一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所处行业情况
　　1.行业运行情况
　　2025年上半年，面对急剧变化的外部环境，我国加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，主要经济指标好于预期，新质生产力成长壮大，经济总体平稳运行。然而，全球宏观经济环境复杂严峻，关税变化及地缘政治冲突持续扰动、主要经济体货币政策路径分化、全球贸易格局深度调整等因素，继续为大宗供应链带来高度的不确定性和波动性。
　　随着房地产、基建等传统行业增速放缓，对钢铁、水泥、有色金属等原材料的拉动作用持续减弱，而新能源、先进制造等新兴产业尚未形成足够的大宗商品增量需求，导致整体市场呈现“稳增长、弱复... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所处行业情况
　　1.行业运行情况
　　2025年上半年，面对急剧变化的外部环境，我国加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，主要经济指标好于预期，新质生产力成长壮大，经济总体平稳运行。然而，全球宏观经济环境复杂严峻，关税变化及地缘政治冲突持续扰动、主要经济体货币政策路径分化、全球贸易格局深度调整等因素，继续为大宗供应链带来高度的不确定性和波动性。
　　随着房地产、基建等传统行业增速放缓，对钢铁、水泥、有色金属等原材料的拉动作用持续减弱，而新能源、先进制造等新兴产业尚未形成足够的大宗商品增量需求，导致整体市场呈现“稳增长、弱复苏”态势。同时，国内产业链“反内卷”导向带来的“去泡沫化”效应，正在推动生产制造业从“粗放式扩张”向“精细化提质”转变，与供给侧结构性改革形成呼应的同时，也为产业链重构供需平衡增添了新的变量。
　　综上，上半年大宗供应链行业仍然面临诸多挑战：一是关税改变部分大宗商品的国际流向，扰乱原有稳定的全球供应链体系；二是地缘政治不确定性放大风险，叠加主要经济体货币政策调整频繁，使得大宗供应链面临前所未有的外部扰动风险；三是国内制造业面临供需错配及外需不确定性上升的双重压力持续传导至供应链企业的经营。
　　面对多重外部不确定性叠加的复杂形势，大宗供应链头部企业加速推进转型升级，增强系统性抗风险能力。一方面，加强对宏观经济、国际政策和产业趋势的跟踪研判，建立灵活的全球供应链体系和多元化采购渠道，减少对单一国家或市场的依赖，提升供应链韧性。另一方面，在当前需求转型背景下，头部企业前瞻布局新能源、新材料、绿色低碳等新兴赛道，推动传统资源类业务向“资源+科技+服务”综合型平台转型，释放更多发展活力。同时，加快数智化转型，通过产业链协同、信息化平台与物流智能化布局，实现成本控制、效率提升与快速响应。此外，建立完善的汇率管理、价格管理与国际政策风险管控机制，借助套期保值、保险工具及长期协议锁价等手段，对冲外部波动带来的经营冲击，增强经营稳定性。总体而言，大宗供应链头部企业持续向高效率、高附加值与全球化方向升级，在全球博弈和市场调整中抢占先机，构建可持续高质量发展的护城河。
　　2.行业发展趋势
　　（1）产业链深度重塑背景下，供应链龙头市占率进一步提升，深化全产业链运营模式
　　全球大宗商品价格波动加剧，叠加部分产业周期性、结构性问题，大宗供应链企业经营难度上升。头部企业依靠资源、客户、服务和风控优势，积极拓展渠道网络，抢占更多市场份额，逆周期扩张能力显著。根据货量口径测算，1具体指：物产中大、建发股份、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓高至2024年的5.42%，头部效应凸显，市场集中度持续提升。与此同时，大宗商品龙头公司正从传统的“贸易中间商”加速向“全链条服务商”转型，在巩固流通环节主导地位的同时，逐步向上游资源获取、中游加工环节拓展、下游尝试触达消费端，推动企业运营边界不断拓宽，产业链参与深度持续加深，推升全链条的掌控力。
　　（2）制造业客户需求迭代加速，供应链服务加快向一体化与全链条模式演进
　　在国内产业链“反内卷”导向持续深化的背景下，制造业客户正由规模扩张的“存量厮杀”转向质量与效益驱动的“价值突围”，客户对供应链服务的综合性、集成化要求显著提升。大宗供应链企业加快从传统贸易商向综合服务商转型，在组合供应、链条协同、渠道整合与定制化服务等方面持续优化。“物贸联动”模式优势不断显现，龙头企业通过加强中上游资源整合能力与中下游物流、仓储、金融等多环节协同，提升整体服务效率与客户粘性。一体化、全链条、多品类协同的供应链服务体系不断完善，逐渐形成对头部企业规模扩张及盈利成长的有力支撑。
　　（3）全球制造产能重构加快，国际化布局打开行业“第二成长曲线”
　　受国际地缘政治因素冲击，全球制造业产能加快区域化重构，国内制造企业向“一带一路”地区转移，对海外原材料采销、物流周转、跨境金融等服务需求持续增长。大宗供应链企业紧抓全球资源与市场联通契机，加快海外仓储网络、区域物流中心、国际贸易平台建设，积极布局国际化人才体系与本地化运营能力。在全球地缘风险逐渐上升的背景下，对供应链安全和韧性的需求愈发迫切，具备全链条海外服务能力的供应链企业有望率先脱颖而出，同时围绕关键资源、物流节点、海外加工的产业链投资将推动企业进入新一轮跨周期成长通道。
　　（4）全球关税政策不确定性加剧大宗商品行业震荡，货币政策转向有望带来流动性拐点
　　当前大宗商品行业正面临政策与市场交织的不确定性挑战，跨境交易成本上升，全球投资与贸易活动受到一定抑制，大宗商品价格波动率显著提升。随着美联储释放出更偏鸽派的政策信号，强调“数据依赖”与“政策灵活性”；以及在国内更加积极有为的政策的共同作用下，资金流动2CR5市场占有率=CR5业务规模/中国大宗供应链市场规模；其中，CR5业务规模为其供应链板块经营（或销售）货量之和，中国大宗供应链市场规模为主要大宗商品产量与进口量之和性有望改善，供应链企业面临的融资成本高、流动性紧张等经营困难将得到一定缓解，为行业恢复增长提供外部支持。
　　（5）数智化建设持续深化，技术驱动行业效率提升与价值链延伸
　　在大宗商品流通效率和安全性要求提升的背景下，供应链数智化升级成为企业核心竞争力重塑的重要抓手。据商务部等八部门《加快数智供应链发展专项行动计划（2025）》要求，至2030年在重要产业和关键领域要基本建立深度嵌入、智慧高效、自主可控的数智供应链体系。在政策支持引导下，头部供应链企业陆续设立人工智能供应链应用平台，持续深化AI技术在供应链数智解决方案、智能风控、产业链协同服务等高阶场景的融合应用，加速推进物流体系数字化、多式联运平台联通、供应链金融系统平台化等工作。AI等技术正成为提升供应链韧性与价值创造的核心引擎，广泛融入供应链协同管理、风控系统、合同履约与物流监控等关键环节，实现商流、物流、信息流、资金流的一体化集成。
　　（二）报告期内公司从事的业务情况
　　公司从事大宗供应链服务，以制造业企业为核心客户，为其提供大宗原辅材料采购供应、产成品分销、物流配送、供应链金融、信息咨询等的一体化供应链服务，致力于成为以供应链服务驱动产业链运营的全球领航者。
　　1.业务结构
　　商品结构方面，从客户需求和自身经营理念出发，公司选择商品的标准是：
　　①流通性强，易变现；
　　②标准化程度高，易存储；
　　③需求量大，产业链条长，能够提供多环节综合服务。公司目前主要经营金属矿产、农产品、能源化工、新能源等大宗商品，涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、油品、谷物原粮”七大核心品类。
　　客商结构方面，2025年上半年公司制造业客户服务量占比整体稳定在60%左右；其中，新能源供应链约70%，黑色金属、煤炭、不锈钢供应链60%以上，铝、油品、谷物原粮供应链50%以上。
　　区域布局方面，公司长期坚守国际化经营战略，在美国、香港、新加坡、越南、印尼、南非等海外重点布局区域设立平台公司，不断招引优秀人才、完善国际化团队，并在新加坡、美国、德国、沙特、印尼、越南、南非、尼日利亚等10个国家及地区设有驻外公司或办事处，充分整合供应链优势、物流服务和平台资源，重点拓展海外优质供应链上游矿产资源，挖掘大型企业海外供应链需求，海外业务实现量质齐升，合作客商遍及110余个国家及地区。
　　2025年上半年，公司重点开拓东南亚、非洲、南美洲等“一带一路”沿线地区新兴市场，实现贸易多元化和市场布局均衡化发展，实现进出口和转口业务货量约4,700万吨；进出口和转口业务总额约132亿美元，同比增长7%。
　　2.业务模式
　　公司始终坚持“立足供应链，服务产业链，创造价值链”的战略思维，以客户为中心，沿产业链上扩资源、下展渠道，提供的服务内容从单一环节服务，升级为原材料采购、产成品分销、库存管理、仓储物流、供应链金融等具有厦门象屿特色的“全产业链服务模式”。
　　在全产业链形成服务优势后，顺势切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　随着行业进入新时代，面对新产业格局和国际化新趋势，公司将以供应链服务驱动产业链运营，坚持产业链站位，构建资产管理思维，发展多要素经营模式，培育不同产业环节的核心资产，逐步向涵盖“资源、贸易、物流、服务、加工”以及“投资”的多元化产业链运营模式升级，进一步拓宽价值实现通道，推动产业链综合收益获取更加多元化。
　　3.盈利模式


　　二、经营情况讨论与分析
　　1.2025年半年度主要经营成果
　　2023年以来，全球宏观经济环境复杂严峻，地缘政治冲突持续扰动、主要经济体货币政策路径分化、全球贸易格局深度调整，为大宗供应链企业带来诸多挑战。
　　2024年，公司管理层薪火相传，面对市场变化，准确研判中长期趋势，灵活调整经营策略，果断优化客商结构和业务结构，逐步修正外部环境变化对经营业绩的冲击，实现业务经营基本面回稳向好，以服务制造业客户为核心的产业链运营模式展现出强大的自我修复力和发展韧性。
　　2025年上半年，公司继续加强投研驱动和全周期风控，巩固物贸联动、数智赋能和上下游渠道资源优势，深化全产业链运营，通过组织变革和管理创新推动业务模式转型升级，实现经营货量和净利润双增长，在保持市占率领先的同时，各项指标重拾升势，整体经营持续向好，公司的业务模式优势和经营管理优化成效更加凸显。报告期内，公司实现经营货量超1.2亿吨，同比增长19.02%；营业收入2,039亿元，同比增长0.23%；归母净利10.32亿元，同比增长32.48%；净资产收益率4.99%，同比增加1.01个百分点。
　　2.2025年半年度核心管理成效
　　2025年上半年，站在新一个五年（2026—2030年）的起点，公司管理层带领全体员工围绕“提质量、促创新、控风险”的工作基调，在战略规划、组织变革、风控夯实、产研深化、数智赋能等方面取得显著成效。
　　一是谋定战略方向。通过50余场战略深度研讨全面复盘、谋篇布局，在业务模式转型创新、国际化、物流整合、产业投资、新赛道布局及组织管控等关键领域形成下一个五年（2026—2030年）的战略共识，指明“三新一高”的战略新方向，提出“资源、贸易、物流、服务、加工、投资”多要素的经营新模式，形成具有象屿特色的发展新动能。
　　二是推进组织变革。推动钢铁、农产、煤炭板块整合，强化资源统筹能力，提升整体运营效能，为后续不同产业链分阶段形成专业化产业子集团，实现组织力重塑打好样板；优化运营管理、产业研究两级管理体系与物流管理组织架构，明晰分工机制，实现高效协同。
　　三是夯实风控举措。通过优化商品结构，调整业务结构，平抑行业周期性波动风险；优化客商动态调整机制；攻坚客商集中度问题，优化授信集团客商管理方式；推进风险治理体系与能力建设，持续优化制度体系。
　　四是深化研究分析。加强行情预警和中长期分析，针对关税政策分析农产品、金属等业务影响，助力规避风险；围绕海外市场、行业对标、细分终端、能源趋势、技术迭代、产业周期等形成超170篇报告，筑牢发展支撑；围绕商品经营完善套保、期权等交易策略，优化生产制造板块库存敞口保值方案，平抑价格风险，实现盈利突破；同时，拓展含权业务应用，深化模式创新探索。
　　五是拓宽融资渠道。成功发行锁价定增项目，引入招商局和山东港口两大战略投资者，募集资金32.2亿元，增厚资本金规模；加强海外授信资源拓展，为国际化业务开拓提供有力支持。
　　六是数智赋能业务发展。完成新一代核心ERP试点成功上线，实现核心业务单据数据资产全覆盖，构建智能化经营管理支撑体系；孵化落地AI智能助手“屿象同学”，实现单据智能识别、消息智能处理、智能知识问答、语音智能转换、风险辅助预警等功能突破，显著提升数智赋能业务成效。
　　3.2025年半年度主要业务数据
　　（1）大宗商品经营
　　公司以大宗商品供应为载体，与客户签署一揽子协议，开展采购分销、物流、供应链金融、信息咨询、加工等在内的供应链综合业务，收入、盈利均体现在核心商品经营成果中，金属矿产方面，积极整合上游资源，强化终端客户精细化运营服务，铁矿、镍矿、钢材等核心商品货量同比增长，整体经营货量同比增长超5%。铝供应链通过签订长单有效保持市场占有率，并合理运用套期工具锁定利润空间，期现毛利同比增长。但由于不锈钢、炼焦煤等品类行情仍呈弱势震荡的特征，产业链运营利润空间收窄，叠加不锈钢供应链产品及客户结构调整，金属矿产供应链期现毛利同比下降。
　　能源化工方面，在煤炭下行周期中保持稳健经营，动力煤市场占有率稳步提升；并以石油原油商品为突破点，大力开拓油品国际化业务市场，油品供应链规模及期现毛利均取得显著增长，成为该板块新的增长引擎。
　　农产品方面，持续优化经营管理模式、业务和产品结构，谷物原料、油脂油料、棉花棉纱供应链均实现货量及营业收入的双位数增长，盈利能力也进一步得到改善。
　　新能源方面，开拓和巩固采购资源渠道优势，扩大锂矿、碳酸锂等主要商品经营规模，整体经营货量同比增长。但受产业结构性调整影响，期现毛利同比下降。
　　（2）大宗商品物流
　　公司物流体系在响应内部供应链业务需求的同时，还依托内部业务形成市场化服务能力，进一步反哺供应链业务，实现商品经营与物流服务的双向赋能。公司同步构建提供产业链综合物流解决方案的产业物流能力，以及综合物流解决方案实施落地的专业物流能力，加速搭建产业链资源和物流服务能力相互成就的物流体系。公司市场化物流服务经营成果独立核算，综合物流方面，营业收入和毛利水平同比增长，主要由于加强对外部客源的开拓，同时深耕国际化物流业务，加深大客户合作，中印尼航线、中越航线业务规模同比增加超15%、50%，并新增巴西航线业务。公司深耕产业链客户资源，强化内部协同联动，围绕新能源、金属矿产等板块，打造专业物流服务体系，推动战略客户以及新业务落地。其中，铝产业物流围绕海外优势矿山，聚焦核心工厂型客户开拓，构建从源头到国内销区的全链条国际化物流优势通道，营业收入增长超400%；由于铝产业物流尚在起步阶段，毛利率存在较大波动，预计随着未来业务结构逐步稳定，毛利率有望实现稳步提升。
　　铁路物流方面，大力拓宽新路线、新品类业务，强化与产业大客户“总对总”战略合作，推动铁路物流服务融入企业产业供应链条，纵向挖掘上下游客户的物流需求，业务量同比增长超20%。提升物流资源组合能效，实施精益管理及成本控制；发展重资产场站往来业务，提高自备车/箱周转效率，提升盈利能力。
　　农产品物流方面，受业务结构调整及平均仓储量下降影响，毛利及毛利率有所下降；公司正积极通过省储、临储、代储等业务扩展，以提升仓容利用率。
　　（3）生产制造
　　公司在全产业链形成服务优势后，切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　造船板块克服国际船舶市场波动影响，巩固优势船型市场地位，优化升级产品结构；精益生产管理，完善产线配置，在散货船及化学品船生产效率方面取得行业领先优势，船坞、船台生产周期显著缩短。上半年新签订单15艘，在手订单91艘，首获国际知名船东21万吨级大型散货船订单，中大型船舶市场拓展成效突出。
　　营业收入同比下降主要由于部分订单转移至启东新船厂（上半年仍处于投产准备阶段），导致整体完工量低于去年同期。随着启东新船厂全面投产，下半年象屿海装的产能和盈利能力将得到全面提升。
　　4.2025年半年度国际化业务进展
　　大宗商品经营方面，公司上半年实现进出口和转口业务货量约4,700万吨；进出口及转口金额约132亿美元，同比增长7%。铝供应链加速全球化布局，持续推进西非物流能力构建，主动拓展印度、阿联酋等海外氧化铝下游渠道；成功参与南山铝业国际IPO项目，锁定优质商权。不锈钢供应链方面，推动与海外矿山稳定长协合作，有序推进矿权拓展与运营。油品供应链拓展南美、西非上游资源，稳定下游终端炼厂，国际化稳健发展。新能源供应链在锂电品类深耕非洲、南美、澳洲等区域市场，绑定非洲头部资源型企业，共同开拓海外市场。
　　大宗商品物流方面，中印尼精品航线影响力再上新台阶，印尼苏拉威西—中国航线市占率稳居第一，航线能力逐步复制推广至印度、非洲等新兴市场；集装箱国际调拨及境外客户开发能力稳步增强。铝产业物流初步建立从西非矿山到铝加工厂的全链条物流能力，并助力公司通过多模式整合运力和两端货源，打造服务大西洋两岸至远东沿线的大宗运输品牌航线。
　　5.2025年下半年主要经营计划
　　在上半年取得阶段性成果的同时，公司清醒认识到，当前全球经济复苏步伐放缓，行业竞争格局深刻变革，公司正处于转型升级的攻坚期。在公司管理层薪火交接、战略发展阶段即将切换的新起点上，公司既要保持战略定力，更要增强危机意识，不断培育发展新优势。为实现公司上一个五年（2021—2025年）规划胜利收官，为下一个五年（2026—2030年）规划谋好篇、布好局，下半年公司将继续巩固来之不易的奋进成果，重点围绕战略发展、组织管理、业务经营、国际化发展、风险控制、投研支持、数智化建设等方面上做好以下重点工作：战略发展方面，一方面扎实攻坚上一个五年（2021—2025年）规划收官，确保各项指标高质量达成；另一方面编制完成公司下一个五年（2026—2030年）战略规划，为新一轮高质量发展筑牢根基。
　　组织管理方面，有序推动总部管控模式转型和产业子集团整合，逐步构建适配公司下一个五年（2026—2030年）发展战略的组织体系。
　　业务经营方面，一是深度融入产业链生态，强化供应链综合服务体系建设，提高关键资源渠道掌控能力，加快推进低效业务调整和创新业务培育，实现业务结构转型升级；二是统筹调配内外资源，加强协同联动，打造象屿特色核心能力及服务品牌。
　　国际化发展方面，一是加快布局非洲、南美等重点区域境外平台，切实发挥平台区域支撑和前沿阵地作用；二是加快国际化人才招聘及培养，强化海外属地队伍建设，深入挖掘属地业务机会；三是深化国际化研究布局，聚焦非洲、中亚、中东、东南亚等重点区域，挖掘矿产资源、物流节点等项目机会。
　　风险控制方面，形成风控量化标准及跨部门协同机制，强化海外合规风险管理，推动“动态风控+价值创造”转型。
　　投研支持方面，围绕第二增长曲线加强产业周期研究，挖掘包括矿权投资、国际化及新业务孵化等领域利润增长点。
　　数智化建设方面，推动新一代ERP系统二期上线，提升业务全链条可视化追踪和业务动态管理，全面提升企业运营效率；推动AI数智赋能与供应链业务深度协同，完善从客户需求响应到高质量交付的“端到端”闭环智能生态，释放AI提升供应链韧性与价值创造的核心效能。
　　6.公司战略规划新篇章预览
　　在新的五年发展战略规划期（2026—2030年），公司将以“成为供应链服务驱动产业链运营的全球领航者”为愿景，以“立足供应链，服务产业链，创造价值链”为使命，聚焦“三新一高”战略：秉持“产业链共建者与组织者”的行业新站位；构建多元化盈利的资管新思维；根据不同产业链特性，分板块、分阶段有序推动“资、贸、物、服、工、投”多要素经营，形成具有象屿特色的发展新动能；通过组织力的重塑形成专业化产业子集团，推动企业实现高质量发展。
　　未来公司将通过主动投资布局，通过产业投资驱动产业链运营能力提升和资产增值。一是布局现有产业链的关键节点，增强对核心资源的获取，持续以供应链服务驱动产业链运营；二是积极参与行业龙头战略性参股项目，以股权换取商权，强化渠道掌控力；三是通过投资加速公司第二增长曲线的发展，包括矿权投资、国际化及新业务孵化等；四是围绕关键战略投资或产业链投资项目，落地产业基金项目，引入资本撬动公司更大规模、更高增速的发展。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1.网络化物流服务能力
　　作为国家5A级物流企业，公司孕育象屿速传、象道物流、象屿农产三大物流运营实体，汇聚一支专业化、市场化、国际化的顶尖物流服务团队。公司以资源整合为基、产品升级为脉、产业深耕为核、数智创新为翼，构筑起全域贯通的物流生态体系，形成环环相扣、动态进化的物流服务范式，为全球客户提供高效稳定、韧性强劲的供应链物流解决方案。
　　公司践行“卡点-连线-筑面-构网”战略路径，全域整合公路、铁路、水运及仓储等核心物流要素，于行业内率先构建以“公、铁、水、仓”为枢纽、贯通海内外市场的立体化物流资源网络的高效多式联运体系。目前，公司现已形成贯通东西经济走廊、串联南北产业节点的铁路运输网络，覆盖全国核心经济圈的公路运输矩阵，立足国内枢纽口岸、辐射“一带一路”沿线的水路运输布局，以及覆盖东部沿海、中西部大宗商品集散带的智能仓储集群，同步搭建起链接全球市场的国际租船、班列通道及境外属地化运营体系。国内构建长江黄金水道航运能力，形成“江海联运+干支联动”水运体系，并打造“铝产品跨省流通”“北粮南运”“西煤东运”“北煤南运”等多条精品线路，实现水陆运输高效衔接。国际构建“中欧、中亚”国际班列，“中国—印尼”“中国—越南”“中国—泰国”“中国—非洲”“中国—澳洲”等国际物流通道，形成覆盖全球主要经济区域的立体化运输网络。
　　公司为客户定制高品质、全链条、场景化的产业物流解决方案，强效支撑产业供应链韧性运转，实现物流服务价值的高效转化。报告期内，煤炭物流服务量超2,600万吨，国铁集团市场化改革背景下，申请落地14个铁路物流总包项目，为客户节约煤炭铁路运费成本10%~25%。铝产品物流服务量约670万吨，打造氧化铝公铁联运多条精品线路。同时，公司基于超大规模业务流量池，依托业务场景中积累的海量服务案例与深度数据资产，持续迭代优化物流服务方案，精耕细作全球精品物流通道。
　　2.数智化供应链服务能力
　　公司致力于成为智慧供应链服务的引领者和产业互联网的领先实践者，基于“战略资源+通道线路+解决方案”三层能力体系，依托海量的业务数据、庞大的客户资源、丰富的应用场景，深度融合人工智能技术，构建起从客户需求响应到终端安全交付的“端到端”闭环智能生态。
　　公司以数字化平台为基石，针对传统大宗商品供应链效率低、决策难、协同弱的痛点，完成新一代大宗商品供应链核心系统试点单位成功上线，实现贸易核心业务单据和数据资产全覆盖，构建智能化经营管理支撑体系。同时，公司深度融合人工智能技术，将智能算力注入决策分析、智能识别、风险预警等供应链场景，实现供应链全流程可视、可控、可追溯，实时掌握业务动态跟踪，过程清晰可控，实现了供应链全流程智能化闭环。公司持续完善“屿链通”数字供应链服务平台，报告期内授信规模119亿元，在资金方和客户之间搭建可信供应链数据桥梁。
　　依托人工智能、大数据、物联网等数字技术，公司将进一步提升内部联动、外部协同、上下游资源整合的供应链协同能力，打造绿色、高效、安全、韧性的产业链数字化生态，为智慧供应链提供全场景综合解决方案，为公司及行业的高质量发展注入新动力。
　　3.全球化渠道和资源整合能力
　　公司在金属矿产、农产品、能源化工、新能源等产业链积累了一批优质的头部企业客户资源，构建起成熟稳定的全球化业务渠道，通过整合丰富的产业资源、信息资源、物流资源、金融资源，为客户输出一体化供应链解决方案。凭借多年深耕主业的行业积累和渠道资源优势，公司构建起“供应链引领、物流支撑、投资驱动”的全球化发展格局，沉淀了强大的全球化渠道和资源整合能力。
　　一是沿着产业链关键环节延伸拓展，持续构建具有国际竞争力的区域生态体系。在非洲构建矿产资源供应链体系，保障西非铝土矿、钛矿及南非铬矿的稳定供应；投资设立西非子公司和东非矿产品合资公司，加强新能源矿产获取；推进南非区域公司设立，通过属地化运营，实现产业链延伸和价值提升。在东南亚打造“资源进口-精深加工-全球销售”全产业链运营模式，配套属地化物流网络，深耕东盟市场，提供端到端一站式服务。在美洲深化矿产品、农产品、能源贸易及新能源领域合作，筹备巴西平台落地运营实体，提升区域市场地位。在中东重点培育高附加值商品经营，加速“中国制造”的全球市场渗透。在澳大利亚等资源强国，打造稳定多元的供应通道，保障国家能源资源安全。
　　二是系统推进全球物流能力建设。围绕中国制造业出海需求及核心产业发展方向，重点布局东南亚、非洲、南美等区域，打造全球化物流服务体系。延伸海外物流子公司及合资公司布局，上半年投资设立几内亚航运合资公司，深挖物贸联动价值。构筑国际多式联运优势，构建中国至东南亚、非洲、南美、欧洲/中亚等核心物流通道，保持印尼苏拉威西-中国航线市场份额持续领先，并率先打通非洲东、西、南部多式联运通道，创新开发非洲锂矿、铬矿等大宗商品散货船运输线路。持续优化全球物流资源网络，与200余家国际优质物流供应商建立合作，海外仓储节点突破150个，并在越南、美国、荷兰等区域运营海外仓。
　　4.体系化风险管控能力
　　公司长期以来坚持“风险第一、利润第二、规模第三”的经营理念，通过一线业务团队、总部风控部门、总控稽核部门三道风险防线，通过事前的风险体系搭建、事中业务进程跟踪、事后总结复盘和体系再优化，秉持协同与专业化并重的理念，实现多部门的风险联防联控机制。
　　此外，公司始终将“流通性强、易变现、标准化程度高且易存储”的大宗商品作为主营产品，从价格管理、市场研究、客商管理等多个方面入手，构建完善全方位的风控体系，将风险管控深度融入经营全周期。
　　在当前国际贸易形势复杂多变、市场竞争不断升级的大背景下，公司持续健全国际市场的政策研究分析和风险识别预警机制，密切关注摸排国际市场的政策法律变化，结合业务情况制定针对性的应对方案。
　　5.多维度产业研究能力
　　公司深化三级研究体系对业务实践的赋能作用，从宏观、中观、微观三个层面，深入研究市场周期变化、行业发展趋势及主营商品价格波动规律。研究团队兼具产业深耕经验与金融工具应用能力，围绕一线经营策略、业务模式创新、公司发展战略等多个维度输出研究成果。通过对内外部数据的沉淀与分析，形成更全面的市场洞察视角。此外，公司强化跨部门协同，持续完善研究-风控联动机制，能够针对内外部宏观环境不确定性引发的市场波动及时预警并作出响应，有效提升风险应对能力。
　　6.专业化供应链服务团队
　　公司注重人才培养与团队建设，组建起一批市场化、专业化、国际化的供应链服务团队，具备针对客户需求设计专业供应链解决方案的能力。公司持续完善国际化人力资源体系，为价值创造者的成长畅通渠道、搭建平台，坚持“外引内培”双轮驱动。2025年上半年积极引进国内国际业务人才，并配套相关措施保障业务项目落地，加速人才融入与业绩释放，构建具有国际化视野和服务能力的精英人才梯队。
　　四、可能面对的风险
　　1.宏观经济及商品价格波动风险
　　世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻，单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻，关税壁垒增多，地缘政治紧张因素依然较多，全球产业链供应链面临多重风险冲击，国际大宗商品市场价格波动较大。公司所处行业与国内外宏观经济发展状况密切相关，宏观经济波动将一定程度上影响公司经营业绩。
　　风险应对：公司紧密关注宏观经济及行业发展趋势，全面监控主要经营商品市场风险状况，加强大宗商品市场行情研判，运用期现结合、套期保值等风险对冲工具，提升价格风险主动管理能力。
　　2.运营管理风险
　　我国经济长期向好的基本趋势没有改变也不会改变，但当前经济回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振，部分企业生产经营困难，产业链客户面临较大经营挑战，公司面临客商资信风险、业务模式风险、价格波动风险及货权管控风险。
　　风险应对：公司将完善数智化运营管理体系，进一步强化“三权”（业务经营权、财务财权、物流货权）分立体系，通过提高制造业客户占比和降低单一客户集中度（客户角度）、优化商品组合（商品角度）、升级业务模式（模式角度）、完善风控体系（管控角度），形成组合拳，有效管控风险。针对客商资信风险，公司将持续优化风险管控措施，加大事前管控力度，健全重点客商排查机制，严管高风险业务，提高运营质量，保障公司和股东的利益。
　　3.国际化拓展风险
　　公司将国际化作为重要的发展战略之一，合作客商遍及超110个国家及地区，不同国家和地区在政治、经济、社会、宗教环境等方面存在较大差异，受部分国家间贸易摩擦加剧等多种因素影响，公司国际化业务拓展可能受到不利影响。
　　风险应对：公司将设立国际化事业部，下设非洲、东南亚、中东、南美等区域平台公司，并配置属地化的法务、财务、人力等专业团队，持续跟踪所在国政策法规及国际市场环境变化，健全国际化人力资源体系以及属地人才招聘，培育具有国际化视野和服务能力的人才梯队，强化对贸易制裁、关税及属地化税收政策等方面的动态关注与研究，及时预警并采取应对风险防范措施；密切关注汇率走势，通过衍生工具等方式加强汇率风险管控。同时，加强与海外经营经验丰富的央企、头部企业合作，借船出海，规避国际化风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业运行情况
　　2024年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，新质生产力稳步发展。
　　但面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，中国大宗供应链企业经营仍存在诸多挑战：一是规模以上工业企业利润同比下滑，部分产业整体链条利润承压，压缩供应链企业盈利空间；二是制造业下游有效需求不足，部分商品价格震荡下行，社会渠道累库加剧，商品流通效率降低；三是单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻，关税壁垒增多，冲击全球产业链供应链稳定，对国际经济循环造成阻碍。
　　面对市场变化，头部大宗供应链企业凭借服务优势及渠道能力，聚焦核心品类，进一步... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业运行情况
　　2024年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，新质生产力稳步发展。
　　但面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，中国大宗供应链企业经营仍存在诸多挑战：一是规模以上工业企业利润同比下滑，部分产业整体链条利润承压，压缩供应链企业盈利空间；二是制造业下游有效需求不足，部分商品价格震荡下行，社会渠道累库加剧，商品流通效率降低；三是单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻，关税壁垒增多，冲击全球产业链供应链稳定，对国际经济循环造成阻碍。
　　面对市场变化，头部大宗供应链企业凭借服务优势及渠道能力，聚焦核心品类，进一步提升细分行业市占率，并通过优化客商结构，多元化上下游渠道，降低经营风险；调整商品组合，挖掘行业结构性机会，对冲行业周期；顺势切入产业链制造领域，卡位链条关键环节；开拓国际化客户，挖掘增量市场；探索数智化应用场景，提升供应链服务效率。
　　过去一年里，虽然规模以上工业企业利润仍处下降区间，但在一揽子增量政策及时出台后，工业企业效益呈现持续恢复态势，供应链行业收益率水平逐渐修复；地缘政治紧张因素依然较多，加剧国际市场波动风险，但更坚定了中资企业“走出去”的决心，供应链国际化市场空间仍广阔；同时，人工智能等技术革新与发展正逐渐向产业链供应链渗透，或带来供应链行业效率及业态的变革性升级。
　　2025年，我国经济发展面临的外部环境依然复杂严峻，但我国具有显著的制度优势和广阔的增量空间，经济长期向好的基本趋势没有改变；随着政府实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，加快形成新质生产力，推动工业企业效益回升向好，释放大宗原材料采购需求，客商资信风险逐步降低，大宗供应链行业有望迎来需求及利润的边际改善，头部企业的经营弹性将进一步凸显。
　　（二）行业发展趋势
　　1.产业链格局变革背景下，供应链龙头提升市占率并有更多机遇参与产业链重整
　　全球大宗商品价格波动加剧，叠加部分产业周期性、结构性问题，大宗供应链企业经营难度上升。头部企业依靠资源、服务和风控优势，积极拓展渠道网络，抢占更多市场份额，逆周期扩张能力显著。根据货量口径测算，中国大宗供应链CR51市场占有率2从2021年的4.81%提高至2024年的5.26%3（估算数），头部效应凸显，市场集中度持续提升。与此同时，部分产业链加快资产重组背景下，为头部供应链企业从流通环节切入生产制造环节带来更多机遇，供应链企业的运营边界进一步拓宽。
　　2.客户需求演变促使供应链服务模式迭代，一体化供应链运营持续深化
　　在制造业企业处于增速换挡、结构优化、动能转换的关键时期，高质量发展的时代要求促使制造业客户对供应链服务的成本及效率提出更高需求。供应链头部企业加速模式迭代，在组合供应、环节整合、链条延伸、区域协同等方面持续发力，跨品类的上下游渠道及物流整合能力成为竞争关键。凭借两者结合形成的“物贸联动”能力，头部供应链企业能凭借中上游渠道资源把控及网络化物流服务，实现资源高效调配，并延展多品类和中下游环节全链条的流通，一体化、全产业链的运营模式持续深化，服务优势进一步凸显。
　　3.地缘政治重构下供应链安全及全球化格局重塑带来国际化新机遇
　　国际地缘政治因素冲击全球产业链供应链安全，对国际经济循环造成阻碍，中资企业将持续深化“一带一路”沿线资源网络构建，同时依托海外生产基地建立区域供应链网络；另一方面，地缘政治冲突加速全球能源格局重组，中国将加速搭建能源保障体系。以上趋势将催生大量海外采销、国际物流、跨境电商、信息咨询等供应链需求。在海外采购及物流通道建设，国际化团队培养等方面走在前列的供应链企业，有望凭借服务能力和地缘优势，承接更多中资企业海外供应链需求，提升海外市场增量空间。
　　4.技术革命驱动供应链数智化升级和价值链延伸
　　随着制造业对供应链提质增效的要求提高，叠加行业风险事件偶发，供应链安全重要性不断凸显，行业数智化转型进程愈加紧迫。头部供应链企业持续探索数智化赋能的落地场景，在初步完成物流设施数字化改造、安全仓库系统构建、多式联运系统对接、货运资源整合等数智化基础
　　1具体指：物产中大、建发股份、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓
　　2CR5市场占有率=CR5业务规模/中国大宗供应链市场规模；其中，CR5业务规模为其供应链板块经营（或销售）货量之和，中国大宗供应链市场规模为主要大宗商品产量与进口量之和
　　3CR5中未公布年度经营/销售货量的，采用其半年度货量数据*2估算
　　设施构建后，逐步将布局重点转向供应链金融数智解决方案、供应链数智化风控、产业链服务系统等集成项目。
　　云计算、大数据、人工智能、区块链等技术蓬勃发展，逐步渗透到大宗供应链服务行业，将有效提高大宗供应链各环节的协同效率，实现物流、商流、信息流、资金流的平台化共享，推进产业链供应链优化升级。
　　二、报告期内公司从事的业务情况
　　公司从事大宗供应链服务，以制造业企业为核心客户，为其提供大宗原辅材料采购供应、产成品分销、物流配送、供应链金融、信息咨询等的一体化供应链服务，致力成为世界一流的供应链服务企业。
　　（一）业务结构
　　商品结构方面，从客户需求和自身经营理念出发，公司选择商品的标准是：①流通性强，易变现；②标准化程度高，易存储；③需求量大，产业链条长，能够提供多环节综合服务。公司目前主要经营金属矿产、农产品、能源化工、新能源等大宗商品，涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、油品、谷物原粮”七大核心品类。
　　客商结构方面，2024年公司制造业客户服务量占比整体稳定在60%以上；其中，新能源供应链约80%，黑色金属、煤炭、铝供应链70%以上，不锈钢供应链60%以上，谷物原粮供应链50%以上。
　　区域布局方面，公司在境内已成立10家平台公司，业务触达34个省级行政区，核心业务区域由沿海逐步向内陆延伸，重点挖掘中西部地区现代化产业集群的供应链需求。
　　近年来，公司以“一带一路”沿线国家和地区作为战略布局方向，积极开拓国际市场，在新加坡、美国、越南、印尼等均设有平台公司，并在南非新设平台公司，在新加坡、美国、德国、沙特、新西兰、印尼、越南、南非等10个国家及地区设有驻外公司或办事处，合作客商遍及110余个国家，重点链接海外优质采销渠道，挖掘大型中资企业海外供应链需求。
　　（二）业务模式
　　公司始终坚持以客户为中心，沿产业链上扩资源、下拓渠道，提供的服务内容从单一环节服务，升级为原材料采购、产成品分销、库存管理、仓储物流、供应链金融等具有厦门象屿特色的“全产业链服务模式”；在全产业链形成服务优势后，顺势切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　在数智化时代，公司基于业务场景累积的大量服务案例和经验数据，高效响应客户需求，为其进行商品遴选和服务匹配，叠加“物贸联动”优势，开展区域仓和物流整合，结合大宗商品价格管理工具进一步为制造业客户提供增值服务，定制输出一体化的供应链解决方案。
　　（三）盈利模式
　　（四）战略布局
　　为支撑大宗供应链服务主业，公司在业内率先构建以“公、铁、水、仓”为核心、链接海内外市场的网络化物流服务体系，并在行业周期中顺势切入制造领域，延伸布局环节，扩张运营边界，现已形成造船、选矿和油脂加工三大制造业板块，并与控股股东在不锈钢、铝、玉米产业链制造板块形成深度协同，放大公司供应链服务优势，进一步打开增量空间。
　　公司将坚持“立足供应链，服务产业链，创造价值链”的战略思维，持续布局海外核心物流节点，扩张全球供应链服务网络；通过上游矿权少数股权投资强化商权，把控核心产业链关键资源；延伸下游环节渠道，打通全链条流通及服务市场。
　　（五）国际化发展格局
　　在全球经济格局深刻变革的背景下，公司凭借多年深耕主业的行业积累和渠道资源优势，构建起“供应链引领、物流支撑、投资驱动”的全球化发展格局。
　　一是构建具有国际竞争力的区域生态体系。在东南亚打造“资源进口-精深加工-全球销售”全产业链模式，配套本土物流网络，辐射东盟市场；在非洲构建矿产资源供应链体系，稳定输送西非优质铝土矿、钛矿资源，尼日利亚选矿厂服务覆盖率超90%，创新设立集采实验室，刚果（金）铜钴资源服务头部新能源企业，提升资源获取能力和品牌影响力；在美洲深化矿产品、农产品及能源贸易合作，提升区域市场行业地位；在中东及大洋洲培育高附加值产品贸易，助力“中国制造”走向世界；在澳大利亚等传统资源强国，建立稳定多元供应渠道，保障国家能源资源安全。
　　二是系统推进全球物流能力建设。在国际物流通道建设上，构建中国-东南亚、中国-非洲、中国-欧洲/中亚国际班列等核心运输通道，全面构建并成熟运营非洲东、西、南部若干优势路线，不断提升国内国际多式联运能力。截至目前，公司已构建覆盖全球多个区域的物流服务体系，与超200家境外优质供应商合作，布局超150个海外仓储节点，在越南、美国、荷兰等关键枢纽开展自营海外仓业务。针对铝和新能源产业链打造专业物流服务，聚焦东南亚、非洲等新兴市场强化清关、仓储、配送一体化服务，为中国制造企业出海提供全方位物流支持。
　　三是以全球化视野精准布局海外投资。在金属矿产领域，围绕国家资源安全战略，在南部非洲、西非等资源富集区布局，通过股权投资、长协采购等多种方式，围绕几内亚航运合资、津巴布韦矿产品公司合资等构建稳定海外资源供应渠道；在新能源领域，响应“双碳”战略，在东南亚、欧洲等地完善产业链布局，拓展光伏转口业务，推动中国新能源技术和标准“出海”；在汽车及农林领域，深耕“一带一路”沿线市场，通过中东、新西兰属地化运营实现产业链延伸和价值提升。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）网络化物流服务能力
　　公司作为国家5A级物流企业，培育出三大物流运营主体（象屿速传、象道物流、象屿农产），拥有一批专业化、市场化、国际化的物流服务团队。借助与中远海运、招商局、山东港口等物流核心资源运营商建立的长期战略合作关系，在业内率先构建以“公、铁、水、仓”为核心、链接海内外市场的网络化物流服务体系，包括贯通东西、串联南北的铁路运输网络，辐射全国的公路运输网络，立足国内主要口岸、延伸至“一带一路”沿线的水路运输网络，覆盖东部沿海、中西部大宗商品集散区域的仓储集群，且链接海外市场的国际租船、国际班列等物流通道及境外属地化物流服务运营。
　　公司充分发挥“多式联运”优势，为客户提供高品质、全流程、定制化的大宗商品物流解决方案。国内构建长江黄金水道航运能力，形成“江海联运+干支联动”水运体系，并打造“铝产品跨省流通”“北粮南运”“西煤东运”“北煤南运”等多条精品线路，实现水陆运输高效衔接。国际构建“中欧、中亚”国际班列，“中国-印尼”“中国-越南”“中国-泰国”“中国-非洲”“中国-澳洲”等国际物流通道，形成覆盖全球主要经济区域的立体化运输网络。
　　网络化物流服务体系是公司服务制造业企业客户的核心能力之一，同时也是公司实现货权管控以及业务数智化转型的重要基石。
　　报告期内，公司荣获2024年度中国物流企业50强第二位、2023年度全国通用仓储百强企业第二位和2023年度中国数字化仓储标准体系建设先进单位，并入选2024年度中物联首批降低全社会物流成本典型案例。
　　4含公司子公司象道物流受托管理的榆林象道
　　（二）数智化供应链服务能力
　　公司聚焦“拓展增量市场，提高服务效率，升维业务模式”三大核心目标，依托海量的业务数据、庞大的客户资源、丰富的应用场景，构建智能化信息科技体系。基于智慧物流系统，公司持续完善数智化服务系统，开发建设“屿链通”数字供应链服务平台，实现资金方与客户需求的有效对接。报告期内，“屿链通”平台授信规模137亿元，客户年用信规模约36亿元，同比增长超30%。
　　同时，公司通过构建涵盖财务管控、人力资源管理、客户关系、风险管理、设备与资产管理等模块的一体化保障体系，对业务运营形成全方位支撑；通过企业经营分析系统、客户分析与大数据运营系统，梳理、提取、挖掘海量业务数据，服务经营决策。目前公司核心信息系统接入DeepSeek大模型，公司正式迈入“AI+产业”融合的新阶段，以人工智能赋能新质生产力发展，为公司及行业的高质量发展注入新动力。
　　（三）体系化风险管控能力
　　公司牢牢把握风险管控基础，将广大制造业企业作为目标客户，将“流通性强、易变现、标准化程度高且易存储”的大宗商品作为主营产品，结合行业周期变化动态调整商品构成，强化周期对冲能力。
　　公司始终秉承对市场的敬畏之心，坚持“风险第一、利润第二、规模第三”的经营理念，当前已形成三道风险管理防线（一线业务部门、总部风控部门、总部稽核部门），围绕事前管控体系建设、事中过程管理、事后总结及体系优化等方面实施多部门联防联控、群防群治的风险协同处理机制。
　　（四）全球化渠道和资源整合能力
　　公司在金属矿产、农产品、能源化工、新能源等产业链积累了一批优质的头部企业客户资源，构建起成熟稳定的全球化业务渠道。公司与国内外上下游客户、资金提供方、技术支持方、物流服务方等形成紧密的合作关系，通过整合丰富的产业资源、信息资源、物流资源、金融资源，为客户输出一体化供应链解决方案。公司资源壁垒日益强化、业务模式日趋成熟，上游议价能力、下游分销能力、供应链综合服务能力均不断强化。
　　（五）多维度产业研究能力
　　公司搭建起“集团总部研究院、股份产业研究部、一线经营主体研究部门”的三级研究体系，拥有一批具有国际化视野的专职研究团队，从宏观、行业、产品、业务发展、风险管理等多个维度进行研究赋能，持续迭代各产业链的研究方法论。公司已完成经营、财务、物流、风控、人力等供应链数据库的搭建，沉淀海量数据，同时加强产业研究与一线业务、运营管理的协同联动效应，赋能公司业务开展、风险控制、模式升维，助力公司高质量发展。
　　（六）专业化供应链服务团队
　　公司注重人才培养与团队建设，组建起一批市场化、专业化、国际化的供应链服务团队，具备针对客户需求设计专业供应链解决方案的能力。公司持续完善国际化人力资源体系，坚持“外引内培”双轮驱动，构建具有国际化视野和服务能力的精英人才梯队，服务已覆盖东南亚、非洲、欧美等多个区域。公司团队管理和绩效考核机制高度市场化，不断创新激励方案，充分调动公司核心管理人员和一线业务团队的积极性、主动性和创造性。
　　四、经营情况讨论与分析
　　（一）2024年度主要经营成果
　　2024年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，但外部环境变化带来的不利影响持续加深，下游制造业客户采购需求依然偏弱，大宗商品价格承压。面对市场变化，公司始终坚持平台化、国际化和数智化战略，发挥资源整合和物贸联动优势，汲取过往经验教训，优化调整组织架构、管理举措和经营策略，进一步夯实可持续发展基本盘，实现整体经营企稳向好。报告期内，公司实现营业收入3,666.71亿元，同比下降20.12%；归母净利润14.19亿元，同比下降9.86%。剔除信用减值损失的影响后，公司2024年归母净利润同比增长超7%，经营管理优化成效初显。
　　公司平台化势能稳步提升。报告期内，公司经营货量保持2亿吨以上，铝、新能源、蒙煤等细分品类保持市占率领先，锂矿、铁矿等矿产品经营量分别同比增长超160%、20%，行业地位和资源渠道优势进一步巩固；农产品供应链实现期现毛利转正；造船板块新接订单量与接单毛利再创新高，为公司贡献持续、稳定的利润。同时，公司整合黑色金属供应链成立钢铁中心，通过内外部资源统筹调配，建立健全运营管理体系，加强物贸、贸贸、工贸等多维联动，深挖客户综合服务需求，提升组织运行效率和客户粘性，探索专业化集约化发展最优解。
　　公司国际化拓展取得突破。国际化业务覆盖全球超110个国家，报告期内实现进出口及转口业务总额约224亿美元，其中进出口总额约144亿美元，与“金砖”国家、“一带一路”沿线国家、南美洲及非洲国家合作金额同比增长超50%，出口总额同比增长超60%。公司持续强化国际物流通道优势，中国-印尼通道运量同比增长超50%，保持市占率领先；中国-越南和中国-泰国通道运量同比增长超20%；中国-非洲通道运量同比增长270%；铝产业链专业化物流业务量逆势增长超45%。此外，公司与西非优势铝土矿山达成设立合资航运公司的战略合作，借助合作方货量基础构建西非-中国航线自有运力，完善铝供应链布局，并于2025年初设立南非子公司，物贸联动加快非洲地区业务拓展。公司铝、新能源供应链发挥物贸联动优势，率先打造国际化全产业链服务实践范本，为公司加速拓展国际化全产业链服务积淀路径和模式经验。
　　公司数智化赋能作用更加凸显。“屿链通”平台进一步丰富产品矩阵和特色场景，基于公司供应链服务多年来沉淀的交易数据，新增落地“屿数融”子产品，有效提升下游客户向银行融资的渠道和效率，增强公司供应链客户粘性；“智运”网络货运平台联动商品经营和物流团队共同开发产业型大客户，发挥数字货运价值，深度整合运力资源，赋能业务开展；“粮链通”新增落地“买粮宝”“安心存”新产品，为客户提高种植、采购、存储等环节银行融资效率的同时，运用衍生品工具帮助客户实现价格管理需求。
　　经过最近两年的探索和修正，公司更加强化了策略调整“产研先行”、业务出海“物流先行”、经营管理“风控先行”的经营理念，以服务制造业客户为核心的业务模式展现出较强的自我修复力和发展韧性。2024年，公司业务经营基本面持续回稳向好，快速应对化解下半年突发的重点客商风险事件，并迅速总结经验和教训，健全风控体系，一是稳步推进数智风控建设，二是修正完善产业研究和风险预警体系，三是逐步清退低效业务和高风险业务。报告期内，公司客商结构和业务结构优化提升，服务收益占比提高，运用衍生品工具实现上下游合作共赢的服务能力不断升维，经营稳定性和成长弹性进一步增强。
　　随着政府实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好；公司必能在产业周期波动中，破解发展瓶颈，稳固可持续发展基本盘，以下一个五年战略规划的编制和分解落地为契机，重回高质量发展道路。
　　（二）2024年度主要业务数据
　　1.大宗商品经营
　　金属矿产供应链方面，保持蒙煤进口优势，拓展非洲、东南亚等地区铝土矿、铬铁资源和中东、非洲、南美等地钢材市场，铬铁进口同比增长超30%，钢材出口同比增长超150%，铝供应链期现毛利率同比大幅增长1.12个百分点；受黑色金属、不锈钢产业链需求偏弱、价格震荡下行的影响，营业收入和期现毛利同比下降。
　　农产品供应链方面，加强流量经营、滚仓操作，拓展服务型业务和进口业务，丰富“粮链通”产品体系，提升资产周转效率，在谷物原粮震荡下行的行业环境中，实现期现毛利扭亏为盈，保持业务经营回稳向好趋势。
　　能源化工供应链方面，提升煤炭矿山直采比例，新增原油供应渠道，油品产业链海外业务量稳步增长；受动力煤和油品产业链需求偏弱、价格中枢下行等因素影响，营业收入和期现毛利同比下降。
　　新能源供应链方面，上游夯实国内外关键锂资源获取，中游串联头部锂盐加工厂，下游新增国内外终端客户，业务量和盈利水平同比大幅增长；受商品价格下行的影响，营业收入同比下降。
　　2.大宗商品物流
　　公司物流体系在响应内部供应链业务需求的同时，还依托内部业务形成市场化服务能力，进一步反哺供应链业务，实现商品经营与物流服务的双向赋能。公司同步构建提供产业链综合物流解决方案的产业物流能力，以及综合物流解决方案实施落地的专业物流能力，加速搭建产业链资源和物流服务能力相互成就的物流体系。
　　综合物流方面，深化产业型客户合作，丰富仓储资源布局，新增获批3个期货交割资质牌照，形成涵盖公司四大商品经营板块共15类商品的期货交割库体系；推动国内南北物流通道和东南亚、非洲国际通道业务量大幅增长，巩固中国-印尼航线市占率优势，打造亚欧国际班列精品路线，营业收入和毛利水平同比增长。
　　铁路物流方面，深耕煤炭和铝产业链，疆煤外运业务量大幅增长，同步拓展港口铝矾土铁路到达业务和锂矿石、碳酸锂等新能源产业链物流业务，加速布局优质轻资产站点，提升自备箱周转效率，营业收入和毛利水平同比增长。
　　农产品物流方面，因国储业务量下降，叠加玉米价格下行、南北方价格“倒挂”、下游采购谨慎等因素导致的发运量下降，营业收入和毛利水平同比下降。但通过抢抓福建省储、广东省储以及直属库调节储备业务机会，拓展代外部客户收储量，创新落地“存粮宝+安心存”产品组合，实现省储、临储、代储、存粮宝四类重点突破业务量同比增长37%。
　　铝产业物流方面，公司于2023年9月成立铝联物流专业子公司，结合公司现有物流基础和铝供应链客商资源，在国内相对完善的“公、铁、水、仓”网络化物流体系基础上，重点围绕海外优势矿山，建立从源头到国内销区的全链条国际化物流优势通道，加快构建铝产业链专业化物流能力。报告期内，聚焦开拓核心铝行业工厂型客户，着力打造国内外精品线路，实现物流服务量338万吨。
　　3.生产制造
　　公司在全产业链形成服务优势后，切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　造船板块抢抓市场机遇，坚持品牌制胜，交船数量与新接订单量、接单毛利均再创新高，Utramax系列优势散货船在手订单量全球领先，1万吨以下化学品船在手订单量全球居首，报告期末在手订单合计达89艘，在手订单排产至2029年；同时，造船板块推动精益生产和技术改造，节约生产成本，缩短造船周期，报告期内产能整体提升超25%。2024年8月，公司通过司法拍卖方式竞得江苏宏强船舶重工有限公司核心资产，预计2025年中完成复工复产，投产后预计进一步提升造船板块整体产能40-50%。
　　（三）物贸联动探索国际化全产业链服务实践范本
　　基于全球供应链重构背景，公司多年来积极探索国际市场的差异化发展路径；选择具有复杂链条结构，供应链服务需求多的行业；聚焦供需错配，生产链条物理距离分散，物流成本占比高的品种；深耕基础设施尚不完善的资源富集区域，实施“物流先行”的出海策略，通过物流能力前置形成先发优势把握当前全球供应链区域化背景下的结构性机遇。
　　非洲地区虽矿产资源储备量大但物流基础相对薄弱，且部分品类矿源分布分散；公司将非洲地区作为重点突破市场，设立非洲子公司，提供综合物流解决方案，打造产业化国际路线，在铝、新能源供应链率先实现突破。
　　1.铝供应链国际化全产业链服务
　　中国铝土矿供应近3年进口依存度均超60%，而资源富集的非洲地区虽占据全球近25%的储量，但开发率长期较低，且物流基础薄弱，拥有强劲的国际化物流服务需求和巨大的市场空间。
　　公司于2022年成立铝供应链国际化业务团队，通过布局关键物流节点和产业链资源，已构建形成国际化全产业链服务体系。公司在铝产业链不同环节实施与行业痛点相匹配的差异化经营策略，上游以物贸联动为突破口构建起以几内亚为核心的铝土矿进口渠道，中游通过与控股股东电解铝厂深度合作切入产业链运营，下游提供一体化出口服务并布局再生铝循环体系，延伸全链条流通能力，逐步实现了上游资源整合、物贸联动和产业链运营三大核心竞争壁垒的立体化构建。2024年，公司铝土矿经营量突破1,000万吨，其中非洲矿进口量超740万吨；氧化铝经营量近700万吨，市占率稳居国内前三。
　　公司控股股东于2024年底取得以破产重整方式收购的相关资产生产经营管理权，成立象屿铝业。象屿铝业拥有电解铝年产75万吨、铝挤压年产100万吨和铝压延年产180万吨的产能基础，并已前瞻性布局精深加工板块。借助与象屿铝业的业务协同，公司将打造形成“生产制造+供应链服务”的产业链运营优势，进一步提升上下游渠道稳定性和市场占有率。
　　2.新能源供应链国际化全产业链服务
　　受益于新能源产业链的高速发展，国内锂矿进口量近五年复合增长率约25%，市场需求庞大。非洲地区锂、钴、铜等新能源矿产储备量大，但分布分散，开发起步较晚，且物流基础相对薄弱，具有较大的市场发展潜力和供应链物流整合空间。
　　公司自2018年起布局新能源供应链，专注锂电、光伏、储能三大赛道，聚焦锂、钴、镍、硅片、电池片、组件、储能等核心商品。通过串联源头矿山-上游冶炼厂-中游加工厂-下游终端厂商，打通全产业链国内外采销渠道，并配套提供“端到端”全程物流解决方案，已构建形成国际化全产业链一体化服务能力。目前，公司已实现非洲、澳洲、中国江西等国内外主产区盐湖、矿山、电池回收厂商，以及国内外主流电池厂、正极材料厂等头部终端企业的合作全覆盖，碳酸锂经营量位居全国前五。2024年，公司新能源供应链期现毛利同比增长超45%，锂矿、碳酸锂经营量分别同比增长超160%、400%。
　　在深耕锂电、光伏、储能三大赛道的基础上，公司于2024年切入清洁能源赛道，抢抓能源绿色转型市场机遇。通过将新能源供应链能力和公司在各产业链积累的制造业客户资源相结合，与发电集团、地方能源集团等合作推进风光储电站项目开发建设，为工厂提供低碳综合能源解决方案。
　　（四）2025年度主要经营计划
　　2025年，我国经济发展面临的外部环境依然复杂严峻，但我国具有显著的制度优势和广阔的增量空间，经济长期向好的基本趋势没有改变也不会改变；随着政府实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳定预期，我国经济航船必将乘风破浪、行稳致远。公司将充分汲取过去两年的经验教训，全面优化经营策略、风险管控和业务结构，尽快走出业绩低谷。同时，公司以下一个五年发展战略规划的编制为契机，全面复盘过往经营管理存在的短板和不足，深入分析新时期的阶段性特征，顺应经济发展规律，明确战略定位和产业链运营核心竞争力，加大转型力度和改革创新，擘画新的可持续发展蓝图。
　　面对近期美国加征“对等关税”的重大市场变动，公司第一时间梳理制定应对方案，虽然公司对美业务占比不高，当前业务没有受到重大冲击，但后续仍需通过持续探索多元化市场和全球化资源渠道，降低国际贸易摩擦带来的不确定性风险。
　　2025年，在完成锁价定增再融资的基础上，公司将积极推动落地与招商局、山东港口两家实力战略投资者的战略协同，将着力做好以下重点工作：
　　一是平台化方面，基于公司在业内率先构建的以“公、铁、水、仓”为核心、链接海内外市场的网络化多式联运物流服务体系，提升核心产业链专业化运营服务能力，并加强与控股股东制造板块（铝、不锈钢、玉米）的业务协同。具体地，公司将巩固铝、新能源供应链国际化全产业链服务优势，控制农产品库存敞口、提升服务型业务规模，发挥钢铁中心专业化平台经营效能，持续关注全球能源革命带来的发展机遇，探索碳排放交易等新兴领域。
　　二是国际化方面，加快中国-非洲国际化物流通道建设，加速打造具有象屿特色的国内国际多式联运综合物流网络，物贸联动出海；依托海外平台公司深耕国际市场，夯实东南亚、非洲、南美洲等地区国际化业务优势，以股权换取商权的轻资产扩张模式，加快非洲、东南亚等地矿产资源以及初加工资源的获取。
　　三是数智化方面，推动“屿链通”数字供应链服务平台、“智运”网络货运平台探索落地更多应用场景，农业产业级互联网平台、智慧物流系统围绕客户需求提供更具针对性的综合服务方案，完善数智化运营管理体系，探索AI数智赋能与供应链业务的深度融合。
　　四是组织优化和能力提升方面，以钢铁中心为范本进一步推动业务板块整合；加强资金、人力等资源的优化配置，通过强化资金使用和经营效益的匹配，引导产品组合优化；提升产业研究、风险管控和衍生品工具嵌入供应链服务的经营能力；完善考核激励机制，推出新一期股权激励计划，激发团队能动性和创新活力。
　　五是制造业方面，造船板块抓住船市景气周期，“产能扩大提升”“产品转型焕新”两手抓，把握中长期发展趋势精准接单，立足行业需求丰富船型结构；选矿板块开拓海外优质矿山，探索深化大客户服务模式，全方位联动钢厂，提供定制化产品，提升合作粘性；油脂加工板块持续关注优质压榨厂合作机会，加快推进压榨产能布局的整合，带动大豆供应链业务拓展。
　　
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2024年12月，中央经济工作会议深刻分析当前经济形势，指出我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。2025年3月“两会”期间，《政府工作报告》指出我国具有显著的制度优势，有超大规模市场、完备产业体系、丰富人力人才资源等诸多优势条件，有需求升级、结构优化、动能转换的广阔增量空间，经济长期向好的基本趋势没有改变也不会改变；同时，明确将实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳住楼市股市，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。
　　尽管大宗供应链行业面临复杂多变的外部环境，经营业绩受到冲击，但机遇与挑战并存，产业链格局变革背景下，行业集中度提升，孕育更多市场机会，头部大宗供应链企业通过全球化网络布局和全链条资源整合，有望占据战略制高点，加快提升国内外市场份额，加速重构行业格局。
　　(二)公司发展战略
　　公司秉持“立足供应链，服务产业链，创造价值链”的经营理念，聚焦核心产业链、核心客户，持续打造一体化供应链服务能力，不断深化服务价值，通过供应链服务为实体企业降本增效，实现与产业链上下游客户互生共赢。
　　公司“六五”战略提出以“平台化、国际化、数智化”为发展方向，重点着力“采销服务、物流服务、信息服务”的能力打造，释放平台效益，激发团队活力，通过品类、区域的扩张，服务要素的叠加，保持量的合理增长和质的稳步提升，朝着成为“世界一流的供应链服务商”的远景不断前进。
　　2025年为公司“六五”战略的收官之年，也是“七五”战略的启动之年，公司将以下一个五年发展战略规划的编制为契机，深入分析新时期的阶段性特征，顺应经济发展规律，明确战略定位和产业链运营核心竞争力，加大转型力度和改革创新，擘画新的可持续发展蓝图。
　　(三)经营计划
　　(四)可能面对的风险
　　1.宏观经济及商品价格波动风险
　　世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻，单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻，关税壁垒增多，地缘政治紧张因素依然较多，全球产业链供应链面临多重风险冲击，国际大宗商品市场价格波动较大。公司所处行业与国内外宏观经济发展状况密切相关，宏观经济波动将一定程度上影响公司经营业绩。
　　风险应对：公司紧密关注宏观经济及行业发展趋势；全面监控主要经营商品市场风险状况，加强大宗商品市场行情研判，运用期现结合、套期保值等风险对冲工具，提升价格风险主动管理能力。
　　2.运营管理风险
　　我国经济长期向好的基本趋势没有改变也不会改变，但当前经济回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振，部分企业生产经营困难，产业链客户面临较大经营挑战，公司面临客商资信风险、业务模式风险、价格波动风险及货权管控风险。
　　风险应对：公司将完善数智化运营管理体系，进一步强化“三权”（业务经营权、财务财权、物流货权）分立体系；通过提高制造业客户占比和降低单一客户集中度（客户角度）、优化商品组合（商品角度）、升级业务模式（模式角度）、完善风控体系（管控角度），形成组合拳，有效管控风险。同时，针对客商资信风险，公司将持续优化风险管控措施，加大事前管控力度，健全重点客商排查机制，严管高风险业务，提高运营质量，保障公司和股东的利益。
　　3.国际化拓展风险
　　公司将国际化作为重要的发展战略之一，合作客商遍及超110个国家及地区，不同国家和地区在政治、经济、社会、宗教环境等方面存在较大差异，受部分国家间贸易摩擦加剧等多种因素影响，公司国际化业务拓展可能受到不利影响。
　　应对措施：公司将持续跟踪所在国政策法规及国际市场环境变化，健全国际化人力资源体系，培育具有国际化视野和服务能力的人才梯队，强化对贸易制裁、关税及属地化税收政策等方面的动态关注与研究，及时预警并采取应对风险防范措施；密切关注汇率走势，通过衍生工具等方式加强汇率风险管控。同时，加强与海外经营经验丰富的央企、头部企业合作，借船出海，规避国际化风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）报告期内公司所处行业情况　　1.行业运行情况　　2024年上半年，我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进，国内规模以上工业企业效益平稳恢复。但国际环境复杂性不确定性持续上升，国内有效需求依然不足，工业企业效益恢复基础仍需巩固。　　面对复杂多变的外部环境，上半年大宗供应链行业仍面临诸多挑战：一是受美联储降息预期影响，部分金融属性较强的大宗商品价格上涨，流动性因素和供需基本面因素呈现一定背离，商品价格管理难度加大；二是由于国内有效需求不足，部分下游工业企业的采购需求依然疲弱；三是部分产业利润持续下滑，供应链企业的客商资信管理难度上升，影响业务... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所处行业情况
　　1.行业运行情况
　　2024年上半年，我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进，国内规模以上工业企业效益平稳恢复。但国际环境复杂性不确定性持续上升，国内有效需求依然不足，工业企业效益恢复基础仍需巩固。
　　面对复杂多变的外部环境，上半年大宗供应链行业仍面临诸多挑战：一是受美联储降息预期影响，部分金融属性较强的大宗商品价格上涨，流动性因素和供需基本面因素呈现一定背离，商品价格管理难度加大；二是由于国内有效需求不足，部分下游工业企业的采购需求依然疲弱；三是部分产业利润持续下滑，供应链企业的客商资信管理难度上升，影响业务规模扩张。
　　头部大宗供应链企业通过调整商品组合，对冲行业周期；开拓国际化客户，挖掘增量市场；优化客户结构，多元化上下游渠道，积极应对行业挑战。展望下半年，中共中央政治局会议提出“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”。随着后续稳增长政策加码，工业企业效益恢复基础预计持续巩固，大宗原材料采购需求进一步释放，客商资信风险逐步降低，大宗供应链行业有望迎来需求及利润的边际改善。
　　2.行业发展趋势
　　（1）产业周期震荡加速龙头企业规模扩张，市场集中度持续提升
　　全球大宗商品价格波动加剧，叠加部分产业周期性、结构性问题，大宗供应链企业经营难度上升。头部企业依靠资源、服务和风控优势，积极拓展渠道网络，抢占更多市场份额，逆周期扩张能力显著。根据货量口径测算，中国大宗供应链CR51市场占有率2从2021年的4.81%快速提高至2023年上半年3的5.46%，头部效应凸显，市场集中度持续提升。
　　（2）客户需求演变促使供应链服务模式迭代，“物贸联动”仍是竞争关键
　　随着国内经济发展由高速增长向高质量发展进阶，制造业客户对专业化、一体化供应链服务的需求日益上升，供应链头部企业加速模式迭代，在组合供应、环节整合、链条延伸、区域协同等方面持续发力，跨品类的上下游渠道及物流整合能力成为竞争关键。凭借两者结合形成的“物贸联动”能力，头部供应链企业能通过高效资源调配及网络化物流服务介入到产业链更多服务环节中，加强客户粘性，进一步巩固产业链上下游市场地位。
　　（3）“一带一路”深化促使中国企业出海，催生供应链国际化“新蓝海”
　　随着“一带一路”倡议深化，中国企业出海步伐加快，催生大量海外采销、国际物流、跨境电商、信息咨询等供应链需求。在海外采购及物流通道建设，国际化团队培养等方面走在前列的供应链企业，有望凭借服务能力和地缘优势，承接中资企业海外供应链需求，打开新的“蓝海”市场。
　　（4）新阶段发展要求加快数智化转型，人工智能赋能供应链优化升级
　　我国经济从高速增长向高质量发展转变，制造业对供应链提质增效的要求提高，行业风险事件偶发，供应链安全重要性不断凸显，行业数智化转型进程愈加紧迫。头部供应链企业相继加大对数智化应用的投入，如物流设施数字化改造、安全仓库系统构建、多式联运系统对接、货运资源整合、供应链金融数智解决方案、客户采销系统对接、产业链服务系统等数智化项目。
　　云计算、大数据、人工智能、区块链等技术蓬勃发展，逐步渗透到大宗供应链服务行业，将有效提高大宗供应链各环节的协同效率，实现物流、商流、信息流、资金流的平台化共享，推进产业链供应链优化升级。
　　（二）报告期内公司从事的业务情况
　　公司从事大宗供应链服务，以制造业企业为核心客户，为其提供大宗原辅材料采购供应、产成品分销、物流配送、供应链金融、信息咨询等的一体化供应链服务，致力成为世界一流的供应链服务企业。
　　1.商品组合
　　从客户需求和自身经营理念出发，公司选择商品的标准是：①流通性强，易变现；②标准化程度高，易存储；③需求量大，产业链条长，能够提供多环节综合服务。公司目前主要经营金属矿产、农产品、能源化工、新能源等大宗商品，涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、油品、谷物原粮”七大核心品类。
　　公司结合行业周期变化，通过产业链上下游延伸及模式横向复制，不断丰富和优化商品组合，在重要细分品类上精耕细作，形成规模优势，锻造大宗商品一揽子组合供应能力。
　　2.客商结构
　　公司聚焦制造业客户需求，持续优化客户结构。2024年上半年公司制造业客户服务量占比整体稳定在60%以上；其中，新能源供应链80%以上，黑色金属和铝供应链70%以上，不锈钢、煤炭、谷物原粮供应链60%以上。
　　3.区域布局
　　公司在境内已成立10家平台公司，业务触达34个省级行政区，核心业务区域由沿海逐步向内陆延伸，重点挖掘中西部地区现代化产业集群的供应链需求。
　　近年来，公司以“一带一路”沿线国家和地区作为战略布局方向，积极开拓国际市场，在新加坡、美国、越南、印尼等均设有平台公司，合作客商遍及100余个国家，重点链接海外优质采销渠道，挖掘大型中资企业海外供应链需求。
　　4.业务模式
　　公司将“单点服务”升级为“综合服务”，提供的服务内容从单一环节服务，升级为原材料采购、产成品分销、库存管理、仓储物流、供应链金融等一揽子服务；沿产业链向上下游延伸“综合服务”，建立起具有厦门象屿特色的“全产业链服务模式”；在全产业链形成服务优势后，顺势切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　在数智化时代，公司基于业务场景累积的大量服务案例和经验数据，高效响应客户需求，为其进行商品遴选和服务匹配，叠加“物贸联动”优势，开展区域仓和物流整合，定制输出一体化的供应链解决方案。
　　5.盈利模式

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）2024年半年度主要经营成果及业务数据
　　1.主要经营成果
　　2024年上半年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，但外部环境变化带来的不利影响增多，下游制造业客户采购需求依然疲弱，大宗商品价格承压。面对市场变化，公司对行业发展趋势把握的敏锐性、策略调整的灵活性和客商风险管控的前置性仍显不足；报告期内，公司实现营业收入2,035亿元，同比下降12.87%；归母净利润7.79亿元，同比下降12.60%。
　　公司始终坚持平台化、国际化和数智化战略，并根据市场变化进行战略复盘，灵活调整经营策略。通过加强头寸管理，坚持“小步快跑”，管控低效和高风险业务，公司经营策略修正取得阶段性成效，进一步稳固业务基本盘。报告期内，公司铝、蒙煤、新能源等细分品类市场优势进一步巩固，总体经营货量保持1亿吨以上；农产品供应链扭转盈利下滑趋势，实现期现毛利转正；造船板块报告期交船与生产量、期末在手订单量创历史新高，为公司贡献持续、稳定的利润。
　　2023年至今，公司经营业绩受到冲击，但以服务制造业客户为核心的业务模式展现出较强的自我修复力和发展韧性。随着政府宏观调控力度加强，宏观经济更加平稳、积极运行，通过持续优化商品组合、客商结构和业务结构，强化风险控制，公司有信心在产业周期波动中，破解发展瓶颈，稳固业务基本盘，重回高质量发展道路。
　　2.主要业务数据
　　（1）大宗商品经营
　　公司以大宗商品供应为载体，与客户签署一揽子协议，开展采购分销、物流、供应链金融、信息咨询、加工等在内的供应链综合业务，收入、盈利均体现在核心商品经营成果中。
　　金属矿产供应链方面，巩固蒙煤进口优势，加强钢材海外业务合作，开拓海外铝土矿、铬铁资源，国际化业务量同比增长；受不锈钢下游需求疲弱且黑色金属行情下行的影响，营业收入和期现毛利同比下降。
　　农产品供应链方面，主动调整经营策略，加强流量经营和滚仓操作，控制库存敞口，周转效率同比提升，期现毛利扭亏为盈。
　　能源化工供应链方面，受煤炭产业链需求偏弱、价格承压的影响，经营货量和盈利水平同比下降；得益于新加坡属地船燃油业务等国际化业务增量明显，营业收入同比增长。
　　新能源供应链方面，深耕澳洲、美洲、非洲和中国江西等地锂矿资源，打通镍钴盐海外渠道，业务量和盈利水平同比大幅增长；受商品价格下行的影响，营业收入同比下降。
　　（2）大宗商品物流
　　公司物流体系除响应内部供应链业务需求外，还对外提供市场化服务，该部分经营成果独立核算。
　　综合物流方面，持续优化仓储资源布局，健全期货交割库体系，延伸物流服务链条，仓储业务进出仓量及库存均同比增长25%；同时，推动中国-印尼物流通道经营提质，打造国际班列精品路线。
　　农产品物流方面，省储、临储、期货交割等业务量增长，但国储业务量下降，营业收入和毛利水平同比下降。
　　铁路物流方面，围绕产业型大客户，深耕疆煤外运业务，优化自备箱转运路线，疆煤外运业务量同比增长超150%，并实现铝产品、锂产品等多品类物流业务增长，业务总量同比增长超35%，带动营业收入和毛利同比增长；受租箱业务影响，毛利率同比下降。
　　（3）生产制造
　　公司在全产业链形成服务优势后，切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　造船板块把握船市景气周期，一方面丰富产品结构，在巩固优势散货船型市场地位的同时，承接16艘不锈钢化学品船订单，报告期末在手订单达81艘；另一方面提升精益生产水平，节约生产成本，缩短造船周期，上半年交船与生产量创历史新高。2024年8月，公司通过司法拍卖方式竞得江苏宏强船舶重工有限公司核心资产，达产后造船板块年产能有望提升60%。
　　（二）2024年半年度重点工作成效
　　1.优化经营策略，稳固业务基本盘
　　面对错综复杂的市场环境，公司及时优化经营策略，调整经营模式，稳固业务基本盘。一是加强流量经营和滚仓操作，通过“小步快跑”，降低风险敞口，提升周转效率，农产品等供应链策略调整取得成效。二是加强业务复盘，管控低效和高风险业务，调整商品组合，优化客商结构，制造业客户服务量占比稳定在60%以上。三是探索发展新动能，加强内部联动、新团队培育和新品类、新市场开发，钢材和铝制品出口、铁矿石和大豆进口等业务开拓取得成效。
　　2.物贸联动出海，提升全球化综合服务能力
　　2024年上半年，公司实现进出口总额77.53亿美元。受益于造船板块国际化接单能力持续增强（出口船舶12艘），以及钢材、铝等品类出口增长，公司实现出口总额14.66亿美元，同比增长33.27%。受国际政治经济环境波动以及煤炭、铁矿等进口价格“倒挂”的影响，公司进口业务规模同比下降。
　　同时，公司加快国际物流通道建设，新拓海外物流供应商近百家，持续提升东南亚、非洲、亚欧大陆桥等区域国际化物流能力。报告期内，中国-印尼物流通道业务量同比增长超45%，中国-越南及中国-泰国物流通道合计业务量同比增长超10%。
　　3.整合内外资源，升级数智赋能
　　一是完善数智化服务系统，开发产业客户，提升资金方与客户需求的对接和合作效率；借助社会化货运和水运资源，提升商品经营终端运力和货权管控能力。
　　二是升级数智化管理系统，智慧物流拣货效率提升35%，客商线上提货、确认、发票获取等环节操作效率提升20-40%。
　　4.加强客商管理，夯实风控闭环
　　2024年上半年，公司重新梳理客商资信、经营模式、贸易制裁等风控要素，优化客商全生命周期管理，加强产业研究与风险控制的赋能联动，夯实风控闭环。
　　（三）2024年下半年主要经营计划
　　2024年下半年，虽然产业发展的不确定因素仍然存在，但随着宏观政策调控力度加大，供给侧改革发力，经济回升向好、长期向好的势能增强，经济发展的有利因素将更加凸显。公司将充分汲取过往经验教训，对经营策略、风险管控、低效业务进一步优化，以更加坚定的信心和决心，着力做好以下重点工作：
　　一是国际化方面，夯实东南亚、非洲、南美洲等地区国际化业务优势，加强国际物流能力建设与商品经营的协同发展，加快中国-非洲国际化物流通道建设和非洲矿产资源获取，提升全球供应链一体化服务能力；巩固提升铝、不锈钢、蒙煤、新能源等产业链国际化优势，加大钢材、农产品等产业链国际化拓展力度。
　　二是数智化方面，加强数智化服务系统与商品经营、物流服务的相互赋能与协同发展，通过数智化管理系统进一步提升上下游业务协同效率。
　　三是农产品供应链方面，继续坚持流量经营、滚仓操作，降低库存敞口，提升服务型业务规模，提高稳增长能力。
　　四是生产制造方面，抓住船市景气周期，提升产能和精益管理水平，并加大第二主力船型的研发拓展力度。
　　五是风险控制方面，加强客商资信风险管控，紧盯客户动态，提升前置预判和管理能力；梳理管控高风险业务，加强业务分级分类管理，进一步优化业务结构和经营模式；配合控股股东尽快完成对江苏德龙债权的转让程序。

　　三、风险因素
　　1.宏观经济及商品价格波动风险
　　当前国际格局复杂演变，地缘政治冲突频发，全球贸易整体面临多重风险冲击，国际大宗商品市场价格波动较大。公司所处行业与国内外宏观经济发展状况密切相关，宏观经济波动将一定程度上影响公司经营业绩。
　　风险应对：公司紧密关注宏观经济及行业发展趋势；全面监控主要经营商品市场风险状况，加强大宗商品市场行情研判，运用期现结合、套期保值等风险对冲工具，提升价格风险主动管理能力。
　　2.运营管理风险
　　2024年下半年，我国经济运行预计持续恢复态势，但外部环境复杂性严峻性不确定性明显上升、国内结构调整持续深化等带来新挑战，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，产业链客户面临较大经营挑战，公司持续面临客商资信风险、业务模式风险、价格波动风险及货权管控风险。
　　风险应对：公司通过搭建运营风险管理体系，进一步强化“三权”（业务经营权、财务财权、物流货权）分立体系；通过提高制造业企业占比（客户角度）、优化商品组合（商品角度）、升级业务模式（模式角度）、完善风控体系（管控角度），形成组合拳，有效管控风险。同时，针对客商资信风险，公司将持续优化风险管控措施，加大事前管控力度，健全重点客商排查机制，严管高风险业务，提高运营质量，保障公司和股东的利益。
　　3.国际化拓展风险
　　公司合作客商遍及100余个国家及地区，不同国家和地区在政治、经济、社会、宗教环境等方面存在较大差异，受部分国家间贸易摩擦加剧等多种因素影响，公司国际化业务拓展可能受到不利影响。
　　应对措施：公司将持续跟踪所在国政策法规及国际市场环境变化，及时预警并采取应对风险防范措施；密切关注汇率走势，通过衍生工具等方式加强汇率风险管控。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）网络化物流服务能力
　　公司作为国家5A级物流企业，培育出三大物流运营主体（象屿速传、象道物流、象屿农产），拥有一批专业化、市场化、国际化的物流服务团队。在业内率先构建以“公、铁、水、仓”为核心、链接海内外市场的网络化物流服务体系，包括贯通东西、串联南北的铁路运输网络，辐射全国的公路运输网络，立足国内主要口岸、延伸至“一带一路”沿线的水路运输网络，覆盖东部沿海、中西部大宗商品集散区域的仓储集群，以及链接海外市场的国际租船、国际班列等物流通道。
　　公司充分发挥“多式联运”优势，为客户提供高品质、全流程、定制化的大宗商品物流解决方案，打造“铝产品跨省流通”“北粮南运”“西煤东运”“北煤南运”等多条精品线路。
　　网络化物流服务体系是公司服务制造业企业客户的核心能力之一，同时也是公司实现货权管控以及业务数智化转型的重要基石。
　　报告期内，公司荣获2024年度中国物流企业50强第二位、2023年度全国通用仓储百强企业第二位、2023年度中国数字化仓储标准体系建设先进单位。
　　（二）数智化供应链服务能力
　　公司聚焦“拓展增量市场，提高服务效率，升维业务模式”三大核心目标，依托海量的业务数据、庞大的客户资源、丰富的应用场景，构建智能化信息科技体系。基于智慧物流系统，公司持续完善数智化服务系统，整合内外部运力资源，实现资金方与客户需求的有效对接，提升客商服务效率，助力业务发展。
　　同时，公司通过构建涵盖财务管控、人力资源管理、客户关系、风险管理、设备与资产管理等模块的一体化保障体系，对业务运营形成全方位支撑；通过企业经营分析系统、客户分析与大数据运营系统，梳理、提取、挖掘海量业务数据，服务经营决策。
　　（三）体系化风险管控能力
　　公司牢牢把握风险管控基础，将广大制造业企业作为目标客户，将“流通性强、易变现、标准化程度高且易存储”的大宗商品作为主营产品，结合行业周期变化动态调整商品构成，强化周期对冲能力。
　　公司始终秉承对市场的敬畏之心，坚持“风险第一、利润第二、规模第三”的经营理念，当前已形成三道风险管理防线（一线业务部门、总部风控部门、总部稽核部门），围绕事前管控体系建设、事中过程管理、事后总结及体系优化等方面实施多部门联防联控、群防群治的风险协同处理机制。公司针对识别出来的重大风险，进行分类、分层、分级管理，加强关键风险管理（如客商资信风险、价格风险等）预警，及时管控风险。
　　（四）全球化渠道和资源整合能力
　　公司在金属矿产、农产品、能源化工、新能源等产业链积累了一批优质的头部企业客户资源，构建起成熟稳定的全球化业务渠道。公司与国内外上下游客户、资金提供方、技术支持方、物流服务方等形成紧密的合作关系，通过整合丰富的产业资源、信息资源、物流资源、金融资源，为客户输出一体化供应链解决方案。公司资源壁垒日益强化、业务模式日趋成熟，上游议价能力、下游分销能力、供应链综合服务能力均不断强化。
　　（五）多维度产业研究能力
　　公司搭建起“集团总部研究院、股份产业研究部、一线经营主体研究部门”的三级研究体系，拥有一批具有国际化视野的专职研究团队，从宏观、行业、产品、业务发展、风险管理等多个维度进行研究赋能，持续迭代各产业链的研究方法论。公司已完成经营、财务、物流、风控、人力等供应链数据库的搭建，沉淀海量数据，同时加强产业研究与运营管理的协同联动效应，助力公司高质量发展。
　　（六）专业化供应链服务团队
　　公司注重人才培养与团队建设，组建起一批市场化、专业化、国际化的供应链服务团队，具备针对客户需求设计专业供应链解决方案的能力。公司持续完善国际化人力资源体系，坚持“外引内培”双轮驱动，构建具有国际化视野和服务能力的精英人才梯队，服务已覆盖东南亚、非洲、欧美等多个区域。公司团队管理和绩效考核机制高度市场化，不断创新激励方案，充分调动公司核心管理人员和一线业务团队的积极性、主动性和创造性。 收起▲