事件：公司发布2025年三季报，25年Q1-3实现营业收入25.06亿元，yoy6.67%；归母净利润1.23亿元，同比2.49%。单季度来看，Q3实现营收8.41亿元，yoy10.45%；归母净利润0.50亿元，yoy106.95%。公司业绩表现符合市场预期。
　　点评：
　　【营收端】受益于行业价格竞争趋缓，以及海外出口需求景气，公司营收保持稳健增长。7-8月为行业传统淡季，公司按照“淡季不淡旺季更旺”的经营导向，通过订单储备、产能调配与市场攻坚，提升市场份额，公司营收规模实现稳健增长。2025Q1-3实现营业收入25.06亿元，yoy6.67%；25Q3单季度实现营收8.41亿元，yoy10.45%。
　　【费用端】费用管控效果较好，25Q1-3综合费用率14.87%，同比-5.25pct。随着收入规模提升，综合费用率有所下滑。其中：1）销售费用率：1.96%，同比-4.18pct；2）管理费用率：2.84%，同比-0.05pct；3）研发费用率：10.38%，同比-0.74pct；4）财务费用率：-0.31%，同比-0.29pct。公司销售费用率大幅降低，或主要由于公司产品的品控进一步提升、售后维保费用等因素减少所致。
　　工业激光加工行业格局改善，公司盈利有望修复。相较于传统的加工设备，激光设备具有精度高、效率快等诸多比较优势，制造业转型升级，拉动超快激光需求。工业激光器进入价格竞争末期，小企业逐步出清，竞争格局改善，公司份额保持在较高水平。随着激光器行业竞争放缓、激光器价格趋于稳定，叠加降本举措的推动，公司盈利能力有望逐步修复。
　　消费及特种应用打开新需求空间：1）消费级激光雕刻：与传统的手工雕刻相比，雕刻机具有更高的精度、更快的效率、低操作门槛等优势，可实现家庭、DIY工作室、潮玩店、礼品店教育行业、科研单位等小场景加工，桌面级设备需求快速增长，公司五大产品系列契合市场需求。2）特种：激光是新质战斗力重点方向，公司作为航天三江集团下属公司，已布局低空反无激光防御系统，潜在市场空间巨大。
　　盈利预测及估值：维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为1.78、2.75、3.61亿元，对应yoy分别为32.6%、54.5%、31.0%，对应PE分别为82、53、41X。考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业在出口+精密制造+特种领域持续发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长，盈利能力将迎来大幅改善。因此，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业景气下滑、行业竞争加剧、特种及消费等新业务进展缓慢。

　　事件：公司发布2025年半年报，25H1实现营业收入16.64亿元，yoy4.85%；归母净利润0.73亿元，同比-23.78%，扣非净利润0.32亿元，yoy-38.84%。Q2单季度来看，Q2实现营收9.49亿元，yoy20.73%，环比32.67%；归母净利润0.56亿元，yoy73.79%，环比231.59%；扣非净利润0.30亿元，yoy155.28%,环比1113.74%。
　　点评：
　　海外出口及高功率需求拉动下，公司上半年营收稳健增长。1）连续光纤激光器：营收13.63亿元，yoy7.93%，营收占比81.88%；2）脉冲光纤激光器：营收1.55亿元，yoy-19.13%，营收占比9.29%；3）超快激光器：营收0.41亿元，yoy34.48%，营收占比2.47%。从地区结构看，2025年上半年公司海外收入同比增长近40%，全球销售收入稳步攀升。
　　全面布局细分领域市场，新业务发力或带来新增长潜力：
　　1）持续布局消费赛道。2025年上半年应用在消费级市场的激光器市场销量突破1万台，自2023年开始，锐科激光敏锐捕捉到激光设备“小型化、智能化、消费化”的浪潮，正式战略布局消费类激光器市场。针对包括DIY手工爱好者以及小型企业主等消费类客户的需求，锐科快速打造了完整的产品矩阵。
　　2）加速迈入激光医疗领域。公司推出医疗领域专用掺铥激光器，重点瞄准泌尿外科激光碎石与良性前列腺增生剜除两大临床方向，进军激光医疗领域。该专用激光器已实现进口替代，并通过全方位性能测试，为后续市场推广奠定坚实基础。
　　3）加速进入激光安防领域。公司凭借自身深厚的技术积淀、向上垂直整合能力与资源优势积极布局，通过攻克核心光源国产化瓶颈，推动激光安防关键技术实现全链条自主可控，为行业高质量发展注入核心动能。公司旗下子公司锐威公司“低空激光反无系统技术研究及产业化”项目正稳步推进，2025年上半年锐威公司营业收入呈现快速增长，同比增长超420%。
　　盈利预测及估值：维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为1.78、2.75、3.61亿元，对应PE分别为103、67、51X。考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业，在出口+精密制造+特种领域持续发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长，盈利能力将迎来大幅改善。因此，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游行业景气下滑、行业竞争加剧、特种及消费等新业务进展缓慢。

　　锐科激光发布半年报，2025年H1实现营收16.64亿元（yoy+4.85%），归母净利7309.07万元（yoy-23.78%），扣非净利3203.69万元（yoy-38.84%）。其中Q2实现营收9.49亿元（yoy+20.73%，qoq+32.67%），归母净利5615.55万元（yoy+73.79%，qoq+231.59%）。公司25年Q2业绩改善明显，展望未来，激光作为一种新型加工方式，其应用场景持续扩充有望给激光产业带来持续的成长性，公司作为行业龙头持续的高研发投入有望引领行业的技术进步，提升市占率。维持“买入”评级。
　　费用控制效果显著，盈利能力近三个季度持续向好
　　毛利率方面，公司25H1毛利率19%，同比降低7.75pct；25Q2毛利率19.09%，同比降低7.38pct，毛利率降低主要系产品价格相较去年同期仍有所下降。期间费用率方面，25H1期间费用率为14.59%，同比降低3.35pct，公司持续进行费用控制与提质增效且效果显著，25Q2净利率6.18%，同比提升1.92pct。公司2024年四季度至2025年上半年，公司归母净利润、毛利额、毛利率呈现逐季增长态势，复合增长率分别为57.90%、13.87%、9.70%，业绩拐点确认，有望迎来复苏周期。
　　全球化布局推进，25H1海外收入同比增近40%
　　锐科激光以“技术引领+全球化布局”为发展思路，全球化与战略布局成效显著。全球化布局上，海外布局持续推进，2025年在德国、墨西哥、泰国、韩国筹备设办事处，覆盖四大重点市场；土耳其布尔萨客户中心及日本服务中心运营，完善售后体系。25H1海外收入同比增近40%，全球销售收入攀升。锐科激光器持续出海提升海外市占率与全球影响力，有望提升整体业务利润率水平，持续贡献业绩增长。
　　新兴领域积极拓展，消费/医疗/激光安防等大有可为
　　公司积极拓展激光新应用，消费/医疗/激光等大有可为。1）持续布局消费赛道。2025年上半年应用在消费级市场的激光器市场销量突破1万台，针对包括DIY手工爱好者以及小型企业主等消费类客户的需求，锐科快速打造了完整的产品矩阵。2）加速迈入激光医疗领域。公司推出医疗领域专用掺铥激光器，重点瞄准泌尿外科激光碎石与良性前列腺增生剜除两大临床方向，进军激光医疗领域。3）加速进入激光安防领域。公司旗下子公司锐威公司“低空激光反无系统技术研究及产业化”项目正稳步推进，2025年上半年锐威公司营业收入呈现快速增长，同比增长超420%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2025-2027年归母净利润为2.34/2.98/3.27亿元的盈利预测。可比公司26年Wind一致预期PE均值为66.17倍，考虑公司所在的激光行业作为新型加工方式虽受宏观经济复苏节奏影响，但是依然有较好的成长性，且公司作为行业龙头持续高研发投入引领行业技术进步，以及公司持续投入的特种光源业务有望在未来为公司贡献较大增量，给予公司26年80倍PE，对应目标价42.4元。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；降本不及预期；产品降价幅度超预期。

　　锐科激光深耕激光器领域，是全球有影响力的具有从器件到整机垂直集成能力的光纤激光器企业。公司已具备从半导体激光芯片/COS到泵浦封装、从光纤预制件到各类光纤及器件的全产业链垂直整合能力，产品品类向“全波段、全脉宽、全功率、全应用”的方向迈进。2014-2024年期间，公司营业收入CAGR为30.01%，归母净利润CAGR为25.89%。
　　工业：出口及精密加工打开空间，随着市场格局改善，公司盈利能力有望修复。相较于传统的加工设备，激光设备具有精度高、效率快等诸多比较优势，制造业转型升级，拉动超快激光需求。工业激光器进入价格竞争末期，小企业逐步出清，竞争格局改善，公司份额保持在较高水平。随着激光器行业竞争放缓、激光器价格趋于稳定，叠加降本举措的推动，公司盈利能力有望逐步修复。
　　消费：多重驱动力叠加，拉动桌面级设备需求快速增长，公司五大产品系列契合市场需求。欧美地区的DIY和创客文化发达，消费者热衷于个性化定制和创作，与传统的手工雕刻相比，雕刻机具有更高的精度、更快的效率和更高的重复性。基于小体积、低操作门槛、功能多样等优势，可实现家庭、DIY工作室、潮玩店、礼品店教育行业、科研单位等小场景加工。公司布局消费赛道，激光器市场销量已累计突破3万台。
　　特种：新质战斗力重点方向，已布局低空反无激光系统。激光武器是现代战争中“改变攻防格局”的新型装备，也是新质战斗力重点方向，美国、以色列、沙特等国部署了战术级系统，中国航天三江集团研制的LW-30激光防御系统在2021年珠海航展首次展示，用于反无人机、近程防空等场景。公司作为航天三江集团下属公司，且公司已布局低空反无激光防御系统，潜在市场空间巨大。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别1.78、2.75、3.61亿元，公司当前股价对应25-27年PE分别为94、61、46X。我们选取A股中的激光器上市企业——英诺激光、长光华芯、德龙激光、炬光科技，以及特种应用领域上市公司——光电股份、新光光电，作为可比公司。25-27年可比公司PE均值为701、99、58X，考虑到：德龙激光无Wind一致预测，长光华芯、炬光科技因业绩体量较少导致PE水平偏高，故我们在可比公司中予以剔除；且新光光电2025年PE水平偏高，在25年PE均值计算中剔除、在26-27年计算中保留；剔除后，可比公司25-27年PE均值分别为127、73、48X，公司PE水平低于可比公司PE均值。考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业，在出口+精密制造+特种领域持续发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长，盈利能力将迎来大幅改善。因此，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争、技术更新迭代、新业务进展不及预期的风险。