聚焦滑动轴承主业，业绩增长势头强劲
　　公司专注于动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，同时开展滚动轴承及相关产品的销售业务。2025年上半年的收入结构为：滑动轴承组件/滑动轴承总成/滑动轴承相关产品分别实现收入0.95/0.81/0.47亿元，分别同比+7.73%/+1.12%/-3.09%；分别占比总营收33.5%/28.46%/16.61%。
　　公司自主研发的动压油膜滑动轴承产品，广泛应用于能源发电/工业驱动/石油化工/船舶等高端领域，于2025年上半年分别占比24.30%/55.10%/10.24%/6.06%。公司在高性能轴承技术方面实现多项关键突破，于动压油膜滑动轴承、新材料应用及新型轴承产品线取得实质性进展。核电、风电、燃气轮机及石油化工等高端能源领域订单增加，带动产能满负荷运转。公司产品已广泛应用于“华龙一号”等核电项目，并实现风电齿轮箱“以滑代滚”技术规模化应用。
　　2025年Q3公司实现营业收入1.62亿元，同比增长48.04%:归母净利润为0.36亿元，同比增长60.87%。前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为4.45/1.02/0.89亿元，同比+20.25%/+19.68%/+24.44%。业绩整体稳健，利润增长势头强劲。
　　盈利能力层面，公司前三季度毛利率/净利率分别为37.22%/22.97%，同比-0.95pct/-0.06pct；2025年Q3毛利率/净利率分别为36.95%/22.07%，同比+1.10pct/+1.75pct。
　　收购德国Levicron强化技术布局，国际化战略驱动全球竞争力跃升
　　公司致力于推进国际化发展，提升综合实力和国际影响力。公司于3月31日发布公告宣布以850万欧元的交易金额完成了对德国LevicronGmbH100%股权的收购。LevicronGmbH核心产品包括:超精密CNC机床气浮主轴:超精密光学加工气浮主轴;超精密主轴HSK刀具夹持系统;主轴回转精度和动力学测试系统。2024年，LevicronGmbH实现营业收入259万欧元，实现净利润40万欧元。这一战略性举措推动公司获取气浮主轴核心技术，构建无油润滑轴承技术体系并打通欧洲高端制造市场通道。
　　随着欧洲中心的正式投入运营，公司国际化布局迈出了实质性的一步，标志着其全球化战略取得了重要进展。为确保此次收购交易的顺利推进，公司于3月31日起为Platin2608.GmbH提供了连带责任担保，截至4月1日，公司审议通过的担保额度总金额为850万元，占净资产比例为4.65%。此举充分体现了公司对海外战略布局的坚定支持与信心。
　　公司于2025年上半年海外营业总收入达0.44亿元，占整体营收的15.37%，较上年同期增长了14.58%。
　　顺应数据中心电力需求，承接东方电气轴承供给
　　2024年全球数据中心投资达到570亿美元，Al需求成为主要驱动力。其中，超大规模运营商贡献了80%的市场需求。同时，全行业正面临空置率跌破3%。弗吉尼亚州的数据中心集群已接近满负荷运转，2024年新增的1.5GW容量中，94%被提前预定，空置率压缩至1%以下。在需求暴涨的同时，电力资源短缺的困境明显。这其中，北美市场尤为突出，托管运营商电力供应量一年内增长超40%，从12.4GW增至18GW，但另有30GW的规划容量待落地。
　　在此背景下，公司专注于燃气轮机滑动轴承，产品覆盖中小型到大型燃机，采用动压油膜滑动轴承技术，具备自主设计与制造能力。于2024年9月中标东方电气2025年燃机支持轴承框架采购项目（约980万元），于2025年中标东方电气燃机支持轴承框架、F5型燃机推力轴承、J型及F4燃机推力轴承、300MW级F级重型燃机压气机全级缩尺试验件用轴承等项目。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为5.85、6.65、8.16亿元，EPS分别为1.54、1.86、2.14元，当前股价对应PE分别为35.5、29.5、25.6倍。公司于核电、风电、燃气轮机及石油化工等高端能源领域订单增加，业绩整体稳健，利润增长势头强劲，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。

　　投资要点：
　　公司公布2025年半年报。2025H1公司实现营收2.83亿元，同比+8.59%；归母净利润0.66亿元，同比+5.15%；扣非归母净利润0.57亿元，同比+6.92%。上半年毛利率37.37%，同比-1.78个百分点，上半年净利率23.49%，同比-0.68个百分点。费用率方面，上半年费用率12.03%，同比-2.42个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为4.47%、5.96%、3.93%、-2.34%，同比-0.55/+0.13/-0.17/-1.84个百分点。
　　Q2业绩同环比均有改善，盈利能力基本持平。2025Q2营收1.63亿元，同比+11.66%，环比+35.86%；归母净利润0.38亿元，同比+12.36%，环比+38.34%；扣非归母净利润0.35亿元，同比+16.26%，环比+54.50%。Q2毛利率38.04%，同比-1.06个百分点、环比+1.58个百分点；Q2净利率23.82%，同比+0.39个百分点、环比+0.80个百分点。
　　石油化工和船舶行业的增速较快，但营收占比较大的工业驱动和能源发电增速一般。分行业来看，公司工业驱动、能源发电、石化和船舶等四大行业的收入分别为1.56/0.69/0.29/0.17亿元，同比分别+5.25%/9.57%/36.63%/29.34%；毛利率36.97%/36.93%/45.92%/39.74%，同比-1.32%/+1.98%/-2.33%/-16.4%。能源发电领域，主要是水电、火电、风电和核电，风电装机今年整体维持高景气度、核电也从今年开始陆续进入施工建设和电机设备的交付周期，因此我们预计公司的风电和核电产品有望在下半年加快交付节奏，并助力能源发电板块量利齐升。
　　盈利预测。公司在动压油膜滑轴领域具备较强的技术壁垒，产品在风电、核电等领域内的国产替代逻辑坚挺。此外，公司收购LevicronGmbH公司事项也正在正常推进中，后续公司有望借此切入精密气浮主轴领域。我们预计公司2025-2027年营收6.0/7.4/9.2亿元，归母净利润1.36/1.72/2.14亿元，eps为1.56/1.97/2.46元，对应PE为33.47/26.45/21.25倍。给予26年25-30倍PE，目标价格区间49.36-59.23元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，铜合金等原材料价格波动。

　　事件：
　　公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度公司实现营收4.45亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长19.68%；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比增长24.44%。其中第三季度公司实现营收1.62亿元，同比上升48.04%，实现归母净利润0.36亿元，同比上升60.87%，实现扣非归母净利润0.32亿元，同比增长75.66%。
　　营业收入稳健增长，滑动轴承业务边际提升
　　2025第三季度公司实现营收1.62亿元，同比上升48.04%，业绩呈现稳健增长态势。分产品来看，2025H1滑动轴承总成/滑动轴承组件/滚动轴承相关产品分别实现收入0.81/0.95/0.47亿元，同比分别增减+1.12%/+7.72%/-3.01%。
　　盈利能力基本稳定，研发费用小幅增长
　　盈利能力方面，2025年前三季度毛利率37.22%，同比-0.95pct。期间费用方面，2025前三季度公司销售/管理/财务费率为4.38%/5.89%/-1.44%，同比分别-0.98/-0.43/-0.47pcts，整体保持稳定。同期公司研发费用为0.17亿元，同比增长7.22%。
　　国际化战略持续发力，核心技术创新突破
　　公司专注滑动轴承细分领域，并广泛应用在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域的高端设备中。公司25年以来加速推动国际化战略，一方面，国际订单显著增长，成功中标多个国际客户项目；另一方面，与Levicron签署战略收购协议，欧洲中心正式运营，显著提升品牌国际影响力与技术协同能力。公司核心技术创新也在实现突破，在具有增强散热的高性能轴承技术、PEEK材料应用等领域取得关键进展：强散热高性能轴承在石化领域客户场景中成功应用，技术实力获市场高度认可；风电滑动轴承持续迭代，成本优势与可靠性进一步巩固；创新产品线（水润滑轴承、气浮轴承等）研发与产业化加速，产品获得客户的初步认可。PEEK轴承在制冷行业、深井抽油泵行业、高速齿轮箱等行业实现批量供货，成为新的增长点。
　　投资建议与盈利预测
　　预计公司2025-2027年分别实现营收5.72/6.36/7.09亿元，归母净利润为1.33/1.47/1.64亿元，EPS为1.53/1.70/1.88元/股，对应PE为34.51/31.20/28.06倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险。