公司1H25收入/归母净利润/扣非归母净利润16.31/0.06/-0.30亿元，同比-13%/-68%/-2611%；2Q25收入/归母净利润/扣非归母净利润9.60/0.58/0.33亿元，归母净利润、扣非净利润由负转正。我们认为1H25整体虽仍受客户回款周期延长、费用率同比上升等影响，但2Q25业绩相比1Q25已有明显改善趋势，2Q25归母净利润、扣非净利润均已转正，我们看好后续费用控制叠加AI赋能降本增效下业绩改善，维持增持评级。
　　1H25生育健康业务及肿瘤防控收入同比承压
　　公司1H25生育健康业务收入4.26亿元（-29.8%yoy），由于检测量下降及检测价格降低等影响，收入同比下滑；公司积极拓展一级及三级预防业务，1H25三级预防收入同比增长约15%。公司生育健康业务在海外新兴市场拓展成效明显，随着公司无创产前基因检测在海外获证，拉美等人口基数大、生育率较高的区域营业收入增长势头较强。1H25肿瘤与慢病防控收入1.80亿元（-27.5%yoy），主要由于肠癌检测民生项目合作将在2H25续签并启动，上半年采样工作尚未开展，肠癌检测收入下降约42%，公司后续将加速推动相关自检产品向C端直销转型。
　　多元业务：精准医学海外持续拓展，多组学收入因地缘因素同比下滑
　　1H25多组学大数据服务收入2.79亿元（-8.3%yoy），主要由于欧美地区科技服务业务受国际地缘政治因素影响、收入进一步萎缩，但单细胞测序业务收入同比增长约110%；精准医学业务收入6.96亿元（+4.8%yoy），海外业务持续拓展，东南亚等重点区域收入同比稳健增长，拉美、南亚等新兴市场收入实现翻倍增长；感染防控业务实现收入0.38亿元，同比基本持平，其中基于靶向高通量测序（tNGS）技术的PTseq系列产品收入同比增长约242%。
　　1H25公司财务费用率同比下降，毛利率同比降低
　　1H25销售/管理/研发/财务费用率为20.63%/8.75%/13.95%/-3.97%，同比-0.65/-0.32/+0.58/-2.53pct。1H25财务费用率同比下降主要由于汇兑损失及利息支出减少。1H25毛利率44.65%，同比-2.59pct，我们认为主因部分业务毛利率下滑，看好AI驱动降本增效带来后续改善。
　　多元化业务并进、前瞻布局AI，维持“增持”评级
　　根据1H25业绩，我们下调生育健康、肿瘤慢病等业务收入和毛利率预期，并调整费用率预期，预测25-27年收入36.0/40.1/44.4亿元（相比前值下调15%/15%/15%），归母净利润0.25/0.70/0.97亿元（相比前值下调9%/7%/4%），对应EPS0.06/0.17/0.23元。考虑到公司持续深耕主力业务，并通过AI赋能基因检测实现降本增效，2Q25盈利转好，有望持续改善，我们给予25年6.7xPS（可比公司25年Wind一致预期均值5.7x），目标价57.72元（前值52.19元，25年5.1xPS）。
　　风险提示：集采产品降价超预期；检测量增长不如预期。