事件：公司近日发布2026年半年报。2026年上半年实现营业收入11.62亿元，同比+15.31%；归属母公司净利润3.10亿元，同比+265.67%；扣非归母净利润2.75亿元，同比+363.59%。2026年第二季度，实现营业收入5.71亿元，同比-2.36%，环比-3.45%；归属母公司净利润1.15亿元，同比+98.14%，环比-40.65%；扣非归母净利润0.98亿元，同比+133.62%，环比-44.67%。
　　废钨回收业务高速增长，贡献主要利润。报告期内，钨金属制品价格走势呈现剧烈震荡，经历了快速冲高、深度回调后再小幅反弹的过程，受益于钨丝价格波动，公司废钨回收业务营业收入约3.48亿元，营业收入同比+161.92%，毛利率达98.17%。公司废物回收业务设计起点是为平缓钨价波动对钨丝线定价的影响，同时缓解因钨丝线较碳钢线存在原材料成本溢价而导致的客户成本压力。销售策略上，公司采取了允许客户免费退还使用过的废钨丝线，公司降低钨丝金刚线的销售价格的策略。在此之上，公司成功锁定销售端回收的钨丝废品量，使废钨综合回收利用业务稳定且可持续，成为公司主营业务的有效延伸。
　　钨丝金刚线产品成为主流，带动废钨回收业务增长。2024年至2025年，下游市场对钨丝金刚线的认可度持续提升，叠加公司高强度钨丝母线技术日趋成熟，钨丝金刚线在公司金刚线总产销量中的占比稳步提高。截至2026年中，公司钨丝金刚线出货占比同比提升超40%，钨丝金刚线在国内市场已基本取代碳钢金刚线成为主要产品。
　　公司通过《2026年半年度利润分配方案》，半年度分红派息回报股东。公司以总股本约6.72亿股剔除198.58万股后的总股本约6.70亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），向全体股东合计派发现金0.67亿元（含税）。
　　投资建议：光伏板块仍处于周期深度调整过程中，公司作为金刚线龙头，开创性发展了废物回收业务，充分受益于钨丝价格向上波动。随着行业供需格局优化、“反内卷”深度推进以及公司新的业务模式展开，公司盈利有望持续修复。我们预计2026-2028年营业收入分别为23.90亿元、24.28亿元、25.59亿元；归母净利润分别为4.31亿元、4.55亿元、5.14亿元，对应EPS分别为0.64元、0.68元、0.77元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

　　业绩简评
　　8月25日公司披露2026年中报，上半年实现营收11.62亿元，同增15.31%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长265.67%。其中Q2实现营收5.71亿元，同降2.36%、环降3.45%；实现归母净利润1.15亿元，同增98.14%、环降40.65%。
　　经营分析
　　钨丝金刚线成为主流产品。随着下游市场对钨丝金刚线的认可度持续提升，叠加公司高强度钨丝母线技术日趋成熟，钨丝金刚线在公司金刚线总产销量中的占比稳步提高，上半年钨丝金刚线在国内市场已基本取代碳钢金刚线成为主要产品。上半年公司金刚石线业务实现收入7.31亿元，同比下降14.36%，预计主要因光伏新增装机量大幅下滑导致需求走弱，同时耗量较低的钨丝金刚线产品加速渗透导致行业总体需求下降。
　　创新性推出废钨回收业务平滑钨价波动，利润稳定可持续。上半年重要原材料钨粉价格剧烈震荡，经历了快速冲高、深度回调后小幅反弹的过程，公司创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理业务，一方面为客户提供了“以废换价”的降本方案，同时平缓了钨价波动对钨丝线定价的影响，废钨回收业务利润稳定可持续，上半年公司废物回收业务实现收入3.48亿元、毛利3.42亿元，显著贡献利润。
　　一体化布局提升核心竞争力，财务稳健保障公司穿越周期。公司持续进行产业链上游延伸，已攻克关键原材料诸如黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线、金刚石破碎分选及预处理的核心工艺，在促进重要原材料生产技术进步、保障供应链安全稳定的同时，大幅降低生产成本，有效提升了公司核心竞争力。此外，公司在手资金充足，报告期末货币资金及交易性金融资产余额超23亿元，资产负债率仅9.6%，财务稳健保障公司穿越行业周期。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据我们对金刚线价格的最新判断，调整公司2026-2028年净利润预测至4.97、4.94、5.58亿元，当前股价对应PE分别为22/23/20倍，公司财务稳健、金刚线头部优势明显，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动，需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：公司近日发布2026年半年度业绩预告，公司预计2026年上半年实现归母净利润2.95亿元至3.15亿元，较上年同期的0.85亿元同比增长248.45%至272.08%。预计扣非归母净利润为2.65亿元至2.85亿元，较上年同期的0.59亿元同比增长346.83%至380.55%。
　　光伏行业周期底部，公司以创新为新增长点，向金刚线上游进发。随着落后产能的出清以及终端需求触底后逐步复苏，光伏行业及金刚线行业的竞争秩序将得到修复。公司以创新为增长点，主要产品生产工艺和设备均为自主研发，具有高度技术自主性。金刚石线生产制备过程关键是上砂工艺，公司研发团队经验丰富，持续投入，已掌握了包括电镀液配方、电镀工艺、添加剂、金刚石预处理、上砂在线处理、母线生产等在内的金刚石线生产全套核心技术。公司向产业链上游进发，逐步打通黄丝、碳钢母线、钨丝母线、金刚石微粉等关键原材料，通过整合行业资源方式，使公司技术研发向上游端延伸，推动公司的可持续发展，巩固公司在行业内的竞争优势。
　　钨丝金刚线产品成为主流，渗透率持续提升。截至2025年末，钨丝金刚线出货占比已超过传统碳钢金刚线，成为金刚线市场上的新一代主流产品。钨丝母线的成材率在报告期内持续提升，但是随着钨粉价格的持续上涨，单位钨丝母线成本难以有效摊薄，公司在业务模式层面，创新性地推出废钨丝金刚石线回收业务。截至2026年中，公司钨丝金刚线出货占比同比提升超40%，渗透率进一步提升，带动废旧钨丝回收量增长。
　　钨丝金刚线与废旧钨丝回收业务带动盈利提升。截至2025年末，公司废钨综合回收利用营业收入3.54亿元，占公司总体营业收入的16.40%，在公司总体利润中占有重要地位。随着钨丝出货规模提升以及钨粉报价上涨，公司钨丝金刚线销售业务与废钨综合回收利用业务结合的商业模式增厚了收益，推动公司净利润实现同比增长。
　　投资建议：光伏板块处于周期底部，公司作为金刚线龙头，随着技术迭代优势进一步强化。随着行业加速出清、需求触底后回暖以及公司新的业务模式展开，公司盈利有望持续修复。我们预计2026-2028年营业收入分别为23.90亿元、24.28亿元、25.59亿元；归母净利润分别为4.31亿元、4.55亿元、5.14亿元，对应EPS分别为0.64元、0.68元、0.77元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

　　业绩简评
　　2026年4月28日公司披露2025年报及2026年一季报，2025年实现营收21.6亿元，同降5%；实现归母净利润2.44亿元，同增68%。Q1实现营收5.91亿元，同增40%、环降8%；实现归母净利润1.94亿元，同增634%、环增124%，业绩超预期。
　　经营分析
　　行业竞争激烈经营承压，盈利维持行业领先。2025年公司金刚石线产品销量10118万公里，同降17%，预计主要因耗量较低的钨丝金刚线产品加速渗透导致行业总体需求下降，公司金刚石线产品出货量在行业仍保持领先。2025年公司金刚线业务实现收入17.7亿元、同降18.2%，毛利率9.37%、同降7.97PCT，主要因光伏行业竞争加剧背景下客户开工率普遍偏低，金刚石线产品价格持续承压，同时关键原材料钨粉价格成倍数上涨。公司凭借一体化布局、产品及成本优势，盈利能力维持行业领先水平。
　　钨丝金刚线成为主流产品，钨价高增背景下废钨回收贡献利润增长点。报告期内下游市场对钨丝金刚线的认可度持续提升，叠加公司高强度钨丝母线技术日趋成熟，钨丝金刚线在公司金刚线总产销量中的占比快速提升，2025年钨丝金刚线销售量占比从1月的39%上升至12月的96%，成为主流产品。报告期内重要原材料钨粉价格持续暴涨，公司创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理业务，既为客户提供了“以废换价”的降本方案，也开辟了新的利润增长点，有效对冲上游钨材料的涨价，报告期内公司废钨综合回收利用营业收入3.54亿元，占公司总体营业收入的16.40%，显著贡献利润。
　　Q1盈利能力显著提升，财务稳健保障公司穿越周期。26Q1公司销售毛利率提升至39.07%，同环比均有显著增长，我们预计钨价上涨对公司废钨回收业务有一定拉动。公司在手资金充足，26Q1末货币资金及交易性金融资产余额近20亿元，资产负债率仅8.06%，财务稳健保障公司穿越行业周期。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据我们对金刚线价格的最新判断，调整公司2026-2027年净利润预测至3.9、4.4亿元，新增2028年净利润预测5.1亿元，当前股价对应PE分别为31/27/24倍，公司财务稳健、金刚线头部优势明显，钨丝渗透率提升有望改善盈利，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动，需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2026年半年报，上半年实现营收11.62亿元，同比增长15.31%，归母净利润3.10亿元，同比增长265.67%，扣非后净利润2.75亿元，同比增长363.59%；拟每10股派发现金红利1元（含税）。2026Q2公司营收5.71亿元，同比减少2.36%，归母净利润1.15亿元，同比增长98.14%。
　　平安观点：
　　废钨回收业务推动公司业绩快速增长。随着钨丝金刚线基本替代碳钢金刚线成为新一代的主流产品，钨丝线生产、已售钨丝线回收环节持续产生废钨，带动废钨综合回收利用业务可持续运营。上半年，公司金刚线销售收入7.31亿元，同比下降14.36%，毛利率同比下降11.07个百分点至-0.70%，但废钨综合回收利用业务快速成长，有效对冲了金刚线销售业务量利齐跌的负面影响。上半年，公司废钨综合回收利用业务收入3.48亿元，同比增长161.92%，毛利率达98.17%，是上半年公司业绩快速增长的核心驱动力。
　　钨丝母线扩产项目投产，有望提升盈利水平。公司此前计划投资2.3亿元新建月产600万公里钨丝母线产能，根据公司公告，目前该钨丝母线扩产项目已顺利完成全部生产线的设备安装及调试工作，各项生产条件均已达标，正式建成并投入生产运营。钨丝母线是公司核心主营产品金刚线的关键上游原材料，本次扩产项目投产后，公司钨丝母线的月产能将提升至700万公里，可有效优化原材料生产成本结构并提升盈利能力。上半年，主营钨丝母线生产、研发的子公司陕西美畅钨材料科技有限公司实现净利润0.47亿元。
　　参股半导体公司，优化资金利用效率。根据公司公告，公司以自有资金3亿元认购龙腾半导体股份有限公司新增股本1,200万股，投资完成后公司对龙腾半导体的持股比例约5.729%。龙腾半导体主要从事功率半导体器件的研发、设计与制造，主要产品包括SGTMOSFET、SJMOSFET及VDMOS，主要应用于消费电子、LED照明、工业电源等领域。截至上半年公司资产负债率仅9.6%，资金储备充足，公司在半导体领域的投资有望优化资金利用效率。
　　投资建议。维持公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润6.00、4.36、4.72亿元，当前股价对应的动态PE分别为18.4、25.3、23.4倍。公司金刚线主业竞争力突出，钨丝回收等新兴业务快速发展，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）国内外光伏需求不及预期。（2）行业竞争加剧和金刚线主业盈利水平不及预期。（3）钨价下跌及废钨回收业务盈利水平不及预期。

　　25年业绩承压，26Q1盈利有所修复。截至2025年，公司金刚石线业务持续面临行业周期压力。受下游光伏行业内卷式竞争持续及海外贸易壁垒攀升影响，客户开工率普遍偏低，金刚石线产品价格持续承压。关键原材料钨粉的价格上涨明显，在终端需求疲软与原材料成本飙升的双重挑战下，金刚石线业务销售收入及毛利同比均有所下滑。26Q1随着公司钨丝金刚线新品占比提升及废钨丝回收业务推进，净利同环比有所改善。截至26Q1公司实现营收5.91亿元，同比+39.71%，环比-7.80%，实现归母净利1.94亿元，同比+634.00%，环比+123.85%。
　　钨丝金刚线产品占比有所提升。在技术工艺层面，公司集中研发资源攻关高强度钨丝母线，进一步提升拉丝成材率和钨丝自制比例，向下游市场上推广新一代钨丝金刚线，得到客户的普遍认可，钨丝金刚线的出货比例逐月增长。截至2025年年底，钨丝金刚线出货占比已超过传统碳钢金刚线，成为金刚线市场上的新一代主流产品。
　　在业务模式层面，公司创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理业务。由于废钨回收的市场价格随上游钨粉的价格同步上涨，公司通过与客户达成协议回收其使用后的废钨丝金刚线，将生产端和客户端产生的废钨丝回收后进行无害化处理并再利用，挖掘资源循环价值，既为客户提供“以废换价”的降本方案，也为自身开辟了新的利润增长点，有效对冲上游钨材料的涨价。2025年全年看，公司废钨综合回收利用营业收入3.54亿元，占公司总体营业收入的16.40%。
　　投资建议：预计公司26-28年分别实现归母净利润4.36/4.85/5.47亿元，同比+78.9%/+11.1%/+12.8%，EPS分别为0.65/0.72/0.81元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期，上游原材料涨价，国际贸易摩擦加剧。

　　事项：
　　公司发布2025年年报，2025年实现营收21.60亿元，同比减少4.88%，归母净利润2.44亿元，同比增长67.60%，扣非后净利润1.92亿元，同比增长105.41%；拟每10股派发现金红利1.8元（含税）。公司同时发布2026年一季报，一季度实现营收5.91亿元，同比增长39.71%，归母净利润1.94亿元，同比增长634.00%。
　　平安观点：
　　金刚线主业承压，费用管控成效显著。2025年公司金刚石线业务的营业收入为17.68亿元，同比下降17.82%；销量10,118.59万公里，同比下降16.89%；金刚线业务毛利率8.93%，同比下降8.11个百分点。在主业经营形势承压的情况下，公司强化费用管控，2025年销售、管理、研发合计的费用率5.4%，同比下降约2.6个百分点，一定程度对冲主业盈利水平的下滑。金刚线主业经营形势承压与当前光伏行业深度调整有关，根据国家能源局披露数据，2026年一季度国内光伏新增装机41.39GW，同比下滑31%，预计公司主业承压的形势仍将延续。
　　钨丝线成绝对主流，创新业务模式应对成本压力。在技术工艺和产品层面，公司集中研发资源攻关高强度钨丝母线，突破了超细钨丝线径，显著提升拉丝成材率和钨丝自制比例，向下游市场推广新一代钨丝金刚线，2025年钨丝金刚线销售量占比从1月的39%上升至12月的96%。在业务模式层面，随着重要原材料（钨粉）价格的持续暴涨，钨丝母线成本端承压，公司创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理业务，有效化解困局。
　　柳暗花明，废钨回收业务异军突起。2025年，公司废钨综合回收利用营业收入3.54亿元，同比增长523.25%，毛利率91.63%；废钨回收业务的崛起是公司2025年及2026年一季度业绩高增的核心驱动力。公司钨丝废品业务增长主要受两方面因素驱动：一是钨丝金刚线销量增加带来的废钨丝金刚线回收增量；二是钨产品全线价格大幅上涨带来的废钨价格上涨。据中钨在线发布的《2025年中国钨制品价格总览与2026年钨市场预测》统计，2025年全年主要钨制品价格累计涨幅超过220%，断层领涨小金属板块，且2026年一季度钨粉、钨丝母线等钨金属制品的市场价格延续上行态势。
　　投资建议。考虑金刚线主业发展形势以及钨价波动，调整公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润6.00、4.36亿元（原预测值3.15、4.18亿元），新增2028年业绩预测4.72亿元，当前股价对应的动态PE分别为22.2、30.5、28.2倍。公司金刚线主业竞争力突出，钨丝回收等新兴业务快速发展，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）国内外光伏需求不及预期。（2）行业竞争加剧和金刚线主业盈利水平不及预期。（3）钨价下跌及废钨回收业务盈利水平不及预期。