2024年一季报业绩超预期，看好安防回暖以及汽车业务增长，维持买入评级
　　公司2023年收入21.45亿元，YoY+16.19%；归母净利润0.31亿元，YoY-78.60%；其中2023单Q4收入6.54亿元，YoY+34.23%；归母净利润-0.11亿元，YoY-121.60%；毛利率20.83%，YoY-4.03%。另外公司公布2024年一季度财报，2024Q1收入5.69亿元，YoY+38.47%；归母净利润0.4亿元，YOY+294.04%。毛利率21.10%，YoY+5.73%。公司2024年一季度收入及利润超预期，主要系安防业务回暖以及汽车电子业务增长。考虑汽车业务维持高景气，我们上调2024/2025年预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.8/2.5/3.4亿元（前值为1.5/2.2亿元），当前股价对应PE为26.5/19.0/13.7倍，我们看好公司发展，维持买入评级。
　　2023年汽车电子业务高速增长，安防业务景气度边际改善
　　2023年公司安防类收入14.37亿元，YoY+2.91%，安防收入小幅提升主要系公司持续深耕安防镜头领域，优化产品结构，一体机产品取得显著进展。车载类收入2.20亿元，YoY+192.92%，车载光学业务增长明显主要系车载镜头产品持续导入下游客户；随着智能汽车渗透率提升，车载业务有望持续放量。智能家居收入2.41亿元，YOY-16.31%，主要系下游需求下滑所致。目前智能家居产品市场渗透率较低，随着公司产品在智能家居、智慧社区、智慧楼宇推广应用，智能家居需求将逐步回暖。
　　深耕主业积极拓展海外业务，创新驱动多点开花谋求高质量发展
　　2024年公司将专注于安防主业，提升产品竞争力，保持市场领先地位。在深耕传统安防的同时，公司也会积极布局车载光学、工业镜头等新兴领域，打造新的业绩增长曲线，面向全球客户提供高性能光学产品和技术支持。未来公司将以技术创新为驱动，持续加大研发投入，促进产品升级换代，以市场需求为导向，推进研发成果转化，提高高精密生产设备自研率，推动重要光学材料国产替代，实现降本增效。
　　风险提示：车载光学进展不及预期、安防及智能家居需求下滑、汽车价格战风险。

　　业绩简评
　　2024年4月15日公司披露2024年一季度预告、2023年快报，预计2024年Q1归母净利达0.35~0.45亿元，同增243%~340%；Q1扣非归母净利达0.3~0.4亿元，同增284%~408%，超预期。
　　2023年公司营收达21.5亿元、归母净利达0.3亿元；其中2023年Q4收入达6.5亿元、同增34%，收入拐点已现。
　　经营分析
　　公司Q1业绩高增主要系公司巩固加强传统安防业务，积极发展车载、微单、微影等新兴业务，车载镜头、汽车光学零部件业务快速放量。2023年H1公司安防、智能家居、车载镜头、汽车光学配件、机器视觉收入为6.3、1.1、0.9、0.4亿元，占总收入的67%、12%、10%、4%、2%，车载、机器视觉业务快速放量。
　　公司是全球安防镜头龙头，2022年公司安防监控镜头市占率达48%，其中定焦镜头、变焦镜头市占率达52%、26%。
　　公司车载产品包括车载镜头、HUD光学部件、车载激光雷达光学元件。公司玻璃非球面镜片产能处于行业靠前位置，玻璃非球面镜片销售增速较快，对外销售的模造玻璃镜片，客户主要用于组装ADAS镜头并最终供应至T客户，是2023年新的增量业务。智能驾驶光学传感作为自动驾驶之眼，具备高成长、高壁垒特点，自动驾驶处在向前快速迭代的过程中，在智能驾驶浪潮下，车载摄像头、激光雷达、HUD、智能大灯行业蓬勃发展。公司作为安防镜头龙头，规模优势、成本优势突出，顺利导入比亚迪、吉利、T等车企，车载光学打造公司第二成长曲线。
　　2023年10月公司收购奥尼光电100%股权，标的公司主要产品主要应用于智能交通、机器视觉、数码相机、医疗器械、电影摄影、无人机航拍等光学相关领域，以微单（数码相机）、微影（电影摄影）镜头为主，产品盈利能力较强（2022年净利为0.1亿元，净利率达30%）。收购完成有助于丰富公司产品、提升公司盈利能力。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑车载等新兴业务利润率超预期，我们上调公司2024、2025年净利至2、3亿元（原为1.5、2.2亿元）。公司股票现价对应PE估值为23、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、车载市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。

　　事件：
　　公司发布2023年三季度财务报告：公司2023年前三季度实现营收14.91亿元（同比+9.72%），归母净利润0.41亿元（同比-56.33%），扣非归母净利润0.29亿元（同比-66.32%），毛利率为18.99%（同比-5.49pct）；其中，公司2023Q3实现营业收入5.60亿元（同比+27.65%,环比+7.38%），归母净利润0.15亿元（同比+16.80%，环比-12.97%），扣非归母净利润0.12亿元（同比+62.47%，环比+28.23%），毛利率为18.22%（同比-4.74pct，环比-0.83pct）。
　　点评：
　　积极布局车载光学，静待安防复苏。公司是全球最大安防监控镜头生产商，截至2022年，公司安防监控镜头的出货量全球市场占有率已经达到47.5%，在安防监控镜头行业处于领先地位。公司积极布局车载光学：（1）2022年7月成功收购玖洲光学20%股份，玖洲光学深耕车载镜头行业，此次收购有助于公司快速开拓客户资源。玖洲光学创始团队业绩承诺为2022年、2023年和2024年实现的净利润分别不低于3000、3700和4300万元，累计不低于1.10亿元。（2）除车载镜头外，公司为AR-HUD提供自由曲面镜和部分深加工组装产品，目前已获得多个项目定点，激光雷达目前实现量产批量供货。随着公司产能的扩大，产品矩阵的不断拓展，公司车载业务有望实现持续增长，为公司发展贡献动力。
　　盈利预测、估值与评级：公司为国内领先的光学镜头制造商，在安防领域具有较高的市场地位；公司不断完善产品布局，开拓车载镜头领域新增长点。由于安防行业景气度尚待恢复，我们下调公司23-24年归母净利润预测为0.82/1.28亿元（下调比例为60.19%/50.96%），新增公司25年归母净利润预测为1.75亿元，对应目前PE估值分别为66X/42X/31X，我们看好公司在安防市场的竞争力和车载领域布局，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险；客户导入进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。