数据中心收入稳步提升，积极拓展AI智算领域布局
　　在AIGC等新应用带动下，随着国内智算建设需求提升，公司IDC业务发展提速，2023/1Q24公司营收分别同比增长21.63%/19.07%至13.35/3.81亿元，主因客户智算需求提升，新数据中心项目交付后带来收入增量。我们认为稳步扩张的核心地段IDC储备、绑定头部客户以及分布式光伏/光通信等业务的拓展为公司长期发展奠定坚实基础，预计其24~26年EBITDA分别为10.13/12.45/15.06亿元。考虑到AIGC背景下，国内对智算基础设施的需求有所提升，公司有望凭借其客户及机柜资源积累受益，给予其16倍2024年EV/EBITDA估值（可比平均：13.38），对应目标价14.26元。
　　五大数据中心交付稳步推进，有望持续受益于国内智算建设浪潮
　　2023年公司IDC业务实现营收11.17亿元，同比增长15.53%，公司2023年完成廊坊固安三栋数据中心的交付，广州南沙数据中心首期、二期项目实现交付，截止2023年末，公司自建自营的数据中心机柜数达35000个，机房使用面积达21万平方米。展望2024年，公司五大大型自建数据中心项目的建设稳步推进，且在设计之初即按照智算需求的高标准设计，项目能够快速应对客户的高算力需求。我们认为随着国内AIGC产业的发展，以BAT为代表的科技巨头智算需求将持续提升，带动IDC需求增长，公司拥有充足的机柜资源储备及优质的客户资源积累，有望受益于本轮AI建设浪潮。
　　业务版图持续拓展，1Q24毛利率同比提升2.31pct
　　新能源业务方面，2023年奥飞新能源共实现并网发电145个项目，签约合计约376MW。此外，公司于3月15日与特发信息签订关于受让四川华拓70%股权的交易合同，拓展光通信业务。盈利能力方面，公司2023/1Q24毛利率分别为27.23%/31.08%，1Q24公司毛利率同比提升2.31pct，我们认为后续公司数据中心项目上架率将进一步提升，带动盈利能力改善。费用率方面，2023/1Q24公司财务费用率分别为10.44%/13.81%，同比提升3.2/6.7pct，主因部分数据中心陆续转固交付所致；2023/1Q24公司销售、管理、研发费用率合计为6.45%/6.46%，同比下降2.45/0.37pct。
　　看好公司长期发展，维持“买入”评级
　　我们看好公司机柜规模/EBITDA增长势头延续，预计公司2024~2026年EBITDA分别为10.13/12.45/15.06亿元。2024年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为13.38倍，考虑到AIGC背景下，国内对智算基础设施的需求有所提升，公司有望凭借其客户及机柜资源积累受益，给予公司24年EV/EBITDA16倍，对应目标价14.26元，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

　　奥飞数据发布2023年年报和2024年一季度报告。2024年4月21日，奥飞数据发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年，收入13.3亿元，同比增长21.6%；归母净利润增长1.4亿元，同比下滑14.7%。单季度看，4Q23实现收入3.0亿元，同比增长9.2%；归母净利润盈利0.2亿元，同比下滑65.8%。1Q24公司实现收入3.8亿元，同比增长19.1%；归母净利润0.5亿元，同比增长14.4%。
　　新技术与IDC双驱动，助力企业收入增长。2023年公司收入增长原因是人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC业务发展整体提速，后所带来的收入增量逐步释放；净利润同比减少的主要原因是2022年第四季度公司享受了高新企业加计扣除所得税优惠，而今年没有该项税收优惠；扣非净利润增速较收入增速低的原因主要是新交付项目尚处于上架爬坡期，折旧摊销、财务费用增加阶段影响利润增速；EBITDA（息税折旧摊销前利润）为6亿元，同比增加43.82%；2023年公司基本每股收益为0.1524元，同比减少24.03%；实现经营活动产生的现金流量净额6.6亿元，同比增加99.10%。
　　夯实算力底座，助力新质生产力全面发展。公司在按既定计划大力推进五个大型自建数据中心项目的建设，同时还根据客户对高算力需求的变化，提升服务和交付标准。2023年廊坊固安数据中心于年内共计交付三栋数据中心，新一期项目的建设也有序开展之中。五大重点项目的土建、电力等基础建设在设计之初即按智算需求的高标准设计，让项目后续拥有较强的交付能力，能快速应对客户的突发需求和高算力需求。截至2023年末公司自建自营数据中心总机柜数超过35,000个，机房使用面积超过21万平方米，成为推动创新科技为核心的新质生产力的重要基础。
　　积极响应“双碳”战略，推进碳中和及新能源战略实施。公司对新一代储能技术保持着高度关注，在2023年公司通过专项投资基金投资了专注于锂电池核心材料、储能电池及系统研发与生产领域的公司。公司在完成对廊坊讯云数据中心等自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设的基础上，同时也有序开展其他外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至2023年12月31日，奥飞新能源共实现并网发电145个项目；签约308个项目，签约合计约376MW。
　　投资建议：受益于AI人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC业务发展整体提速，我们预计24-26年公司营业收入分别为17.2/21.1/26.1亿元，归母净利润分别为2.0/3.1/4.6亿元；对应2024年04月22日收盘价，P/E分别为46x/30x/20x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：数据中心建设不及预期，IDC业务发展不及预期，行业市场竞争加剧。

　　事件：
　　公司发布2023年度报告及2024年第一季度报告。2023年实现营业收入13.35亿元，同比增长21.63%；实现归母净利润1.41亿元，同比下降14.70%；2024年一季度实现营业收入3.81亿元，同比增长19.07%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长14.35%，实现扣非归母净利润0.53亿元，同比增长27.11%。
　　营收保持稳健增长，自建机柜数量攀升为赋能后续增长
　　公司营业收入持续保持稳健增长，主要得益于公司持续新建机房，截至2023年末公司自建自营数据中心总机柜数超过35,000个（2022年报显示截至22年末公司自建自营数据中心总机柜数约22,000个）。
　　其中公司几大数据中心节点稳步推进，广州南沙数据中心首期、二期项目实现交付，而三期项目在稳步开展建设。廊坊固安数据中心于年内共计交付三栋数据中心，新一期项目的建设也有序开展之中。江西南昌数据中心也已经交付了首期项目，而天津武清数据中心、云南昆明数据中心等项目正按计划推进。我们认为，随着公司交付数据中心持续攀升，公司营收后续增长动能较强。
　　盈利能力有望持续回升
　　公司23年实现毛利率27.23%，同比下降0.96pct，24Q1毛利率有明显回升，实现31.08%，同比提升2.31pct。我们认为，公司23年交付数据中心数量较多，数据中心机柜上架爬坡过程中对毛利率有一定影响。随着后续机柜上架率持续提升，公司盈利能力有望持续回升。
　　AIGC带动算力需求，公司有望紧抓机遇布局算力业务
　　自2022年下半年以来，AIGC（人工智能生产内容）实现技术和产业端快速发展，OpenAI推出的人工智能大模型ChatGPT将大型语言生成模型和人机对话推向新高度。公司有望紧抓算力发展机遇，2024年计划利用自身数据中心资源优势和丰富的网络运营经验、技术储备，搭建异构算力平台，满足各类型客户AIGC、云计算等高算力的需求。
　　持续响应“双碳”战略，新能源业务高速发展
　　公司持续响应双碳战略，推进新能源业务发展，分布式光伏节能业务同比增长381%。截止2023年底，奥飞新能源共实现并网发电145个项目；签约308个项目，签约合计约376MW。
　　盈利预测与投资建议：考虑公司23年经营情况以及整体市场竞争激烈影响，我们调整24-25年归母净利润预测至2.1/2.9亿元（原值为2.7/3.9亿元），预计26年归母净利润为4.1亿元。对应当前PE估值为44/32/23倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：机柜上架节奏不及预期，算力平台开拓不及预期，竞争激烈影响毛利率水平等风险