事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入29.23亿元；归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比增长3.57%；扣除非经常性损益后的净利润6.77亿元，同比增长7.7%。
　　收费主业中枢平稳向好，重点建设项目有序推进。截至2026年6月底，公司管养总里程约808公里。上半年公司实现通行费收入22.24亿元，同比上升1.43%，其中客车收入14.23亿元，货车收入8.01亿元，货车收入同比增长6.41%，货运流量成为稳收增收重要支撑。伴随京港澳高速豫鄂地区施工完成及安罗高速货车差异化收费政策结束，京港澳高速漯驻段同比增长达到12.51%。建设项目方面，郑洛高速攻坚冲刺，全线净地交付及房屋拆迁全部完成，洛阳段、郑州巩义段“三杆”迁改全部完成，桩基、墩柱等主体工程形象进度超九成，青龙山隧道、后寺河特大桥及路面房建加速施工进程。商登高速青州大道互通项目紧盯土地报批、征迁清表等关键环节，成功取得省政府建设用地批复。漯河服务区改扩建设计方案优化，完成勘察设计招标及初步设计修编，进入审批阶段。
　　产业布局调整逐步优化。截至2026年6月底，公司全资子公司共计4家，其中秉原投资主要从事项目投资等，数智科创公司作为公司的一体化投资运营平台，致力于主业产业链新质生产力培育，交投颐康主要从事房地产开发销售，郑洛公司是推进郑州至洛阳高速公路工程建设的具体实施载体。此外，公司还参股交投新能源公司等。上半年公司联营企业实现投资收益10,149.55万元，其中中原信托3,157.71万元，河南资产3,670.81万元，中原农险2,816.79万元，交投新能源公司504.24万元，收到河南资产中期分红1,500万元。路衍经济收入575.28万元，服务区租赁收入1,355.96万元，激活沿线资产盈利属性。履行碳中和基金二期实缴出资1.5亿元，构筑新质生产力矩阵。完成秉原投资整合重组，压缩管理层，为产业投资板块集约化专业化运营奠定基础。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为62.2、60.6、62.0亿元，归母净利润分别为8.9、9.2、10.4亿元，EPS分别为0.40、0.41、0.46元，对应PE分别为9、9、8倍。我们看好公司作为河南省收费公路龙头，能够聚焦主业做大做优，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、行业政策变动风险、路网效应及分流风险等。

　　减值侵蚀利润，盈利或趋稳
　　大额减值影响业绩稳定。2025年营业收入65.99亿元，同比-5.3%，通行费收入同比+1.2%，归母净利润6.28亿元，同比-29.1%；单四季度，资产减值和信用减值分别为-9.18亿元和-0.42亿元，主要是交投颐康计提存货跌价准备较多和应收政府欠款账龄变化计提信用减值较多所致。2026年一季度，营业收入14.39亿元，同比+10.7%，归母净利润3.67亿元，同比+3.2%，信用减值-0.63亿元，主要系应收郑州市、开封市、兰考县政府统缴通行费服务欠款余额增加及账龄增长所致。公司积极与地方政府保持常态化催缴，推动政策优化及款项回收，2025年已收回政府欠款5129.76万元。我们认为，未来大额减值或减少，利润有望趋于稳增。
　　收购潜力大，地产或剥离
　　公路主业毛利润占比高，通行费稳健增长有支撑。2015-2025年，公路毛利润占比持续提升，2023-2025年占比均值达98%。2026年1-6月通行费收入累计同比+1.43%，分路段来看：郑漯、漯驻、郑尧、郑民、德上、商登高速收入同比分别为-0.7%、+12.5%、+4.3%、+2.3%、-14.0%、-1.1%。从经营性高速公路里程数来看，中原高速属于“小公司、大集团”模式，控股股东河南交通投资集团拥有大量非上市路产，注入空间较大。从利润来看，发现控股股东的大部分收入和利润并未在上市公路公司，未来资产证券化的潜力或较大。地产业务收缩，整合已现，期待未来剥离或置换。
　　路产长久期，股息率4%+
　　中原高速所辖路段的剩余收费年限为13.4年。其中，核心路段京港澳高速郑漯段和漯驻段分别在2010年11月和2015年12月完成了改扩建，但期限延长仍需省政府批文通知，大部分的折旧摊销预计已经计入完成，2026年4月，公司已启动改扩建路段重新核定收费期限申请，并已调整折旧摊销，利润或增厚。2025-27年分红率不低于40％，pb0.7倍（截至2026年8月4日），股息率4%+。
　　维持“买入”评级
　　考虑到区域经济复苏和计提减值等影响，下调2026年预测归母净利润至9.1亿元（原预测9.9亿元），引入2027和2028年预测归母净利润分别为9.7、10.5亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：经济环境风险，政策风险，融资风险，测算结果具有主观性。