一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　2025年上半年，中央强调要“持续稳定和活跃资本市场”，我国资本市场改革不断深化，保险资金、养老金等中长期资金入市机制更加完善，常态化稳市机制不断健全，服务科技创新与实体经济效能明显提升，上市公司投资者回报力度不断加大。在一系列政策利好下，A股市场面对外部冲击保持了充足韧性，日均成交量和成交额同比明显提升，上市公司总市值突破百万亿元，投资者信心和市场活跃度有效提振。此外，得益于中国资产价值重估和境内投资者踊跃参与，上半年港股走势良好，恒生指数和恒生科技指数分别录得20.00%和18.68%涨幅，港股市场IPO数量和融资规模同比大幅增长，包括... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　2025年上半年，中央强调要“持续稳定和活跃资本市场”，我国资本市场改革不断深化，保险资金、养老金等中长期资金入市机制更加完善，常态化稳市机制不断健全，服务科技创新与实体经济效能明显提升，上市公司投资者回报力度不断加大。在一系列政策利好下，A股市场面对外部冲击保持了充足韧性，日均成交量和成交额同比明显提升，上市公司总市值突破百万亿元，投资者信心和市场活跃度有效提振。此外，得益于中国资产价值重估和境内投资者踊跃参与，上半年港股走势良好，恒生指数和恒生科技指数分别录得20.00%和18.68%涨幅，港股市场IPO数量和融资规模同比大幅增长，包括公司在内的中资券商积极推进国际化战略，加大香港等地区的业务布局发展力度。作为A+H两地资本市场的参与者，公司积极落实中国资本市场改革决策部署，同时不断提高全球投资者服务能力和客户服务水平，报告期内业绩取得良好增长。
　　本集团主要从事的业务为投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等相关金融服务。投资银行业务包括股权融资、债务融资和财务顾问业务，在境内外为各类企业及其他机构客户提供融资及财务顾问服务。财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务、代销金融产品、投资顾问服务。机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务。金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、证券金融业务、另类投资和大宗商品业务。
　　资产管理业务包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理。投资业务主要包括另类投资、私募股权投资。本集团还提供托管及研究等服务。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，公司坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，积极践行金融报国、金融为民的发展理念，认真做好金融“五篇大文章”，扎实推进各项经营管理工作，不断提升服务实体经济质效。
　　深化科技企业股权融资服务，科创板、创业板及北交所股权承销规模排名市场第一；丰富科技创新债券产品体系，完成全国首单科研事业单位知识产权ABS、首单数据中心持有型不动产ABS，科技创新债券承销规模排名同业第一；加大科技企业股权投资力度，围绕战略新兴产业进行重点投资布局，助力新质生产力企业高质量发展。
　　践行新发展理念，服务核电、新能源、环保、储能等重点领域目标企业通过资本市场融资；积极承销各类绿色债券，加强碳中和债券等绿色金融产品的推广力度，绿色债（含碳中和）承销规模排名同业第一；创新绿色金融交易方式，深化绿色金融市场建设，持续深耕挂钩绿色类标的的场外期权业务。
　　满足居民多元化资产管理需要，资产管理规模超过人民币4.4万亿元注，助力居民财富保值增值；持续提升乡村振兴金融服务能力，多种形式开展教育帮扶、产业帮扶活动，承销乡村振兴债券、三农债券人民币123.73亿元，打造“保险+期货”金融服务模式助力农户稳收增收。
　　持续完善养老金融布局与产品版图，服务养老三大支柱投资管理规模超过人民币9,300亿元注；坚持三大支柱统筹发力，夯实养老第一支柱核心管理人地位，做大养老第二支柱投资管理规模，拓展个人养老金第三支柱业务，实现养老基金全品类覆盖。
　　加强数字金融基础设施建设，持续完善各类交易系统，强化信息安全体系建设；加强数据治理和数据资产管理，推动数据治理重点工作；持续推进AI+赋能数智化转型，完成首批AI数字员工上线，夯实业务发展的数智化底座。
　　投资银行市场环境境内市场方面，A股股权市场呈现结构性增长，债券融资发行规模同比有所上升，重大资产重组交易规模同比大幅上升。
　　2025年上半年，A股（现金类及资产类）股权融资发行规模人民币7,741.36亿元，同比增长347.55%。IPO发行规模人民币373.55亿元，同比增长14.96%；再融资（现金类及资产类）发行规模人民币7,367.81亿元，同比增长424.47%，其中首批四家国有大行定增发行总规模人民币5,200亿元。债券（全口径）融资发行规模人民币44.68万亿元，同比增长16.59%。其中，国债发行规模人民币7.89万亿元，同比增长35.58%；地方政府债发行规模人民币5.49万亿元，同比增长57.18%；信用债发行规模人民币10.29万亿元，同比增长6.36%。A股市场重大资产重组完成交易规模人民币2,300.21亿元，同比增长1,003.00%。
　　境外市场方面，港股股权市场发行规模大幅增长，中资离岸债发行规模和全球并购市场公告交易规模同比亦有较大幅度增长。2025年上半年，香港市场股权融资发行规模419.92亿美元，同比增长490.96%。其中，IPO发行规模137.03亿美元，同比增长673.95%；再融资发行规模282.89亿美元，同比增长430.25%。中资离岸债券发行规模551.19亿美元，同比增长12.53%。全球并购市场公告交易规模2.17万亿美元，同比增长28.69%，其中涉及中国企业的并购交易规模2,795.29亿美元，同比增长138.70%。
　　经营举措及业绩公司积极应对市场新形势，深化科技创新企业全链条融资服务，境内业务继续保持市场领先，境内股权融资业务保持市场第一、债务融资业务保持同业第一。2025年上半年，公司完成A股主承销项目36单，承销规模（现金类及资产类）人民币1,485.28亿元，市场份额19.19%，承销规模排名市场第一，积极响应国家战略部署，服务首批中国银行、邮储银行、交通银行及建设银行四家国有银行定增落地。公司积极支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市，完成科创板、创业板及北交所股权承销规模人民币261亿元，排名市场第一，助力影石创新、赛分科技、汉邦科技等一批优质科技创新企业登陆资本市场。公司承销境内债券2,821只，承销规模人民币10,387.25亿元，同比增长11.61%，占全市场承销总规模的6.65%、证券公司承销总规模的14.15%，金融债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均排名同业第一，积极推动债券业务创新，科技创新债券、绿色债券、乡村振兴债券承销规模均排名同业第一。公司完成A股重大资产重组交易6单，交易规模人民币370.05亿元，市场份额16.09%，交易单数排名市场第一，包括中航电测发行股份购买资产、瀚蓝环境要约收购粤丰环保等大型并购重组交易。
　　公司继续深入推进国际化发展，助力中资客户境外资本运作，完成多单市场标杆性的交易。2025年上半年，公司完成30单境外股权项目，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，承销规模29.89亿美元，其中，香港市场IPO项目18单、再融资项目9单，承销规模28.85亿美元，包括2025年首单A股公司H股IPO——赤峰黄金IPO、2022年以来最大规模港股18A IPO——映恩生物IPO、全球汽车行业有史以来规模最大的闪电配售——比亚迪配售等项目；在印度、马来西亚海外市场完成股权融资项目3单，承销规模1.03亿美元。公司完成160单中资离岸债项目，承销规模24亿美元，市场份额4.36%，排名市场第二，包括百度集团100亿元离岸人民币债券、国家电网40亿元首单离岸人民币债券等项目，并为客户提供结构化及杠杆融资、风险解决方案、跨境流动性管理等多元化服务。公司完成29单涉及中国企业全球并购项目，交易规模209.62亿美元，包括瑞士龙沙集团资产转让及战略合作、汇顶科技出售德国芯片公司Dream Chip Technologies GmbH等跨境并购项目。
　　2025年下半年展望公司将继续坚持“以客户为中心”理念，充分发挥直接融资“服务商”、资本市场“看门人”的功能性作用，为企业提供股权及债务融资、并购重组等综合投行服务，服务实体经济高质量发展。进一步扩大客户市场的有效开拓，围绕新质生产力、重点科技创新等国家战略领域，支持科技创新和产业创新融合发展。深化投行专业研究，推进业务与产品创新，不断提升专业化服务能力。同时，公司将继续深入推进国际化发展，积极拓展全球客户市场，提升全球业务竞争力。充分发挥公司综合服务与平台优势，为客户提供境内外全产品综合投行服务。
　　财富管理市场环境2025年上半年，国内证券市场整体呈现震荡上行趋势，主要股指全线上涨，上证综指上涨2.76%、中小综指上涨7.57%、创业板综指上涨8.78%；证券市场交易活跃度显著提升，股票基金交易量日均规模人民币1.61万亿元，同比提升63.87%。全球股市结构性上涨，其中香港市场表现突出，恒生指数上涨20.00%、恒生国企指数上涨19.05%、恒生科技指数上涨18.68%；证券市场交易量日均成交2,402亿港元，同比提升117.61%。
　　经营举措及业绩境内财富管理持续优化多市场、多资产、多策略、多场景的金融产品体系，丰富多层次财富配置服务体系内涵，打造开放融合的管理人综合服务生态，从传统零售驱动模式向个人与机构双轮驱动格局升级。聚焦精细化客户经营，构建涵盖“投顾赋能、智能营销、智慧客服”等智能化客户经营闭环，贯彻全员投顾人才发展战略，更好地为客户提供涵盖“人-家-企-社”全生命周期综合金融解决方案，客户规模进一步提升。截至报告期末，客户数量累计超1,650万户，托管客户资产规模超人民币12万亿元，均较上年末增长4%。
　　公司有序推进境外财富管理全球化布局，香港与新加坡作为“双簿记中心”，以亚太地区为重心，聚焦全球主要经济体的核心金融市场，引领全球业务扩展。构建跨地域、跨市场、跨资产类别的财富管理及综合服务平台，为全球高净值客户及机构投资者提供更加多元化、个性化和全球化的资产配置解决方案，助力资本市场跨境互联互通。2025年上半年，境外财富管理产品销售规模和收入实现同比翻倍增长。
　　2025年下半年展望公司将始终践行金融为民的理念，坚定财富管理发展方向和路径，升级多层次财富配置服务体系，提供更加优质、完整和丰富的产品与服务，坚持价值投资、长期投资，发挥社会财富“管理者”的功能。依托数智化赋能作用，推动普惠金融向线上化、移动化、智能化转型升级，提升民生领域金融服务质量，做好客户需求的发现者、服务旅程的陪伴者和专业价值的引领者。
　　精细化服务上市公司、国企及政府平台、金融同业、专业投资机构等机构客户的财富管理需要，推动财富管理的综合金融服务生态向纵深发展。深化财富管理全球布局，通过持续的创新、优质的服务和强大的技术支持，为全球客户提供卓越的财富管理体验。
　　机构股票经纪业务市场环境经营举措及业绩公司境内机构股票经纪业务以战略客户为抓手，全面提升客户综合服务能力；践行战略客户经营思路，对战略客户形成精细、全面、可复制、业务数据双闭环的新服务流程，以标准化服务为基础，提供个性化服务；推动资本引荐为主工具，提升机构经纪业务经营质效；通过机构主经纪数字平台加强过程管理，为公司各业务引流客户。在机构主经纪服务理念下，各客群业务均实现了客户、业务和收入增量。公司继续保持了传统客户业务在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，公募基金分仓佣金收入2024年排名继续保持市场第一；QFI交易客户数量超320家。通过探索一二级市场的联动，与市场股权投资机构及金融同业等财富管理机构加深多维度的合作。
　　公司境外机构股票经纪业务市场份额在亚太地区继续保持领先。进一步布局全球业务，加强境内外销售团队协同，建立以关键客户经理为核心的全球销售协作覆盖体系，搭建一体化的全球股票机构经纪业务平台。从现金服务拓展至资产服务，从单一业务驱动转型为多方协同驱动，为全球客户提供差异化、专业化的综合金融服务。
　　2025年下半年展望机构股票业务将继续推进全球一体化战略，加强境内外团队的深度协作，不断开拓服务客群，探索展业区域，深化客户经营，创新业务模式，打造能够支撑全球客户全球视角的机构主经纪综合服务平台。公司将坚持战略客户管理机制，成为以科技为引擎、多产品线生态为依托的综合金融服务商，专注为境内外客户提供全面、跨境、智能、高效的一站式解决方案，成为推动中国资本多元化、长期化、全球化配置的核心力量。
　　金融市场市场环境2025年上半年，A股面对外部冲击保持较强韧性，主要股指均实现上涨，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨3.31%，中证1000指数上涨6.69%，中小市值及成长风格表现优异，大市值及红利资产相对平稳。境外主要市场中，标普500指数涨幅5.50%，纳斯达克指数涨幅5.48%，欧洲STOXX50指数涨幅8.32%，日经225指数涨幅1.49%，港股在全球市场中表现突出。
　　中国债券市场主要指数上半年震荡上行，中债新综合财富指数涨幅1.05%，国债中长期关键期限利率保持震荡。
　　经营举措及业绩股权衍生品业务不断完善业务布局，提升业务竞争力，整体保持客户群体广泛、产品供给丰富、交易能力突出、收入相对稳定的业务形态。公司进一步扩大产品供给，常态化发行养老主题产品，完善综合服务，为客户稳健投资配置提供附加值；提升业务资源整合能力，提升经营效率和业务竞争力；完善业务基础设施建设，提升全球可交易资产、规模和交易体验，加强全球交易能力建设，赋能客户全球化风险管理；加强境内外一体化融合，围绕香港、亚洲、欧美市场，加速融入全球市场，以一体化平台建设促进新市场、新客户、新模式的突破，全面提升公司海外品牌形象和业务竞争力。公司境外市场交易量稳步增长，场外产品标的和场内做市产品种类持续丰富，窝轮业务获港交所Top Emerging Issuer奖项，在马来西亚成功发行场内窝轮，成为当地首家中资背景的国际窝轮发行人。
　　固定收益业务通过深度整合客户资源优势，大力发展FICC领域各类品种的做市及衍生品业务，成功搭建了综合业务平台。在策略研发方面着力加强，积极拓展多元化盈利模式；同时，境内外债券、外汇、大宗商品等市场的产品设计与交易服务综合能力得到全面提升。FICC业务始终以风险管理、产品创新、系统支持和综合性金融服务为核心竞争力，不断提升服务实体经济的质效。此外，国际化进程加速推进，海外布局持续强化，聚焦满足海外客户在债券、外汇利率、商品衍生品等方面的交易服务需求，全球客户覆盖与服务网络持续扩大，为客户提供一体化金融解决方案。
　　证券金融业务围绕以客户需求为中心的经营理念，持续提升客户服务能力和效率。两融业务丰富分层权益、投研策略等服务内容，优化风控措施，融资份额实现同比增长；股票质押在控制业务风险的前提下持续提升担保资产质量，加强优质客户覆盖，业务规模市场领先；境外业务积极拓展香港、新加坡、日本、美国等多个市场，实现孖展、证券借贷、结构化产品融资、回购等多产品矩阵共同发展，业务规模稳步提升。
　　权益及另类投资业务搭建多元业务框架，坚持聚焦上市公司基本面，特别是中长期自由现金流创造能力，加强对低估值大型蓝筹公司研究，着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力，加大量化投资、项目投资、非方向性对冲策略布局，持续运用人工智能技术加快策略研发，丰富策略种类，根据市场变化，严格控制风险，扩大收益来源。
　　2025年下半年展望股权衍生品业务将持续贯彻以客户为中心，为客户创造价值的理念，加强客户赋能，提升客户服务深度；进一步优化产品和策略供给，不断提高交易能力、提升经营效率，打造全球一体化、专业化、数字化综合业务平台，为客户提供全球多市场、全天候的一站式投资交易体验和综合金融服务；持续加强国际化业务经营，强化境内外资源整合，巩固“中国客户、中国资产”优势，加强国际区域布局，拓展海外市场和业务资格，丰富做市品种，在中长期成为亚太地区有较强国际竞争力的股票衍生品提供商。
　　固定收益业务将聚焦于客户深耕与市场拓展，精准把握新兴业务机遇；持续丰富产品体系及策略化产品的应用场景，以客户需求为核心，提供多元化、个性化的综合金融解决方案；同时加速推进海外战略布局，扩大客户覆盖范围，增加产品供给种类。
　　通过构建全球一体化的客户服务及交易管理平台，积极助力人民币国际化进程，并着力提升固定收益业务在香港及全球金融市场的竞争力，稳步提升盈利水平。
　　证券金融业务将持续加强分类客群个性化服务能力，加大投研支持，提高定价及风险管理的灵活度和效率，扩大整体客户数和实现业务规模增长。围绕公司国际化业务发展战略，加强境内外一体化管理，建立全球化集中风险管理机制，以多产品、多渠道、多场景加速境外业务发展，做大香港市场并打造头部竞争力，积极挖掘亚太市场机会，逐步扩大全球业务版图，持续提升管理国际资产和服务国际客户的能力。
　　权益及另类投资业务将匹配规模、聚焦风控，立足多策略平台，完善架构提升收益稳健性，优化风险收益结构；持续优化投研体系，强化宏观中观微观协同，夯实系统与能力基础；量化投资紧扣策略研发核心，提升策略收益与稳定性，增强资本运用效率；建设安全高效系统支撑，配合金融统筹监管，依托香港平台优势探索跨境投资。
　　资产管理市场环境2025年上半年，中国资产管理行业延续平稳发展态势，监管规则持续完善，引导行业规范化运作，资管机构在多元竞争格局中寻求差异化发展路径，金融科技深度渗透，赋能投研、风控、客户服务等业务环节。全球资产配置需求旺盛，新兴市场表现亮眼，人工智能等技术革新推动基础设施升级。未来，资产管理行业发展空间广阔，资产管理机构应坚持探索高质量发展路径，继续深化主动管理转型，强化核心投研能力建设，提升服务投资者水平，丰富产品类型，夯实风险管理能力，为服务实体经济与国家战略、促进资本市场改革发展稳定、满足居民财富管理需求发挥积极作用。
　　本公司资产管理业务及中信证券资管经营举措及业绩公司全力做好养老金融大文章，助力养老事业发展，养老业务管理规模保持稳定增长。私募资管业务构建“客群×区域”的客户营销服务新体系，实现各客群规模全面增长，策略谱系不断丰富。坚定推进国际化发展战略，加强全球资管业务垂直管理，境外客群扩展与产品策略创新成效显著，持续优化业务系统建设，促进境内外一体化管理。截至报告期末，公司资产管理规模合计人民币15,562.42亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币3,608.99亿元、9,077.76亿元、2,875.67亿元。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额12.83%，排名行业第一。
　　2025年下半年展望资产管理业务将升级资产配置体系，加强策略研发布局，持续输出高质量产品。完善客户分层服务体系，提供专业化、定制化的策略解决方案。强化信息系统建设与智能化应用，进一步提升内控管理能力。持续推进公募牌照申请，为投资者提供优质的资产管理产品及服务。
　　华夏基金经营举措及业绩华夏基金有序开展各项业务，积极参与重大产品创新项目，权益ETF规模保持行业龙头地位，货币基金规模实现较快增长，积极推进养老三大支柱业务，专户业务规模增势良好，REITs业务保持行业领先，海外业务开拓取得新进展；数字化转型取得成效，各项领先技术应用高效赋能业务发展，整体资产管理规模进一步提升。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币28,512.37亿元。其中，公募基金管理规模人民币21,019.52亿元；机构及国际业务资产管理规模人民币7,492.85亿元。
　　2025年下半年展望华夏基金将继续坚持高质量发展道路，更好发挥公募基金支持实体经济作用，践行公募基金社会责任，全力提升客户持有体验和获得感。推进产品线完善及策略打造，探索布局创新产品，把握营销机遇，不断完善投研体系建设和提升全球资产配置能力，积极拓展海内外业务，持续建设养老品牌，推进机构业务规模稳健增长；加速推进公司数字一体化建设，做好关键业务人才团队培养，保持行业综合竞争力。
　　托管市场环境2025年上半年，公募基金规模稳步增长，股票型基金尤其是指数产品多项新发数据创历史新高。市场回暖带动私募基金产品备案数量增长，私募基金行业生态持续优化。根据中国证券投资基金业协会数据，资产管理业务总体存量规模保持增长。截至报告期末，公募基金产品数量12,905只，管理规模人民币34.39万亿元；私募基金产品数量140,558只，管理规模人民币20.26万亿元。
　　经营举措及业绩公司持续完善公募基金托管产品谱系，通过构建产品销售、做市、托管等全链条服务，着力提升产品规模。公司深化与优质私募证券管理人合作，增强价值创造能力，挖掘潜力客户需求以增加覆盖广度。公司积极落实监管要求，在资产安全保管、投资监督、估值核算、信息披露等业务环节强化责任、防范风险。境外业务持续完善服务体系，拓展境外基金业务范围，提升系统自动化运营能力，巩固长期客户关系。截至报告期末，公司资产托管和基金外包服务质量持续提升。由公司提供资产托管服务的产品数量为13,745只，提供基金外包服务的产品数量为14,557只。
　　2025年下半年展望公司托管业务在忠实履行托管人职责的基础上，坚持以服务实体经济为导向，丰富公募基金产品矩阵，聚焦优质私募基金客户，积极开拓海外基金服务市场，持续提升为专业机构客户提供定制化、数字化和综合型金融服务的能力。
　　股权投资市场环境2025年出台的一系列监管政策对我国股权投资行业发展提出指引，推动行业健康发展和结构升级，为实体经济注入新动能，加速培育新质生产力。同时，随着2025年上半年港股市场景气度回升，境外投资人对中国科技、消费类资产的投资兴趣提升，一级市场投融资额回暖。根据投中研究院数据，投资方面，2025上半年中国VC/PE市场投资数量5,074起，同比上升28%；市场交易规模共计5,748亿元，同比上升18%。热门行业主要聚焦于电子信息、先进制造、医疗健康等。半导体仍然占据市场主要地位，人工智能、新材料、医疗器械等领域则位于第二梯队，活跃度也较为突出。退出方面，2025年上半年中国股权投资机构积极构建多元化退出渠道以应对市场变局，加速探索IPO、并购等多种渠道相结合的退出策略，进一步提高服务实体经济的效率。
　　经营举措及业绩作为公司自有资金股权投资平台，中信证券投资坚持深入行业研究，不断优化投资组合。一方面，发挥金融对科技创新支持作用，聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技”，积极推动科技创新与产业创新深度融合，围绕战略性新兴投资进行系统化布局，深入挖掘处于成长期的优质标的；另一方面，关注以低估值高分红及战略资源类项目为代表的优质核心资产。同时，通过精细化的投后分级管理，有效盘活资产，防范风险，形成了投资项目全生命周期的管理体系。
　　作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，中信金石在募资端持续发挥自身优势，管理规模进一步提高，投资人结构持续优化，投资策略不断丰富。2025年上半年，中信金石加大了财务投资人开发力度，新增并购策略并落地并购基金，获得投中信息颁发的“2024年度中国最佳券商私募基金子公司TOP2”“2024年度中国最佳私募股权投资机构TOP3”等多项荣誉。
　　作为公司不动产投资平台，中信金石全资子公司中信金石基金重点加强存量基金管理，加快基金缴款，与多个保险机构共同推进设立租赁住房合伙企业，并交割了租赁住房、购物中心、物流仓储等多项资产。截至报告期末，累计设立不动产私募基金共计约人民币401.66亿元，累计管理规模在国内不动产基金排名前列。
　　作为公司美元一级私募基金投资管理和国际资本金直投平台，中信证券国际资本服务“走出去”“引进来”，引导国际美元资本投资于中国的高端制造、信息科技、新能源、生物科技等战略性新兴行业；完成新策略私募基金筹备，投资助力中国企业出海，重点关注国际化产业链发展投资机遇与商业拓展，促进国内国际双循环快速健康发展。
　　2025年下半年展望中信证券投资将继续在半导体、先进制造、信息技术、新材料等新质生产力的重点领域进行投资布局，同时利用内外部资源积极赋能被投企业，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资。
　　中信金石将继续采取“自上而下、研究先行”的方法挖掘投资标的，布局服务实体经济、承担国家重大项目建设、突破“卡脖子”关键技术、保障供应链稳定、践行“双碳”战略等科技创新型企业，并积极把握并购基金发展的重大机遇。中信金石基金将在巩固租赁住房、购物中心等传统领域的同时拓展新基建赛道，加大产品创新力度。
　　中信证券国际资本将持续投资布局拥有核心竞争力、在“产业国际化”和“资本国际化”领域表现卓越的优质中国企业，兼顾海外市场发展，同步在亚洲多区域布局一级市场投资。
　　研究2025年上半年，研究业务持续扩大公司和客户覆盖，巩固领先优势，并进一步提升全球一体化水平，确保研究产品的双向转化及服务的双向提供更加通畅，加大机构客户服务力度，境内外服务机构客户力度和效果显著提升。继续扩大影响力，境内举办资本市场论坛等大型会议、杭州人工智能论坛等具有影响力的会议论坛；境外举办东盟、日本等大型论坛，覆盖多个国家地区。研究观点的主流媒体引用次数和各类平台阅读量持续保持增长，智库研究为中信集团和政府部委提供智力支持，积极发挥参谋助手作用。
　　2025年下半年，研究业务将继续提升研究能力、扩大研究影响力，拓宽业务模式、多维度发挥研究价值。进一步加大机构客户服务，扩大上市公司的研究覆盖和机构客户的服务覆盖，继续提高市场份额。实现境内外研究业务模式的统一，完善面向全球的研究和服务体系，向境内外客户提供全球综合研究服务。同时，加强对公司各项业务的研究支持，持续为政府部门提供高质量智库研究。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　三十年发展历程中，公司恪守“七个坚持”的发展原则，依托强大的股东背景，形成了完善的公司治理体系、前瞻性的战略布局、全面综合的金融服务能力、广泛的客户服务网络、丰富多元的优质客户资源、雄厚的资本实力、领先行业的经营业绩、专业过硬的高质量人才、特色鲜明的企业文化体系，为公司下一阶段高质量发展打下了坚实基础。
　　公司经营管理遵循“七个坚持”基本原则：坚持党的领导，为公司发展提供坚强政治保障；坚持践行国家战略、服务实体经济的经营宗旨；坚持以客户为中心、与客户共成长的经营方针；坚持合规经营、严控风险的经营理念；坚持创新创业、永不懈怠的进取精神；坚持以人为本、市场化管理的人才强企战略；坚持和发扬公司优秀的企业文化和传统。
　　公司是在整合中信集团旗下证券业务基础上成立的，在中信集团支持下，从一家中小证券公司发展为大型综合化证券集团，2003年于上交所挂牌上市交易，2011年于香港联交所挂牌上市交易，是中国第一家A+H股IPO上市的证券公司。公司形成了完善的公司治理结构，确保公司长期保持市场化运行机制，实现持续健康发展。
　　公司不断探索与实践新业务模式，在行业内率先提出并践行资本中介业务，推动财富管理转型，布局直接投资等业务；通过收购与持续培育，确立基金、期货、大宗商品等业务的领先优势；加大投入固定收益、股权衍生品、证券金融等业务，建立金融市场业务体系。公司获多项境内外监管许可的业务资格，实现全品种、全市场、全业务覆盖，投资、融资、交易和托管等金融基础功能日益完善。
　　公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，是国内首家总资产规模突破万亿元的证券公司，营业收入和净利润连续多年排名行业第一。投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等各项业务多年来保持市场领先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。多年来获得沪深证券交易所、亚洲货币、英国金融时报、福布斯等境内外机构颁发的各类奖项。
　　以客户为中心、与客户共成长，一直是促进公司发展的不竭动力。公司立足服务实体经济，围绕客户综合金融需求开展深层次合作，积累了优质的战略客户资源；落实创新驱动发展战略要求，服务广泛的新经济及创新企业客户，助力其通过资本市场做大做强；践行普惠金融，助力共同富裕，让投资者分享中国经济发展红利。目前，公司零售客户达1,650万户；企业与机构客户超11万家，分布在国民经济主要领域，对主要央企、民企、重要地方国企、有影响力上市公司深度覆盖。公司在境内设立了400多家分支机构，广泛分布在各省市区，持续提升区域客户服务能力。
　　公司分支机构遍布全球13个国家，覆盖全球股票总市值95%以上的主要市场，服务超2,000家全球大型机构投资者，是在“一带一路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证券公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。凭借独特的行业地位和累积的优势，服务中国客户走出去、境外客户引进来，为企业提供优质的服务和建议。
　　公司以中国特色金融文化为根本遵循，厚植中信集团企业文化，践行证券行业文化，广泛凝结员工共识，持之以恒推进企业文化建设，形成了优秀的企业文化体系，并将文化建设融入公司治理，推动文化建设与发展战略深度融合，履行资本市场“看门人”职责，为建设一流投资银行提供强大精神支撑。
　　四、风险管理
　　公司通过实施全面的风险管理机制和内部控制流程，对业务活动中的金融、操作、合规、法律风险进行监测、评估与管理，对子公司通过业务指导、运营支持、决策管理等不同模式进行垂直的风险管理。公司建立了完整有效的治理结构体系。公司股东大会、董事会和监事会根据《公司法》《证券法》、公司《章程》履行职权，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强对内部控制有关工作的安排、完善公司的内部控制环境和内部控制结构，使内部控制与风险管理成为公司决策的必要环节。
　　公司建立了由首席风险官领导，风险管理部牵头，公司各部门/业务线、分支机构、子公司及全体员工共同参与的全面风险管理体系以及风险管理三道防线机制，并持续进行优化。2025年上半年，公司积极落实最新监管要求，评估修订多项风险管理制度，持续加强同一业务同一客户风险管理和国别风险管理，深化推进全球一体化风险管理能力建设，通过制度、流程、系统确保境内外保持基本一致的风险偏好。同时，继续提升前瞻性风险研判能力，结合对担险资产的定期检查及对重点国别、重点领域、重要事项的专项排查，实现对风险的早识别、早预警、早暴露、早处置，为公司业务高质量发展提供有力保障。
　　公司持续加大在合规风控方面信息技术的研究及投入，推进全球一体化的风险管理系统建设与优化，不断提升系统自研水平。
　　加强内外部风险信息的搜集与整合工作，提升风险数据的质量，不断优化风险识别、计量、监控、预警和报告功能，确保风险管理对境内外业务的有效覆盖，为高质量的风险管理工作提供有力支撑。
　　公司也在积极探索利用新技术提升风险管理效能。应用大数据组件，不断打磨和完善风险管理数据仓库，借助分布式、流式计算及中间件技术提升风险计量性能；拓展知识图谱、大语言模型等技术在风险管理领域的应用，增强风险分析能力。同时，公司正在推进实时风险监测能力的建设，持续提升风险监测的时效性和风险预警的及时性。
　　风险管理架构公司已形成由董事会风险管理委员会、经营管理层下设专业委员会集体决策，内部控制部门与业务部门/业务线密切配合的三层次风险管理体系，从审议、决策、执行和监督等方面管理风险。在部门和业务线层面，确立了风险管理三道防线。
　　第一层：董事会董事会风险管理委员会对公司的总体风险管理进行监督，并将之控制在合理的范围内，以确保公司能够对与经营活动相关联的各种风险实施有效的风险管理计划；制定总体风险管理政策供董事会审议；规定用于公司风险管理的战略结构和资源，并使之与公司的内部风险管理政策相兼容；制定重要风险的界限；对相关的风险管理政策进行监督、审查和向董事会提出建议。
　　第二层：经营管理层经营管理层对公司风险管理的有效性承担主要责任，其职责包括：制定风险管理制度，建立健全公司全面风险管理架构，制定风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额，定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告，建立涵盖风险管理有效性的全员绩效考核体系，建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制，以及风险管理的其他职责。
　　经营管理层下设各专业委员会，包括资产负债管理委员会、资本承诺委员会、风险管理委员会和产品委员会等，分别在公司董事会和经营管理层的授权范围内，负责相关管理工作。
　　第三层：部门/业务线公司的前台业务部门/业务线作为公司风险管理的第一道防线，承担风险管理的第一线责任，负责建立各项业务的业务管理制度与风险管理制度，对业务风险进行监控、评估、报告，并将业务风险控制在授权范围内。
　　公司风险管理部、合规部、法律部、董事会办公室等内部控制部门是公司风险管理的第二道防线，分别在各部门职责范围内行使相应的专业化风险管理职能。
　　公司稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计，计划并实施对公司各部门/业务线、子公司及分支机构的内部审计工作，监督内部控制制度的执行情况，防范各种道德风险和政策风险，协助公司对突发事件进行核查。
　　1.市场风险
　　市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致的损失风险。持仓金融头寸来自于自营投资、做市业务以及其他投资活动。
　　持仓金融头寸的变动主要来自客户的要求或自营投资的相关策略。
　　市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。
　　公司使用风险价值（VaR）作为衡量整体市场风险状况的主要指标，并通过一系列宏观和微观场景下的压力测试的方式对持仓面临极端情况的冲击下的可能损失状况进行评估，并对比风险承受能力，衡量公司整体的市场风险状态是否在可接受范围内。
　　对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，针对外币资产，公司对汇率风险进行整体监控和管理，并通过调整外汇头寸、用外汇远期/期权对冲、进行货币互换等多种手段管理汇率风险敞口。
　　公司持续更新市场风险限额，丰富指标限额体系，推动风险计量方法研究与完善。本集团紧密跟踪市场和业务变化，及时掌握最新市场风险状况，与监管机构和股东保持良好的沟通，及时管理市场风险敞口。
　　2.信用风险
　　信用风险是指因借款人、交易对手或持仓金融头寸的发行人无法履约或信用资质恶化而带来损失的风险。
　　报告期末，本集团融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为290%；本集团约定购回式证券交易客户无负债；本集团自有资金出资的股票质押式回购业务平均履约保障比例为265%；本集团管理的资管产品股票质押式回购业务规模为人民币60.27亿元。
　　3.流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司库务部统一管理公司的资金调配。在境内交易所和银行间市场，公司具有较好的资信水平，维持着比较稳定的拆借、回购等短期融资通道；通过公司债、次级债、收益凭证等补充公司长期运营资金，使公司的整体流动性状态保持在较为安全的水平。
　　风险管理部独立地对公司未来一段时间内的资产负债情况进行每日监测与评估，通过计算压力场景下资金缺口等指标，来评估公司的资金支付能力，对流动性风险指标设置了预警阈值，就指标紧张情况向公司风险管理委员会和公司管理层以及相关部门进行风险警示，并组织各部门采取措施将指标恢复到安全水平。公司建立了流动性储备池制度，由库务部独立于业务部门管理，持有充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求。
　　2025年一季度，市场流动性较上年末有所收紧；二季度，为对冲外部负面因素的冲击，货币政策加大支持力度，流动性重回宽松。
　　公司保持了对流动性风险的密切关注和日常管理，确保公司流动性维持良好状态。同时加强了对流动性监管指标的前瞻性管理，以确保流动性监管指标持续符合监管标准。
　　4.操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　报告期内，公司已建立的各项管理工具持续有效运行，通过新产品新业务评估与回顾流程，识别、评估、缓释风险；通过流程梳理、系统功能优化等手段完善内控流程、防范风险；通过关键风险指标监控，及时对日常运营中的风险变化趋势进行监测、预警与分析；通过风险事件调查与报告、对标同业机构重大风险案例的自查，及时发现和缓释风险；依托内部控制自我评价，对风险点进行全面识别，对内控流程设计完备性、执行有效性进行定期评估。通过开展形式多样的培训，提升员工操作风险防范意识与能力。通过内控职能部门间的归口管理与信息共享机制，对信息技术风险、员工行为、突发事件应急处理、采购与外包等专项风险领域进行协同管理。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析
　　本集团的投资银行业务包括股权融资、债务融资和财务顾问业务，在境内外为各类企业及其他机构客户提供融资及财务顾问服务。财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务、代销金融产品、投资顾问服务。机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务。金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、证券金融业务、另类投资和大宗商品业务。资产管理业务包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理。投资业务... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　本集团的投资银行业务包括股权融资、债务融资和财务顾问业务，在境内外为各类企业及其他机构客户提供融资及财务顾问服务。财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务、代销金融产品、投资顾问服务。机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务。金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、证券金融业务、另类投资和大宗商品业务。资产管理业务包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理。投资业务主要包括另类投资、私募股权投资。本集团还提供托管及研究等服务。
　　（一）投资银行市场环境
　　境内市场方面，A股股权融资发行规模及重大资产重组交易规模同比大幅下降，债券融资发行规模同比有所上升。2024年，A股（现金类及资产类）股权融资发行规模人民币3,216.52亿元，同比下降71.65%；其中IPO发行规模人民币673.53亿元，同比下降81.11%；再融资（现金类及资产类）发行规模人民币2,543.00亿元，同比下降67.31%。债券（全口径）融资发行规模人民币79.86万亿元，同比增长12.41%。其中国债发行规模人民币12.48万亿元，同比增长12.39%；地方政府债发行规模人民币9.78万亿元，同比增长4.83%；信用债发行规模人民币20.41万亿元，同比增长7.50%，金融债、非金融企业信用债、资产证券化发行规模均有一定的增长。A股市场重大资产重组完成交易规模人民币863.99亿元，同比下降72.90%。
　　境外市场方面，香港市场股权融资发行规模及中资离岸债发行规模同比有较大幅度增长，全球并购市场公告交易规模同比亦有所反弹。2024年，香港市场股权融资发行规模266.04亿美元，同比增长50.11%；其中香港IPO发行规模112.36亿美元，同比增长90.83%；香港再融资发行规模153.68亿美元，同比增长29.84%。中资离岸债券发行规模1,194.79亿美元，同比增长72.42%。全球并购市场公告交易规模3.56万亿美元，同比增长12.70%；其中涉及中国企业的并购交易规模3,598.22亿美元，同比增长5.10%。
　　经营举措及业绩2024年，公司积极应对市场新形势，境内业务继续保持市场领先，境内股权融资与债务融资业务继续保持市场第一，同业中首家实现当年债券承销规模突破人民币2万亿元。公司完成A股主承销项目55单，承销规模（现金类及资产类）人民币703.59亿元，市场份额21.87%，IPO与再融资承销规模均排名市场第一。公司承销境内债券5,088只，承销规模人民币20,912.37亿元，同比增长9.49%，占全市场承销总规模的7.07%、证券公司承销总规模的15.02%，金融债、公司债、企业债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均排名同业第一。公司完成A股重大资产重组交易5单，交易规模人民币198.98亿元，市场份额23.03%，交易单数排名市场第一、交易规模排名市场第二，完成昊华科技发行股份购买资产、格力地产重大资产置换等多单具备市场影响力的并购重组交易。此外，公司作为新三板主办券商完成挂牌项目12单，助力挂牌公司定向发行融资人民币4.46亿元。
　　2024年，公司深入推进国际化发展，港股股权融资业务排名提升至市场第二、中资离岸债业务排名提升至市场第一，并在美国、印度、菲律宾、马来西亚、印尼、泰国、澳大利亚市场完成了IPO、配售、供股、可转换债、大宗交易、高收益美元债、跨境并购等多元化交易。公司完成47单境外股权项目，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，承销规模35.81亿美元。其中，香港市场IPO项目22单、再融资项目9单，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，香港市场股权融资业务承销规模27.17亿美元，排名市场第二；美国、印度、菲律宾、马来西亚等海外市场完成股权融资项目16单，承销规模8.64亿美元。公司完成381单中资离岸债项目，承销规模50.48亿美元，市场份额4.23%，排名市场第一，并在印度市场助力IRB Infrastructure Developers Ltd.等企业发行美元债。公司完成72单涉及中国企业全球并购项目，交易规模300.19亿美元，排名市场第二，并在海外市场完成马来西亚Actis出售GHL股权至日本NTT集团等跨境并购项目。
　　2025年展望公司将继续坚持以客户为中心，充分发挥直接融资“服务商”、资本市场“看门人”的功能性作用，为企业提供股权及债务融资、并购重组等综合投行服务，服务实体经济高质量发展。继续扩大客户市场有效开拓，坚持服务国家战略，重点加强支持国家科技创新和新质生产力发展的重点客户服务。做好投行专业研究，持续推进业务与产品创新，提升专业化服务能力。继续加快推进国际化发展，拓展全球客户市场，提升全球业务竞争力。充分发挥公司综合服务与平台优势，为客户提供公司境内外全产品服务方案。
　　（二）财富管理市场环境
　　2024年，上证综指上涨12.67%、中小综指上涨3.96%、创业板综指上涨9.63%；国内证券市场股票基金交易量日均规模人民币12,102亿元，同比提升22.03%。恒生指数上涨17.67%、恒生国企指数上涨26.37%、恒生科技指数上涨18.70%，香港证券市场交易量日均成交1,318亿港元，同比提升25.53%。
　　经营举措及业绩公司境内财富管理聚焦精细化客户经营，升级全员投顾人才发展战略，构建敏捷的客户服务与业务推动体系，更好地为客户提供涵盖“人-家-企-社”全生命周期综合金融解决方案。持续优化多市场、多资产、多策略的金融产品体系，通过丰富的产品和业务场景，支撑投资者单一产品需求和组合配置需求，致力于全方位优化客户服务体验。构建智能化客户经营闭环，通过统一规划、统一部署、统一投入、统一管理，提升经营效率，客户规模进一步提升。截至报告期末，客户数量累计超1,580万户，较上年末增长12%；托管客户资产规模突破人民币12万亿元，较上年末增长18%。
　　境外财富管理全球化布局有序推进。2024年，境外财富管理产品销售规模和收入实现翻倍。以香港与新加坡作为“双簿记中心”，聚焦全球主要经济体的核心金融市场，灵活布局，捕捉全球财富增长的新机遇，全面提升产品服务，构建跨地域、跨市场、跨资产类别的财富管理及综合服务平台，为全球高净值客户及机构投资者提供更加多元化、个性化和全球化的资产配置解决方案。积极参与“跨境理财通”业务，依托行业首批业务试点资格，推动粤港澳大湾区内资本市场互联互通。
　　2025年展望公司将始终践行金融为民的理念，坚定财富管理发展方向和路径，升级多层次财富配置服务体系，提供更加优质、完整和丰富的产品与服务，坚持价值投资、长期投资，发挥社会财富“管理者”的功能。
　　依托数智化赋能作用，推动普惠金融向线上化、移动化、智能化转型升级，提升民生领域金融服务质量，做好客户需求的发现者、服务旅程的陪伴者和专业价值的引领者。精细化服务上市公司、国企及政府平台、金融同业、专业投资机构等机构客户的财富管理需要，推动财富管理的综合金融服务生态向纵深发展。深化财富管理全球布局，通过持续的创新、优质的服务和强大的技术支持，为全球客户提供卓越的财富管理体验。
　　（三）机构股票经纪业务市场环境
　　经营举措及业绩公司境内机构股票经纪业务主要覆盖公募基金、保险公司、私募基金、银行理财子公司、QFI、WFOE等境内外专业机构投资者，积极向其传递专业观点，关注各类金融机构策略调整及行为变化，调整战略布局，提高合规意识，贯彻落实各项新规举措。公司继续保持了传统客户业务在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，公募基金分仓佣金收入2024年半年度排名继续保持市场第一；2024年QFI交易客户数量超300家。通过探索一二级市场的联动，与市场股权投资机构及金融同业等财富管理机构加深多维度的合作。
　　公司境外机构股票经纪业务市场份额在亚太地区继续保持领先。进一步布局全球业务，打通境内外业态差异，搭建一体化的全球股票机构经纪业务平台。从现金服务拓展至资产服务，从单一业务驱动转型为多方协同驱动，为全球客户提供差异化、专业化的综合金融服务。
　　2025年展望股票销售交易业务将继续推进全球一体化战略，不断开拓服务客群，探索展业区域，深化客户经营，创新业务模式，打造能够支撑全球客户全球视角的机构主经纪综合服务平台。坚持战略客户管理机制，充分使用数字化平台分析赋能，为客户提供全方位全天候综合金融服务，从而进一步提升业务的市场份额和扩大公司在专业机构客群中的影响力。
　　（四）金融市场市场环境
　　2024年，沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，9月下旬之前大市值、低估值、高股息股票表现稳健，中小市值及成长风格股票表现不佳，9月下旬之后随着稳定资本市场与宏观经济政策密集出台，市场信心恢复，科技与成长风格股票大幅上涨。
　　银行、电子、非银金融、通信等板块领涨全市场，人工智能、高股息等主题机会相对强势，而消费、医药等下跌。境外主要市场中，标普500指数涨幅23.31%，纳斯达克指数涨幅28.64%，欧洲STOXX50指数涨幅8.28%，日经225指数涨幅19.22%，恒生指数上涨17.67%，恒生科技指数上涨18.70%。中国债券市场主要指数全年震荡上行，回报稳健，中债新综合财富指数涨幅7.60%。
　　国债中长期关键期限利率震荡下行至历史低位。
　　经营举措及业绩股权衍生品业务服务体系进一步完善。以服务实体经济为目标，不断深化产品创新，完善业务布局，丰富应用场景，整体保持客户群体广泛、产品供给丰富、交易能力突出、收益相对稳定的业务形态；进一步丰富产品结构和策略体系，引导中长期资金入市，不断丰富结构性产品标的覆盖和结构类型，完善财富管理产品体系；做市业务持续排名市场前列，为市场提供优质流动性；不断优化系统性能，提升运营效率，践行数字金融。境外股权衍生品业务不断丰富国际市场覆盖，为客户提供跨时区、跨市场的全球一站式投资交易服务；拓展各类场内业务，提升公司海外市场品牌形象。
　　固定收益业务积极拓展国际化布局。充分发挥客户资源优势，扩大境内外客户覆盖和服务网络，服务中资客户海外需求，搭建紧密连接客户与市场的业务平台；加强策略研发，丰富盈利模式，做大做强海外固定收益及衍生品做市业务，提升境内外市场产品设计及交易服务的综合能力，为客户提供综合金融服务。公司利率产品销售规模连续多年排名同业第一。
　　股票自营业务模式转型取得阶段性成果。着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力，加大各类非方向性投资布局，搭建多元业务框架，面对强弱市场情况均有不同应对策略，实现绝对收益模式转型。
　　证券金融业务持续优化客群服务能力。以高效专业的方案设计、交易服务、研究服务、专属报告、ETF策略定制、线上创新工具与金融科技服务提升客户粘性，加强信用、利率、风险的精细化管理，融资融券和股票质押业务份额均保持行业领先，信用资产质量持续提升。国际业务在产品体系、客群储备、展业平台搭建等方面加快布局，加强业务协同与拓客力度，业务规模稳步提升，客群类型持续丰富。
　　另类投资业务融入AI技术。持续运用深度学习和大语言模型等新技术，加快新策略研发，丰富策略种类，扩大收入来源。同时，根据市场风格特点，积极有效的调整策略配置，获取超额收益。
　　大宗商品业务扩大客户市场覆盖，强化客户服务深度，保持行业领先。加强海外市场布局，在服务实体产业客户套期保值、专业机构资产配置、财富产品服务等细分业务场景方面不断深耕，以风险管理、产品创新、系统支持和综合性金融服务为核心竞争力，进一步提升服务实体经济质效。
　　2025年展望股权衍生品业务将持续贯彻以客户为中心，为客户创造价值的理念，进一步优化产品供给、丰富综合服务生态，不断提高交易和风险控制能力，践行数字化经营，打造国际化、专业化综合业务平台，为客户提供全球多市场、全天候的一站式投资交易体验和综合金融服务。持续加强国际化业务经营，不断丰富产品线，提升交易服务能力，加深国际区域布局，在中长期成为亚太地区有较强国际竞争力的股票衍生品提供商。
　　固定收益业务将进一步深耕客户市场，把握新兴业务机会，丰富产品体系，以客户需求为中心，提供多样化、针对性的综合金融服务方案；做好重点海外区域布局，加强客户覆盖与产品推介，打造全球一体化的客户服务及交易管理体系，提升固定收益业务在境外市场的竞争力。
　　股票自营业务将立足于多策略的业务平台，以提高收益的确定性为发展方向，优化风险收益结构，加强投资能力建设，持续稳健发展，为提高公司股东回报做出贡献。
　　证券金融业务将继续丰富产品和业务场景，构建客户触达和客户服务的差异化行业竞争优势，积极应对行业并购浪潮带来的机遇和挑战，在保持机构业务领先优势的同时，扩大整体客户数和实现业务规模增长。围绕公司国际化业务发展战略，做大做强境外市场并增强市场竞争力，逐步扩大全球业务版图，实现境内外客户一体化经营，持续提升管理国际资产和服务国际客户的能力。
　　另类投资业务将策略研发作为重点工作，持续增加基本面量化类策略和大语言模型类策略的投研力度，在保持策略足够多元和稳定的前提下提高策略的盈利能力。
　　大宗商品业务将不断加强区域协同和境内外协同，继续深化产业和金融客群覆盖，持续丰富商品衍生品应用场景，加快境外销售交易服务能力建设，为全球客户提供优质的风险对冲和投资配置工具。
　　（五）资产管理市场环境
　　根据中国证券投资基金业协会统计，截至2024年末，证券期货经营机构私募资管产品规模合计人民币12.18万亿元（不含社保基金、企业年金）。2024年，资产管理行业实现了稳健发展。资管产品策略不断丰富，为投资者提供更多元的选择，有效激发了市场活力。
　　与此同时，随着数字化发展不断深入，资管机构引入大数据、人工智能等技术，赋能关键业务环节。展望未来，资产管理行业有望继续在规范发展中不断创新，为金融市场的繁荣发展发挥更大作用。
　　1.本公司资产管理业务及中信证券资管经营举措及业绩
　　2024年，资产管理业务加强投研专业化、体系化和精细化建设，推动主动管理转型。优化投资管理模式，有效提升投资业绩的稳定性。围绕多元客群开展分层经营，实现规模快速增长。不断丰富产品谱系，促进国际化发展，构建有特色的解决方案体系。
　　截至报告期末，资产管理规模合计人民币15,424.46亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币3,432.43亿元、9,089.82亿元、2,902.21亿元。私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产支持专项计划）市场份额13.43%，排名行业第一。
　　2025年展望资产管理业务将进一步加强投研团队建设，持续提升投资管理能力。
　　以客户需求为中心提供全方位、高质量的资产管理服务，完善客群多元化、专业化经营。加强产品规划布局和场景化设计，打造风险收益特征清晰、稳定的产品系列。持续推进公募牌照申请。
　　2.华夏基金经营举措及业绩
　　2024年，华夏基金产品成立数量仍保持行业领先，ETF规模保持行业龙头地位，债券基金、货币基金规模实现强势增长，引领公募REITs行业发展，积极推进养老三大支柱业务，专户规模实现较快增长；数字化转型取得成效，各项领先技术应用高效赋能业务发展，整体资产管理规模进一步提升。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币24,645.31亿元。其中，公募基金管理规模人民币17,907.19亿元；机构及国际业务资产管理规模人民币6,738.12亿元。
　　2025年展望华夏基金将继续坚持高质量发展道路，更好发挥公募基金支持实体经济作用，践行公募基金社会责任，全力提升客户持有体验和获得感。持续完善产品布局，不断提升核心投研能力和资产配置能力，巩固传统业务优势，引领创新业务发展；积极拓展海内外业务，推进机构业务规模稳健增长；加速推进公司数字一体化建设，做好关键业务人才团队培养，保持行业综合竞争力。
　　（六）托管市场环境
　　2024年，公募基金第二阶段费率改革正式落地，整体基金规模再创新高；私募基金行业以强监管、防风险、促高质量发展为主线，出台一系列扶优限劣、强本强基措施，产品投资运作更加规范。根据中国证券投资基金业协会数据显示，2024年末，公募基金资产规模人民币32.83万亿元；私募基金资产规模人民币19.91万亿元。
　　经营举措及业绩2024年，公司聚焦重点私募基金客户，不断拓展服务广度和深度，稳步提升服务份额。加快推动公募基金托管产品布局，实现产品系列的均衡发展，落地重点债券型ETF产品托管业务。公司以技术创新引领业务发展，上线ARGOS平台基金全能分析工具，优化结算账户支付功能，扩展银行间业务直连范围，上线新一代外包资金系统自动化交收等产品和服务，提高托管外包运营体系的智能化程度。公司进一步扩展境外基金行政服务范围，推出境外公司注册、管理人会计等服务，正式开展新加坡业务，增强在海外基金行政服务市场的竞争力。
　　截至报告期末，公司资产托管和基金外包服务业务质量持续提升。
　　由公司提供资产托管服务的产品数量为13,890只，提供基金外包服务的产品数量为16,136只。
　　2025年展望公司将依托平台资源优势，加快布局金融机构客群，增强重点区域综合服务能力。围绕私募基金、公募基金等资管客群，打通客户上下游的服务生态。加强境内外业务深度协同，以差异化服务能力努力扩大市场份额。
　　（七）股权投资市场环境
　　2024年中国股权投资市场整体面临较大压力。清科研究中心数据显示，募资方面，2024年中国股权投资市场新募集基金数量和总规模分别为3,981只、人民币14,449.29亿元，同比下降42.97%、20.80%。投资方面，2024年中国股权投资市场共发生案例数8,408笔，同比下降10.44%；披露投资金额人民币6,036.47亿元，同比下降10.30%。其中，国有背景投资机构保持较高活跃度，引导市场资金注入半导体、IT、生物医疗等领域。退出方面，2024年中国股权投资市场共发生3,696笔退出，同比下降6.33%。在沪深两市新股发行阶段性放缓背景下，被投企业A股IPO案例数共计466笔，同比下降65.20%，被投企业境外IPO案例数为867笔，同比上升12.02%。
　　1.中信证券投资经营举措及业绩
　　作为公司另类投资子公司，中信证券投资持续聚焦新质生产力，围绕战略性新兴投资进行系统化布局，稳步在先进智造、新能源与装备、信息技术、新材料与生物科技等领域挖掘投资机会。在探索适应新形势新业务同时，积极优化投资结构，不断加强投后管理，拓展多元化退出渠道，提升资产周转率和资金使用效率，提高整体抗风险能力。
　　2025年展望中信证券投资将继续响应国家战略、服务实体经济、支持科技创新，持续加大对重大战略、重点领域的支持力度，进一步加强产业赋能、管理赋能，投后赋能，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资。
　　2.中信金石经营举措及业绩
　　作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，中信金石在募资端持续发挥自身优势，2024年完成新基金备案人民币98.83亿元。
　　以股权投资方式支持国家科技创新战略，服务实体经济，重点投资于承担国家重大项目建设、突破“卡脖子”关键技术、保障产业链供应链稳定、践行“双碳”战略等领域的科技创新型企业，所投企业涵盖了一批在新材料、新能源、新一代信息技术、高端制造、医疗健康、现代服务等行业中具有核心竞争力的企业。
　　中信金石全资子公司中信金石基金自2014年设立中国境内首只类REITs不动产基金，至报告期末，累计设立不动产私募基金共计约人民币390.66亿元，累计管理规模在国内不动产基金排名前列。
　　2025年展望中信金石采取“自上而下、研究先行”的方法挖掘投资标的，实现投资系统化、体系化，将持续布局具有技术前瞻性、高技术壁垒的企业，并在投后管理中持续为企业赋能，提升产业价值。此外，中信金石也将持续拓展境外投资，抓住新区域的经济发展机会，作为境内投资的有益补充。
　　（八）研究
　　2024年，公司研究业务继续扩大上市公司、企业和机构客户覆盖，巩固领先优势，进一步提升全球一体化水平。境内覆盖上市公司2,736家、非上市企业1,050家，境外覆盖上市公司1,360家，境内外服务机构客户超过1.5万家，研究产品的双向转化及服务的双向提供更加通畅。2024年全年境内举办现场会议59场，覆盖24个省市区，境外举办大型论坛4场，为区域客户市场开发提供了有力支持。研究观点的主流媒体引用次数、各类平台阅读量持续保持增长，智库研究为中信集团和政府部门提供智力支持，积极发挥参谋助手作用。
　　2025年，公司研究业务将继续提升研究能力、扩大研究影响力，拓宽业务模式、多维度发挥研究价值。进一步扩大上市公司的研究覆盖和机构客户的服务覆盖，继续提高市场份额。境内外研究业务模式实现统一，完善面向全球的研究和服务体系，向境内外客户提供全球综合研究服务。加强对公司各项业务的研究支持，持续为政府部门提供高质量智库研究。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　经过三十余年的发展，随着资本市场规模不断壮大，我国证券行业业务体系和收入结构更加多元，内部治理与风控合规更加完善，为经济高质量发展积极贡献力量。根据资讯统计数据，2014年至2024年，A股市场上市公司数量从2,500余家增长到5,300余家，总市值从37万亿元增长到85万亿元；债券市场总存量规模从36万亿元增长至176万亿元。公司作为资本市场的参与者、建设者，致力于打造国际一流投资银行和投资机构，2024年各项经营管理工作稳步推进，主要财务指标和业务指标保持行业领先。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　三十年发展历程中，公司恪守七个坚持的发展原则，依托强大的股东背景，形成了完善的公司治理体系、前瞻性的战略布局、全面综合的金融服务能力、广泛的客户服务网络、丰富多元的优质客户资源、雄厚的资本实力、领先行业的经营业绩、专业过硬的高质量人才、特色鲜明的企业文化体系，为公司下一阶段高质量发展打下了坚实基础。
　　1.恪守“七个坚持”的发展原则
　　公司总结形成了经营管理所遵循的“七个坚持”基本原则：坚持党的领导，为公司发展提供坚强政治保障；坚持践行国家战略、服务实体经济的经营宗旨；坚持以客户为中心、与客户共成长的经营方针；坚持合规经营、严控风险的经营理念；坚持创新创业、永不懈怠的进取精神；坚持以人为本、市场化管理的人才强企战略；坚持和发扬公司优秀的企业文化和传统。
　　2.强大的股东背景和完善的公司治理体系
　　公司是在整合中信集团旗下证券业务基础上成立的，在中信集团全力支持下，从一家中小证券公司发展成为大型综合化的证券集团，2003年在上交所挂牌上市交易，2011年在香港联交所挂牌上市交易，是中国第一家A+H股IPO上市的证券公司，第一大股东为中信金控。公司形成了以股东大会、董事会、监事会及经营管理层为核心的完善公司治理结构，确保公司长期保持市场化运行机制，实现持续健康发展。
　　3.前瞻性的战略布局和综合金融服务能力
　　公司不断探索与实践新的业务模式，在行业内率先提出并践行资本中介业务，推动财富管理转型，布局直接投资等业务；通过收购与持续培育，确立基金、期货、大宗商品等业务的领先优势；加大投入固定收益、股权衍生品、证券金融等业务，建立起金融市场业务体系。公司已获得多项境内外监管部门许可的业务资格，实现了全品种、全市场、全业务覆盖，投资、融资、交易和托管等金融基础功能日益完善。
　　4.雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩
　　公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，是国内首家总资产规模突破万亿元的证券公司，营业收入和净利润连续多年排名行业第一。投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等各项业务多年来保持市场领先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。
　　多年来获得沪深证券交易所、亚洲货币、英国金融时报、福布斯等境内外机构颁发的各类奖项。
　　5.深厚的客户资源和广泛的网点布局
　　以客户为中心、与客户共成长，一直是促进公司发展的不竭动力。
　　公司立足服务实体经济，围绕客户综合金融需求开展深层次合作，积累了优质的战略客户资源；落实创新驱动发展战略要求，服务了广泛的新经济及创新企业客户，助力其通过资本市场做大做强；践行普惠金融，助力共同富裕，让投资者分享中国经济发展红利。目前，公司零售客户超过1,580万户；企业与机构客户超过10万家，分布在国民经济主要领域，对主要央企、民企、重要地方国企、有影响力上市公司做到了深度覆盖。公司在境内设立了400多家分支机构，广泛分布在各省市区，持续提升区域客户服务能力。
　　6.富有竞争力的跨境综合客户服务网络
　　公司分支机构遍布全球13个国家，覆盖全球股票总市值95%以上的主要市场，服务超过2,000家全球大型机构投资者，是在“一带一路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证券公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。凭借独特的行业地位和累积的优势，服务中国客户走出去、境外客户引进来，为企业提供优质的服务和建议。
　　7.健全的市场化机制和优秀的人才
　　公司不断完善市场化机制，探索运用中长期激励政策，健全人才激励和保障机制，深入实施人才强企战略。实行开放的人才政策，持续培养具有竞争力的青年后备人才，加大国际化人才储备，加强分业务、分层次的专业化培训和系统性培养，培养了一批具有国际化视野、精通国际运营、富有创造性思维的国际化人才。
　　8.特色鲜明的企业文化体系
　　公司以中国特色金融文化为根本遵循，厚植中信集团企业文化，践行证券行业文化，广泛凝结员工共识，持之以恒推进企业文化建设，形成了优秀的企业文化体系，并将文化建设融入公司治理，推动文化建设与发展战略深度融合，履行资本市场“看门人”职责，为建设一流投资银行提供强大精神支撑。

　　四、报告期内主要经营情况
　　（一）主营业务分析
　　2024年本集团实现归属于母公司股东的净利润人民币217.04亿元，同比增长10.06%；实现基本每股收益人民币1.41元，同比增长8.46%；加权平均净资产收益率8.09%，同比增加0.28个百分点。
　　营业收入变动原因说明：2024年，本集团实现营业收入人民币637.89亿元，同比增长6.20%，其中，经纪业务实现收入人民币165.57亿元，同比增长8.92%；资产管理业务实现收入人民币114.73亿元，同比增长5.78%；证券投资业务实现收入人民币240.40亿元，同比增长23.95%；证券承销业务实现收入人民币40.33亿元，同比下降35.43%；其他业务实现收入人民币76.86亿元，同比下降8.29%。
　　营业成本变动原因说明：2024年，本集团营业支出人民币352.83亿元，同比增长3.91%，主要是其他业务成本变动所致。
　　经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：2024年，本集团经营活动产生的现金流量净额为人民币1,725.63亿元，净流入同比增加人民币2,134.00亿元，主要是由于为交易目的而持有的金融资产及回购业务的增加导致经营活动现金净流入同比增加。
　　投资活动产生的现金流量净额变动原因说明：2024年，本集团投资活动产生的现金流量净额为人民币-742.64亿元，净流出同比增加人民币560.66亿元，主要是由于投资支付的现金增加导致投资活动现金流出同比增加。
　　筹资活动产生的现金流量净额变动原因说明：2024年，本集团筹资活动产生的现金流量净额为人民币-153.62亿元，净流出同比增加人民币636.43亿元，主要是由于报告期内公司偿还债务支付的现金增加导致筹资活动现金流出同比增加。

　　（二）资产、负债情况分析
　　1.资产及负债状况
　　截至2024年12月31日，本集团资产总额为人民币17,107.11亿元，同比上年度末增加人民币2,573.52亿元、增长17.71%；负债总额为人民币14,119.44亿元，同比上年度末增加人民币2,327.84亿元、增长19.74%；归属于母公司股东的权益为人民币2,931.09亿元，同比上年度末增加人民币242.69亿元、增长9.03%。
　　资产负债结构稳定。截至2024年12月31日，本集团扣除代理买卖证券款及代理承销证券款的总资产为人民币13,471.99亿元。其中，投资类的资产主要包括对金融资产的投资及对联营、合营公司的投资，合计为人民币9,203.78亿元，占比68.32%；融出资金及买入返售金融资产为人民币1,826.00亿元，占比13.55%；现金及银行结余为人民币1,164.94亿元，占比8.65%；固定资产、在建工程、无形资产、投资性房地产及使用权资产合计为人民币146.30亿元，占比1.09%；其他资产为人民币1,130.97亿元，占比8.39%。
　　截至2024年12月31日，本集团扣除代理买卖证券款及代理承销证券款的负债总额为人民币10,484.32亿元。其中，卖出回购金融资产款为人民币3,901.69亿元，占比37.21%；应付债券及长期借款为人民币1,428.53亿元，占比13.63%；短期借款、拆入资金及应付短期融资款为人民币1,022.93亿元，占比9.76%；交易性金融负债及衍生金融负债为人民币1,783.40亿元，占比17.01%；其他负债合计金额为人民币2,347.77亿元，占比22.39%。
　　资产负债率略有增长。截至2024年12月31日，本集团扣除代理买卖证券款及代理承销证券款的资产负债率为77.82%，较上年末增加1.27个百分点。
　　2.境外资产规模
　　截至报告期末，本集团并表境外子公司资产总值人民币3,737.20亿元，占本集团总资产比例为21.85%。

　　五、关于公司未来发展的讨论与分析
　　（一）行业格局和趋势
　　近年来，党中央、国务院对资本市场的重视程度持续提升，随着新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落实落地，以投资者回报为导向的市场生态加速构建。在“两强两严”的监管基调下，金融监管全面进入“长牙带刺”新周期，资本市场进入规范治理和高质量发展并重的新阶段。在此背景下，多部门协同推出一揽子稳市场、强信心增量政策，中国人民银行推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款两项结构性货币政策工具，精准引导资金活水赋能市场；中央金融办、中国证监会出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》，进一步畅通社保、保险、年金等长期资金入市渠道。上述政策协同发力，我国资本市场内在稳定性持续改善，投资者信心进一步提振。
　　证券行业并购浪潮加速启动，行业整合频率和力度有所提升，自上而下推动并购成为主导力量，并购周期缩短趋势有望在2025年延续，头部券商竞争加剧，证券行业集中度提升。头部券商加快海外业务布局，围绕境内企业出海融资、企业跨境并购、跨境财富管理等核心领域，加大在东南亚、中东等新兴市场的投入。
　　（二）公司发展战略
　　公司以助力资本市场功能提升、服务经济高质量发展为使命，致力于成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行。
　　公司将坚定不移走好中国特色金融发展之路，全力做好金融“五篇大文章”，以高质量金融服务助力中国式现代化。持续完善全球重要金融市场业务布局，建立能够满足全球客户需求的综合金融服务能力，不断提高国际竞争力和影响力。
　　（三）经营计划
　　2025年是“十四五”规划收官之年，是“十五五”规划谋篇布局之年，也是公司成立三十周年。公司将积极应对形势变化、保持战略定力，加快建设一流投资银行和投资机构。全面落实新“国九条”要求，把功能性放在首位，扎实做好金融“五篇大文章”。发挥直接融资“服务商”和资本市场“看门人”功能，为新质生产力企业提供高效的投融资服务。发挥社会财富“管理者”功能，加强投资能力建设，打造多层次、全方位、高水平的财富管理和资产管理服务体系，更好地服务人民群众和实体经济的投资需求，提升投资者获得感和幸福感。加大客户市场开拓力度，针对性弥补细分领域短板，持续扩大市场规模，巩固境内市场领先地位。加快推进国际化战略实施，完善全球重要金融市场布局，做大做强香港地区业务，因地制宜发展全球业务。积极推动数字化转型，加强全球IT和清算能力建设，深化全球一体化数智化布局，依托科技赋能业务发展。
　　（四）资金需求
　　2024年，公司各项业务有序开展，固定收益、证券金融等业务需要充足的资金支持。截至报告期末，本集团境内外长短期借款、应付债券、应付短期融资款余额合计人民币1,996.53亿元。公司将加强境内外资金的统一管理，继续提升公司资金总体配置效率，并不断探索新的融资品种、融资模式，保证业务发展的资金需求。
　　（五）可能面对的风险
　　当前外部环境较为复杂，地缘冲突、贸易摩擦和全球经济增长不平衡，导致全球流动性总体偏紧、总需求呈下降趋势。国内经济仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，部分重点领域存在风险隐患，国内大循环不够顺畅等。但是，经济运行中的积极因素逐渐增多，新质生产力动能持续增强，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策有助于推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。综合分析来看，有利条件强于不利因素。随着内外部环境的变化，衍生品、大宗商品、外汇等新业务规模增长带来的市场风险值得关注，融资类业务、固定收益类产品投资等也面临信用风险的变化。公司在稳健经营的过程中，要保证在业务规模增长的趋势下对公司核心竞争力、经营活动和未来发展的风险可查可控。
　　（六）风险管理概述：
　　公司通过实施全面的风险管理机制和内部控制流程，对业务活动中的金融、操作、合规、法律风险进行监测、评估与管理，对子公司通过业务指导、运营支持、决策管理等不同模式进行垂直的风险管理。公司建立了完整有效的治理结构体系。公司股东大会、董事会和监事会根据《公司法》《证券法》、公司《章程》履行职权，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强对内部控制有关工作的安排、完善公司的内部控制环境和内部控制结构，使内部控制与风险管理成为公司决策的必要环节。
　　公司建立了由首席风险官领导，风险管理部牵头，公司各部门/业务线、分支机构、子公司及全体员工共同参与的全面风险管理体系以及风险管理三道防线机制，并持续进行优化。2024年，公司持续提升全球风险管理能力，深入推进境内外一体化风险系统建设，不断加强境内外同一业务同一客户管理，确保境内外保持基本一致的风险偏好。继续提升前瞻性风险研判能力，加强对重点业务领域的精细化、差异化、动态化管理，加大对全球资产风险排查力度，在常规风险排查外，对重点领域及重要事件开展专项风险排查，主动识别和应对潜在风险隐患，有效保障公司资产安全。
　　公司近年来持续加大在合规风控方面信息技术的研究及投入，推进全球一体化的风险管理系统建设与优化，不断提升系统自研水平。
　　加强内外部风险信息的搜集与整合工作，不断优化风险识别、计量、监控、预警和报告等功能，确保风险管理对境内外业务的有效覆盖，为高质量的风险管理工作提供有力支撑。
　　公司也在不断推进风险管理数字化建设工作。应用大数据组件，不断打磨和完善风险管理数据仓库，使用分布式、流式计算、中间件等技术组件实现风险计量性能优化；依托快速发展的知识图谱、大语言模型等人工智能技术，不断拓展高新技术在风险管理领域的应用。不断丰富风险管理知识库，提升风险监测预警能力，提升风险管理前瞻性。
　　风险管理架构公司已形成由董事会风险管理委员会、经营管理层下设专业委员会集体决策，内部控制部门与业务部门/业务线密切配合的三层次风险管理体系，从审议、决策、执行和监督等方面管理风险。在部门和业务线层面，确立了风险管理三道防线。
　　第一层：董事会董事会风险管理委员会对公司的总体风险管理进行监督，并将之控制在合理的范围内，以确保公司能够对与经营活动相关联的各种风险实施有效的风险管理计划；制定总体风险管理政策供董事会审议；规定用于公司风险管理的战略结构和资源，并使之与公司的内部风险管理政策相兼容；制定重要风险的界限；对相关的风险管理政策进行监督、审查和向董事会提出建议。
　　第二层：经营管理层经营管理层对公司风险管理的有效性承担主要责任，其职责包括：制定风险管理制度，建立健全公司全面风险管理架构，制定风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额，定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告，建立涵盖风险管理有效性的全员绩效考核体系，建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制，以及风险管理的其他职责。
　　经营管理层下设各专业委员会，包括资产负债管理委员会、资本承诺委员会、风险管理委员会和产品委员会等，分别在公司董事会和经营管理层的授权范围内，负责相关管理工作。
　　第三层：部门/业务线公司的前台业务部门/业务线作为公司风险管理的第一道防线，承担风险管理的第一线责任，负责建立各项业务的业务管理制度与风险管理制度，对业务风险进行监控、评估、报告，并将业务风险控制在授权范围内。
　　公司风险管理部、合规部、法律部、董事会办公室等内部控制部门是公司风险管理的第二道防线，分别在各部门职责范围内行使相应的专业化风险管理职能。
　　公司稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计，计划并实施对公司各部门/业务线、子公司及分支机构的内部审计工作，监督内部控制制度的执行情况，防范各种道德风险和政策风险，协助公司对突发事件进行核查。
　　市场风险市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致的损失风险。
　　持仓金融头寸来自于自营投资、做市业务以及其他投资活动。持仓金融头寸的变动主要来自客户的要求或自营投资的相关策略。
　　市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。
　　公司建立了自上而下的风险限额管理体系，通过将公司整体的风险限额分配至各业务部门/业务线、内部控制部门监督执行、重大风险事项及时评估与报告等方式，确保公司整体市场风险水平管理在恰当的范围内。
　　业务开展过程中，前台业务部门/业务线作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，动态管理其持仓部分所暴露出的市场风险；风险管理部独立于业务部门/业务线对各业务风险进行全面的评估、监测和管理，进行汇报并对风险情况进行处理。
　　公司使用风险价值（VaR）作为衡量整体市场风险状况的主要指标，并通过一系列宏观和微观场景下的压力测试的方式对持仓面临极端情况的冲击下的可能损失状况进行评估，并对比风险承受能力，衡量公司整体的市场风险状态是否在可接受范围内。
　　公司对业务部门/业务线设置了风险限额以控制市场风险暴露程度，进行每日监控、及时预警、及时处理。
　　公司对风险限额体系进行持续的完善，明确了统一的限额管理办法和分级授权机制，并根据授权机制调整公司整体、各业务部门/业
　　险敞口。
　　公司持续更新市场风险限额，丰富指标限额体系，推动风险计量方法研究与完善。本集团紧密跟踪市场和业务变化，及时掌握最新市场风险状况，与监管机构和股东保持良好的沟通，及时管理市场风险敞口。
　　流动性风险流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。
　　公司库务部统一管理公司的资金调配。在境内交易所和银行间市场，公司具有较好的资信水平，维持着比较稳定的拆借、回购等短期融资通道；通过公司债、次级债、收益凭证等补充公司长期运营资金，使公司的整体流动性状态保持在较为安全的水平。
　　风险管理部独立地对公司未来一段时间内的资产负债情况进行每日监测与评估，通过计算压力场景下资金缺口等指标，来评估公司的资金支付能力，对流动性风险指标设置了预警阈值，就指标紧张情况向公司风险管理委员会和公司管理层以及相关部门进行风险警示，并组织各部门采取措施将指标恢复到安全水平。公司建立了流动性储备池制度，由库务部独立于业务部门管理，持有充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求。
　　2024年，市场流动性环境相对宽松，公司保持了对流动性风险的密切关注和日常管理，确保公司流动性维持良好状态。同时加强了对流动性监管指标的前瞻性管理，以确保流动性监管指标持续符合监管标准。
　　操作风险操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　报告期内，公司已建立的各项管理工具持续有效运行，通过新产品新业务评估与回顾流程，识别、评估、缓释风险；通过流程梳理、系统功能优化等手段完善内控流程、防范风险；通过关键风险指标
　　别，对内控流程设计完备性、执行有效性进行定期评估。通过开展形式多样的培训，提升员工操作风险防范意识与能力。通过内控职能部门间的归口管理与信息共享机制，对信息技术风险、员工行为、突发事件应急处理、采购与外包等专项风险领域进行协同管理。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　2024年上半年，中央层面对于资本市场的关注度持续提升，先后出台多项纲领性文件指引资本市场发展。中央金融工作会议定调了金融领域改革与发展的宏观方向，“两强两严”文件明确了新监管周期核心理念，新“国九条”系统性融合宏观方向和微观举措，构建资本市场发展的完整逻辑框架。证券行业积极融入国家发展大局，坚持金融服务实体经济，畅通科技、资本与实体经济的良性循环，为中国式现代化做出更大贡献。公司致力于打造一流投资银行和投资机构，助力资本市场功能提升，服务经济高质量发展，各项经营管理工作稳步推进，主要经营业绩保持稳健。

　　二、报告期内核心竞争力分析
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　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　2024年上半年，中央层面对于资本市场的关注度持续提升，先后出台多项纲领性文件指引资本市场发展。中央金融工作会议定调了金融领域改革与发展的宏观方向，“两强两严”文件明确了新监管周期核心理念，新“国九条”系统性融合宏观方向和微观举措，构建资本市场发展的完整逻辑框架。证券行业积极融入国家发展大局，坚持金融服务实体经济，畅通科技、资本与实体经济的良性循环，为中国式现代化做出更大贡献。公司致力于打造一流投资银行和投资机构，助力资本市场功能提升，服务经济高质量发展，各项经营管理工作稳步推进，主要经营业绩保持稳健。

　　二、报告期内核心竞争力分析
　　公司在近三十年的发展过程中，恪守七个坚持的发展原则，凭借强大的股东背景，形成和积累了完善的公司治理体系、前瞻性的战略布局和完整的业务体系、雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩、深厚的客户资源、优秀的企业文化体系，这些构成了公司的核心竞争力。
　　1.恪守“七个坚持”的发展原则
　　公司总结形成了经营管理所遵循的“七个坚持”基本原则：坚持党的领导，为公司发展提供坚强政治保障；坚持践行国家战略、服务实体经济的经营宗旨；坚持以客户为中心、与客户共成长的经营方针；坚持合规经营、严控风险的经营理念；坚持创新创业、永不懈怠的进取精神；坚持以人为本、市场化管理的人才强企战略；坚持和发扬公司优秀的企业文化和传统。
　　2.强大的股东背景和完善的公司治理体系
　　公司是在整合中信集团旗下证券业务基础上成立的，在中信集团全力支持下，从一家中小证券公司发展成为大型综合化的证券集团，2003年在上交所挂牌上市交易，2011年在香港联交所挂牌上市交易，是中国第一家A+H股IPO上市的证券公司，第一大股东为中信金控。公司形成了以股东大会、董事会、监事会及经营管理层为核心的完善公司治理结构，确保公司长期保持市场化运行机制，实现持续健康发展。
　　3.前瞻性的战略布局和综合金融服务能力
　　公司不断探索与实践新的业务模式，在行业内率先提出并践行资本中介业务，推动财富管理转型，布局直接投资、大宗交易等创新业务；通过收购与持续培育，确立基金、期货、大宗商品等业务的领先优势；加大投入固定收益、融资融券、股权衍生品、另类投资等业务，建立起金融市场业务体系。公司已获得多项境内外监管部门许可的业务资格，实现了全品种、全市场、全业务覆盖，投资、融资、交易和托管等金融基础功能日益完善。
　　4.雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩
　　公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，是国内首家总资产规模突破万亿元的证券公司，营业收入和净利润连续多年排名行业第一。投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等各项业务多年来保持市场领先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。
　　多年来获得沪深证券交易所、亚洲货币、英国金融时报、福布斯等境内外机构颁发的各类奖项。
　　5.深厚的客户资源和广泛的网点布局
　　以客户为中心、与客户共成长，一直是促进公司发展的不竭动力。
　　公司立足服务实体经济，围绕客户综合金融需求开展深层次合作，积累了一大批值得信赖的战略客户；落实创新驱动发展战略要求，助力通过资本市场做大做强，服务了一大批新经济及创新企业客户；践行普惠金融，助力共同富裕，让广泛的投资者分享中国经济发展红利。目前，公司零售客户超过1,400万户；企业与机构客户超过10万家，分布在国民经济主要领域，对主要央企、民企、重要地方国企、有影响力上市公司做到了深度覆盖。公司在境内设立了400多家分支机构、11个投行区域分部，广泛分布在各省市区，持续提升区域客户服务能力。
　　6.富有竞争力的跨境综合客户服务网络
　　公司分支机构遍布全球13个国家，覆盖全球股票总市值95%以上的主要市场，服务超过2,000家全球大型机构投资者，是在“一带一路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证券公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。凭借独特的行业地位和累积的优势，服务中国客户走出去、境外客户引进来，为企业提供优质、有效的服务和建议。
　　7.健全的市场化机制和优秀的人才
　　公司不断完善市场化机制，探索运用中长期激励政策，健全人才激励和保障机制，深入实施人才强企战略。实行开放的人才政策，持续培养具有竞争力的青年后备人才，加大国际化人才储备，加强分业务、分层次的专业化培训和系统性培养，培养了一批具有国际化视野、精通国际运营、富有创造性思维的国际化人才。
　　8.持续提升文化软实力
　　公司以中国特色金融文化为根本遵循，厚植中信集团企业文化，践行证券行业文化，广泛凝结员工共识，持之以恒推进企业文化建设，将文化建设融入公司治理，推动文化建设与发展战略深度融合，以坚实文化力量护航履行资本市场“看门人”职责，为建设一流投资银行提供强大精神支撑。


　　三、经营情况的讨论与分析
　　本集团的投资银行业务包括股权融资、债务融资和财务顾问业务，在境内外为各类企业及其他机构客户提供融资及财务顾问服务。财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务、代销金融产品、投资顾问服务。机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务。金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、融资融券业务、另类投资和大宗商品业务。资产管理业务包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理。投资业务主要包括另类投资、私募股权投资。本集团还提供托管及研究等服务。
　　（一）投资银行
　　1.股权融资业务
　　（1）市场环境
　　2024年上半年，A股（现金类及资产类）发行规模人民币1,729.73亿元，同比下降73.90%；A股（现金类）发行规模人民币1,510.84亿元，同比下降74.67%。按主承销商承销份额计算，A股承销规模（现金类）前十位证券公司的市场份额合计为77.62%。港股IPO发行规模16.97亿美元，同比下降24.68%；港股再融资发行规模72.22亿美元，同比下降21.66%；按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，港股股权融资前十大投行的市场份额合计为76.84%。
　　2024年上半年，A股IPO企业数量及发行规模均有下降，全市场合计44家企业完成IPO，同比下降74.57%，发行规模人民币324.93亿元，同比下降84.50%。再融资发行规模同样有所下降，再融资（现金类及资产类）规模人民币1,404.80亿元，同比下降68.99%，其中，现金类定向增发合计发行规模人民币759.04亿元，同比下降73.42%；可转债合计发行规模人民币213.97亿元，同比下降70.63%。
　　（2）经营举措及业绩
　　境内股权融资方面，2024年上半年公司完成A股主承销项目28单，主承销规模人民币318.96亿元（现金类及资产类），市场份额18.44%，排名市场第一。其中，公司完成IPO项目4单，主承销规模人民币50.66亿元，市场份额15.59%，排名市场第二；再融资项目24单，主承销规模人民币268.30亿元，市场份额19.10%，排名市场第一，其中现金类定向增发项目18单，主承销规模人民币172.63亿元，市场份额22.74%，排名市场第一。
　　境外股权融资方面，2024年上半年公司完成18单境外股权项目，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，承销规模合计12.88亿美元。其中，香港市场IPO项目7单、再融资项目3单，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，香港市场股权融资业务承销规模8.82亿美元，排名中资证券公司第一；在其他海外市场完成股权融资项目8单，承销规模4.06亿美元。
　　（3）2024年下半年展望
　　公司将主动适应新形势下监管要求，坚持以客户为中心，全面发展多元化股权融资业务，为客户提供更为综合的专业服务方案。持续扩大境内外客户市场有效开拓与服务，围绕国家战略与客户需求，加大行业研究与客户市场分析，发掘蕴含新质生产力、具备较好成长性的潜力企业客户，做好业务前瞻布局。坚持国际化发展，深化境内外一体化管理，拓展国际市场客户，加强港股股权融资以及东南亚等海外股权融资业务开拓，持续提升国际市场竞争力。发挥公司综合服务与平台优势，为客户提供高质量投资银行服务。
　　2.债务融资业务
　　（1）市场环境
　　2024年上半年，境内债券市场收益率呈现震荡下行走势，信用利差、期限利差压缩至低位；境内债券发行规模同比有所上升，全口径债券发行规模人民币38.33万亿元，同比增长10.82%。利率债方面，国债发行规模人民币5.82万亿元，同比增长29.60%，地方政府债发行规模人民币3.49万亿元，同比下降20.04%；信用债方面，合计发行规模人民币9.73万亿元，同比增长3.93%，金融债、非金融企业信用债发行规模增长，资产证券化发行规模有一定下降。境外市场方面，随着美联储结束加息周期，境外融资需求有所复苏，中资离岸债发行规模增长；2024年上半年，中资离岸债券合计发行规模456.61亿美元，同比增长33.08%。
　　（2）经营举措及业绩
　　公司债务融资业务继续保持行业领先地位，2024年上半年共承销债券2,071只，排名同业第一。承销规模合计人民币8,771.19亿元，同比增长1.08%，占全市场承销总规模的6.74%，排名市场第一；占证券公司承销总规模的14.36%，排名同业第一。
　　中资离岸债券业务方面，公司共完成130单债券发行，合计承销规模14.85亿美元，市场份额3.25%，排名中资证券公司第二；此外，公司还为客户提供结构化及杠杆融资、风险解决方案、跨境流动性管理等多元化服务。
　　（3）2024年下半年展望
　　公司将继续提供综合债务融资专业服务，加强央企、金融机构等战略客户以及战略新兴等产业类客户开拓，结合国家“一带一路”倡议积极拓展境外客户。持续推进债务融资创新业务，加大科创债、绿色债、乡村振兴债以及新质生产力下的产业债等投入；协同构建Pre-REITs到公募REITs的完整业务生态，服务多层次REITs市场建设。把握债券市场对外开放机遇，发挥境内外债务融资全产品服务优势，继续发掘熊猫债等业务机会，并大力拓展中资离岸债、东南亚等海外美元债业务，提高境外债券业务竞争力。
　　3.财务顾问业务
　　（1）市场环境
　　根据Dealogic统计，2024年上半年全球已公告并购交易规模1.65万亿美元，交易数量1.80万单。行业方面，电子与计算机行业最为活跃，公告并购交易规模3,383.81亿美元，占已公告并购交易规模的20.55%；其次是医疗健康行业，公告并购交易规模1,961.76亿美元，占已公告并购交易规模的11.91%。2024年上半年公告涉及中国企业的并购交易1,303单，交易规模1,121.53亿美元，其中跨境交易181单，交易规模153.85亿美元。
　　（2）经营举措及业绩
　　2024年上半年，公司完成A股重大资产重组交易规模人民币22.65亿元，排名市场第四。完成多单具有市场影响力的境内并购重组交易，包括中信集团收购华融金融租赁、华润集团收购长电科技、迈瑞医疗收购惠泰医疗等。公司完成涉及中国企业全球并购交易规模53.14亿美元，排名中资证券公司第二；持续加强全球并购业务开拓，协助中国宝武收购几内亚西芒杜铁矿；协助欧洲Granges AB收购位于中国山东的生产基地，服务国家战略积极引入外商投资。
　　（3）2024年下半年展望
　　公司将积极服务企业产业并购、科技并购需求，丰富、创新并购专业服务，发挥并购重组优化资源配置作用，助力提高企业发展质量，促进新质生产力发展。公司将充分利用全球网络布局，加强中资企业出境并购、外资企业入境并购、境外上市公司产业并购及私有化等业务开拓，提高国际市场并购服务能力，提升全球并购业务竞争力。
　　4.新三板业务
　　（1）市场环境
　　北交所深化改革带动新三板市场持续向好发展，挂牌企业质量不断提升。2024年上半年，新三板新增挂牌企业共112家，新增挂牌企业2023年度营业收入均值为人民币5.4亿元，归母净利润均值为人民币4,935万元，43家挂牌企业2023年度归母净利润超人民币5,000万元，其中15家挂牌企业2023年度归母净利润超人民币1亿元。2024年上半年，新三板挂牌企业定向发行规模为人民币59.01亿元，其中融资规模人民币5,000万元及以上企业共32家，占比25.40%。
　　（2）经营举措及业绩
　　公司新三板业务继续坚持以客户拓展为基础，把握多层次资本市场深化改革带来的历史机遇，加大对创新型中小企业覆盖力度。2024年上半年，公司作为新三板主办券商完成挂牌项目5单，助力挂牌公司定向发行融资人民币3.30亿元；持续督导挂牌企业共29家，其中20家已进入创新层。
　　（3）2024年下半年展望
　　公司将聚焦新质生产力，持续加强新技术、新产业、新业态领域的业务布局，发掘培育更多具备持续经营能力、有投资价值的优质企业，为创新型中小企业制定符合其发展特点的资本市场方案。
　　（二）财富管理
　　（1）市场环境
　　2024年上半年，上证综指下跌0.25%、中小综指下跌12.01%、创业板综指下跌15.63%；国内证券市场股票基金交易量日均规模人民币9,846亿元，同比下降6.83%。恒生指数上涨3.94%、恒生国企指数上涨9.77%、恒生科技指数下跌5.57%，香港证券市场交易量日均成交1,104亿港元，同比下降4.46%。
　　（2）经营举措及业绩
　　2024年上半年，公司境内财富管理聚焦精细化客户经营，升级全员投顾人才发展战略，构建敏捷的客户服务与业务推动体系，更好地为客户提供涵盖“人-家-企-社”全生命周期综合金融解决方案。
　　持续优化多市场、多资产、多策略的金融产品体系，通过丰富的产品和业务场景，支撑投资者单一产品需求和组合配置需求，致力于全方位优化客户服务体验。截至报告期末，客户数量累计达1,470万户，托管客户资产规模保持人民币10万亿级，较上一年末实现正增长。
　　公司有序推进境外财富管理全球化布局，香港与新加坡作为“双簿记中心”，聚焦全球主要经济体的核心金融市场，灵活布局，捕捉全球财富增长的新机遇，构建跨地域、跨市场、跨资产类别的财富管理及综合服务平台，为全球高净值客户及机构投资者提供更加多元化、个性化和全球化的资产配置解决方案。2024年上半年，境外财富管理产品销售规模和收入继续保持稳定增长。
　　（3）2024年下半年展望
　　公司将始终践行金融为民的理念，坚定财富管理发展方向和路径，升级多层次财富配置服务体系，提供更加多元和丰富的产品与服务，坚持价值投资、长期投资，推动普惠金融高质量发展。深化财富管理全球布局，通过持续的创新、优质的服务和强大的技术支持，为全球客户提供卓越的财富管理体验。加强财富管理能力建设，推动财富管理的综合金融服务生态向纵深发展，助力更好地满足人民群众日益增长的财富管理需求。发挥数智化赋能作用，提升财富管理服务质量，做好客户需求的发现者、服务旅程的陪伴者和专业价值的引领者。
　　（三）机构股票经纪业务
　　（1）经营举措及业绩
　　公司境内机构股票经纪业务认真贯彻落实国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》以及中国证监会《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》等多项政策要求，以
　　为主工具，提升机构经纪业务经营质效；通过机构主经纪数字平台加强过程管理，为公司各业务引流客户。在机构主经纪服务理念下，各客群业务均实现了客户增量、业务增量和收入增量。
　　对于主要覆盖的公募基金、保险公司、私募基金、银行理财子公司、QFI、WFOE等境内外专业机构投资者，向其积极沟通传递专业观点，关注各类金融机构策略调整及行为变化，调整战略布局，提高合规意识，贯彻落实各项新规举措。公司继续保持了传统客户业务在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，公募基金分仓佣金收入2023年排名继续保持市场第一；2023年QFI交易客户数量增长到301家；重点私募基金开户率达到53%。探索一二级市场的联动，与市场股权投资机构及金融同业等财富管理机构加深多维度的合作。
　　公司境外机构股票经纪业务市场份额在亚太地区继续保持领先。进一步布局全球业务，打通境内外业态差异，搭建一体化的全球股票机构经纪业务平台。从现金服务拓展至资产服务，从单一业务驱动转型为多方协同驱动，为全球客户提供差异化、专业化的综合金融服务。
　　（2）2024年下半年展望
　　公司将进一步提升政策落实能力，结合境内外业务优势和客户资源，深化战略客户管理，加大境外业务投入，继续推进全球机构股票经纪业务一体化整合，拓展业务边界。境内外机构股票经纪业务将继续深化存量客群经营，优化本集团内业务协同，建立一体化的全球股票机构经纪业务平台，提升运营管理质效，优化人才梯队，强化过程管理，进一步提高对传统客群，包括公募、私募和外资机构客户的服务水平，同时积极拓展新领域、新业态的市场布局，以全球视野推动业务创新，为各类投资者交易需求提供支持。
　　（四）金融市场
　　（1）市场环境
　　2024年上半年，沪深300指数上涨0.89%，中证500指数下跌8.96%，大市值低估值、高股息股票表现稳健，中小市值及成长风格股票表现不佳，但部分人工智能主题股票涨幅依然突出。银行、煤炭、石油石化、公用事业等大型低估值央国企较为集中的板块领涨全市场，家电、电网设备等出海主题产业也相对强势，而高端消费、医药、计算机等跌幅较大。境外主要市场中，标普500指数涨幅14.48%，纳斯达克指数涨幅18.13%，欧洲STOXX50指数涨幅8.24%，日经225指数涨幅18.28%，恒生指数上涨3.94%，恒生科技指数下跌5.57%。中国债券市场主要指数上半年震荡上行，回报稳健，中债新综合财富指数涨幅3.76%。国债中长期关键期限利率震荡下行至历史低位。
　　（2）经营举措及业绩
　　股权衍生品业务以服务实体经济为目标，贴合实体经济对资本市场需求，不断深化产品创新，完善业务布局，丰富应用场景，整体保持客户群体广泛、产品供给丰富、交易能力突出、收益相对稳定的业务形态；进一步丰富产品结构和策略指数体系，引导长期资金配
　　优化系统性能，提升运营效率，践行科技金融。境外股权衍生品业务交易覆盖国际主流市场，为客户提供跨时区、跨市场的全球一站式投资交易服务。
　　固定收益业务充分发挥客户资源优势，积极拓展国际化布局，扩大境内外客户覆盖和服务网络，搭建紧密连接客户与市场的业务平台。
　　固定收益业务不断丰富盈利模式，提升产品设计及交易服务的综合能力，为客户提供综合金融服务。公司利率产品销售规模连续多年排名同业第一。
　　股票自营业务坚持聚焦上市公司基本面，特别是中长期自由现金流创造能力，加强对低估值大型蓝筹公司研究，着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力，加大各类非方向性投资布局。
　　模式转型取得阶段性成果，多元业务框架基本搭建。
　　融资业务持续加强对各类重点客群服务和覆盖，优化利率定价管理模式，市场份额保持领先；融券业务严格落实各项监管举措，旨在提升融券业务对各类投资者公平服务能力，优化客户策略结构并持续提升市场流动性；股票质押业务坚持服务实体经济的展业宗旨，在控制业务风险前提下优化信用资产质量，业务规模市场领先；境外业务加强业务协同与拓客力度，产品体系和展业模式日益丰富，在实现业务规模增长的同时，为全球化战略布局奠定坚实基础。
　　另类投资业务持续运用人工智能技术加快策略研发，丰富策略种类。
　　同时，根据市场变化，严格控制风险，增加对股票基本面和红利信息的深入挖掘。此外，公司还加强了海外策略的研发投入，充分利用各个市场的低相关性，分散投资风险，扩大收益来源。
　　大宗商品业务持续做好产业客户风险管理和金融机构资产配置服务，以风险管理、产品创新、系统支持和综合性金融服务为核心竞争力，进一步提升服务实体经济质效，以成为国内产业客户大宗商品价格风险综合解决方案的主要服务商、国内外商品衍生品市场的一流交易商和做市商为目标，客户市场覆盖广度和客户服务深度进一步加强，保持行业领先地位。
　　（3）2024年下半年展望
　　股权衍生品业务将持续践行金融“五篇大文章”，积极发挥产品引导功能，设计更符合长期投资理念的产品，将金融工作的政治性、人民性与业务深度融合，在引导中长期资金入市、实现风险管理功能、增强资本市场韧性等方面，为实体经济提供更高质量、更有效率的金融服务。持续贯彻以客户为中心，为客户创造价值的理念，进一步优化产品供给、丰富综合服务生态，不断提高交易和风险控制能力，践行数字化经营，打造国际化、专业化综合业务平台，为客户提供全球多市场、全天候的一站式投资交易体验和综合金融服务。跨境衍生品业务方面，公司将对标国际一流投行衍生品业务，持续丰富产品线，提升交易服务能力，巩固“中国资产”优势，加强国际区域布局，在中长期成为亚太地区有较强国际竞争力的股票衍生品提供商。
　　固定收益业务将进一步深耕客户市场，把握新兴业务机会，丰富产品体系，以客户需求为中心，提供多样化、针对性的综合金融服务方案；继续发展国际化业务，持续发掘境内外客户资源、推动发展业务创新，促进境内外业务的共同发展。
　　股票自营业务优化投研体系，加强宏观、中观及微观研究的结合，发展多策略的业务平台，加强基础系统平台和投资能力建设，提高业务稳健性和收益确定性，提升资本运用能力。
　　资金融通、证券借贷业务将围绕以客户需求为中心的经营理念，加强覆盖核心客群和丰富业务场景，优化客户营销、服务、定价及风险管理模式，维护资本市场健康运行和投资者利益安全；优化境内外证券金融业务布局，扩充丰富境外业务产品及服务工具，打造全品类证券金融业务国际平台和业务中心。
　　另类投资业务仍以策略研发为核心工作，从数据、因子、模型、组合优化、算法交易等方面加大投研力度，持续增加基本面量化类因子和大语言模型类因子的比例，在保持策略稳定的前提下提高策略的盈利能力。
　　大宗商品业务在客户市场方面，加强区域协同，细分产业覆盖，优化客户结构；在产品提供方面，持续丰富商品衍生品应用场景，提供全产业链的贵金属交易服务，加大抗通胀属性产品和策略的供给，为全球客户提供优质的风险对冲和投资配置工具。同时加快海外市场布局，逐步深化大宗商品国际业务的服务能力和市场覆盖。
　　（五）资产管理
　　（1）市场环境
　　2024年上半年，资产管理行业整体发展态势向好，监管机构持续推动行业高质量发展、引导资管机构树立正确经营理念。展望未来，随着居民投资观念的长期培育，投资者对于资产管理服务和产品的需求将更加多元化和精细化。资管机构需要始终坚持和践行金融工作的政治性和人民性，加强资产管理和财富管理能力建设，不断提升自身的专业性和核心竞争力。
　　1.本公司资产管理业务及中信证券资管
　　（1）经营举措及业绩
　　2024年上半年，资产管理业务发展稳中向好，客群结构更加多元，渠道建设更加深化，以满足投资者财富配置需求、提升投资体验为目标，面向全球范围内的机构和个人投资者提供个性化解决方案。
　　公司持续完善投研体系建设，投资管理能力不断提升，产品线布局更为多元化、精细化。坚持践行全球化投资思路，切实推进“在岸资金走出去、离岸资金投回来”的国际化战略。
　　截至报告期末，公司资产管理规模合计人民币14,563.56亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币3,571.43亿元、8,398.42亿元、2,593.71亿元。
　　公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额13.23%，排名行业第一。
　　（2）2024年下半年展望
　　各项领先技术应用高效赋能业务发展，整体资产管理规模进一步提升。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币21,584.89亿元。其中，公募基金管理规模人民币15,669.41亿元；机构及国际业务资产管理规模人民币5,915.47亿元。
　　（2）2024年下半年展望
　　华夏基金将继续坚持高质量发展道路，持续完善产品布局，不断提升核心投研能力和资产配置能力，巩固传统业务优势，引领创新业务发展；积极拓展海内外业务，推进机构业务规模稳健增长；加速推进公司数字一体化建设，做好关键业务人才团队培养，保持行业综合竞争力。
　　（六）托管
　　（1）市场环境
　　根据中国证券投资基金业协会数据，截至2024年二季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其子公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模合计人民币63.69万亿元。
　　截至2024年6月末，公募基金产品数量1.20万只，公募基金规模人民币31.08万亿元，私募基金产品数量15.13万只，私募基金规模人民币19.89万亿元。
　　（2）经营举措及业绩
　　2024年上半年，公司积极推动公募基金托管产品结构调整，布局发行重点产品；私募基金业务紧盯优质客户展业，依托平台优势提供综合金融服务，提升托管外包业务市场份额。公司增强金融科技的研发力度，配合公募、私募业务监管新规落地做强系统支持，上半年完成托管外包业务多个核心系统优化。为进一步聚焦客户需求，公司陆续推出券商结算公募产品、私募基金运作支持相关的创新服务，以增强资管产品服务能力。公司持续完善境外基金行政服务客户及产品运营体系，上线多项境外基金运营线上化交互服务板块。
　　截至报告期末，公司资产托管和基金外包服务业务质量持续提升。
　　由公司提供资产托管服务的产品数量为14,717只，提供基金外包服务的产品数量为15,586只。
　　（3）2024年下半年展望
　　公司将整合业务资源，拓展客户服务深度，推动境内外一体化业务协同机制，延伸各类机构客群服务范围，扩大服务的资产类型和资产规模。加快海外市场开发，提升境外业务市场知名度和客户覆盖面。
　　（七）股权投资
　　（1）市场环境
　　2024年上半年，中国股权投资市场整体延续下行态势。清科研究中心数据显示，募资方面，2024年上半年中国股权投资市场新募集基金数量1,817只，同比下降49.2%，募资规模人民币6,229.39亿元，同比下降22.6%。投资方面，2024年上半年中国股权投资市场共发生案例数3,033起，同比下降37.6%；投资金额人民币1,967.03亿元，同比下降38.7%。其中，国有背景投资机构出资额占比57.0%，与2023年同期基本持平。退出方面，2024年上半年共发生746笔退出案例，同比下降63.5%。其中，境外被投企业IPO案例数为214笔，反超境内市场203笔，境外和A股被投企业IPO案例数同比分别下降20.1%、74.1%。
　　2024年上半年，中国私募股权投资市场在国家战略和政策的引导支持下，逐渐展现出新的发展态势。2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，强调增强资本市场制度竞争力，更好服务科技创新，促进新质生产力发展。2024年6月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，围绕“募、投、管、退”全链条优化，提出多渠道拓宽创业投资资金来源，鼓励长期资金投向创业投资等措施，鼓励“投早、投小、投长期、投硬科技”。在这些政策的指引下，股权投资市场积极助力科技创新，为新质生产力的发展和服务国家战略提供支持。根据清科研究中心数据显示，2024年上半年我国股权投资市场的被投企业中，科技型中小企业、“专精特新”中小企业、专精特新“小巨人”企业、高新技术企业占比达到54.5%。
　　同时，股权投资市场“投早、投小”规模占比持续增长，2024年上半年种子期、初创期、扩张期的企业获得的投资规模占比达到74.5%，为近10年来最高。
　　1.中信证券投资
　　（1）经营举措及业绩
　　中信证券投资以服务国家发展大局为使命，把服务实体经济作为根本宗旨，积极支持国家重大战略、重点领域和薄弱环节的发展，重点布局高水平科技自立自强和先进制造业等领域，深入挖掘新型工业化、制造业转型升级、自主创新及前沿技术等相关领域中的优质企业，稳步在先进智造、新能源与装备、信息技术、新材料与生物科技等领域进行投资布局。
　　（2）2024年下半年展望
　　中信证券投资将持续提升研究转化能力，贯彻ESG投资理念，继续以国家战略需求为导向，进一步加强产业赋能、管理赋能，提升投后管理水平，培育壮大新质生产力，以高质量科技金融服务助力实现高水平科技自立自强。
　　2.金石投资
　　（1）经营举措及业绩
　　作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，金石投资通过股权投资方式支持符合国家战略性新兴产业布局，持续投资服务实体经济、承担国家重大项目建设、突破“卡脖子”关键技术、保障产业链供应稳定、践行“双碳”战略等多个方面的科技创新型企业，投资了一批在新材料、新能源、新一代信息技术、高端制造、医疗健康、现代服务等行业中具有核心竞争力的企业，以股权投资方式支持国家科技创新战略。
　　金石投资全资子公司中信金石基金自2014年设立中国境内首只类REITs不动产基金，至报告期末，累计设立不动产私募基金共计约人民币349.82亿元，累计管理规模在国内不动产基金排名前列。
　　（2）2024年下半年展望
　　金石投资采取“自上而下、研究先行”的方法挖掘投资标的，实现投资系统化、体系化，将持续布局具有技术前瞻性、高技术壁垒的企业，并在投后管理中持续为企业赋能，提升产业价值。此外，金石投资也将持续拓展境外投资，抓住新区域的经济发展机会，作为境内投资的有益补充。
　　（八）研究
　　2024年上半年，研究业务扩大全球上市公司和企业覆盖，积极服务公司境内外客户，全面系统化地支持公司各项业务，打造多维度的品牌影响力。境内外研究实现产品的双向转化及服务的双向提供，境内团队覆盖上市公司2,500余家及未上市企业1,000余家，境外团队覆盖上市公司1,300余家，积极探索研究业务新模式，推出针对ESG服务、综合研究咨询等服务。境内外新增服务机构客户超600家，累计覆盖机构客户达1.5万家。报告期内，境内举办现场会议31场，覆盖7个省区市，为区域客户开发提供了有力支持，境外举办大型论坛2场。研究观点的主流媒体引用次数、各类平台阅读量持续保持增长，市场影响力、产业影响力、社会影响力不断提升。承接各类重大课题，为政府部门提供重要智力支持。
　　2024年下半年，研究业务将进一步扩大研究影响力，提高全球一体化研究水平，巩固领先优势。进一步扩大上市公司的研究覆盖和机构客户的服务覆盖，着力提高市场份额。形成面向全球的研究和服务体系，向境内外客户提供全球综合研究服务。进一步加强对公司各项业务的研究支持。持续为政府部门提供高质量智力支持。
　　四、可能面对的风险和改进措施
　　（一）可能面对的风险
　　当前外部环境较为复杂，高利率环境下美欧经济下行压力逐步显现，美联储2024年内降息概率较大。国内经济回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，部分重点领域存在风险隐患，国内大循环不够顺畅等。但是，经济运行中的积极因素逐渐增多，新质生产力动能持续增强，高质量发展扎实推进，经济呈现结构优化、质效提升的特征。综合分析来看，有利条件强于不利因素。随着内外部环境的变化，衍生品、大宗商品、外汇等新业务规模增长带来的市场风险值得关注，融资类业务、固定收益类产品投资等也面临信用风险的变化。公司在稳健经营的过程中，要保证在业务规模增长的趋势下风险水平可查可控。
　　（二）风险管理
　　（1）概述
　　公司通过实施全面的风险管理机制和内部控制流程，对业务活动中的金融、操作、合规、法律风险进行监测、评估与管理，对子公司通过业务指导、运营支持、决策管理等不同模式进行垂直的风险管理。公司建立了完整有效的治理结构体系。公司股东大会、董事会和监事会根据《公司法》《证券法》、公司《章程》履行职权，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强对内部控制有关工作的安排、完善公司的内部控制环境和内部控制结构，使内部控制与风险管理成为公司决策的必要环节。
　　公司建立了由首席风险官领导，风险管理部牵头，公司各部门/业务线、分支机构、子公司及全体员工共同参与的全面风险管理体系以及风险管理三道防线机制，并持续进行优化。2024年上半年，公司重检并制定了《2024年度风险偏好陈述书》，将国别风险纳入风险偏好指标体系；制定防范化解重点领域风险工作方案，推动重点领域风险持续收敛；加强风险监控与预警，提升前瞻性风险研判能力；强化底线思维，进一步发挥压力测试工具作用，对极端情形有预防、早应对。
　　公司近年来持续加大在合规风控方面信息技术的研究及投入，推进全球一体化的风险管理系统建设与优化，不断提升系统自研水平。
　　加强内外部风险信息的搜集与整合工作，不断优化风险识别、计量、监控、预警和报告等功能，确保风险管理对境内外业务的有效覆盖，为高质量的风险管理工作提供有力支撑。
　　公司也在不断探索人工智能、大数据等金融科技在风险管理领域的应用，推动数字化和智能化风险管理升级。依托公司的大数据平台和人工智能平台，利用知识图谱、数据挖掘、大语言模型等技术手段丰富客户画像和舆情识别监测的维度和深度，提升风险管理前瞻性，借助分布式、流式计算、中间件等高性能技术实现风险计量性能优化。
　　（2）风险管理架构
　　公司已形成由董事会风险管理委员会、经营管理层下设专业委员会集体决策，内部控制部门与业务部门/业务线密切配合的三层次风险管理体系，从审议、决策、执行和监督等方面管理风险。在部门和业务线层面，确立了风险管理三道防线。
　　第一层：董事会董事会：风险管理委员会对公司的总体风险管理进行监督，并将之控制在合理的范围内，以确保公司能够对与经营活动相关联的各种风险实施有效的风险管理计划；制定总体风险管理政策供董事会审议；规定用于公司风险管理的战略结构和资源，并使之与公司的内部风险管理政策相兼容；制定重要风险的界限；对相关的风险管理政策进行监督、审查和向董事会提出建议。
　　第二层：经营管理层：经营管理层对公司风险管理的有效性承担主要责任，其职责包括：制定风险管理制度，建立健全公司全面风险管理架构，制定风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额，定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告，建立涵盖风险管理有效性的全员绩效考核体系，建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制，以及风险管理的其他职责。
　　经营管理层下设各专业委员会，包括资产负债管理委员会、资本承诺委员会、风险管理委员会和产品委员会等，分别在公司董事会和经营管理层的授权范围内，负责相关管理工作。
　　第三层：部门/业务线：公司的前台业务部门/业务线作为公司风险管理的第一道防线，承担风险管理的第一线责任，负责建立各项业务的业务管理制度与风险管理制度，对业务风险进行监控、评估、报告，并将业务风险控制在授权范围内。
　　公司风险管理部、合规部、法律部、董事会办公室等内部控制部门是公司风险管理的第二道防线，分别在各部门职责范围内行使相应的专业化风险管理职能。
　　公司稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计，计划并实施对公司各部门/业务线、子公司及分支机构的内部审计工作，监督内部控制制度的执行情况，防范各种道德风险和政策风险，协助公司对突发事件进行核查。
　　1.市场风险
　　市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致的损失风险。
　　持仓金融头寸来自于自营投资、做市业务以及其他投资活动。持仓金融头寸的变动主要来自客户的要求或自营投资的相关策略。
　　市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。
　　公司建立了自上而下的风险限额管理体系，通过将公司整体的风险限额分配至各业务部门/业务线、内部控制部门监督执行、重大风险事项及时评估与报告等方式，确保公司整体市场风险水平管理在恰当的范围内。
　　业务开展过程中，前台业务部门/业务线作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，动态管理其持仓部分所暴露出的市场风险；风险管理部独立于业务部门/业务线对各业务风险进行全面的评估、监测和管理，进行汇报并对风险情况进行处理。
　　公司使用风险价值（VaR）作为衡量整体市场风险状况的主要指标，并通过一系列宏观和微观场景下的压力测试的方式对持仓面临极端情况的冲击下的可能损失状况进行评估，并对比风险承受能力，衡量公司整体的市场风险状态是否在可接受范围内。
　　公司对业务部门/业务线设置了风险限额以控制市场风险暴露程度，进行每日监控、及时预警、及时处理。
　　公司对风险限额体系进行持续的完善，明确了统一的限额管理办法和分级授权机制，并根据授权机制调整公司整体、各业务部门/业务线、细分业务 / 策略等不同层面的风险限额指标体系管理方案。
　　对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，针对外币资产，公司对汇率风险进行整体监控和管理，并通过调整外汇头寸、用外汇远期 / 期权对冲、进行货币互换等多种手段管理汇率风险敞口。
　　公司持续更新市场风险限额，丰富指标限额体系，推动风险计量方法研究与完善。本集团紧密跟踪市场和业务变化，及时掌握最新市场风险状况，与监管机构和股东保持良好的沟通，及时管理市场风险敞口。
　　2.信用风险
　　信用风险是指因借款人、交易对手或持仓金融头寸的发行人无法履约或信用资质恶化而带来损失的风险。
　　本集团对证券融资类业务保持严格的风险管理标准，并通过及时的盯市管理来管理信用风险敞口。
　　报告期末，本集团融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为270%；本集团约定购回式证券交易客户无负债；本集团自有资金出资的股票质押式回购业务规模为人民币401.48亿元，平均履约保障比例为232%；本集团管理的资管产品股票质押式回购业务规模为人民币86.31亿元。
　　3.流动性风险
　　流动性风险，是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司库务部统一管理公司的资金调配。在境内交易所和银行间市场，公司具有较好的资信水平，维持着比较稳定的拆借、回购等短期融资通道；通过公司债、次级债、收益凭证等补充公司长期运营资金，使公司的整体流动性状态保持在较为安全的水平。
　　风险管理部独立地对公司未来一段时间内的资产负债情况进行每日监测与评估，通过计算压力场景下资金缺口等指标，来评估公司的资金支付能力，对流动性风险指标设置了预警阈值，对指标紧张情况向公司风险管理委员会和公司管理层以及相关部门进行风险警示，并组织各部门采取措施将指标恢复到安全水平。公司建立了流动性储备池制度，由库务部独立于业务部门管理，持有充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求。
　　2024年上半年，市场流动性环境相对宽松，公司保持了对流动性风险的密切关注和日常管理，确保公司流动性维持良好状态。同时加强了对流动性监管指标的前瞻性管理，以确保流动性监管指标持续符合监管标准。
　　4.操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　报告期内，公司已建立的各项管理工具持续有效运行，通过新产品新业务评估与回顾流程，识别、评估、缓释风险；通过流程梳理、系统功能优化等手段完善内控流程、防范风险；通过关键风险指标
　　别，对内控流程设计完备性、执行有效性进行定期评估。通过开展形式多样的培训，提升员工操作风险防范意识与能力。并通过内控职能部门间的归口管理与信息共享机制，对信息技术风险、员工行为、突发事件应急处理、采购与外包等专项风险领域进行协同管理。 收起▲