投资要点
　　公告要点：公司发布三季报，24Q3实现营收51.24亿元，同环比分别-16.0%/-7.6%，归母净利润2.80亿元，同环比分别-26.5%/-6.0%，扣非后归母净利润2.67亿元，同环比分别-27.5%/-7.5%。
　　24Q3毛利率环比改善，单车利润同环比下滑。根据三季报，公司24Q3毛利率17.6%，同环比分别-0.03/+3.0pct；销售/管理/研发费用率分别2.7%/4.3%/2.4%，同比分别-0.1/-0.5/+0.8pct，环比分别+0.3/+0.4/+0.5pct，费用率环比增长。公司24Q3实现全球销量3.3万台，同环比分别-23.7%/+0.4%，折算单车收入15.67万元，同环比分别+10.1%/-8.0%，单车扣非净利润0.82万元，同环比分别-4.9%/-7.9%。
　　星链计划效果初现，专用车上装业务实现盈亏平衡。分业务来看，半挂车方面，中国半挂车业务凭借“星链计划”破局，克服行业下行压力，市占率提升。Q3星链灯塔先锋集团销量逆势提升20.14%，营收同比提升21.18%，毛利率环比提升，模块化车型占比进一步提升；强冠业务集团启动“强冠雄起计划”，毛利率提升；专用车上装业务实现盈亏平衡，2024年前三季度，专用车上装销量和收入同比分别提升38.64%和25.09%。
　　北美市场尚未企稳，公司表现或优于行业。分市场来看，北美市场供需持续博弈，公司集装箱骨架车恢复正常交付，Q3销量/营收/毛利率环比大幅改善，表现或优于行业；厢式半挂车和冷藏半挂车毛利率Q3环比提升，终端售价进入稳态区间；欧洲市场守住基本盘，澳洲市场异军突起，盈利获得突破性增长。创新业务方面，公司新能源头挂一体的混凝土搅拌半挂车已完成节油率40%目标，下一步将进入商业化阶段；“挂车帮”作为中集车辆实行生产性服务的平台之一，未来将聚焦于经营性租赁业务和运维短租平台，以丰富业务形态，打造新质生产力。
　　重点突破国内市场，星链计划+新质生产力构建半挂车发展新格局；并持续发力新能源。公司通过创新半挂车的设计和生产技术，推动领先半挂车企业生产组织结构性改革，讲行业内过剩的产能资源在内循环和外循环下进行重新配置。海外市场方面，中集着力稳定“跨洋经营，当地制造”的基本盘，保障北美/欧洲以及其他海外市场的稳定发展。最后，公司积极深化新能源产品创新，并在自动无人驾驶卡车以及新能源智慧物流运输等领域进行布局。
　　盈利预测与投资评级：考虑到北美半挂车市场尚未企稳，我们下调公司2024年盈利预测，2024~2026年归母净利润由之前的14.2/16.8/19.7亿元下调至13.5/16.8/19.7亿元，对应EPS分别0.72/0.89/1.05元，对应PE为11.1/8.9/7.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球地缘政治风险超预期；国内物流行业复苏低于预期。

　　投资要点
　　段落提要：公司2024H1实现营收107.0亿元，同比-20.6%，归母净利润为5.63亿元，同比-70.3%，扣非后归母净利润5.51亿元，同比-46.8%；2024Q2折合营收55.47亿元，同环比分别-19.4%/+7.6%，归母净利润2.98亿元，同环比-79.0%/-12.4%，扣非后归母净利润2.89亿元，同环比-48.1%/+10.0%。2024Q2业绩表现基本符合我们预期。
　　Q2净利润环比改善，星链计划成效初步显现。2024H1整体来看，全球销售各类车辆6.2万辆/套。国内市场半挂车业务全面推进星链计划，星链半挂车业务增长24.67%，国内市占率14.12%，同比+2.2pct；收入26.3亿元，毛利率同比+4.03pct。强冠业务稳固国内业务基本盘，捕捉新能源与海外市场增量空间。专用车上装业务践行“中途岛”计划，销量增长50%，扭转去年亏损态势；海外市场经营韧性增强，北美集装箱骨架车EAPA调查顺利通过。欧洲市场守住基本盘，澳洲市场异军突起，盈利获得突破性增长。Q2毛利率实现14.58%，同环比分别-5.6/-0.7pct，同环比下滑主要系北美市场逐步回归价格中枢，以及EAAP影响下泰国工厂生产的集装箱骨架车出口销量持续下滑所致。Q2费用管控进一步加强，销管研费用率分别2.38%/3.86%/1.91%，分别同比-0.7/-1.1/+0.8pct，分别环比-0.6/-0.8/+0.9pct，整体费用率下滑。Q2归母净利润整体同比下滑较大主要系：1）北美业务回归常态水平；2）上年同期处置深圳专用车股权，获得一次性收益8.48亿元。此外，公司H股成功私有化，于6月3日正式从香港联交所退市，回购注销H股合计1.43亿股，现有股东权益增厚，每股收益增加7.66%；充分重视股东回报，以18.74亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.28元（含税）。
　　重点突破国内市场，星链计划+新质生产力构建半挂车发展新格局；并持续发力新能源。公司通过创新半挂车的设计和生产技术，推动领先半挂车企业生产组织结构性改革，讲行业内过剩的产能资源在内循环和外循环下进行重新配置。海外市场方面，中集着力稳定“跨洋经营，当地制造”的基本盘，保障北美/欧洲以及其他海外市场的稳定发展。最后，公司积极深化新能源产品创新，并在自动无人驾驶卡车以及新能源智慧物流运输等领域进行布局。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司全球半挂车龙头地位稳固，全球稳定发展，我们维持公司2024~2026年盈利预测，营收分别为273/323/364亿元，归母净利润分别为14.2/16.8/19.7亿元，对应EPS分别0.76/0.89/1.05元，对应PE为11/10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球地缘政治风险超预期；国内物流行业复苏低于预期。

　　事件:
　　2024年10月25日，公司发布2024年第三季度报告，前三季度累计实现营收158.2亿元，同比下降19.1%，实现归母净利润8.4亿元，同比下降63.0%，其中Q3为2.8亿元，同比下降26.5%；前三季度累计实现扣非归母净利润8.2亿元，同比下降41.7%，其中Q3为2.7亿元，同比下降27.5%。公司前三季度营收、归母净利润与扣非归母净利润降速较H1皆小幅收窄。
　　投资要点:
　　Q3星链灯塔先锋集团销量同比提升20.1%，海外市场整体稳定在国内市场，星链灯塔先锋集团Q3销量同比提升20.1%，营收同比提升21.2%；在北美市场公司恢复集装箱骨架车营运交付；澳洲市场业务持续保持增长态势；前三季度专用车上装销量同比大幅提升38.6%，收入同比提升25.1%。
　　剔除信用减值影响公司Q3归母净利润3.3亿元，环比增长8.3%Q3毛利率环比提升3.0pct至17.6%，回升至去年同期水平。受益于公司持续实行的一系列打造新质生产力计划，2024年前三季度公司期间费用同比减少22.6%至12.8亿元；销售、管理、研发、财务费用率分别为2.68%、4.24%、1.77%、-0.6%。Q3公司信用减值0.49亿元，剔除信用减值影响，Q3归母净利润环比增长8.3%，体现Q3公司美国市场恢复交付与降本增效成果。另外，受益于回款加快，公司前三季度经营现金流净额达15.3亿元，同比增加19.7%。
　　全球半挂车龙头高质量发展，兼具贝塔与阿尔法。贝塔因素：公司是全球领先的半挂车龙头，国内重卡市场持续、加快复苏，海外市场愈加稳健。公司销量具备可观增长空间；阿尔法：公司在半挂车及专用车上装市场具备较强竞争力，市占率有望持续提升。公司持续推进“星链计划”、“中途岛计划”等新质生产力提升发展计划，经营质量与盈利能力已显著改善，公司释放业绩弹性值得期待。
　　盈利预测和投资评级：公司兼具行业向上复苏的贝塔与龙头高质量发展的阿尔法，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入223、297与330亿元，同比增速-11%、33%与11%；实现归母净利润13、17与20亿元，同比增速为-47%、31%与16%；EPS为0.70、0.91与1.06元，对应当前股价的PE估值分别为15、11与10倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期；公司降本增效不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024三季报：2024Q1-Q3营收158.23亿元，同比-19.14%，归母净利润8.43亿元，同比-63.0%。其中2024Q3营收51.24亿元，同比-15.98%，环比-7.62%，归母净利润2.80亿元，同比-26.50%，环比-6.05%。
　　降本策略见成效，Q3业绩短期承压静待底部回升。2024Q1-Q3营收158.23亿元，同比-19.14%，归母净利润8.43亿元，同比-63.0%。其中2024Q3营收51.24亿元，同比-15.98%，环比-7.62%，归母净利润2.80亿元，同比-26.50%，环比-6.05%。Q1-Q3公司全球销售各类车辆合计94749辆/台套，同比-18.51%。其中Q3销售32705辆/台套，同比-23.71%，环比+0.44%。公司三季度销量同比下滑，主要系国内重卡销量同比下滑导致半挂车销量下滑。三季度营收环比下滑预计系公司国内及新兴市场提升市占率执行新的价格策略平均单价下调的影响。公司三季度毛利率17.59%，同/环比分别-0.03pct/+3.01pct。毛利率环比提升主要系公司欧美及新兴市场毛利率环比上行，同时公司模块化生产策略使得产线利用率提升使得整体毛利率提升。
　　“星链”计划发力，公司市占率有望稳步提升，给予“增持”评级。宏观经济及下游需求中长期总体向好叠加以旧换新政策刺激，重卡行业进入向上复苏周期。星链灯塔先锋集团全面实施“星链计划”，正根据新质生产力的标准重塑半挂车生产与销售的商业模式与组织形态，最大化发挥高效产线的产能，提升产品交付，抢占市场份额。在国内半挂车市场持续承压的背景下，“星链计划”实施举措、捕捉机遇，迭代了业务组织，升级数字化系统的使用范围，积极探索生产性服务的业务延伸。
　　我们预测公司24-26年归母净利润预测为13.65/16.67/19.03亿元，给予“增持”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期

　　投资要点
　　事件：2024H1营收107.00亿元，同比-20.56%，归母净利润5.63亿元，同比-70.33%。其中2024Q2营收55.47亿元，同比-19.45%，环比+7.64%，归母净利润2.98亿元，同比-78.98%，环比+12.45%。
　　受欧美半挂车行业扰动影响，上半年业绩承压。2024H1营收107.00亿元，同比-20.56%，归母净利润5.63亿元，同比-70.33%，归母净利润下滑主要系北美业务回归常态水平同时上年同期处置深圳专用车股权致投资收益大幅增长导致去年基数较高。2024H1公司在全球销售各类车辆62044辆/台套，同比-15.48%。分业务看，全球半挂车/专用车上装和底盘牵引车/零部件以及配件销售等分别实现营收76.01/13.37/11.11亿元，同比分别-25.97%/-0.78%/-12.92%，毛利率分别为17.05%/5.19%/10.50%，同比分别-4.19pct/+2.62pct/未披露，其中半挂车业务营收同比降幅较多主要受北美以及欧洲业务波动影响，毛利率同比下滑主要系公司半挂车出货量同比减少规模效应减弱，叠加海运运价上升。
　　2024Q2业绩环比提升，静待拐点到来。2024Q2营收55.47亿元，同比-19.45%，环比+7.64%，归母净利润2.98亿元，同比-78.98%，环比+12.45%。毛利率14.58%，同比/环比分别-5.59pct/-0.68pct。毛利率同比下滑较多主要系半挂车业务毛利率下滑影响。2024Q2费用率合计7.32%,同环比分别-1.10pct/-0.42pct。费用率下降得益于企业降本增效效果明显，管理费用显著下降。
　　各业务集团齐发力，公司市占率有望稳步提升，首次覆盖，给予“增持”评级。宏观经济及下游需求中长期总体向好叠加以旧换新政策刺激，重卡行业进入向上复苏周期。星链灯塔先锋集团上半年销量逆势增长24.67%，收入大幅增长至26.29亿元，在中国半挂车市场占有率达14.12%，保持第一。同时强冠业务集团收入达25.08亿元，毛利率同比提升，实现良好盈利，并在罐车市场保持领先地位。我们认为，后续随着欧美半挂车市场的恢复，叠加各业务集团发力，公司市占率有望持续提升。我们预测公司24-26年归母净利润预测为13.06/16.59/18.85亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期