事件:
　　2025年8月29日，太力科技发布2025中期业绩报告：2025H1，公司实现营业收入5.77亿元/同比+6.21%，归母净利润0.40亿元/同比-21.86%，扣非归母净利润0.39亿元/同比-23.03%。2025Q2，公司实现营业收入3.09亿元/同比+5.59%，归母净利润0.21亿元/同比-33.65%，扣非归母净利润0.21亿元/同比-33.01%。
　　投资要点:
　　C端聚焦核心产品领域，加强B端客户拓展。2025H1，公司真空封装/柔性连接/家居生活实现营收2.42/1.31/0.93亿元，同比-0.71%/-9.86%/+12.22%，毛利率为58.84%/61.03%/44.86%，同比-2.64/-3.27/-1.72pct。公司在国内传统C端平台“内卷”加剧情况下，聚焦核心产品领域，主动寻求渠道变革与业务转型，持续补强特种防护、功能粘胶等核心产品版图，积极开拓增量市场。B端开拓工业企业客户销售，加快新渠道赛道拓展，主动应变，加强B端业务拓展的组织能力建设。
　　加速渠道变革，全力推动B端业务转型。2025H1，公司自有品牌线上/自有品牌线下/ODMOEM实现营收4.77/0.15/0.80亿元，同比+6.84%/+2.29%/+4.44%，毛利率为57.67%/43.17%/48.16%，同比-3.31/-3.86/+0.54pct。2025H1，公司推动真空封装技术在工业客户的成功落地，以工业封装压缩物流包裹，协助Temu平台客户物流降本。2025H1，国内2B业务同比增长235%，宜家业务实现26%的同比增长，同时公司已推动烟草体系招采中标，下阶段将进一步推动通讯、电力、银行、石化等行业大客户集采渠道的对接合作，推进全国集采合作。
　　以业务出海为引领，有序推进“运营出海”和“品牌出海”。2025H1，公司内销/外销实现营业收入3.77/1.95亿元，同比-2.85%/+30.27%。2025H1，亚马逊渠道实现47%同比增长，公司通过“全链条降本增效”，改善包装设计、生产、运营流程等环节，积极开拓“加拿大、欧洲、东南亚”等其他市场。2025H1，受中美关税等因素影响，短期海外线下业务增长承压，公司积极调整策略，深度挖潜现有客户资源，2025H1山姆业务同比实现10倍以上增长。同时加大欧洲、南美洲及东南亚等区域市场的开发，有望为公司的海外业务持续增长提供新的增长动能。
　　毛利率略有下降，期间费用率较为稳健。2025H1，公司毛利率为56.24%/同比-2.93pct，净利率为7.01%/同比-2.52pct。公司期间费用率47.18%/同比+0.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为36.57%/8.04%/2.95%/-0.38%，同比+0.26/-0.29/+0.25/-0.20pct。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2025-2027年营业收入为11.24/13.47/16.78亿元，归母净利润为0.96/1.16/1.43亿元，对应PE估值为46/38/31x，公司C端业务持续发挥技术市场化验证功能，形成稳定的现金流和产品迭代数据源，B端业务聚焦工业材料共性需求，针对B端高增长领域，开发具备“工业味精”特性的先进功能材料。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：B端客户拓展不及预期，线下渠道拓展不及预期，产品升级不及预期，行业竞争加剧，终端消费力疲软，线上竞争加剧，线上平台费率提升。

　　家居收纳用品龙头供应商，经营业绩稳健
　　公司是一家专注于新材料研发和真空技术产业化应用的高新技术企业，主营业务为真空收纳、壁挂置物、户外装备、安全防护等多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售。同时公司是Walmart、IKEA、Costco、Target等国际零售巨头的全球供应商，产品远销160多个国家和地区。公司近年来财务表现稳健，2019-2024年营收及净利CAGR分别为23.2%/21.7%，2025年前三季度，公司实现营收8.2亿，同比+7%，实现归母净利0.5亿元，同比-21%。分拆看，公司以真空收纳为核心，逐步拓展其他类别，其他家居用品及海外渠道销售额及占比逐年提升。盈利能力看，公司毛利率长期维持50%以上，2025年前三季度净利率为6.5%。
　　公司：深耕材料科技，全渠道优势明显
　　技术优势构筑护城河，产品力领先。公司长期以来注重创新和研发，设立集团研发中心，在材料研究、产品设计、研发等方面具有较强的竞争实力。在真空收纳产品领域，公司市占率超过15%，连续多年排名第一；壁挂置物类产品公司市占率约1.5%，排名市场前五位。目前，公司产品SKU达千余种，持续不断的技术创新及产品落地，支撑公司未来的业绩增长。
　　全渠道战略布局，B端成为增长第二曲线。一方面公司持续深耕C端市场，通过产品迭代、场景拓展巩固竞争优势，保障业务稳健增长；另一方面，将加大B端市场开拓力度，逐步提升B端业务收入占比，25年上半年，国内2B业务同比增长235%，成为驱动营收的第二增长曲线。
　　家居用品行业：规模稳健增长，市场集中度有待提升
　　需求端看，根据欧睿国际数据，2017年至2020年，全球家居用品市场规模的年复合增长率为1.12%，随着未来全球经济复苏、居民收入水平的提高以及消费频次的提升，全球家居用品的消费需求预计仍将保持稳健增长。供给端看，当前在全球范围内，家居用品行业已发展出一批以宜家为代表的极具品牌知名度和影响力的零售跨国企业。我国家居收纳行业厂商众多，技术水平参差不齐，尤其垂直墙壁置物领域前十大厂商市场占有率仅15%左右，无明显竞争优势品牌，市场集中度有待进一步提升。
　　首次覆盖，给予“增持”评级
　　盈利预测方面，我们预计公司25-27年营收分别为11.4/13.6/16.5亿，归母净利分别为0.9/1.2/1.5亿。估值方面，参考可比公司PS，给予公司26年目标价49.7元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济增长放缓，汇率波动，国际贸易摩擦，产品研发与技术迭代，电商平台费用大幅上涨，原材料价格波动，流动性不足风险等。