投资要点：
　　2024年三季报营收微增、业绩小幅下滑。业绩方面，2024前三季度公司实现营收8.35亿元，同比+1.95%；归母净利润1.69亿元，同比-5.29%；扣非归母净利润1.61亿元，同比-0.79%。费用率方面，前三季度费用率10.93%，同比-1.21pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为1.96%、6.13%、4.35%、-1.51%，同比+0.14pcts、-0.02pcts、-0.45pcts、-0.88pcts。盈利能力方面，毛利率34.82%，同比-1.42pcts，净利率20.80%，同比-1.17pcts。
　　2024Q3业绩和盈利能力均小幅下滑。营收2.78亿元，同比-2.06%，环比-0.90%；归母净利润0.54亿元，同比-10.67%，环比-14.90%；扣非归母净利润0.51亿元，同比-8.10%，环比-14.84%。Q3毛利率32.96%，同比-3.30pcts、环比-4.22pcts；Q2净利率19.98%，同比-1.24pcts、环比-3.21pcts。
　　工程机械领域需求相对疲软、汽车领域保持较高增速，主要产品的表现较为分化。金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承等三大类产品是公司的主要收入来源，公司三季报并未披露具体经营数据，根据公司半年度数据，主要用于工程机械领域的双金属边界润滑卷制轴承和金属基自润滑轴承的营收下滑，但主要用于汽车行业的金属塑料聚合物自润滑卷制轴承营收增长较快。从产业数据来看，中汽协数据显示2024年1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%；中国工程机械工业协会数据显示2024年1-9月，全国共销售挖掘机147381台，同比下降0.96%。整体来看，下游汽车和工程机械领域的需求分化，导致三大品类的营收表现也出现差异。
　　盈利预测。预计公司2024-2026年营收12/15/18.5亿元，归母净利润2.48/3.03/3.67亿元，eps为0.83/1.01/1.23元，对应PE为20.72/16.97/14.00倍。给予25年20-25倍PE，目标价格区间20.2-25.25元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，新品研发不及预期。

　　前三季度收入整体正增长，Q3利润短期承压。公司2024年前三季度实现营业收入8.35亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润1.69亿元，同比下降5.29%；实现扣非后归母净利润1.61亿元，同比下降-0.79%。公司利润出现下滑，主要系Q2、Q3两季度利润短期承压所致。单季度看，公司2024Q3实现收入2.78亿元，同比下降2.06%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降10.67%。我们认为公司下游处于修复区间，需求将逐渐传导至轴承环节，利润增速有望快速改善。
　　毛利率维持在较高水平，期间费用率稳定下降。公司2024年前三季度整体毛利率为34.82%，较2023年全年水平略下降1.00pct。公司2022年以来毛利率持续向上修复，汽车及新领域应用带来的业务结构优化逐步兑现。从费用端看，公司2024年前三季度期间费用率为10.93%，较2023年全年略有下降，2019年以来期间费用率逐年下降，体现公司较强的费控水平。细分看，2024前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.96%/6.13%/-1.51%/4.35%。
　　传统行业需求处于改善区间，机器人应用有望带来全新增量。汽车方面，根据乘联会数据，2024年1-9月国内汽车产销分别完成2,147万辆和2,157.1万辆，分别同比增长1.9%和2.4%。工程机械方面，根据中国工程机械工业协会数据，2024年9月我国销售各类挖掘机15,831台，同比增长10.8%。其中国内7,610台，同比增长21.5%；出口8,221台，同比增长2.51%。此外，根据公司2024年半年报，公司正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，并为其提供样品，主要针对滑动轴承在关节处的应用。公司研发的滑动轴承有助于机器人实现轻量化并降低成本。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入为12.14/14.73/18.56亿元，归母净利润为2.51/2.99/3.67亿元，当前市值对应PE为20.5/17.2/14.0X。公司是国内自润滑轴承龙头，有望受益于风电轴承“滑替滚”及机器人产业趋势，具备利润与估值的向上弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

　　投资要点
　　深耕自润滑轴承业务，公司经营稳健，业绩持续增长
　　长盛轴承成立于1995年，并于2017年于深交所成功上市。公司聚焦自润滑轴承、低摩擦副零部件和精密铸件三大业务板块，产品深入多行业，客户基础深厚。财务表现方面，公司2023年实现营业收入11.1亿元，同比增长3.2%，2015-2023年营业收入CAGR达11.47%；2023年实现归母净利润2.42亿元，同比增长137.3%，2015-2023年归母净利润CAGR达10.5%，实现快速增长。此外，2023年公司实现海外收入4.67亿元，同比增长1.3%，随着与海外客户合作的持续深化，海外收入、利润有望持续提升。受益于公司营业收入增加产生的规模效应不断释放以及材料成本控制的持续优化，2023年公司销售毛利率为21.88%，同比增长132pct，归母净利率35.81%，同比增长22pct，盈利水平大幅提升。未来随着人形机器人新领域的拓展，公司盈利能力有望持续增长。
　　轴承+滚珠丝杠双轮驱动，有望在人形机器人产业化进程中充分受益
　　人形机器人产业化在即，轴承作为通用型零部件有望需求放量。公司深耕轴承行业多年，在滑动轴承领域技术优势领先，绑定国内人形机器人头部厂商。根据公司投资者互动平台信息，公司已经成为宇树科技供应链的核心供应商。通过与宇树科技合作研发适配人形机器人的滑动轴承产品，公司有望不断积累技术优势，依靠通用的产品技术原理切入更多客户供应链。与此同时，公司前瞻布局微型丝杠领域，有望切入灵巧手赛道。特斯拉二代灵巧手方案采用微型滚珠丝杠，灵巧手方案持续迭代有望催生微型滚珠丝杠需求。公司持股45%的子公司华纳传动从事滚珠丝杠业务，2024年滚珠丝杠产品年产能20万套，2025年有望增长至30万套。公司依托微型滚珠丝杠产品，正与众多灵巧手厂商接洽，未来有望伴随灵巧手技术路线变革与量产落地充分受益。
　　盈利预测与投资评级：公司在滑动轴承领域技术积累深厚，微型丝杠加速布局有望在人形机器人商业化落地进程中充分受益。我们维持盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润为2.51/2.76/3.19亿元，当前股价对应PE分别为119/108/93倍。考虑到公司在轴承领域技术优势明显，滚珠丝杠业务构筑第二增长极，未来有望伴随人形机器人产业化进程受益，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：轴承产品研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。