事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入3.8亿元，同比增长52.3%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长101.6%。2025Q2公司实现营业收入2.0亿元，同比增长26.6%，实现归母净利润0.3亿元，同比增长40.1%。公司上半年业绩实现高速增长。
　　行业高景气，核心产品收入高增。从行业发展趋势来看，通用动力机械行业的消费应用正处于持续发展阶段，园林、农业机械等逐渐成为通机产品的新兴市场。2025年上半年，我国通用汽油机相关板块出口数据均同比呈现较快速增长。公司积极拓展新老客户业务，订单同比显著增长。分产品来看，2025年上半年，公司发电机电源系统配件实现收入2.0亿元，同比增长74.8%，占比达52.5%，毛利率为23.9%，同比基本持平；通机配件实现收入1.2亿元，同比增长15.2%，占比32.6%，毛利率为29.7%，同比提升1.6个百分点；新能源产品实现收入4431万元，同比增长136.3%。
　　费用管控能力良好，盈利能力优秀。2025年上半年，公司毛利率为25.3%，同比减少0.3个百分点；净利率为13.3%，同比提升3.3个百分点；期间费用率为10.5%，同比减少1.8个百分点，其中销售、管理、研发费用率同比分别减少0.2、1.0、2.0个百分点，财务费用率同比增加1.4个百分点。随着公司收入规模提升，规模化效应有望进一步提升盈利能力。
　　新领域持续布局，寻求业绩新增长点。公司持续关注行业发展方向及趋势，加大在直流发电机、新能源三电系统、锂电储能类、氢能、智能机器人关节电机等领域的技术储备。公司非道路新能源动力装备电驱动系统募投已完成项目结项及产品研发，目前已与部分行业头部客户完成小批量供货；农业无人机充电类产品已逐步进入量产，启动驻车锂电池已批量投入市场。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.9、1.1、1.3亿元，对应当前股价PE分别为36、29、24倍，未来三年归母净利润复合增速为35%。公司主业受益于行业高景气，同时新领域迅速拓展中，给予公司2025年45倍目标PE，对应目标价38.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期等风险。

　　投资要点
　　事件：公司披露2025半年报。
　　上半年业绩同比高增。2025H1，公司实现营收3.83亿元，同比增长52%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长102%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比增长90%。营业收入及净利润增长一方面是因为公司所处行业景气度提升，另一方面公司加强了新客户和存量客户的新业务开拓，导致公司订单数量增长。
　　几大业务板块齐发力，新能源业务增速领跑。从几个主要的营收板块来看：2025H1，发电机电源系统配件营收2.01亿元，同比增长75%；通机配件营收1.25亿元，同比增长15%；新能源产品0.44亿元，同比增长136%，公司非道路新能源动力装备电驱动系统项目为公司募投项目，已完成募投项目结项及产品研发，目前已与部分行业头部客户完成小批量供货。
　　海外市场需求强劲。按地区来看，2025H1，来自中国大陆的营收2.81亿元，占总营收的73.50%，营收同比增长42%；来自海外地区的营收1.01亿元，占总营收的26.50%，营收同比增长91.26%。
　　规模效应显现，费用率有所下降，整体盈利能力同比提升。2025H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03/1.45pcts，合计同比-1.80pcts，公司规模效应显现。2025H1，公司销售净利率13.30%，同比提升3.25pcts。
　　盈利预测与估值
　　我们预测2025-2027年，公司有望实现营收7.35/8.99/10.25亿元，分别同比增加34.01%/22.28%/14.00%；实现归母净利润0.92/1.27/1.49亿元，分别同比增加73.36%/38.63%/16.90%；对应PE估值倍数分别为32.69/23.58/20.17倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　新产品新客户开拓进度不及预期风险；国内外政策变化风险；行业竞争加剧风险。

　　投资要点
　　瑜欣电子，成立于2003年，总部位于重庆高新区，主要致力于通机、非道路车辆、园林工具等行业的电子电气零部件的研发、制造和销售。公司主要产品可划分为三大类：（1）通用汽油机动力类产品，包括点火器、飞轮、充电线圈等；（2）发电机电源系统配件，包括逆变器、调压器、永磁电机定子和转子等；（3）新能源产品，包括驱动电机及控制器、增程器及控制器等。
　　受益于行业景气度和公司新产品新客户的开拓，公司2025Q1归母净利润同比高增280%。2025年一季度，公司实现营收1.85亿元，同比高增94%；实现归母净利润0.25亿元，同比高增280%；实现扣非归母净利润0.24亿元，同比高增513%。受益于下游通用机械等行业景气度提升的β机会和公司新客户开拓、新产品放量的α逻辑，公司基本面向上，业绩进入高速成长通道。
　　公司盈利能力优秀，利润率稳步提升。2025Q1，公司毛利率26.31%，同比提升1.82pcts；净利率13.30%，同比提升7pcts，凭借较高的产品技术实力和优质的客户资源，公司销售毛利率较好，同时随着产品放量，期间费用率进一步摊薄带动净利率向上。
　　创新驱动、注重研发，新业务开始进入收获期，机器人领域战略布局。公司作为创新驱动型企业，公司董事长胡云平，毕业于电子科技大学，技术出身、专业对口，始终将技术研发和创新作为公司核心竞争力之一，公司不断加大对研发的投入力度，自2022年起，研发费用率保持在5%以上。公司的新业务非道路新能源动力装备电驱动系统目前已与部分行业头部客户完成小批量供货，2025年有望逐步实现量产；农业无人机充电类产品已逐步进入量产，启动驻车锂电池已批量投入市场。此外，公司已就智能机器人关节电机项目与哈尔滨工业大学重庆研究院签订产品开发合作协议，该项目处于稳步推进中
　　盈利预测与估值
　　我们预测2025-2027年，公司有望实现营收7.35/8.99/10.25亿元，分别同比增加34.01%/22.28%/14.00%；实现归母净利润0.88/1.24/1.45亿元，分别同比增加66.87%/40.49%/16.97%；对应PE估值倍数分别为33.64/23.95/20.47倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　新产品新客户开拓进度不及预期风险；国内外政策变化风险；行业竞争加剧风险。