一、第一季度经营情况概述
　　面对复杂多变的市场环境，公司坚守“立足供应链、服务产业链、创造价值链”的战略理念，一方面加速推动组织架构变革，设立资源事业部和国际化事业部，组建物流产业子集团，加速上游资源端战略布局和全球化业务发展，优化产业物流服务体系，释放资源整合效能；另一方面，深化“资、贸、物、服、工、投”多要素经营新模式，持续巩固和优化核心产业链供应链优势，钢材、铁矿、镍矿、煤炭等品类经营规模增长显著。报告期内，公司实现营业收入991亿元，同比增长2.05%；归母净利润5.21亿元，同比增长2.42%。
　　大宗商品经营方面，实现经营货量6,400万吨，同比增长17%；金属矿产、能源化... 查看全部▼

　　一、第一季度经营情况概述
　　面对复杂多变的市场环境，公司坚守“立足供应链、服务产业链、创造价值链”的战略理念，一方面加速推动组织架构变革，设立资源事业部和国际化事业部，组建物流产业子集团，加速上游资源端战略布局和全球化业务发展，优化产业物流服务体系，释放资源整合效能；另一方面，深化“资、贸、物、服、工、投”多要素经营新模式，持续巩固和优化核心产业链供应链优势，钢材、铁矿、镍矿、煤炭等品类经营规模增长显著。报告期内，公司实现营业收入991亿元，同比增长2.05%；归母净利润5.21亿元，同比增长2.42%。
　　大宗商品经营方面，实现经营货量6,400万吨，同比增长17%；金属矿产、能源化工板块货量及期现毛利均显著增长，其中期现毛利同比增长均超50%。
　　大宗商品物流方面，产业物流与专业物流加速融合，服务能力持续强化，产业物流实现营业收入及毛利同比增长均超80%。
　　制造业板块方面，造船板块在全球中型散货船和特种化学品船市场上的品牌影响力持续提升，随着启东海装船厂改造升级完成，产能进一步提升，报告期内新签订单10艘；截至报告期末，在手订单118艘。
　　国际化方面，依托“供应链引领、物流支撑、属地化运营、投资驱动”的发展格局，凭借长期积累的优质客户资源和成熟稳定的全球渠道，持续延伸全球区域布局、完善业务结构，大宗商品经营国际化业务收入占比提升，发展势头强劲。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　（一）行业运行情况　　2025年，面对多年少有的外部冲击挑战和国内两难多难问题交织叠加的复杂严峻形势，我国经济顶压前行、展现强大韧性。随着政府实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，加快形成新质生产力，推动工业企业效益回升向好，全国统一大市场建设持续推进，跨区域资源配置效率进一步提升，大宗供应链行业有望迎来需求及利润的边际改善。同时，在地缘政治博弈加剧与技术竞争升级的背景下，产业链正由高度全球化分工向区域化、多中心化加速转变，新兴市场崛起与大宗商品贸易格局重构，为我国大宗供应链企业拓展海外布局、挖掘国际市场增量提供了重要机遇。　　但值得注意的是，中国大宗供... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业运行情况
　　2025年，面对多年少有的外部冲击挑战和国内两难多难问题交织叠加的复杂严峻形势，我国经济顶压前行、展现强大韧性。随着政府实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，加快形成新质生产力，推动工业企业效益回升向好，全国统一大市场建设持续推进，跨区域资源配置效率进一步提升，大宗供应链行业有望迎来需求及利润的边际改善。同时，在地缘政治博弈加剧与技术竞争升级的背景下，产业链正由高度全球化分工向区域化、多中心化加速转变，新兴市场崛起与大宗商品贸易格局重构，为我国大宗供应链企业拓展海外布局、挖掘国际市场增量提供了重要机遇。
　　但值得注意的是，中国大宗供应链企业经营仍存在诸多挑战：一是大宗商品价格波动率加大，期现价格基差扩大，对产业链企业的库存管理、风险控制与经营稳定性带来一定挑战；二是国内经济深刻转型，部分行业面临结构性调整压力；三是国际经贸环境急剧变化，单边主义、保护主义陡然升级，市场预期受到频繁扰动，对外贸易明显承压。
　　面对多重外部不确定性，大宗龙头供应链企业把握市场结构性升级机遇，以体系化升级、全链条深耕、全球化布局、结构性适配、创新力驱动为核心方向破局前行，有望在行业集中化趋势中加速提升市场占有率。
　　（二）行业发展趋势
　　1.客户需求演变，供应链龙头企业以体系能力保持竞争优势，提升市占率
　　在地缘政治格局面临高度不确定性的背景下，大宗商品期现货价格波动性加剧，大宗供应链企业经营难度上升，新格局下制造业客户对供应链服务的安全、成本及效率提出更高需求。海外头部供应链企业的发展经验表明，随着行业逐步成熟与行情变化，中小供应链企业因资源整合能力不足、风控体系不完善、资金实力薄弱，难以适应高波动市场环境与精细化运营需求，逐步被市场淘汰或整合。大宗供应链头部企业持续向高效率、高附加值与全球化方向升级，增强系统性抗风险能力，在全球博弈和市场调整中抢占先机，构建可持续高质量发展的护城河。根据货量口径测算，中国大宗供应链CR52市场占有率3从2021年的4.81%提高至2025年的6.20%4，尽管行业整体仍较为分散，头部企业集中度上升已成为趋势。
　　2.大宗供应链龙头深耕产业链运营，沿产业链纵深发展强化竞争优势
　　面对复杂的市场环境，大宗商品供应链行业的竞争逻辑正在发生变化。一方面，制造业需求仍具韧性，工业品流通规模保持稳定；另一方面，随着“反内卷”等政策导向逐步强化，低价无序竞争逐渐减少，行业竞争由规模扩张与价格竞争，逐步转向以资源获取能力与产业组织能力为核心的综合竞争。在此背景下，供应链头部企业由传统贸易商加速向产业链资源运营者转型，在强化资源控制与配置能力，夯实多式联运体系的同时，不断延伸服务边界，逐步向产业链上下游延伸布局，推动盈利模式由单一价差驱动向多元收益结构转变。具备资源整合能力与全链条服务能力的头部企业，有望在行业重构过程中进一步巩固竞争优势。
　　3.锚定全球资源，筑牢供应链安全，中资企业积极出海
　　全球地缘政治格局剧变，供应链安全已上升为国家战略，锚定关键矿产资源、构建自主可控的全球供应网络，成为大宗商品供应链企业服务国家大局、实现高质量发展的必然选择。伴随“一带一路”走深走实与RCEP红利释放，东南亚、非洲、中东等成为资源供应关键节点。中资企业加快海外资源和市场开发，迫切需要专业供应链服务承接沿线项目配套需求，具备资源整合能力的龙头企业迎来战略机遇期。龙头企业通过自建、合作布局海外物流平台，打通关键物流节点，实现从资源地到消费市场的全程自主可控。同时，龙头企业加速推进属地化运营，设立本土机构、组建外籍团队，深度融入当地商业生态，解决产业客户“走出去”面临的供应链韧性、物流成本等核心痛点。
　　4.新质生产力向新向优，驱动大宗商品需求结构升级
　　在国家大力发展新质生产力的导向下，人工智能（AI）、具身智能、商业航天等战略性新兴产业的规模化发展，持续拉动大宗商品需求结构性升级，如AI数据中心领域高密度布线与大功率算电协同推动铜、铝等有色金属需求提升。
　　2具体指：物产中大、建发股份、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓
　　3CR5市场占有率=CR5业务规模/中国大宗供应链市场规模；其中，CR5业务规模为其供应链板块经营（或销售）货量之和，中国大宗供应链市场规模为主要大宗商品产量与进口量之和
　　4CR5中未公布年度经营/销售货量的，采用其半年度货量数据*2估算
　　局、全产业链服务能力与完善的风控体系，可通过提前锁定上游高端产能、拓展下游新兴产业客户、聚焦高附加值品种布局，把握新质生产力驱动下的长期发展机遇。
　　5.新技术、新理念驱动供应链创新发展及价值延伸
　　数智化与绿色化不仅是发展趋势，更是重塑行业竞争格局、开辟新价值空间的关键因素之一。数智化方面，AI、大数据、物联网等技术正加速向供应链全链条渗透，行业头部企业正积极探索AI垂类大模型在业务场景中的融合应用，以数据流驱动商流、物流、资金流的高效协同，正成为大宗商品供应链实现精准匹配、动态优化与价值跃迁的关键路径。可持续发展方面，全球绿色低碳转型加速推进，碳交易和绿色电力交易、绿色供应链、绿色物流等创新产业发展动能持续增强，正深刻重塑产业链、供应链与价值链格局。供应链龙头企业在利用其产业链上的综合优势服务、赋能创新产业，与创新产业共同成长，持续打造新的成长曲线。
　　二、报告期内公司从事的业务情况
　　公司主要从事大宗供应链服务，以制造业企业为核心客户，为其提供大宗原辅材料采购供应、产成品分销、物流配送、供应链金融、信息咨询等的一体化供应链服务。为支撑大宗供应链服务主业，公司在业内率先构建以“公、铁、水、仓”为基础，综合物流和产业物流加速协同的全球化物流服务体系，并在行业周期中切入制造领域，延伸布局环节，扩张运营边界，现已形成造船、选矿和油脂加工三大制造业板块，并与控股股东在不锈钢、铝、玉米产业链制造板块形成深度协同，放大公司供应链服务优势。
　　（一）商品板块
　　从客户需求和自身经营理念出发，公司选择经营大宗商品的标准是：①流通性强，易变现；②标准化程度高，易存储；③需求量大，产业链条长，能够提供多环节综合服务。
　　基于多要素协同策略，公司将对业务组合进行系统性优化，构建更具韧性和层次的发展格局。聚焦金属、农产、新能源、能化四大核心产业，构建涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、油品、谷物原粮”七大核心品类的商品组合，通过产业、环节、地域多元组合对冲周期风险，挖掘全链条价值。
　　客商结构方面，2025年公司制造业客户服务量占比超60%；其中，新能源、黑色金属、不锈钢供应链超70%，铝、煤炭、谷物原粮供应链60%以上，油品化工供应链50%以上。
　　（二）业务模式
　　公司始终以客户为核心，沿产业链上扩资源、下展渠道，提供的服务内容从单一环节服务，升级为原材料采购、产成品分销、库存管理、仓储物流、供应链金融等具有厦门象屿特色的“全产业链服务模式”。在全产业链形成服务优势后，切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　（三）盈利结构
　　三、经营情况讨论与分析
　　过去五年（2021—2025年），公司持续巩固国内大宗供应链企业龙头地位，保持市占率逆势增长，累计实现经营货量超11亿吨，在复杂严峻的经济环境中稳住业务基本盘。在承受外部冲击和经历成长曲折的过程中，公司始终保持战略警醒，坚持“平台化、国际化、数智化”发展方向，提升一体化供应链服务能力，强化全球化多式联运物流服务体系优势，深化物贸联动和投研支撑，拓展国际化业务覆盖范围，构建数字化服务矩阵，探索向全产业链综合运营商转型，向着新征程不断迈进。
　　（一）2025年度主要经营管理成果
　　1.2025年度主要经营成果
　　面对复杂严峻的行业形势与市场环境，公司砥砺奋进，在保持市场份额领先的同时，初步形成“资、贸、物、服、工、投”全产业链运营体系框架，差异化竞争能力持续增强，发展态势稳健向好，为下个五年开局奠定良好基础。报告期内，公司实现营业收入4,103亿元，同比增长11.90%；归母净利润12.93亿元，同比下降8.87%；净利润19.67亿元，同比增长4.04%；运营周转效率显著提升，可持续发展基本盘更加巩固。
　　一是资源优势与行业份额稳步提升。报告期内，实现经营货量2.66亿吨，同比增长18.50%，行业地位和资源渠道优势进一步巩固；其中，铝、新能源、蒙煤等细分品类保持市占率领先，油品、动力煤、镍矿等细分品类加速扩张。黑色金属产业链整合取得阶段性成效，专业化运营能力增强，铁矿业务量利齐升；铝供应链深耕资源国属地化运营，深化与优质矿企、产业客户多方位合作，主营产品规模稳固，并有序拓展其他有色金属品类；农产品供应链优化经营策略和业务结构，盈利水平大幅回升；煤炭供应链拓展进口及转口业务，在市场波动中提升市场份额；油品供应链经营规模和利润连年提升。
　　二是产业物流与专业物流加速融合。铝产业物流统筹产业链需求与物流资源，打造“中国—西非”重去重回运营模式；新能源产业物流提升“中国—东南亚”“中国—非洲”两大航线优势，关键矿产进口物流、工程项目全链物流、光储电站出海等实现稳步增长；钢铁产业国际海运项目航线覆盖印尼、欧洲、中东等地区，全球产业物流服务体系逐渐形成；象道物流深耕煤炭、铝等核心品类，加强业务联动和拓展，显著提升经营质效，实现净利大幅减亏。
　　三是工贸一体与供应链集成服务创新发展。推动屿链通和智运服务规模大幅提升；优化“贸易+加工+物流”工贸一体化模式，加大加工中心网络布局力度和经营质量提升；探索形成新能源电站从获取、设计、建设、运营到退出的全生命周期运营模式；有序推广含权业务模式，探索碳交易和碳管理新业态，面向产业型客户打造综合解决方案，深化模式创新，驱动经营增效。
　　四是投资加速国际化布局拓界提质。铝、油品、不锈钢、新能源等供应链深耕海外矿产资源，通过设立属地化子公司、参股投资、签订长协等方式，拓宽海外资源渠道。2025年，新设南非、巴西、几内亚、尼日利亚、马来西亚等11家境外公司，夯实属地化运营基础；投资南山铝业国际IPO项目，提升与产业龙头客户战略合作粘性，在取得投资收益的同时，拓展业务增量空间。
　　五是制造板块再创佳绩。造船板块全年交付各型船舶28艘，净利率稳居行业前列，并迅速完成启东船厂改造升级，实现全面复工复产。油脂加工板块以产能集中化、规模化建立成本优势，平均开机率90%，产能达产率94%。
　　2.2025年度主要管理成效
　　站在新一个五年（2026—2030年）的起点，公司管理层带领全体员工围绕“提质量、促创新、控风险”总体工作基调，在战略迭代、组织变革、投研深化、风控夯实、资本运作、数智赋能等方面取得显著成效。
　　一是战略迭代锚定航向。通过近百场战略研讨会，系统复盘既往得失、共商未来发展目标，顺利完成下一个五年战略规划编制和解码，构建“战略规划—预算目标—经营评价”闭环管理体系，推动顶层设计向实际经营成果稳步转化。
　　二是组织变革释放活力。推动钢铁、农产、矿能板块整合，撤并低效业务部门，强化资源统筹能力，提升运营效能；着手组建物流产业集团、国际化事业部和资源事业部，促进资源共享与组织效能提升。
　　三是投研体系深化支撑。立项论证矿产、加工、物流等类别投资项目近50个，以资产管理思维逐步构建全产业链投资经营能力；打通研究与业务、职能的双向联动机制，形成以中长期框架指导短期操作的研究框架，深化经营支撑。
　　四是风险夯实护航发展。依据不同业务发展阶段与管理水平实施分级授权，完善动态授权评估机制；健全风险预警及处置机制，丰富风控数字化工具；系统梳理重要制度和重大风险的要命风险点，加强关键环节监督，强化业务团队总经理责任下的联防联控机制，提升风险抵御能力。
　　五是资本运作驱动发展。完成32.2亿元A股再融资，引入招商局和山东港口两大战略投资者，实现资本、资源双重赋能，进一步优化董事会构成，为公司高质量可持续发展注入强劲动力。
　　六是数智赋能提质增效。推动新一代核心ERP等关键系统上线，构建智能化经营管理和数据治理支撑体系；依托海量业务数据与大宗商品业务场景，以AI技术深度赋能业务全流程，孵化AI智能助手“屿象同学”，统筹多式联运大模型场景规划，落地多场景AI应用，释放AI价值创造效能。
　　（二）2025年度主要业务数据
　　1.大宗商品经营
　　金属矿产方面，黑色金属供应链调整组织架构，优化资源配置和品种结构，深化工贸一体，铁矿经营货量同比增长14%，钢材经营货量同比增长超50%。铝供应链拓展海外资源和下游加工环节，经营体量稳居市场前列，期现毛利率同比提升。但受不锈钢供应链商品及业务结构调整，以及焦煤/焦炭下游终端需求不足的影响，金属矿产供应链期现毛利同比下降。
　　能源化工方面，煤炭供应链深化采销渠道建设和国际化发展，增加长协和海外销售，经营货量同比增长超30%。油品供应链聚焦核心客户深度合作，拓展上游渠道与下游客户，实现经营货量和利润水平大幅提升。
　　农产品方面，加强流量经营、滚仓操作和国际化业务拓展，经营货量同比增长，盈利水平持续改善。其中，大豆国际经营量同比增长约60%，服务型业务量同比增长30%，粮链通、象心粮等创新模式贡献度提升。
　　新能源方面，深耕澳洲、南美、非洲三大主产区及赣、川、青区域，构建以海外矿山及选厂、正极材料厂、电池厂、大型国际商社为主的高度产业化的上下游客商结构，发挥矿端资源、冶炼加工及物流优势，整体经营货量同比增长超120%。
　　2.大宗商品物流
　　公司物流体系在响应内部供应链业务需求的同时，还依托内部业务形成市场化服务能力，进一步反哺供应链业务，实现商品经营与物流服务的双向赋能。公司同步构建提供产业链综合物流解决方案的产业物流能力，以及综合物流解决方案实施落地的专业物流能力，加速搭建产业链资源和物流服务能力相互成就的物流体系。
　　综合物流方面，持续开拓产业型客户，巩固中国至东南亚、非洲、南美、欧洲、中亚等核心物流通道及节点优势，新增硅锰、硅铁、双胶纸等交割库资质，构建覆盖19类大宗商品的期货交割库体系，稳步提升业务量，推动收入和毛利同比增长。由于市场运输需求增量不足，竞争激烈，盈利空间收窄，毛利率有所下降。
　　铁路物流方面，深耕煤、铝等核心品种，“疆煤外运”业务量再创新高，同比增长近30%。持续优化物流资源配置效能，盘活自有资源并外拓轻资产节点，强化精益管理与成本管控，经营质效显著提升。
　　新能源物流方面，深耕东南亚、非洲核心市场，利用国际多式联运海外服务竞争优势，为客商提供全程水陆联运物流服务实现较高毛利率；新增澳洲-印尼、越南-印尼、中国-印尼航线，获取利润增长点。
　　铝产业物流方面，开拓航运业务、优化客户资源，持续提升核心及精品线路竞争力，深耕属地化布局挖掘后端物流业务机会，业务量大幅增长。目前铝产业物流尚处于起步阶段，受业务结构与客户结构持续优化影响，毛利率存在一定波动。
　　农产品物流方面，深化多方合作并开拓新品种运输，“北粮南运”通道整体运输量稳步提升；同时，盘活闲置仓储库存，整体仓容利用率提升。因本期增量明显的农产品物流运输业务毛利率低于国储、省储等仓储存粮业务，农产品物流板块整体毛利率同比下降，但毛利水平同比大幅提升。
　　3.生产制造
　　公司在全产业链形成服务优势后，切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　造船板块显著提升全球中型散货船和特种化学品船市场上的品牌价值与市场影响力，2025年承接新船订单53艘，交付28艘，船舶交付周期进一步缩短，利润率稳居行业前列。2025年顺利完成启东船厂投产，有效提升产能，待后续满产后，预计将提升造船板块整体产能超40%。截至报告期末，公司在手订单114艘，生产计划排产至2029年。
　　（三）黑色金属供应链运营实践案例
　　面对全球经济格局重构以及钢铁产业变革，公司自2023年起探索内部产业资源整合，寻求专业化、集约化发展的最优路径；2025年整合黑色金属经营团队，组建象屿钢铁产业子集团，以“业务聚焦、管理扁平、反应敏捷”为核心，聚焦铁矿、煤焦、钢材等核心商品赛道，打造集战略决策、高效执行、持续创新于一体的集约化经营中枢。
　　基于“资、贸、物、服、工、投”多要素经营的发展思路，象屿钢铁坚持“能力驱动”，以“产业研究深化、专业化运营、产业链增值、服务模式创新”为支点，挖掘产业链条中产品溢价、技术溢价、服务溢价、管理溢价等深层盈利空间，培育差异化竞争优势。
　　资源端，深化与海外矿山的战略合作，建立跨区域资源调配机制，实现原材料供应的稳定性和灵活性，并将通过参股、合资等方式逐渐构建海内外铁矿、煤焦、镍铬等核心资源布局。2025年铁矿经营货量超5,000万吨，同比增长14%。
　　流通端，持续推动国际化全产业链条布局，以商品流通为载体，为产业链上下游客户提供采销、物流、价格管理等供应链一揽子服务，不断提升客户合作深度与粘性，筑牢产业链运营基础。
　　物流端，组建钢铁产业国际海运项目组，深化与关键港口的战略合作，提升国际海运能力，开拓东南亚、红海、地中海、西非等国际航线，为业务拓展打通物流通道。
　　服务端，围绕下游重点产业客户，提升响应速度与方案适配能力；加快智慧仓储、在线交易、数据分析等能力建设，推动向智慧供应链服务模式转型升级，不断提升客户黏性与服务附加值。
　　工贸一体端，通过轻重资产运营相结合的方式，加大钢材加工项目的拓展和复制，加快构建国内外加工基地网络，通过优化资源配置与生产效率，增强终端服务能力，拓展盈利空间。
　　投资端，围绕上游资源锁定、中游钢厂协同、下游加工延伸三大方向，系统推进产业链投资，强化关键节点布局，释放产业链各环节协调效能，增厚公司产业环节盈利点及抗周期能力，孵化新增长极，放大差异化优势。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）全球化渠道和资源整合能力
　　公司主动契合全球供应链重构趋势，在金属矿产、农产品、能源化工、新能源等产业链积累了一批优质的头部企业客户资源，构建起成熟稳定的全球化业务渠道，通过整合丰富的产业、信息、物流、金融等多元资源，为客户输出一体化供应链解决方案。凭借多年深耕主业的行业积累和渠道资源优势，公司构建起“供应链引领、物流支撑、属地化运营、投资驱动”的全球化发展格局，沉淀了强大的全球化渠道和资源整合能力。2025年，实现国际业务货量超9,700万吨；业务总额约273亿美元，同比增长23%。
　　一是全球资源渠道健全。公司国际客户多元，资源端覆盖全球主要矿产资源和农产品产区的大型矿山、种植园及贸易企业；制造端服务海内外大型制造业企业原材料及机械设备采购；分销端建成覆盖欧洲、中东、东南亚等主要消费市场的分销网络，并积极拓展“一带一路”沿线中大型企业客户，优化全球客户布局。
　　二是区域生态体系完善。公司在东南亚围绕资源禀赋及产业政策所带来的产业转移、产业升级趋势，针对不锈钢、铝、钢铁、光伏等产业链构建全流程供应链服务体系；在非洲构建矿产资源供应链，稳定供应西非铝土矿、钛矿，尼日利亚选矿厂服务覆盖率超90%，锂矿服务头部新能源企业；在拉丁美洲深化矿产品、农产品及能源经贸合作。
　　三是推进全球化能力建设。公司筹备设立国际化事业部，作为公司未来推进国际化发展的综合型业务主体，强化组织保障，构建并迭代国际化专业能力体系。2025年，在香港、新加坡、印尼、越南等重点布局区域的基础上，公司落地南非、巴西、几内亚等11家境外公司，实现对主要贸易时区和关键市场的覆盖，为属地客户提供端到端一站式高价值服务。
　　未来，公司将以并购或参股形式围绕现有产业链上下游环节及未来拟布局产业，投资核心矿产、生产加工节点、关键物流资产等，扩大国际化版图，构建第二增长曲线。
　　（二）网络化物流服务能力
　　作为国家5A级物流企业，公司依托“公、铁、水、仓”多式联运专业物流能力建设与资源整合优势，加速推进专业物流和产业物流有效协同。公司以物流资源为基，产品升级为脉，产业深耕为核，基于业务流量蓄水池进行数智创新，不断做大全域贯通的漏斗型物流生态体系，为全球客户提供高效稳定、韧性强劲的供应链物流解决方案。
　　一是点线融合，构筑全域物流资源网络。公司践行“卡点-连线-筑面-构网”战略路径，全域整合核心物流要素，于行业内率先构建以“公、铁、水、仓”为枢纽、贯通海内外市场的立体化物流资源网络，筑牢物流服务底层支撑能力。
　　二是资源聚合，构建多维物流产品生态。公司打造北粮南运、西煤东运、北煤南运、铝产品跨省流通等精品线路，布局期货交割库、保税库等仓储服务；构建中国至东南亚、非洲、南美、欧洲、中亚等核心物流通道，其中印尼苏拉威西至中国航线市场份额持续领先。公司与200余家国际优质物流供应商建立合作，海外仓储节点突破150个，并在越南、美国、荷兰等区域运营海外仓，为客户提供高效可靠的供应链服务保障。
　　三是产品组合，定制全链条产业服务方案。基于核心产业链深度解构，公司为客户定制高品质、全链条、场景化的产业物流解决方案，构建农产、能矿、铝、新能源、钢铁等垂直领域专业化服务能力。农产品供应链在巩固“北粮南运”通道基础上，组建大豆国际海运项目组，开辟大豆进口通道。能源矿产供应链布局矿能海运项目组、内贸煤炭直运项目组，畅通煤炭进口、西煤东运、北煤南运通道。铝供应链打造覆盖山东、河北、新疆地区的多条精品线路，市占率位居行业头部，构建“海外铝土矿—港口枢纽—中西部冶炼—东部加工”多式联运网络，强化资源国属地化物流服务能力，打通产销两端“重去重回”双向流通通道。钢铁供应链有效复用工程件杂海运物流服务能力，拓展钢铁产业国际海运业务，深化国内北材南运，围绕终端产业布局钢材“加工+仓储+配送”一体化服务中心。新能源供应链以物贸协同为支撑，构建国际化端到端全程物流服务体系，非洲新能源矿建物流和新能源战略金属接货量稳居市场前列。
　　四是流量沉淀，驱动服务方案及产品迭代。公司积淀超大规模业务流量池，为做大漏斗型物流生态服务体系提供可持续蓄水池；同时，依托业务场景积累的海量服务案例与数据资产，公司将持续迭代优化物流服务方案，精耕细作全球精品物流通道。
　　（三）数智化供应链服务能力
　　公司致力于成为智慧供应链服务的引领者和产业互联网的领先实践者，依托海量业务数据与大宗商品业务场景，以AI技术深度赋能业务全流程，孵化落地智能助手“屿象同学”等AI产品矩阵，围绕核心平台矩阵推动技术与业务深度融合，全面提升业务决策、市场价值发现与全链路运营能力。
　　公司持续强化创新引领与资源整合能力，纵深推进数智化战略，聚焦供应链垂直大模型建设，推进数据资产全链路管理与价值释放。其中，“屿链通”平台创新供应链金融产品，将数据资产转化为融资信用，释放数据要素协同价值，2025年完成核心产品迭代并拓展屿数融，入选厦门数据管理局评选的“2025年度数字厦门建设成果”，并获评国家高新技术企业；智运平台深化智能技术应用，落地在途异常预警、车货匹配大模型与智能调度等环节的智能化升级，斩获多项行业认定与知识产权成果。
　　（四）体系化风险管控能力
　　公司长期以来坚持“风险第
　　一、利润第二、规模第三”的经营理念，构建起全方位、全周期、体系化的风险管控体系，将风险管控深度融入业务运营各环节，推动风控从人为管控向智能风控转型，有效抵御市场波动与外部环境变化带来的风险。
　　公司搭建一线业务团队、总部风控部门、总控稽核部门三道风险防线，建立事前的风险体系搭建、事中业务进程跟踪、事后总结复盘和体系再优化的全流程风控机制，秉持协同与专业化并重的理念，实现多部门的风险联防联控机制。
　　此外，公司始终将“流通性强、易变现、标准化程度高且易存储”的大宗商品作为主营产品，从价格管理、市场研究、客商管理等多维度入手，完善风险防控措施，优化客商结构与资产结构，夯实风险防控基础。
　　在当前国际贸易形势复杂多变、市场竞争不断升级的大背景下，公司持续健全国际市场的政策研究分析和风险识别预警机制，密切关注摸排国际市场的政策法律变化，结合业务情况制定针对性的应对方案。
　　（五）多维度产业投研能力
　　公司深化三级研究体系对业务实践的赋能作用，从宏观、中观、微观三个层面，深入研究市场周期变化、行业发展趋势及主营商品价格波动规律。研究团队兼具产业深耕经验与金融工具应用能力，围绕一线经营策略、业务模式创新、公司发展战略等多个维度输出研究成果。通过对内外部数据的沉淀与分析，形成更全面的市场洞察视角。
　　公司优化两级投资体系，实施分级分类的投资项目管理，保障战略型投资、产业链投资及经营性投资落地。基于产业链机会及战略新赛道研究，持续挖掘投资项目机会；结合行业市场及商品价格研究，赋能投资论证及决策，主动价值创造，覆盖全产业链周期，提升投资质量，将研究成果充分转化为投资和经营效益。
　　（六）专业化供应链服务团队
　　人才是公司发展的核心基石，公司高度重视人才培养与团队建设，组建起一支市场化、专业化、国际化的供应链服务团队，团队具备深厚的产业理解能力、专业的方案设计能力、高效的全球资源整合能力，能够精准把握客户需求，为不同行业、不同区域的客户定制个性化供应链解决方案。
　　公司持续完善国际化人力资源体系，坚持“外引内培”双轮驱动的人才策略，积极引进国内国际优质业务人才，同时搭建完善的内部培养体系与晋升通道，为价值创造者的成长畅通渠道、搭建平台，配套完善的激励机制与项目保障措施，加速人才融入与团队成长。
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　1.战略定位与经营模式
　　在新的五年发展战略规划期（2026—2030年），公司将以“立足供应链、服务产业链、创造价值链”为责任，聚焦“三新一高”战略，坚持产业链新站位，构建资管新思维，发展多要素经营新模式，通过组织力重塑推动高质量发展，致力于成为“以供应链服务驱动产业链运营的全球领航者”。
　　产业新站位方面，公司将不仅提供供应链综合服务，还将介入更高附加值的上游资源及下游制造加工环节，成为产业链的共建者与组织者。资管新思维方面，公司将依托供应链产业洞察，适时布局产业链关键环节与高附加值项目，将产业链的每个环节当作一个资产来看，实现从贸易价差收益到产业链服务收益再到生产性服务与产业投资收益的多元盈利结构，在行业轮动中持续价值发现与获利。多要素经营新模式方面，公司将系统构建资管视角下的核心能力，捕捉市场收益，形成区别于传统服务商的核心竞争力，逐步向“资源、贸易、物流、服务、加工、投资”的产业链运营投资模式升级，贯通资源获取、加工流通、终端服务全环节。高质量发展方面，公司将打造专业化子集团，实现总部从运营管控向战略型管控的转型，在把方向、配资源、守底线、上价值四个维度持续发挥引领价值，实现企业高质量发展。
　　在新的五年发展战略规划期，伴随公司多要素经营模式的稳步推进，公司将构建“产业链运营收益+投资收益+交易收益”等多元盈利模式。
　　2.关键战略举措与攻坚任务
　　为全面落地“三新一高”战略，公司将在过去平台化、数字化、国际化能力基础上重点攻坚基本盘夯实、增长极构建、能力深化、组织力重塑四大关键战略举措。
　　基本盘夯实方面，聚焦核心产业链，推进专业物流和产业物流有效协同，稳步提升经营货量与业务粘性。增长极构建方面，加速布局海外区域平台公司，深化属地化运营，加速国际化业务拓展；通过投资布局战略性矿产资源、产业链关键环节与高价值项目，培育新的利润增长点。能力深化方面，通过强化生产性服务集成能力及全球情报洞察与交易能力，构建时间、空间、产品维度的复合价值发现体系，拓展服务附加值与全球化盈利空间。组织力重塑方面，重构“总部-子集团-业务公司”三级管控架构，打造“6+1”产业子集团（钢铁、有色、能源、新材料、新能源、农产品和物流），新设资源事业部和国际化事业部，实施分类分级授权，激发各层级活力。
　　(三)经营计划
　　2026年，是公司下一个五年（2026—2030年）战略扬帆启航的开局之年，公司将立足“产业链共建者与组织者”的站位，重点围绕战略落地、国际化发展、资源获取、经营提质、管理增效等方面做好以下重点工作，凝心聚力开好局，推动公司迈向更高质量、更可持续的新阶段。
　　战略落地方面，一是优化战略落地闭环管理机制，保持战略敏捷性与适应性；二是加速推动总部管控模式转型和产业子集团建设，构建适配新时期发展战略的组织体系。
　　国际化发展方面，一是成立国际化事业部，落实“一国一策”精准运营，建立覆盖国别政治、合规运营及资产组合的全面风险管理体系；二是发挥海外平台作用，立足重点区域市场，提升海外业务整体规模、效益与品牌影响力。
　　资源获取方面，设立资源事业部，建立资贸联动机制，健全上游资源研究、投资及投后管理体系，全面增强资源获取和经营管理能力。
　　物流体系方面，加快整合设立物流产业集团，聚焦核心产业链夯实综合物流解决方案能力，探索建立运力资源统筹机制、统一订单中心和多式联运大模型应用场景，系统构建象屿特色产业物流服务体系，深化物贸联动，提升产业链运营全球竞争力。
　　经营提质方面，一是进一步提升造船板块产能，在夯实4～8万吨散货船领先地位的基础上，重点突破化学品船等高附加值船型技术，全力推动支线集装箱船首单落地，通过产能提升与产品结构优化增强整体竞争力；二是以产业链思维优化供应链布局，综合运用点价、含权业务模式、屿链通等工具，为客户提供更多元、更具针对性的供应链解决方案，提升客户粘性和服务价值；三是储蓄创新动能，提升屿链通、智运平台市场竞争力，培育新能源电站投运、碳交易、碳管理等新业态。
　　管理增效方面，一是加强投研支撑，把握逆周期下的资源布局机遇；二是夯实风险管控，健全衍生品管理机制，结合多种风险对冲工具，完善价格风险管理体系建设；三是强化数智赋能，全面推广新一代核心ERP，开展供应链人工智能规划，提升智能化运营管理水平。
　　(四)可能面对的风险
　　1.宏观经济及商品价格波动风险
　　世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻，单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻，关税壁垒增多，地缘政治紧张因素依然较多，全球产业链供应链面临多重风险冲击，国际大宗商品市场价格波动较大。公司所处行业与国内外宏观经济发展状况密切相关，宏观经济波动将一定程度上影响公司经营业绩。
　　风险应对：公司持续推进价格风险管理体系建设，围绕核心商品价格风险识别，结合不同业务模式和品种风险特征，通过差异化管理结合多种风险对冲工具，推动价格管理体系搭建，重点强化价格管理能力。
　　2.运营管理风险
　　我国经济长期向好的基本趋势没有改变也不会改变，但当前经济回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振，部分企业生产经营困难，产业链客户面临较大经营挑战，公司面临客商资信风险、业务模式风险、价格波动风险及货权管控风险。
　　风险应对：公司将完善数智化运营管理体系，进一步强化“三权”（业务经营权、财务财权、物流货权）分立体系，通过提高制造业客户占比和降低单一客户集中度（客户角度）、优化商品组合（商品角度）、升级业务模式（模式角度）、完善风控体系（管控角度），形成组合拳，有效管控风险。针对客商资信风险，公司持续强化客商全生命周期管理机制，制造业客户仍为公司核心服务对象，在整体客户结构中占据重要比例。公司围绕“风险可控、动态管理、两级协同、数智赋能”的管理理念，不断完善客户信用风险管理体系。
　　3.国际化拓展风险
　　公司将国际化作为重要的发展战略之一，合作客商遍及超110个国家及地区，不同国家和地区在政治、经济、社会、宗教环境等方面存在较大差异，受部分国家间贸易摩擦加剧等多种因素影响，公司国际化业务拓展可能受到不利影响。
　　风险应对：公司将设立国际化事业部，下设非洲、东南亚、中东、南美等区域平台公司，并配置属地化的法务、财务、人力等专业团队，持续跟踪所在国政策法规及国际市场环境变化，健全国际化人力资源体系以及属地人才招聘，培育具有国际化视野和服务能力的人才梯队，强化对贸易制裁、关税及属地化税收政策等方面的动态关注与研究，及时预警并采取应对风险防范措施；密切关注汇率走势，通过衍生工具等方式加强汇率风险管控。同时，加强与海外经营经验丰富的央企、头部企业合作，借船出海，规避国际化风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所处行业情况
　　1.行业运行情况
　　2025年上半年，面对急剧变化的外部环境，我国加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，主要经济指标好于预期，新质生产力成长壮大，经济总体平稳运行。然而，全球宏观经济环境复杂严峻，关税变化及地缘政治冲突持续扰动、主要经济体货币政策路径分化、全球贸易格局深度调整等因素，继续为大宗供应链带来高度的不确定性和波动性。
　　随着房地产、基建等传统行业增速放缓，对钢铁、水泥、有色金属等原材料的拉动作用持续减弱，而新能源、先进制造等新兴产业尚未形成足够的大宗商品增量需求，导致整体市场呈现“稳增长、弱复... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所处行业情况
　　1.行业运行情况
　　2025年上半年，面对急剧变化的外部环境，我国加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，主要经济指标好于预期，新质生产力成长壮大，经济总体平稳运行。然而，全球宏观经济环境复杂严峻，关税变化及地缘政治冲突持续扰动、主要经济体货币政策路径分化、全球贸易格局深度调整等因素，继续为大宗供应链带来高度的不确定性和波动性。
　　随着房地产、基建等传统行业增速放缓，对钢铁、水泥、有色金属等原材料的拉动作用持续减弱，而新能源、先进制造等新兴产业尚未形成足够的大宗商品增量需求，导致整体市场呈现“稳增长、弱复苏”态势。同时，国内产业链“反内卷”导向带来的“去泡沫化”效应，正在推动生产制造业从“粗放式扩张”向“精细化提质”转变，与供给侧结构性改革形成呼应的同时，也为产业链重构供需平衡增添了新的变量。
　　综上，上半年大宗供应链行业仍然面临诸多挑战：一是关税改变部分大宗商品的国际流向，扰乱原有稳定的全球供应链体系；二是地缘政治不确定性放大风险，叠加主要经济体货币政策调整频繁，使得大宗供应链面临前所未有的外部扰动风险；三是国内制造业面临供需错配及外需不确定性上升的双重压力持续传导至供应链企业的经营。
　　面对多重外部不确定性叠加的复杂形势，大宗供应链头部企业加速推进转型升级，增强系统性抗风险能力。一方面，加强对宏观经济、国际政策和产业趋势的跟踪研判，建立灵活的全球供应链体系和多元化采购渠道，减少对单一国家或市场的依赖，提升供应链韧性。另一方面，在当前需求转型背景下，头部企业前瞻布局新能源、新材料、绿色低碳等新兴赛道，推动传统资源类业务向“资源+科技+服务”综合型平台转型，释放更多发展活力。同时，加快数智化转型，通过产业链协同、信息化平台与物流智能化布局，实现成本控制、效率提升与快速响应。此外，建立完善的汇率管理、价格管理与国际政策风险管控机制，借助套期保值、保险工具及长期协议锁价等手段，对冲外部波动带来的经营冲击，增强经营稳定性。总体而言，大宗供应链头部企业持续向高效率、高附加值与全球化方向升级，在全球博弈和市场调整中抢占先机，构建可持续高质量发展的护城河。
　　2.行业发展趋势
　　（1）产业链深度重塑背景下，供应链龙头市占率进一步提升，深化全产业链运营模式
　　全球大宗商品价格波动加剧，叠加部分产业周期性、结构性问题，大宗供应链企业经营难度上升。头部企业依靠资源、客户、服务和风控优势，积极拓展渠道网络，抢占更多市场份额，逆周期扩张能力显著。根据货量口径测算，1具体指：物产中大、建发股份、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓高至2024年的5.42%，头部效应凸显，市场集中度持续提升。与此同时，大宗商品龙头公司正从传统的“贸易中间商”加速向“全链条服务商”转型，在巩固流通环节主导地位的同时，逐步向上游资源获取、中游加工环节拓展、下游尝试触达消费端，推动企业运营边界不断拓宽，产业链参与深度持续加深，推升全链条的掌控力。
　　（2）制造业客户需求迭代加速，供应链服务加快向一体化与全链条模式演进
　　在国内产业链“反内卷”导向持续深化的背景下，制造业客户正由规模扩张的“存量厮杀”转向质量与效益驱动的“价值突围”，客户对供应链服务的综合性、集成化要求显著提升。大宗供应链企业加快从传统贸易商向综合服务商转型，在组合供应、链条协同、渠道整合与定制化服务等方面持续优化。“物贸联动”模式优势不断显现，龙头企业通过加强中上游资源整合能力与中下游物流、仓储、金融等多环节协同，提升整体服务效率与客户粘性。一体化、全链条、多品类协同的供应链服务体系不断完善，逐渐形成对头部企业规模扩张及盈利成长的有力支撑。
　　（3）全球制造产能重构加快，国际化布局打开行业“第二成长曲线”
　　受国际地缘政治因素冲击，全球制造业产能加快区域化重构，国内制造企业向“一带一路”地区转移，对海外原材料采销、物流周转、跨境金融等服务需求持续增长。大宗供应链企业紧抓全球资源与市场联通契机，加快海外仓储网络、区域物流中心、国际贸易平台建设，积极布局国际化人才体系与本地化运营能力。在全球地缘风险逐渐上升的背景下，对供应链安全和韧性的需求愈发迫切，具备全链条海外服务能力的供应链企业有望率先脱颖而出，同时围绕关键资源、物流节点、海外加工的产业链投资将推动企业进入新一轮跨周期成长通道。
　　（4）全球关税政策不确定性加剧大宗商品行业震荡，货币政策转向有望带来流动性拐点
　　当前大宗商品行业正面临政策与市场交织的不确定性挑战，跨境交易成本上升，全球投资与贸易活动受到一定抑制，大宗商品价格波动率显著提升。随着美联储释放出更偏鸽派的政策信号，强调“数据依赖”与“政策灵活性”；以及在国内更加积极有为的政策的共同作用下，资金流动2CR5市场占有率=CR5业务规模/中国大宗供应链市场规模；其中，CR5业务规模为其供应链板块经营（或销售）货量之和，中国大宗供应链市场规模为主要大宗商品产量与进口量之和性有望改善，供应链企业面临的融资成本高、流动性紧张等经营困难将得到一定缓解，为行业恢复增长提供外部支持。
　　（5）数智化建设持续深化，技术驱动行业效率提升与价值链延伸
　　在大宗商品流通效率和安全性要求提升的背景下，供应链数智化升级成为企业核心竞争力重塑的重要抓手。据商务部等八部门《加快数智供应链发展专项行动计划（2025）》要求，至2030年在重要产业和关键领域要基本建立深度嵌入、智慧高效、自主可控的数智供应链体系。在政策支持引导下，头部供应链企业陆续设立人工智能供应链应用平台，持续深化AI技术在供应链数智解决方案、智能风控、产业链协同服务等高阶场景的融合应用，加速推进物流体系数字化、多式联运平台联通、供应链金融系统平台化等工作。AI等技术正成为提升供应链韧性与价值创造的核心引擎，广泛融入供应链协同管理、风控系统、合同履约与物流监控等关键环节，实现商流、物流、信息流、资金流的一体化集成。
　　（二）报告期内公司从事的业务情况
　　公司从事大宗供应链服务，以制造业企业为核心客户，为其提供大宗原辅材料采购供应、产成品分销、物流配送、供应链金融、信息咨询等的一体化供应链服务，致力于成为以供应链服务驱动产业链运营的全球领航者。
　　1.业务结构
　　商品结构方面，从客户需求和自身经营理念出发，公司选择商品的标准是：
　　①流通性强，易变现；
　　②标准化程度高，易存储；
　　③需求量大，产业链条长，能够提供多环节综合服务。公司目前主要经营金属矿产、农产品、能源化工、新能源等大宗商品，涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、油品、谷物原粮”七大核心品类。
　　客商结构方面，2025年上半年公司制造业客户服务量占比整体稳定在60%左右；其中，新能源供应链约70%，黑色金属、煤炭、不锈钢供应链60%以上，铝、油品、谷物原粮供应链50%以上。
　　区域布局方面，公司长期坚守国际化经营战略，在美国、香港、新加坡、越南、印尼、南非等海外重点布局区域设立平台公司，不断招引优秀人才、完善国际化团队，并在新加坡、美国、德国、沙特、印尼、越南、南非、尼日利亚等10个国家及地区设有驻外公司或办事处，充分整合供应链优势、物流服务和平台资源，重点拓展海外优质供应链上游矿产资源，挖掘大型企业海外供应链需求，海外业务实现量质齐升，合作客商遍及110余个国家及地区。
　　2025年上半年，公司重点开拓东南亚、非洲、南美洲等“一带一路”沿线地区新兴市场，实现贸易多元化和市场布局均衡化发展，实现进出口和转口业务货量约4,700万吨；进出口和转口业务总额约132亿美元，同比增长7%。
　　2.业务模式
　　公司始终坚持“立足供应链，服务产业链，创造价值链”的战略思维，以客户为中心，沿产业链上扩资源、下展渠道，提供的服务内容从单一环节服务，升级为原材料采购、产成品分销、库存管理、仓储物流、供应链金融等具有厦门象屿特色的“全产业链服务模式”。
　　在全产业链形成服务优势后，顺势切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　随着行业进入新时代，面对新产业格局和国际化新趋势，公司将以供应链服务驱动产业链运营，坚持产业链站位，构建资产管理思维，发展多要素经营模式，培育不同产业环节的核心资产，逐步向涵盖“资源、贸易、物流、服务、加工”以及“投资”的多元化产业链运营模式升级，进一步拓宽价值实现通道，推动产业链综合收益获取更加多元化。
　　3.盈利模式


　　二、经营情况讨论与分析
　　1.2025年半年度主要经营成果
　　2023年以来，全球宏观经济环境复杂严峻，地缘政治冲突持续扰动、主要经济体货币政策路径分化、全球贸易格局深度调整，为大宗供应链企业带来诸多挑战。
　　2024年，公司管理层薪火相传，面对市场变化，准确研判中长期趋势，灵活调整经营策略，果断优化客商结构和业务结构，逐步修正外部环境变化对经营业绩的冲击，实现业务经营基本面回稳向好，以服务制造业客户为核心的产业链运营模式展现出强大的自我修复力和发展韧性。
　　2025年上半年，公司继续加强投研驱动和全周期风控，巩固物贸联动、数智赋能和上下游渠道资源优势，深化全产业链运营，通过组织变革和管理创新推动业务模式转型升级，实现经营货量和净利润双增长，在保持市占率领先的同时，各项指标重拾升势，整体经营持续向好，公司的业务模式优势和经营管理优化成效更加凸显。报告期内，公司实现经营货量超1.2亿吨，同比增长19.02%；营业收入2,039亿元，同比增长0.23%；归母净利10.32亿元，同比增长32.48%；净资产收益率4.99%，同比增加1.01个百分点。
　　2.2025年半年度核心管理成效
　　2025年上半年，站在新一个五年（2026—2030年）的起点，公司管理层带领全体员工围绕“提质量、促创新、控风险”的工作基调，在战略规划、组织变革、风控夯实、产研深化、数智赋能等方面取得显著成效。
　　一是谋定战略方向。通过50余场战略深度研讨全面复盘、谋篇布局，在业务模式转型创新、国际化、物流整合、产业投资、新赛道布局及组织管控等关键领域形成下一个五年（2026—2030年）的战略共识，指明“三新一高”的战略新方向，提出“资源、贸易、物流、服务、加工、投资”多要素的经营新模式，形成具有象屿特色的发展新动能。
　　二是推进组织变革。推动钢铁、农产、煤炭板块整合，强化资源统筹能力，提升整体运营效能，为后续不同产业链分阶段形成专业化产业子集团，实现组织力重塑打好样板；优化运营管理、产业研究两级管理体系与物流管理组织架构，明晰分工机制，实现高效协同。
　　三是夯实风控举措。通过优化商品结构，调整业务结构，平抑行业周期性波动风险；优化客商动态调整机制；攻坚客商集中度问题，优化授信集团客商管理方式；推进风险治理体系与能力建设，持续优化制度体系。
　　四是深化研究分析。加强行情预警和中长期分析，针对关税政策分析农产品、金属等业务影响，助力规避风险；围绕海外市场、行业对标、细分终端、能源趋势、技术迭代、产业周期等形成超170篇报告，筑牢发展支撑；围绕商品经营完善套保、期权等交易策略，优化生产制造板块库存敞口保值方案，平抑价格风险，实现盈利突破；同时，拓展含权业务应用，深化模式创新探索。
　　五是拓宽融资渠道。成功发行锁价定增项目，引入招商局和山东港口两大战略投资者，募集资金32.2亿元，增厚资本金规模；加强海外授信资源拓展，为国际化业务开拓提供有力支持。
　　六是数智赋能业务发展。完成新一代核心ERP试点成功上线，实现核心业务单据数据资产全覆盖，构建智能化经营管理支撑体系；孵化落地AI智能助手“屿象同学”，实现单据智能识别、消息智能处理、智能知识问答、语音智能转换、风险辅助预警等功能突破，显著提升数智赋能业务成效。
　　3.2025年半年度主要业务数据
　　（1）大宗商品经营
　　公司以大宗商品供应为载体，与客户签署一揽子协议，开展采购分销、物流、供应链金融、信息咨询、加工等在内的供应链综合业务，收入、盈利均体现在核心商品经营成果中，金属矿产方面，积极整合上游资源，强化终端客户精细化运营服务，铁矿、镍矿、钢材等核心商品货量同比增长，整体经营货量同比增长超5%。铝供应链通过签订长单有效保持市场占有率，并合理运用套期工具锁定利润空间，期现毛利同比增长。但由于不锈钢、炼焦煤等品类行情仍呈弱势震荡的特征，产业链运营利润空间收窄，叠加不锈钢供应链产品及客户结构调整，金属矿产供应链期现毛利同比下降。
　　能源化工方面，在煤炭下行周期中保持稳健经营，动力煤市场占有率稳步提升；并以石油原油商品为突破点，大力开拓油品国际化业务市场，油品供应链规模及期现毛利均取得显著增长，成为该板块新的增长引擎。
　　农产品方面，持续优化经营管理模式、业务和产品结构，谷物原料、油脂油料、棉花棉纱供应链均实现货量及营业收入的双位数增长，盈利能力也进一步得到改善。
　　新能源方面，开拓和巩固采购资源渠道优势，扩大锂矿、碳酸锂等主要商品经营规模，整体经营货量同比增长。但受产业结构性调整影响，期现毛利同比下降。
　　（2）大宗商品物流
　　公司物流体系在响应内部供应链业务需求的同时，还依托内部业务形成市场化服务能力，进一步反哺供应链业务，实现商品经营与物流服务的双向赋能。公司同步构建提供产业链综合物流解决方案的产业物流能力，以及综合物流解决方案实施落地的专业物流能力，加速搭建产业链资源和物流服务能力相互成就的物流体系。公司市场化物流服务经营成果独立核算，综合物流方面，营业收入和毛利水平同比增长，主要由于加强对外部客源的开拓，同时深耕国际化物流业务，加深大客户合作，中印尼航线、中越航线业务规模同比增加超15%、50%，并新增巴西航线业务。公司深耕产业链客户资源，强化内部协同联动，围绕新能源、金属矿产等板块，打造专业物流服务体系，推动战略客户以及新业务落地。其中，铝产业物流围绕海外优势矿山，聚焦核心工厂型客户开拓，构建从源头到国内销区的全链条国际化物流优势通道，营业收入增长超400%；由于铝产业物流尚在起步阶段，毛利率存在较大波动，预计随着未来业务结构逐步稳定，毛利率有望实现稳步提升。
　　铁路物流方面，大力拓宽新路线、新品类业务，强化与产业大客户“总对总”战略合作，推动铁路物流服务融入企业产业供应链条，纵向挖掘上下游客户的物流需求，业务量同比增长超20%。提升物流资源组合能效，实施精益管理及成本控制；发展重资产场站往来业务，提高自备车/箱周转效率，提升盈利能力。
　　农产品物流方面，受业务结构调整及平均仓储量下降影响，毛利及毛利率有所下降；公司正积极通过省储、临储、代储等业务扩展，以提升仓容利用率。
　　（3）生产制造
　　公司在全产业链形成服务优势后，切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　造船板块克服国际船舶市场波动影响，巩固优势船型市场地位，优化升级产品结构；精益生产管理，完善产线配置，在散货船及化学品船生产效率方面取得行业领先优势，船坞、船台生产周期显著缩短。上半年新签订单15艘，在手订单91艘，首获国际知名船东21万吨级大型散货船订单，中大型船舶市场拓展成效突出。
　　营业收入同比下降主要由于部分订单转移至启东新船厂（上半年仍处于投产准备阶段），导致整体完工量低于去年同期。随着启东新船厂全面投产，下半年象屿海装的产能和盈利能力将得到全面提升。
　　4.2025年半年度国际化业务进展
　　大宗商品经营方面，公司上半年实现进出口和转口业务货量约4,700万吨；进出口及转口金额约132亿美元，同比增长7%。铝供应链加速全球化布局，持续推进西非物流能力构建，主动拓展印度、阿联酋等海外氧化铝下游渠道；成功参与南山铝业国际IPO项目，锁定优质商权。不锈钢供应链方面，推动与海外矿山稳定长协合作，有序推进矿权拓展与运营。油品供应链拓展南美、西非上游资源，稳定下游终端炼厂，国际化稳健发展。新能源供应链在锂电品类深耕非洲、南美、澳洲等区域市场，绑定非洲头部资源型企业，共同开拓海外市场。
　　大宗商品物流方面，中印尼精品航线影响力再上新台阶，印尼苏拉威西—中国航线市占率稳居第一，航线能力逐步复制推广至印度、非洲等新兴市场；集装箱国际调拨及境外客户开发能力稳步增强。铝产业物流初步建立从西非矿山到铝加工厂的全链条物流能力，并助力公司通过多模式整合运力和两端货源，打造服务大西洋两岸至远东沿线的大宗运输品牌航线。
　　5.2025年下半年主要经营计划
　　在上半年取得阶段性成果的同时，公司清醒认识到，当前全球经济复苏步伐放缓，行业竞争格局深刻变革，公司正处于转型升级的攻坚期。在公司管理层薪火交接、战略发展阶段即将切换的新起点上，公司既要保持战略定力，更要增强危机意识，不断培育发展新优势。为实现公司上一个五年（2021—2025年）规划胜利收官，为下一个五年（2026—2030年）规划谋好篇、布好局，下半年公司将继续巩固来之不易的奋进成果，重点围绕战略发展、组织管理、业务经营、国际化发展、风险控制、投研支持、数智化建设等方面上做好以下重点工作：战略发展方面，一方面扎实攻坚上一个五年（2021—2025年）规划收官，确保各项指标高质量达成；另一方面编制完成公司下一个五年（2026—2030年）战略规划，为新一轮高质量发展筑牢根基。
　　组织管理方面，有序推动总部管控模式转型和产业子集团整合，逐步构建适配公司下一个五年（2026—2030年）发展战略的组织体系。
　　业务经营方面，一是深度融入产业链生态，强化供应链综合服务体系建设，提高关键资源渠道掌控能力，加快推进低效业务调整和创新业务培育，实现业务结构转型升级；二是统筹调配内外资源，加强协同联动，打造象屿特色核心能力及服务品牌。
　　国际化发展方面，一是加快布局非洲、南美等重点区域境外平台，切实发挥平台区域支撑和前沿阵地作用；二是加快国际化人才招聘及培养，强化海外属地队伍建设，深入挖掘属地业务机会；三是深化国际化研究布局，聚焦非洲、中亚、中东、东南亚等重点区域，挖掘矿产资源、物流节点等项目机会。
　　风险控制方面，形成风控量化标准及跨部门协同机制，强化海外合规风险管理，推动“动态风控+价值创造”转型。
　　投研支持方面，围绕第二增长曲线加强产业周期研究，挖掘包括矿权投资、国际化及新业务孵化等领域利润增长点。
　　数智化建设方面，推动新一代ERP系统二期上线，提升业务全链条可视化追踪和业务动态管理，全面提升企业运营效率；推动AI数智赋能与供应链业务深度协同，完善从客户需求响应到高质量交付的“端到端”闭环智能生态，释放AI提升供应链韧性与价值创造的核心效能。
　　6.公司战略规划新篇章预览
　　在新的五年发展战略规划期（2026—2030年），公司将以“成为供应链服务驱动产业链运营的全球领航者”为愿景，以“立足供应链，服务产业链，创造价值链”为使命，聚焦“三新一高”战略：秉持“产业链共建者与组织者”的行业新站位；构建多元化盈利的资管新思维；根据不同产业链特性，分板块、分阶段有序推动“资、贸、物、服、工、投”多要素经营，形成具有象屿特色的发展新动能；通过组织力的重塑形成专业化产业子集团，推动企业实现高质量发展。
　　未来公司将通过主动投资布局，通过产业投资驱动产业链运营能力提升和资产增值。一是布局现有产业链的关键节点，增强对核心资源的获取，持续以供应链服务驱动产业链运营；二是积极参与行业龙头战略性参股项目，以股权换取商权，强化渠道掌控力；三是通过投资加速公司第二增长曲线的发展，包括矿权投资、国际化及新业务孵化等；四是围绕关键战略投资或产业链投资项目，落地产业基金项目，引入资本撬动公司更大规模、更高增速的发展。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1.网络化物流服务能力
　　作为国家5A级物流企业，公司孕育象屿速传、象道物流、象屿农产三大物流运营实体，汇聚一支专业化、市场化、国际化的顶尖物流服务团队。公司以资源整合为基、产品升级为脉、产业深耕为核、数智创新为翼，构筑起全域贯通的物流生态体系，形成环环相扣、动态进化的物流服务范式，为全球客户提供高效稳定、韧性强劲的供应链物流解决方案。
　　公司践行“卡点-连线-筑面-构网”战略路径，全域整合公路、铁路、水运及仓储等核心物流要素，于行业内率先构建以“公、铁、水、仓”为枢纽、贯通海内外市场的立体化物流资源网络的高效多式联运体系。目前，公司现已形成贯通东西经济走廊、串联南北产业节点的铁路运输网络，覆盖全国核心经济圈的公路运输矩阵，立足国内枢纽口岸、辐射“一带一路”沿线的水路运输布局，以及覆盖东部沿海、中西部大宗商品集散带的智能仓储集群，同步搭建起链接全球市场的国际租船、班列通道及境外属地化运营体系。国内构建长江黄金水道航运能力，形成“江海联运+干支联动”水运体系，并打造“铝产品跨省流通”“北粮南运”“西煤东运”“北煤南运”等多条精品线路，实现水陆运输高效衔接。国际构建“中欧、中亚”国际班列，“中国—印尼”“中国—越南”“中国—泰国”“中国—非洲”“中国—澳洲”等国际物流通道，形成覆盖全球主要经济区域的立体化运输网络。
　　公司为客户定制高品质、全链条、场景化的产业物流解决方案，强效支撑产业供应链韧性运转，实现物流服务价值的高效转化。报告期内，煤炭物流服务量超2,600万吨，国铁集团市场化改革背景下，申请落地14个铁路物流总包项目，为客户节约煤炭铁路运费成本10%~25%。铝产品物流服务量约670万吨，打造氧化铝公铁联运多条精品线路。同时，公司基于超大规模业务流量池，依托业务场景中积累的海量服务案例与深度数据资产，持续迭代优化物流服务方案，精耕细作全球精品物流通道。
　　2.数智化供应链服务能力
　　公司致力于成为智慧供应链服务的引领者和产业互联网的领先实践者，基于“战略资源+通道线路+解决方案”三层能力体系，依托海量的业务数据、庞大的客户资源、丰富的应用场景，深度融合人工智能技术，构建起从客户需求响应到终端安全交付的“端到端”闭环智能生态。
　　公司以数字化平台为基石，针对传统大宗商品供应链效率低、决策难、协同弱的痛点，完成新一代大宗商品供应链核心系统试点单位成功上线，实现贸易核心业务单据和数据资产全覆盖，构建智能化经营管理支撑体系。同时，公司深度融合人工智能技术，将智能算力注入决策分析、智能识别、风险预警等供应链场景，实现供应链全流程可视、可控、可追溯，实时掌握业务动态跟踪，过程清晰可控，实现了供应链全流程智能化闭环。公司持续完善“屿链通”数字供应链服务平台，报告期内授信规模119亿元，在资金方和客户之间搭建可信供应链数据桥梁。
　　依托人工智能、大数据、物联网等数字技术，公司将进一步提升内部联动、外部协同、上下游资源整合的供应链协同能力，打造绿色、高效、安全、韧性的产业链数字化生态，为智慧供应链提供全场景综合解决方案，为公司及行业的高质量发展注入新动力。
　　3.全球化渠道和资源整合能力
　　公司在金属矿产、农产品、能源化工、新能源等产业链积累了一批优质的头部企业客户资源，构建起成熟稳定的全球化业务渠道，通过整合丰富的产业资源、信息资源、物流资源、金融资源，为客户输出一体化供应链解决方案。凭借多年深耕主业的行业积累和渠道资源优势，公司构建起“供应链引领、物流支撑、投资驱动”的全球化发展格局，沉淀了强大的全球化渠道和资源整合能力。
　　一是沿着产业链关键环节延伸拓展，持续构建具有国际竞争力的区域生态体系。在非洲构建矿产资源供应链体系，保障西非铝土矿、钛矿及南非铬矿的稳定供应；投资设立西非子公司和东非矿产品合资公司，加强新能源矿产获取；推进南非区域公司设立，通过属地化运营，实现产业链延伸和价值提升。在东南亚打造“资源进口-精深加工-全球销售”全产业链运营模式，配套属地化物流网络，深耕东盟市场，提供端到端一站式服务。在美洲深化矿产品、农产品、能源贸易及新能源领域合作，筹备巴西平台落地运营实体，提升区域市场地位。在中东重点培育高附加值商品经营，加速“中国制造”的全球市场渗透。在澳大利亚等资源强国，打造稳定多元的供应通道，保障国家能源资源安全。
　　二是系统推进全球物流能力建设。围绕中国制造业出海需求及核心产业发展方向，重点布局东南亚、非洲、南美等区域，打造全球化物流服务体系。延伸海外物流子公司及合资公司布局，上半年投资设立几内亚航运合资公司，深挖物贸联动价值。构筑国际多式联运优势，构建中国至东南亚、非洲、南美、欧洲/中亚等核心物流通道，保持印尼苏拉威西-中国航线市场份额持续领先，并率先打通非洲东、西、南部多式联运通道，创新开发非洲锂矿、铬矿等大宗商品散货船运输线路。持续优化全球物流资源网络，与200余家国际优质物流供应商建立合作，海外仓储节点突破150个，并在越南、美国、荷兰等区域运营海外仓。
　　4.体系化风险管控能力
　　公司长期以来坚持“风险第一、利润第二、规模第三”的经营理念，通过一线业务团队、总部风控部门、总控稽核部门三道风险防线，通过事前的风险体系搭建、事中业务进程跟踪、事后总结复盘和体系再优化，秉持协同与专业化并重的理念，实现多部门的风险联防联控机制。
　　此外，公司始终将“流通性强、易变现、标准化程度高且易存储”的大宗商品作为主营产品，从价格管理、市场研究、客商管理等多个方面入手，构建完善全方位的风控体系，将风险管控深度融入经营全周期。
　　在当前国际贸易形势复杂多变、市场竞争不断升级的大背景下，公司持续健全国际市场的政策研究分析和风险识别预警机制，密切关注摸排国际市场的政策法律变化，结合业务情况制定针对性的应对方案。
　　5.多维度产业研究能力
　　公司深化三级研究体系对业务实践的赋能作用，从宏观、中观、微观三个层面，深入研究市场周期变化、行业发展趋势及主营商品价格波动规律。研究团队兼具产业深耕经验与金融工具应用能力，围绕一线经营策略、业务模式创新、公司发展战略等多个维度输出研究成果。通过对内外部数据的沉淀与分析，形成更全面的市场洞察视角。此外，公司强化跨部门协同，持续完善研究-风控联动机制，能够针对内外部宏观环境不确定性引发的市场波动及时预警并作出响应，有效提升风险应对能力。
　　6.专业化供应链服务团队
　　公司注重人才培养与团队建设，组建起一批市场化、专业化、国际化的供应链服务团队，具备针对客户需求设计专业供应链解决方案的能力。公司持续完善国际化人力资源体系，为价值创造者的成长畅通渠道、搭建平台，坚持“外引内培”双轮驱动。2025年上半年积极引进国内国际业务人才，并配套相关措施保障业务项目落地，加速人才融入与业绩释放，构建具有国际化视野和服务能力的精英人才梯队。
　　四、可能面对的风险
　　1.宏观经济及商品价格波动风险
　　世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻，单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻，关税壁垒增多，地缘政治紧张因素依然较多，全球产业链供应链面临多重风险冲击，国际大宗商品市场价格波动较大。公司所处行业与国内外宏观经济发展状况密切相关，宏观经济波动将一定程度上影响公司经营业绩。
　　风险应对：公司紧密关注宏观经济及行业发展趋势，全面监控主要经营商品市场风险状况，加强大宗商品市场行情研判，运用期现结合、套期保值等风险对冲工具，提升价格风险主动管理能力。
　　2.运营管理风险
　　我国经济长期向好的基本趋势没有改变也不会改变，但当前经济回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振，部分企业生产经营困难，产业链客户面临较大经营挑战，公司面临客商资信风险、业务模式风险、价格波动风险及货权管控风险。
　　风险应对：公司将完善数智化运营管理体系，进一步强化“三权”（业务经营权、财务财权、物流货权）分立体系，通过提高制造业客户占比和降低单一客户集中度（客户角度）、优化商品组合（商品角度）、升级业务模式（模式角度）、完善风控体系（管控角度），形成组合拳，有效管控风险。针对客商资信风险，公司将持续优化风险管控措施，加大事前管控力度，健全重点客商排查机制，严管高风险业务，提高运营质量，保障公司和股东的利益。
　　3.国际化拓展风险
　　公司将国际化作为重要的发展战略之一，合作客商遍及超110个国家及地区，不同国家和地区在政治、经济、社会、宗教环境等方面存在较大差异，受部分国家间贸易摩擦加剧等多种因素影响，公司国际化业务拓展可能受到不利影响。
　　风险应对：公司将设立国际化事业部，下设非洲、东南亚、中东、南美等区域平台公司，并配置属地化的法务、财务、人力等专业团队，持续跟踪所在国政策法规及国际市场环境变化，健全国际化人力资源体系以及属地人才招聘，培育具有国际化视野和服务能力的人才梯队，强化对贸易制裁、关税及属地化税收政策等方面的动态关注与研究，及时预警并采取应对风险防范措施；密切关注汇率走势，通过衍生工具等方式加强汇率风险管控。同时，加强与海外经营经验丰富的央企、头部企业合作，借船出海，规避国际化风险。 收起▲