营收稳健增长，费用增加叠加汇兑亏损致利润承压。
　　（1）2026H1营收10.82亿元（YOY+8.62%），主要系文化创意与运动健康业务收入均增长；归母净利润-0.11亿元（2025H1为0.50亿元），扣非归母净利润-0.12亿元（2025H1为0.47亿元），主要系期间费用有所增加以及汇率波动带来了汇兑亏损。2026H1毛利率35.33%（同比+0.26pct），归母净利率-0.97%（同比-5.97pct）。
　　2026H1销售/管理/研发费用YOY+24.77%/+14.17%/+29.38%，主要系运动健康类业务为扩大品牌知名度，加大广告宣传；财务费用2782万元（2025H1为55万元），主要系汇率变动导致汇兑亏损2175万元（2025H1实现汇兑收益155万元）。
　　（2）单季度来看，2026Q1/Q2营收4.97/5.85亿元（YOY+9.34%/+8.01%），归母净利润-0.19/0.09亿元（去年同期为0.21/0.29亿元）。
　　重点布局IP文创、祈福文创两大业务板块，业务层面进展明显。
　　2026H1文化创意类收入7.05亿元（YOY+6.16%），毛利率29.31%（同比-1.51pct）。预计2026H2完成收购酷乐潮玩31家门店资产及运营团队，标的公司承诺2026H2扣非归母净利润将不低于600万元，有望增加公司利润。祈福文创方面，已于多个知名文化景区建立合作，正构建多元文化IP的祈福文化产品矩阵，产品后续会陆续推出。
　　运动健康保持稳健增长，自营渠道表现亮眼。
　　2026H1运动健康类收入3.71亿元（YOY+13.14%），毛利率45.69%（同比+2.32pct）。2026年睿特菲重点开拓公司独立站业务，2026H1通过官网销售2785.72万美元（同比+68.93%），占比已提升至53.16%，通过TikTok平台销售564.22万美元（同比+1106.63%）。
　　盈利预测和投资评级：推广增加+汇兑亏损影响公司短期业绩，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年营业收入为24.45/27.72/30.57亿元，归母净利润为0.46/1.05/1.37亿元，对应2027/2028年PE为24/18X。重点发展国内文创业务，收购潮玩门店资产协同自身发展，祈福文化正在进入投入产出期，海外睿特菲加强品牌影响力，长期看好其发展潜力。基于此，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、费用控制不及预期、人员流失、收购不及预期、海外拓展不及预期等风险。

　　业绩简评
　　8月26日，公司披露2026年半年度报告，26H1实现营收10.82亿元，同比+8.62%；归母净利润-0.11亿元，同比-121.14%。
　　经营分析
　　分业务看，运动健康业务表现亮眼，文创业务积极转型国内市场。26H1公司文化创意类业务收入7.05亿元（同比+6.16%），运动健康类业务收入3.71亿元（同比+13.14%）。
　　1.运动健康业务：收入增长稳健，盈利能力提升。该板块毛利率同比提升2.32pct至45.69%。增长主要由子公司睿特菲DTC（直面消费者）渠道转型驱动，其官网收入占总收入比重已提升至53.16%。分渠道看，睿特菲官网销售额同比+68.93%，Tiktok渠道销售额同比+1106.63%，而亚马逊渠道销售额同比-30.34%（均以美元计），渠道结构优化和品牌直营成效显著。
　　2.文化创意业务：传统业务稳健，国内市场转型打开新空间。公司加速开拓国内市场，确立"IP+科技"双轮驱动战略。IP文创与祈福文创作为新增长点，已与五台山、北高峰第一财神庙等知名文化IP达成合作，新产品线市场反馈积极，初期流水增长迅速。线下渠道拓展方面，公司拟收购创酷未来90%股权，将酷乐潮玩体系内30家以上盈利良好的门店注入上市公司体系，此举将补强公司线下零售能力，直接触达C端消费者。此外，智能玩具业务已成立独立实体运营，首轮产品测试后正进行迭代优化。
　　费用端增长影响利润，汇兑收益扰动明显。26H1公司整体毛利率为35.3%，同比基本持平。但期间费用同比+31.68%至3.42亿元。其中，销售费用同比+24.77%，主要系运动健康业务为扩大品牌知名度加大广告宣传投入；研发费用同比+29.38%，体现了公司对产品创新和AIGC等技术平台的持续投入；财务费用同比+4955.50%，主要系汇兑收益减少2329.94万元所致。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司运动健康业务DTC转型成效显著，以及国内文创业务（IP文创、线下零售）的广阔成长空间。我们预计26/27/28年公司归母净利润分别为0.71/1.12/1.59亿元，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　宏观环境不确定性风险；海外市场依存度较高的风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。

　　公司发布2025年年报及26Q1财报
　　公司26Q1营收5亿元，同增9%；归母净利-0.2亿元；扣非后归母-0.2亿元；
　　2025年营收21亿，同增11%，主要系跨境电商营收9亿，同增43%，占当期增长额的132%；
　　2025年归母净利0.6亿，同比-44%，扣非后归母0.6亿，同比-43%；2025年财务费用同增4465万，主要是汇兑收益减少4175万元。
　　2025年分销售模式看，OEM营收10亿，同增7%，OBM营收8亿，同增43%；ODM营收3亿，同比-22%。
　　国内文创重点聚焦IP+祈福+智能玩具，拟收购酷乐潮玩部分资产深化布局
　　在IP文创板块，公司已与酷乐潮玩等业内优质伙伴达成战略合作，共同发挥IP运营、产品创新与渠道拓展能力，持续培育国内潮流消费市场。智能玩具业务已成立独立运营实体，首轮产品经小范围市场测试验证后，正持续进行迭代优化与技术升级，强化智能交互体验。
　　祈福文创业务则聚焦传统文化场景化开发，已与五台山、杭州北高峰、峨眉山等知名文化地标建立合作，并积极拓展更多合作伙伴，逐步构建涵盖多元文化IP的产品矩阵。公司以“IP+科技”双轮驱动，不断增强在国内文创市场的渗透力与品牌影响力，积极开启“国际国内双循环”的全新发展格局。
　　此外，公司拟收购创酷未来90%股权，创酷未来为宁波酷乐潮玩及其实控人新设公司，并装入30家以上宁波酷乐潮玩体系中运营成熟、盈利良好的门店的完整经营性资产及对应运营团队；26年下半年、27年、28年、29年双方共同承诺创酷未来实际实现净利润应分别不低于600万元、1260万元、1323万元、1389万元。公司旨在通过门店触达C端需求，反哺上游研发与供应链，打造特色文创产品，树立国内潮玩品牌形象。
　　运动健康产业以子公司睿特菲作为主营平台
　　睿特菲多年来一直致力于为全球家庭提供完美个人健身房而努力，通过亚马逊平台与自有官网双渠道深耕家用健身市场，聚焦RITFIT、Kangaroo、Hoppers等自主品牌建设，产品矩阵涵盖力量训练器材、儿童体操设备等居家健身产品。
　　睿特菲重视研发体系建设，积累了丰富的技术、经验和人才优势，坚持围绕“品销一体打造爆款，极致体验成就品牌”的战略，在爆款产品打造和品牌价值塑造方面形成独特竞争优势，以极致用户体验构筑品牌护城河。
　　2025年睿特菲业务实现跨越式增长，营收增速53.09%，彰显强劲发展动能；2025年启动美国线下体验店运营，开启“线上线下一体化”发展新阶段，进一步拓宽品牌全球化发展路径。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　在海外市场，公司一方面强化北美市场的客户服务能力与柔性化生产优势，巩固存量业务基本盘；另一方面，以东南亚为战略支点，通过多元化生产基地布局，降低贸易壁垒风险。针对跨境电商业务，将重点提升自营官网销售占比，同步推进美国体验展厅投运，通过场景化产品陈列强化品牌认知，构建“多平台引流+线下体验”的营销模式，打造跨境电商业务增长第二曲线。
　　在国内市场，公司聚焦“IP+科技+文创”破局路径，坚持科技创新和科技赋能，并通过线上线下融合的立体渠道和数字营销的赋能，加速自有品牌渗透。
　　考虑文创业务发展节奏及汇兑影响，我们预计公司26-28年EPS分别0.48/0.63/0.85元/股（26-27年前值1.12/1.61元/股）。
　　风险提示：IP热度波动风险，汇率波动风险，收购进度不及预期风险等

　　事件:
　　2026年4月16日，公司公告2025年报：2025年营收21.44亿元（YOY+10.55%），归母净利润0.61亿元（YOY-43.73%）。
　　投资要点：
　　营收稳健增长，财务费用短期承压。
　　（1）2025年营收21.44亿元（YOY+10.55%），归母净利润0.61亿元（YOY-43.73%），毛利率34.23%（同比+2.97pct），归母净利率2.83%（同比-2.73pct），收入增长主要系跨境电商业务收入同比大增43.15%，净利润受到汇兑损益减少影响。2025年汇兑损益997.41万元（2024年为-3177.97万元），同比大幅减少，扣除汇兑损益影响后测算的归母净利润0.71亿元（YOY-7.15%）。2025年销售/管理/研发费用率为14.07%/9.76%/3.24%，同比+2.23/+1.22/-0.64pct。
　　（2）2025H1/H2收入9.96/11.48亿元（YOY+19.81%/+3.70%）；归母净利润0.50/0.11亿元（YOY+35.14%/-84.51%），毛利率35.08%/33.48%（同比+3.06/+2.81pct），归母净利率5.02%/0.96%（同比+0.57/-5.46pct）。
　　加大文创业务布局，推动国内国际双向发展。
　　2025年文化创意类收入14.08亿元（YOY-2.70%），毛利率29.33%（同比+2.17pct）。1）国内文创：2025年公司成立国内文创事业部，重点布局IP文创、祈福文创及智能玩具三大业务板块：IP文创上，与天络行、酷乐潮玩等达成战略合作，共同发挥IP运营、产品创新与渠道拓展能力；智能玩具上，已成立独立运营实体，首轮产品已经过小范围市场测试验证，正持续进行迭代优化与技术升级；祈福文创上，聚焦传统文化场景化开发，已与五台山、杭州北高峰、峨眉山等知名文化地标建立合作。2）国际文创：重点推进越南生产基地的产能扩充，2025年越南创源实现营业收入5.28亿元（YOY+58.19%）；通过子公司新加坡创源强化东南亚战略支点功能；设立澳洲办事处、英国设计工作室，在海外设立采购办事处，初步构建“在地化设计+全球供应+全球销售”的格局。
　　运动健康业务收入大增，美国线下体验店启动运营。
　　2025年运动健康类收入7.27亿元（YOY+53%），毛利率43.52%（同比+1.68pct）。亚马逊渠道稳健增长，官网渠道有所突破。2025年通过美国亚马逊网站销售5204.5万美元，同比+16.91%；通过官网销售3692.6万美元，同比+87.28%；TikTok平台销售314.2万美元，获得初步发展。2025年，公司启动美国线下体验店运营，开启“线上线下一体化”发展新阶段。
　　收购酷乐潮玩旗下部分门店资产，深化IP文创业务发展。
　　创源股份拟通过收购新设标的公司浙江创酷未来文化创意有限公司90%股权，切入潮流玩具线下零售赛道，反哺上游研发与供应链，打造特色文创产品。标的公司由酷乐潮玩（持股90%）与其实际控制人邬胜峰（持股10%）共同设立，拟装入30家以上成熟盈利门店的完整经营性资产及运营团队，预计2025年模拟合并净利润不低于1000万元，以2025年12月31日作为基准日的评估价值不低于8000万元。公司拟向酷乐潮玩支付股权转让意向金人民币3000万元。交易交割完成后，标的公司2026H2/2027/2028/2029年各期间扣非归母净利润承诺将不低于600、1260、1323、1389万元。
　　盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响，我们预测公司2026-2028年营业收入为25.00/28.92/32.46亿元，归母净利润为0.89/1.23/1.50亿元，对应PE为46/33/27X。公司专注于文化创意与运动健康两大产业，重点发展国内文创业务，拟收购潮玩门店资产协同自身发展，有望打开增长空间。基于此，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、费用控制不及预期、人员流失、收购不及预期、海外拓展不及预期等风险。

　　业绩简评
　　2026年4月16日，公司披露2025年与1Q26业绩报告，25年年实现营业收入21.44亿元，同比+10.55%；归母净利润0.61亿元，同比-43.73%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比-42.83%。1Q26营收4.97亿元，同比+9.34%。归母净利润为-1915.3万元，同比-193.41%，扣非归母净利润为-2020.5万元，同比-203.20%。
　　经营分析
　　运动健康高增，传统文创承压，国内业务蓄势待发。
　　运动健康类：25年营收7.27亿元，同比+53.00%，毛利率达43.52%。其中，睿特菲官网渠道表现突出，25年销售额达3692.60万美元，同比+87.28%，占比提升至38.90%。亚马逊渠道销售额为5204.50万美元，同比+16.91%，同时TikTok等渠道开始贡献增量。
　　文化创意类：25年实现营收14.08亿元，同比-2.70%。为应对贸易壁垒，公司加速产能向东南亚转移，越南生产基地全年实现营收5.28亿元，同比+58.19%，有效对冲了部分外部风险。
　　国内业务：作为公司战略新方向，25年实现营收0.39亿元，同比+49.97%。公司聚焦“IP+科技+文创”路径，重点布局IP文创、祈福文创及智能玩具三大板块。其中，祈福文创业务已与五台山、杭州北高峰等知名文化地标建立合作。4月16日，公司发布公告拟收购酷乐潮玩持有的创酷未来90%的股权，扩展国内文创业务板块，利于触达C端需求，加速战略布局转型；标的公司装入30家以上酷乐潮玩体系中运营成熟、盈利良好的门店的完整经营性资产及对应运营团队,26H2/27/28/29年业绩承诺实际实现净利润应分别不低于600万元、1260万元、1323万元、1389万元。
　　盈利能力短期承压，费用投入加大。25年毛利率34.23%，同比+2.97pct，主要受益于高毛利率的运动健康业务占比提升。25年销售费用率14.07%，同比+2.24pct，主要系跨境电商业务收入增长，广告及平台服务费增加所致，管理费用率同比+1.22pct；1Q26销售/管理/财务费用率分别为16.66%/11.18%/2.73%，同比+1.68/+1.18/+2.62pct,财务费用主要系汇兑影响。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司国内市场拓展加速，公司整体增长动能相对明确。我们预计26/27/28年公司调整后归母净利分别为0.85/1.17/1.58亿元，当前股价对应P/E分别为43/31/23X,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　人民币汇率波动；业务增长不及预期；行业竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2026年中报。26H1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.82/-0.11/-0.12亿元，同比+8.62%/-121.14%/-125.17%。其中，Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5.85/0.09/0.08亿元，同比+8.01%/-70.54%/-69.41%，同比转负。
　　评论：
　　文创业务稳健增长，运动健康业务表现亮眼。分产品看，26H1公司文化创意/运动健康业务分别实现收入7.05/3.71亿元，同比+6.16%/+13.14%，对应毛利率分别为29.31%/45.69%，同比-1.51/+2.32pct。文化创意业务持续推进产品创新及国内市场拓展，运动健康业务则受益于自主品牌及DTC渠道快速发展，收入及盈利能力同步提升。分渠道看，旗下运动健康品牌睿特菲官网收入占比提升至53.16%，官网/TikTok渠道销售额分别同比+68.93%/+1106.63%（美元口径），品牌直营渠道拓展成效显现。
　　毛利率基本稳定，品牌投入及汇兑损失拖累利润表现。26H1公司毛利率35.33%，同比+0.26pct，整体保持稳定。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.48%/10.36%/3.19%/2.57%，同比+2.01/+0.50/+0.51/+2.51pct。其中，销售费用率提升主要系运动健康业务加大品牌推广投入，管理费用率提升主要受新办公大楼投入使用带来的折旧增加影响；财务费用率明显上升主要系汇率波动导致汇兑损失增加。综合来看，公司归母净利率同比-5.97pct至-0.97%，盈利能力阶段性承压。
　　自主品牌建设持续推进，关注投入产出效率改善。公司围绕文化创意及运动健康两大业务持续推进自主品牌建设。其中，运动健康业务通过独立站及社交电商渠道拓展，逐步强化品牌直达消费者的能力；文化创意业务积极布局国内市场，推进祈福文创等新产品开发及线下渠道拓展。展望后续，随着自主品牌规模扩大及渠道运营效率提升，公司盈利能力有望改善。
　　投资建议：自主品牌持续拓展，关注费用效率及盈利能力修复。26H1公司文化创意及运动健康业务均实现稳健增长，其中运动健康业务受益于DTC渠道拓展，增长表现较好；但品牌推广投入增加叠加汇兑损失，导致利润阶段性承压。展望后续，随着睿特菲自主品牌持续发展、国内文创业务逐步拓展及渠道投入产出效率改善，公司盈利能力有望逐步修复。中长期关注公司自主品牌建设及多元渠道布局带来的成长空间。综上所述，我们预计公司26-28年归母净利润分别为0.42/1.04/1.35亿元，对应PE为59/24/18X，给予“推荐”评级。
　　风险提示：海外终端需求不及预期；汇率大幅波动；自主品牌推广及渠道拓展不及预期；市场竞争加剧；推广费用投入超预期。