事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收8.59亿元，同比-20.46%；归母净利润1.23亿元，同比-52.21%；扣非归母净利润1.20亿元，同比-53.64%。2025Q3公司实现营收2.60亿元，同比-25.28%；归母净利润0.3亿元，同比-54.49%；扣非归母净利润0.29亿元，同比-55.57%。
　　子公司受收入确认影响，公司盈利阶段性波动
　　前三季度，公司毛利率28.05%，同比-7.78pct，净利率14.36%，同比-9.55pct；2025Q3，公司毛利率28.33%，同比-2.24pct，净利率11.68%，同比-7.5pct，盈利能力下滑系子公司处于产能爬坡阶段，产品交付到收入确认需要一定周期，期间较高的运营成本导致全资子公司出现亏损，对公司整体盈利水平的提升造成阶段性影响。
　　预付款项增长明显，子公司合理排产备货
　　资产负债端，公司预付款项4375.62万元，较期初+2079.75%，主要为采购原材料支付的预付款增加所致；应付账款4.64亿元，较期初+256.6%，系本期图南智能、图南部件为满足产品生产交付要求增加了材料采购，期末应付材料款增加，以及图南智能建设项目持续投入，期末应付工程设备款增加所致；存货7.50亿元，较期初+38.48%，主要为图南智能、图南部件根据在手订单情况合理安排生产备货所致。
　　中小零部件放量在即，深度布局航发产业链
　　子公司图南智能、图南部件中小零部件业务处于产能爬坡阶段，不断放量，未来随着沈阳图南规模效应显现，公司业绩有望迎来提振。中小零部件业务为公司注入新增量，耗材属性价值凸显，公司“材料-制造”双赛道布局已然落地，围绕航发产业链深度强化产品壁垒。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-12.5%、+47.3%、+41.5%，净利润的增速分别为-28.7%、+83.6%、+52.1%。我们给予公司2026年38倍PE，12个月目标价33.4元，给予买入-A投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。

　　公司发布2025半年报。根据公司公告，25H1实现营收5.99亿元（yoy-18.16%），实现归母净利润0.93亿元（yoy-51.41%），实现扣非归母净利润0.9亿元（yoy-52.97%）。公司25H1业绩符合预期。
　　点评：
　　高温合金需求短期承压，25H1营收增速符合预期。根据公司公告，公司2025上半年实现营收5.99亿元（yoy-18.16%）。1）分产品看，其中变形高温合金实现营收2.77亿元（yoy-0.24%），占总营收的46.24%，铸造高温合金实现营收1.69亿元（yoy-39.62%），占总营收的28.17%。2）分地区看，其中国内市场实现营收4.86亿元（yoy-20.47%），占总营收的81.16%，国外市场实现营收0.63亿元（yoy-12.68%），占总营收的10.53%。2025Q2公司实现营业收入3.13亿元，同比减少18.01%，环比增长9.5%。公司营收短期承压主要系铸造高温合金产品需求阶段性波动及部分下游订单节奏变化所致。随着公司募投项目产能释放及沈阳图南产业链延伸深化，业务结构优化有望驱动营收恢复增长。
　　成本压力叠加费用上升，盈利能力短期下滑。根据公司公告，公司2025上半年实现归母净利润0.93亿元（yoy-51.41%），毛利率为27.92%，较2024H1下降10.42pcts，净利率为15.53%，较2024H1下降10.63pcts。其中2025Q2，公司实现归母净利润0.51亿元，同比减少49%。根据公司公告，2025年上半年1）分产品看，变形高温合金毛利率下降4.88pcts至25.58%，铸造高温合金毛利率降低11.43pcts至39.40%。分地区看，其中国内市场毛利率降低10.22pcts至27.76%，国外市场毛利率增加6.99pcts至37.73%。2）2025上半年期间费用率9.4%，较2024年同期增加1.16pcts，盈利能力整体稳定。其中销售费用率/管理费用率分别较去年同期提高0.39pcts/1.09pcts至1.04%/3.91%。预计随着原材料价格趋稳、沈阳工厂转产后成本优化效应显现及产品结构持续调整，公司盈利能力有望企稳回升。
　　加快生产备货节奏，在手订单充足未来业绩有保障。截止2025Q2末，公司存货为5.63亿元，较2024年末5.41亿元增加0.22亿元，存货高位增加表明公司加快生产备货节奏。根据公司公告，截至25H1公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为17.5亿元，其中5.5亿元预计将于2025年度确认收入，5.3亿元预计将于2026年度确认收入，6.7亿元预计将于2027年度确认收入。随着产品有序交付，公司业绩有望持续高增。
　　军用高温合金核心供应商，核心受益发动机领域高景气。1）稀缺的军用高温合金材料+零部件标的，核心受益于航空发动机高景气需求，以及航空发动机行业“小核心、大协作”的发展模式；2）公司募投项目持续加大投资，预计随着项目陆续投产，公司产能将有较大提升，业务线也将得到顺利延伸，助力公司未来实现持续高成长。3）随着沈阳图南机械加工能力的建设和转产，公司产业链得到进一步延伸，已逐步建立形成全产业链生产流程，实现从原材料销售至中小零部件产品销售的延伸与覆盖。
　　新增26-27年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到下游需求节奏影响及价格承压，我们下调收入增速及毛利率，下调25年盈利预测为3.08亿元（原值为5.83亿元），新增26-27年盈利预测为3.96/5.06亿元，对应25-27年PE为37/29/22倍。选择钢研高纳（主营高温合金）、隆达股份（主营高温合金），25年平均PE为51倍，公司低于其平均水平。考虑到公司作为军工航发铸造高温合金母合金及精铸机匣核心供应商，中小零部件业务打开第二成长曲线，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：高温合金竞争加剧；成本波动风险；下游需求不及预期

　　事件
　　8月16日，图南股份发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入5.99亿元，同比减少18%，实现归母净利润0.93亿元，同比减少51%。
　　点评
　　1、2025Q2单季度业绩环比改善，新增“中小零部件”产品收入。2025H1，公司营收5.99亿元，同比减少18%，其中，铸造高温合金收入1.69亿元，同比减少39.62%，变形高温合金收入2.77亿元，同比减少0.24%，特种不锈钢收入0.31亿元，同比减少19.38%，其他合金制品收入0.64亿元，同比减少27.28%。公司新增“中小零部件”产品收入，2025H1实现收入849万元。2025Q2单季度，公司实现营收3.13亿元，同比减少18%，环比增长9%，实现归母净利润0.51亿元，同比减少49%，环比增长23%。
　　2、收入规模、产品结构等因素影响下毛利率同比降低，费用控制良好。2025H1，公司销售毛利率27.92%，同比降低10.42pcts，其中，铸造高温合金毛利率39.40%，同比降低11.43pcts，变形高温合金毛利率25.58%，同比降低4.88pcts，特种不锈钢毛利率38.39%，同比降低3.47pcts，其他合金制品毛利率15.49%，同比提高2.40pcts，中小零部件毛利率-5.50%。2025H1，公司四费费率9.40%，同比提高1.16pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.04%、3.91%、4.36%、0.08%，分别同比提高0.39pcts、提高1.09pcts、降低0.51pcts、提高0.19pcts。
　　3、订单大幅增长，零部件业务有望开启第二成长曲线。截至2025H1末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为17.50亿元，较2024年末的3.03亿元增长478%，其中，2025-2027年预计确认收入分别为5.55亿元、5.30亿元、6.65亿元。公司以图南智造、图南部件两家子公司为主体开展中小零部件生产制造、销售业务，子公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为14.50亿元，其中，2025-2027年预计确认收入分别为3.00亿元、5.00亿元、6.50亿元，零部件业务有望开启公司第二成长曲线。
　　4、我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.02亿元、3.65亿元和4.36亿元，对应当前股价PE为40、33、28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等。

　　事件：2025年8月16日，公司发布2025年半年度报告。
　　2025年H1公司实现营业收入5.99亿元，同比-18.16%；实现归母净利润9296.70万元，同比-51.41%；扣非归母净利润9038.73万元，同比-52.97%。其中2025Q2公司实现收入3.13亿元，同比-18.01%，环比+9.49%；归母净利润5127.83万元，同比-48.98%，环比+23.00%；扣非后归母净利润5117.29万元，同比-49.89%，环比+30.50%。我们认为，公司业绩阶段性承压，但财务指标环比均出现显著改善，且同比跌幅较2025年一季度收窄。伴随未来下游需求景气度或有所回升，公司业绩或将逐步企稳，有望承接下游需求改善而实现反弹。
　　在手订单大幅提升，或支撑下阶段营收提升
　　2025H1公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为17.50亿元，相较于2024年3.03亿元同比增长478.41%，其中5.55亿元预计将于2026年度确认收入，6.65亿元预计将于2027年度确认收入。我们认为，公司半年度在手订单的大幅提升，或表明公司营业收入的回升获得有力支撑，未来公司产业链的纵向整合或开启快速增长曲线。
　　子公司前期投入较大拖累盈利能力，未来有望逐步回暖
　　公司2025年H1实现销售毛利率27.92%，同比-10.42pcts，相较一季度+0.27pcts；归母净利率15.53%，同比10.63pcts，相较一季度+0.94pcts。2025年前半年公司实现期间费用率9.40%，同比+1.17pcts，主要系图南智造销售人员增加导致销售费用中职工薪酬支出总额增加、银行借款增加产生的利息支出增加以及公司结汇时产生的汇兑收益减少导致销售费用、财务费用同比增加所致。我们认为，公司盈利能力自2024年至今阶段承压，伴随未来沈阳图南经营逐渐步入成熟阶段以及下游订单的逐步释放，公司费用率有望得到有效控制，未来盈利能力或将向上逐步修复。
　　产业链纵向延伸积蓄动能，或启公司新增长曲线
　　2025H1公司铸造高温合金业务收入1.69亿元，同比-39.62%，毛利率39.40%；变形高温合金业务收入2.77亿元，同比-0.24%，毛利率25.58%；特种不锈钢业务收入3131.09万元，同比-19.38%，毛利率38.39%；其他合金制品业务收入6364.63万元，同比-27.38%，毛利率15.49%；沈阳图南中小零部件业务收入849.04万元，毛利率-5.5%，亏损主要系其仍在持续开展项目建设，在建工程逐步转固计提折旧所致。我们认为，航发中小零部件兼具耗材属性，伴随沈阳图南机加工能力的不断推进，未来有望更好适配下游黎明厂需求，公司营业收入或将提速增长，盈利能力或得到有力增厚，有望为公司开启新增长曲线。
　　盈利预测与评级：基于公司在国内航空发动机高温合金铸件及母合金领域的重要供应地位，以及子公司沈阳图南的产业链拓展，我们认为，公司纵向一体化航发高温材料体系的阿尔法优势或进一步凸显。由于航发产业链提货节奏变化影响，我们下调盈利预测，公司2025-2026年归母净利润调整为3.04/3.97亿元，（前预计值为4.42/6.81亿元），我们预测公司2027年归母净利润达到4.98亿元，对应PE分别为39.93/30.60/24.40X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，上游原材料涨价风险，客户集中度较高风险，军品市场开发风险等。

　　事件：2025H1公司实现营收5.99亿元，同比-18.16%；归母净利润0.93亿元，同比-51.41%；扣非归母净利润0.9亿元，同比-52.97%。
　　中小零部件业务兑现收入，图南智造业绩影响部分利润
　　分产品看，公司铸造高温合金实现营收1.69亿元，同比-39.62%，毛利率39.4%，同比-11.43pct；变形高温合金实现营收2.77亿元，同比-0.24%，毛利率25.58%，同比-4.88pct；特种不锈钢实现营收0.31亿元，同比-19.38%，毛利率38.39%，同比-3.47pct；其他合金制品实现营收0.64亿元，同比-27.28%，毛利率15.49%，同比+2.4pct；中小零部件实现营收849.04万元，毛利率-5.5%，公司产品实现从原材料向中小零部件的拓展。报告期内，公司毛利率27.92%，同比-10.42pct，净利率15.53%，同比-10.63pct。子公司图南智造实现营收0.14亿元，营业利润-0.38亿元，系折旧成本增加，以及子公司扩大人员招聘所致，业绩亏损对公司业绩产生一定影响。
　　期间费用整体稳定，在建工程持续推进，公司积极备产备货
　　期间费用端，公司研发/销售/管理费用分别为0.26/0.06/0.23亿元，同比-26.71%/+30.83%/+15.53%，销售费用变动系本期图南智造销售人员增加导致销售费用中职工薪酬支出总额增加。资产负债端，应收账款3.16亿元，较期初+106.67%，主要为各项主营业务持续开展，对应部分应收账款尚在信用期；在建工程0.41亿元，较期初-65.86%，主要为图南智造在建工程项目持续推进，陆续结转固定资产；存货5.63亿元，较期初+3.97%，预付款项0.18亿元，较期初+791.99%，系图南智造、图南部件采购原材料支付的预付款增加所致。
　　在手订单超17亿元，中小零部件项目陆续落地，耗材属性加码产业后市场赛道
　　根据公司半年报，本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为17.50亿元，其中，5.55亿元预计将于2025年度确认收入，5.30亿元预计将于2026年度确认收入，6.65亿元预计将于2027年度确认收入，公司在手订单充沛，未来随着沈阳图南规模效应显现，公司业绩或迎来提振。公司中小零部件项目正陆续落地，图南部件“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件50万件加工生产能力，已实现部分航空用中小零部件的批量生产；图南智造“年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”目前正在持续开展各项建设投入工作，已完成部分产品的验证工作。相较于公司原有的精密铸件产品，中小零部件属于耗材，随着航空发动机的不断迭代，维修后市场空间打开，新增量注入下，耗材属性价值凸显。除了航空领域，公司产品可拓展应用至燃机、高铁、船舶、石化等领域高端装备的制造，民品市场的开拓有望带来新的增长驱动力。
　　风险提示：原材料价格上涨风险，军品市场波动风险。

　　投资要点：
　　子公司处于产能爬坡阶段短期影响盈利水平。2025年前三季度，公司实现营业收入8.59亿元，同比减少20.46%；归母净利润1.23亿元，同比减少52.21%；扣非归母净利润1.20亿元，同比减少53.64%。2025Q3，公司实现营业收入2.60亿元，同比减少25.28%，环比减少16.83%；归母净利润0.30亿元，同比减少54.49%，环比减少40.73%；扣非归母净利润0.29亿元，同比减少55.57%，环比减少42.59%。归母净利润同比减少主要为本期公司全资子图南部件、图南智能中小零部件产线处于产能爬坡阶段，同时产品从生产交付到收入确认需要一定周期，期间较高的运营成本导致全资子公司出现亏损，对公司整体盈利水平的提升造成阶段性影响。
　　前三季度毛利率和归母净利率小幅减少。2025年前三季度，公司毛利率28.05%，同比减少7.79pct；归母净利率14.36%，同比减少9.54pct；加权平均净资产收益率6.23%，同比减少7.30pct。2025Q3，公司毛利率28.33%，同比减少2.24pct，环比增加0.16pct；归母净利率11.68%，同比减少7.50pct，环比减少4.71pct。
　　前三季度期间费用率同比相对稳定，销售费用率增加。2025年前三季度，公司期间费用合计0.89亿元，同比减少4.02%，期间费用率为10.36%，同比增加1.77pct。其中，销售费用0.09亿元，同比增长32.61%，销售费率为1.08%，同比增加0.43pct，主要为本期图南智能销售人员增加导致销售费用中职工薪酬支出总额增加所致。
　　安排生产备货，三季度末存货较年初增长。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额1.73亿元，同比减少22.86%。存货7.50亿元，较年初增长38.48%，存货周转率0.96次，同比减少0.49次，主要为图南智能、图南部件根据在手订单情况合理安排生产备货所致。
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.88/3.96/4.94亿元，EPS分别为0.48/1.00/1.25元，对应11月27日收盘价PE为57.4/27.2/21.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期，价格波动影响利润率。

　　事件:
　　2025年10月18日，图南股份发布2025年三季报：2025年前三季度实现营业收入8.59亿元，同比-20.46%；实现归母净利润1.23亿元，同比-52.21%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比-53.64%。
　　投资要点:
　　2025年前三季度备货加速，中小零部件产线产能爬坡2025年前三季度，公司实现营业收入8.59亿元，同比-20.46%；实现归母净利润1.23亿元，同比-52.21%，主要系公司全资子公司图南部件、图南智能中小零部件产线处于产能爬坡阶段，同时产品从生产交付到收入确认需要一定周期，期间较高的运营成本导致全资子公司出现亏损。公司加权平均净资产收益率为6.23%，同比-7.30pct；销售毛利率28.05%，同比-7.79pct；销售净利率14.36%，同比-9.54pct；经营活动现金流净额为1.73亿元。
　　截至2025年三季度末，公司存货7.50亿元，同比+38.48%，主要系图南智能、图南部件根据在手订单情况合理安排生产备货；应付账款4.64亿元，同比+256.60%，主要由于图南智能、图南部件为满足产品生产交付要求增加了材料采购，期末应付材料款增加，以及图南智能建设项目持续投入，期末应付工程设备款增加。
　　2025Q3毛利率环比稳中有升，期间费用率同环比增长
　　2025Q3公司实现营业收入2.60亿元，同比-25.28%，环比-16.83%；实现归母净利润0.30亿元，同比-54.49%，环比-40.73%；经营活动现金流净额为1.03亿元。ROE为1.54%，同比-1.90pct，环比-1.05pct；销售毛利率为28.33%，同比-2.24pct，环比+0.16pct；销售净利率11.68%，同比-7.50pct，环比-4.71pct。
　　期间费用方面，2025Q3公司销售费用率1.16%，同比+0.53pct，环比+0.06pct；管理费用率5.75%，同比+2.10pct，环比+1.67pct；研发费用率5.21%，同比+0.24pct，环比+0.72pct；财务费用率0.47%，同比+0.38pct，环比+0.28pct。
　　盈利预测和投资评级
　　公司是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一，未来随着我国航空航天等领域需求持续增长及国产化趋势加速，高温合金市场面临着较大的需求增长空间和进口替代空间。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为11.45、16.99、22.70亿元，归母净利润分别2.02、3.49、4.78亿元，对应的PE分别为56、32和24倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　客户集中度较高的风险；军品市场开发风险；行业竞争加剧风险；暂定价格与审定价格差异风险；原材料价格上涨风险。

　　事件：2025年10月17日，公司发布2025年三季度报告，25年前三季度实现营收8.59亿（同比-20.5%），实现归母净利润1.23亿（同比-52.2%），实现扣非归母净利润1.20亿（同比-53.6%）。
　　沈阳子公司处于投入期，期间运营成本致使阶段性影响。公司2025年前三季度实现营收8.59亿（同比-20.5%），实现归母净利润1.23亿（同比-52.2%）。其中25年三季度实现营收2.6亿（同比-25.3%，环比-16.8%），实现归母净利润0.3亿（同比-54.5%，环比-40.7%）。
　　2025年三季度期间，公司业绩下滑主要系沈阳子公司“图南部件”与“图南智能”中小零部件产线处于产能爬坡阶段，同时产品从生产交付到收入确认需要一定周期，期间较高的运营成本导致全资子公司出现亏损，对公司整体盈利水平的提升造成阶段性影响。
　　存货及应付账款环比高增，后续景气可期。截止至2025年三季度末，公司在手存货7.50亿，环比+33.2%，主要为图南智能、图南部件根据在手订单情况合理安排生产备货所致。而截止至2025年三季度末，公司在手应付账款4.64亿，环比+174.7%，主要为本期图南智能、图南部件为满足产品生产交付要求增加了材料采购，期末应付材料款增加，以及图南智能建设项目持续投入，期末应付工程设备款增加所致。因此可见公司正积极备货推进生产交付，并已经逐步融入主机厂体系完成配套响应。
　　盈利预测：预计公司于2025-2027年实现营业收入15.2/20.6/25.6亿元，同比+20%/36%/24%，归母净利润2.8/4.2/5.3亿元，同比+4%/51%/27%，对应EPS为0.70/1.06/1.35元，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险等。

　　子公司订单大幅增长，公司整体在手订单充足。2025半年度末，公司合并口径已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为17.50亿元，较2024年末增长478.41%；其中，公司预计将于2025、2026、2027年度确认收入的金额分别为5.55、5.30、6.65亿元。母公司口径已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为3.00亿元，较2024年末增长3.53%；其中，公司预计将于2025、2026、2027年度确认收入的金额分别为2.55、0.30、0.15亿元。据此推算可得，子公司口径已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为14.50亿元，较2024年末增长11054.29%（2024年末为0.13亿元）；其中，公司预计将于2025、2026、2027年度确认收入的金额分别为3.00、5.00、6.50亿元。
　　二季度业绩环比增长。2025上半年，公司实现营业收入5.99亿元，同比减少18.16%；归母净利润0.93亿元，同比减少51.41%；扣非归母净利润0.90亿元，同比减少52.97%；基本每股收益0.24元/股，同比减少50.00%。2025Q2，公司实现营业收入3.13亿元，同比减少18.01%，环比增长9.49%；归母净利润0.51亿元，同比减少48.98%，环比增长23.00%；扣非归母净利润0.51亿元，同比减少49.89%，环比增长30.50%。
　　分产品看，2025年上半年：铸造高温合金实现营收1.69亿元，同比减少39.62%，毛利率39.40%，同比减少11.43pct；变形高温合金实现营收2.77亿元，同比减少0.24%，毛利率25.58%，同比减少4.88pct；其他合金制品实现营收0.64亿元，同比减少27.28%，毛利率15.49%，同比增加2.40pct；中小零部件实现营收0.08亿元，毛利率-5.50%。2025H1，子公司图南智造实现营业收入1350.16万元，净利润-2790.00万元。
　　二季度毛利率和归母净利润率环比改善。2025Q2，公司毛利率28.17%，同比减少9.69pct，环比增加0.51pct；归母净利率16.39%，同比减少9.95pct，环比增加1.80pct。2025上半年，公司毛利率27.92%，同比减少10.42pct；归母净利率15.53%，同比减少10.63pct；加权平均净资产收益率4.69%，同比减少5.35pct。
　　截至2025上半年末，公司应收账款3.16亿元，较年初增长106.67%，应收账款周转率2.55次，同比减少2.34次。存货5.63亿元，较年初增长3.97%，存货周转率0.78次，同比减少0.16次。
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.72/4.28/5.51亿元，EPS分别为0.69/1.08/1.39元，对应9月26日收盘价PE为42.2/26.9/20.9倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期，价格波动影响利润率。

　　图南股份是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一。公司主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，下游包含航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域。先进金属材料行业是国家重点支持的产业之一，公司近年稳步成长。2020-24年公司营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.20%和25.10%。2024年公司实现营收12.58亿元，实现归母净利润2.67亿元。
　　高温合金：高景气赛道，需求前景广阔。（1）航空领域：航空发动机的制造对于高温合金材料有着刚性需求，镍基高温合金材料用量占发动机总量的40wt%～60wt%，公司有望受益于国产航空发动机的换代升级。（2）燃气轮机领域：燃气轮机的换代伴随着高温合金的升级，随着我国产燃气轮机的研发替代，燃气轮机对高温合金材料将保持较高的需求。
　　沈阳图南产线稳步推进，公司在手订单创历史新高，开启新篇章。全资子公司图南部件“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工生产能力。子公司图南智造“年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”目前正在持续开展各项建设投入工作。公司在手订单创历史新高，截至2025H1，规模突破17.5亿元，较上年同期增长236.5%，较2024年末增长483.3%。
　　盈利预测：预计公司于2025-2027年实现营业收入15.7/20.9/25.9亿元，同比+25%/33%/24%，归母净利润3.0/4.2/5.4亿元，同比+14%/40%/28%，对应EPS为0.77/1.07/1.37元。图南股份后续沈阳分部业务成长性较为突出，因此给予公司2025年45倍估值，对应目标价34.65元。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：技术创新风险，订单不及预期，原材料价格波动风险。