上半年业绩稳健增长，收入利润双双提升。公司2025年上半年实现营业收入6.18亿元，同比增长11.03%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长9.22%；实现扣非后归母净利润1.17亿元，同比增长7.12%。公司营收与利润均实现稳步增长，主要得益于下游汽车及工程机械等行业需求回暖，整体经营情况良好。分季度看，公司二季度业绩增速显著修复，2025Q1/Q2分别实现收入2.82/3.36亿元，同比分别+2.18%/+19.73%；实现归母净利润0.53/0.73亿元，同比分别+1.54%/+15.58%。
　　毛利率维持在较高水平，期间费用管控良好。公司2025年上半年整体毛利率为34.54%，保持在行业较优水平。从费用端看，公司2025年上半年期间费用管控效果显著，公司销售期间费用率从2024全年11.21%下降到2025H1的10.31%，费控能力持续体现。细分看，2025上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.25%、6.12%、-2.17%、4.10%。其中财务费用大幅减少主要系人民币对欧元升值，相应汇兑收益增加所致。
　　传统行业需求持续修复，机器人应用打开全新成长空间。汽车方面，根据公司引用的中汽协数据，2025年1-6月，国内汽车产销分别同比增长12.5%和11.4%，新能源汽车渗透率达44.3%，为公司汽车业务提供良好发展环境。工程机械方面，根据公司引用的中国工程机械工业协会数据，2025年1-6月，我国销售各类挖掘机120,520台，同比增长16.8%，其中国内市场同比增长22.9%，行业景气度显著回升。此外，公司积极布局机器人新赛道，研究方向主要为应用于关节处的自润滑轴承、部分直线执行器中的产品，以及灵巧手的相关部件，合作方包括机器人主机厂、供应商、灵巧手等研发生产厂家。目前公司部分产品在机器人零部件领域已实现小批量销售，有望成为公司未来重要增长点。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年营业收入为13.06/15.06/17.40亿元，归母净利润为2.62/3.16/3.71亿元，当前市值对应PE为106.3/88.1/75.0X。公司作为国内自润滑轴承龙头，汽车业务稳健增长，同时积极布局风电、机器人等新兴领域，看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人形机器人等新业务拓展不及预期风险。

　　事件：
　　公司发布2025年半年度报告：2025年半年度公司实现营收6.18亿元，同比增长11.03%；分别实现归母/扣非归母净利润1.26/1.17亿元，同比分别增长9.22%/7.12%。其中第二季度公司实现收入3.36亿元，同比增长19.73%，实现归母/扣非归母净利润分别为0.73/0.67亿元，同比分别增长15.58%/11.70%。
　　下游汽车产销两旺，公司业绩稳步增长
　　根据中国汽车工业协会的数据，2025年1-6月份，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，助推公司业绩增长。分业务看，2025上半年公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承/双金属边界润滑卷制轴承/金属基自润滑轴承分别营收2.13/1.12/1.04亿元，同比分别增长9.08%/18.12%/21.93%。
　　盈利能力保持稳定，费用控制良好
　　2025H1公司毛利率/归母净利率分别为34.54%/20.38%，同比分别变动-1.20/-0.34pct。费用端，2025上半年公司销售/管理/财务费用率分别为2.25%/6.12%/-2.17%，同比分别变动+0.32/-0.07/-0.94pct，基本维持稳定，其中财务费用减少主要系人民币对欧元升值，相应汇兑收益增加影响所致。研发端，2025上半年公司研发费率为4.10%，同比下降0.45pct。
　　多领域具备应用空间，人形机器人部分产品实现批量销售
　　随着新应用领域的开拓，自润滑轴承行业未来的市场空间将更加广阔，参考发达国家应用，于建筑装饰，房屋、桥梁的减震、防震、防胀设施等领域应用深度均存在较大挖掘空间。机器人业务方面，公司研究方向主要是应用于关节处的自润滑轴承、部分直线执行器中的产品，以及灵巧手的相关部件。目前公司与机器人产业链合作的相关方包括机器人主机厂、供应商、灵巧手等研发生产厂家。公司根据客户的需求进行相应的产品、应用开发，目前有部分产品在机器人零部件领域已实现批量销售，部分产品尚处于送样及试验阶段。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是国内自润滑轴承行业领军企业，汽车及工程机械滑轴业务发展稳健，人形机器人业务方兴未艾，公司未来销售业绩有望边际改善。预计公司2025-2027年分别实现营收12.93/14.87/17.33亿元，归母净利润为2.65/3.09/3.66亿元，EPS为0.89/1.03/1.22元/股，对应PE为103.25/88.74/74.86倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险