事件：中国宣布加入《三倍核能宣言》，核电产业发展有所提速。
　　根据国家原子能机构官网，中国宣布加入由22个国家在第28届联合国气候变化大会上共同发起的《三倍核能宣言》。《三倍核能宣言》核心目标是到2050年将全球核能装机增至2020年的三倍，宣言提出11项共同行动，涵盖核电运行安全和乏燃料管理、核能项目融资、核能多元利用、核产业链供应链韧性、在运核电机组延寿等多个方面。
　　根据生态环境部副部长、国家核安全局局长董保同在中国核能行业协会2025春季核能可持续发展国际论坛上的主旨演讲，中国核电已进入大规模建设高峰期，已颁发建造许可证的机组31台，核准待建机组13台，未来还将有新的机组核准，在建规模高于世界其他国家的在建规模总和，我们预计“十五五”期间国内核电机组将迎投产高峰。
　　公司深耕核电轴承多年，有望引领本轮国产替代浪潮。
　　核主泵是核电站一回路系统的“动力心脏”，双向推力轴承作为核主泵的核心支撑部件直接决定机组60年超长服役期的安全稳定性。自2008年涉足核电轴承领域以来，始终深耕核心技术自主化，成功打破国外厂商长期垄断，技术参数与国际头部企业无代差，部分关键指标实现超越。根据公司微信公众号，1月9日公司与哈电集团哈尔滨电气动力装备有限公司联手打造的“华龙一号”核主泵双向推力轴承，首批三台套成功发货，标志着公司在核电高端装备国产化领域再获突破性进展。随着公司持续聚焦第三代、第四代核电技术装备需求，深化与核电产业链龙头企业的战略合作，我们看好公司在“十五五”期间引领核电设备轴承的国产替代。
　　风险提示。核电行业发展不及预期；公司技术迭代不及预期。

　　动压油膜滑动轴承国产替代龙头，财务报表结构持续优化。
　　公司成立于2003年，以自主研发滑动轴承起家，凭借以创始人周少华先生为核心的研发团队多年持续投入迭代，公司实现核电、船舶、石油化工、风电等重点领域的动压油膜滑动轴承的国产替代并走向海外。2018-2024年期间，公司收入从2.4亿元增至5.2亿元，CAGR达14.1%；归母净利润从0.3亿元增长1.2亿元，CAGR达24.96%。同时，公司2023年上市之后资产负债率大幅降低，短期借款、长期借款均已偿还完毕，无有息负债挂账。
　　下游高景气+主机大型化有望撬动百亿市场，外资保守催化更多国产空间。
　　滑动轴承则是不使用滚动体、仅在滑动摩擦下工作的轴承，适用于高速重载工况。据前瞻产业研究院，2026年全球、中国动压油膜滑动轴承市场需求约36.2亿美元、67.2亿元。受核电、燃机下游高景气，工业驱动、能源发电、石油化工主机大型化趋势，和风电“以滑代滚”等因素影响，我们预计动压油膜滑动轴承市场稳健扩容。滑动轴承属于定制化工业耗材，制造难度高、市场分散。以德国RENK为代表的外资竞对发展规划趋于保守，公司有望迎来更多发展机会。
　　崇德科技：国产替代+出海双轮驱动，新业务放量可期。
　　公司坚持自主研发创新+国外专家引进的协同发展模式，依靠性价比、交期优势在重点领域的核心大客户供应份额保持稳定。并且，公司重心向海外客户倾斜，海外收入占比及毛利率持续提升改善整体盈利结构。向后看，随着公司IPO募投项目的持续落地，我们看好滑动轴承主业继续扩大其市场份额，以燃机轴承、PEEK轴承、永磁电机、气浮轴承为代表的新业务亦有望实现0-1的突破。
　　风险提示。下游行业景气低迷；技术迭代不及预期；IPO募投项目进度不及预期；新领域开拓不及预期；海外贸易摩擦风险；盈利预测不及预期。

　　聚焦滑动轴承主业，业绩增长势头强劲
　　公司专注于动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，同时开展滚动轴承及相关产品的销售业务。2025年上半年的收入结构为：滑动轴承组件/滑动轴承总成/滑动轴承相关产品分别实现收入0.95/0.81/0.47亿元，分别同比+7.73%/+1.12%/-3.09%；分别占比总营收33.5%/28.46%/16.61%。
　　公司自主研发的动压油膜滑动轴承产品，广泛应用于能源发电/工业驱动/石油化工/船舶等高端领域，于2025年上半年分别占比24.30%/55.10%/10.24%/6.06%。公司在高性能轴承技术方面实现多项关键突破，于动压油膜滑动轴承、新材料应用及新型轴承产品线取得实质性进展。核电、风电、燃气轮机及石油化工等高端能源领域订单增加，带动产能满负荷运转。公司产品已广泛应用于“华龙一号”等核电项目，并实现风电齿轮箱“以滑代滚”技术规模化应用。
　　2025年Q3公司实现营业收入1.62亿元，同比增长48.04%:归母净利润为0.36亿元，同比增长60.87%。前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为4.45/1.02/0.89亿元，同比+20.25%/+19.68%/+24.44%。业绩整体稳健，利润增长势头强劲。
　　盈利能力层面，公司前三季度毛利率/净利率分别为37.22%/22.97%，同比-0.95pct/-0.06pct；2025年Q3毛利率/净利率分别为36.95%/22.07%，同比+1.10pct/+1.75pct。
　　收购德国Levicron强化技术布局，国际化战略驱动全球竞争力跃升
　　公司致力于推进国际化发展，提升综合实力和国际影响力。公司于3月31日发布公告宣布以850万欧元的交易金额完成了对德国LevicronGmbH100%股权的收购。LevicronGmbH核心产品包括:超精密CNC机床气浮主轴:超精密光学加工气浮主轴;超精密主轴HSK刀具夹持系统;主轴回转精度和动力学测试系统。2024年，LevicronGmbH实现营业收入259万欧元，实现净利润40万欧元。这一战略性举措推动公司获取气浮主轴核心技术，构建无油润滑轴承技术体系并打通欧洲高端制造市场通道。
　　随着欧洲中心的正式投入运营，公司国际化布局迈出了实质性的一步，标志着其全球化战略取得了重要进展。为确保此次收购交易的顺利推进，公司于3月31日起为Platin2608.GmbH提供了连带责任担保，截至4月1日，公司审议通过的担保额度总金额为850万元，占净资产比例为4.65%。此举充分体现了公司对海外战略布局的坚定支持与信心。
　　公司于2025年上半年海外营业总收入达0.44亿元，占整体营收的15.37%，较上年同期增长了14.58%。
　　顺应数据中心电力需求，承接东方电气轴承供给
　　2024年全球数据中心投资达到570亿美元，Al需求成为主要驱动力。其中，超大规模运营商贡献了80%的市场需求。同时，全行业正面临空置率跌破3%。弗吉尼亚州的数据中心集群已接近满负荷运转，2024年新增的1.5GW容量中，94%被提前预定，空置率压缩至1%以下。在需求暴涨的同时，电力资源短缺的困境明显。这其中，北美市场尤为突出，托管运营商电力供应量一年内增长超40%，从12.4GW增至18GW，但另有30GW的规划容量待落地。
　　在此背景下，公司专注于燃气轮机滑动轴承，产品覆盖中小型到大型燃机，采用动压油膜滑动轴承技术，具备自主设计与制造能力。于2024年9月中标东方电气2025年燃机支持轴承框架采购项目（约980万元），于2025年中标东方电气燃机支持轴承框架、F5型燃机推力轴承、J型及F4燃机推力轴承、300MW级F级重型燃机压气机全级缩尺试验件用轴承等项目。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为5.85、6.65、8.16亿元，EPS分别为1.54、1.86、2.14元，当前股价对应PE分别为35.5、29.5、25.6倍。公司于核电、风电、燃气轮机及石油化工等高端能源领域订单增加，业绩整体稳健，利润增长势头强劲，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。

　　事件描述
　　2月10日，公司发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》。公司拟通过回购股份的方式，向不超过45名核心骨干授予42.62万股限制性股票，总规模占总股本0.49%。本次激励计划的授予价格定为36.52元/股，设定2026-2027年两期归属安排，每个会计年度考核一次，以公司2023-2025年三年净利润或营业收入平均值为基数。2026年业绩考核目标为净利润增长率不低于30%，或营业收入增长率不低于30%且净利润增长率不低于20%；2027年业绩目标为净利润增长率不低于50%，或营业收入增长率不低于50%且净利润增长率不低于35%。
　　事件点评
　　国内动压油膜滑动轴承龙头，业绩增长强劲。公司自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于工业驱动、能源发电、石油化工、船舶等领域，按该行业划分，25H1行业营收分别对应1.56/0.69/0.29/0.17亿元，占总营收比重分别为55.1%/24.3%/10.24%/6.06%。从产品类型看，公司产品分为滑动轴承组件/滑动轴承总成/滚动轴承，25H1营收分别为0.95/0.81/0.47亿元，占营收结构百分比分别为33.43%/28.43%/16.56%。25Q3公司单季度营收1.62亿元，同比+48%；归母净利润0.36亿元，同比+60%，业绩迎来高速增长期。
　　燃气轮机轴承业务实现跨越式增长，高毛利打开盈利空间。公司燃机业务从2024年小基数收入向规模化营收突破，预计未来几年，该业务体量将成倍扩张，成为公司业绩增长的新引擎。目前，公司已成功向东方电气、上海电气、中国重燃等国内主要燃气轮机厂商供应燃机轴承，实现了燃机滑动轴承自主设计和制造，并开始与世界头部燃机制造企业合作。
　　核电与风电业务双轮并行，多元化能源领域布局成效卓著。2025年核电业务营收占比进一步突破，成为公司继火电业务后的第二大增长极；公司通过自建核主泵轴承试验台等极端环境平台，确立了在核电关键部件上的领先优势。风电领域，公司精准卡位“以滑代滚”技术趋势，风电齿轮箱滑动轴承已实现规模化替代，且在手未交付订单充足，为2026年业绩持续增长提供确定性。
　　国际化战略取得重大突破，Levicron收购补齐超精密轴承拼图。公司通过全资子公司Platin2608.GmbH拟以850万欧元收购德国Levicron公司100%股权，目前已进入政府审查阶段。欧洲中心正式运营，员工来自行业第一的德国Renk公司，其在气浮轴承与无油润滑领域的尖端技术将与崇德现有体系形成高度协同。此外，公司国际订单显著增长，成功中标多个国际客户项目。25H1海外收入4355万元，海外营收占比15.37%，同比增长14.58%，毛利率高达50%，高出国内业务15个百分点。
　　股权激励授予价格折让50%，彰显公司激励决心。本次股票激励计划授予价格定位36.52元/股，取公告前1个交易日及20个交易日股票交易均价的50%中较高值。50%的价格折让幅度充分体现出公司对核心团队成员的激励力度，为公司长远稳健发展提供保障。
　　投资建议
　　我们预测2025-2027年，公司分别实现营收6.09/7.34/8.53亿元，同比增长17.7%/20.6%/16.2%;实现归母净利润1.31/1.62/1.96亿元，同比增长13.1%/24.4%/20.8%，EPS分别为1.50/1.87/2.26元，对应公司3月12日收盘价76.29元，动态PE分别为51/41/34倍，考虑到公司在高端设备领域具备国产替代能力，以及在燃气轮机、核电、风电等高景气赛道业务拓展顺利，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　宏观经济周期波动风险：公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行相关。一般情况下，当宏观经济快速增长时，动压油膜滑动轴承细分行业发展较好；当宏观经济增速放缓时，该行业增速也随之放缓，甚至下滑。
　　研发进程及产业化不及预期风险：公司在研产品基于对未来行业应用领域发展趋势判断，若未来应用领域技术发展路径与公司判断存在较大差异、行业技术迭代升级周期短等，公司将面临产品研发进程缓慢甚至失败、研发成果产业化不及预期风险。
　　原材料价格波动风险：公司自产产品中直接材料成本占比较高，原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。若上游主要原材料供应短缺、市场价格上涨等情况发生，将导致产品毛利率下滑。

　　事件：
　　公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度公司实现营收4.45亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长19.68%；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比增长24.44%。其中第三季度公司实现营收1.62亿元，同比上升48.04%，实现归母净利润0.36亿元，同比上升60.87%，实现扣非归母净利润0.32亿元，同比增长75.66%。
　　营业收入稳健增长，滑动轴承业务边际提升
　　2025第三季度公司实现营收1.62亿元，同比上升48.04%，业绩呈现稳健增长态势。分产品来看，2025H1滑动轴承总成/滑动轴承组件/滚动轴承相关产品分别实现收入0.81/0.95/0.47亿元，同比分别增减+1.12%/+7.72%/-3.01%。
　　盈利能力基本稳定，研发费用小幅增长
　　盈利能力方面，2025年前三季度毛利率37.22%，同比-0.95pct。期间费用方面，2025前三季度公司销售/管理/财务费率为4.38%/5.89%/-1.44%，同比分别-0.98/-0.43/-0.47pcts，整体保持稳定。同期公司研发费用为0.17亿元，同比增长7.22%。
　　国际化战略持续发力，核心技术创新突破
　　公司专注滑动轴承细分领域，并广泛应用在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域的高端设备中。公司25年以来加速推动国际化战略，一方面，国际订单显著增长，成功中标多个国际客户项目；另一方面，与Levicron签署战略收购协议，欧洲中心正式运营，显著提升品牌国际影响力与技术协同能力。公司核心技术创新也在实现突破，在具有增强散热的高性能轴承技术、PEEK材料应用等领域取得关键进展：强散热高性能轴承在石化领域客户场景中成功应用，技术实力获市场高度认可；风电滑动轴承持续迭代，成本优势与可靠性进一步巩固；创新产品线（水润滑轴承、气浮轴承等）研发与产业化加速，产品获得客户的初步认可。PEEK轴承在制冷行业、深井抽油泵行业、高速齿轮箱等行业实现批量供货，成为新的增长点。
　　投资建议与盈利预测
　　预计公司2025-2027年分别实现营收5.72/6.36/7.09亿元，归母净利润为1.33/1.47/1.64亿元，EPS为1.53/1.70/1.88元/股，对应PE为34.51/31.20/28.06倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险。