业绩简评
　　2026年8月26日，公司披露26H1业绩报告,26H1营业收入18.58亿元，同比增长65.5%；归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.91亿元/-0.89亿元，汇兑损益0.72亿元。单Q2实现营业收入11.05亿元，同比增长79.0%；归母净利润、扣非归母净利润分别为0.07亿元、0.08亿元，利润拐点初步显现。
　　公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过约7,226万股，募集资金总额不超过3亿元，其中0.85亿用于国内年产25,200吨环保型3D打印线材智能化产线，1.3亿泰国年产28,800吨3D打印材料扩建项目。
　　经营分析
　　3D耗材深度绑定核心客户，PLA改性平台驱动3D耗材量利齐升。消费级3D打印市场快速增长，公司依托在PLA材料改性领域的技术积累切入高景气赛道。公司深度绑定全球头部消费级3D打印企业拓竹科技，2026年拓竹市场份额为42.7%，未来份额有望继续提升。产品层面，公司不断优化产品配方与生产工艺，基于PLA改性技术平台，针对消费级3D打印市场对于材料打印流畅度、外观质感及功能特性的多样化需求，持续开发差异化线材产品。利润层面，伴随规模效应释放、工艺成熟，收入高增与利润改善有望共振。
　　传统塑料业务稳健增长，纸浆模塑持续爬坡。26H1塑料制品实现收入12.48亿元，同比增长51.8%；生物全降解制品实现收入4.06亿元，同比增长193.0%。同时，纸浆模塑业务持续爬坡，广西基地新客户导入顺利，海外产能逐步爬坡。塑料及纸制品业务短期来看原材料价格上涨带来成本压力，公司及时对客户报价进行动态更新，与核心客户协商调整价格体系。
　　汇兑损失与海外产能爬坡压制上半年盈利，经营压力已于Q2边际缓解。26H1/Q2公司毛利率分别为14.04%/15.74%，同比+0.52pcts/+2.92pcts，伴随泰国及国内产能爬坡阶段整体产能利用率提升逐季度优化。26H1/Q2归母净利润分别为-0.91亿元/+0.07亿元，其中汇兑损失分别为0.72亿元/0.29亿元。伴随规模效应显现、产能利用率提升及汇兑影响边际减弱，盈利能力有望持续修复。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预测26-28年公司归母净利润将达到0.4/3.6/5.9亿元，同比N/A/+810.59%/+62.99%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可转债风险。

　　业绩简评
　　2026年4月27日，公司披露2025年与26Q1业绩报告，25年实现营业收入26.87亿元，同比+15.53%；归母净利润-0.76万元，同比-232.82%。26Q1营收7.53亿元，同比+48.89%；归母净利润为-0.99万元，同比-295.1%，主要系产能爬坡与汇兑损益影响。
　　经营分析
　　3D耗材业务四重逻辑强势兑现，利润率提升双击可待。行业方面，全球消费级3D打印正从极客玩具向大众工具跨越，预计2029年市场规模CAGR达33%，赛道红利释放。核心客户方面，公司核心客户拓竹科技龙头地位稳固，2024年拓竹市场份额为29%，25年份额有望继续提升。份额方面，公司深度绑定核心客户，目前已通过头部客户验证并批量供货，泰国产线稳步爬坡，适配北美核心市场需求；国内产能有序投放以供应非美市场。公司持续加大研发投入，目前已自主研发攻克3D打印耗材耐高温、抗冲击、高速打印适配等核心性能痛点；同时高附着PLA淋膜、丝绸质感PHA改性料等多项研发项目进入量产阶段，为后续产品迭代与份额提升奠定基础。利润方面，盈利端，伴随规模效应释放、工艺成熟，收入高增与利润率改善有望形成共振，戴维斯双击可期。
　　纸浆模塑稀缺产能兑现高利润，塑料业务产能利用率修复释放弹性。纸浆模塑业务海外产能持续爬坡，具备海外产能稀缺性，竞争格局较优。塑料及纸制品业务短期来看原材料价格上涨带来成本压力，公司及时对客户报价进行动态更新，与核心客户协商调整价格体系。中长期核心边际变量在于产能利用率修复，公司21年上市时固定资产4.8亿元，历经四年资本开支持续投入，至25年固定资产已达29.7亿元，增幅超600%，但收入仅从12.4亿元增至26.9亿元，增幅约217%，资本密集度攀升而资产周转效率显著承压。后续伴随订单放量及产能爬坡，利润弹性大于收入弹性。
　　短期盈利能力承压，汇兑损失及前期投入拖累业绩。毛利率方面，公司25年/26Q1毛利率为13.19%/11.55%，主要系泰国及国内产能爬坡阶段整体产能利用率偏低，固定成本无法有效摊薄。费用率方面，25年管理费用率提升主要系海外投资增加、组织架构扩张所致；26Q1财务费用率大幅上行主要系利息支出及汇兑损失增加。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预测26-28年公司实现营业收入42.3/56.2/69.7亿元，同比57.3%/+32.8%/+24.2%，归母净利润将达到1.5/5.0/6.9亿元，同比N/A/+248.92%/+37.46%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可转债风险。

　　公司发布26H1业绩报告
　　26Q2公司实现收入11.05亿元，同比+79.04%；归母净利润750万元，扣非归母净利润766万元，均实现单季度扭亏。
　　26H1公司实现收入18.58亿元，同比+65.46%；归母净利润-0.91亿元，扣非归母净利润-0.89亿元。
　　26Q2扭亏预计系：①公司3D打印线材通过与头部客户合作，实现该业务销量快速增长，为公司贡献了新的收入来源；②公司深化与国内头部餐饮、茶饮企业合作带来订单放量；③公司国内外生产基地逐步完成产能爬坡，各季度产能利用率持续改善。
　　3D打印线材销量快速增长，拟募资推进产能扩张
　　分品类来看，26H1塑料制品实现收入12.48亿元，同比+51.81%，毛利率15.14%，同比+1.12pct；公司传统塑料制品板块收入实现较快增长，主要系下游餐饮、茶饮、外卖等终端市场需求持续扩张。公司可同时提供传统塑料、生物全降解材料、植物纤维多品类产品，综合供应能力突出；叠加国内外生产基地逐步完成产能爬坡，各季度产能利用率持续改善，带动塑料业务增长潜力充分释放。
　　26H1生物全降解制品实现收入4.06亿元，同比+192.98%，毛利率19.15%，同比-3.30pct。26H1，公司依托PLA材料改性技术积累，将研发优势延伸至3D打印线材领域，产品以PLA为基材，适用于教育、创客、家居配件、文创设计等消费级3D打印场景，同时已实现PETG、PLA丝绸、PLA食品类等材质的供应，并积极推进ABS、TPU等其他材质方向的研发，进一步丰富了技术应用场景与产品储备。公司现已切入行业头部企业供应链，实现稳定批量供货。泰国工厂一期3D打印线材产能已完全释放，国内基地及泰国二期产能正加速释放中。目前公司3D打印线材业务正处于产能扩张阶段，前期产线建设资本投入较高，叠加产能爬坡阶段固定成本分摊压力较大，整体综合成本处于较高位置。后续随着产能建设逐步完成、产品销量持续放量，规模效应将逐步凸显，板块盈利水平有望进一步改善。
　　公司拟募集资金不超过3亿元，其中0.85亿元用于建设年产2.52万吨环保型3D打印线材智能化生产线，1.28亿元用于泰国家享年产2.88万吨3D打印材料扩建项目，合计规划新增年产能5.4万吨。若项目顺利实施，国内与泰国产能将形成协同，有助于满足头部客户大批量、多品类及全球化交付需求。
　　内外销均实现较快增长，泰国基地产能持续释放
　　分区域来看，26H1公司内销营业收入10.23亿元，同比+63.17%。26H1，国内市场需求持续扩张，成为拉动整体营收增长的重要引擎。茶饮及快餐行业持续复苏带动餐饮具需求增长，公司深化与国内头部餐饮、茶饮企业合作带来订单放量，内销收入保持稳健增长。
　　26H1公司外销营业收入8.35亿元，同比+68.35%。在国际市场方面，面对中美贸易摩擦带来的关税壁垒及客户供应链转移趋势，公司依托泰国生产基地一期项目的稳定运营，成功承接北美客户转移订单，有效保障了海外市场份额，驱动外销收入企稳回升。
　　维持“增持”评级
　　根据26H1业绩情况，考虑人民币升值产生阶段性汇兑损失影响，我们调整盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为0.6/2.0/3.6亿元（前值0.8/2.1/3.7亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：消费级3D打印需求不及预期；头部客户订单波动；新增产能投放及爬坡不及预期；原材料价格上涨；汇率及国际贸易环境波动；再融资项目实施不及预期。

　　事件概述
　　公司发布2026年中报。
　　产能建设加速，26Q2营收实现高增
　　2026H1公司实现营收18.58亿元，同比+65.46%，其中Q2实现营收11.05亿元，同比+79.04%。分产品来看，26H1塑料制品、生物全降解制品收入12.48、4.06亿元，同比+51.81%、+192.98%。公司收入增长逐季度加速，推测主要系3D打印耗材产线、主业泰国基地产能快速爬坡，持续高速兑现收入。
　　26Q2盈利水平大幅提升，利润拐点出现
　　2026Q2归母净利润/扣非归母净利润为750/766万元，同比扭亏为盈。26Q2公司销售净利率/扣非净利率为0.43%/0.69%，同比+7.62/7.49pct。公司实现24Q4以来首次单季度盈利，盈利水平大幅提升，利润拐点已经出现。1）毛利端：26Q2毛利率为15.74%，同比+2.91pct，系24Q4以来首次同比提升，且逐季度改善趋势明显，推测主要系3D打印耗材+主业外销两块高毛利业务快速放量。2）费用端：26Q2期间费用率15.61%，同比-3.42pct，系23Q3以来首次单季度同比下降，规模效应开始显现，看好后续利润快速释放。
　　3D耗材放量+主业外销底部反转，成长势头强劲
　　1）传统主业：国内下游茶饮市场旺盛，内销预计保持稳健增势；外销泰国基地产能快速爬坡，26H1外销收入同比+68.25%，毛利率同比+2.56pct，外销实现底部反转。2）3D打印耗材：3D打印机市场空间快速扩张，公司国内外3D打印耗材产线建设同步快速推进；公司新发布定增、拟投入2.13亿元建设3D打印耗材产能，我们预计产能规划将持续上修。3）公司公告2026-2028年分红规划，且6月公布股权激励计划，均彰显强大发展信心。
　　投资建议
　　考虑公司产线建设加速，我们调整2026-2028年公司营收预测为43.20、60.37、78.69亿元（原值为36.47、54.68、71.08亿元），分别同比+60.8%、+39.7%、+30.3%；归母净利润预测为1.23、4.39、6.76亿元（原值为1.22、3.17、5.77亿元），分别同比+263.1%、+255.7%、+53.8%；对应EPS为0.53、1.89、2.91元（原值为0.53、1.37、2.49亿元）。2026/8/26日股价19.01元对应2026-2028年PE分别为44、12、8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　3D打印行业景气下滑、产线建设进展不及预期、拟定增事项推进不及预期等。

　　公司发布25年年报及26年一季报
　　26Q1公司营收7.5亿，同增49%，归母净利-1亿；扣非后归母-1亿；
　　2025年营收27亿，同增16%，归母净利-0.8亿，扣非后归母净利-2亿；
　　2025年塑料制品营收20亿，同增14%，毛利率13.9%，同比-5pct；生物全降解制品营收3.3亿，同增11%，毛利率19.9%，同比-2pct。
　　2025年内销营收14亿，同增37%，毛利率13.4%，同比-3pct；外销营收13亿，同比-2%，毛利率12.9%，同比-13pct。
　　2025年行业成本端持续承压，以PP为代表的传统塑料原料价格受国际原油市场波动及地缘政治因素影响，呈现宽幅震荡态势。与此同时，随着"以竹代塑"等环保倡议深入推进以及全球环保法规日趋严格，植物纤维、再生塑料及生物基材料在原料结构中的占比显著提升，这对企业的多原料配方研发能力及供应链协同管理提出了更高要求。
　　下游应用市场呈现出"外销区域化、内需品牌化、场景多元化"的格局。境外市场受准入限制影响，北美客户对供应链区域化配置的要求更为严苛；欧洲市场则更关注产品的碳足迹及全生命周期环保认证。
　　境内下游需求高度聚焦于餐饮、茶饮及咖啡连锁领域。随着国内餐饮行业强势复苏及新式茶饮行业连锁化率快速提升，头部客户对供应链稳定性、环保合规性及定制化响应能力提出了更高标准。
　　此外，随着3D打印消费级市场在2025年加速扩容，教育机构、设计工作室及个人创客群体对高性能、易打印的环保线材需求激增，成为产业链下游值得关注的新兴增长极。
　　公司发布2026年限制性股票激励计划（草案）
　　公司拟授予限制性股票数量不超过306万股，约占公司股本总额的1.27%，股票来源为定向增发；本激励计划授予激励对象总人数不超过61人，包括董事、高级管理人员、核心骨干人员及董事会认为需要激励的其他人员。
　　业绩考核要求为：以25年营业收入为基数，26-28年收入增速分别不低于30%、50%、70%；或26-28年净利润（剔除股份支付费用）不低于2、3、4亿元。业绩目标明确，我们预计有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作积极性。
　　公司将环保型3D打印耗材作为战略新兴业务重点培育
　　公司依托自主研发的生物降解材料改性技术，攻克3D打印耗材耐高温、抗冲击、高速打印适配等核心性能痛点，已顺利通过客户验证并实现批量供货，成功切入行业头部3D打印企业供应链，业务落地节奏稳步加快。
　　公司泰国生产基地3D打印线材产线已进入稳定生产阶段，依托海外产能布局优势，精准适配下游客户北美核心市场需求，产能稳步爬坡、订单交付能力持续提升；同时公司同步推进国内产能布局规划用于供应客户非美市场，相关产能正持续有序投放落地。
　　3D打印耗材行业应用场景广泛、市场需求具备持续性，随着公司核心客户合作深度不断加强、新客户拓展稳步推进，叠加海外产能持续释放带来的规模效益提升，该项新兴业务有望逐步成为公司除传统环保制品外的重要营收和利润来源，打开公司长期成长空间，为公司高质量发展注入强劲新动力。
　　公司依托成熟的材料研发与工艺优化能力，深耕环保新材料细分领域，推动核心技术成果向新兴应用场景转化，依托全球化产能布局同步推进配套产能建设，稳步落实新兴业务产能投放与市场拓展，实现技术优势向市场优势高效转化。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级
　　2026年公司将聚焦“降本增效、市场开拓、资产优化”三大核心任务，全力改善公司盈利水平。基于26Q1业绩情况，考虑原材料价格波动影响，我们调整盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为0.8/2.1/3.7亿元（26-27前值2.0/3.0亿元）。
　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，新产品开拓不及预期风险等

　　塑料/全降解日用品头部供应商，26Q1规模效应初步显现。公司传统主业为塑料制品、生物全降解材料及制品、植物纤维制品、纸制品，具体产品包括餐饮具、包装袋、家居用品等，主要客户覆盖国外商超/餐饮巨头、国内一线餐饮/茶饮品牌。2025年，公司凭借领先的PLA（聚乳酸）改性技术，切入高附加值的消费级3D打印耗材赛道，绑定头部大客户，打开第二成长空间。1）营收端：公司营收呈现稳定增长态势，2025年收入达到26.87亿元，尤其2025年以来逐季度提速明显，主要系下游餐饮/零售等客户需求良好，同时不断拓展新客户/新产品。2021年上市以来，公司密集推进海内外产能建设，2021-2025年公司固定资产翻6倍，但营收端仅翻2倍，当前各处产能建设/爬产进展良好，看好公司营收端快速兑现。2）利润端：2022年以来公司盈利持续承压，主要系公司处于产能扩张期，各项成本费用难以有效摊薄。展望后续，泰国基地产能利用率快速提升，高回报率的3D打印线材项目加速落地，客户需求紧迫，公司交货规模快速提升。我们注意到，26Q1毛利率11.55%，环比+2.40pct，环比开始改善，印证规模效应已初步显现，我们判断公司最艰难时期已过，看好公司整体利润弹性释放。
　　传统主业稳步向好，切入3D打印耗材开辟新增长极。1）传统主业：①内销方面，下游茶饮需求稳步扩张，公司作为行业头部企业，内销收入有望维持稳定增长；②外销方面，2025年外销收入同比下降，主要受国际贸易关税壁垒影响，公司外销产能转移至泰国，目前泰国产能爬坡和接单进展良好，后续有望持续好转。2）3D打印耗材：①行业发展：消费级3D打印机市场高速增长，2026Q1我国3D打印机出口金额同比+118%，出口量同比+86%，2025年拓竹营收破百亿，同比翻倍，增长劲头强势。3D打印机从极客圈层走向家庭场景，易用性&安全性成为当前打印耗材核心痛点。②公司优势/进展：家联科技专注PLA改性研发十余年，拥有10万吨级PLA改性材料专业生产车间，2025年绑定大客户切入3D打印耗材领域。公司于2025年起在国内+泰国布局3D打印耗材产线，目前已顺利通过下游客户验证并实现批量供货，业务落地节奏稳步加快。公司泰国基地已进入稳定生产阶段，适配下游客户北美市场需求，产能稳步爬坡，订单交付能力持续提升；公司同步推进国内产能布局规划用于供应客户非美市场，相关产能正持续有序投放落地。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收为36.47/54.68/71.08亿元，分别同比+35.7%/+49.9%/+30.0%；2026-2028年归母净利润为1.22/3.17/5.77亿元，同比+261.8%/+158.6%/+82.2%；对应EPS为0.53/1.37/2.49元。我们选取恒鑫生活、永新股份、铂力特为可比公司，2026-2028年平均PE分别为38.17/29.25/25.19；2026/5/13公司股价23.43元，对应PE分别为44.36/17.15/9.42，与可比公司相比处于较低水平，我们给予“增持”评级。
　　风险提示：人民币汇率波动、消费级3D打印产业进展不及预期、产能建设进展不及预期等。