投资要点
　　段落提要：公司2024H1实现营收107.0亿元，同比-20.6%，归母净利润为5.63亿元，同比-70.3%，扣非后归母净利润5.51亿元，同比-46.8%；2024Q2折合营收55.47亿元，同环比分别-19.4%/+7.6%，归母净利润2.98亿元，同环比-79.0%/-12.4%，扣非后归母净利润2.89亿元，同环比-48.1%/+10.0%。2024Q2业绩表现基本符合我们预期。
　　Q2净利润环比改善，星链计划成效初步显现。2024H1整体来看，全球销售各类车辆6.2万辆/套。国内市场半挂车业务全面推进星链计划，星链半挂车业务增长24.67%，国内市占率14.12%，同比+2.2pct；收入26.3亿元，毛利率同比+4.03pct。强冠业务稳固国内业务基本盘，捕捉新能源与海外市场增量空间。专用车上装业务践行“中途岛”计划，销量增长50%，扭转去年亏损态势；海外市场经营韧性增强，北美集装箱骨架车EAPA调查顺利通过。欧洲市场守住基本盘，澳洲市场异军突起，盈利获得突破性增长。Q2毛利率实现14.58%，同环比分别-5.6/-0.7pct，同环比下滑主要系北美市场逐步回归价格中枢，以及EAAP影响下泰国工厂生产的集装箱骨架车出口销量持续下滑所致。Q2费用管控进一步加强，销管研费用率分别2.38%/3.86%/1.91%，分别同比-0.7/-1.1/+0.8pct，分别环比-0.6/-0.8/+0.9pct，整体费用率下滑。Q2归母净利润整体同比下滑较大主要系：1）北美业务回归常态水平；2）上年同期处置深圳专用车股权，获得一次性收益8.48亿元。此外，公司H股成功私有化，于6月3日正式从香港联交所退市，回购注销H股合计1.43亿股，现有股东权益增厚，每股收益增加7.66%；充分重视股东回报，以18.74亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.28元（含税）。
　　重点突破国内市场，星链计划+新质生产力构建半挂车发展新格局；并持续发力新能源。公司通过创新半挂车的设计和生产技术，推动领先半挂车企业生产组织结构性改革，讲行业内过剩的产能资源在内循环和外循环下进行重新配置。海外市场方面，中集着力稳定“跨洋经营，当地制造”的基本盘，保障北美/欧洲以及其他海外市场的稳定发展。最后，公司积极深化新能源产品创新，并在自动无人驾驶卡车以及新能源智慧物流运输等领域进行布局。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司全球半挂车龙头地位稳固，全球稳定发展，我们维持公司2024~2026年盈利预测，营收分别为273/323/364亿元，归母净利润分别为14.2/16.8/19.7亿元，对应EPS分别0.76/0.89/1.05元，对应PE为11/10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球地缘政治风险超预期；国内物流行业复苏低于预期。

　　公告要点：公司发布2024Q1季报，一季度整体实现营收51.53亿元，同环比分别-21.7%/-6.6%；归母净利润2.65亿元，同环比分别-44.8%/+48.5%，扣非后归母净利润2.62亿元，同/环比分别-45.2%/+75.4%。24Q1业绩表现基本符合我们预期。
　　北美半挂车市场供需回归常态，拖累Q1业绩；24Q1公司实现销量2.95万台，同环比分别为-19.0%/+29.6%，Q1以营收折算单车均价17.48万元，同环比分别-3.4%/-28.0%，下滑主要系北美市场半挂车价格回落所致；Q1单车净利润0.90万元，同环比分别-31.8%/+14.6%。24Q1公司实现毛利率15.26%，同环比分别-3.2/-4.3pct，Q1销量及利润同比下滑，主要系北美半挂车市场供需回归常态，价格自23Q3起逐步由高位回落至中枢水平，同时公司国内产品销量同环比表现良好，全球范围内产品结构变化导致毛利率下滑。费用率维度，公司24Q1销售/管理/研发费用率分别为+2.96%/+4.62%/+0.99%，同比分别+0.7/+0.2/-0.4pct，环比分别+0.3/-3.4/-1.4pct，同比基本保持稳定，管理/研发费用环比明显降低主要系公司在23Q4产生一次性大额费用和考核奖金计提，基数较高所致。各业务集团方面，星链灯塔先锋集团大力开拓“一带一路”市场，加强海外订单交付，24Q1星链灯塔先锋集团持续进行市场开拓，销量同比提升18.9%，收入同比+12.3%；强冠业务集团持续引领全球罐车市场发展，收入同比+14.2%；北美业务持续提升大客户用户体验，经营韧性不断增强；欧洲业务积极优化制造流程与供应链管理，毛利率同比提升；渣土车及重型载货车业务深化新能源产品研发，盈利能力逐步恢复。
　　展望未来：随宏观经济稳定复苏向上，国内物流货运市场有望持续复苏，公司国内半挂车业务随需求回暖而稳步增长；北美半挂车市场筑底企稳，24Q2起有望稳步向上改善；同时，国内专用车上装业务以及其他海外市场半挂车业务也稳定在向上发展。中长期来看，公司作为全球半挂车市场龙头，借助产品线广覆盖+星链计划赋能的供应链生产整合以及渠道销售的优势有望持续提升自身全球市场份额；并同时推动新能源半挂车产品的市场普及，推动商用车新能源转型。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司全球半挂车龙头地位稳固，全球稳定发展，我们维持公司2024~2026年盈利预测，营收分别为273/323/364亿元，归母净利润分别为14.2/16.8/19.7亿元，对应EPS分别0.7/0.8/1.0元，对应PE为15/12/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球地缘政治风险超预期；国内物流行业复苏低于预期。

　　投资要点
　　公告要点：公司发布2023年年报，2023年全年公司实现营收250.87亿元，同比+6.21%，归母净利润24.56亿元，同比+119.66%，扣非后归母净利润15.53亿元，同比+69.68%；2023Q4实现营收55.18亿元，同比-11.2%，归母净利润1.78亿元，同比-61.0%，扣非后归母净利润1.50亿元，同比-41.4%；23Q4业绩表现基本符合我们预期。
　　全球半挂业务稳步向好，龙头地位稳固；专用车上装业务持续开拓。23Q4公司实现毛利率19.52%，同环比分别+3.5/+1.9pct，主要系Q4公司单车均价明显提升，经营业务结构改善，Q4公司实现销量2.27万台，折算单车均价24.27万元，同环比大幅提升。费用率维度，公司23Q4销管研费用率分别为2.63%/8.06%/2.35%，同比分别+0.9/+1.9/+1.1pct，环比分别-0.1/+2.2/+0.8pct，管理/研发费用率同环比明显提升主要系公司推行星链计划，全面进行组织发展调整与优化，优化组织在Q4继续产生了一次性大额费用，同时在四季度也计提了星链计划大额的咨询费用，同时因23年利润基数较大，考核奖金计提也产生一定影响。此外，Q4子公司资产清理及减值计提，带来额外亏损1亿元左右。公司以自身跨洋经营全球供应链布局优势+行业龙头地位优势+技术创新优势+灯塔制造网络优势+模块化发展优势+组织协同发展优势等几大同业核心竞争力，持续保持在全球半挂车、城市渣土车上装等细分产品领域的龙头地位，并积极开展新能源结构产品升级，发挥灯塔制造和星链计划优势，推动高质量发展。分地区来看，公司欧洲以及新兴市场国家23年业务开拓顺利，步伐较快；2023年全年欧洲以及新兴市场国家营收占总营收比例达22.33%，同比+4.35pct，全球化持续加码。
　　展望未来，海内外业务拓展助力公司持续夯实龙头领先地位。1）公司积极推动构建国内半挂车发展新格局，围绕星链计划，以灯塔LTP+LoM工厂为抓手，半挂车品牌全面覆盖，叠加售后一栈式运营服务体系，全面提升公司国内半挂车市场市占率、销量与利润贡献；2）北美业务、欧洲以及其他新兴市场等海外业务继续保持稳固，持续贡献正盈利；3）EVRT新能源混凝土搅拌车将进入国内试运营阶段，开启新的篇章。
　　盈利预测与投资评级：考虑北美市场半挂车业务竞争趋于激烈，我们小幅下调公司2024~2025年归母净利润预期，由14.8/18.6亿元下调至14.2/16.8亿元，2026年归母净利润预期为19.7亿元，2024~2026年归母净利润同比分别-42%/+18%/+18%，对应EPS分别0.7/0.8/1.0元，对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球地缘政治风险超预期；国内物流行业复苏低于预期。