事项：
　　公司发布2025年三季报，25Q3实现归母净利0.43亿元、同比+6.7倍、环比+23%，扣非归母净利0.41亿元、同比+17.7倍、环比+25%。
　　评论：
　　收入增速同比上扬、环比由负转正，略超预期。公司25Q3实现营收4.48亿元、同比+34%、环比+12%，推测主要受益于：1）国内市场：据中国汽车工业协会，东风日产25Q3销量17万辆、同比+26%、环比+26%，长城31万辆、同比+24%、环比+18%，奇瑞72万辆、同比+13%、环比+17%，特斯拉24万辆、同比-3%、环比+26%；叠加部分客户新项目陆续量产；2）海外市场：据Marklines，特斯拉北美销量同比+8%、环比+27%，日产海外销量同比-3.3%、环比+2.2%。
　　盈利提振超预期，Q3归母增速亮眼。公司25Q3归母净利0.43亿元、同比+6.7倍、环比+23%，归母净利率9.7%、同比+8.0PP、环比+0.9PP，具体：1）毛利率27.5%、同比+5.0PP、环比+2.6PP，毛利率大幅提振，推测主要因规模效应、国内外经营向好、内部工艺改善叠加降本增效成果；2）期间费用率15.9%、同比-4.8PP、环比+1.2PP。
　　国内进一步深化份额，海外经营与规模扩张步入新阶段。1）国内：公司在与长城、日产、北美某新能源客户深度合作的基本盘之上，不断深化与自主、新势力等客户合作。2）海外：公司各区域产能与渠道布局持续落地：①北美市场，墨西哥三工厂25H2投产后预计实现年产能50万套内饰件；②欧洲市场，英国本地化销售与运营团队已投入服务；③日本市场，日本福赛在原有设计开发和售后服务的基础上，成为全球化供应链体系的新增长点。25H1墨西哥福赛扭亏为盈，净利润1620万元、去年同期还原汇兑影响后净利润-838万元。公司海外经营已进入业绩释放的新阶段，我们持续看好公司成长为全球性的内饰领先企业。
　　密切关注机器人产业动态，具备向具身智能领域延伸潜力。目前公司在机器人领域处于早期技术探索和资源储备阶段，但公司密切关注产业动态，并充分挖掘自身在各方面的潜在优势。除在精密模具制造、特种材料注塑工艺、自动化生产等智能制造领域拥有深厚积累外，与国内外主流主机厂建立的优质客户资源、全球化的产能战略布局均为公司拓展机器人业务打下基础。
　　投资建议：公司作为内饰零件细分领域标杆，在长城、奇瑞、日产、北美某新能源客户的基本盘之上，持续深化与比亚迪、小米、蔚来、理想、小鹏、Stellantis、通用等客户合作，规模有望维持高增趋势；同时海外业务规模化与经营管理改善同步推进，预计利润增速有望优于营收表现。我们预计公司2025-27年归母净利分别1.52、2.22、3.16亿元，对应增速+56%、+45%、+43%，对应EPS（摊薄）分别为1.80、2.61、3.73元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：机器人业务开拓不确定性、客户销量低于预期、海外经营波动等。

　　事项：
　　公司发布2025年中报，25Q2实现归母净利0.35亿元、同比+56%、环比+26%，扣非归母净利0.33亿元、同比+58%、环比+35%。
　　评论：
　　25Q2利润率同环比恢复明显。公司25Q2营收4.02亿元、同比+16%、环比-4%，推测环比略下降受其他业务收入确认节奏影响。公司25Q2归母净利0.35亿元、同比+56%、环比+26%，对应归母净利率8.8%、同比+2.2PP、环比+2.1PP，具体：1）毛利率25.0%、同比+0.4PP、环比+0.6PP，盈利能力进一步恢复；2）期间费用率14.7%、同比-3.9PP、环比持平；其中，管理费用率10.2%、同比+1.5PP、环比+1.8PP，海外管理投入加大；财务费用率-0.8%、同比-5.6PP、环比-1.6PP，汇兑损失影响消除。
　　25H1海外盈利拐点正式确立，墨西哥福赛扭亏为盈。公司25H1境外内饰件营收2.8亿元、同比+1.27倍，毛利率25.2%、同比+7.5PP；25H1墨西哥福赛营收2.4亿元、同比+1.05倍，净利润1620万元、去年同期还原汇兑影响后净利润-838万元，实现扭亏为盈。分区域看，公司各区域产能与渠道布局持续落地：1）北美市场，墨西哥第三工厂25H2投产后预计实现年产能50万套内饰件；2）欧洲市场，英国本地化销售与运营团队已投入服务；3）日本市场，日本福赛在原有设计开发和售后服务的基础上，成为全球化供应链体系的新增长点。公司早在2017年前瞻性布局海外产能，2023年起海外市场进入加速开拓期，伴随盈利拐点的到来，全球化进程已进入稳步推进的关键阶段，我们持续看好公司在全球内饰份额中的进一步提升。
　　员工持股计划绑定核心人才助力长期成长。25M6公司发布员工持股计划（草案），覆盖对象包括董秘、监事、核心技术及骨干人员（不超过12人），受让价格为16.40元/股，涉及股票数量不超过56万股。本次员工持股计划分三年进行考核，分别解锁30%/30%/40%。公司层面业绩考核目标为第一个解锁期2025年营收同比增速不低于25%可100%解锁，第二个解锁期2026年营收较2024年增速不低于35%可100%解锁，第三个解锁期2027年营收较2024年增速不低于45%可100%解锁。此次激励将有效调动核心人员积极性，为公司长期成长筑牢人才基础，进一步增强市场对其未来发展的信心。
　　投资建议：公司作为内饰零件细分领域标杆，在长城、奇瑞、日产、北美某新能源客户的基本盘之上，持续深化与比亚迪、小米、蔚来、理想、小鹏、Stellantis、通用等客户合作，规模有望维持高增趋势；同时海外业务规模化与经营管理改善同步推进，预计利润增速有望优于营收表现。结合上半年盈利情况与新业务、新市场投入节奏，我们预计公司2025-27年归母净利润分别1.52（前值1.78）、2.22（前值2.63）、3.16亿元，对应增速+56%、+45%、+43%，对应EPS（摊薄）分别为1.80、2.61、3.73元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客户开拓节奏低于预期、主要客户销量低于预期、海外经营不及预期等。