2025Q1-3归母净利润同比+98.7%，符合预期。2025Q1-3公司营业收入20.23亿，同比+12.1%；归母净利润1.18亿，同比+98.7%，符合预期。2025Q1-3公司毛利率、归母净利率分别为28.7%、5.82%，同比分别+2.34pct、+2.54pct；期间费用率合计为18.9%，同比+0.35pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比为+0.23pct、+0.92pct、-0.36pct、-0.45pct。2025Q1-3资产及信用减值损失0.47亿元，占比营收2.31%、比重较去年同期-1.52pct。分季度看，25Q1/Q2/Q3分别实现营收5.56/7.37亿/7.30亿，同比+23.7%/+7.7%/+8.8%，实现归母净利润0.25/0.52亿/0.42亿，去年同期分别为-0.18/0.26亿/0.52亿。
　　经营活动现金流同比多流入1.38亿。公司2025Q1-3经营活动现金流净额为1.39亿，同比多流入1.38亿。2025Q1-3收现比98.4%，较去年同期上升12.1pct，应收票据及应收账款同比增加1.55亿，存货同比增加0.72亿，合同负债增加0.96亿；付现比88.8%，同比上升8.62pct，应付票据及应付账款同比增加2.34亿，预付款同比增加0.26亿。
　　前瞻布局技术产业化，推动成果转化。依托规模化生产经验与专业化服务积累的产业优势，公司与合肥微观纪元达成战略合作，成立合资公司志特纪元新材料，搭建基于量子科技与人工智能为支撑的新材料研发制造体系。25年6月13日公司发布公告，与PIVI公司签订《战略合作协议》，PIVI拟向公司采购建筑材料及其他新型材料，合作期3年，合同金额4200万美元，材料包含以新范式研发的新型隔热材料、新型防火材料。我们认为公司依靠自身产业资源优势，布局新兴赛道，目前已有相关实业订单落地，后续发展更值期待。
　　投资分析意见：下调25-27年盈利预测，维持“增持”评级。考虑国内投资仍呈现一定压力，公司项目推进节奏受到影响，下调公司2025-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为1.72亿/2.58亿/3.07亿（原值为1.85亿/2.90亿/3.80亿），同比增长133.5%/50.1%/19.0%，对应PE29X/19X/16X，公司海外业务大力拓展，同时前瞻布局技术产业化，推动成果转化，未来发展值得期待，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外业务拓展不及预期，产能投放不及预期，新兴业务拓展不及预期。

　　2025H1归母净利润同比+906%，符合预期。2025H1公司营业收入12.9亿，同比+14.0%；归母净利润0.76亿，同比+906.3%，符合预期。2025H1公司毛利率、归母净利率分别为28.7%、5.89%，同比分别+4.22pct、+5.22pct；期间费用率合计为19.2%，同比-1.24pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比为+0.01pct、+0.67pct、-0.19pct、-1.74pct。2025H1资产及信用减值损失0.15亿元，占比营收1.14%、同比-2.48pct。分季度看，25Q1/Q2分别实现营收5.56/7.37亿，同比+23.7%/+7.7%，实现归母净利润0.25/0.52亿，去年同期分别为-0.18/0.26亿。
　　铝模主业毛利率修复，境内外业务收入均有回暖。根据公司公告，1）2025H1公司铝模实现营业收入7.18亿元，同比+9.22%，毛利率36.4%，同比+8.1pct。2）装配式PC系列产品实现收入1.90亿，同比-4.62%，毛利率19.3%，同比+4.4pct。
　　分区域看，2025H1公司境内收入9.86亿，同比+10.4%，毛利率26.6%，同比+6.2pct，境外收入3.07亿，同比+27.3%，毛利率35.2%，同比-4.2pct。
　　经营活动现金流同比少流出2.49亿。公司2025H1经营活动现金流净额为1.00亿，同比少流出2.49亿。2025H1收现比98.9%，较去年同期上升16.6pct，应收票据及应收账款同比增加1.04亿，存货同比减少0.41亿，合同负债增加0.61亿；付现比86.8%，同比上升0.30pct，应付票据及应付账款同比增加0.89亿，预付款同比增加0.20亿。
　　前瞻布局技术产业化，推动成果转化。依托规模化生产经验与专业化服务积累的产业优势，公司与合肥微观纪元达成战略合作，成立合资公司志特纪元新材料，搭建基于量子科技与人工智能为支撑的新材料研发制造体系。25年6月13日公司发布公告，与PIVI公司签订《战略合作协议》，PIVI拟向公司采购建筑材料及其他新型材料，合作期3年，合同金额4200万美元，材料包含以新范式研发的新型隔热材料、新型防火材料。我们认为公司依靠自身产业资源优势，布局新兴赛道，目前已有相关实业订单落地，后续发展更值期待。
　　投资分析意见：维持25-27年盈利预测，维持“增持”评级。预计公司2025-27年归母净利润分别为1.85亿/2.90亿/3.80亿，同比增长150.7%/56.8%/31.2%，对应PE32X/20X/15X。维持“增持”评级。
　　风险提示：海外业务拓展不及预期，产能投放不及预期，新兴业务拓展不及预期。