业绩简评
　　2025年10月23日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-3Q实现营收20.81亿元，同比+51.50%；实现归母净利润1.8亿元，同比+158.11%。Q3单季度实现营收8.17亿元，同比+42.39%；
　　实现归母净利润0.56亿元，同比+16.06%。
　　经营分析
　　储能温控业务放量，驱动收入增长：公司3Q25实现收入8.17亿元，同比+42.4%/环比+18.5%，我们认为主要系下游储能需求旺盛、行业景气度较高所致。公司拥有宁德时代、阳光电源、中国中车等头部大客户，产品具有高可靠性、高安全性等综合优势。我们看好伴随储能需求持续旺盛，公司营收有望保持高增。
　　受行业层面影响，公司盈利能力有所承压：
　　公司3Q25毛利率6.8%，同比-2.21pct，环比-1.98pct，我们认为毛利率下滑主要来自储能液冷价格有向下的压力。行业新进入者增多、叠加头部客户议价权增强，公司利润空间被压缩。公司1-3Q现金流量净额-0.4亿元，我们认为主要系公司液冷等业务处于快速扩张期所致，3Q25公司经营性现金流量净额0.6亿，环比已实现转正。
　　液冷为AI硬件出海新增板块，我们预计市场容量千亿级别，公司有望充分受益。公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，包括CDU、Manifold等全系列产品。目前已与科华数据、东莞泰硕等业内优质客户建立合作。
　　同时公司战略布局新加坡和泰国，拟设立新加坡全资子公司、建设泰国生产基地，从而提高对海外客户的响应速度、应对关税等不确定因素。
　　我们看好公司纯水冷却单元营收在未来实现同比高双位数增长，打开成长空间。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为25.73/36.25/48.44亿元，同比增长19.1%/40.9%/33.6%；预计EPS分别为1.58/2.21/2.93元，PE分别为46/33/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期。

　　事件：2025年8月13-15日，第四届EESA储能展在上海举办，公司携多款储能温控产品（变频液冷单元、变频直冷单元、工业空调等）亮相展会现场。
　　点评：
　　聚焦核心领域温控，客户资源稳定优质：目前公司产品主要包括液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器等四大类，聚焦数控装备（包括数控机床、激光设备等）、电力电子（包括输变电、电气传动等）、储能、半导体、数据中心等核心领域，积极扩大市场份额；同时前瞻布局氢能、医疗器械等赛道，不断培育新增长点。公司在工业温控行业深耕多年，积累了大量优质稳定客户，在数控装备领域，公司客户包括海天精工、纽威数控等企业；在电力电子温控领域客户包括思源电气、四方股份等；在储能领域，客户包括宁德时代、阳光电源、中国中车等；在半导体制造设备领域客户包括北方华创、芯碁微装、晶盛机电等。
　　25年Q1营收与利润同比大幅增长，毛利率边际改善：2024年，公司实现营业收入21.6亿元，同比增长17.1%，归母净利润1.5亿元，同比下降15.9%，其中按行业划分，电力电子装置温控产品、数控装备温控产品分别贡献营收14.5亿元、6.5亿元，同比分别增长21.4%、6.7%。2025年Q1，公司实现营收5.7亿元，同比增长109.0%，归母净利润0.6亿元，同比增长1104.9%，主要因储能、数控装备等各领域温控产品收入同比快速增长；综合毛利率为25.4%，同比下降0.9pct，环比24年Q4提升2.4pct，边际改善明显。
　　数据中心液冷需求提升，公司业绩有望迎来新增长极：2024年，公司液体恒温设备实现营收14.7亿元，占总营收比重67.9%，液体恒温设备为公司主要销售产品。目前，在算力中心绿色低碳发展、AI大模型的出现和迭代对算力需求大幅提高的行业背景下，液冷技术具有高效散热、节能降耗等显著优势，具备长期环境效益及经济效益，能够有效降低数据中心PUE，或将成为AI算力发展的重要趋势以及正逐渐成为数据中心温控的最优解决方案。在数据中心领域，公司液体恒温设备主要应用于板式液冷和浸没式液冷的冷站，为液冷分配装置（CDU）、浸没液冷箱体（TANK）提供冷源。通过前瞻布局，公司在数据中心领域，已拓展了科华数据、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司下游需求有望提升及25年Q1销售大幅增长，我们上调公司25-26年归母净利润预测为3.3亿元（上调3.9%）、4.5亿元（上调11.1%），新增27年归母净利润预测为6.0亿元，当前股价对应25-27年PE为40/29/22倍。考虑到公司持续开拓储能、数据中心温控等多行业，液冷渗透率持续提升，我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：数据中心及储能等下游行业发展不及预期，行业竞争加剧等风险。