一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业情况　　2026年是我国环保产业政策升级与产业转型的关键之年，行业在顶层设计引领与法治体系保障下，开启高质量发展新周期。当年3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》以“碳达峰碳中和”为战略牵引，确立“降碳、减污、扩绿、增长”协同推进的绿色发展路径，在此顶层设计下，产业发展逻辑从点源治理向系统治理、资源循环、绿色低碳与生态价值方向延伸。同期《中华人民共和国生态环境法典》正式施行，标志着我国生态环境保护从分散立法迈入综合性法治新阶段，为全行业规范有序发展筑牢了系统性法治根基。环保产业正经历从末端治理的配套... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业情况
　　2026年是我国环保产业政策升级与产业转型的关键之年，行业在顶层设计引领与法治体系保障下，开启高质量发展新周期。当年3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》以“碳达峰碳中和”为战略牵引，确立“降碳、减污、扩绿、增长”协同推进的绿色发展路径，在此顶层设计下，产业发展逻辑从点源治理向系统治理、资源循环、绿色低碳与生态价值方向延伸。同期《中华人民共和国生态环境法典》正式施行，标志着我国生态环境保护从分散立法迈入综合性法治新阶段，为全行业规范有序发展筑牢了系统性法治根基。环保产业正经历从末端治理的配套性产业向驱动高质量发展的支撑性产业的历史性跃迁。环境治理企业须跳出固定业务赛道的路径依赖，构建以产业周期研判为牵引、以动态赛道进退为机制、以核心能力复用为支撑、以长期价值复利为目标的新型经营体系。
　　1.水务行业
　　报告期内，水务行业政策与市场迎来重要窗口，供水、排水、管网三大领域政策协同发力，共同驱动行业转型升级。供水领域，法治化建设取得里程碑式突破。2026年6月1日新《供水条例》（国务院令第831号）正式施行，首次实现城乡供水法治一体化，明确县级以上地方政府供水安全主体责任，确立居民阶梯水价与非居民超定额累进加价制度。该条例筑牢了城乡供水均等化的制度根基，为水价机制改革与行业稳定运营构建了坚实法治保障。排水领域，标准升级与合规强化同步推进。2026年3月1日，《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB18918-2002）修改单实施，对企业应对异常进水、抵御冲击负荷的运行管控能力提出更高要求，推动污水处理运营从“稳定达标”向精细化、韧性化管理进阶。2026年3月发布的《中华人民共和国生态环境法典》，明确县级以上政府统筹资金建设污泥无害化处置设施，将污水处理费使用范围扩展至建设、运维及污泥处置全环节，为运营维护成本的全覆盖提供了上位法依据。此外，“十五五”规划要求实施京津冀、黄河流域再生水利用工程，再生水回用、污泥能源化利用将成为运营优化的关键抓手。管网领域，国家战略定位开启系统性改造周期。2026年4月中央政治局会议将水网、城市地下管网纳入“六张网”战略布局，“十五五”期间全国计划建设改造城市地下管网约77万公里，预计投资约5
　　万亿元。雨污分流改造、老旧管网更新成为投资核心增量，地下管网智能化升级、可视化立体化智慧管控成为重要发展方向。
　　2.固废治理行业
　　报告期内，固废治理行业迎来系统性政策布局，战略定位持续升级，行业发展逻辑加速从单一处置向循环协同转型。顶层规划层面，“十五五”规划纲要明确赋予固废行业“环保、资源、能源”三重核心属性。环保属性聚焦固体废物全链条综合治理，推进源头减量、过程管控、末端利用与无害化管理；资源属性侧重固废循环利用降碳，减少原生资源消耗与碳排放；能源属性依托垃圾焚烧生物质能在零碳园区替代燃煤、燃气供热，助力非化石能源十年倍增行动计划。专项政策同步落地，构建全域全周期治理体系。2025年12月国务院印发《固体废物综合治理行动计划》（国发〔2025〕14号，即“固废十条”），作为我国首个固废综合治理系统性部署文件，提出到2030年大宗固废年综合利用量达45亿吨、主要再生资源循环利用量达5.1亿吨的核心目标。政策推动治理范围向城乡全域覆盖，治理方式向市场与监管并重转型，进一步夯实行业循环协同发展的制度基础。在此背景下，各细分领域发展路径进一步清晰。垃圾焚烧从单一处置转向绿色低碳与系统协同，竞争重心转向存量提质增效，依托供热、资源化拓展多元收益，通过行业整合实现规模与效率的平衡；环卫深度融入“无废城市”建设，以智能化装备与数据驱动实现运营模式从被动响应向主动预判升级，构建垃圾分类与“两网融合”全链条资源化服务能力成为核心；场地修复与土地整治转向“建管并重”，深度融入粮食产能提升体系，释放长期发展价值。
　　3.大气治理行业
　　报告期内，大气治理行业政策体系密集升级。新版《环境空气质量标准》（GB3095-2026）于2026年3月1日实施，系14年来首次修订，采用“一次修订、两阶段实施”方案，第一阶段至2030年底PM2.5年均浓度二级限值过渡为30微克/立方米，第二阶段自2031年起执行25微克/立方米，推动市场从“末端达标”向“深度减排”升级；同时，生态环境部正推动出台《空气质量持续改善行动计划（2026-2030年）》，即第四个国家级“大气十条”，以持续降低PM2.5浓度为主线，大力推动氮氧化物和VOCs减排，协同控制臭氧污染。在此背景下，大气治理行业将深化重点行业与区域治理，高质量推进钢铁、焦化、水泥等行业超低排放改造；治理方案从单一末端设备向“源头-过程-末端”全流程系统化协同设计升级；监测监管与碳协同控制更紧密结合，减污降碳协同技术成为发展重点。
　　（二）公司主营业务情况
　　报告期内，公司基于深刻产业洞察与研判，提出致力于成为国际领先的绿色低碳转型产业运营商的发展定位，主动驾驭行业周期波动、穿越产业发展波动，依托“水、固、气、能”全产业链布
　　局优势，推动业务体系向“城乡环境服务”“产业绿色服务”双赛道延伸升级。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年是“十五五”规划开局起步之年，环保行业正式步入由规模高速扩张向高质量价值创造深度转型的关键变革期。“十五五”时期，公司将紧扣“转型跃迁·韧性增长”总体工作基调，坚守“保安全、增效益、筑能力、拓规模、创价值”五维协同发展目标，坚定“产业投资+科技创新”双轮驱动，沿着“城乡环境服务、产业绿色服务”双赛道，在区域上做深、在价值链上做强、在产业方向上做新，推动环保设施由成本中心向价值中心转型，实现从“环境服务商”向“国际领先的绿色低碳转型产业运营商”的战略跃迁。
　　1.51%
　　自由现金流持续改善
　　创地方国企同期限债券发行利率新低
　　2026年上半年，公司实现营业收入83.59亿元、归母净利润8.39亿元；剔除已退出的乐亭工业水、环投项目影响后，公司核心运营业务经营质效稳步提升，运营类业务收入实现同比增长3.32%，占公司营业收入的比重较上年同期提升3.1个百分点；综合毛利率提升至38.31%，相比去年同期提升0.67个百分点，盈利质量与可持续发展能力进一步夯实。与此同时，公司坚守稳健财务策略，综合融资成本持续走低，总体融资成本降低了7BP。截至报告披露日，公司成功发行两期科技创新公司债券，3年期最新票面利率低至1.51%，创北京地方国企同期限信用债发行利率新低。报告期内，公司经营性现金流量净额12.23亿元，自由现金流量持续改善，内生造血能力稳步提升，为持续分红、回报投资者奠定坚实基础。
　　一、产业投资与科技创新双轮驱动，铸造转型跃迁复合引擎
　　（一）产业投资：夯实基本盘，锚定新赛道
　　公司聚焦存量资产的规模增长与结构优化，持续推动资产组合提质增效，夯实基本盘发展韧性；围绕“绿色低碳转型产业运营商”的战略定位，锚定产业绿色服务新兴赛道，系统性开展前瞻研究，加快推动试点项目落地，构建从机会识别、项目储备到快速孵化的全链条机制，探索建立“发现一批、储备一批、培育一批”的梯次推进格局。
　　（二）科技创新：平台聚力，以科创硬实力驱动绿色价值跃升
　　融入首都科创中心，打造开放协同创新生态。作为唯一的环保企业共建单位，公司与北京交通大学、国检集团联合共建“水中新污染物控制技术与智能装备北京市重点实验室”，与清华大学、北京信息科技大学等联合共建“减污降碳人工智能北京市重点实验室”，2个实验室已成功入选北京市重点实验室认定名单；作为核心参与单位成功获批4项京津冀环境综合治理国家科技重大专项。以“蓝色水工厂”循环低碳理念重塑传统污水处理范式。CAPITAL CREATE好氧颗粒污泥技术在浙江省海宁丁桥污水处理项目上实现效能突破，实际处理规模从4万吨/日提升至7万吨/日，原位扩容75%；COD、氨氮、总氮、总磷等核心出水指标全面优于设计标准，能耗、药耗指标实现大幅下降。“AI+环保”以全场景优势驱动全业态智能化跃升。公司持续落地《AI+行动计划》，依托国内190余个城市、超1亿人服务规模所沉淀的多元业务场景与海量运营数据，自主打造环境可持续发展可信数据空间，成功入选北京市首批可信数据空间储备项目；报告期内AI大气行业大模型快速推广应用，在全国30余个城市持续迭代优化，大幅提高城市和园区大气污染防治的智能化决策能力；首创的AI+无人驾驶智能监测产品成功发布并获得行业首单签约合同；发布AI大气微信小程序产品，用户已覆盖25个省100余个城市。
　　二、城乡环境服务赛道：筑牢稳健经营基本盘，以科创赋能锻造资产韧性，以存量盘活释放隐性价值，以产业延伸培育绿色增长新动能
　　（一）城乡供水
　　以区域深耕与一体化渗透、全面提质增效与资产优化、全价值链衍生与品质服务跃升三维重构供水业务范式。报告期内公司售水量7.60亿吨，同比提升3.26%，综合水价1.810元/吨（不含税），较去年同期基本持平。打造城乡供水一体化“铜陵样板”。报告期内，公司中标铜陵义安区城乡供水能力提升EPCO项目，总包金额6.4亿元，打通城乡供水末梢并升级终端运营模式，构建“全域供水”一张网，打开区域供水业务长期增长空间。紧抓城市更新赛道窗口，以政策资金赋能城市供水基础设施提质升级，中标铜陵主城区老旧供水管网及设施改造项目，总投资1.6亿元，成功争取中央超长期特别国债资金9,600万元。推进供水项目精细化管理、智能调控和工艺优化。公司供水业务实现吨水电耗同比下降0.63%；吨水药费同比下降3.78%。
　　（二）城乡排水
　　以区域优化、存量衍生、运营增效三维重构排水业务范式。报告期内公司污水结算水量15.05亿吨，较去年同期基本持平；综合水价1.721元/吨（不含税），同比上升2.58%。首推厂网一体“淮南模式”。整合厂、网、泵站构建统一运维体系，配套智慧管控平台支撑按效付费机制落地，全面打通系统协同堵点，实现运营效能的系统提升，树立厂网一体、按效付费安徽省标杆样本。精益管控与智能升级协同提升运营质效。公司通过全链路精细化调控，报告期内吨水药费同比下降5.13%；依托WEAM平台完成全国26座水厂数据标准化改造，节省运营维护成本10%-15%，运营效率与减排效益同步提升。“碧水绿能”深挖存量资产绿色价值。截至报告期末，公司污水处理厂累计建成投运光伏发电项目13个，总装机容量21.4MW，年发电量1,722万kWh；累计建成运营水源热泵项目17个，总供热面积18.13万平方米；持续推进临沂一污、二污布局分布式水轮循环发电站建设，投产后预计年发电量合计259.2万kWh，年碳减排1,478吨；集成微风发电、智能加药、精确曝气等先进技术，加快推进北京大兴永兴河第二再生水厂“碧水绿能”项目建设，引领传统水务设施从单一治污功能向能源输出、资源回收、碳减排协同的综合价值载体跃升。
　　（三）城市固废
　　以一体协同、高效运营、价值延伸三维重构固废业务范式，推动固废处置从末端处理向资源循环升维。报告期内，公司对外提供清洁上网电量14.82亿kWh，同比增长4.55%，吨入厂垃圾上网发电量较上年同期持平，厌氧业务吨垃圾产气率提升9%。“分-收-储-运-处”一体化打通全链条价值闭环。公司垃圾入厂量较去年同期增长25.34万吨，增幅4.71%；签约河南开封通许县城区环卫综合服务项目，合同额2.96亿元，有效保障后端焚烧发电处理厂垃圾供应；签约多个污泥协同处置、渗滤液处置订单，构建“以废养废、以废增效”的良性生态闭环。AI赋能存量资产运营提效。公司在广东省惠州项目上试点应用AI技术对焚烧工况进行自动化控制，自动投运率达90%以上，锅炉蒸发量稳定率及设备运行稳定性明显提升；在河南开封杞县项目上应用冷端智能运维技术实现数字化管控，汽耗降低1.35%，汽轮机运维实现预判式管理；在安徽省马鞍山市试点无人环卫，探索人机协同作业新模式。
　　“焚烧+”重点布局资源化、能源化利用方向，重构固废价值边界。报告期内，公司新增签约供汽项目合同额约3.2亿元，截至报告期末已有14个焚烧及危废项目落地供热供汽业务。河南新乡延津垃圾焚烧供热供汽项目设计处理规模500吨/日，预计年产高品质蒸汽25万吨，采用自建自营模式，拓宽垃圾来源保障运营，精准匹配园区工业用汽需求，推动固废业务向市场化方向升级，实现垃圾处置与能源利用协同增效。加快布局生物质资源和能源转化业务，餐厨废弃油脂制工业级混合油累计销量10.34万吨，同比增长24.59%；宁波厨余项目累计外供提纯天然气4,928万立方米，新乡焚烧项目与新奥能源共建沼气提纯制生物天然气项目建成投产；积极推进畜禽粪污制生物质天然气试点项目落地。加速绿色资产价值兑现。截至报告期末累计申领绿证566万张、销售248万张。公司抢抓“双碳”战略机遇，依托垃圾焚烧项目绿电资源，积极参与石河子国家级零碳园区建设；推进新乡绿电直供项目，探索算电协同业务新实践。
　　三、产业绿色服务赛道：绿色技术赋能千行百业，打开工业服务业务边界，助力产业客户绿色低碳转型发展需求
　　公司大力推进工业服务业务规模增长，打造专业工业水业务平台，深耕煤化工、石油化工、精细化工、光伏硅材料、钢铁冶金等核心工业场景，围绕重化工、新材料和冶金钢铁等产业的龙头企业，以BOT、EPC、E+PC、EP、O&M全模式，为客户提供覆盖原水净化、工艺纯水制备、工业废水处理及中水回用、零排放全链条系统服务。截至报告期末，累计落地项目投资额3.5亿元、轻资产合同额3.4亿元。赢取并执行了大唐克旗煤制天然气来水预处理系统改造、中触媒三期废水处理、内蒙古通威高纯晶硅废水回用和加拿大长湖油田废水处理等标杆项目并获得客户高度认可。
　　在工业水处理服务基础上，聚焦产业客户绿色低碳转型发展需求，围绕资源循环和绿色能源等绿色低碳循环经济新方向，大力开展业务扫描，探索推进试点项目，验证商业模式可行性，以提升市场化业务营收占比为目标，加速推动业务格局从依赖toG业务迈向toG+toB均衡发展。

　　四、可能面对的风险
　　1.产业转型升级风险
　　当前，环保与能源、产业转型深度绑定，产业驱动要素从工业化和城镇化转变为“双碳目标”引领下的产业转型。传统水务、垃圾处理市场趋于饱和，工程类业务毛利率持续压缩。客户需求从工程驱动向系统解决方案为核心的服务加快升级，未来行业竞争重心从“跑马圈地”转向“存量资产效率提升”。由于客户专业性的持续提升，以技术和运营为核心的精细化能力成为决定竞争成败的关键要素。
　　应对措施：“十五五”开局之年的新起点，环保行业已走过深度调整期，但国家“双碳”目标引领下的绿色转型浪潮仍将持续释放长期增长动能。当前挑战本质上是行业从“规模扩张”转向“价值创造”的必经阵痛期。公司正紧密围绕国家生态文明建设导向，主动谋划战略升级，聚焦三个核心方向，系统谋划战略转型突破口：一是紧抓政策红利，依托“两新两重”增量政策，夯实资产业务基础，并围绕碳市场扩容、工业技改加速等机遇，将政策势能转化为业务增量。二是筑牢技术护城河，聚焦高效、绿色、智慧的目标，以低碳技术重构价值链、以AI赋能运营降本、找准资源化技术锚点，推动服务产品化升级，破解“重资产依赖”。三是打开新增长空间，大力重构公司业务组合，并围绕资源能源新赛道，以“二次创业”的革新勇气和“长期主义”的战略定力，重塑企业核心竞争力，提升高质量发展动能。
　　2.运营风险
　　生产成本受电价、药剂价格及人工成本等多因素影响，以及污水处理服务费及自来水代销价格受特许经营协议及自来水代销合同相关条款、调价周期等因素影响，存在短期内无法与成本变动相匹配的风险。
　　应对措施：一是公司通过统一供应链标准，提高品类集中度，扩大采购批量，进一步降低公司采购及运营期成本与管理复杂度，为公司实现高品质交付、高标准迭代、高质量发展提供了良好的基础。二是公司聚焦经营性现金流，加强与政府有关部门沟通，建立良好的政企关系，加强回款调度。三是加强技术和业务融合的意识和实现路径，充分利用公司产学研用结合的技术研发能力，通过技改、研发推广等实现技术导入，既满足高品质交付标准，同时进一步降低成本。公司部分运营项目通过新技术导入，生产效率有较大提升。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　首创环保集团致力于成为美丽中国的建设者和守护者，为应对气候变化，公司探索碳减排路径，提升环境治理水平，提高资源利用效率。公司业务覆盖“水、固、气、能”环保全产业链，并按客户类型将公司从事的业务类型划分为“城市环境及市政公用综合服务”及“企业环保节能综合服务”。
　　（一）城市环境及市政公用综合服务
　　1、水务及水环境服务
　　提供城乡供水、污水处理及再生水、供排水一体化、管网运维、污泥处理处置等服务，构筑水资源、水安全、水环境综合保障体系。
　　依托“源-网-厂-河（湖）”系统治理及运维能力，为城市和农村客户提供高标准的区域“水环境综合治理”“水生态系... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　首创环保集团致力于成为美丽中国的建设者和守护者，为应对气候变化，公司探索碳减排路径，提升环境治理水平，提高资源利用效率。公司业务覆盖“水、固、气、能”环保全产业链，并按客户类型将公司从事的业务类型划分为“城市环境及市政公用综合服务”及“企业环保节能综合服务”。
　　（一）城市环境及市政公用综合服务
　　1、水务及水环境服务
　　提供城乡供水、污水处理及再生水、供排水一体化、管网运维、污泥处理处置等服务，构筑水资源、水安全、水环境综合保障体系。
　　依托“源-网-厂-河（湖）”系统治理及运维能力，为城市和农村客户提供高标准的区域“水环境综合治理”“水生态系统修复”“水资源再生利用”综合解决方案，以水环境质量整体改善为目标，推进绿色、低碳、高质量发展。
　　2、环卫、固废处置环境修复服务
　　提供城镇固废绿色资源化一站式解决方案，通过垃圾“分-收-储-运-处-用”全流程管理，实现城乡环卫、生活垃圾焚烧发电、有机垃圾厌氧处理、场地修复等固废一体化服务。
　　3、市政大气污染综合防治服务
　　依托智慧环境决策系统（E-decision），结合“测-管-治”一体化综合解决方案，协助城市与工业园区高效、精准管控与治理大气环境，实现空气质量稳定达标，持续改善。
　　4、资源能源管理
　　提供市政供热服务及覆盖“双碳”咨询、节能降碳、碳资产管理及交易等领域的碳中和综合解决方案。
　　（二）企业环保节能综合服务
　　1、工业水系统服务
　　为冶金钢铁、石油化工、煤化工等工业企业提供全方位水处理系统服务，整体统筹工业给水、循环水、废水处理、再生及零排放等水系统环境，帮助企业实现污染物排放减量与达标，降低新水取用需求，有效控制系统运营成本。
　　2、工业企业废气治理综合服务
　　针对不同行业的废气排放特点，提供包含规划、设计、投资、建设、运营、装备智造等在内的全产业链一揽子大气污染综合防治服务，帮助企业实现提前规划、阶段落实、低碳节能、超低排放、降本增效、持续稳定达标的治理目标。
　　3、企业节能管理
　　面向“双碳”目标，帮助企业开展低碳改造，建立全生命周期碳中和管理体系，提供“一企一策”的适用型节能降耗服务，帮助客户降低能源成本。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　报告期内，行业整体从高速扩张转向以“存量提质增效”为核心的高质量发展阶段，政策驱动逻辑深化，市场竞争格局加速重构。
　　（1）水务行业
　　水务行业已进入相对成熟期，但发展重心发生转移。报告期内，行业最突出的变化体现在两方面：一是投资重心转向“厂网一体”。2025年发布的《关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》要求分类推进城乡供水一体化。《推进城市生活污水管网全覆盖及厂网一体长效机制建设工作指南（第一版）》则具体指导“厂网一体”机制建设。这些政策推动项目模式从单一环节向“城乡一体化”“厂网一体化”等系统治理升级。在“城市更新行动”全面深化的背景下，承载“城市生命线”重任的供排水管网改造成为核心攻坚任务。2025年全国建设改造地下管线目标超过15万公里。二是价格机制改革取得关键突破。在《关于完善价格治理机制的意见》政策指引下，2025年全国至少有26个市、县、区调整自来水价格，覆盖东中西部十余省份，广州、南京、深圳等重点城市均有行动。此次调价潮注重优化计价结构（如阶梯比价）和探索长效机制（如与水资源费联动），旨在缓解供水企业成本倒挂压力，为行业可持续发展奠定财务基础。
　　（2）固废治理行业
　　1）垃圾焚烧：行业告别大规模扩张，进入以“县域补短板”和“运营提质”为特征的新阶段
　　2025年新开标项目呈现显著“小型化”与“县域化”特征，市场竞争主体分散，行业内部整合加速。地方中长期规划直接驱动了县域市场释放，近半数项目位于县域，市场热点向西部地区（如云南）转移。为应对小型项目经济性挑战，行业内出现“去发电化”探索，转向供热或协同处置以提升收益。竞争核心转向存量项目的提质增效、协同处置与多元化收益开拓。
　　2）环卫业务：行业开启从劳动密集型向技术密集型的历史性转型
　　一是开启智能化转型。国务院“人工智能+”行动及《关于推动城市高质量发展的意见》为行业智能化升级与人文治理并举提供了明确方向。在中央城市工作会议“存量提质增效”定调下，2025年成为智能化革命拐点，无人驾驶环卫项目呈现爆发式增长，并从一线城市向全国扩散。
　　二是垃圾治理体系持续优化。“两网融合”（生活垃圾清运网与再生资源回收网）工作深化，推动行业使命向废弃物“资源化”与“价值再造”升维。
　　3）场地修复：完成规模目标，迈向高质量发展
　　2025年作为《全国高标准农田建设规划（2021-2025年）》收官之年，累计建成面积超10亿亩，标志着大规模主体建设任务完成。2025年3月印发的《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》确立了至2035年的行动纲领，其“一平两通三提升”标准及“建管并重”要求推动行业走向标准化与长效化。中央财政投入衔接资金、地方提高亩均投入标准以及超长期特别国债成为关键资金保障。工作重点从规模化建设全面转向“提质增效”与“建管并重”。商业模式向可持续的“投建管运”一体化转型，并更深度地融入“良田、良种、良机、良法”协同体系，切实服务于粮食产能提升。
　　（3）大气治理行业
　　大气治理行业已进入“精细化、低碳化、智能化”的深度治理阶段。报告期内重大变化体现在两方面：一是市场竞争加剧。《国家污染防治技术指导目录》发布，首次明确将VOCs光催化、低温等离子体等4项技术列为低效治理技术（特定范围除外）。这将加速低效技术的淘汰与市场出清，为高效、可靠治理技术腾出市场空间。二是治理重心深化，重点行业进入深度治理。《环境保护税法》的修订，将VOCs的征税范围扩大，驱动企业从“被动达标”转向“主动减排”，创造持续的治理需求。三是强化监测监管。《生态环境监测条例》作为首部综合性行政法规，强化了监测数据的法律责任，标志着监测步入法治化新阶段。在其框架下，监测数据的精准性与法律地位将进一步提升，驱动治理与监测更深绑定，为依赖真实数据的精准监管和绩效付费模式奠定基础，促进行业良性竞争。
　　三、经营情况讨论与分析
　　“十四五”期间，我国环境产业加速变革，现代环境治理体系持续完善，产业集中度加速提升，在“双碳”战略引领下，经济社会全面绿色转型为行业发展带来全新机遇与挑战。公司始终以“生态+”战略为牵引，依托重组整合形成的集团化平台优势，大力推进“客户深耕、价值多元、三元驱动”发展策略，全力推动从传统环境治理商向国际领先的绿色低碳基础设施服务商转型，实现经营规模、运营效率、发展质量的全面跃升，高质量发展成效显著。
　　经营业绩稳健增长，持续巩固增长韧性。“十四五”期间，公司坚守稳健经营底线，资产负债率始终保持在合理稳定区间，财务结构持续优化。剔除已处置的新西兰、新加坡公司影响后，公司营业收入、扣非净利润保持稳健，经营基本面稳固。截至2025年末，公司归母净资产较2020年末增长48亿元，增幅达18.50%；2025年自由现金流量较2020年提升近90亿元，资本开支集约高效，公司内生现金创造能力充分释放。同时，公司持续以高比例现金分红回报股东，“十四五”期间累计现金分红总额较“十三五”时期实现翻番，切实与投资者共享发展成果。面对行业深度调整、同业经营普遍承压的市场环境，公司展现出极强的经营韧性与抗风险能力，核心经营指标稳居行业第一梯队。
　　战略结构深度优化，发展动能持续升级。面对行业发展格局的深刻调整，公司主动推进战略结构优化，实现发展动能的平稳转换。一是业务结构持续升级。战略调整工程、运营业务结构，公司持续深耕运营主业，“十四五”期间运营收入保持稳步提升，有效对冲工程业务波动影响，盈利的稳定性、可持续性与抗周期能力显著增强。二是资产布局精准调整。精准把握资产价格周期窗口，高增值完成新加坡、新西兰核心境外资产的市场化退出，累计实现投资收益44.47亿元；获利资金布局于境内优质绿色低碳基础设施资产，在行业周期相对低位完成优质资产储备，为后续资产价值提升筑牢坚实基础。三是资产质量持续改善。全力推进资产提效调优，低效资产出清取得显著成效，资产结构持续优化，发展质量稳步提升。
　　公司以客户深耕拓空间、价值多元增动能、三元驱动强根基为核心抓手，推动“生态+”战略全维度落地见效，为高质量发展筑牢坚实支撑。客户深耕成效显著。锚点城市深耕战略累计落地26家城市公司及4家区域公司，重点区域布局持续深化完善。“十四五”期间城市公司累计签约合同额超百亿，对公司经营业绩的贡献度稳步提升，核心区域业务的压舱石作用与经营稳定性保障能力充分彰显。价值多元纵深推进。持续深化业务结构优化升级，大力拓展轻资产、高附加值的服务与技术产品业务，“十四五”期间服务业务和技术产品累计订单超300亿元。营业收入占比稳步提升，新增长极培育取得突破，为公司转型升级与高质量发展筑牢了新的增长根基。
　　三元驱动体系深化。公司持续深化技业一体、卓越运营、金融资管三元驱动体系建设，盈利效率与经营稳健性同步提升，核心竞争力持续增强。技业一体方面，“十四五”期间累计研发投入9.46亿元，完成科技创新发展规划编制，建立以IPD流程为核心的科研项目管理机制与科技型技改“揭榜挂帅”工作机制，累计推进15项重点课题研发、69项自主立项科研项目。卓越运营方面，公司深耕全链条标准化、集约化运营管理，前中后台协同推进管理提效；前台强化集约化运营与车间化管理，中台推进全业务生产运营标准化，后台深化共享中心建设，实现经营效率与管理效率双提升；成本费用管控成效显著，成本费用占营业收入比重连续四年下降，管理效率与盈利水平持续优化。金融资管方面，公司持续强化资本运作与资产盘活能力，多项创新工作实现行业领先突破。公司于2021年成功发行市场首单污水处理类公募REITs，募集资金18.5亿元，打通了基础设施资产“投资-运营-盘活-再投资”的良性循环闭环；2025年落地全国首单水务资产持有型不动产资产支持专项计划，发行规模7.3亿元，构建起双轮驱动的多层次REITs运作体系。
　　2025年，公司深入实施“攻坚、提质、增长”的业务策略和“立新、增效、升维”的管理策略，统筹推进稳增长、调结构、防风险各项工作，核心经营业绩保持稳健。报告期内，公司实现营业收入188.86亿元，剔除已处置的新加坡ECO公司收入影响后，营业收入规模基本保持稳健，核心经营底盘坚实牢固；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16.02亿元，同比增长2.68%，盈利增长核心来源于公司精细化运营能力的持续提升。
　　收入结构方面，公司运营类业务收入157.92亿元，建造类业务收入25.41亿元，其他类业务收入5.53亿元，其中运营类收入占营业收入的比重同比提升6.8个百分点，业务结构持续优化，主业可持续发展根基更加稳固。现金流管理成效显著，公司经营活动产生的现金流量净额为37.62亿元，经营性现金流持续保持充沛稳定，首年实现自由现金流转正，造血能力持续增强，盈利质量与现金创造能力实现显著跃升。
　　（一）做高价值：精耕核心主业，锻造高质量发展硬底盘
　　（1）核心主业提质增效，筑牢稳健经营压舱石
　　水务处理业务：质效双升，运营指标持续精进
　　公司水务处理业务紧扣民生保障与生态治理核心使命，以水量增长、水价优化、产能释放、精益运营为抓手，实现规模与效益同步提升。报告期内，供水水处理业务实现主营业务收入34.02亿元，同比增长1.87%，毛利率33.10%。产能方面，截至报告期末公司供水水处理业务总产能为1,260.62万吨/日，已运营产能810.34万吨/日，产能利用率61.79%。量价结构方面，报告期内售水量15.51亿吨，同比提升3.60%，综合水价1.83元/吨（不含税）；3个项目完成调价，覆盖处理规模76万吨/日；4个项目完成转商运，涉及处理规模37.66万吨/日；同时，公司落实全面精益运营策略，关键运营指标持续优化，截至报告期末，供水水处理业务产销差率12.2%，较上年同期下降0.01个百分点。
　　污水水处理业务实现主营业务收入66.17亿元，同比增长0.17%，毛利率41.13%，同比增加1.59个百分点。产能方面，截至报告期末公司污水水处理业务总产能为1,467.39万吨/日，已运营产能1,039.97万吨/日，产能利用率83.70%。量价结构方面，结算水量31.02亿吨，综合水价1.708元/吨（不含税），15个项目实现水价调整，涉及处理规模90.28万吨/日，15个项目完成转商运，处理规模达53.8万吨/日。运营端持续深化精益管理，污水吨水药耗、电耗分别同比有所下降，核心运营指标稳步优化，水务业务盈利韧性持续增强。
　　固废处理业务：焚烧运营提效，核心指标全面向好
　　固废处理业务以焚烧板块为核心，聚焦产能利用率、发电效率、成本管控、项目转商四大关键维度，实现运营质效提升。报告期内，固废处理业务实现主营业务收入37.66亿元，毛利率36.48%。剔除新加坡ECO公司处置影响因素后，固废处理业务核心主业营收实现稳步增长，经营基本面保持向好提升态势。其中，垃圾焚烧发电运营业务实现营业收入19.87亿元。报告期内，实现垃圾焚烧处理量771.91万吨，同比增长2.9%；累计上网电量24.13亿千瓦时，同比增长6.88%，项目运营能力稳步提升；普洱焚烧项目、南乐焚烧项目顺利取得商业运营批复，宁波厨余项目完成价格调整，为业绩增长奠定坚实基础，总体产能利用率提升至86%。同时公司通过技改优化、设备大修标准化、能耗管控等举措，焚烧业务柴油单耗、生物质度电燃料成本等关键指标显著下降，运营效率与盈利水平同步提升。
　　大气综合治理业务：高质量服务提升客户黏性，环保装备首获海外直签订单
　　大气综合治理业务聚焦市政环境服务核心赛道，以存量续签保基本盘、以增量拓展扩规模，持续提升市场竞争力。报告期内大气综合治理业务实现主营业务收入7.5亿元，毛利率22.01%。收入下降主要因当前政策和市场环境下各业务条线优化业务结构、寻求转型发展，目前均处于发展调整期。报告期内，市政大气业务新增签约合同额1.87亿元，全年存量项目续签率达88.5%，业务覆盖全国13个省、34个市/区，区域布局保持稳定。在巩固现有优势市场区域的基础上，新拓展服务城市8个，包括安徽阜阳市、山东济南市等，苏鲁皖豫、赣湘鄂区域优势进一步凸显。同时依托市政大气业务基本盘，凭借高客户粘性、以客户需求为切入点，深度挖潜客户全场景服务价值，横向拓展水生态治理、土壤环境管理新赛道。报告期内公司新签约江西省生态环境厅水生态环境智慧平台项目及全国建设用地土壤环境管理系统重点监管单位管理和信用记录管理子系统升级改造项目等，全面打开了公司多元化发展的增长空间。报告期内环保装备业务新增签约合同额1.92亿元，其中直签阿拉伯联合酋长国海外订单1,560万元，签约厄立特里亚、印尼、哈萨克斯坦海外项目配套订单336万元。公司通过紧跟国家“超低排放政策”需求和“走出去”战略，以“老产品新客户”和“老客户新产品”策略为核心，区域影响力和行业影响力不断提升。报告期内，大气综合治理业务订单结构持续优化，服务粘性与区域影响力不断提升，为该板块稳健经营提供有力支撑。
　　（2）深耕存量拓展衍生业务，启动内生增长新引擎
　　水务衍生业务：全链衍生拓界提质，技术赋能固本强基
　　公司深耕水务主业核心优势，紧扣城乡供水一体化、水环境系统治理政策导向与民生高质量用水需求，以“供水+”“污水+”方式推动传统水务运营向全产业链、全生命周期服务延伸升级，2025年水务衍生业务全年新增签约合同额4.48亿元。横向紧抓城乡供水一体化机遇拓展管网户表运维、高质量供水等民生场景，落地定州老旧社区户表改造和供水管网改造、北戴河至山海关供水管网工程等标杆项目，纵深推进抄表到户、管网提质降损，持续扩大供水服务边界与品牌影响力；纵向以污水处理厂站运营为核心推动“厂向网”衍生拓展，深化“源网厂河一体化”系统治理布局，落地铜陵经开区雨污管网改造、济宁任城经开区污水厂提标EPCO项目；中标河南平顶山尼龙新材料开发区污水溯源系统建设、淮安市黄码港产业园污水厂技术服务等项目，构建从园区污水源头精准溯源的标杆案例。同时以运营能力及技术输出为核心深耕高价值赛道，在全国布局8家具备专业资质的检测子公司，公司旗下江苏慧创凭借行业领先的新兴污染物检测技术，中标南水北调集团东线公司徐州分公司水质检测及在线监测运维两大项目；依托污水厂构筑物空间与场地资源，落地大连松木岛、四川水汇邓家坝与谢家河、安庆首创魏家咀等分布式光伏项目，打造“自发自用、余电上网”的“治污+发电”绿色运营新模式；持续推动EPC/EPCO全流程服务、标准化委托运营能力对外复制输出，全面构建横向拓场景、纵向通全链、技术高赋能的水务衍生业务生态。
　　固废衍生业务：焚烧筑基+衍生拓界，打造多元增值绿色生态
　　2025年，公司锚定“无废城市”建设与“双碳”战略发展机遇，突破传统固废处置业务边界，以“横向拓场景、纵向强链条、高价值深挖掘”的衍生业务布局，持续构建全链条、多元化的固废处置与绿色增值生态体系，横向前端环卫业务持续深耕核心区域，全年新增签约年化合同总额1.10亿元，自2021年进驻北京东城区环卫服务以来，累计圆满完成近百次重大活动环卫保障任务，属地深耕优势与品牌口碑持续巩固，同步横向拓展餐厨垃圾处置赛道，打通前端环卫收运与中端餐厨垃圾无害化、资源化处置的全链路协同，实现生活源有机废弃物的集约化、闭环化管理，持续放大多业态协同效应；向下延伸覆盖场地修复业务市场拓展成效显著，全年新增签约合同额4.57亿元，同步创新“投建运一体化”高标准农田治理模式，落地邵阳标杆项目，推动业务从单一工程交付向长期运营服务延伸，打开增长新空间。纵向公司依托焚烧主业核心优势，大力推进焚烧衍生业务创新突破，已形成供热供汽、沼气资源化等20余类衍生业务布局，全年焚烧+业务新增签约合同额4.52亿元；其中成功推进江西省吉安市遂川县生活垃圾焚烧发电供汽项目落地，依托项目富余蒸汽实现供汽规模最高约20万吨/年，构建“垃圾处理—能源再生—工业供汽”绿色循环产业链。此外，开拓绿色价值衍生场景，公司积极布局节能双碳业务，通过绿证交易实现绿色资产的市场化价值变现，有效改善公司现金流水平；并联合新奥能源落地新乡焚烧项目沼气资源化利用标杆工程，持续拓宽“焚烧+”发展路径，深度挖掘主业增值潜力，打造能源利用新图景。
　　工业水业务：聚焦高价值场景，衍生拓展工业客户环境治理服务需求
　　工业水业务紧扣生态环境保护提标升级和“双碳”战略转型升级的双重机遇，努力突破传统末端治理边界，构建“盘活存量+专业提升”的新发展模式，持续提升行业市场份额与核心影响力。报告期存储器量项目按计划稳步推进，江苏晋控装备新恒盛化工全厂水系统零排放BOT项目正式转入商业运营，乐亭工业气项目一期、二期保持稳定高效运营，通过技术创新与工艺优化，实现污染物超低排放、能耗物耗双降，为业务发展筑牢坚实根基。同时公司紧扣工业客户“减污降碳”需求积极拓展市场，成功落地内蒙古博大实地化学浓盐水提浓、海伟石化原水处理升级、景县春源热力除盐水等多个EPC项目，以及中触媒新材料污水站设计项目，市场拓展成效显著。伊泰伊犁能源煤制油示范项目化学水处理装置顺利开工，各项目按节点推进实施，进一步拓展了高价值工业水处理场景，业务结构持续优化，行业影响力稳步提升。
　　（3）紧抓资本市场政策机遇，与股东共享高质量发展成果
　　2025年资本市场持续深化改革，并购重组支持政策密集落地，证监会修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》，通过设立重组简易审核程序、鼓励长期资本参与等多项制度创新，大幅优化并购重组市场化环境；同期并购贷款管理新规落地，进一步拓宽并购融资管道、延长融资期限，为企业产业整合与并购扩张提供了有力的政策支撑。在环保行业步入存量整合时代的背景下，公司积极把握产业整合机遇，主动探索优质资产并购契机，有望依托外延式扩张实现业务规模与市场竞争力的稳步提升。
　　报告期内，公司依托存量优质资产稳健运营，坚持价值创造与资本赋能双向协同发力，经营质效与资本运作能力同步提升。资金资源获取方面，公司持续强化资金统筹管理，深化与多家金融机构的银企合作，不断拓宽多元化融资管道，多措并举压降综合融资成本，整体融资成本同比下降46BP，财务结构与经营质量持续优化。报告期内，公司成功完成2025年度第一期科技创新可续期公司债券发行工作，进一步降低整体融资成本、优化资金配置结构，为生产经营与项目投资提供坚实资金保障。本次发行充分体现了资本市场对公司科技创新能力与主体信用资质的高度认可，为公司持续加大技术研发投入、推动高质量发展注入强劲动力。富国资产-首创水务持有型不动产资产支持专项计划已于2025年10月31日正式上市交易，该产品为全国首单以水务资产为基础资产的持有型不动产ABS产品，是公司继2021年发行行业首单环保基础设施公募REITs后，在资本运作创新与存量资产盘活领域的又一里程碑事件。
　　股东回报方面，公司始终践行以投资者为本的发展理念，将持续稳定的投资者回报作为经营管理的核心目标与重要导向。报告期内，公司正式发布《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，并按期完成半年度执行情况评估，夯实盈利根基、完善股东回报机制，推动经营质量与股东价值同步提升。在经营提质增效的基础上，公司推出2025年中期现金分红预案，为上市以来首次实施中期分红，以真金白银回馈广大投资者，向市场传递长期稳健发展的坚定信心。
　　（二）创新驱动：AI+环保多业务场景应用落地
　　（1）科创投入持续加码，核心技术与创新成果多点突破
　　公司始终将科技创新作为高质量发展的核心引擎，系统部署技术攻关、成果转化、模式创新、生态构建全链条创新体系，以技术突破赋能主业提质，以模式创新开辟增长赛道，全面筑牢企业可持续发展的核心竞争壁垒。
　　研发强度稳步提升，知识产权储备持续扩容。报告期内，公司持续加大科技创新资源倾斜力度，全年研发费用达2.12亿元，为核心技术攻关提供了坚实的资源保障。知识产权布局持续深化，报告期内公司获授权专利83项，其中发明专利40项，实用新型专利41项，外观设计专利2项；核心技术自主可控能力与行业技术话语权持续增强。
　　核心技术攻关纵深推进，产业化转化成效显著。公司聚焦环保行业技术瓶颈与产业升级需求，持续深耕关键工艺技术研发与商业化落地。其中，好氧颗粒污泥技术成功入选京津冀环境综合治理国家科技重大专项，在天津芦台桥北污水处理厂开展工程示范；公司首个好氧颗粒污泥技术商用项目—浙江海宁丁桥污水处理厂项目正式投运，实现原位扩容提质，标志着公司核心技术从研发攻关向规模化商用迈出关键步伐，为行业技术升级提供了可复制的方案。
　　率先布局数据要素市场，数字资产价值加速变现。公司以WEAM（城市水系统智慧运营平台）产品为核心牵引，深度覆盖市政供排水、生态环境两大核心领域。报告期内，WEAM等数字化产品商业化进程显著提速，全年实现外部签约合同额人民币4,111.09万元，同比增长52%；打造了昆明市移动排涝能力提升项目、北京市密云水库流域污染源监督网项目、宁夏回族自治区排水系统诊断与对策分析项目等多个国家级、省级标杆项目，数字化业务市场竞争力与创收能力持续提升。与此同时，公司率先布局环境领域数据要素价值化赛道，自主打造的环境可持续发展可信数据空间亮相2025全球数字经济大会，成功入选北京市第一批可信数据空间储备项目，公司也成为北京市环保领域唯一试点单位。该数据空间构建了环境数据可信流通体系，开放6大类核心场景数据服务，有效破解行业数据共享与价值转化痛点，为环保领域数据要素市场化落地提供了可复制的标杆方案。
　　创新激励体系持续完善，人才创新活力释放。公司出台《科技创新激励方案》，构建覆盖组织、项目、个人的全维度多层级科创激励体系，出台重点科研项目研发费用单独列支管理、研发专家H5成长序列、研发项目津贴、成果转化专项奖励等一系列创新举措，全面营造尊重创新、赋能成长的科创生态，充分激发科研人才创新潜能，为技术成果持续产出与高效产业化转化提供坚实制度保障。
　　（2）深化“AI+环保”战略布局，数智创新赋能转型增长
　　公司深度把握人工智能产业变革浪潮与产业数字化转型机遇，将“AI+环保”确立为创新驱动发展、赋能转型增长的核心战略抓手，锚定“技术为用、主业为本、场景落地、价值创造”的AI发展思路，公司于报告期内正式发布《2025AI+行动计划》，清晰划定创新战略边界，聚焦环保主业核心场景深耕细作，依托成熟技术底座开展环保行业垂直应用创新，以隐私化、轻量化、高实效的落地路径，推动AI能力全面融入业务全流程，实现技术价值向经营价值的快速转化。
　　行动计划以人工智能为核心驱动力，围绕“垂直业务升级”与“管理能力重构”两条核心主线，着力构建企业级“垂直智能AGENT库”，全力打造环保行业领先的AI落地应用生态。2025年，公司全面推进行动计划落地实施，加速构建覆盖污水运营、设计审核、垃圾焚烧、无人环卫、大气治理、城市水环境等多业态的AI智能体体系，推动AI从辅助工具嵌入核心业务流程，沉淀为组织能力与竞争壁垒，为公司长期增长打开全新空间。
　　（三）做高战略：锚定新兴赛道，打造第二增长曲线
　　“十五五”时期，我国生态环保行业将正式迈入运营为王、产业集中度加速提升的全新发展阶段，行业发展逻辑与市场格局迎来根本性重构。传统依靠投资拉动、工程利润驱动、财政补贴支撑的发展模式已难以为继，行业竞争核心从规模扩张转向精益运营能力、综合价值创造能力与可持续盈利能力的比拼。在国家“双碳”战略纵深推进、经济社会全面绿色转型的宏观背景下，生态环保产业的内涵与边界持续拓展，既为具备全产业链核心能力、稳健经营底蕴的头部企业开展市场化行业整合提供了历史性窗口期，也为企业布局绿色转型新赛道、实现高质量发展开辟了广阔空间。
　　面对行业发展的全新格局与时代机遇，公司“十五五”时期牢牢把握转型增长的核心发展导向，始终将增长作为破解发展难题、拓宽发展空间、凝聚发展合力的第一要务，在行业深度变革中抢占先机、赢得主动。公司坚定锚定市场化的行业整合者、绿色转型的引领者的核心战略定位，始终以长期高效运营的绿色低碳基础设施为发展根基与核心依托，深度融入国家生态文明建设与全面绿色转型发展大局。公司将构建“科技创新+并购整合”双轮驱动的核心增长引擎，一方面以人工智能为核心的科技创新为引领，深化数智化技术全业务链、全场景落地应用，以核心技术突破赋能企业发展能级全面跃升；另一方面以收并购为核心抓手，紧抓行业集中度提升的战略机遇，稳步推进市场化行业整合，精准切入绿色转型进程中的高价值新赛道，持续巩固行业领先地位，以国企担当服务国家战略落地，在推动经济社会全面绿色转型的进程中实现企业高质量可持续发展。
　　为保障公司“十五五”战略落地见效，公司构建三大核心业务策略体系，系统推动战略目标全面实现。一是深耕地缘网络布局。依托存量项目禀赋、优势城市深耕积淀与优质客户资源，打造“据点辐射、网格联动”的地缘发展网络，以点带面实现区域资源协同、业务联动与市场深度拓展，筑牢全国化布局核心根基。二是推进平台化运营转型。紧抓数智化发展机遇，推动运营模式从传统单点项目运营向系统化网络运营全面升级，以城市公司为核心载体，打破项目管理壁垒，实现经营与管理要素的高效整合、协同共享，全面提升集团化管控效能与集约化运营水平。三是深化产品化发展路径。将成熟运营技术、管理模式与解决方案标准化、产品化，打造可复制、可推广的核心产品线，深度融入地缘网络布局，实现业务规模与价值能级双向跃升，为公司“十五五”转型增长提供坚实支撑。
　　站在“十五五”发展新起点，公司将始终坚守战略定力，紧扣国家全面绿色转型战略导向，以双轮驱动启动增长动能，以三大策略夯实发展根基，持续深耕主责主业、拓展新兴赛道，全力巩固行业领先地位，在服务美丽中国建设、推动经济社会绿色低碳转型的征程中，奋力谱写高质量发展新篇章。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　公司是北京市国资委下属上市企业，目前在国内环保行业处于领先地位，拥有良好的社会声誉、广泛的市场网络、丰富的运营经验、领先的技术研发能力、多元的融资渠道、与时俱进的战略管理能力。
　　1.高价值的企业品牌信誉
　　首创环保集团前身是首创股份，于2000年4月上市，2021年更名为首创环保集团。自成立以来，在北京市国资委、首创集团的带领下，经营业绩在行业内名列前茅，具有较好的发展基础和发展潜力。
　　经过多年深耕，公司业务遍布全国190余个城市，备受各地客户认可，覆盖水务、固废、大气综合治理等各类型项目。公司城镇水务业务经过20多年的稳扎稳打，目前已形成全国性的业务布局，公司水处理能力达到2,728.01万吨/日，位居国内环保行业前列；固废业务的发展也触及大部分省市，尤其是江西、河南等地，现已形成比较优势，固废处理能力达到1,498万吨/年。ESG方面，公司连续三年获评北京市国资委北京市属国有控股上市公司ESG十佳案例，获评北京市国资委2025北京市属国有控股上市公司十佳报告，连续三年入选中国上市公司协会上市公司ESG最佳实践案例，连续多次获得中国社会科学院《企业社会责任蓝皮书（2025）》重点行业社会责任发展指数水务行业优秀企业。在董事会建设方面，公司董事会实践连续三年入选中国上市公司协会“上市公司最佳董事会实践案例”。在行业影响力层面，公司连续23年荣获“水业十大影响力企业”称号，连续14年荣获“固废十大影响力企业”称号，还荣获“首都文明单位”称号。
　　2.稳定高效的市场拓展能力
　　公司已初步构建“水、固、气、能”多业态全产业链业务布局，具备为客户解决综合环境治理需求的能力。公司还将继续丰富业务类型和价值链条，未来可根据客户需求，为客户提供高价值多元服务。
　　公司依托全国性项目布局和多元化业务模式，形成了覆盖广泛、高效协同的市场网络体系。公司业务区域布局广泛，通过搭建业务中台，设立区域公司、城市公司等更贴近市场和客户需求的区域组织架构，提升本地化服务能力，充分发挥项目属地优势，增强客户粘性，提高存量市场占有率，持续挖掘城市市场网络的巨大价值。目前，已构建遍布全国大部分潜力省市的26个城市公司和4个区域公司的市场网络。
　　3.持续提升的卓越运营能力
　　公司全面提质、持续提升和固化卓越运营能力。公司依托丰富的运营资产和运营数据，以ROE提升为抓手，通过ROE拆解执行全面覆盖城镇水务、固废环境等业务板块，聚焦核心事项和核心指标，精准施策，增收提效。提效方面，聚焦关键生产效率指标提升、精耕细作；运营环节，聚焦关键成本项，通过优化生产工艺、加强设备维护管理，有效降低能源消耗和原材料成本；采购环节，大力推进集采降本。通过以上多种措施，公司的运营效率不断优化，生产管理能力稳步提高，成本控制能力不断增强，运营能力的标准化和精细化水平持续提升。
　　4.低成本、多元化的融资能力
　　公司是AAA信用评级的国有控股上市公司，现金流稳定，抗周期性强，拥有多元化的融资渠道。报告期内，公司与多家金融机构建立良好的合作关系，进一步拓宽融资渠道、提高集团整体议价能力，降低整体资金成本。报告期内，公司通过贷款置换等措施，总体融资成本降低了46BP。富国资产-首创水务持有型不动产资产支持专项计划于2025年10月31日正式上市交易，成为全国首单以水务资产为基础资产的持有型不动产ABS产品，也是公司继2021年6月21日发行行业首单环保基础设施公募REITs后的又一项在资本运作与资产盘活领域的里程碑事件。公司围绕盘活存量资产、控制资产负债率、降低融资成本、赋能公司发展等方面不断探索，实现多个金融产品的先行先试，树立了资本市场创新融资的典范。
　　5.产学研用结合的技术研发能力
　　公司坚持科技引领，通过科技创新促进公司发展动能转换。公司已初步建立并逐步完善科技创新体系。截至报告期末，公司累计获得授权专利共计1,185项，其中发明专利193项，实用新型专利970项，外观设计专利18项，其他4项。报告期内，公司高效完成原创技术策源地建设任务，成功孵化以促进产品转化的北京首创中荷科技有限责任公司，该公司作为公司打造的原创技术策源地专属平台公司，致力于以科技创新驱动水处理领域变革，支撑“绿色北京”战略，引领环保行业高质量发展。同时公司围绕“垂直业务升级”与“管理能力重构”双主线，聚焦AI技术与环保场景深度融合，构建“人机协同”的智能企业。
　　6.与时俱进的全周期战略管理能力
　　公司制定了行业领先的战略绩效管理体系，使公司具有高度的战略适应性，能够敏锐地洞察外部环境的变化，对战略进行迭代优化，确保在不断变化的商业环境中保持竞争力。公司能够根据战略调整，动态高效地配置内部资源，包括人力、资金、技术等关键资源的合理分配和优化使用，以支持战略的实施和目标的实现。公司开发了一套科学的战略解码工具（VGA），推动实现“一个组织、一个目标、一致行动”。报告期内，针对战略绩效管理体系的流程、工具和模板进行了优化，提升战略执行能力。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　1、公司产能情况
　　2、报告期内各区域产能及新投产规模
　　（1）供水水处理业务
　　（2）污水水处理业务
　　各地区划分：
　　华北地区：北京市、天津市、河北省、山西省、内蒙古自治区；
　　华东地区：上海市、江苏省、浙江省、安徽省、福建省、江西省、山东省；
　　中南地区：河南省、湖北省、湖南省、广东省、海南省、广西壮族自治区；
　　东北地区：辽宁省、吉林省、黑龙江省；
　　西南地区：重庆市、四川省、贵州省、云南省、西藏自治区；
　　西北地区：陕西省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区。
　　3、报告期内生产信息
　　4、固废处理业务
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　当前，我国环保产业正经历发展逻辑、价值源泉与竞争范式的系统性变革。结合2025年行业发展动态、政策导向及行业头部企业经营表现，行业总体发展格局与核心演进趋势已逐步清晰，具体如下：
　　（一）行业发展逻辑实现根本性变革，全面进入存量运营与价值深挖新阶段
　　行业已基本告别依靠大规模资本开支和工程建设拉动增长的“上半场”，从增量主导转向存量+增量并重，快速进入以“存量提质增效”为核心的高质量发展“下半场”。政策重心从鼓励投资建设，明确转向强调运营环节长期约束与治理效果稳定兑现。2025年中央城市工作会议定调，以及《关于推动城市高质量发展的意见》等顶层设计文件，均要求环保项目从追求规模和速度，转向关注全生命周期的运营质量、成本控制和环境效益兑现。在此背景下，行业企业的核心竞争力评判标准正发生根本性迁移，从传统的项目获取能力，转向稳定运营、持续达标、降本增效的综合运营能力，符合“监管常态化、绩效付费、提质增效”核心逻辑的真实市场需求，成为行业发展的核心主线。
　　（二）行业市场需求结构发生深刻调整，呈现三大核心方向性转变
　　2025年，环保行业市场需求结构持续迭代升级，呈现三大核心方向性转变。一是向“地下”与“系统”延伸，水务领域市场重心由传统地上水厂向地下管网领域延伸，老旧管网更新、漏损控制及厂网一体化成为城市更新与韧性城市建设的刚性需求，固废领域加速向“两网融合”与全链条资源化方向发展；二是向“县域”与“基层”下沉，环保基础设施建设需求持续向县域及基层市场延伸，固废焚烧领域呈现小型化、县域化发展特征，城乡基础设施补短板需求持续释放；三是向“协同治理”与“深度服务”升级，行业治理向多污染物全流程深度治理、减污降碳协同增效方向升级，服务内涵从单一污染物处理，拓展至面向园区、流域的“测、管、治”一体化综合解决方案。
　　（三）行业竞争格局呈现双向演进特征，规模化整合与专业化分化并行
　　2025年，环保行业竞争逻辑持续重构，发展层级加速分化，呈现“规模化整合与专业化分化双向演进”的鲜明特征。一方面，行业规模化整合进程持续加快，马太效应进一步凸显，市场集中度稳步提升。头部企业依托全产业链优势与资源禀赋，通过并购整合持续做大做强，行业头部准入门槛持续抬升；具备核心经营优势的腰部企业阵营持续扩容、实力稳步巩固，行业优质资源持续向综合实力突出的规模型企业加速集聚。另一方面，细分赛道专业化价值持续凸显，技术壁垒成为核心竞争要素。在环保行业各细分领域，具备核心技术优势与专属服务能力的“专精特新”企业，凭借差异化竞争力占据细分赛道先机，成为推动行业高质量发展的重要支撑。
　　(二)公司发展战略
　　在行业环境发生深刻变化的背景下，公司积极应对，进一步发扬首创精神，主动克难关、战风险、迎挑战，紧扣全面推动绿色低碳转型的时代使命，以“产业跃迁”为路径，以“韧性增长”为目标，通过“科技创新”与“绿色投行”双轮驱动，促进基础业务固本升级、衍生发展，新兴业务前瞻布局、快速发展，深入推动组织变革与能力提升，全面开启首创环保集团创新发展的新格局。
　　(三)经营计划
　　2026年，公司按照“五位一体”的总体目标体系，重点打基础、变机制、开新局，力争实现“一增两控三突破”目标：“一增”，即业绩增长，重点是基础业务要稳中有进，同时加速新兴业务的布局与发展；“两控”，一是严控应收账款增长，二是控重点项目风险，全力打好攻坚战，推动各类历史遗留事项消缺，力争存量工程项目有序结算，优化子公司经营质量，推进亏损子公司亏损面收窄、亏损金额下降，以推动公司整体盈利水平稳步提升；“三突破”，一是新动能突破，构建业务产品化“研产销服”全链条能力，二是新订单突破，优化竞争策略与资源配置，推动产品业务规模化与品牌化，增强产业研判与资源整合能力，三是新机制突破，完成组织变革与配套机制建设，优化绩效体系与人才结构，构建高效的商业经营与赋能系统。
　　(四)可能面对的风险
　　1、产业转型升级风险
　　当前，环保与能源、产业转型深度绑定，产业驱动要素从工业化和城镇化转变为“双碳目标”引领下的产业转型。传统水务、垃圾处理市场趋于饱和，工程类业务毛利率持续压缩。客户需求从工程驱动向系统解决方案为核心的服务加快升级，未来行业竞争重心从“跑马圈地”转向“存量资产效率提升”。由于客户专业性的持续提升，以技术和运营为核心的精细化能力成为决定竞争成败的关键要素。
　　应对措施：面对“十四五”收官与“十五五”启航的历史交汇点，环保行业虽经历深度调整，但国家双碳目标下的绿色转型浪潮仍将释放长期增长动能。当前挑战本质是行业从“规模扩张”转向“价值创造”的必经阵痛期，公司正紧密围绕国家生态文明建设导向，谋划战略转型突破口：一是紧抓政策红利，依托“两新两重”增量政策，夯实资产业务基础，并围绕碳市场扩容、工业技改加速等机遇，将政策势能转化为业务增量。二是筑牢技术护城河，聚焦高效、绿色、智慧的目标，以低碳技术重构价值链、以AI赋能运营降本、找准资源化技术锚点，推动服务产品化升级，破解“重资产依赖”。三是打开新增长空间，大力重构公司业务组合，并围绕资源能源新赛道，以“二次创业”的革新勇气和“长期主义”的战略定力，重塑企业核心竞争力，提升高质量发展动能。
　　2、运营风险
　　生产成本受电价、药剂价格及人工成本等多因素影响，以及污水处理服务费及自来水代销价格受特许经营协议及自来水代销合同相关条款、调价周期等因素影响，存在短期内无法与成本变动相匹配的风险。
　　应对措施：一是公司通过统一供应链标准，提高品类集中度，扩大采购批量，进一步降低公司采购及运营期成本与管理复杂度，为公司实现高品质交付、高标准迭代、高质量发展提供了良好的基础。二是公司聚焦经营性现金流，加强与政府有关部门沟通，建立良好的政企关系，加强回款调度。三是加强技术和业务融合的意识和实现路径，充分利用公司产学研用结合的技术研发能力，通过技改、研发推广等实现技术导入，既满足高品质交付标准，同时进一步降低成本。公司部分运营项目通过新技术导入，生产效率有较大提升。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业情况　　中国环保行业在经历多年政策驱动与规模扩张后，2025年进入一个全新的发展阶段。行业整体呈现出内在重构的显著特征，政策端更加强调市场化机制与精准监管；市场端逐步进入从大规模基础设施建设向精细化管理和运营的过渡期；技术创新与智能化、低碳化与资源化正在加速突破。2025年5月中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发的《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》明确提出，到2027年要基本完善碳排放权、用水权交易制度，建立健全排污权交易制度。这一顶层设计标志着资源环境要素配置方式的历史性转变。在政策执行层面，2025年6月，生态环... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业情况
　　中国环保行业在经历多年政策驱动与规模扩张后，2025年进入一个全新的发展阶段。行业整体呈现出内在重构的显著特征，政策端更加强调市场化机制与精准监管；市场端逐步进入从大规模基础设施建设向精细化管理和运营的过渡期；技术创新与智能化、低碳化与资源化正在加速突破。2025年5月中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发的《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》明确提出，到2027年要基本完善碳排放权、用水权交易制度，建立健全排污权交易制度。这一顶层设计标志着资源环境要素配置方式的历史性转变。在政策执行层面，2025年6月，生态环境部发布《产品碳足迹管理体系建设进展报告（2025）》，加快完善碳足迹管理体系，推动碳排放统计核算标准和技术规范的统一，为市场化碳交易奠定基础。这种政策导向的转变，反映出环保治理思路已从“强制减排”向“引导激励”转变，通过市场机制激发企业自主减排的内生动力。
　　1.政策支持与资金保障。2023-2024年间中央财政累计下达生态环保专项资金超1,800亿元，2025年上半年环保专项资金继续向污水处理、固废处理和新能源设施建设等重点领域倾斜。政策支持方式从“大水漫灌”转向“精准滴灌”，更加强调绩效导向和市场化运作，这种“专项行动+资金配套”的地方实践，将有效提升政策执行效率。
　　2.标准体系与执法规范持续完善。2025年7月生态环境部审议通过《城镇污水处理厂污染物排放标准》修改单等4项生态环境标准，对水污染物排放管理提出更精准的要求。同时，《生态环境违法案件挂牌督办管理办法》正式实施，明确8类重大环境违法案件将被挂牌督办，彰显出执法趋严的态势。这种“标准引领+严格执法”的政策组合，既为环保技术创新提供了明确方向，也为行业创造了公平竞争环境。
　　3.碳市场扩容提升收益预期。全国碳市场在上半年实现八大高排放行业（电力、建材、钢铁、有色、石化、化工、造纸、航空）全面覆盖，环境权益质押融资规模同比大幅增长。碳排放权、排污权等环境权益正逐步成为环保企业的重要资产，推动行业价值重估。天津、重庆等地试点碳资产质押融资业务，允许企业将碳排放配额作为担保物，有效盘活了碳资产并拓展了环保企业融资渠道。这种市场化政策的推进，将推动垃圾焚烧发电行业在碳市场扩容和技术创新双重驱动下，呈现结构性变革。
　　4.重点领域监管持续加压。中央生态环境保护督察组在上半年全面启动第三轮第四批督察，显示出对重点行业污染治理的持续高压态势，推动环保治理从末端处理向全过程控制转变。
　　综合来看，2025年上半年环保政策端最显著的特征是“市场化导向”与“精准化监管”双轮驱动。
　　（二）公司主营业务情况
　　公司致力于成为美丽中国的建设者和守护者，面对气候变化带来的挑战，公司积极探索碳减排路径，提升环境管理和生态保护水平，提高资源利用效率，共建清洁、美丽、繁荣的幸福家园。公司为客户提供高效、智慧、绿色的综合解决方案。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年是公司“十四五”规划的收官之年，在行业整体承压的形势下，公司不断深化调整业务结构，逐步提升盈利能力。公司以“统筹经营增长突破与管理改革创新，以改革创新促增长突破”为工作总目标，采取“攻坚、提质、增长”的业务策略和“立新、增效、升维”的管理策略，砥砺奋进、开拓创新，扎实推进各项经营工作。
　　报告期内，公司积极稳增长、调结构、防风险，核心业绩指标保持稳定。公司实现营业收入87.31亿元，同比减少4.51%，收入下降主要受处置新加坡ECO项目后合并范围减少以及因战略调整工程规模收缩影响。实现归属于上市公司股东的净利润9.29亿元，同比增长0.8%，主要得益于报告期内公司运营板块持续发力，存量资产运营潜力进一步释放。公司运营类业务收入76.62亿元，建造类业务收入8.12亿元，其他类业务收入2.57亿元，运营类收入占营业收入的比重同比提升7.71个百分点，公司业务结构更加优化；公司经营活动产生的现金流量净额为12.60亿元，同比提升25.71%。
　　一、存量业务资产提质，运营优势持续巩固
　　水务处理业务紧扣民生保障与生态治理核心使命，持续筑牢高质量发展根基；以水质提升和运营优化为双轮驱动，释放强劲发展势能。其中，供水水处理业务实现主营业务收入16.82亿元，同比增长14.35%，毛利率36.54%，同比增加5.26个百分点。产能方面，截至报告期末，公司供水水处理业务总产能为1,243.12万吨/日，已运营产能811.84万吨/日，产能利用率60.19%。在量价结构方面，报告期内售水量7.36亿吨，同比提升0.79%，综合水价1.81元/吨（不含税）；报告期内完成转商运项目3个，涉及处理规模34.66万吨/日。同时，公司落实全面精益运营策略，关键运营指标持续优化，截至报告期末，供水水处理业务产销差率12.8%，较上年同期下降1.18个百分点。
　　污水水处理业务实现主营业务收入32.07亿元，同比增长1.10%，毛利率39.76%，同比增加0.81个百分点。产能方面，截至报告期末，公司污水水处理业务总产能为1,492.14万吨/日，已运营产能1,050.09万吨/日，产能利用率80.60%。在量价结构方面，报告期内污水结算水量15.18亿吨，综合水价1.68元/吨（不含税），同比上升2.8%；实现5个项目水价调整，涉及处理规模52万吨/日。上半年完成转商运项目10个，涉及处理规模31.77万吨/日。
　　固废处理业务锚定“双碳”目标与循环经济发展要求，以垃圾焚烧发电为主轴，并积极推进城乡环卫、场地修复、节能双碳等轻资产业务的发展。固废处理业务实现主营业务收入18.94亿元，同比下降11.18%，毛利率37.00%，同比下降0.12个百分点；收入下降主要因处置新加坡ECO公司后合并范围减少所致。垃圾焚烧发电运营业务实现营业收入10.16亿元，同比增长6.38%，毛利率51.9%，同比下降0.12个百分点。2025年上半年实现生活垃圾处理量538.27万吨，提供上网发电量14.17亿千瓦时，同比增长10.10%。存量资产在经营管理环节不断挖潜，垃圾焚烧发电项目的吨垃圾发电上网量较年初水平提高了4%；通过实施技术改造，农安、深州及永济等垃圾焚烧发电项目实现了发电量与经营利润的增长。同时公司系统性地实施了全方位提质增效措施，推动低效业务盈利能力增强，持续优化资产结构，运营状况持续向好。
　　大气综合治理业务锚定“美丽中国”建设战略定位，聚焦市政环境业务、工业企业业务、环保装备业务等条线，以技术创新和优化产品服务为抓手，以市场需求为导向，打造差异化治理方案，成功在各细分领域成为重要竞争者。大气综合治理业务实现主营业务收入3.2亿元，同比下降13.25%，毛利率18.53%，同比上升0.29个百分点；收入下降主要因业务转型所致。报告期内，市政环境综合服务业务深耕现有优势市场区域，并聚焦优势省份成功开拓11个城市。同时公司以人工智能（AI）技术创新为驱动，开展自主核心技术产品研发创新，正式发布“大气监测站点大模型系统”，将人工智能（AI）与大数据技术融合，引领大气环境管理模式由“人工”向“智能”的突破升级。
　　二、精益管理提效赋能，降本增利多维调优
　　2025年上半年，公司深入贯彻新发展理念，以提质增效为核心目标，通过“控成本、稳资金、优布局、强韧性”四大举措，持续提升经营韧性，构建高质量发展新格局。
　　融资结构化方面，公司创新实施“存量置换+增量优化”策略，推动总体融资成本同比下降29BP，完成15个项目贷款利率下调，项目端融资利率稳定在行业优势水平。费用压降方面，报告期内三费同比下降13.28%。其中，管理费用同比下降15.92%，财务费用同比下降11.24%；三费占营业收入的比重同比下降1.54个百分点，公司费用管控成效显著。供应链管理方面，公司持续推进供应链延伸，从采购到合同、订单、发货、库存到结算全流程数字化。通过扩大集采范围、强化结果应用、升级智能电商平台等举措，实现集采品类综合成本降低23.01%。组织效能提升方面，公司通过优化城市公司布局、完善区域公司配套机制，进一步强化管理效能。数字化转型方面，报告期内公司完成财务共享系统和供应链系统升级，夯实业财一体化基础；同时重点推进电子商务平台（三期）、污水运营CaaS平台和服务项目管理系统的开发建设，依托业务中台和数据中台建设，有效打破系统壁垒，消除信息孤岛，显著提升企业级共享能力。
　　三、以存带新拓衍生增量，市场潜能加速释放
　　2025年上半年，在“双碳”目标深入推进和环保产业转型升级的背景下，面对环保投资增速放缓、行业竞争加剧的复杂形势，公司坚持创新驱动发展战略，多维度提升核心竞争力。业务拓展方面，公司通过孵化技术产品、强化业务协同、持续深耕客户等方式推动市场端发展，持续培育绿色发展新动能。报告期内，公司新增签约合同额11.84亿元注1，其中，水务板块签约1.34亿元，固废板块签约6.95亿元，大气板块签约1.87亿元。公司增量订单呈现以下特点：
　　一是战略转型成效显著，业务结构持续优化。报告期内，公司新增签约合同额中轻资产服务和技术产品类业务新订单占比72.80%。其中，水务板块，成功签约临沭县污水处理厂提标改造及配套管网建设项目，该项目是公司依托存量项目，通过轻资产技术输出实现管网全流程服务升级，深耕排水市场，巩固公司在当地水务市场品牌优势；成功中标江西省鹰潭市高新区工业污水处理特许经营权委托运营项目，标志着公司在长江经济带生态治理领域的技术运营综合实力获得认可，客户深耕策略取得实质性成效。固废板块，环卫业务成功中标新疆乌鲁木齐市水磨沟区智慧城市平台协同作业项目，是继安徽马鞍山环卫项目落地后，公司环卫业务“代理”模式的又一成功实践，也是首个京外的省会级环卫项目；场地修复业务成功签约昌邑市“梨花水镇”乡村振兴齐鲁样板省级示范区项目，该项目是公司积极参与城市基础设施建设、服务地方经济社会发展的重要体现，也为公司深度服务黄河流域生态保护和落实高质量发展国家战略提供新途径。大气板块，环保装备业务通过“老客户新产品”和“老产品新客户”策略挖掘需求提高装备业务行业竞争力，聚焦非标设备，完善“水、固”环保设备体系，发挥集团优势实现集团内部应用。
　　二是大力发展衍生业务，深耕客户释放市场潜能。衍生业务方面，公司依托存量项目大力发展衍生业务，涵盖“焚烧+”“供水+”“大气+”等多元类型。公司积极推动落实“焚烧+”战略举措，上半年新增订单额2.39亿元，主要来自供热供汽、污泥、渗滤液协同处置和续签的协议外生活垃圾等。其中，与新奥能源达成合作协议，围绕生活垃圾焚烧项目生物厌氧发酵产生的沼气展开深度合作，探索“焚烧+”新合作模式。同时公司积极开展“供水+”业务，户表管网工程新增订单额4.1亿元。公司积极响应国家政策，深化排水机制改革，落实污水全覆盖、全收集、全处理；落地淮南市污水处理厂网一体化项目，成为公司首个全场景厂网一体化按效付费试点项目。
　　公司积极开展“大气+”业务，依托市政大气第三方综合服务业务衍生出多业态拓展的态势，覆盖了水、固、减污降碳等多方向咨询服务，新业态拓展成效显著。客户深耕方面，公司基于业务优势区域着手搭建城市公司体系，以进一步强化对客户的需求响应和价值挖掘。报告期内实现多业态协同落地合同额达2.91亿元，创新构建“跨业态协同作战体系”。其中，4单落地区域公司，区域深耕效果较为显著。
　　四、科技研发成果转化，数智融合成效显著
　　报告期内，公司在“十四五”科技创新发展规划的引领下，持续完善现有产品与技术，拓展科研方向，推动多项研发课题立项、开发、结题及绩效评价，并实现创新成果在内外部项目的应用，探索人工智能与业务融合，积极推动数智化建设，为公司高质量发展奠定坚实基础。
　　科技成果加速转化，产学研合作取得进展。公司研发的CREATE好氧颗粒污泥技术、ASMART模型智控系统、生态湿地技术、污泥筛分器均实现技术产品化。好氧颗粒污泥技术首个项目已在浙江海宁丁桥污水处理厂落地并进入调试阶段；原创技术策源地建设通过市国资委中期评估；与清华大学、北京大学等9家单位联合申报“京津冀环境综合治理国家科技重大专项”。报告期内持续推进ASMART3.0研发及与国际高校合作开展智控系统升级。
　　AI战略全面布局，智能化应用赋能业务与管理升级。报告期内，公司发布《2025AI+行动计划》，以人工智能为核心动力，围绕“垂直业务升级”与“管理能力重构”两条主线，构建“垂直智能AGENT库”，打造环保行业领先的AI落地生态。报告期内，马鞍山环卫智能化项目、污水厂设计审核AI-Agent以及基于LLM的大气污染人工智能决策平台三个项目均正常推进，其中大气监测站点大模型系统已上线。
　　数智化建设获权威认可，可信数据空间项目示范效应显著。报告期内，公司“环境可持续发展可信数据空间”项目成功入选北京市首批可信数据空间储备项目，成为北京市环保领域唯一可信数据空间试点单位。该项目彰显了公司在数据空间开发管理、环保智慧化等领域的突出实力，体现了公司赋能环保产业升级发展的决心，为数据要素市场化改革在垂直领域的落地提供了可复制推广的“首创标杆”。
　　1、公司产能情况
　　2、报告期内各区域产能及新投产规模
　　（1）供水水处理业务
　　（2）污水水处理业务
　　各地区划分：
　　华北地区：北京市、天津市、河北省、山西省、内蒙古自治区；
　　华东地区：上海市、江苏省、浙江省、安徽省、福建省、江西省、山东省；
　　中南地区：河南省、湖北省、湖南省、广东省、海南省、广西壮族自治区；
　　东北地区：辽宁省、吉林省、黑龙江省；
　　西南地区：重庆市、四川省、贵州省、云南省、西藏自治区；
　　3、报告期内生产信息
　　4、固废数据

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　公司是北京市国资委下属上市企业，目前在国内环保行业处于领先地位，拥有良好的社会声誉、广泛的市场网络、丰富的运营经验、领先的技术研发能力、多元的融资渠道、与时俱进的战略管理能力。
　　1.高价值的企业品牌信誉
　　首创环保集团前身是首创股份，于2000年4月上市，2021年更名为首创环保集团。自成立以来，在北京市国资委、首创集团的带领下，经营业绩在行业内名列前茅，具有较好的发展基础和发展潜力。
　　经过多年深耕，公司业务遍布全国170个地级市，备受各地客户认可，拥有水务、固废、大气综合治理700多个项目。公司城镇水务业务经过20多年的稳扎稳打，目前已形成全国性的业务布局，公司水处理能力达到2,735.26万吨/日，位居国内环保行业前列；固废业务的发展也触及大部分省市，尤其是江西、河南等地，现已形成比较优势，固废处理能力达到1,498万吨/年。在ESG方面，公司连续两年上榜国务院国资委“国有企业社会责任·先锋100指数”，入选“国资国企社会责任蓝皮书”（2024版），多次获评“北京市属国有控股上市公司ESG十佳案例”等相关奖项，并入选2024服贸会“ESG综合治理标杆企业”。在董事会建设方面，公司董事会实践连续两年入选中国上市公司协会“上市公司最佳董事会实践案例”。在行业影响力层面，公司连续22年荣获“水业十大影响力企业”称号，连续13年荣获“固废十大影响力企业”称号，还荣获“首都文明单位”称号。
　　2.稳定高效的市场拓展能力
　　公司已初步构建“水、固、气、能”多业态全产业链业务布局，具备为客户解决综合环境治理需求的能力。公司还将继续丰富业务类型和价值链条，未来可根据客户需求，为客户提供高价值多元服务。
　　公司依托全国性项目布局和多元化业务模式，形成了覆盖广泛、高效协同的市场网络体系。公司业务区域布局广泛，通过搭建业务中台，设立区域公司、城市公司等更贴近市场和客户需求的区域组织架构，提升本地化服务能力，充分发挥项目属地优势，增强客户粘性，提高存量市场占有率，持续挖掘城市市场网络的巨大价值。目前，已构建遍布全国大部分潜力省市的28个城市公司和2个区域公司的市场网络。
　　3.持续提升的卓越运营能力
　　公司全面提质、持续提升和固化卓越运营能力。公司依托丰富的运营资产和运营数据，以ROE提升为抓手，通过ROE拆解执行全面覆盖城镇水务、固废环境等业务板块，聚焦核心事项和核心指标，精准施策，增收提效。提效方面，聚焦关键生产效率指标提升、精耕细作；运营环节，聚焦关键成本项，通过优化生产工艺、加强设备维护管理，有效降低能源消耗和原材料成本；采购环节，大力推进集采降本。通过以上多种措施，公司的运营效率不断优化，生产管理能力稳步提高，成本控制能力不断增强，运营能力的标准化和精细化水平持续提升。
　　4.低成本、多元化的融资能力
　　公司是AAA信用评级的国有控股上市公司，现金流稳定，抗周期性强，拥有多元化的融资渠道。报告期内，公司与多家金融机构建立良好的合作关系，进一步拓宽融资渠道、提高集团整体议价能力，降低整体资金成本。公司不断加强资金管理，本部与多家银行建立银企合作关系，拓宽融资渠道，极大地确保了公司资金需求；为进一步降低融资成本，报告期内公司推动15个存量项目实现了外部融资贷款利率的下调，公司总体融资成本降低了29个BP。2021年公司发行的富国首创水务REIT，作为首批试点公募REITs中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品，得到市场广泛认可。公司围绕盘活存量资产、控制资产负债率、降低融资成本、赋能公司发展等方面不断探索，实现多个金融产品的先行先试，树立了资本市场创新融资的典范。
　　5.产学研用结合的技术研发能力
　　公司坚持科技引领，通过科技创新促进公司发展动能转换。公司已初步建立并逐步完善科技创新体系。截至报告期末，公司累计拥有发明专利163项、实用新型专利953项、外观专利16项、其他4项。报告期内，公司高效完成原创技术策源地建设任务，成功孵化以促进产品转化的北京首创中荷科技有限责任公司，该公司作为公司打造的原创技术策源地专属平台公司，致力于以科技创新驱动水处理领域变革，支撑“绿色北京”战略，引领环保行业高质量发展。同时公司围绕“垂直业务升级”与“管理能力重构”双主线，聚焦AI技术与环保场景深度融合，构建“人机协同”的智能企业。
　　6.与时俱进的全周期战略管理能力
　　公司制定了行业领先的战略绩效管理体系，使公司具有高度的战略适应性，能够敏锐地洞察外部环境的变化，对战略进行迭代优化，确保在不断变化的商业环境中保持竞争力。公司能够根据战略调整，动态高效地配置内部资源，包括人力、资金、技术等关键资源的合理分配和优化使用，以支持战略的实施和目标的实现。公司开发了一套科学的战略解码工具（VGA），推动实现“一个组织、一个目标、一致行动”。报告期内，针对战略绩效管理体系的流程、工具和模版进行了优化，提升战略执行能力。

　　四、可能面对的风险
　　1.产业转型升级风险
　　当前，产业驱动要素从工业化和城镇化转变为“双碳目标”引领下的产业转型。传统水务、垃圾处理市场趋于饱和，工程类业务毛利率持续压缩。客户需求从工程驱动向以系统解决方案为核心的服务加快升级，未来行业竞争重心从“跑马圈地”转向“存量资产效率提升”。由于客户对专业服务能力需求的持续提升，以技术和运营为核心的精细化能力成为决定竞争成败的关键要素。
　　应对措施：面对“十四五”收官与“十五五”启航的历史交汇点，环保行业虽经历深度调整，但国家双碳目标下的绿色转型浪潮仍将释放长期增长动能。当前挑战本质是行业从“规模扩张”转向“价值创造”的必经阵痛期，公司正紧密围绕国家生态文明建设导向，谋划战略转型突破口：一是紧抓政策红利，依托“两新两重”增量政策，夯实资产业务基础，并围绕碳市场扩容、工业技改加速等机遇，将政策势能转化为业务增量。二是筑牢技术护城河，聚焦高效、绿色、智慧的目标，以低碳技术重构价值链、以AI赋能运营降本、找准资源化技术锚点，推动服务产品化升级，破解“重资产依赖”。三是打开新增长空间，大力重构公司业务组合，加大“进退守试”调整力度，并围绕资源能源新赛道，以“二次创业”的革新勇气和“长期主义”的战略定力，重塑企业核心竞争力，提升高质量发展动能。
　　2.运营风险
　　生产成本受电价、药剂价格及人工成本等多因素影响，污水处理服务费及自来水代销价格受特许经营协议及自来水代销合同相关条款、调价周期等因素影响，运营收入存在短期内无法与成本变动相匹配的风险。同时因政府支付结算周期拉长，将直接对公司经营性现金流入产生一定的负面影响。
　　应对措施：一是公司通过统一供应链标准，提高品类集中度，扩大采购批量，进一步降低公司采购及运营期成本与管理复杂度，为公司实现高品质交付、高标准迭代、高质量发展，提供了良好的基础。二是公司聚焦经营性现金流，加强与政府有关部门沟通，建立良好的政企关系，加强回款调度。三是充分利用公司产学研用相结合的技术研发能力，通过技改、研发推广等实现技术导入，既满足高品质交付标准，同时进一步降低成本。公司部分运营项目通过新技术导入，生产效率有较大提升。 收起▲