核心观点
　　事件：公司发布2026三季报，2026Q3实现营收4.8亿元，同比-46.96%；归母净利7068万元，同比+26.1%。
　　公司主营业务收入继续创历史新高、单季度净利同比转增：受黄金废料处置方式调整影响，公司总营收下滑。剔除该影响，公司主营业务LED芯片及外延片2026前三季度收入12.21亿元创历史新高，同比+20.58%，2026Q3营收4.37亿元，亦创单季历史新高；单季度净利润同比转增。
　　第二曲线业务红黄光项目全面量产：主营业务分产品看，2026Q3砷化镓红黄光收入6499万元，同比+430%。公司“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”于2025年1月通线，经过量产爬坡，目前项目建设如期完成，进入全面量产阶段，预计2026Q4红黄光业务收入将继续环比增长，同时盈利能力提升。
　　高端转型带动公司盈利能力持续提升：2026年前三季度氮化镓蓝绿光收入同比增长8.2%，保持稳健增长。公司持续提升产品结构：①银镜倒装技改项目正式落地，银镜倒装芯片产能大幅扩增，2026Q3银镜产品业务收入4727万元，同比+85.58%；②MiniLED扩建项目完成募集资金投入，MiniLED芯片产量持续释放，2026Q3MiniLED芯片业务收入5079万元，同比+301%；③车载应用、植物照明、直显等高端产品产销两旺。公司产品ASP实现连续环比提升，2025Q4-2026Q3分别环比提升4.49%/4.56%/8.6%/3.07%。由此带动公司盈利能力持续提升。
　　投资建议：公司新产品全面量产、盈利能力持续提升，我们预计下季度业绩将加速增长。公司2026Q3净利好于我们预期，我们调高2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为0.23/0.35/0.45元。2026/10/13收盘价8.94元对应P/E分别为38/25/20倍。公司处于业绩潜力释放过程中的中间节点，维持“推荐”评级。
　　风险提示：低端产品竞争加剧的风险。

　　事件：公司发布2026半年报，2026上半年营收8.95亿元，同比-44%；归母净利7704万元，同比-34%。其中，2026Q2营收4.76亿元，同比-45%；归母净利4745万元，同比-15%。
　　公司主营业务收入创历史新高：受黄金废料处置方式调整影响，公司整体业绩下滑。剔除该业务影响，公司主营业务LED芯片及外延片上半年收入7.85亿元创历史新高，同比19.28%，2026Q2营收4.25亿元，亦创历史新高。
　　第二曲线红黄光项目量产加速：主营业务分产品看，上半年砷化镓红黄光收入同比暴增1,765%。公司“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”于2025年1月通线，经过2025-2026H1量产爬坡，一期月产10万片项目于2026年6月末满产，二期月产10万片设备已到位，有望在2026Q3末达产。随着红黄光项目加速量产，我们预计下半年公司主营业务收入增速将提升，红黄光项目对公司的整体利润贡献有望转正。
　　高端转型带动传统业务高质量发展：上半年氮化镓蓝绿光收入同比增长8.08%，保持稳健增长。在传统市场承压的情况下，公司主动缩减低价低阶产品，聚焦车载、Mini直显、植物照明等高附加值赛道，高端产品批量供货，ASP实现连续环比提升，2025Q4环比提升4.49%、2026Q1环比提升4.56%、2026Q2环比提升8.60%。由此驱动公司传统业务稳健、高质量发展。我们预计氮化镓蓝绿光业务下半年将保持营收稳健增长，毛利率提升。
　　投资建议：公司主营业务呈现新产品加速量产、传统业务结构升级的发展趋势，我们认为该趋势将在下半年持续。由于黄金废料业务模式变化影响整体财务数据，我们调整2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为0.19/0.31/0.42元。2026/7/30收盘价7.35元对应P/E分别为38/24/18倍。考虑公司主营业务发展态势向好，维持“推荐”评级。
　　风险提示：红黄光芯片量产进度不及预期的风险。

　　事件：聚灿光电发布2026年半年报，公司2026H1实现营业收入8.95亿元，同比-43.83%，主要系受到公司调整黄金废料调整处置模式，整体业绩表现下滑。就主营业务来看，2026H1营业收入7.85亿元创历史新高，同比增长19.28%，其中2026Q2单季营收4.25亿元创历史新高。2026H1，公司实现归母净利润为0.77亿元，YOY-34.13%，扣非归母净利润为0.75亿元，YOY-34.02%。其中2026Q2实现净利润0.47亿元，同比下降14.55%，降幅较第一季度已明显收窄。
　　盈利能力方面，2026H1毛利净利较2025年有所提升。聚灿光电2026H1实现销售毛利率21.35%，较2025H1变化+7.59pct，较2025变化+7.16pct，实现销售净利率8.60%，较2025H1变化+1.26pct，较2025变化+2.04pct。
　　聚灿光电主动聚焦高附加值赛道，收缩低阶低价产品。公司聚焦化合物半导体材料与光电器件，核心产品氮化镓（GaN）基蓝绿光及砷化镓（GaAs）基红黄光LED外延片、芯片广泛应用于背光领域（手机、平板等）、照明领域（民用、商用、交通等）、直显领域（车载显示、高端显示、一体机、AR/VR等）。截至2026年半年报，Mini直显产品向多家头部企业稳定供货，车载应用、植物照明已规模化量产，高端产品产销两旺，销售价格连续三个季度持续攀升。
　　红黄光项目建设进入尾声快速投产，其余项目有序推进。“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”建设进入尾声，第一阶段月产10万片满产，第二阶段月产10万片开始上量，红黄光业务收入同比增长1,764.96%，环比增长80.90%。“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”完成募集资金投入3.23亿元，MiniLED业务收入同比增长115.35%，环比增长133.78%。“年产600万片银镜技改项目”带动银镜业务收入同比增长101.69%，环比增长62.32%。
　　公司持续推进高端显示芯片技术迭代，针对COB直显方案中长期存在的大视角偏色行业痛点，推出大视角MiniLED直显芯片，相关技术已布局专利，有效改善大视角色彩一致性，目前产品已完成量产交付，获得头部客户认可并实现订单放量。2026年上半年Mini直显业务销售额突破1.35亿元，同比增长380%。
　　我们预计聚灿光电2026/2027/2028年营业总收入分别为20.36/25.25/30.28亿元，归母净利润分别为2.66/3.96/4.94亿元，对应2026年8月18日股价8.07元，PE分别为28.6/19.2/15.4，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期、新项目投产不及预期、原材料价格波动。