事件：
　　公司于2023年8月29日发布《2023年半年度报告》。
　　点评：
　　营业收入基本持平，盈利能力显著提升
　　2023年上半年，公司实现营业收入2.95亿元，同比增长0.10%，营业成本为2.07亿元，同比下降11.94%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长69.89%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比增长79.47%。其中，条码碳带业务收入2.65亿元，同比下降1.71%，毛利率同比提升10.75个百分点；传真碳带业务收入0.02亿元，同比下降6.02%，毛利率同比提升4.38个百分点；打码碳带业务收入0.02亿元，同比增长126.42%，毛利率提升13.61个百分点；水转印碳带业务收入0.01亿元，同比增长89.95%，毛利率提升1.15个百分点。
　　国内热转印碳带龙头，产品性能优势显著
　　公司是国内率先研发出条码打印热转印碳带的企业之一，作为国内行业龙头受邀以组长的身份参与制定了国家标准。公司持续拓展产品种类和应用领域，在热转印碳带领域拥有丰富的研发经验和技术实力，产品包括条码碳带、打码碳带、传真碳带、水转印碳带、TTO碳带及其他多种配套产品，形成了热转印碳带全系列产品。公司的热转印碳带产品除了在打印的图文耐刮擦、不同的打印介质的适应性高、在相对恶劣的环境下保证打印图文的可识读性上具有性能优势，公司还根据不同行业的特殊需求研发相应产品，使得公司在下游应用行业具有较强的竞争力。
　　产品系列化和全球本地化两大经营战略逐步落地，保持较强价格优势
　　公司持续坚持产品系列化和全球本地化两大经营战略，在美国、英国、加拿大、印度、墨西哥、巴西、法国等国家设立子公司，并在世界范围内具有一定的知名度和竞争优势。公司的成本优势主要体现在技术创新、销售模式、生产模式和管理效益上。技术创新方面，公司不断调整现有产品的配方和完善工艺。销售模式方面，公司逐渐降低分切商销售占比，压缩销售流通环节，降低了客户的采购成本。生产模式方面，公司对于热转印碳带小卷产品全部采用自行分切的生产模式，并引进高速分切机，通过提高分切效率、减少分切损耗降低生产成本。管理方面，公司人员精简，采用精益管理模式，因此公司在国内和全球均有较多子公司，但管理成本仍较低。公司的成本优势使得公司在保证产品品质的同时，在国际市场上具有较为明显的价格优势。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是热转印碳带领域的龙头企业，在世界范围内具有较高的知名度和竞争优势，未来持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整2023-2025年的营业收入预测至6.99、8.70、10.67亿元，调整归母净利润预测至0.60、0.87、1.15亿元，EPS为0.43、0.63、0.83元/股，对应PE为35.88、24.58、18.61倍。考虑到公司未来的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　主要原材料价格波动风险、市场价格波动风险；核心技术泄密及核心技术人员流失风险；国际贸易风险；汇率波动风险；商誉减值风险。

　　国内热转印碳带行业龙头，高成长周期已经开启
　　杭州天地数码科技股份有限公司成立于2002年，是专业从事热转印碳带产品研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内率先研发出条码打印热转印碳带的企业之一。近年来，公司根据市场变化，完善市场布局，坚持管理模式改革与优化，努力提升销售份额及市场占有率，经营情况明显改善。根据公司公告，公司于2021年4月制定《五年发展规划纲要》（2021年-2025年），到2025年实现主营业务收入20亿元，归属于母公司净利润2亿元。
　　全球热转印色带市场需求稳健增长，中国市场占比逐渐提升
　　根据中国计算机行业协会耗材专委会的数据，2015-2019年，全球热转印色带销售额年均增长率在5%左右。以热转印色带终端产品出厂价格计算，2019年全球市场容量约为14.33亿美元。其中，蜡基色带产品约为6.45亿美元，混合基色带和树脂基色带产品分别为3.58亿美元和4.30亿美元。根据中国计算机行业协会的数据，2019年我国热转印色带的销售额为8.19亿元。预计我国条码识别行业将仍然保持高于全球平均水平的增长，在全球热转印色带中的占比将逐渐提升，每年的行业增速仍将保持在7%左右。
　　核心技术构筑竞争壁垒，海外市场布局成效显著
　　公司拥有一支成熟、稳定、专业、专注的研发团队，在研发广度和研发深度均能支撑公司的发展战略。公司凭借研发和自主创新优势，是率先研发混合基和树脂基产品的本土企业之一，打破了国际企业在高端产品的垄断。公司是率先进行海外布局的国内热转印碳带生产企业，在美国、英国、印度、墨西哥、巴西、加拿大、法国均设立了子公司，海外布局的优势使得公司与国际一流企业的差距逐渐缩小，在美洲、欧洲的市场份额稳步提升。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是热转印碳带领域的龙头企业，在世界范围内具有较高的知名度和竞争优势，未来持续成长空间广阔。暂不考虑未来外延并购带来的业绩增量，预测2023-2025年营业收入为7.53、9.37、11.49亿元，归母净利润为0.55、0.81、1.07亿元，EPS为0.40、0.58、0.78元/股，PE为36.60、25.14、18.90倍。过去三年，公司PETTM主要运行在40-100倍之间，给予2023年50倍目标PE，目标价为20.00元。首次推荐，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　主要原材料价格波动风险、市场价格波动风险；核心技术泄密及核心技术人员流失风险；国际贸易风险；汇率波动风险；商誉减值风险。