事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收5.72亿元，同比+15.47%；归母净利润0.52亿元，同比+55.08%；扣非净利润0.48亿元，同比+56.76%；基本每股收益0.13元。24Q2，公司实现营收3.02亿元，同比+11.13%；归母净利润0.23亿元，同比-11.74%；扣非净利润0.22亿元，同比-15.3%。
　　Q2费用率提升导致扣非净利率同比下滑。
　　2024年上半年，公司综合毛利率为25.32%，同比+3.26pct。24Q2，单季毛利率为24.41%，同比-0.61pct，环比-1.93pct。（注：2024年半年报会计政策变更，保证类质保费用应计入营业成本，导致2023年上半年营业成本和销售费用有所调整）
　　报告期内，公司期间费用率为16.71%，同比+1.92pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.18%/8.91%/3.65%/1.96%，同比分别变动+0.02pct/+1.03pct/+0.12pct/+0.74pct。管理费用同比+30.48%，主要源于新增股份支付&子公司管理费用增加；计提可转债利息导致财务费用同比+86.23%。
　　2024年上半年，公司扣非净利率为8.36%，同比+2.2pct。24Q2，公司扣非净利率为7.18%，同比-2.24pct，环比-2.5pct。
　　下游化工需求较优，境外业务表现亮眼。报告期内，公司工业用纸包装/复合塑料包装分别实现4.34/0.82亿元，同比分别+22.83%/-11.12%。分行业来看，化工领域需求较优，公司在下游化工/建材/食品及食品添加剂行业分别实现营收1.59/1.34/2.41亿元，同比分别+26.1%/+7.31%/+11.08%。同时，公司海外业务拓展卓有成效，2024年上半年实现1.26亿元，同比+36.3%，毛利率为30.75%，高于内销水平，快速成长料将带动整体盈利能力提升。
　　推出消费品纸代塑包装，布局光伏背板膜&复合材料边框。消费品包装方面，公司推出Espeed系列无塑膜纸基包装产品，可替代市场现存的塑膜类复合包装，广泛应用于休闲食品类、宠物食品类、个护卫材类、耗材玩具类等C端客群，预计在2024年下半年将产生一定效益。光伏组件方面，公司背板膜业务已处于小批量生产供货阶段；复合材料边框已顺利通过各项测试评估并获得德国VDE原料认证及TV（南德）认证，已完成20余家下游光伏组件客户送样，预计279万套新建产能将于24年9月投产。
　　投资建议：公司为细分领域包装龙头，工业用纸包装&复合塑料包装稳健发展，消费品纸袋塑包装拓展前景较优，布局光伏新质生产力空间广阔，背板膜&复合材料边框齐发展，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.3/0.41/0.61元，对应PE为35X/26X/17X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；竞争加剧的风险；新建产能投放不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

　　摘要：
　　事件：公司发布2024年半年度业绩预告。2024年上半年，公司实现归母净利润0.51~0.55亿元，同比+51.64%~+65.15%；扣非净利润0.47~0.5亿元，同比+54.21%~+64.05%。其中，24Q2单季实现归母净利润0.22~0.27亿元，同比-16.1%~+1.02%；扣非净利润0.21~0.24亿元，同比-18.33%~-6.62%。
　　营收增长叠加降本增效，利润快速成长。报告期内，下游需求实现改善，公司持续发挥在工业用纸包装、复合塑料包装领域的技术及市场领先优势，实现营收同比增长。同时，公司原材料端采购成本同比下降，降本增效取得了阶段性成果，进而加快利润增长。
　　工业用纸包装产能陆续投放，推出消费品纸代塑包装。公司年产工业用纸包装袋6亿条、智能包装设备产线46套的新增产能，将于24年下半年逐条产线投产，助力下游市场开拓。同时，公司推出Espeed系列无塑膜纸基包装产品，是面向消费品端的可回收环保包装新产品，可替代市场现存的塑膜类复合包装，未来空间广阔，预计在2024年下半年将产生一定效益。
　　稳步推进光伏新能源布局，复合材料光伏边框空间广阔。背板膜方面，公司控股子公司艾录新能源背板膜已处于小批量生产供货阶段。同时，公司布局复合材料光伏边框产品，以超低碳、耐腐蚀、抗PID特性等核心优势，能够适应海上光伏、高腐蚀工商业光伏等特定场景；且相较于传统铝合金边框，具有成本优势、可定制等特点，未来替代空间广阔。目前已顺利通过各项测试评估并获得德国VDE原料认证及TV（南德）认证，已完成20余家下游光伏组件客户送样，预计279万套新建产能将于24年9月投产。
　　投资建议：公司为细分领域包装龙头，工业用纸包装&复合塑料包装稳健发展，消费品纸袋塑包装拓展前景较优，布局光伏新质生产力空间广阔，背板膜&复合材料边框齐发展，看好公司未来业绩表现。预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.3/0.41/0.61元，对应PE为34X/25X/17X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；竞争加剧的风险；新建产能投放不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

　　事件：公司发布2024年一季度报告。报告期内，公司实现营收2.69亿元，同比+20.76%；归母净利润0.28亿元，同比+305.52%；扣非净利润0.26亿元，同比+436.58%。
　　盈利能力持续恢复。
　　毛利率：24Q1，公司毛利率为26.34%，同比+7.88pct，环比+0.75pct。
　　费用率：24Q1，公司期间费用率为16.7%，同比+0.96pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/8.55%/3.92%/2.21%，同比分别变动-0.12pct/+0.88pct/+0.58pct/-0.38pct。
　　净利率：24Q1，公司净利率为9.52%，同比+6.71pct，环比+2.58pct。
　　23Q1下游需求受损，且22年投入使用较多片材类设备，共同导致单位产品固定成本摊销过高，进而导致23Q1毛利率基数较低，24Q1实现同比恢复。展望未来，伴随复合塑料包装需求持续改善，订单量底部向好，未来该品类盈利能力有望持续改善，进而带动整体利润率提升。
　　包装主业稳步发展，看好光伏新能源业务落地。
　　包装方面，公司工业用纸包装项目计划于24H2按产线逐条投产，全部达产后将实现年产工业用纸包装袋6亿条，智能包装设备产线46套。同时，公司于2024年3月推出Espeed系列无塑膜纸基包装产品，将用于替代市场现存的塑膜类复合包装，主要应用于食品及非食品包装，预计在24H2投放市场。
　　光伏方面，艾录新能源背板膜已处于小批量生产供货阶段，艾纳新能源复合材料边框已通过德国VDE原料及产品资质认证，客户产品送样验证通过后将进行试生产，光伏新能源业务板块预计2024年将实现部分贡献。
　　投资建议：公司深耕工业用纸包装，产能释放支撑扩张，复合塑料包装底部持续向好，战略布局光伏新质生产力，未来有望实现快速成长，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.3/0.41/0.61元，对应PE为34X/25X/17X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险、下游需求不及预期的风险、新业务销售不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

　　事件：公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营收10.67亿元，同比-4.95%；归母净利润0.75亿元，同比-29.17%；基本每股收益0.19元。其中，公司第四季度单季实现营收3.06亿元，同比+9.4%；归母净利润0.24亿元，同比+3.13%。
　　毛利率全年微增，费用率有所提升，净利率同比下滑。
　　毛利率方面，2023年，公司综合毛利率为23.57%，同比+0.11pct。其中，23Q4单季毛利率为25.59%，同比+3.3pct，环比+1.58pct。
　　费用率方面，2023年，公司期间费用率为15.67%，同比+1.73pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/7.89%/3.71%/1.65%，同比分别变动+0.21pct/+0.54pct/+0.18pct/+0.81pct。
　　净利率方面，2023年，公司净利率为6.47%，同比-2.88pct。其中，23Q4单季公司净利率为6.94%，同比-1.1pct，环比+0.68pct。
　　工业用纸包装推进客户拓展，产能布局支撑业绩增长。2023年，公司工业用纸包装业务实现营收7.71亿元，同比+3.09%。未来公司将持续拓展新客户实现增量，并跟随存量客户增长，在长期合作中通过综合优势实现客户采购份额的提升。同时，公司投资进行产能扩张，规划3.66亿条工业用纸包装袋产能，未来释放将支撑业绩增长。
　　复合塑料包装静待奶酪棒需求修复，盈利能力有望逐渐改善。2023年，公司复合塑料包装业务实现营收1.67亿元，同比-32.86%，主要是因为：终端奶酪棒市场单价较高，受到消费力下降影响，进而导致公司订单量下滑。展望未来，奶酪棒短期需求将自底部持续修复，中长期将充分受益于奶酪行业渗透率和人均消费提升。此外，订单下降导致固定成本分摊增加，2023年复合塑料包装毛利率降至20.86%，同比-7.96pct，未来伴随订单恢复，盈利能力有望持续改善。
　　战略布局光伏新质生产力，空间广阔有望快速增长。公司基于现有资源能力切入光伏背板膜、复合材料边框领域，并同尚德电力签订战略合作，产能落地有望获取大额订单。据CPIA统计数据，2023年，全球光伏新增装机达到390GW，同比增长69.57%，预计2028年保守/乐观情况下将分别达到487/562GW，5年CAGR分别为4.54%/7.58%。
　　投资建议：公司深耕工业用纸包装，产能释放支撑扩张，复合塑料包装底部持续向好，战略布局光伏新质生产力，未来有望实现快速成长，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.3/0.41/0.61元，对应PE为33X/24X/16X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险、下游需求不及预期的风险、新业务销售不及预期的风险、市场竞争加剧的风险