别为101/52/38X。我们看好公司作为平台型模拟芯片龙头的发展潜力，但考虑到公司短期业绩压力、库存水平以及行业竞争格局，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争格局恶化超出预期；新产品研发不及预期；下游市场需求恢复不及预期。