投资要点
　　事件：公司发布2024年半年报，2024上半年，公司金刚线出货7227.57万公里，实现营业收入14.84亿元，同比下降31.55%；实现归母净利润2.76亿元，同比下降69.11%；实现扣非归母净利润2.53亿元，同比下降70.18%。2024第二季度，公司实现营业收入6.28亿元，同比下降46.55%，环比下降26.75%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降84.36%，环比下降58.92%。
　　金刚线行业盈利承压，龙头优势突出。2023年末开始碳钢线价格经历了大幅下降，但近期已趋于稳定，继续下降空间有限。二三线金刚线厂商已出现亏损的状况，行业盈利承压明显。公司作为金刚线龙头，打通上游黄丝、母线、金刚石微粉、工字轮等关键原材料，实现产业链一体化布局，成本优势显著。2024年第二季度，公司销售毛利率为24.90%，销售净利率为12.97%，单位盈利2.39元/公里，环比下降2.68元/公里，下降幅度明显，但在行业竞争加剧的背景下，公司仍能保持相对可观的盈利水平，体现其龙头韧性。
　　钨丝母线实现部分自供，后续钨丝放量有望改善盈利能力。钨丝具备细线化潜力大、断线率低、线耗少等优势，今年以来渗透率逐步提升，其经济效益正逐步被下游客户所认可，未来钨丝替代碳钢线的趋势已十分明确。公司于2023年底开始投入钨丝母线研发，布局热拉和冷拉两种工艺，整体进展迅速，已建设钨丝母线产能100万公里，实现部分钨丝母线自供。公司积极推进钨丝母线成本进一步下降，待具备成本优势时可快速扩充钨丝母线产能，推动钨丝金刚线放量，进而改善公司盈利能力，巩固公司龙头地位。
　　公司财务状况稳健，经营性现金流大幅改善。截至2024年二季度末，公司货币资金10.90亿元，较一季度末增加5.38亿元，现金储备充足；资产负债率为10.60%，较一季度末下降1.57个百分点，资产负债表各指标表现优异。公司加强回款力度，截止2024年二季度末，应收票据及账款6.96亿元，较一季度末减少1.07亿元，经营性现金流净额8.04亿元，较一季度末增加6.11亿元，现金流情况明显改善，稳健的财务状况可助力公司穿越行业下行周期。
　　投资建议：根据金刚线价格变化情况，调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润4.76/5.78/7.66亿元（原预测值7.12/10.25/13.99亿元），对应P/E为17.56/14.45/10.91倍。考虑到公司成本优势突出，财务状况稳健，钨丝母线进展顺利，看好公司作为行业龙头的长期发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求波动风险；金刚线价格波动风险；技术研发不及预期风险。

　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入14.84亿元，同比减少31.55%，实现归母净利润2.76亿元，同比减少69.11%；2024Q2公司实现营业收入6.28亿元，同比减少46.55%，实现归母净利润0.80亿元，同比减少84.36%。
　　金刚线销量稳步提升，行业竞争压力致毛利率持续承压。
　　2024H1公司实现电镀金刚线销量7227.57万公里，同比增长24.70%，销量在行业中维持领先地位；但在光伏行业竞争加剧产业链价格持续承压背景下，金刚线价格亦高度承压，2024H1金刚石线业务实现营业收入14.16亿元，同比减少34.14%，毛利率同比减少29.28个pct至30.29%。分季度来看，2024Q2公司盈利能力持续承压，毛利率环比减少8.89个pct至24.90%。
　　在行业经营持续承压背景下公司高度重视现金流管理，2024H1经营活动产生的现金流量净额达8.04亿元，为历史最优表现，报告期末在手现金及现金等价物余额达到10.85亿元。
　　持续重视研发创新，向上游延伸推动公司可持续发展。
　　公司始终把技术研发放在首位，2024H1研发投入虽同比减少22.78%至0.30亿元，但占营业收入的比重提升0.23个pct至2.03%。2024H1公司研发团队围绕光伏切片的薄片化与大片化需求，针对金刚线不同基材和金刚砂破碎、整形等关键环节进行了持续创新，产品线径进一步迭代。公司持续向产业链上游进发，逐步打通黄丝、母线、钨丝、金刚石裸粉等关键原材料，通过整合行业资源方式推动公司技术研发向上游端延伸，推动公司可持续发展。
　　维持“买入”评级：行业竞争加剧致金刚线价格持续承压，我们下调盈利预测，预计公司2024-26年实现归母净利润4.94/5.57/6.36亿元（下调38%/下调38%/下调37%），当前股价对应24年PE为17倍。公司通过技改及扩产保障产能稳健提升，黄丝项目投产和金刚石破碎分选技术优化将进一步降低公司成本，钨丝金刚线出货实现突破，我们看好公司龙头地位维持，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期；金刚石线价格下降程度超预期。

　　8月28日公司披露2024年中报，上半年实现营收14.84亿元，同比-32%，实现归母净利2.76亿元，同比-69%；其中Q2实现营收6.28亿元，同比-47%，环比-27%，实现归母净利0.80亿元，同比-84%、环比-59%。
　　金刚线出货持续增长，行业竞争加剧、下游盈利承压背景下产业链价格快速下降。上半年公司金刚线销量进一步增长至7227.57万公司，同比增长24.7%，出货量行业领先；其中Q2出货约3366万公里，同比增长8%、环比下降13%。2024年以来金刚线行业竞争加剧，同时受硅片环节经营承压带来的降本压力影响，金刚线产品价格快速下降，测算公司上半年金刚线产品单价19.59元/公里，同比下降47%。
　　行业盈利承压龙头优势凸显，积极推进钨丝研发巩固龙头地位。公司坚持推进产业链一体化，打通黄丝、母线、钨丝、金刚石裸粉等关键原材料，一方面实现降本增效，同时有望通过领先市场的细线径新产品保持竞争优势，持续巩固成本及盈利差距，测算上半年公司金刚线产品单位成本13.66元/公里，同比下降9%。上半年产业链价格快速下跌进一步压缩行业盈利空间，2Q24公司销售毛利率环降8.9PCT至24.90%；但公司凭借规模优势及技术沉淀，成本及盈利能力保持行业领先，在竞争对手出现亏损的背景下仍维持相对可观的盈利能力，2Q24销售净利率12.97%。此外，公司积极推进钨丝金刚线的研发和生产，成立子公司美畅钨材料加强钨丝原材料研发。钨丝金刚线有望凭借在切割断线率、耗线量等方面的优异表现加速渗透，提升公司产品竞争力，推动出货及份额持续提升，巩固龙头地位。
　　计提存货减值影响业绩，财务稳健保障公司穿越周期。上半年公司因产品更新换代、部分存货计提减值准备0.37亿元，影响公司业绩表现。公司在手资金充足，Q2末货币资金增长至10.9亿元，资产负债率仅10.6%，保障公司穿越行业周期。
　　根据最新产业链价格，下调公司2024-2026年净利润预测至4.5（-42%）、4.6（-47%）、6.1（-40%）亿元，当前股价对应PE为18/18/13倍，考虑到公司盈利优势，维持“买入”评级。
　　技术研发不及预期，产品价格波动，原材料价格波动。

　　金刚线行业龙头，产业链价格下滑盈利暂时承压
　　公司是光伏金刚线行业龙头企业。2023年公司金刚线出货达12,866.43万公里，较2022年度增长33.81%，出货量持续领跑行业。
　　2024Q1公司实现营业收入8.57亿元，同比下降13.83%，实现归母净利润1.95亿元，同比下降48.46%。受到行业供大于求以及下游排产影响，公司盈利暂时承压。
　　坚持研发技术为核心，产业链延伸构造护城河
　　公司深耕金刚线行业，始终坚持以技术研发为核心，在金刚石线生产的核心技术、工艺控制、装备制造等环节均拥有自主知识产权，掌握了包括电镀液配方、添加剂、金刚石预处理、上砂、镀液在线处理、母线生产等在内的金刚石线生产全套核心技术。特别是母线方面的研发自制，目前公司钢丝母线的自功率已达80%，钨丝母线的研发同样在持续推进。
　　行业持续出清，钨丝打开增长空间
　　自去年下半年以来金刚线价格快速下滑，一季度钢丝金刚线的价格在20元/公里。展望二季度，受硅切片环节去库存带来的降本压力影响，以及公司主动的营销策略调整，金刚线产品销售价格依然维持着向下趋势，但是降价幅度已经趋缓。我们认为产业链价格快速下滑有助于具有成本优势的龙头公司持续提高市场份额，梳理行业格局。而随着金刚线价格逐步探底，行业有望迎来拐点。钨丝金刚线单价更高，母线制作壁垒更厚，有望打开公司新的增长空间。
　　盈利预测
　　考虑到目前金刚线价格较低，公司单公里盈利有所下滑，我们预计公司2024-2026年收入分别为27.7、32.9、41.7亿元，EPS分别为1.22、1.48、1.95元，当前股价对应PE分别为16.0、13.2、10.0倍。目前金刚线价格逐步趋近底部区域，未来有望公司随着钨丝金刚线占比逐步提高而实现量利齐升，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨；行业竞争加剧；产品价格持续下滑的风险；大盘系统性风险等。

　　金刚线龙头企业，盈利能力持续领先。公司成立于2015年，专注于电镀金刚线及其他金刚石超硬工具的研发、生产及销售，目前已成长为全球生产规模最大的光伏金刚线厂商。公司营收高速增长的同时盈利能力稳健，2023年，公司实现营收45.12亿元，同比增长23.34%，实现归母净利润15.89亿元，同比增长7.86%。
　　光伏装机量快速增长，公司产能持续扩张。碳中和目标下，发展光伏等可再生能源已成为全球共识，推动全球光伏市场高速成长。2023年，我国硅片产量约622GW，同比增长67.5%，预计2024年我国硅片产量将超过935GW。硅片企业扩产带动核心耗材金刚线的需求高速增长，公司把握国内光伏市场机遇，提前规划产能建设，利用全球首创的单机多线切割技术，大幅提高生产效率，实现了产销量的快速提升。截止2023年底，公司金刚线月产能超1800万公里，当年累计出货达12866万公里。
　　公司布局产业链一体化，成本优势显著。一方面，公司向上游产业链延伸，布局黄丝、母线、金刚石微粉、工字轮等原材料，有效降低了原材料成本，另一方面，公司成功实施“单机十五线”技改，优化生产工序，摊薄单位人工和制造费用，双管齐下实现生产成本大幅下降，强化了公司的盈利能力。公司金刚线单位生产成本长期保持在行业最低水平，2023年金刚线单位生产成本为15.85元/公里，同比下降4.66%，未来仍有降本空间。
　　钨丝放量趋势明确，公司有望率先受益。产业链降本驱动下，金刚石线细线化发展成为行业长期目标，传统碳钢线线径逐渐接近材料物理极限，钨丝受益于较好的延展性及抗拉强度，具备持续细线化发展潜力，钨丝替代碳钢线的趋势已明确，其渗透率有望快速提升。公司凭借规模效应及先发优势，有望率先受益于钨丝放量，优化产品结构，提升单位盈利。公司建设钨丝母线100万公里产能，利用自制的高切割力金刚石微粉配合钨丝母线物理性能优势，研发出在切割断线率、耗线量等方面均表现优异的钨丝金刚线，其经济效益正逐步显现并被下游客户所认可。
　　投资建议：公司龙头地位稳固，客户优质且粘性较强，一体化布局提供降本空间，产能扩张推动市场份额提升，钨丝放量带来盈利能力优化，预计公司2024-2026年实现营业收入37.28/46.29/55.86亿元，同比-17.37%/24.16%/20.68%，实现归母净利润7.12/10.25/13.99亿元，对应P/E为16.68/11.59/8.49倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；毛利率下降风险；技术更迭风险。

　　事项：
　　公司发布2024年半年报，实现营收14.84亿元，同比减少31.55%，归母净利润2.76亿元，同比减少69.11%，扣非后净利润2.53亿元，同比减少70.18%。
　　2024Q2，公司实现营收6.28亿元，同比减少46.55%，归母净利润0.80亿元，同比减少84.36%。
　　平安观点：
　　产品价格下行，短期盈利水平承压。上半年公司金刚线销量7227.57万公里，同比增长24.7%，其中Q1销量3861.17万公里，Q2销量3366.4万公里；Q2销量环比有所下滑，反映了下游需求偏弱的形势。上半年金刚线业务收入14.16亿元，毛利率30.29%，同比下降29.28个百分点，对应的金刚线单公里收入19.6元，同比下降约47%；公司二季度综合毛利率24.9%，环比下降8.89个百分点，主要由金刚线销售均价继续下降所致。整体来看，二季度公司出货量、金刚线价格均环比呈现下滑，推动公司二季度业绩环比较大幅度下降。
　　经营现金流大幅改善，抗风险能力突出。上半年公司经营活动产生的现金流量净额8.04亿元，同比由负转正；公司加强回款力度，截至上半年应收账款及票据6.96亿元，较年初减少3.43亿元，与此同时现金储备明显增加。截至上半年公司资产负债率10.6%，较年初下降4.87个百分点。
　　目前，公司下游硅片客户普遍处于大幅亏损状况，硅片供需宽松的形势可能在较长时间内维持，公司良好的盈利水平、现金流情况以及高质量的资产负债表将助力公司穿越行业低谷。
　　持续推进新技术新产品，巩固金刚线龙头地位。公司成立子公司陕西美畅钨材料科技有限公司，专门负责钨丝金刚线的自研任务，目前公司已经能够批量生产钨丝母线并自供；
　　2023年公司钨丝金刚线销量占比超过10%，估计2024上半年进一步提升至15%左右。碳钢线方面，持续推进产品细线化，估计公司当前主流的碳钢线产品线径规格为30μm，28μm规格的碳钢线有望批量出货。
　　投资建议。考虑光伏硅片及金刚线行业供需形势，调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润4.77、6.27、8.34亿元（原预测值5.94、7.89、10.38亿元），动态PE分别为17.8、13.5、10.2倍。公司规模、技术优势突出，财务状况稳健，有望穿越行业低谷并借机扩大市占份额，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。1）光伏行业需求受宏观经济、政策环境等诸多因素影响，存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。2）对单一客户依赖程度较高和市占份额下降风险。3）行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

　　事项：
　　公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收45.12亿元，同比增长23.34%，归母净利润15.89亿元，同比增长7.86%，扣非后净利润15.33亿元，同比增长10.44%；EPS3.31元，拟每10股派发现金红利1.5元；2024年一季度实现营收8.57亿元，同比减少13.83%，归母净利润1.95亿元，同比减少48.46%。
　　平安观点：
　　盈利水平前高后低，2023年业绩稳步增长。2023年公司金刚线销量12866.4万公里，同比增长33.81%，其中Q1/Q2/Q3/Q4销量分别为2691/3105/3427/3643万公里，销量的较快增长一方面受益于光伏终端需求的增长，另一方面受益于细线化背景下线耗水平的增加；2023年金刚线产量14755.9万公里，同比增长33.07%。均价方面，2023年每公里收入约34.5元，同比下降约8%，其中碳钢丝金刚线销售均价同比下降超过10%，钨丝金刚线销售均价同比下降超过26%；盈利水平方面，随着金刚线产能的大幅扩张和供需趋于宽松，2023Q4以来销售价格呈现较明显的下滑，导致盈利水平明显下降。2023年公司对隆基绿能的销售额占总销售规模的53.44%，同比基本持平。
　　2024Q1销量季度新高，盈利水平进一步承压。2024年一季度公司金刚线销量3861.2万公里，同比增长43.49%，环比增长5.97%。金刚线行业产能明显过剩，下游硅片环节库存积压且降本压力较大，公司积极调整营销策略和产品价格，着力抢占市场份额，从一季度销量情况看效果明显。
　　2024Q1平均每公里销售收入22.2元，同比下降约40%，每公里净利润约5.1元，环比继续下降。按照当前的金刚线供需形势和下游硅片客户的盈利情况，预计金刚线价格还将继续走低，推动盈利水平的进一步下探。
　　根据公司预测，2024年金刚线产量16500-18000万公里，同比增长12%-22%。
　　前瞻布局钨丝线，巩固金刚线龙头地位。公司成立子公司陕西美畅钨材料科技有限公司，专门负责同步开展钨丝金刚线的自研任务，利用钨丝较高碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势，配合生产工艺的改进和流程优化，推动公司钨丝金刚线品质的稳步提升，目前公司已经能够批量生产钨丝母线并自供。
　　2023年，公司钨丝金刚线销量规模达到1400-1450万公里，销量占比超过10%，产品规格以28μm和26μm为主，较同时期的碳钢丝金刚线线径平均细5μm左右；估计2024Q1钨丝线销量占比提升至15%左右。
　　投资建议。考虑金刚线行业供需形势显著变化，调整公司盈利预测，预计2024-2025年归母净利润5.94、7.89亿元（原预测值22.01、25.49亿元），新增2026年盈利预测10.38亿元，动态PE分别为19.4、14.6、11.1倍。供需形势剧变导致金刚线行业盈利水平大幅走低，后续金刚线行业有望进入逐步出清的阶段，公司规模优势、技术优势突出，具备母线自供能力且前瞻布局钨丝金刚线，龙头地位较为稳固，我们看好公司穿越行业低谷并借机扩大市占份额，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。1）光伏行业需求受宏观经济、政策环境等诸多因素影响，存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险2）对单一客户依赖程度较高和市占份额下降风险。3）行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。