事件：4月24日，公司发布2023年报和2024年一季度报告，2023年，公司实现营业收入7.38亿元/同比+82.0%，归母净利润0.46亿元/上年同期亏损0.25亿元，扣非归母净利润0.33亿元/上年同期亏损0.39亿元；2023Q4，公司实现营业收入0.69亿元/同比+45.9%，归母净亏损0.49亿元/上年同期亏损0.39亿元，扣非归母净亏损0.57亿元/上年同期亏损0.45亿元。2024Q1，公司实现营业收入0.97亿元/同比-38.8%，归母净利润0.10亿元/同比-65.2%，扣非归母净利润0.02亿元/同比-92.0%。
　　2023年营收创新高，2024Q1同比有所下降。1）2023年，受益于行业复苏客户交付需求提升，新建产能陆续释放，以及2022年部分项目延至2023年交付等因素，公司营业收入达到历史新高。分产品来看，游乐设施/虚拟沉浸式游乐项目分别实现营收3.95/2.68亿元，同比+49.8%/+219.0%，其中游乐设备制造业务全年销售861套产品/同比+18.8%；文旅业务方面，门票收入/服务收入分别为0.15/0.05亿元，同比+171.3%/-36.8%，门票收入的快速增长主要是自2023年1月正式落地首个亲子乐园项目以来，已有3个项目投入运营且表现良好。分地区来看，境内/境外业务营收分别为7.25/0.14亿元，同比+84.6%/+4.8%，据公司公告，2023年内已获得德国、美国、巴西等市场订单，实现新签合同销售金额创近年新高，后续有望释放收入。2）2024Q1，公司实现收入0.97亿元/同比-38.8%，受假期等因素影响，当期交付的多为中小型产品，部分高价值的大型产品未能在报告期内完成安装检测，叠加高基数影响，同比有所下降。截止2023年底，公司在手订单13.68亿元，相对充沛；2024Q1，公司合同负债约5.5亿元，环比有所回升。
　　减值影响2023年盈利表现，2024Q1获大额政府补助。1）2023年，公司毛利率35.4%/同比-1.5pct；销售/管理/研发费用率分别同比-1.3/-11.3/-4.5pct至4.1%/14.5%/4.0%，主要系收入恢复所致；2）2023年，公司计提0.59亿元的减值损失，减少归母净利润0.50亿元。其中，坏账准备/存货跌价准备/投资性房地产减值准备/商誉减值准备分别为0.28/0.23/0.06/0.02亿元，减值的主要原因包括应收款项余额增加、为扩大市占率调低产品售价等；3）2024Q1，受基数及收入端、订单端影响，毛利率同比-6.0pct至35.8%，销售/管理/研发费用率分别同比+1.5/+7.3/+1.3pct至5.4%/23.4%/6.3%；4）此外，公司2024Q1获得武汉市700万元的产业发展扶持资金，整体而言，2023年/2024Q1公司归母净利率分别为6.3%/10.1%。
　　投资建议：伴随行业逐步复苏，公司新增产能释放，生产交付加快，2023年营收已实现历史新高；同时，国内受益于文旅设备更新，国外积极拓展业务，打造“文旅+制造”双轮驱动，订单有望实现进一步增长。根据公司最新财务数据及产能情况，我们调整2024-2026年公司营业收入为7.88/8.93/10.41亿元，归母净利润分别为0.78/1.01/1.43亿元，当前股价对应PE分别为29x/22x/16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）需求严重不及预期；2）市场竞争加剧；3）原材料价格大幅波动。

　　事件：
　　公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司实现营收6.70亿元，同比增长86.68%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长559.71%；对应扣非归母净利润0.90亿元，同比增长1482.99%。其中单三季度公司实现营收2.29亿元，同比增长57.64%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长202.46%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比增长511.44%。
　　行业经营恢复，业绩持续修复
　　公司经营活动受疫情干扰逐渐出清，产品验收交付与收入确认加快，于2023年Q1-3公司分别实现营收1.58/2.83/2.29亿元，同比分别增长50.48%/160.63%/57.64%；对应分别实现归母净利润0.28/0.42/0.26亿元，同比分别增长862.48%/1273.26%/202.46%。前三季度公司经营活动现金净流量-35万元，同比下降100.57%，主要系本期销售收款减少所致。
　　盈利能力保持稳定，期间费率管控良好
　　盈利能力方面，2023Q3公司毛利率/归母净利率分别为33.10%/11.24%，较2022Q3同比分别+1.51/+5.38pcts。期间费用方面，22Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费率分别为3.78%/10.94%/-0.47%/3.22%，同比分别-0.12/-7.32/-0.37/-3.31pcts，其中销售费用同比增长52.88%，主要系政策调整优化，线下展会、正常商务交流活动恢复所致。
　　定增产能待落地，文旅终端投资运营持续开辟第二成长曲线
　　游乐设施，公司7月份定增实际募得资金2.67亿，将用于华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目（一期）项目和补充流动资金，后续产能爬坡将持续提升竞争力。文旅终端投资运营，公司于今年1月取得了中山市紫马岭公园亲子乐园项目经营权，并计划年内在已开园的湛江项目（已于1月落地，是公司的首个亲子类项目）基础上再新增落地另外2个亲子乐园项目，后续将继续增加项目储备，为公司持续带来营收端的增量。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是国内大型游乐设施龙头，充裕的在手订单保障中期公司业绩增长的高确定性；公司有望通过“制造+文旅”开辟第二成长线。我们预计公司2023-2025年分别实现营收7.10/8.44/9.67亿元，归母净利润为1.13/1.50/1.81亿元，EPS为0.72/0.95/1.15元/股，对应PE为23.13/17.45/14.54倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　重大安全事故风险；账款回收风险；原材料价格波动风险。