投资要点
　　25年及26Q1业绩改善明显，盈利拐点已初显。公司深耕轴承套圈领域二十载，下游包括汽车、工程机械、家电、机床、风电等。
　　公司客户以轴承八大家为主，其中舍弗勒收入占比约五成。2025年营收12.46亿元，YOY+8.7%，归母0.48亿元，YOY+84%；26Q1营收3.2亿元，YOY+9%，归母0.15亿元，YOY+19%，盈利改善明显。
　　轴承套圈：纵向布局上游锻件+热管理环节，国际化布局墨西哥+泰国基地。公司加速推进锻件-热处理-套圈加工纵向一体化布局，固定资产由2019年的0.87亿元增至7.56亿元；首批锻件、热管理项目已投产，自供率提升带来毛利率提升，26Q1毛利率16.18%，同环比分别提升1.8/1.7pct，净利率达到4.5%。墨西哥基地预计2026H2投产，满足斯凯孚等国际轴承客户的美洲市场需求；泰国基地计划与杭州新剑计划联合建厂。
　　内嵌式绝缘套圈：独家技术，打开第二成长曲线。公司自主研发内嵌式绝缘套圈，通过在内圈装配形成绝缘层以有效阻止电流通过轴承，防止电腐蚀并延长使用寿命，可应用于新能源汽车、变频空调等场景。当前产品送样、验证工作持续推进，若后续验证及放量顺利，有望打开新增量空间。
　　精密丝杠：与杭州新剑合作，切入具身智能核心零件。2025年12月18日，泰国副总理接见公司总经理及杭州新剑董事长一行，就双方在泰投资建厂、打造行星滚柱丝杠及配件生产基地等事项进行深入洽谈。项目拟布局相关零部件及轴承套圈产能，面向人形机器人和东南亚市场，推动丝杠业务由前期技术储备逐步走向产业化落地。
　　投资建议：金沃股份是轴承套圈领域的细分龙头公司，积极布局上游锻件、热处理环节，主业业绩改善明显；自研的内嵌式绝缘套圈工艺市场空间广阔；和杭州新剑合作开发行星滚柱丝杠，切入具身智能核心零件赛道。我们预计2026-2028年公司EPS为0.81/1.40/2.09元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　主业修复不及预期风险，新业务落地不及预期风险，境外市场及扩产消化风险，客户集中度较高风险。

　　营收利润稳健增长：公司2026上半年实现营业收入6.66亿元，同比增长8.47%，归母净利润2808.43万元，同比增长10.27%，扣非归母净利润2752.58万元，同比增长17.92%。2026Q2，公司实现营业收入3.42亿元，同比增长7.56%，归母净利润1343.46万元，同比增长2.1%，扣非归母净利润1449万元，同比增长26.62%。
　　盈利能力改善：2026年上半年，公司整体毛利率为16.20%，同比增加1.27pct；归母净利率4.22%，同比增加0.07pct。2026Q2，公司毛利率16.22%，同比增加0.76pct，环比增加0.04pct；归母净利率3.93%，同比减少0.21pct，环比减少0.59pct。其中，轴承套圈业务实现营业收入6.33亿元，同比增长7.7%，毛利率15.62%，同比增长1.33pct。2026年上半年，公司期间费用率10.01%，同比增加0.38pct；其中，销售费用率0.57%，同比减少0.01pct；管理费用率4.75%，同比减少0.46pct；财务费用率0.70%，同比增加0.91pct；研发费用率3.99%，同比减少0.06pct。
　　客户资源优质，未来战略聚焦新兴业务拓展与布局：公司为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等全球大型轴承企业的供应商，并与其建立了长期、稳定的合作关系。公司产品已经出口至欧洲、北美洲、南美洲与亚洲等多个地区。同时，除国际轴承企业外，公司正积极开发本土客户。
　　公司在坚守主业轴承套圈的同时，积极布局丝杠零部件和绝缘轴承套圈。①在丝杠零部件领域，公司丝杠零部件产品为行星滚柱丝杠和滚珠丝杠对应的零部件，包括螺母、滚柱和主丝杠。丝杠零部件加工与轴承套圈加工在原材料、加工工艺、性能要求、精度要求等方面存在高度重合，同时公司在轴承套圈行业多年积累的全过程高效率、低成本、高质量能力，能够为公司向丝杠业务发展提供优势。②在绝缘轴承套圈领域，公司研发的绝缘轴承套圈可广泛应用于新能源汽车、变频空调、工业变频电机等领域，并有序推进送样和验证工作。
　　盈利预测与估值：我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.8/1.5/1.8亿元，对应PE为73.6/39.3/32.6倍（2026.08.26），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游订单不及预期；产能利用率不及预期；市场竞争加剧风险。

　　事件
　　近日，金沃股份发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入12.46亿元，同比+8.70%；归母净利润为0.48亿元，同比+84.42%；
　　扣非归母净利润0.44亿元，同比+75.17%。2026年Q1实现营业收入3.24亿元，同比+9.45%；归母净利润为0.15亿元，同比+19%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+9.56%。
　　事件点评
　　轴承套圈主业仍为核心增长引擎，境外增速优于国内。2025年公司实现营业收入12.46亿元，同比增长8.70%。其中轴承套圈收入11.86亿元，同比增长8.36%，占总收入比重95.16%。境外收入4.98亿元，同比增长11.83%，增速高于境内的6.71%，境外收入占比提升至39.98%。2026年Q1，公司实现营业收入3.24亿元，同比增长9.45%，环比增长2.46%，延续稳健增长态势。
　　盈利水平大幅改善，毛利率稳步提升。2025年公司综合毛利率水平为14.94%，同比提升1.73pct，其中轴承套圈产品毛利率14.20%，同比提升1.59pct，境外销售毛利率16.77%，同比提升1.73pct，产品盈利能力全面增强。费用端呈现结构性变化，销售费用同比下降5.57%，财务费用同比大幅下降87.13%，主要得益于可转债利息支出减少和汇兑收益增加。管理费用与研发费用同比有所增长，主要源于职工薪酬、折旧摊销及股份支付费用增加，整体费用管控合理。2026年Q1，公司毛利率为16.18%，同比+1.83pct，环比+1.73pct；净利率4.52%，同比+0.36pct，环比+1.09pct，盈利质量持续向好。
　　客户资源优质，未来战略聚焦新业务拓展与海外布局。公司客户主要为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等国际轴承企业，产品出口至欧洲、北美洲、南美洲及亚洲多个地区。公司在坚守轴承套圈主业的同时，积极布局丝杠零部件和绝缘轴承套圈。未来将加大对国内轴承公司的开拓力度，稳步推进海外设厂；加大丝杠业务投入，配合客户推进研发和生产；推进绝缘轴承套圈的测试验证与批量化生产。海外布局方面，公司已设立日本JW精工株式会社和JW精密机械墨西哥有限公司，同时墨西哥工厂预计2026年上半年投产。此外，公司将通过定增募集资金用于墨西哥生产基地建设等海外项目，进一步开拓北美市场。
　　投资建议
　　短期，随着新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望实现持续增长，同时人形机器人零部件领域有望实现较快突破；中长期，在电动汽车高压化趋势下，公司有望凭借绝缘轴承套圈等产品进一步打开增长空间。
　　我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收15.61/19.71/24.93亿元；实现归母净利润0.82/1.12/1.53亿元，对应EPS分别为0.67/0.91/1.24元，对应5月8日收盘价PE为105/77/56倍，维持“增持-A”的投资评级。
　　风险提示
　　新项目量产不及预期；电动汽车高压化推进不及预期；轴承产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报：2025公司实现营收12.46亿元，同比+8.7%；归母净利润4820万元，同比+84.42%；扣非后归母净利润4385万元，同比+75.17%。2025Q4，公司营收3.16亿元，同比/环比分别+3.58%/-0.08%；归母净利润1086万元，同比/环比分别+127.29%/-8.58%；扣非后归母净利润958万元，同比/环比分别+155.05%/+12.24%。
　　毛利率提升，盈利能力增强。2025年，公司毛利率14.94%，同比+1.73pct；净利率3.87%，同比+1.59pct。2025Q4，公司毛利率14.45%，同比/环比分别+2.78/-1pct；净利率3.43%，同比/环比分别+1.87/-0.32pct。近几年公司毛利率处于较低水平，主要系公司新产线新工序投产后未完全达产，折旧摊销导致制造费用较高及新聘车间人员新增人工费用较高等因素所致。2025年，公司期间费用率10.22%，同比+0.41pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为0.6%/5.47%/4%/0.15%，分别同比-0.09/+1.19/+0.42/-1.12pct。
　　深耕轴承套圈产品，启动全球化设厂工作。公司的主业为轴承套圈的研发、生产和销售，主要客户为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等国际轴承企业，2025年公司前五大客户的销售收入占营业收入比例为87.75%。围绕主业，公司自主研发高精机床设备，通过提高生产效率、降低人员成本来进行降本增效，进一步提高公司的综合竞争能力；同时公司启动全球化设厂工作，目前墨西哥生产基地建设项目预计2026年下半年开始投产。
　　卡位丝杠核心零部件环节，产能初步准备就绪。2025年12月18日，泰国副总理接见金沃股份总经理郑立成、新剑传动董事长单新平，就两家企业在泰投资建厂、打造行星滚柱丝杠及配件生产基地事宜深入洽谈。截至2026年1月，公司计划建设的年产50万套丝杠对应的螺母（不含内螺纹加工）、滚柱和主丝杆生产线已基本到位。
　　独立开发绝缘轴承套圈，完成第一条产线建设。公司大力研发绝缘轴承套圈，旨在通过在内圈装配形成绝缘层以有效阻止电流通过轴承，防止轴承电腐蚀，延长轴承使用寿命，且制造成本低。绝缘轴承套圈产品最终应用广泛，包括新能源汽车、变频空调、工业变频电机等领域。围绕三块应用领域，公司均已开展相关送样和验证等工作，并已完成第一条年产200万件绝缘轴承套圈的生产线建设工作。
　　预计公司2026-2028年实现归母净利润0.87/1.17/1.49亿元，对应PE为88.0/65.1/51.2倍（2026.04.21），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：主业复苏不及预期；新业务进度不及预期；行业竞争加剧。