一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　2026年上半年，我国资本市场深化改革全面提速，资本市场服务新质生产力、科技创新与实体经济的综合效能进一步增强，上市公司分红、回购等投资者回报配套制度持续优化，股东回报力度稳步加大。在多层次政策红利释放背景下，A股市场有效抵御外部市场波动冲击，市场运行韧性显著增强，上半年总成交额人民币317.5万亿元，较2025年同期增长近一倍，创下A股半年度成交额历史之最，全市场总市值攀升至人民币119万亿元，投资者风险偏好与市场交易活跃度同步大幅提升。同时，依托中国资产价值重估、国内居民财富配置需求提升，境内外资金持续增配港股市场，上半年港交所IPO数量、... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　2026年上半年，我国资本市场深化改革全面提速，资本市场服务新质生产力、科技创新与实体经济的综合效能进一步增强，上市公司分红、回购等投资者回报配套制度持续优化，股东回报力度稳步加大。在多层次政策红利释放背景下，A股市场有效抵御外部市场波动冲击，市场运行韧性显著增强，上半年总成交额人民币317.5万亿元，较2025年同期增长近一倍，创下A股半年度成交额历史之最，全市场总市值攀升至人民币119万亿元，投资者风险偏好与市场交易活跃度同步大幅提升。同时，依托中国资产价值重估、国内居民财富配置需求提升，境内外资金持续增配港股市场，上半年港交所IPO数量、融资规模同比均接近翻倍增长。作为深耕A+H两地资本市场的综合金融服务提供商，公司全面深入贯彻落实国家关于资本市场改革开放的各项决策部署要求，持续完善全球投资者服务体系，优化境内外客户综合服务能力，报告期内经营业绩取得良好增长。
　　本集团的投资银行业务包括股权融资、债务融资和财务顾问业务，在境内外为各类企业及其他机构客户提供融资及财务顾问服务；财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务、代销金融产品、投资顾问服务；机构股票业务为全球专业机构投资者提供覆盖中国、亚太、欧美等主要交易所的综合性服务，包括研究销售与投研赋能、交易执行、股票融资及资本服务等专业增值服务；金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、证券金融业务、另类投资和大宗商品业务；资产管理业务包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理；投资业务主要包括另类投资、私募股权投资；本集团还提供托管及研究等服务。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　“十五五”规划纲要首次写入“加快建设金融强国”，对做好金融“五篇大文章”作出重要部署。2026年上半年，公司锚定金融强国建设目标，认真贯彻落实中国证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》及上交所《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》，积极践行国家重大战略部署，在深耕金融“五篇大文章”方面取得积极成效。
　　科技金融
　　充分发挥直接融资“服务商”和资本市场重要“看门人”功能，重点加强新技术、新产业、新业态领域的业务布局，为新质生产力企业提供更高效的融资服务支持，并通过直接股权投资和私募股权投资基金等方式支持科技型企业发展。2026年上半年，公司完成科创板、创业板及北交所股权承销规模人民币207亿元，完成科技创新债券承销规模人民币932亿元，新增投资项目重点投向国家战略性新兴产业。
　　绿色金融
　　构建全链条绿色金融服务体系，协助实体企业拓宽绿色融资渠道、实现碳减排收益，助力国家绿色发展战略。2026年上半年，公司完成境内绿色债券承销规模人民币374亿元，并完成财政部首单香港绿色离岸人民币国债发行，为发电、钢铁、建材、石化、化工、有色等行业的控排企业和可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等领域的减排项目业主提供碳金融综合服务，荣获全国碳排放权注册登记机构“全国碳市场碳指数创新实践机构奖”、北京绿色交易所“2025年度绿色金融奖”等多个重要奖项。
　　普惠金融
　　充分发挥综合金融专业服务能力，全面满足客户个性化、多元化资产配置需求，助力消费提振与乡村振兴事业。截至报告期末，公司资产管理规模人民币48,832.54亿元注，金融产品保有规模迈入人民币万亿元级；2026年上半年，公司承销普惠主题债券人民币188亿元，助力多家消费行业企业完成股权融资和债务融资，并落地多单“保险+期货”项目，名义本金人民币1.15亿元，为涉农主体生产经营保驾护航。
　　养老金融
　　助力多层次多支柱养老保障体系建设，持续加大对养老金融的支持力度，截至报告期末，公司及华夏基金合计服务养老三大支柱投资管理规模近人民币1.2万亿元，各支柱投资管理规模均保持稳健增长，并中标多个企业年金项目。此外，公司充分发挥专业投研优势，推出公司首只跨部门联合研发的大类资产配置指数――POLAR多元资产联合领航指数并进行产品化，精准适配客户养老资金等长期稳健型资金的配置需求。
　　数字金融
　　积极推动数字化转型，强化数据治理，加强数字金融基础设施建设，不断优化以“人工智能+”为代表的前沿科技应用。聚焦业务赋能与管理提升，持续打造智能化、拟人化、高效协同的“数字员工”体系，并扩大在投资、投行、研究、营销、运营、合规、风控等方面的应用深度，深度赋能公司业务与管理全链条，相关技术获得多项国家发明专利。
　　为深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，全面落实“十五五”规划纲要部署，严格执行《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》及配套政策要求，积极响应上交所《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》，持续提升公司发展质量、提高投资者回报水平，公司结合实际经营情况与未来发展规划，研究制定了《中信证券股份有限公司2026年度“提质增效重回报”行动方案》，并经公司第八届董事会第四十六次会议审议通过。
　　2026年上半年，公司认真落实“提质增效重回报”行动方案，稳步推进各项经营管理工作，不断提高上市公司发展质量，股东回报能力和回报水平持续提升。
　　深耕金融“五篇大文章”，扎实推进一流投行建设。公司以“五篇大文章”为抓手，精准服务新质生产力和绿色低碳企业资本运作需求，全面助力居民财富保值增值和多层次养老保障体系建设，服务实体经济的广度和深度不断提升。
　　公司积极把握资本市场高质量发展机遇，坚定不移推进“提质效、强竞争、拓国际”三大核心举措，经营发展质效和市场竞争力持续提升。此外，公司顺利推进H股定向增发项目，强化对境外子公司的资本支持，境外业务收入利润保持较快增长，国际化战略不断走深走实。
　　依托综合金融服务优势，赋能科技创新和绿色低碳转型。公司发挥投资银行、行业研究、产业投资、资产管理等专业能力，坚持“投早、投小、投硬科技”导向，精准对接新质生产力和绿色低碳行业企业融资需求，积极开发聚焦硬科技投资的资产管理产品，有效引导社会资源向科技创新和绿色低碳领域汇聚，服务实体经济高质量发展。
　　坚持“金融为民”服务理念，服务居民财富增长和养老体系建设。公司积极发挥社会财富的“专业管理者”功能，持续打造适配居民财富保值增值需求的产品和服务体系，客户数量累计超1,800万户，较上年末增长7%；托管客户资产规模超人民币17万亿元，较上年末增长14%。公司不断强化投资、研究、交易等专业能力建设，全面服务居民养老金融需求，养老三大支柱各项业务均取得积极进展。
　　持续提升公司治理质效，深化合规风控和数字金融建设。公司持续提升董事会等治理机构在经营决策、合规管控、授权督办及履职效能方面的水平与作用，于2026年上半年完成了对股份增发、利润分配、董事增补、高管聘任、制度修订等多项重要议题的审议与督办，有效发挥了公司治理对经营发展的决策支撑作用。公司持续深化风险管理数字化建设，稳步推进“AI+风险”多场景应用落地，构建智能化、拟人化、高效协同的“数字员工”体系，推动AI技术深度赋能核心业务与经营管理场景。
　　坚持价值共享导向，不断提高股东回报与社会责任贡献。公司始终坚持与股东和社会共享经营发展成果的理念，自2003年A股上市以来已连续24年开展现金分红，累计分红金额超人民币990亿元，并拟开展2026年中期分红。
　　公司积极践行企业社会责任，通过教育、人才、消费帮扶等多样化的帮扶形式助力困难群体发展，向云南元阳、甘肃积石山等帮扶地区采购农产品合计金额超人民币946万元，依托普惠主题债券、“保险+期货”等专业金融服务，巩固脱贫攻坚成果，助力乡村振兴建设。
　　深耕投资者关系管理，积极回应投资者诉求关切。公司高度重视投资者沟通交流，2026年上半年累计开展投资者调研交流、策略会路演等各类机构投资者投关活动20余场，主动引导投资者预期，累计接听股东热线1,400余次，并通过股东邮箱、上证e互动平台、股东会现场交流等方式及时回应中小投资者关切。公司构建“可读、可视、可互动”的多维披露矩阵，精准满足不同类型投资者的多元化需求，并连续第六年以直播形式召开年度业绩说明会，有效传递公司投资价值，持续提升资本市场品牌形象与市场认可度。
　　报告期内，公司“提质增效重回报”行动方案有序推进并取得积极成效。但公司经营中仍然面临诸多外部不确定性影响，需要统筹平衡风险管控与业务创新，推动规模增长与核心竞争力协同提升。针对前述可能的风险，公司将持续加强前瞻性风险研判，深化风险管理数字化建设，为各项业务稳健发展提供有力保障。
　　“提质增效重回报”行动方案实施期间，公司通过多种渠道与投资者保持密切沟通交流，暂未收到投资者关于行动方案的改进意见和建议。后续，公司将结合实际情况及投资者关切，不断优化本次行动方案，通过良好的经营管理、规范的企业治理、稳定的发展预期，切实维护广大投资者利益。
　　投资银行
　　市场环境
　　A股股权融资发行规模（剔除国有大行定增影响）及中国市场并购（包含中国企业跨境并购）交易规模同比均大幅上升。
　　债券融资全口径发行规模同比小幅下降，信用债发行规模小幅上升。2026年上半年，A股（现金类及资产类）股权融资发行规模人民币4,802.33亿元，同比下降37.97%（剔除国有大行定增影响后同比增长88.97%）。其中，IPO发行规模人民币705.74亿元，同比增长88.93%；再融资（现金类及资产类）发行规模人民币4,096.59亿元，同比下降44.40%（剔除国有大行定增影响后同比增长88.97%）。债券（全口径）融资发行规模人民币43.76万亿元，同比下降2.06%。其中，国债发行规模人民币7.75万亿元，同比下降1.71%；地方政府债发行规模人民币5.87万亿元，同比增长6.93%；信用债发行规模人民币10.71万亿元，同比增长3.48%，金融债、公司债、资产支持证券发行规模均有一定的增长。中国市场并购（包含中国企业跨境并购）完成交易规模人民币8,299.28亿元，同比增长27.00%，其中A股市场重大资产重组完成交易规模人民币3,938.25亿元，同比增长71.21%。
　　港股股权市场发行规模同比上升，中资离岸债发行规模有所下降，涉及中资企业完成全球并购交易规模大幅下降。
　　2026年上半年，香港市场股权融资发行规模622.84亿美元，同比增长48.32%；其中香港IPO发行规模262.02亿美元，同比增长91.21%；香港再融资发行规模360.82亿美元，同比增长27.60%。中资离岸债券发行规模543.98亿美元，同比下降3.10%。中资企业完成全球并购交易规模891.96亿美元，同比下降45.92%。
　　经营举措及业绩
　　2026年上半年，公司境内股权融资业务、境内债务融资业务及中国市场并购业务均排名市场第一。公司完成A股主承销项目40单，承销规模（现金类及资产类）人民币1,467.54亿元，市场份额30.56%，承销规模排名市场第一，独家保荐“AI光互联测试装备第一股”联讯仪器IPO、中国国航2026年上半年A股市场规模最大现金定增。公司承销境内债券3,004只，承销规模人民币11,737.13亿元，占全市场承销总规模的7.22%、证券公司承销总规模的13.92%，金融债、公司债、交易商协会产品、资产支持证券、科技创新债、绿色债、熊猫债承销规模均排名同业第一。公司完成中国市场并购24单，交易规模人民币2,662.38亿元，排名市场第一。其中，完成A股重大资产重组交易7单，交易规模人民币2,158.22亿元，市场份额54.80%，包括中国神华定增收购国源电力等13家公司股权、电投产融定增收购电投核能控股100%股权等大型并购重组交易。
　　2026年上半年，公司继续深入推进国际化发展，港股股权项目单数及港股IPO保荐单数排名市场第二，港股再融资承销规模及中资离岸债承销规模排名中资券商第一，完成中资企业全球并购交易规模排名市场第一，并在东南亚、欧洲等市场完成多单IPO与跨境并购交易。公司完成44单境外股权项目，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，承销规模42.18亿美元。其中，香港市场IPO项目31单、再融资项目11单，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，香港市场股权融资业务承销规模41.05亿美元，包括牧原股份IPO、紫金矿业可转债等标杆项目；在马来西亚完成本年度最大2单IPO项目，承销规模1.14亿美元。公司完成96单中资离岸债项目，承销规模19.88亿美元，市场份额3.65%，排名中资券商第一，包括腾讯控股、快手科技、京东集团等重要离岸债券项目，并为客户提供结构化及杠杆融资、风险解决方案、跨境流动性管理等多元化服务；积极拓展海外市场，发掘外资发行人债务融资业务机会，完成安达保险离岸人民币债券、法国外贸银行熊猫债等项目。公司完成28单中资企业全球并购项目，交易规模228.75亿美元，包括贝恩投资出售秦淮数据中国、Investcorp出售山东嘉诺等跨境并购项目。
　　2026年下半年展望公司将紧密围绕国家“十五五”规划与资本市场深化改革导向，充分发挥直接融资主要“服务商”、资本市场重要“看门人”的功能性作用，持续提升服务新质生产力和实体经济高质量发展的能力，为企业提供股权及债务融资、并购重组等综合投行服务。公司将把握科创板和创业板改革、并购重组及再融资制度优化等政策机遇，聚焦新质生产力、绿色发展等国家战略领域，进一步扩大客户市场有效开拓，做好业务前瞻布局；持续深化投行专业研究，推进产品创新与业务结构优化，提升专业化服务能力。同时，继续深入推进国际化发展，积极拓展全球客户市场，提升国际市场影响力，并充分发挥公司综合服务与平台优势，为客户提供境内外全产品综合投行服务。
　　财富管理
　　市场环境
　　2026年上半年，全球证券市场结构性分化。境内，上证综指上涨3.16%、中小综指上涨8.89%、创业板综指上涨
　　24.15%；证券市场交易活跃度显著提升，股票基金交易量日均规模人民币3.24万亿元，同比提升100.97%。香港市
　　场整体呈现震荡特征，恒生指数下跌10.73%、恒生国企指数下跌15.21%、恒生科技指数下跌18.92%；证券市场交易量日均成交2,830亿港元，同比提升17.82%。
　　经营举措及业绩
　　境内财富管理持续优化多市场、多资产、多策略、多场景的金融产品体系，丰富多层次财富配置服务体系内涵，金融产品保有规模迈入万亿级，买方投顾业务规模等各项指标持续取得新突破。深化财富管理的综合服务生态，贯彻全员投顾人才发展战略，更好地为客户提供涵盖“人-家-企-社”综合金融解决方案。聚焦精细化客户经营，搭建分层分群分类的客户经营体系，升级机构与个人双轮驱动经营模式，提升客户特色化服务体验，客户规模进一步提升。截至报告期末，客户数量累计超1,800万户，较上年末增长7%；托管客户资产规模超人民币17万亿元，较上年末增长14%。
　　公司有序推进境外财富管理全球化布局，以亚太地区为重心，聚焦全球主要经济体的核心金融市场，稳步拓展国际业务。
　　构建跨地域、跨市场、跨资产类别的财富管理及综合服务平台，丰富产品体系，提升综合账户服务水平，为全球高净值客户及机构投资者提供多领域一站式产品与资产配置解决方案。成功落地多项服务优化项目，加强东南亚市场覆盖，提升跨市场业务能力；强化组合管理及资产配置能力，形成以全周期陪伴为核心的服务模式。2026年上半年，境外财富管理产品销售规模和产品保有规模显著增长，整体收入保持增长趋势。
　　2026年下半年展望公司将始终践行金融为民的理念，坚定财富管理发展方向和路径，升级多层次财富配置服务体系，提供更加优质、完整和丰富的产品与服务，坚持价值投资、长期投资，发挥社会财富“管理者”的功能。依托数智化赋能作用，推动普惠金融向线上化、移动化、智能化转型升级，提升民生领域金融服务质量，做好客户需求的发现者、服务旅程的陪伴者和专业价值的引领者。精细化服务上市公司、国企及政府平台、金融同业、专业投资机构等机构客户的财富管理需要，推动财富管理的综合金融服务生态向纵深发展。深化财富管理全球布局，通过持续的创新、优质的服务和强大的技术支持，致力于打造具备全球视野的一流财富管理平台，构建多元化的国际客户群。
　　机构股票业务
　　市场环境
　　2026年上半年，中国经济开局良好，经济结构向新向优发展，二季度经济受地缘冲突影响产生一定波动，能源价格上涨也使得海外央行的加息预期升温。同时，全球产业变革深入推进，我国科技自立自强多点突破。在此背景下，资本市场总体运行稳健活跃，韧性和抗风险能力不断增强，科技板块的市值和成交占比显著提升，为机构股票业务提供了高活跃度的交易环境。
　　经营举措及业绩
　　机构股票业务坚持客户驱动与平台赋能并重，以客户为中心，依托全球一体化销售和交易体系，综合服务能力显著增强。
　　在业务协同方面，公司充分发挥综合金融服务优势，为机构客户提供股权融资、大宗交易、跨境资产配置、投融资等一体化服务，有效满足机构客户多元化需求。在境外研究服务领域，公司持续加强跨境研究能力建设，提升国际化服务水平，组织多场跨境调研与论坛活动，带领客户走访海外科技企业，并与相关行业专家开展交流，获得客户认可。在海外论坛期间，境内客户踊跃参与，公司交流、调研活动及专家研讨会均取得良好成效，客户参与度较往年进一步提升。在客群经营方面，公司持续细化机构客户分层服务，机构客户上半年新增落地开户数量稳步增长。同时，公司积极协调多部门，与重点机构客群在多项创新业务领域取得积极进展，并在多项业务上实现规模增长。在交易能力建设方面，境内外交易团队持续开展业务协同交流，稳步推进跨境交易服务的相关建设与能力提升。得益于上述举措，2026年上半年，机构股票业务收入稳步增长，公募基金A+H股交易量市场份额6.96%，保持行业领先地位，公募基金佣金分仓排名保持市场第一（2025年数据），合格境外投资者交易量同比增长165%。客户覆盖范围持续扩大，公募、海外机构、金融同业等重点客群的服务渗透率和满意度均大幅提升，为业务可持续发展奠定了坚实基础。
　　2026年下半年展望机构股票业务将聚焦客户价值深挖与全球服务能力升级两大主线。在客户经营层面，进一步细化客群画像，以差异化资源投放推动服务模式从广覆盖向深渗透转变，加速成熟打法在境内外市场的复制推广，实现客户生态的持续扩容。在全球布局层面，强化跨市场、跨区域的协同联动机制，推动交易平台智能化升级，打通全流程服务节点，构建面向客户的一体化响应体系。在业务协同层面，深化跨条线联动，将客户多元需求转化为跨业务合作契机，拓宽服务边界与价值链条。在平台建设层面，加快主经纪商服务能力迭代，以综合服务深度绑定国际大型投资机构，充分发挥境内资源禀赋优势，增强国际竞争中的差异化壁垒。在区域拓展层面，在夯实亚太区域基本盘的同时，积极捕捉欧美、中东等市场的结构性机遇，推动全球版图有序延伸。
　　金融市场
　　市场环境
　　2026年上半年，沪深300指数上涨8%，中证500指数上涨21%，在全球地缘动荡背景下A股稳步上行。中国人工智能产业持续取得积极进展，半导体设备国产替代稳步推进，以算力芯片、光通信、半导体设备为代表的科技制造产业链景气度持续攀升，自主可控进程加快，投资者对科技创新的信心持续增强。在此产业背景下科技成长风格成为市场主线，科创50指数上涨64%，创业板指上涨36%。境外主要市场中，日经225指数涨幅约39%，标普500指数涨幅10%，纳斯达克指数涨幅13%，恒生综指下跌约12%。中国债券市场主要指数上半年上涨，长端利率在历史低位震荡下行，债券净价指数多数上涨，中债新综合财富指数上半年涨幅2.03%。
　　经营举措及业绩
　　股权衍生品业务以服务实体经济，发挥衍生品风险管理、财富配置等功能为目标，持续优化业务模式，探索和储备创新策略，提升业务竞争力，整体保持客户群体广泛、产品供给丰富、交易能力突出、收入相对稳定的业务形态。进一步加强策略研发输出，为客户稳健投资配置提供附加值，服务境内外中长期资金配置中国资产；完善业务基础设施建设，提升业务资源整合能力，优化全球可交易资产、规模和交易体验，赋能客户全球化风险管理；加强境内外一体化融合，加速融入海外市场，在东南亚、欧洲、中东等海外市场实现新客户、新产品、新模式的突破，提升公司海外品牌形象和业务竞争力。
　　固定收益业务秉承守正创新思路，着力发展自营投资和对客业务，加强国际化战略部署，推动境内外一体化协同，取得显著成效。自营投资通过加强多资产配置与多策略迭代，持续提升债券、外汇、大宗商品及各类FICC衍生品的交易能力；
　　对客业务聚焦金融服务实体经济核心使命，依托FICC全产品线构建综合服务体系，深化客户合作，精准响应各类服务需求。境外方面，践行公司国际化战略，深耕跨境业务，产品扩容与服务升级并进。
　　证券金融业务致力于深耕客户需求、产品创新迭代、风险管控提效和全球业务布局，各业务板块核心竞争力持续提升。
　　两融业务以分客群经营和服务赋能为抓手，加强对客投研、投顾与创新工具支持，规模与市场份额创新高。股票质押业务聚焦高价值项目与核心客户，优质资产占比同业领先，推进运营效率与风控精准度持续提升，规模保持市场第一。境外业务推进创新产品落地与全球业务布局，SBL、并购贷款、融券卖空、托管账户出借、QFI融资业务稳步推进，新加坡、韩国等新兴市场融资业务逐步发展，全品类产品体系与多币种、多区域布局日臻完善。
　　权益及另类投资业务坚持大容量、多策略、低波动的平台化体系建设，持续优化权益市场资产配置。紧密把握科技产业景气周期，顺应人工智能产业趋势加大对算力芯片、半导体等高景气方向的投资布局，人工智能技术也逐步融入策略体系，同时通过稳健类账户的系统性配置增强组合抵御外部宏观因素冲击的能力，另类策略持续优化，多账户差异化运营框架进一步夯实，香港跨境投资平台平稳运行。得益于科技产业景气延续及多年转型深耕，整体经营业绩稳健，风险收益特征持续改善。
　　2026年下半年展望股权衍生品业务将持续践行国家战略，为实体经济提供更高质量、更有效率的金融服务，对标国际一流投行、不断提高国际竞争力。在境内市场，股权衍生品业务将把握中长期资金入市、低利率环境等资本市场的新环境与发展路径，优化业务定位、加强功能发挥，持续贯彻以客户为中心、为客户创造价值的理念，优化产品和策略供给，提升全球交易能力与资产覆盖，加强客户策略赋能，为客户提供全球多市场、全天候的一站式投资交易体验和综合金融服务。在海外市场，股权衍生品业务将持续加强国际化业务经营，强化境内外资源整合，巩固“中国客户、中国资产”优势，加强国际区域布局，建设香港国际一流业务平台与品牌，在亚洲市场持续拓展新业务、新品种，在中东及欧洲等更广阔的全球市场寻求更多业务突破。
　　固定收益业务将继续落实公司发展战略，不断提升全球竞争力。自营投资将聚焦“稳健与多元”，丰富交易策略，推动资产配置多元化；对客业务将聚焦“综合与创新”，以客户需求为核心，完善产品体系建设，提升综合服务能力。国际化方面加强跨境业务布局，持续做好境内外协同；在基础设施建设上，强化科技赋能，推动AI与智能化系统建设，为业务发展保驾护航。
　　证券金融业务将围绕“以客户为中心”，构建业务生态与竞争壁垒。依托全球融资客户分级服务体系进行差异化展业，以AI赋能创新产品与工具迭代升级，提升智能化服务水平，实现对客户需求的精准响应与价值匹配，增强客户粘性与业务韧性，推动综合服务能力提升。聚焦长三角、大湾区等重点区域，打造可复制的多元化金融服务生态。持续深化境内外一体化布局，有序推动并购贷款、票据融资、融券卖空等境外创新业务规模化复制，积极研究韩国、印尼、欧洲等市场融资业务机会，巩固全球融资服务引领者地位。
　　权益及另类投资业务将立足多策略平台稳步提升业务规模，深化对科技产业链的系统性研究覆盖，持续优化投研体系，强化基本面研究与量化策略的协同互补，充分利用人工智能技术赋能投资决策与风控流程；加强复杂外部环境下的多维度风险管理，动态优化账户间资产配置与风格均衡，提升组合收益的确定性与稳定性；量化投资紧扣策略研发核心，提高资本运用效率；建设安全高效系统支撑，配合金融统筹监管，依托香港平台优势拓展跨境投资布局。
　　资产管理
　　市场环境
　　2026年上半年，资产管理行业稳步发展，投资者需求具有长期稳健保值、全球资产配置、多元风险分散等特征。随着行业迈入提质增效、结构优化的发展阶段，资产管理机构坚持错位竞争的发展思路，根据自身资源禀赋、服务能力和监管定位，形成相互补充、有序竞争的格局。
　　经营举措及业绩
　　本公司资产管理业务及中信证券资管紧扣高质量发展主线，养老业务规模稳步增长，品牌影响力持续强化。私募业务坚持专业化经营方向，深化境内外一体化协作，不断丰富客群结构与策略产品矩阵。以客户策略需求为核心导向，增强客户合作粘性，拓展客户覆盖广度与深度。夯实机构业务基础，积极发力财富业务，稳步推进国际化战略布局。截至报告期末，资产管理规模合计人民币19,752.56亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币5,482.37亿元、10,688.88亿元、3,581.31亿元。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、资产证券化产品）市场份额14.37%，排名行业第一。
　　华夏基金有序开展各项业务，主动权益基金、债券基金及社保业务规模实现较快增长，权益ETF、REITs业务规模保持行业领先，货币基金规模实现稳健增长，积极推进养老品牌建设，国际业务开拓取得新进展；数字化转型取得成效，各项领先技术应用高效赋能业务发展。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币29,079.98亿元。其中，公募基金管理规模人民币21,246.89亿元；机构及国际业务资产管理规模人民币7,833.09亿元。
　　2026年下半年展望证券资产管理行业将全面落实国家决策部署，坚守以投资者为本的核心理念，全面增强服务实体经济能力，助力居民优化资产配置。公司将持续完善投研人员梯队建设，强化人才培养机制，优化资产配置策略、进一步提升长期业绩的稳定性与可持续性。深化客户分类服务体系建设，推动多元策略有效落地，着力打造渠道优质产品系列，构建高质量、差异化产品线，多措并举提升运营效能，加快推进境内外一体化运营体系建设，实现运营全面提质增效。
　　华夏基金将继续坚持高质量发展道路，更好发挥公募基金支持实体经济作用，践行公募基金社会责任，以投资者利益为中心，全力提升客户持有体验和获得感。推进产品线完善及策略打造，探索布局创新产品，把握线上线下营销机遇，不断完善投研体系建设和提升全球资产配置能力，积极拓展境内外业务，深化养老品牌建设，推进机构业务规模良好增长；加速推进公司数字一体化建设，深化人工智能技术在公司全场景的应用，持续加大专精人才培养力度，保持行业综合竞争力。
　　托管
　　市场环境
　　2026年上半年，公募基金行业规模持续扩容，科技主题产品引领增量资金入市，新发市场保持活跃。私募基金行业规模创出新高，百亿私募阵营扩张。国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，确立“1+N+X”法规体系，行业监管全面加强。截至报告期末，公募基金数量1.43万只，管理规模人民币39.67万亿元；
　　私募基金数量14.32万只，管理规模人民币23.66万亿元。
　　经营举措及业绩
　　2026年上半年，公司托管公募基金规模稳步攀升。依托综合服务优势发力权益类产品、优化服务资产股债结构，打造具有协同特色的公募基金托管服务矩阵。严格落实私募基金监管规定，率先搭建合同批量整改平台，升级私募基金信息披露系统，有序推进私募证券投资基金运作指引整改；多渠道开展监管政策宣导，全方位助力私募管理人合规经营。把握持牌金融机构合作契机，实现服务规模快速增长。公司坚持以技术驱动创新，不断升级自动化作业体系，稳步实施核心系统信创国产化改造，积极探索AI大模型在运营服务、风险管理等场景的实践应用。强化境外基金行政服务与上下游机构的协同联动，持续完善全链条生态合作布局。截至报告期末，公司提供托管服务的产品数量14,918只，提供基金外包服务的产品数量14,330只。
　　2026年下半年展望公司立足机构客户综合服务体系，持续聚合服务资源。完善公募基金托管产品结构，落实私募基金“严监管”要求，深挖各类资产管理机构的合作机遇。加大数据应用技术的开发投入，加快AI技术在托管服务场景的实践。完善海外市场布局，提升境外基金服务品牌影响力。
　　股权投资
　　市场环境
　　2026年上半年，中国股权投资市场持续回暖，硬科技领域获得市场较高关注，IT、半导体、生物技术、医药健康、机械制造等领域投资活跃度位居前列，AI、GPU、创新药、智能制造等细分领域热度较高。海外股权投资市场中，全球私募基金募资总额企稳的情况下，整体亚洲策略PE基金募资金额及占全球总额比例持续走低；区域内募投发生结构性调整，大中华策略基金热度有所回升。
　　经营举措及业绩
　　作为公司自有资金股权投资平台，中信证券投资持续深度融入国家发展大局，聚焦高水平科技自立自强与关键核心技术攻关，持续在半导体、人工智能、新材料、高端制造等硬科技领域挖掘高潜能、高价值投资标的。2026年上半年，中信证券投资新增投资项目覆盖晶圆代工、硅基负极材料、先进封装、半导体设备等关键环节。前期布局的优质项目陆续进入上市通道，部分项目市场表现优异，同时通过对存量项目的分类管理和主动赋能，全面提升存量资产盈利能力和安全边际。
　　作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，中信金石在募资端持续发挥自身优势，管理规模进一步提高，投资人结构持续优化，投资策略不断丰富。2026年上半年，中信金石延续并购策略，与产业方合伙设立并购基金，并荣获投中榜“2025年度中国最佳券商私募基金子公司TOP10”“2025年度中国最佳中资私募股权投资机构TOP50”等荣誉。
　　作为公司不动产投资平台，中信金石全资子公司中信金石基金聚焦购物中心、数据中心两类核心资产，拓展优质的租赁住房、养老设施资产，重点推动基金设立，扩大在管规模。截至报告期末，累计设立不动产私募基金共计约人民币460亿元，累计管理规模在国内不动产基金排名前列。
　　作为公司的美元一级私募基金投资管理和国际资本金直投平台，中信证券国际资本（CITICCLSACapitalPartners）服务企业“走出去”“引进来”，引导国际美元资本并落地多家国际机构客户布局战略性新兴产业，通过投资助力大中华区的亚洲企业拓展全球化业务，重点关注国际化产业链发展投资机遇与商业拓展，促进国内国际双循环快速健康发展。
　　2026年下半年展望中信证券投资将继续紧跟国家战略导向，深耕新质生产力核心赛道，持续聚焦硬科技领域的投资机会，进一步强化产业前瞻性研究，密切关注核心前沿技术领域的发展趋势与产业机遇，坚持投早、投小、投硬科技，助力关键核心技术突破与产业链自主可控，加强与产业链龙头企业的战略合作，沿产业链深挖优质标的，推动更多代表科技创新的高潜力项目落地。同时，中信证券投资将不断完善投后管理体系，灵活运用并购重组、转让等多元路径盘活存量资产，推动整体业务高质量发展。
　　中信金石将继续采取“自上而下、研究先行”的方法挖掘投资标的，布局服务实体经济、承担国家重大项目建设、突破“卡脖子”关键技术、保障供应链稳定、践行“双碳”战略等相关科技创新型企业，并积极把握并购基金发展的重大机遇。
　　中信金石基金将深化与投资人的合作，聚焦以REITs为退出策略的不动产私募股权投资基金设立，全力攻坚购物中心、数据中心和新基建、租赁住房、养老等重点基金落地。
　　在国际化进程中，中信证券国际资本将持续布局两类投资：一是聚焦于在产业与资本国际化方面表现卓越的优质大中华区企业；二是加大在韩国、北美等海外市场的一级市场投资力度，实现多区域发展。
　　研究
　　2026年上半年，研究业务持续深化境内外一体化展业，扩大公司与客户覆盖，巩固领先优势，推动研究产品双向转化及服务双向供给的高效畅通，全面强化全球品牌影响力。围绕全球整合重点会议体系，密集布局全球会议矩阵，境内举办“谈经论策”宏观策略、“智启新征程”科技制造、中期资本市场会议等重磅活动，境外成功举办东盟会议、东北亚投资会议，并在新加坡、马来西亚、伦敦、纽约、首尔等地举办中国企业日系列活动，带领中国上市公司与国际资本市场深度对接，形成全球传播合力。持续加大机构客户服务力度，显著提升境内外机构客户服务的广度与实效。研究观点的主流媒体引用次数及各类平台阅读量持续攀升，全面加强研究智库建设，为政府部委提供高质量智力支持，有效发挥参谋助手作用。同时，公司持续提升研究能力、拓宽业务模式，扩大上市公司研究覆盖与机构客户服务范围，稳步提高市场份额，推动境内外研究业务模式统一，完善全球化研究服务体系，为境内外客户提供一站式全球综合研究服务，并强化对公司各项业务的研究支撑。
　　2026年下半年，研究业务将重点办好境内外会议等活动，持续深化境内外一体化与提升全球品牌影响力双核心。进一步优化全球研究服务网络，实现境内外资源配置、服务标准、业务流程的全面协同，扩大全球客户服务覆盖半径，巩固并提升全球市场份额。持续打造全球品牌传播IP，强化研究观点的全球输出与话语权建设，推动主流媒体引用及平台传播效能再提升。同时，强化智库职能建设，聚焦国家战略与产业前沿，深化为政府部委的智力服务，拓展智库研究的深度与广度；同步加强对公司全业务链的研究赋能，多维度释放研究价值。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　三十年发展历程中，公司恪守七个坚持的发展原则，依托强大的股东背景，形成了完善的公司治理体系、前瞻性的战略布局、全面综合的金融服务能力、广泛的客户服务网络、丰富多元的优质客户资源、雄厚的资本实力、领先行业的经营业绩、专业过硬的高质量人才、特色鲜明的企业文化，为公司下一阶段高质量发展打下了坚实基础。
　　恪守“七个坚持”的发展原则公司经营管理遵循“七个坚持”基本原则：始终坚持党的领导，为公司发展提供坚强政治保障；始终坚持践行国家战略、服务实体经济的经营宗旨；始终坚持以客户为中心、与客户共成长的经营方针；
　　始终坚持合规经营、严控风险的经营理念；始终坚持创新创业、永不懈怠的进取精神；始终坚持以人为本、市场化管理的人才强企战略；始终坚持和发扬公司优秀的企业文化和传统。
　　强大的股东背景和完善的公司治理体系公司是在整合中信集团旗下证券业务基础上成立的，在中信集团全力支持下，从一家中小证券公司发展为大型综合化证券集团，2003年在上交所挂牌上市交易，2011年在香港联交所挂牌上市交易，是中国第一家A+H股IPO上市的证券公司。公司形成了完善的公司治理结构，确保公司长期保持市场化运行机制，实现持续健康发展。
　　前瞻性的战略布局和综合金融服务能力公司不断探索与实践新业务模式，在行业内率先提出并践行资本中介业务，推动财富管理转型，布局直接投资等业务；通过收购与持续培育，确立基金、期货、大宗商品等业务的领先优势；加大投入固定收益、股权衍生品、证券金融等业务，建立金融市场业务体系。公司获多项境内外监管许可的业务资格，实现全品种、全市场、全业务覆盖，投资、融资、交易和托管等金融基础功能日益完善。
　　雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，是国内首家总资产规模突破万亿元的证券公司，营业收入和净利润连续多年排名行业第一。投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等各项业务多年来保持市场领先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。多年来获得沪深证券交易所、亚洲货币、英国金融时报、福布斯等境内外机构颁发的各类奖项。
　　深厚的客户资源和广泛的网点布局以客户为中心、与客户共成长，一直是促进公司发展的不竭动力。公司立足服务实体经济，围绕客户综合金融需求开展深层次合作，积累了优质的战略客户资源；落实创新驱动发展战略要求，服务广泛的新经济及创新企业客户，助力其通过资本市场做大做强；践行普惠金融，助力共同富裕，让投资者分享中国经济发展红利。目前，公司个人客户超1,800万户；企业与机构客户超15万家，分布在国民经济主要领域，对主要央企、民企、重要地方国企、有影响力上市公司深度覆盖。公司在境内设立了400多家分支机构，广泛分布在各省市区，持续提升区域客户服务能力。
　　富有竞争力的跨境综合客户服务网络公司分支机构遍布全球13个国家，覆盖全球股票总市值95%以上的主要市场，服务超2,000家全球大型机构投资者，是在“一带一路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证券公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。凭借独特的行业地位和积累的优势，服务中国客户“走出去”、境外客户“引进来”，为企业提供优质的服务和建议。
　　健全的市场化机制和优秀的人才公司不断完善市场化机制，探索运用中长期激励政策，健全人才激励和保障机制，深入实施人才强企战略。实行开放的人才政策，持续培养具有竞争力的青年后备人才，加大国际化人才储备，加强分业务、分层次的专业化培训和系统性培养，培养了一批具有国际化视野、精通国际运营、富有创造性思维的国际化人才。
　　特色鲜明的企业文化
　　公司以中国特色金融文化为根本遵循，厚植中信集团企业文化，践行证券行业文化，广泛凝结员工共识，持之以恒推进企业文化建设，形成了优秀的企业文化，并将文化建设融入公司治理，推动文化建设与发展战略深度融合，履行资本市场重要“看门人”职责，为建设一流投资银行提供强大精神支撑。
　　四、风险管理
　　公司通过实施全面的风险管理机制和内部控制流程，对业务活动中的信用、市场、流动性、操作、合规、法律等各类风险进行监测、评估与管理，对子公司通过业务指导、运营支持、决策管理等不同管理措施进行垂直一体化风险管理。公司建立了完整有效的治理结构体系。公司股东会、董事会根据《公司法》《证券法》《公司章程》履行职权，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强对内部控制有关工作的安排、完善公司的内部控制环境和内部控制结构，使内部控制与风险管理成为公司决策的必要环节。
　　公司建立了由首席风险官领导，风险管理部牵头，公司各部门/业务线、分支机构、子公司及全体员工共同参与的全面风险管理体系以及风险管理三道防线机制，并持续进行优化。2026年上半年，公司继续严格落实监管要求，不断完善制度建设和加强风险偏好管理，制定/修订了公司《并表管理办法（试行）》《资产集中度风险管理办法》《2026年度风险偏好陈述书》等；深化全球一体化风险管理，研究建立境外区域风险管理机制，打造覆盖不同国家地区的全球管理体系；立足风险防控，通过开展风险排查、压力测试等手段，加强前瞻性风险研判，对风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”，为公司业务高质量发展提供有力保障。
　　公司近年来持续加大在合规风控信息技术方面的研究及投入，推进全球一体化的风险管理系统建设与优化，不断提升系统自研水平。加强内外部风险信息的搜集与整合工作，不断优化风险识别、计量、监控、预警和报告等功能，确保风险管理对境内外业务的有效覆盖，为高质量的风险管理工作提供有力支撑。
　　公司也在持续深化风险管理数字化建设。应用大数据技术不断夯实风险管理数据基座，运用分布式、流式计算及中间件等技术组件，实现风险计量性能优化；依托公司的人工智能平台，稳步推进“AI+风险”多场景应用落地，进一步提升风险管理自动化和智能化水平。
　　风险管理架构
　　公司已形成由董事会及其相关专门委员会、经营管理层下设专业委员会集体决策，内部控制部门与业务部门/业务线/子公司密切配合的三层次风险管理体系，从审议、决策、执行和监督等方面管理风险。在部门和业务线层面，确立了风险管理三道防线。
　　第一层：董事会
　　董事会对全面风险管理、并表管理的有效性承担最终责任。董事会风险管理委员会在董事会授权下，主要负责对公司的总体风险管理进行监督，并将之控制在合理的范围内，以确保公司能够对与公司经营活动相关联的各种风险实施有效的风险管理计划，对需董事会审议批准的全面风险管理及并表管理相关制度、报告等进行审议并提出意见；董事会审计委员会负责监督全面风险管理和并表管理。
　　第二层：经营管理层
　　经营管理层对公司风险管理、并表管理的有效性承担主要责任，其职责包括：率先垂范，积极践行中国特色金融文化、行业文化及公司风险文化，拟定风险管理战略，制定风险管理制度、并表管理制度等，建立健全公司全面风险管理架构，制定风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额，定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告，建立体现风险管理有效性的全员绩效考核体系，建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制，以及风险管理的其他职责。
　　经营管理层下设各专业委员会，包括资产负债管理委员会、资本承诺委员会、风险管理委员会和产品委员会等，分别在公司董事会和经营管理层的授权范围内，负责相关管理工作。
　　第三层：部门/业务线/子公司公司的前台业务部门/业务线/子公司作为公司风险管理的第一道防线，承担风险管理的第一线责任，负责建立各项业务的业务管理制度与风险管理制度，对业务风险进行监控、评估、报告，并将业务风险控制在授权范围内。
　　公司风险管理部、合规部、法律部、董事会办公室等内部控制部门是公司风险管理的第二道防线，分别在各部门职责范围内行使相应的专业化风险管理职能。
　　公司稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计，计划并实施对公司各部门/业务线、子公司及分支机构的内部审计工作，监督内部控制制度的执行情况，防范各种道德风险和政策风险，协助公司对突发事件进行核查。
　　市场风险
　　市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致的损失风险。持仓金融头寸来源于自营投资、做市业务以及其他投资活动。持仓金融头寸的变动主要来自客户的要求或自营投资的相关策略。
　　市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。
　　公司建立了自上而下的风险限额管理体系，通过将公司整体的风险限额分配至各业务部门/业务线、内部控制部门监督执行、重大风险事项及时评估与报告等方式，确保公司整体市场风险水平管理在恰当的范围内。
　　业务开展过程中，前台业务部门/业务线作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，动态管理其持仓部分所暴露出的市场风险；风险管理部独立于业务部门/业务线对各业务风险进行全面的评估、监测和管理，进行汇报并对风险情况进行处理。
　　公司使用风险价值（VaR）作为衡量整体市场风险状况的主要指标，并通过一系列宏观和微观场景下的压力测试，对持仓在极端情况下的可能损失进行评估，并对比风险承受能力，衡量公司整体市场风险状态是否在可接受范围内。
　　公司对业务部门/业务线设置了风险限额以控制市场风险暴露程度，进行每日监控、及时预警、及时处理。
　　公司对风险限额体系进行持续的完善，明确了统一的限额管理办法和分级授权机制，并根据授权机制调整公司整体、各业务部门/业务线、细分业务/策略等不同层面的风险限额指标体系管理方案。
　　对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，针对外币资产，公司对汇率风险进行整体监控和管理，并通过调整外汇头寸、用外汇远期/期权对冲、进行货币互换等多种手段管理汇率风险敞口。
　　公司持续更新市场风险限额，丰富指标限额体系，推动风险计量方法研究与完善。本集团紧密跟踪市场和业务变化，及时掌握最新市场风险状况，与监管机构和股东保持良好的沟通，及时管理市场风险敞口。
　　信用风险
　　信用风险是指因借款人、交易对手或持仓金融头寸的发行人无法履约或信用资质恶化而带来损失的风险。
　　本集团对证券融资类业务保持严格的风险管理标准，并通过及时的盯市管理来管理信用风险敞口。
　　报告期末，本集团融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为316%；本集团约定购回式证券交易客户无负债；本集团自有资金出资的股票质押式回购业务平均履约保障比例为309%；本集团管理的资管产品股票质押式回购业务规模为人民币56.62亿元。
　　流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司库务部统一管理公司的资金调配。在境内交易所和银行间市场，公司具有较好的资信水平，维持着比较稳定的拆借、回购等短期融资通道；通过公司债、次级债、收益凭证等补充公司长期运营资金，使公司的整体流动性状态保持在较为安全的水平。
　　风险管理部独立地对公司未来一段时间内的资产负债情况进行每日监测与评估，通过计算压力场景下资金缺口等指标，来评估公司的资金支付能力，对流动性风险指标设置了预警阈值，就指标紧张情况向公司风险管理委员会和公司管理层以及相关部门进行风险警示，并组织各部门采取措施将指标恢复到安全水平。公司建立了流动性储备池制度，由库务部独立于业务部门管理，持有充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求。
　　2026年上半年，货币市场流动性整体仍偏宽裕，公司保持了对流动性风险的密切关注和日常管理，确保公司流动性维持良好状态。同时加强了对流动性监管指标的前瞻性管理，以确保流动性监管指标持续符合监管标准。
　　操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　报告期内，公司操作风险管理体系和各项管理工具持续有效运行，通过新产品新业务评估与回顾流程，识别、评估、缓释风险；通过业务流程、系统功能、规章制度等领域的优化，持续完善内控措施、防范风险；通过关键风险指标体系及时对日常运营中主要风险的变化趋势和关键控制措施的执行有效性进行监控、预警与分析；通过风险事件调查与整改、同业机构重大风险案例的分析与自查，及时发现和缓释风险；依托内部控制自我评价，对风险点进行全面梳理与识别，对内控流程设计完备性、执行有效性进行定期评估。通过开展形式多样的培训，提升员工操作风险防范意识与能力。通过内控职能部门间的归口管理与信息共享机制，对信息技术风险、员工行为、突发事件应急处理、采购与外包等专项风险领域进行协同管理。
　　融资渠道和融资能力
　　公司拥有多元化的融资渠道，在境内可通过公司债券、次级债券、金融债券、收益凭证、转融资、同业拆借及债券回购等方式进行债务融资。在境外公司还可以通过境外债券、中期票据、欧洲商业票据及银行贷款等方式融入外币资金，支持海外业务发展。根据市场环境和自身需求，公司亦可通过增发、配股及其他主管部门批准的方式进行股权融资。公司各融资渠道畅通，可及时融入充足资金，满足流动性管理需要。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析
　　2025年，公司牢牢把握金融工作的政治性、人民性，坚持把功能性放在首位，不断优化业务结构、创新产品工具，扎实做好金融“五篇大文章”。
　　科技金融：深化科技企业股权融资服务，科创板、创业板及北交所合计股权承销规模排名市场第一；丰富科技创新债券产品体系，完成全国首单科研事业单位知识产权ABS、首单数据中心持有型不动产ABS，科技创新债券承销规模排名同业第一；全力服务科技企业和实体企业并购重组，完成中国市场并购交易规模和中资企业全球并购交易规模均排名市场第一；聚焦投资硬科技重点领域，通过自有资金及引导社会耐心资本投资，助力科技、产业及金融良性循环。
　　绿色金融：加... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2025年，公司牢牢把握金融工作的政治性、人民性，坚持把功能性放在首位，不断优化业务结构、创新产品工具，扎实做好金融“五篇大文章”。
　　科技金融：深化科技企业股权融资服务，科创板、创业板及北交所合计股权承销规模排名市场第一；丰富科技创新债券产品体系，完成全国首单科研事业单位知识产权ABS、首单数据中心持有型不动产ABS，科技创新债券承销规模排名同业第一；全力服务科技企业和实体企业并购重组，完成中国市场并购交易规模和中资企业全球并购交易规模均排名市场第一；聚焦投资硬科技重点领域，通过自有资金及引导社会耐心资本投资，助力科技、产业及金融良性循环。
　　绿色金融：加快构建全链条绿色服务体系，引导社会资源加大对绿色低碳领域的配置力度，绿色债券承销规模排名同业第一；创新绿色金融交易方式，推动绿色金融市场建设，发布全市场首支碳价差指数等多项绿色金融创新工具及产品；倡导ESG投资理念，完善绿色金融与ESG主题研究布局，引导投资者配置境内优质新能源、环保行业优质上市标的。
　　普惠金融：积极发挥专业优势，助力巩固脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接，“三农”债、乡村振兴债及革命老区债券承销规模人民币193亿元，排名同业第一；充分发挥社会财富专业“管理者”功能，资产管理规模约人民币4.8万亿元，托管客户资产规模超人民币15万亿元，助力居民财富保值增值；积极履行企业社会责任，持续开展特色公益活动，全年对外捐赠与消费帮扶超过人民币6,700万元。
　　养老金融：全面参与多层次、多支柱养老保障体系建设，养老“三大支柱”投资管理规模突破人民币万亿元，多个全国社保基金会境内委托投资组合考评获A档，服务大中型企业年金客户超过200家；全面布局个人养老金基金产品，多只养老目标基金和指数基金被纳入产品目录，服务养老资金长期稳健配置需求。
　　数字金融：通过数字化转型持续提升金融服务水平，自主研发“人工智能+”平台，打造智能化、拟人化、高效协同的数字员工体系；持续完善数据治理体系建设，建成行业领先的全球数据管理中心，实现境内外一体化数据治理，获得国家数据管理能力成熟度最高等级认证。
　　此外，公司以“提质增效重回报”行动方案为抓手，着力提升公司质量与投资价值，持续增强股东回报水平，各项重点工作有序推进，取得了积极进展和良好成效。
　　提质增效固本强基聚力建设一流投行：公司锚定金融强国建设目标，坚持固本强基、稳健经营，不断提升核心竞争力和风险防控能力，营业收入和净利润取得较快增长，国际化战略稳步推进，多项业务继续保持行业领先地位，一流投资银行和投资机构建设加快推进。
　　践行功能定位使命赋能实体经济发展：公司积极融入经济社会发展大局，以金融“五篇大文章”为引领，引导社会资源向科技创新、绿色低碳、普惠民生、居民养老等重点领域精准配置。公司严格落实“看门人”职责，从源头提高上市公司质量，积极引导长期资本、耐心资本入市，促进资本市场高质量发展。
　　发挥跨境桥梁作用助力双向开放发展：公司不断提升跨境综合金融服务水平，助力优质企业境外市场IPO和再融资，推动跨境并购整合，更好支持中国企业“走出去”。公司协助上交所和深交所拓展跨境投资者沟通渠道，着力搭建境内上市公司与国际资本的高质量沟通平台，更好服务国际资本“引进来”。
　　深耕市值管理质效持续提升股东回报：公司不断畅通投资者沟通渠道，通过业绩说明会、投资者开放日、路演交流等方式传递公司投资价值，连续四年获得中国上市公司协会“年报业绩说明会最佳实践”。2025年度公司继续开展中期分红，并向H股股东提供股息货币选择权，上市以来已连续24年开展现金分红，累计分红超人民币930亿元，投资者获得感持续增强。
　　优化公司治理架构健全内部风控体系：2025年公司认真落实新《公司法》和证监会《上市公司章程指引》要求，修订公司《章程》并不再设置监事会，董事会专业性和多元化水平进一步提升，治理架构持续完善。同时，公司不断完善风险管理机制和内部控制流程，推进全球一体化的风险管理系统建设，持续提升风险监测的时效性和风险预警的及时性。
　　投资银行
　　市场环境
　　境内市场方面，A股股权融资发行规模同比大幅上升，债券融资发行规模及中国市场并购（包含中国企业跨境并购）交易规模同比亦有所上升。2025年，A股（现金类及资产类）股权融资发行规模人民币11,110.36亿元，同比增长245.42%；其中IPO发行规模人民币1,317.71亿元，同比增长95.64%；再融资（现金类及资产类）发行规模人民币9,792.65亿元，同比增长285.08%，其中首批四家国有大行定增发行总规模5,200亿元。债券（全口径）融资发行规模人民币89.08万亿元，同比增长11.54%。其中，国债发行规模人民币16.01万亿元，同比增长28.37%；地方政府债发行规模人民币10.29万亿元，同比增长5.26%；信用债发行规模人民币22.23万亿元，同比增长8.87%，金融债、非金融企业信用债、资产证券化发行规模均有一定的增长。中国市场并购（包含中国企业跨境并购）完成交易规模人民币25,894.34亿元，同比增长16.12%，其中A股市场重大资产重组完成交易规模人民币4,727.62亿元，同比增长447.22%。
　　境外市场方面，港股股权市场发行规模及涉及中资企业完成全球并购交易规模同比大幅上升，中资离岸债发行规模小幅增长。2025年，香港市场股权融资发行规模899.85亿美元，同比增长237.32%。其中，IPO发行规模374.26亿美元，同比增长231.21%；再融资发行规模525.58亿美元，同比增长241.80%。中资离岸债券发行规模1,243.13亿美元，同比增长3.45%。中资企业完成全球并购交易规模2,929.64亿美元，同比增长127.71%。
　　经营举措及业绩
　　公司投行业务积极把握资本市场新常态，巩固境内领先优势，境内股权融资业务及中国市场并购业务继续保持市场第一，债务融资业务继续保持同业第一，同业中首家实现连续两年债券承销规模突破人民币2万亿元。2025年，公司完成A股主承销项目72单，承销规模（现金类及资产类）人民币2,706.46亿元，市场份额24.36%，承销规模排名市场第一；积极响应国家战略部署，全力服务首批四家国有大行定增落地；深度融入国家创新驱动发展战略，独家保荐2025年科创板最大规模IPO、国产全功能GPU第一股摩尔线程IPO；深刻践行资本市场深化改革，独家保荐科创板成长层首批新注册三家企业中的两家成功上市。公司完成发行境内债券6,221只，承销规模人民币22,094.62亿元，占全市场承销总规模的6.95%、证券公司承销总规模的14.11%，金融债、公司债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均排名同业第一；积极推动债券业务创新，科技创新债券、绿色债券、乡村振兴债券承销规模均排名同业第一，公募REITs参与单数与发行规模均排名市场第一。公司完成中国市场并购45单，交易规模人民币2,828.99亿元，排名市场第一。其中，完成A股重大资产重组交易11单，交易规模人民币1,682.78亿元，市场份额35.59%，包括中国船舶换股吸收合并中国重工、中航电测发行股份购买资产等大型并购重组交易。
　　公司跨境资本运作服务能力不断提升，港股IPO保荐规模排名市场第二、中资离岸债承销规模排名市场第一，完成中资企业全球并购交易规模排名市场第一，并在东南亚、印度、欧洲、日澳等市场完成多单IPO、配售与跨境并购交易。2025年，公司完成91单境外股权项目，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，承销规模79.11亿美元。其中，香港市场IPO项目51单、再融资项目32单，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，香港市场股权融资业务承销规模75.49亿美元，包括港股第二大IPO紫金黄金国际、港股第三大IPO三一重工、港股第一大再融资比亚迪配售等标杆项目，在印尼、马来西亚、印度、澳大利亚等海外市场完成股权融资项目8单，承销规模3.62亿美元。公司完成311单中资离岸债项目，承销规模53.46亿美元，市场份额4.30%，排名市场第一，包括百度集团、腾讯控股、国家电网等重要离岸债券项目，并为客户提供结构化及杠杆融资、风险解决方案、跨境流动性管理等多元化服务，助力国内优质企业全球化布局与高质量发展。积极拓展海外市场，发掘外资发行人债务融资业务机会，完成安达保险离岸人民币债券、匈牙利储蓄银行离岸人民币债券、沙迦酋长国熊猫债等项目。公司完成72单中资企业全球并购项目，交易规模771.83亿美元，包括渤海租赁出售Sesco Global、恒美光电收购三星SDI偏光片业务、瑞士龙沙集团资产转让及战略合作、汇顶科技出售德国芯片公司Dream Chip Technologies GmbH、中色股份收购秘鲁RAURA多金属矿等跨境并购项目。
　　2026年展望
　　公司将紧密围绕国家“十五五”规划与资本市场深化改革导向，充分发挥直接融资主要“服务商”、资本市场重要“看门人”的功能性作用，为企业提供股权及债务融资、并购重组等综合投行服务，全力支持实体经济高质量发展。进一步扩大客户市场有效开拓，围绕新质生产力、科技创新、绿色发展等国家战略领域，做好业务前瞻布局。持续深化投行专业研究，推进产品创新与业务结构优化，提升专业化服务能力。同时，继续深入推进国际化发展，积极拓展全球客户市场，提升国际市场影响力，并充分发挥公司综合服务与平台优势，为客户提供境内外全产品综合投行服务。
　　财富管理
　　市场环境
　　2025年，国内证券市场整体表现强劲，主要股指全线上涨，上证综指上涨18.41%、中小综指上涨31.61%、创业板综指上涨40.40%；证券市场交易活跃度显著提升，股票基金交易量日均规模人民币2.05万亿元，同比提升69.77%。全球股市结构性上涨，其中香港市场表现突出，恒生指数上涨27.77%、恒生国企指数上涨22.27%、恒生科技指数上涨23.45%；香港证券市场交易量日均成交2,498亿港元，同比提升89.53%。
　　经营举措及业绩
　　境内财富管理持续优化多市场、多资产、多策略、多场景的金融产品体系，丰富多层次财富配置服务体系内涵，金融产品保有规模超人民币8,000亿元，买方投顾业务规模等各项指标取得新突破。发布“信100”财富管理品牌，覆盖个人和家庭全生命周期不同阶段的财富管理需求，满足社会公众的差异化、个性化配置需求。深化财富管理的综合服务生态，贯彻全员投顾人才发展战略，更好地为客户提供涵盖“人-家-企-社”综合金融解决方案。聚焦精细化客户经营，升级机构与个人双轮驱动经营模式，客户规模进一步提升。截至报告期末，客户数量累计超1,700万户，较上年末增长10%；托管客户资产规模超人民币15万亿元，较上年末增长24%。
　　公司境外财富管理产品销售交易规模和产品保有规模实现倍增。境外财富管理全球化布局有序推进，以亚太地区为重心，聚焦全球主要经济体的核心金融市场，引领全球业务扩展。构建跨地域、跨市场、跨资产类别的财富管理及综合服务平台，为全球高净值客户及机构投资者提供更加多元化、个性化和全球化的资产配置解决方案。
　　2026年展望
　　公司将始终践行金融为民的理念，坚定财富管理发展方向和路径，升级多层次财富配置服务体系，提供更加优质、完整和丰富的产品与服务，坚持价值投资、长期投资，发挥社会财富专业“管理者”的功能。依托数智化赋能作用，推动普惠金融向线上化、移动化、智能化转型升级，提升民生领域金融服务质量，做好客户需求的发现者、服务旅程的陪伴者和专业价值的引领者。精细化服务上市公司、国企及政府平台、金融同业、专业投资机构等机构客户的财富管理需要，推动财富管理的综合金融服务生态向纵深发展。深化财富管理全球布局，通过持续的创新、优质的服务和强大的技术支持，为全球客户提供卓越的财富管理体验。
　　机构股票经纪
　　市场环境
　　2025年，资本市场在经济弱复苏与产业升级的双重牵引下呈现“结构牛市、波动收窄、创新深化”态势，机构股票经纪业务作为连接资本市场与专业机构投资者的核心枢纽，既受益于科技创新板块爆发与长期资金入市的红利，也面临着监管精细化与行业竞争加剧的双重挑战。
　　经营举措及业绩
　　公司机构股票经纪业务在复杂多变的市场环境中，坚持以客户为中心，深化全球一体化销售和交易平台优势，通过“客户经理+产品经理”双驱动机制，持续优化服务模式和产品创新。在经营举措上，积极拓展全球专业投资机构客群，深化境内外市场联动，提升算法交易、跨境服务和综合解决方案能力；同时，加强客户分级管理，整合研究资源，推动路演、调研和投研服务差异化升级，有效满足多元化、定制化需求。全年机构经纪业务收入稳步增长，公募基金A+H股交易量市场份额7.65%，保持行业领先地位，公募基金佣金分仓排名保持市场第一，合格境外投资者交易量同比增长162.7%，其中股票交易量同比增长127%。客户覆盖范围持续扩大，公募、海外机构、金融同业等重点客群的服务渗透率和满意度均大幅提升，为业务可持续发展奠定了坚实基础。
　　2026年展望
　　公司机构股票经纪业务将继续推进以客户为中心的细分经营，根据客群个性化需求，更有针对性的投放资源，并将成功经验迅速复制，持续扩大境内外客户规模；继续推进全球布局和境内外一体化发展，建立“一个客户一个中信”体系；完善全球交易平台建设，完成境内外信息全链条打通，对客户形成前瞻性覆盖服务；将客户需求引流进入公司各业务线，实现更多商机、场景接入；推进主经纪商服务平台建设，打造服务大型国际投资机构特别是全球知名对冲基金的能力，依托公司作为中资投行的丰富境内资源加强国际客户粘性，提升机构经纪业务在国际市场的竞争力；推进扩大全球布局，巩固亚太覆盖优势的前提下重点拓展中东、北美市场，探索越南、南美等新兴市场业务机遇。
　　金融市场
　　市场环境
　　2025年，沪深300指数上涨17.66%，中证500指数上涨30.39%，A股连续两年取得双位数回报，市场重心稳步抬升。中国人工智能产业取得突破进展，新质生产力由点到面生机勃勃，在此产业背景之下全年科技成长风格股票成为市场主线，中小市值股票涨幅扩大，投资者信心显著增强。中国制造业的全球竞争力也在地缘贸易风浪中展现不俗韧性，全球供需失衡也助推资源品价格迭创新高，创新药、新消费、有色金属主题股票备受追捧。境外主要市场中，标普500指数涨幅16.39%，纳斯达克指数涨幅20.36%，欧洲STOXX50指数涨幅18.29%，日经225指数涨幅26.18%，恒生指数上涨27.77%，港股在全球股票市场中表现突出。中国债券市场主要指数全年震荡，长端利率在历史低位有所上行，债券净价指数多数下跌，中债新综合财富指数全年涨幅0.65%。
　　经营举措及业绩
　　股权衍生品业务以服务实体经济为目标，持续优化业务模式，探索和储备创新策略，提升业务竞争力，整体保持客户群体广泛、产品供给丰富、交易能力突出、收入相对稳定的业务形态。公司推动中长期资金入市进一步扩大产品供给，加强策略研发输出，为客户稳健投资配置提供附加值；完善业务基础设施建设，加强全球交易能力建设，提升业务资源整合能力，优化全球可交易资产、规模和交易体验，赋能客户全球化风险管理；加速融入海外市场，在东南亚、欧洲、中东等海外市场实现新客户、新产品、新模式的突破，提升公司海外品牌形象和业务竞争力。
　　固定收益业务秉承守正创新思路，着力发展自营投资和对客业务，加强国际化战略部署，推动境内外一体化协同，取得显著成效。自营投资通过加强多资产配置与多策略迭代，持续提升债券、外汇、大宗商品及各类FICC衍生品的交易能力，为业务创新提供底层能力支撑；对客业务聚焦金融服务实体经济核心使命，依托对客业务构建服务体系，完善产品谱系、深化客户合作，精准响应综合服务需求。境外方面，践行公司国际化战略，深耕跨境业务，客户覆盖与服务网络持续扩大，客户服务深度进一步加强，塑造离岸人民币业务服务品牌。
　　证券金融业务从产品设计、展业赋能、权益体系、商机体系、定价管理、风险管理和金融科技等维度全面升级，打造“证金百宝箱”权益服务体系，业内首创为个人客户提供融资融券交易、投研、账户等多维智能服务的权益体系，推进综合融资服务转型与业务创新，带动融资份额稳步提升；股票质押业务坚持风险可控为前提，着力提升担保品质量、拓展优质客群，业务规模市场领先；优化全球业务布局，构建高效协同的境内外一体化管理体系，在境外多主体、多平台形成有效余额，落地日元融资、并购贷款、比特币ETF融资、澳大利亚及美国等跨境融资创新业务，产品体系、展业客群与市场布局日臻完善。
　　权益及另类投资业务以大容量、多策略、低波动为目标，构建平台化体系，逐步优化权益市场资产配置。坚持聚焦上市公司基本面，通过对沪深港大型蓝筹公司系统性配置，同时顺应产业趋势加强对新质生产力产业布局，提升投资收益，人工智能技术也逐步融入策略体系，香港跨境投资平台初步建立。得益于宏观及市场环境相对稳定，同时经过多年转型深耕，整体业务风险收益特征显著改善，韧性不断增强。
　　2026年展望
　　股权衍生品业务将对标国际一流投行、不断提高国际竞争力。在境内，将把握中长期资金入市、低利率环境等资本市场的新环境与发展路径，优化业务定位、加强功能发挥，持续贯彻以客户为中心，为客户创造价值的理念，优化产品和策略供给，提升全球交易能力与资产覆盖，加强客户策略赋能，为客户提供全球多市场、全天候的一站式投资交易体验和综合金融服务。在境外，将持续加强国际化业务经营，强化境内外资源整合，巩固“中国客户、中国资产”优势，加强国际区域布局，建设香港国际一流业务平台与品牌，在亚洲市场持续拓展新业务、新品种，在中东及欧洲等更广阔的全球市场寻求更多业务突破。
　　固定收益业务将继续落实公司发展战略，在低利率环境下丰富FICC交易策略，持续丰富产品体系及策略化产品的应用场景；精准把握新兴业务机遇，以客户需求为核心，提供多元化、个性化的综合金融解决方案；境内加强各区域的协同发展，提升客户服务质效，同时加速推进海外战略布局，提升固定收益业务在全球金融市场的竞争力。
　　证券金融业务将围绕“以客户为中心”，构建业务经营场景与综合服务模式发展新格局。境内业务通过全面提升客户落地、销售服务与方案解决能力，打造行业竞争壁垒，致力于成为市场领先、覆盖全客群的综合融资服务商。境外业务围绕“建设全品类、全市场的境外融资类产品服务体系”的核心目标，积极开拓客户市场、深入挖掘交易场景、推动创新产品落地、完善业务管理体系，持续加强全球一体化布局，深化服务国际客户的深度与广度。
　　权益及另类投资业务将立足多策略平台稳步提升业务规模，加强多维度风险控制，完善系统架构提升收益确定性；持续优化投研体系，强化基本面与量化协同，充分利用人工智能技术，夯实系统与能力基础；量化投资紧扣策略研发核心，提升策略收益与稳定性，增强资本运用效率；建设安全高效系统支撑，配合金融统筹监管，依托香港平台优势探索跨境投资。
　　资产管理
　　市场环境
　　2025年，在利率中枢保持低位和波动性抬升的背景下，国内居民财富管理需求持续升级，推动资管行业规模稳步扩容，行业整体保持稳健发展态势。多元竞争格局下，资管机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展方向，持续构建覆盖全球多元资产的产品和服务体系，满足投资者多元投资需求，聚焦投资者长期回报，同时积极探索差异化发展路径，深化金融科技应用，强化科技赋能。未来，资管行业增长潜力持续释放，市场规模有望保持扩张态势。
　　经营举措及业绩
　　本公司资产管理业务及中信证券资管，持续完善养老业务并升级投资管理体系，推进投研专业化、体系化和精细化建设实现更高水平。私募资管业务深入推进策略产品分层管理体系，发展高质量产品线，打造清晰稳定的品牌产品系列，夯实“客群×区域”的矩阵式客户营销网络，扩大客户服务广度、提升服务深度。加速推动国际化发展战略，完善垂直一体化管理、加强境内外业务深度融合，整体提升境外系统建设水平。截至报告期末，资产管理规模合计人民币17,615.41亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币4,289.78亿元、9,858.57亿元、3,467.06亿元。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、资产证券化产品）市场份额14.02%，排名行业第一。
　　作为公司公募基金管理平台，华夏基金积极参与重大产品创新项目，权益ETF规模保持行业龙头地位，货币基金规模实现较快增长，积极推进养老三大支柱业务，REITs业务保持行业领先，海外业务开拓取得新进展；数字化转型取得成效，各项领先技术应用高效赋能业务发展，整体资产管理规模进一步提升。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币30,144.84亿元。其中，公募基金管理规模人民币22,832.20亿元；机构及国际业务资产管理规模人民币7,312.64亿元。
　　2026年展望
　　公司及中信证券资管将持续加强投研人员梯队建设，强化研究资源支持及系统建设投入。践行体系化投研思路、整合内外部优质策略，提升投资业绩稳定性和市场竞争力。构建全球视角投研体系，结合跨境优势实现差异化布局。丰富多元客户类型、积极开拓外部渠道，加速财富管理业务品牌化进程。
　　华夏基金将继续坚持高质量发展道路，更好发挥公募基金支持实体经济作用，践行公募基金社会责任，以投资者利益为中心，全力提升客户持有体验和获得感。推进产品线完善及策略打造，探索布局创新产品，把握营销机遇，不断完善投研体系建设和提升全球资产配置能力，积极拓展海内外业务，持续建设养老品牌，推进机构业务规模稳健增长；加速推进公司数字一体化建设，深化人工智能技术在公司全场景的应用，持续加大专精人才培养力度，保持行业综合竞争力。
　　托管
　　市场环境
　　2025年，公募基金费率改革全面落地。通过践行普惠金融的理念，公募基金行业构建起更加良性的发展生态。在监管政策和市场因素的驱动下，年末公募基金管理规模创人民币37.71万亿元的新高。私募基金行业继续保持严监管的态势，加速进入规范发展轨道，私募证券投资基金整体表现活跃。年末私募基金管理规模达到人民币22.15万亿元。
　　经营举措及业绩
　　公司以专业服务赋能资本市场，支持科创企业发展，成功托管首批科创债ETF公募基金。公司持续完善宽基指数公募基金布局，优化产品线结构，全年公募基金托管业务新增规模排名证券公司同业第一。公司抓住机遇积极服务保险长期资金入市，充分发挥公司综合金融平台优势，实现私募证券投资基金托管外包服务规模的显著增长。公司坚持科技赋能战略，全新推出机构投资人服务平台、资管机构数据服务平台和境外基金业绩分析平台，不断提升数字化服务能力和跨境综合服务能力。截至报告期末，由公司提供资产托管服务的各类资产管理产品数量为13,848只，提供基金外包服务的各类资产管理产品数量为16,082只。
　　2026年展望
　　公司将聚焦资产管理行业结构优化、质量提升的新发展阶段，深化全品类资管机构客群和产品的服务能力，进一步增强公司内外部的协同服务效能，搭建开放共赢的托管外包服务生态。提升重点区域的服务竞争力，加快跨境服务体系建设，推动AI技术的场景应用，筑牢数字化平台基座，为客户提供覆盖境内外市场的全面、优质的托管外包服务。
　　股权投资
　　市场环境
　　2025年，中国股权投资市场展现出稳健活力与战略韧性。在国家宏观政策引导下，投资端聚焦人工智能、集成电路、国家安全等领域，资金持续向具备自主知识产权和产业链关键环节的企业倾斜，长期资本和产业资本参与度显著提升。管理环节更强调投后赋能，机构通过整合政策资源、对接产业生态、优化治理结构，助力被投企业突破技术瓶颈与市场壁垒，实现技术转化与规模扩张。随着经济平稳运行、顶层政策驱动、科技创新引领、区域战略支持等方面的协同发力，多元化退出结构不断优化，为科技创新企业提供了更顺畅的资本循环路径。根据投中信息统计，2025年中国VC/PE市场新成立基金数量共计6,127只，较去年同期增加1,293只，同比增加27%，募资规模同比增加26%；投资案例数量11,015起，同比上涨30.6%，投资规模同比上升23.43%。在退出方面，共有294家中国企业实现IPO上市，同比增长近三成，其中境外IPO占比61%。海外股权投资市场中，全球投资人对亚太PE配置持续走低；区域内募投发生结构性调整，日韩等市场吸引力持续提升。
　　经营举措及业绩
　　作为公司自有资金股权投资平台，中信证券投资坚持践行国家战略，深入产业链研究，重点布局战略性新兴产业和未来产业，围绕投硬科技、投长期，不断加大对关键核心技术、前沿科技领域的投入和陪伴。2025年，投资多个符合新质生产力发展要求的优质项目，覆盖具身智能、半导体装备、国产GPU、国产服务器等关键领域，做服务科技创新的耐心资本和战略资本。同时，中信证券投资以股权投资为支点，撬动全链条综合金融服务，助力已投企业成长为细分赛道龙头、登陆资本市场，为科技金融生态创新提供了可复制、可推广的实践范本。
　　作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，中信金石在募资端持续发挥自身优势，管理规模进一步提高，投资人结构持续优化，投资策略不断丰富。2025年，中信金石加大了财务投资人开发力度，新增了并购策略并落地了并购基金，完成新基金备案人民币110.5亿元。
　　中信金石全资子公司中信金石基金，作为公司的不动产投资平台，截至报告期末，累计设立不动产私募基金共计约人民币433.66亿元，累计管理规模在国内不动产基金中排名前列。中信金石基金进一步加强以保险为代表的机构投资人服务，加大购物中心及保障性租赁住房的投资，完成新基金备案合计人民币43亿元。截至报告期末，中信金石基金所管理基金，持有购物中心建筑面积合计约67.27万平方米，持有保障性租赁住房建筑面积合计约47.07万平方米。
　　作为公司的美元一级私募投资平台，中信证券国际资本（CITIC CLSA Capital Partners）通过亚洲策略美元综合基金CAGF持续开展科技领域布局，并在此基础上开展联合投资，服务“走出去”“引进来”，投资于中国的高端制造、信息科技、新能源、生物科技等战略性新兴行业，支持实体经济发展；以服务“中企出海”为主线策略，投资助力优质中国企业进行全球产业链发展与商业拓展。此外，中信证券国际资本年内发起设立以锚定与基石投资为主的一级半基金；成功募集韩国主权基金及知名机构资金；发起设立风投母基金，进一步完善了产品矩阵。
　　2026年展望
　　中信证券投资将继续服务国家发展大局，聚焦战略性新兴产业与未来产业的核心领域，在符合产业政策和战略需求的赛道中筛选优质标的，持续加大对关键核心技术攻关及前沿科技领域的投入，成为服务科技创新的耐心资本与战略资本。同时，将深化全周期投后管理，强化主动投后赋能，通过专业化的价值创造与资源整合，助力被投企业提升核心竞争力及实现可持续成长。
　　中信金石将继续采取“自上而下、研究先行”的方法挖掘投资标的，围绕“科技金融”，重点布局符合战略导向并具备核心技术能力的细分领域，深入挖掘新一代信息技术、人工智能、新材料、新能源、先进制造与军工、生物医药等行业中的领先企业，充分支持新质生产力发展。在募资方面，争取落地国家级基金，并积极把握并购基金发展的重大机遇。
　　中信金石基金将继续加强细分资产类别研究，挖掘具有穿越周期且经营稳定的不动产资产，重点投资购物中心、租赁住房、养老设施等服务于人民美好生活的优质不动产，同时深入挖掘符合国家“十五五”规划，支持人工智能、生物医疗、绿色能源等新质生产力配套的新型基础设施，包括数据中心、新能源、储能等。
　　中信证券国际资本将以香港为中心、发挥中信证券的中国市场优势，布局“产业出海”，投向中企国际化过程中进行业务延伸拓展带来的系统性投资机遇；布局“资本出海”，投向中国企业走向境外资本市场的系统性投资机遇；持续开发全球客户，开拓东南亚等亚洲多区域一级市场投资机会。
　　研究
　　2025年，研究业务持续扩大公司和客户覆盖，巩固领先优势，深化境内外一体化展业，推动研究产品双向转化及服务双向供给的高效畅通，全面强化全球品牌影响力。加大机构客户服务力度，显著提升境内外机构客户服务的广度与实效；密集布局全球会议矩阵，境内举办资本市场论坛、杭州人工智能论坛、全球消费医药论坛等重磅活动，境外落地投资者论坛、东盟论坛、印度论坛等跨国大型论坛，覆盖多国家地区，形成全球传播合力。研究观点的主流媒体引用次数及各类平台阅读量持续攀升，智库研究为政府部委提供高质量智力支持，有效发挥参谋助手作用。同时，全年持续提升研究能力、拓宽业务模式，扩大上市公司研究覆盖与机构客户服务范围，稳步提高市场份额，推动境内外研究业务模式统一，完善全球化研究服务体系，为境内外客户提供一站式全球综合研究服务，并强化对公司各项业务的研究支撑。
　　2026年，研究业务将持续深化境内外一体化与提升全球品牌影响力双核心。进一步优化全球研究服务网络，实现境内外资源配置、服务标准、业务流程的全面协同，扩大全球客户服务覆盖半径，巩固并提升全球市场份额。持续打造全球品牌传播IP，升级境内外会议论坛体系，强化研究观点的全球输出与话语权建设，推动主流媒体引用及平台传播效能再提升。同时，强化智库职能建设，聚焦国家战略与产业前沿，深化为政府部委的智力服务，拓展智库研究的深度与广度；同步加强对公司全业务链的研究赋能，多维度释放研究价值。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2025年，中国资本市场活跃度稳步提升，主要股指表现良好。报告期内A股上市公司总市值突破人民币百万亿元，日均成交量和成交额同比显著提升，上证指数全年上涨18.4%，深证成指、创业板指分别上涨29.9%和49.6%。港股市场走势向好，恒生指数全年上涨27.8%，恒生科技指数上涨23.5%，港股IPO数量和融资规模同比大幅增长。作为资本市场核心参与者之一，证券行业依托市场红利实现业绩增长，头部券商引领发展、中小券商差异化突围的格局进一步明晰。中资券商加速香港业务布局，加快推进国际化战略。
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　本集团的投资银行业务包括股权融资、债务融资和财务顾问业务，在境内外为各类企业及其他机构客户提供融资及财务顾问服务；财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务、代销金融产品、投资顾问服务；机构股票经纪业务为全球专业机构投资者提供覆盖中国、亚太、欧美等主要交易所的综合性服务，包括研究销售与投研赋能、交易执行、股票融资及资本服务等专业增值服务；金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、证券金融业务、另类投资和大宗商品业务；资产管理业务包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理；投资业务主要包括另类投资、私募股权投资；本集团还提供托管及研究等服务。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　三十年发展历程中，公司恪守七个坚持的发展原则，依托强大的股东背景，形成了完善的公司治理体系、前瞻性的战略布局、全面综合的金融服务能力、广泛的客户服务网络、丰富多元的优质客户资源、雄厚的资本实力、领先行业的经营业绩、专业过硬的高质量人才、特色鲜明的企业文化，为公司下一阶段高质量发展打下了坚实基础。
　　公司经营管理遵循“七个坚持”基本原则：始终坚持党的领导，为公司发展提供坚强政治保障；始终坚持践行国家战略、服务实体经济的经营宗旨；始终坚持以客户为中心、与客户共成长的经营方针；始终坚持合规经营、严控风险的经营理念；始终坚持创新创业、永不懈怠的进取精神；始终坚持以人为本、市场化管理的人才强企战略；始终坚持和发扬公司优秀的企业文化和传统。
　　公司是在整合中信集团旗下证券业务基础上成立的，在中信集团全力支持下，从一家中小证券公司发展为大型综合化证券集团，2003年在上交所挂牌上市交易，2011年在香港联交所挂牌上市交易，是中国第一家A+H股IPO上市的证券公司。公司形成了完善的公司治理结构，确保公司长期保持市场化运行机制，实现持续健康发展。
　　公司不断探索与实践新业务模式，在行业内率先提出并践行资本中介业务，推动财富管理转型，布局直接投资等业务；通过收购与持续培育，确立基金、期货、大宗商品等业务的领先优势；加大投入固定收益、股权衍生品、证券金融等业务，建立金融市场业务体系。公司获多项境内外监管许可的业务资格，实现全品种、全市场、全业务覆盖，投资、融资、交易和托管等金融基础功能日益完善。
　　公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，是国内首家总资产规模突破万亿元的证券公司，营业收入和净利润连续多年排名行业第一。投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等各项业务多年来保持市场领先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。多年来获得沪深证券交易所、亚洲货币、英国金融时报、福布斯等境内外机构颁发的各类奖项。
　　以客户为中心、与客户共成长，一直是促进公司发展的不竭动力。公司立足服务实体经济，围绕客户综合金融需求开展深层次合作，积累了优质的战略客户资源；落实创新驱动发展战略要求，服务广泛的新经济及创新企业客户，助力其通过资本市场做大做强；践行普惠金融，助力共同富裕，让投资者分享中国经济发展红利。目前，公司个人客户超1,700万户；企业与机构客户超13万家，分布在国民经济主要领域，对主要央企、民企、重要地方国企、有影响力上市公司深度覆盖。公司在境内设立了400多家分支机构，广泛分布在各省市区，持续提升区域客户服务能力。
　　公司分支机构遍布全球13个国家，覆盖全球股票总市值95%以上的主要市场，服务超2,000家全球大型机构投资者，是在“一带一路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证券公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。凭借独特的行业地位和积累的优势，服务中国客户走出去、境外客户引进来，为企业提供优质的服务和建议。
　　公司不断完善市场化机制，探索运用中长期激励政策，健全人才激励和保障机制，深入实施人才强企战略。实行开放的人才政策，持续培养具有竞争力的青年后备人才，加大国际化人才储备，加强分业务、分层次的专业化培训和系统性培养，培养了一批具有国际化视野、精通国际运营、富有创造性思维的国际化人才。
　　公司以中国特色金融文化为根本遵循，厚植中信集团企业文化，践行证券行业文化，广泛凝结员工共识，持之以恒推进企业文化建设，形成了优秀的企业文化，并将文化建设融入公司治理，推动文化建设与发展战略深度融合，履行资本市场重要“看门人”职责，为建设一流投资银行提供强大精神支撑。
　　五、报告期内主要经营情况
　　主营业务分析
　　2025年，本集团实现归属于母公司股东的净利润人民币300.76亿元，同比增长38.58%；实现基本每股收益人民币1.96元，同比增长39.01%；加权平均净资产收益率10.59%，同比增加2.50个百分点。
　　营业收入变动原因说明：2025年，本集团实现营业收入人民币748.54亿元，同比增长28.79%，其中，经纪业务实现收入人民币207.87亿元，同比增长25.55%；资产管理业务实现收入人民币142.94亿元，同比增长24.59%；证券投资业务实现收入人民币276.05亿元，同比增长14.83%；证券承销业务实现收入人民币60.55亿元，同比增长50.12%；其他业务实现收入人民币61.13亿元，同比增长203.38%。
　　营业成本变动原因说明：2025年，本集团营业支出人民币346.89亿元，同比增长17.14%，主要是业务及管理费变动所致。
　　经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：2025年，本集团经营活动产生的现金流量净额为人民币741.04亿元，净流入同比减少人民币984.59亿元，主要是由于回购业务现金净流入减少及融出资金现金流出增加导致经营活动现金净流入同比减少。
　　投资活动产生的现金流量净额变动原因说明：2025年，本集团投资活动产生的现金流量净额为人民币-69.89亿元，流出同比减少人民币672.75亿元，主要是由于投资支付的现金减少导致投资活动现金流出同比减少。
　　筹资活动产生的现金流量净额变动原因说明：2025年，本集团筹资活动产生的现金流量净额为人民币550.82亿元，净流入同比增加人民币704.44亿元，主要是由于公司取得借款和发行债券收到的现金同比增加。
　　收入和成本分析
　　截至2025年12月31日，本集团资产总额为人民币20,819.03亿元，同比上年度末增加人民币3,711.92亿元、增长21.70%；负债总额为人民币17,560.80亿元，同比上年度末增加人民币3,441.36亿元、增长24.37%；归属于母公司股东的权益为人民币3,199.30亿元，同比上年度末增加人民币268.21亿元、增长9.15%。
　　资产负债结构稳定。截至2025年12月31日，本集团扣除代理买卖证券款及代理承销证券款的资产总额为人民币15,632.20亿元。其中，投资类的资产主要包括对金融资产的投资及对联营、合营公司的投资，合计为人民币10,078.72亿元，占比64.47%；融出资金及买入返售金融资产为人民币2,620.14亿元，占比16.76%；现金及银行结余为人民币1,165.67亿元，占比7.46%；固定资产、在建工程、无形资产、投资性房地产及使用权资产合计为人民币151.61亿元，占比0.97%；其他资产为人民币1,616.06亿元，占比10.34%。
　　截至2025年12月31日，本集团扣除代理买卖证券款及代理承销证券款的负债总额为人民币12,373.97亿元。其中，卖出回购金融资产款为人民币4,073.52亿元，占比32.92%；应付债券及长期借款为人民币1,566.73亿元，占比12.66%；短期借款、拆入资金及应付短期融资款为人民币1,304.10亿元，占比10.54%；交易性金融负债及衍生金融负债为人民币2,408.24亿元，占比19.46%；其他负债合计金额为人民币3,021.38亿元，占比24.42%。
　　资产负债率略有增加。截至2025年12月31日，本集团扣除代理买卖证券款及代理承销证券款的资产负债率为79.16%，较上年末增加1.34个百分点。
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　行业格局和趋势
　　近年来，党中央、国务院对资本市场的重视程度持续提升，国家“十五五”规划纲要对资本市场高质量发展作出了重要部署，强调要提高资本市场制度的包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，并积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化。监管明确要加快打造一流投资银行和投资机构，更好助推资本市场高质量发展。政策也高度重视巩固提升香港国际金融中心地位，香港业务的发展环境有望持续向好。随着资本市场进入以功能性为核心的高质量发展阶段，证券公司需摆脱同质化扩张，回归服务实体经济与居民财富管理的本源。在“专注主业、完善治理、错位发展”的政策导向下，行业将逐步形成多家综合性机构引领的新格局，头部券商需把握一流投资银行建设的机遇期，通过增强国内综合服务能力、深化国际化布局，打造新的增长曲线。在扶优限劣的监管思路下，优质券商资本约束或将适度放松，股权融资提速、中长期资金入市、资本市场制度型开放、公募基金高质量发展及客需衍生品稳步发展等新机遇出现，为证券公司专业能力发挥提供了更好的环境。
　　公司发展战略
　　公司以助力资本市场功能提升、服务经济高质量发展为使命，秉承“成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行”愿景，一张蓝图绘到底。公司将以高质量发展为导向，持续提升以客户为中心的综合金融服务能力，全面强化境内外业务竞争力，加速推动国际化走深走实，打造一流投资银行和投资机构迈出更大的决定性步伐。
　　经营计划
　　2026年是“十五五”开局之年，“十五五”时期在公司发展进程中具有承前启后的重要地位，公司将在“十五五”时期开启第四个十年新征程。公司将切实提升经营质效，提升精益管理水平。坚持以客户为中心、与客户共成长的经营方针，进一步巩固国内市场全面领先地位。扎实做好金融“五篇大文章”，提升服务实体经济质效。坚定不移防范化解金融风险，以高水平金融安全保障高质量发展，全面强化风险管控与合规管理。深入贯彻金融“强核”工作要求，不断增强核心功能、提升核心竞争力，有序助力“星链”“磐石”工程建设。推进国际化战略走深走实，做大做强香港业务，积极拓宽全球网络建设，丰富海外市场的业务多样性。做好资产、负债、资本统筹，提升全球资金配置效率。以数智化转型支持高质量发展，提升全球清算运营能力。强化人才建设，支持公司战略推进。
　　资金需求、融资渠道和融资能力
　　公司各项业务有序推进，固定收益、证券金融等板块的稳健发展依托于充足的资金保障。截至报告期末，本集团境内外长短期借款、应付债券、应付短期融资款余额合计人民币2,593.63亿元。公司实行资金统一管理，持续提升资金总体配置效率并优化资产负债结构。紧密结合市场环境和业务需要，公司通过实施灵活、动态的融资策略，确保为各业务线提供充裕的流动性支持。
　　公司拥有多元化的融资渠道，在境内可通过发行公司债券、次级债券、金融债券、收益凭证及转融资、同业拆借、债券回购等方式进行债务融资。在境外公司还可以通过发行境外债券、中期票据、欧洲商业票据及银行贷款等方式融入外币资金，支持海外业务发展。根据市场环境和自身需求，公司亦可通过增发、配股及其他主管部门批准的方式进行股权融资。公司各融资渠道畅通，可及时融入充足资金，满足流动性管理需要。
　　可能面对的风险
　　当前外部环境仍然面临较大不确定性，地缘冲突呈现新热点频发态势，贸易摩擦的结构性升级与全球科技竞争加剧，可能导致国际资本流动波动性增大、部分区域需求收缩。国内经济仍面临有效需求不足、物价水平低位运行等挑战，重点领域风险如房地产行业深度调整等仍需持续关注，国内大循环畅通性有待进一步强化。但我国经济长期向好的基本面没有改变，宏观政策预计将保持连续性与稳定性，将为内需回升和科技突破提供支撑，促进经济回升向好。综合分析，经济韧性与政策空间仍构成发展的主导力量。伴随内外部环境演变，公司需关注跨境资本流动、大宗商品价格波动带来的市场风险，以及融资类业务信用风险的区域性、行业性分化。同时，科技产业创新、企业出海需求扩张、居民财富管理转型及绿色金融发展等领域蕴含重大机遇。公司应强化风险管控与业务创新的动态平衡，确保规模增长与核心竞争力提升的协同推进，稳步提升服务实体经济与居民财富管理的能力。
　　风险管理
　　概述
　　公司通过实施全面的风险管理机制和内部控制流程，对业务活动中的信用、市场、流动性、操作、合规、法律等各类风险进行监测、评估与管理，对子公司通过业务指导、运营支持、决策管理等不同模式进行垂直一体化风险管理。公司建立了完整有效的治理结构体系。公司股东会、董事会根据《公司法》《证券法》、公司《章程》履行职权，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强对内部控制有关工作的安排、完善公司的内部控制环境和内部控制结构，使内部控制与风险管理成为公司决策的必要环节。
　　公司建立了由首席风险官领导，风险管理部牵头，公司各部门/业务线、分支机构、子公司及全体员工共同参与的全面风险管理体系以及风险管理三道防线机制，并持续进行优化。2025年，公司严格落实各项监管新规要求，继续做好建章立制，对公司《全面风险管理制度》《风险偏好管理办法》等多项制度进行修订完善；加强子公司垂直风险管理举措，深化全球一体化风险管理能力，打造覆盖不同国家地区的全球管理体系，构建基于国际视角的全球信用评级序列，提升全球化风险决策支持的专业性与前瞻性；立足风险防控，加强前瞻性风险预判，加大风险排查和检查力度，以确保对风险的“早识别、早预警、早暴露、早处置”，为公司业务高质量发展提供有力保障。
　　公司近年来持续加大在合规风控方面信息技术的研究及投入，推进全球一体化的风险管理系统建设与优化，不断提升系统自研水平。加强内外部风险信息的搜集与整合工作，不断优化风险识别、计量、监控、预警和报告等功能，确保风险管理对境内外业务的有效覆盖，为高质量的风险管理工作提供有力支撑。
　　公司也在持续深化风险管理数字化建设。应用大数据组件，不断打磨和完善风险管理数据仓库，运用分布式、流式计算及中间件等技术组件，实现风险计量性能优化；依托公司的人工智能平台，稳步推进更多“AI+风险”多场景落地应用，进一步提升数字化风控能力和风险管理工作效能。
　　风险管理架构
　　公司已形成由董事会及其相关专门委员会、经营管理层下设专业委员会集体决策，内部控制部门与业务部门/业务线/子公司密切配合的三层次风险管理体系，从审议、决策、执行和监督等方面管理风险。在部门和业务线层面，确立了风险管理三道防线。
　　第一层：董事会
　　董事会对全面风险管理、并表管理的有效性承担最终责任。董事会风险管理委员会在董事会授权下，主要负责对公司的总体风险管理进行监督，并将之控制在合理的范围内，以确保公司能够对与公司经营活动相关联的各种风险实施有效的风险管理计划，对需董事会审议批准的全面风险管理及并表管理相关制度、报告等进行审议并提出意见；董事会审计委员会负责监督全面风险管理和并表管理。
　　第二层：经营管理层
　　经营管理层对公司风险管理、并表管理的有效性承担主要责任，其职责包括：率先垂范，积极践行中国特色金融文化、行业文化及公司风险文化，拟定风险管理战略，制定风险管理制度、并表管理制度等，建立健全公司全面风险管理架构，制定风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额，定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告，建立体现风险管理有效性的全员绩效考核体系，建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制，以及风险管理的其他职责。
　　经营管理层下设各专业委员会，包括资产负债管理委员会、资本承诺委员会、风险管理委员会和产品委员会等，分别在公司董事会和经营管理层的授权范围内，负责相关管理工作。
　　第三层：部门/业务线/子公司
　　公司的前台业务部门/业务线/子公司作为公司风险管理的第一道防线，承担风险管理的第一线责任，负责建立各项业务的业务管理制度与风险管理制度，对业务风险进行监控、评估、报告，并将业务风险控制在授权范围内。
　　公司风险管理部、合规部、法律部、董事会办公室等内部控制部门是公司风险管理的第二道防线，分别在各部门职责范围内行使相应的专业化风险管理职能。
　　公司稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计，计划并实施对公司各部门/业务线、子公司及分支机构的内部审计工作，监督内部控制制度的执行情况，防范各种道德风险和政策风险，协助公司对突发事件进行核查。
　　市场风险
　　市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致的损失风险。持仓金融头寸来自于自营投资、做市业务以及其他投资活动。持仓金融头寸的变动主要来自客户的要求或自营投资的相关策略。
　　市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。
　　公司建立了自上而下的风险限额管理体系，通过将公司整体的风险限额分配至各业务部门/业务线、内部控制部门监督执行、重大风险事项及时评估与报告等方式，确保公司整体市场风险水平管理在恰当的范围内。
　　业务开展过程中，前台业务部门/业务线作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，动态管理其持仓部分所暴露出的市场风险；风险管理部独立于业务部门/业务线对各业务风险进行全面的评估、监测和管理，进行汇报并对风险情况进行处理。
　　公司使用风险价值（VaR）作为衡量整体市场风险状况的主要指标，并通过一系列宏观和微观场景下的压力测试的方式对持仓面临极端情况的冲击下的可能损失状况进行评估，并对比风险承受能力，衡量公司整体的市场风险状态是否在可接受范围内。
　　公司对业务部门/业务线设置了风险限额以控制市场风险暴露程度，进行每日监控、及时预警、及时处理。
　　公司对风险限额体系进行持续的完善，明确了统一的限额管理办法和分级授权机制，并根据授权机制调整公司整体、各业务部门/业务线、细分业务/策略等不同层面的风险限额指标体系管理方案。
　　对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，针对外币资产，公司对汇率风险进行整体监控和管理，并通过调整外汇头寸、用外汇远期/期权对冲、进行货币互换等多种手段管理汇率风险敞口。
　　公司持续更新市场风险限额，丰富指标限额体系，推动风险计量方法研究与完善。本集团紧密跟踪市场和业务变化，及时掌握最新市场风险状况，与监管机构和股东保持良好的沟通，及时管理市场风险敞口。
　　信用风险
　　信用风险是指因借款人、交易对手或持仓金融头寸的发行人无法履约或信用资质恶化而带来损失的风险。
　　本集团对证券融资类业务保持严格的风险管理标准，并通过及时的盯市管理来管理信用风险敞口。
　　报告期末，本集团融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为299%；本集团约定购回式证券交易客户无负债；本集团自有资金出资的股票质押式回购业务平均履约保障比例为315%；本集团管理的资管产品股票质押式回购业务规模为人民币56.68亿元。
　　流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司库务部统一管理公司的资金调配。在境内交易所和银行间市场，公司具有较好的资信水平，维持着比较稳定的拆借、回购等短期融资通道；通过公司债、次级债、收益凭证等补充公司长期运营资金，使公司的整体流动性状态保持在较为安全的水平。
　　风险管理部独立地对公司未来一段时间内的资产负债情况进行每日监测与评估，通过计算压力场景下资金缺口等指标，来评估公司的资金支付能力，对流动性风险指标设置了预警阈值，就指标紧张情况向公司风险管理委员会和公司管理层以及相关部门进行风险警示，并组织各部门采取措施将指标恢复到安全水平。公司建立了流动性储备池制度，由库务部独立于业务部门管理，持有充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求。
　　2025年，市场流动性环境相对宽松，公司保持了对流动性风险的密切关注和日常管理，确保公司流动性维持良好状态。
　　同时加强了对流动性监管指标的前瞻性管理，以确保流动性监管指标持续符合监管标准。
　　操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　报告期内，公司操作风险管理体系和各项管理工具持续有效运行，通过新产品新业务评估与回顾流程，识别、评估、缓释风险；通过业务流程、系统功能、规章制度等领域的优化，持续完善内控措施、防范风险；通过关键风险指标体系及时对日常运营中主要风险的变化趋势和关键控制措施的执行有效性进行监控、预警与分析；通过风险事件调查与整改、同业机构重大风险案例的分析与自查，及时发现和缓释风险；依托内部控制自我评价，对风险点进行全面梳理与识别，对内控流程设计完备性、执行有效性进行定期评估。通过开展形式多样的培训，提升员工操作风险防范意识与能力。通过内控职能部门间的归口管理与信息共享机制，对信息技术风险、员工行为、突发事件应急处理、采购与外包等专项风险领域进行协同管理。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　2025年上半年，中央强调要“持续稳定和活跃资本市场”，我国资本市场改革不断深化，保险资金、养老金等中长期资金入市机制更加完善，常态化稳市机制不断健全，服务科技创新与实体经济效能明显提升，上市公司投资者回报力度不断加大。在一系列政策利好下，A股市场面对外部冲击保持了充足韧性，日均成交量和成交额同比明显提升，上市公司总市值突破百万亿元，投资者信心和市场活跃度有效提振。此外，得益于中国资产价值重估和境内投资者踊跃参与，上半年港股走势良好，恒生指数和恒生科技指数分别录得20.00%和18.68%涨幅，港股市场IPO数量和融资规模同比大幅增长，包括... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　2025年上半年，中央强调要“持续稳定和活跃资本市场”，我国资本市场改革不断深化，保险资金、养老金等中长期资金入市机制更加完善，常态化稳市机制不断健全，服务科技创新与实体经济效能明显提升，上市公司投资者回报力度不断加大。在一系列政策利好下，A股市场面对外部冲击保持了充足韧性，日均成交量和成交额同比明显提升，上市公司总市值突破百万亿元，投资者信心和市场活跃度有效提振。此外，得益于中国资产价值重估和境内投资者踊跃参与，上半年港股走势良好，恒生指数和恒生科技指数分别录得20.00%和18.68%涨幅，港股市场IPO数量和融资规模同比大幅增长，包括公司在内的中资券商积极推进国际化战略，加大香港等地区的业务布局发展力度。作为A+H两地资本市场的参与者，公司积极落实中国资本市场改革决策部署，同时不断提高全球投资者服务能力和客户服务水平，报告期内业绩取得良好增长。
　　本集团主要从事的业务为投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等相关金融服务。投资银行业务包括股权融资、债务融资和财务顾问业务，在境内外为各类企业及其他机构客户提供融资及财务顾问服务。财富管理业务主要从事证券及期货经纪业务、代销金融产品、投资顾问服务。机构股票经纪业务服务于境内外的专业机构投资者客户群，为其投资交易中国股票市场以及亚太、美国等海外股票市场，提供包括研究销售、交易执行、股票融资和交易项目推介等各类专业增值服务。金融市场业务主要从事权益产品、固定收益产品及衍生品的交易及做市、外汇交易业务、证券金融业务、另类投资和大宗商品业务。
　　资产管理业务包括集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理。投资业务主要包括另类投资、私募股权投资。本集团还提供托管及研究等服务。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，公司坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，积极践行金融报国、金融为民的发展理念，认真做好金融“五篇大文章”，扎实推进各项经营管理工作，不断提升服务实体经济质效。
　　深化科技企业股权融资服务，科创板、创业板及北交所股权承销规模排名市场第一；丰富科技创新债券产品体系，完成全国首单科研事业单位知识产权ABS、首单数据中心持有型不动产ABS，科技创新债券承销规模排名同业第一；加大科技企业股权投资力度，围绕战略新兴产业进行重点投资布局，助力新质生产力企业高质量发展。
　　践行新发展理念，服务核电、新能源、环保、储能等重点领域目标企业通过资本市场融资；积极承销各类绿色债券，加强碳中和债券等绿色金融产品的推广力度，绿色债（含碳中和）承销规模排名同业第一；创新绿色金融交易方式，深化绿色金融市场建设，持续深耕挂钩绿色类标的的场外期权业务。
　　满足居民多元化资产管理需要，资产管理规模超过人民币4.4万亿元注，助力居民财富保值增值；持续提升乡村振兴金融服务能力，多种形式开展教育帮扶、产业帮扶活动，承销乡村振兴债券、三农债券人民币123.73亿元，打造“保险+期货”金融服务模式助力农户稳收增收。
　　持续完善养老金融布局与产品版图，服务养老三大支柱投资管理规模超过人民币9,300亿元注；坚持三大支柱统筹发力，夯实养老第一支柱核心管理人地位，做大养老第二支柱投资管理规模，拓展个人养老金第三支柱业务，实现养老基金全品类覆盖。
　　加强数字金融基础设施建设，持续完善各类交易系统，强化信息安全体系建设；加强数据治理和数据资产管理，推动数据治理重点工作；持续推进AI+赋能数智化转型，完成首批AI数字员工上线，夯实业务发展的数智化底座。
　　投资银行市场环境境内市场方面，A股股权市场呈现结构性增长，债券融资发行规模同比有所上升，重大资产重组交易规模同比大幅上升。
　　2025年上半年，A股（现金类及资产类）股权融资发行规模人民币7,741.36亿元，同比增长347.55%。IPO发行规模人民币373.55亿元，同比增长14.96%；再融资（现金类及资产类）发行规模人民币7,367.81亿元，同比增长424.47%，其中首批四家国有大行定增发行总规模人民币5,200亿元。债券（全口径）融资发行规模人民币44.68万亿元，同比增长16.59%。其中，国债发行规模人民币7.89万亿元，同比增长35.58%；地方政府债发行规模人民币5.49万亿元，同比增长57.18%；信用债发行规模人民币10.29万亿元，同比增长6.36%。A股市场重大资产重组完成交易规模人民币2,300.21亿元，同比增长1,003.00%。
　　境外市场方面，港股股权市场发行规模大幅增长，中资离岸债发行规模和全球并购市场公告交易规模同比亦有较大幅度增长。2025年上半年，香港市场股权融资发行规模419.92亿美元，同比增长490.96%。其中，IPO发行规模137.03亿美元，同比增长673.95%；再融资发行规模282.89亿美元，同比增长430.25%。中资离岸债券发行规模551.19亿美元，同比增长12.53%。全球并购市场公告交易规模2.17万亿美元，同比增长28.69%，其中涉及中国企业的并购交易规模2,795.29亿美元，同比增长138.70%。
　　经营举措及业绩公司积极应对市场新形势，深化科技创新企业全链条融资服务，境内业务继续保持市场领先，境内股权融资业务保持市场第一、债务融资业务保持同业第一。2025年上半年，公司完成A股主承销项目36单，承销规模（现金类及资产类）人民币1,485.28亿元，市场份额19.19%，承销规模排名市场第一，积极响应国家战略部署，服务首批中国银行、邮储银行、交通银行及建设银行四家国有银行定增落地。公司积极支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市，完成科创板、创业板及北交所股权承销规模人民币261亿元，排名市场第一，助力影石创新、赛分科技、汉邦科技等一批优质科技创新企业登陆资本市场。公司承销境内债券2,821只，承销规模人民币10,387.25亿元，同比增长11.61%，占全市场承销总规模的6.65%、证券公司承销总规模的14.15%，金融债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均排名同业第一，积极推动债券业务创新，科技创新债券、绿色债券、乡村振兴债券承销规模均排名同业第一。公司完成A股重大资产重组交易6单，交易规模人民币370.05亿元，市场份额16.09%，交易单数排名市场第一，包括中航电测发行股份购买资产、瀚蓝环境要约收购粤丰环保等大型并购重组交易。
　　公司继续深入推进国际化发展，助力中资客户境外资本运作，完成多单市场标杆性的交易。2025年上半年，公司完成30单境外股权项目，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，承销规模29.89亿美元，其中，香港市场IPO项目18单、再融资项目9单，承销规模28.85亿美元，包括2025年首单A股公司H股IPO——赤峰黄金IPO、2022年以来最大规模港股18A IPO——映恩生物IPO、全球汽车行业有史以来规模最大的闪电配售——比亚迪配售等项目；在印度、马来西亚海外市场完成股权融资项目3单，承销规模1.03亿美元。公司完成160单中资离岸债项目，承销规模24亿美元，市场份额4.36%，排名市场第二，包括百度集团100亿元离岸人民币债券、国家电网40亿元首单离岸人民币债券等项目，并为客户提供结构化及杠杆融资、风险解决方案、跨境流动性管理等多元化服务。公司完成29单涉及中国企业全球并购项目，交易规模209.62亿美元，包括瑞士龙沙集团资产转让及战略合作、汇顶科技出售德国芯片公司Dream Chip Technologies GmbH等跨境并购项目。
　　2025年下半年展望公司将继续坚持“以客户为中心”理念，充分发挥直接融资“服务商”、资本市场“看门人”的功能性作用，为企业提供股权及债务融资、并购重组等综合投行服务，服务实体经济高质量发展。进一步扩大客户市场的有效开拓，围绕新质生产力、重点科技创新等国家战略领域，支持科技创新和产业创新融合发展。深化投行专业研究，推进业务与产品创新，不断提升专业化服务能力。同时，公司将继续深入推进国际化发展，积极拓展全球客户市场，提升全球业务竞争力。充分发挥公司综合服务与平台优势，为客户提供境内外全产品综合投行服务。
　　财富管理市场环境2025年上半年，国内证券市场整体呈现震荡上行趋势，主要股指全线上涨，上证综指上涨2.76%、中小综指上涨7.57%、创业板综指上涨8.78%；证券市场交易活跃度显著提升，股票基金交易量日均规模人民币1.61万亿元，同比提升63.87%。全球股市结构性上涨，其中香港市场表现突出，恒生指数上涨20.00%、恒生国企指数上涨19.05%、恒生科技指数上涨18.68%；证券市场交易量日均成交2,402亿港元，同比提升117.61%。
　　经营举措及业绩境内财富管理持续优化多市场、多资产、多策略、多场景的金融产品体系，丰富多层次财富配置服务体系内涵，打造开放融合的管理人综合服务生态，从传统零售驱动模式向个人与机构双轮驱动格局升级。聚焦精细化客户经营，构建涵盖“投顾赋能、智能营销、智慧客服”等智能化客户经营闭环，贯彻全员投顾人才发展战略，更好地为客户提供涵盖“人-家-企-社”全生命周期综合金融解决方案，客户规模进一步提升。截至报告期末，客户数量累计超1,650万户，托管客户资产规模超人民币12万亿元，均较上年末增长4%。
　　公司有序推进境外财富管理全球化布局，香港与新加坡作为“双簿记中心”，以亚太地区为重心，聚焦全球主要经济体的核心金融市场，引领全球业务扩展。构建跨地域、跨市场、跨资产类别的财富管理及综合服务平台，为全球高净值客户及机构投资者提供更加多元化、个性化和全球化的资产配置解决方案，助力资本市场跨境互联互通。2025年上半年，境外财富管理产品销售规模和收入实现同比翻倍增长。
　　2025年下半年展望公司将始终践行金融为民的理念，坚定财富管理发展方向和路径，升级多层次财富配置服务体系，提供更加优质、完整和丰富的产品与服务，坚持价值投资、长期投资，发挥社会财富“管理者”的功能。依托数智化赋能作用，推动普惠金融向线上化、移动化、智能化转型升级，提升民生领域金融服务质量，做好客户需求的发现者、服务旅程的陪伴者和专业价值的引领者。
　　精细化服务上市公司、国企及政府平台、金融同业、专业投资机构等机构客户的财富管理需要，推动财富管理的综合金融服务生态向纵深发展。深化财富管理全球布局，通过持续的创新、优质的服务和强大的技术支持，为全球客户提供卓越的财富管理体验。
　　机构股票经纪业务市场环境经营举措及业绩公司境内机构股票经纪业务以战略客户为抓手，全面提升客户综合服务能力；践行战略客户经营思路，对战略客户形成精细、全面、可复制、业务数据双闭环的新服务流程，以标准化服务为基础，提供个性化服务；推动资本引荐为主工具，提升机构经纪业务经营质效；通过机构主经纪数字平台加强过程管理，为公司各业务引流客户。在机构主经纪服务理念下，各客群业务均实现了客户、业务和收入增量。公司继续保持了传统客户业务在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，公募基金分仓佣金收入2024年排名继续保持市场第一；QFI交易客户数量超320家。通过探索一二级市场的联动，与市场股权投资机构及金融同业等财富管理机构加深多维度的合作。
　　公司境外机构股票经纪业务市场份额在亚太地区继续保持领先。进一步布局全球业务，加强境内外销售团队协同，建立以关键客户经理为核心的全球销售协作覆盖体系，搭建一体化的全球股票机构经纪业务平台。从现金服务拓展至资产服务，从单一业务驱动转型为多方协同驱动，为全球客户提供差异化、专业化的综合金融服务。
　　2025年下半年展望机构股票业务将继续推进全球一体化战略，加强境内外团队的深度协作，不断开拓服务客群，探索展业区域，深化客户经营，创新业务模式，打造能够支撑全球客户全球视角的机构主经纪综合服务平台。公司将坚持战略客户管理机制，成为以科技为引擎、多产品线生态为依托的综合金融服务商，专注为境内外客户提供全面、跨境、智能、高效的一站式解决方案，成为推动中国资本多元化、长期化、全球化配置的核心力量。
　　金融市场市场环境2025年上半年，A股面对外部冲击保持较强韧性，主要股指均实现上涨，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨3.31%，中证1000指数上涨6.69%，中小市值及成长风格表现优异，大市值及红利资产相对平稳。境外主要市场中，标普500指数涨幅5.50%，纳斯达克指数涨幅5.48%，欧洲STOXX50指数涨幅8.32%，日经225指数涨幅1.49%，港股在全球市场中表现突出。
　　中国债券市场主要指数上半年震荡上行，中债新综合财富指数涨幅1.05%，国债中长期关键期限利率保持震荡。
　　经营举措及业绩股权衍生品业务不断完善业务布局，提升业务竞争力，整体保持客户群体广泛、产品供给丰富、交易能力突出、收入相对稳定的业务形态。公司进一步扩大产品供给，常态化发行养老主题产品，完善综合服务，为客户稳健投资配置提供附加值；提升业务资源整合能力，提升经营效率和业务竞争力；完善业务基础设施建设，提升全球可交易资产、规模和交易体验，加强全球交易能力建设，赋能客户全球化风险管理；加强境内外一体化融合，围绕香港、亚洲、欧美市场，加速融入全球市场，以一体化平台建设促进新市场、新客户、新模式的突破，全面提升公司海外品牌形象和业务竞争力。公司境外市场交易量稳步增长，场外产品标的和场内做市产品种类持续丰富，窝轮业务获港交所Top Emerging Issuer奖项，在马来西亚成功发行场内窝轮，成为当地首家中资背景的国际窝轮发行人。
　　固定收益业务通过深度整合客户资源优势，大力发展FICC领域各类品种的做市及衍生品业务，成功搭建了综合业务平台。在策略研发方面着力加强，积极拓展多元化盈利模式；同时，境内外债券、外汇、大宗商品等市场的产品设计与交易服务综合能力得到全面提升。FICC业务始终以风险管理、产品创新、系统支持和综合性金融服务为核心竞争力，不断提升服务实体经济的质效。此外，国际化进程加速推进，海外布局持续强化，聚焦满足海外客户在债券、外汇利率、商品衍生品等方面的交易服务需求，全球客户覆盖与服务网络持续扩大，为客户提供一体化金融解决方案。
　　证券金融业务围绕以客户需求为中心的经营理念，持续提升客户服务能力和效率。两融业务丰富分层权益、投研策略等服务内容，优化风控措施，融资份额实现同比增长；股票质押在控制业务风险的前提下持续提升担保资产质量，加强优质客户覆盖，业务规模市场领先；境外业务积极拓展香港、新加坡、日本、美国等多个市场，实现孖展、证券借贷、结构化产品融资、回购等多产品矩阵共同发展，业务规模稳步提升。
　　权益及另类投资业务搭建多元业务框架，坚持聚焦上市公司基本面，特别是中长期自由现金流创造能力，加强对低估值大型蓝筹公司研究，着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力，加大量化投资、项目投资、非方向性对冲策略布局，持续运用人工智能技术加快策略研发，丰富策略种类，根据市场变化，严格控制风险，扩大收益来源。
　　2025年下半年展望股权衍生品业务将持续贯彻以客户为中心，为客户创造价值的理念，加强客户赋能，提升客户服务深度；进一步优化产品和策略供给，不断提高交易能力、提升经营效率，打造全球一体化、专业化、数字化综合业务平台，为客户提供全球多市场、全天候的一站式投资交易体验和综合金融服务；持续加强国际化业务经营，强化境内外资源整合，巩固“中国客户、中国资产”优势，加强国际区域布局，拓展海外市场和业务资格，丰富做市品种，在中长期成为亚太地区有较强国际竞争力的股票衍生品提供商。
　　固定收益业务将聚焦于客户深耕与市场拓展，精准把握新兴业务机遇；持续丰富产品体系及策略化产品的应用场景，以客户需求为核心，提供多元化、个性化的综合金融解决方案；同时加速推进海外战略布局，扩大客户覆盖范围，增加产品供给种类。
　　通过构建全球一体化的客户服务及交易管理平台，积极助力人民币国际化进程，并着力提升固定收益业务在香港及全球金融市场的竞争力，稳步提升盈利水平。
　　证券金融业务将持续加强分类客群个性化服务能力，加大投研支持，提高定价及风险管理的灵活度和效率，扩大整体客户数和实现业务规模增长。围绕公司国际化业务发展战略，加强境内外一体化管理，建立全球化集中风险管理机制，以多产品、多渠道、多场景加速境外业务发展，做大香港市场并打造头部竞争力，积极挖掘亚太市场机会，逐步扩大全球业务版图，持续提升管理国际资产和服务国际客户的能力。
　　权益及另类投资业务将匹配规模、聚焦风控，立足多策略平台，完善架构提升收益稳健性，优化风险收益结构；持续优化投研体系，强化宏观中观微观协同，夯实系统与能力基础；量化投资紧扣策略研发核心，提升策略收益与稳定性，增强资本运用效率；建设安全高效系统支撑，配合金融统筹监管，依托香港平台优势探索跨境投资。
　　资产管理市场环境2025年上半年，中国资产管理行业延续平稳发展态势，监管规则持续完善，引导行业规范化运作，资管机构在多元竞争格局中寻求差异化发展路径，金融科技深度渗透，赋能投研、风控、客户服务等业务环节。全球资产配置需求旺盛，新兴市场表现亮眼，人工智能等技术革新推动基础设施升级。未来，资产管理行业发展空间广阔，资产管理机构应坚持探索高质量发展路径，继续深化主动管理转型，强化核心投研能力建设，提升服务投资者水平，丰富产品类型，夯实风险管理能力，为服务实体经济与国家战略、促进资本市场改革发展稳定、满足居民财富管理需求发挥积极作用。
　　本公司资产管理业务及中信证券资管经营举措及业绩公司全力做好养老金融大文章，助力养老事业发展，养老业务管理规模保持稳定增长。私募资管业务构建“客群×区域”的客户营销服务新体系，实现各客群规模全面增长，策略谱系不断丰富。坚定推进国际化发展战略，加强全球资管业务垂直管理，境外客群扩展与产品策略创新成效显著，持续优化业务系统建设，促进境内外一体化管理。截至报告期末，公司资产管理规模合计人民币15,562.42亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币3,608.99亿元、9,077.76亿元、2,875.67亿元。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额12.83%，排名行业第一。
　　2025年下半年展望资产管理业务将升级资产配置体系，加强策略研发布局，持续输出高质量产品。完善客户分层服务体系，提供专业化、定制化的策略解决方案。强化信息系统建设与智能化应用，进一步提升内控管理能力。持续推进公募牌照申请，为投资者提供优质的资产管理产品及服务。
　　华夏基金经营举措及业绩华夏基金有序开展各项业务，积极参与重大产品创新项目，权益ETF规模保持行业龙头地位，货币基金规模实现较快增长，积极推进养老三大支柱业务，专户业务规模增势良好，REITs业务保持行业领先，海外业务开拓取得新进展；数字化转型取得成效，各项领先技术应用高效赋能业务发展，整体资产管理规模进一步提升。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币28,512.37亿元。其中，公募基金管理规模人民币21,019.52亿元；机构及国际业务资产管理规模人民币7,492.85亿元。
　　2025年下半年展望华夏基金将继续坚持高质量发展道路，更好发挥公募基金支持实体经济作用，践行公募基金社会责任，全力提升客户持有体验和获得感。推进产品线完善及策略打造，探索布局创新产品，把握营销机遇，不断完善投研体系建设和提升全球资产配置能力，积极拓展海内外业务，持续建设养老品牌，推进机构业务规模稳健增长；加速推进公司数字一体化建设，做好关键业务人才团队培养，保持行业综合竞争力。
　　托管市场环境2025年上半年，公募基金规模稳步增长，股票型基金尤其是指数产品多项新发数据创历史新高。市场回暖带动私募基金产品备案数量增长，私募基金行业生态持续优化。根据中国证券投资基金业协会数据，资产管理业务总体存量规模保持增长。截至报告期末，公募基金产品数量12,905只，管理规模人民币34.39万亿元；私募基金产品数量140,558只，管理规模人民币20.26万亿元。
　　经营举措及业绩公司持续完善公募基金托管产品谱系，通过构建产品销售、做市、托管等全链条服务，着力提升产品规模。公司深化与优质私募证券管理人合作，增强价值创造能力，挖掘潜力客户需求以增加覆盖广度。公司积极落实监管要求，在资产安全保管、投资监督、估值核算、信息披露等业务环节强化责任、防范风险。境外业务持续完善服务体系，拓展境外基金业务范围，提升系统自动化运营能力，巩固长期客户关系。截至报告期末，公司资产托管和基金外包服务质量持续提升。由公司提供资产托管服务的产品数量为13,745只，提供基金外包服务的产品数量为14,557只。
　　2025年下半年展望公司托管业务在忠实履行托管人职责的基础上，坚持以服务实体经济为导向，丰富公募基金产品矩阵，聚焦优质私募基金客户，积极开拓海外基金服务市场，持续提升为专业机构客户提供定制化、数字化和综合型金融服务的能力。
　　股权投资市场环境2025年出台的一系列监管政策对我国股权投资行业发展提出指引，推动行业健康发展和结构升级，为实体经济注入新动能，加速培育新质生产力。同时，随着2025年上半年港股市场景气度回升，境外投资人对中国科技、消费类资产的投资兴趣提升，一级市场投融资额回暖。根据投中研究院数据，投资方面，2025上半年中国VC/PE市场投资数量5,074起，同比上升28%；市场交易规模共计5,748亿元，同比上升18%。热门行业主要聚焦于电子信息、先进制造、医疗健康等。半导体仍然占据市场主要地位，人工智能、新材料、医疗器械等领域则位于第二梯队，活跃度也较为突出。退出方面，2025年上半年中国股权投资机构积极构建多元化退出渠道以应对市场变局，加速探索IPO、并购等多种渠道相结合的退出策略，进一步提高服务实体经济的效率。
　　经营举措及业绩作为公司自有资金股权投资平台，中信证券投资坚持深入行业研究，不断优化投资组合。一方面，发挥金融对科技创新支持作用，聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技”，积极推动科技创新与产业创新深度融合，围绕战略性新兴投资进行系统化布局，深入挖掘处于成长期的优质标的；另一方面，关注以低估值高分红及战略资源类项目为代表的优质核心资产。同时，通过精细化的投后分级管理，有效盘活资产，防范风险，形成了投资项目全生命周期的管理体系。
　　作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，中信金石在募资端持续发挥自身优势，管理规模进一步提高，投资人结构持续优化，投资策略不断丰富。2025年上半年，中信金石加大了财务投资人开发力度，新增并购策略并落地并购基金，获得投中信息颁发的“2024年度中国最佳券商私募基金子公司TOP2”“2024年度中国最佳私募股权投资机构TOP3”等多项荣誉。
　　作为公司不动产投资平台，中信金石全资子公司中信金石基金重点加强存量基金管理，加快基金缴款，与多个保险机构共同推进设立租赁住房合伙企业，并交割了租赁住房、购物中心、物流仓储等多项资产。截至报告期末，累计设立不动产私募基金共计约人民币401.66亿元，累计管理规模在国内不动产基金排名前列。
　　作为公司美元一级私募基金投资管理和国际资本金直投平台，中信证券国际资本服务“走出去”“引进来”，引导国际美元资本投资于中国的高端制造、信息科技、新能源、生物科技等战略性新兴行业；完成新策略私募基金筹备，投资助力中国企业出海，重点关注国际化产业链发展投资机遇与商业拓展，促进国内国际双循环快速健康发展。
　　2025年下半年展望中信证券投资将继续在半导体、先进制造、信息技术、新材料等新质生产力的重点领域进行投资布局，同时利用内外部资源积极赋能被投企业，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资。
　　中信金石将继续采取“自上而下、研究先行”的方法挖掘投资标的，布局服务实体经济、承担国家重大项目建设、突破“卡脖子”关键技术、保障供应链稳定、践行“双碳”战略等科技创新型企业，并积极把握并购基金发展的重大机遇。中信金石基金将在巩固租赁住房、购物中心等传统领域的同时拓展新基建赛道，加大产品创新力度。
　　中信证券国际资本将持续投资布局拥有核心竞争力、在“产业国际化”和“资本国际化”领域表现卓越的优质中国企业，兼顾海外市场发展，同步在亚洲多区域布局一级市场投资。
　　研究2025年上半年，研究业务持续扩大公司和客户覆盖，巩固领先优势，并进一步提升全球一体化水平，确保研究产品的双向转化及服务的双向提供更加通畅，加大机构客户服务力度，境内外服务机构客户力度和效果显著提升。继续扩大影响力，境内举办资本市场论坛等大型会议、杭州人工智能论坛等具有影响力的会议论坛；境外举办东盟、日本等大型论坛，覆盖多个国家地区。研究观点的主流媒体引用次数和各类平台阅读量持续保持增长，智库研究为中信集团和政府部委提供智力支持，积极发挥参谋助手作用。
　　2025年下半年，研究业务将继续提升研究能力、扩大研究影响力，拓宽业务模式、多维度发挥研究价值。进一步加大机构客户服务，扩大上市公司的研究覆盖和机构客户的服务覆盖，继续提高市场份额。实现境内外研究业务模式的统一，完善面向全球的研究和服务体系，向境内外客户提供全球综合研究服务。同时，加强对公司各项业务的研究支持，持续为政府部门提供高质量智库研究。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　三十年发展历程中，公司恪守“七个坚持”的发展原则，依托强大的股东背景，形成了完善的公司治理体系、前瞻性的战略布局、全面综合的金融服务能力、广泛的客户服务网络、丰富多元的优质客户资源、雄厚的资本实力、领先行业的经营业绩、专业过硬的高质量人才、特色鲜明的企业文化体系，为公司下一阶段高质量发展打下了坚实基础。
　　公司经营管理遵循“七个坚持”基本原则：坚持党的领导，为公司发展提供坚强政治保障；坚持践行国家战略、服务实体经济的经营宗旨；坚持以客户为中心、与客户共成长的经营方针；坚持合规经营、严控风险的经营理念；坚持创新创业、永不懈怠的进取精神；坚持以人为本、市场化管理的人才强企战略；坚持和发扬公司优秀的企业文化和传统。
　　公司是在整合中信集团旗下证券业务基础上成立的，在中信集团支持下，从一家中小证券公司发展为大型综合化证券集团，2003年于上交所挂牌上市交易，2011年于香港联交所挂牌上市交易，是中国第一家A+H股IPO上市的证券公司。公司形成了完善的公司治理结构，确保公司长期保持市场化运行机制，实现持续健康发展。
　　公司不断探索与实践新业务模式，在行业内率先提出并践行资本中介业务，推动财富管理转型，布局直接投资等业务；通过收购与持续培育，确立基金、期货、大宗商品等业务的领先优势；加大投入固定收益、股权衍生品、证券金融等业务，建立金融市场业务体系。公司获多项境内外监管许可的业务资格，实现全品种、全市场、全业务覆盖，投资、融资、交易和托管等金融基础功能日益完善。
　　公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，是国内首家总资产规模突破万亿元的证券公司，营业收入和净利润连续多年排名行业第一。投资银行、财富管理、资产管理、金融市场等各项业务多年来保持市场领先地位，在国内市场积累了广泛的声誉和品牌优势。多年来获得沪深证券交易所、亚洲货币、英国金融时报、福布斯等境内外机构颁发的各类奖项。
　　以客户为中心、与客户共成长，一直是促进公司发展的不竭动力。公司立足服务实体经济，围绕客户综合金融需求开展深层次合作，积累了优质的战略客户资源；落实创新驱动发展战略要求，服务广泛的新经济及创新企业客户，助力其通过资本市场做大做强；践行普惠金融，助力共同富裕，让投资者分享中国经济发展红利。目前，公司零售客户达1,650万户；企业与机构客户超11万家，分布在国民经济主要领域，对主要央企、民企、重要地方国企、有影响力上市公司深度覆盖。公司在境内设立了400多家分支机构，广泛分布在各省市区，持续提升区域客户服务能力。
　　公司分支机构遍布全球13个国家，覆盖全球股票总市值95%以上的主要市场，服务超2,000家全球大型机构投资者，是在“一带一路”区域拥有最多当地分支机构、研究覆盖、销售网络和清算交收基础设施的中资证券公司，也是全球范围内与“一带一路”倡议契合度最高的投资银行。凭借独特的行业地位和累积的优势，服务中国客户走出去、境外客户引进来，为企业提供优质的服务和建议。
　　公司以中国特色金融文化为根本遵循，厚植中信集团企业文化，践行证券行业文化，广泛凝结员工共识，持之以恒推进企业文化建设，形成了优秀的企业文化体系，并将文化建设融入公司治理，推动文化建设与发展战略深度融合，履行资本市场“看门人”职责，为建设一流投资银行提供强大精神支撑。
　　四、风险管理
　　公司通过实施全面的风险管理机制和内部控制流程，对业务活动中的金融、操作、合规、法律风险进行监测、评估与管理，对子公司通过业务指导、运营支持、决策管理等不同模式进行垂直的风险管理。公司建立了完整有效的治理结构体系。公司股东大会、董事会和监事会根据《公司法》《证券法》、公司《章程》履行职权，对公司的经营运作进行监督管理。董事会通过加强对内部控制有关工作的安排、完善公司的内部控制环境和内部控制结构，使内部控制与风险管理成为公司决策的必要环节。
　　公司建立了由首席风险官领导，风险管理部牵头，公司各部门/业务线、分支机构、子公司及全体员工共同参与的全面风险管理体系以及风险管理三道防线机制，并持续进行优化。2025年上半年，公司积极落实最新监管要求，评估修订多项风险管理制度，持续加强同一业务同一客户风险管理和国别风险管理，深化推进全球一体化风险管理能力建设，通过制度、流程、系统确保境内外保持基本一致的风险偏好。同时，继续提升前瞻性风险研判能力，结合对担险资产的定期检查及对重点国别、重点领域、重要事项的专项排查，实现对风险的早识别、早预警、早暴露、早处置，为公司业务高质量发展提供有力保障。
　　公司持续加大在合规风控方面信息技术的研究及投入，推进全球一体化的风险管理系统建设与优化，不断提升系统自研水平。
　　加强内外部风险信息的搜集与整合工作，提升风险数据的质量，不断优化风险识别、计量、监控、预警和报告功能，确保风险管理对境内外业务的有效覆盖，为高质量的风险管理工作提供有力支撑。
　　公司也在积极探索利用新技术提升风险管理效能。应用大数据组件，不断打磨和完善风险管理数据仓库，借助分布式、流式计算及中间件技术提升风险计量性能；拓展知识图谱、大语言模型等技术在风险管理领域的应用，增强风险分析能力。同时，公司正在推进实时风险监测能力的建设，持续提升风险监测的时效性和风险预警的及时性。
　　风险管理架构公司已形成由董事会风险管理委员会、经营管理层下设专业委员会集体决策，内部控制部门与业务部门/业务线密切配合的三层次风险管理体系，从审议、决策、执行和监督等方面管理风险。在部门和业务线层面，确立了风险管理三道防线。
　　第一层：董事会董事会风险管理委员会对公司的总体风险管理进行监督，并将之控制在合理的范围内，以确保公司能够对与经营活动相关联的各种风险实施有效的风险管理计划；制定总体风险管理政策供董事会审议；规定用于公司风险管理的战略结构和资源，并使之与公司的内部风险管理政策相兼容；制定重要风险的界限；对相关的风险管理政策进行监督、审查和向董事会提出建议。
　　第二层：经营管理层经营管理层对公司风险管理的有效性承担主要责任，其职责包括：制定风险管理制度，建立健全公司全面风险管理架构，制定风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额，定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告，建立涵盖风险管理有效性的全员绩效考核体系，建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制，以及风险管理的其他职责。
　　经营管理层下设各专业委员会，包括资产负债管理委员会、资本承诺委员会、风险管理委员会和产品委员会等，分别在公司董事会和经营管理层的授权范围内，负责相关管理工作。
　　第三层：部门/业务线公司的前台业务部门/业务线作为公司风险管理的第一道防线，承担风险管理的第一线责任，负责建立各项业务的业务管理制度与风险管理制度，对业务风险进行监控、评估、报告，并将业务风险控制在授权范围内。
　　公司风险管理部、合规部、法律部、董事会办公室等内部控制部门是公司风险管理的第二道防线，分别在各部门职责范围内行使相应的专业化风险管理职能。
　　公司稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计，计划并实施对公司各部门/业务线、子公司及分支机构的内部审计工作，监督内部控制制度的执行情况，防范各种道德风险和政策风险，协助公司对突发事件进行核查。
　　1.市场风险
　　市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致的损失风险。持仓金融头寸来自于自营投资、做市业务以及其他投资活动。
　　持仓金融头寸的变动主要来自客户的要求或自营投资的相关策略。
　　市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。
　　公司使用风险价值（VaR）作为衡量整体市场风险状况的主要指标，并通过一系列宏观和微观场景下的压力测试的方式对持仓面临极端情况的冲击下的可能损失状况进行评估，并对比风险承受能力，衡量公司整体的市场风险状态是否在可接受范围内。
　　对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，针对外币资产，公司对汇率风险进行整体监控和管理，并通过调整外汇头寸、用外汇远期/期权对冲、进行货币互换等多种手段管理汇率风险敞口。
　　公司持续更新市场风险限额，丰富指标限额体系，推动风险计量方法研究与完善。本集团紧密跟踪市场和业务变化，及时掌握最新市场风险状况，与监管机构和股东保持良好的沟通，及时管理市场风险敞口。
　　2.信用风险
　　信用风险是指因借款人、交易对手或持仓金融头寸的发行人无法履约或信用资质恶化而带来损失的风险。
　　报告期末，本集团融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为290%；本集团约定购回式证券交易客户无负债；本集团自有资金出资的股票质押式回购业务平均履约保障比例为265%；本集团管理的资管产品股票质押式回购业务规模为人民币60.27亿元。
　　3.流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司库务部统一管理公司的资金调配。在境内交易所和银行间市场，公司具有较好的资信水平，维持着比较稳定的拆借、回购等短期融资通道；通过公司债、次级债、收益凭证等补充公司长期运营资金，使公司的整体流动性状态保持在较为安全的水平。
　　风险管理部独立地对公司未来一段时间内的资产负债情况进行每日监测与评估，通过计算压力场景下资金缺口等指标，来评估公司的资金支付能力，对流动性风险指标设置了预警阈值，就指标紧张情况向公司风险管理委员会和公司管理层以及相关部门进行风险警示，并组织各部门采取措施将指标恢复到安全水平。公司建立了流动性储备池制度，由库务部独立于业务部门管理，持有充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求。
　　2025年一季度，市场流动性较上年末有所收紧；二季度，为对冲外部负面因素的冲击，货币政策加大支持力度，流动性重回宽松。
　　公司保持了对流动性风险的密切关注和日常管理，确保公司流动性维持良好状态。同时加强了对流动性监管指标的前瞻性管理，以确保流动性监管指标持续符合监管标准。
　　4.操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　报告期内，公司已建立的各项管理工具持续有效运行，通过新产品新业务评估与回顾流程，识别、评估、缓释风险；通过流程梳理、系统功能优化等手段完善内控流程、防范风险；通过关键风险指标监控，及时对日常运营中的风险变化趋势进行监测、预警与分析；通过风险事件调查与报告、对标同业机构重大风险案例的自查，及时发现和缓释风险；依托内部控制自我评价，对风险点进行全面识别，对内控流程设计完备性、执行有效性进行定期评估。通过开展形式多样的培训，提升员工操作风险防范意识与能力。通过内控职能部门间的归口管理与信息共享机制，对信息技术风险、员工行为、突发事件应急处理、采购与外包等专项风险领域进行协同管理。 收起▲