一、报告期内公司所属行业　　（一）大宗商品供应链行业运行情况　　2026年上半年，地缘政治不确定性持续攀升，宏观经济波动显著加剧，大宗商品供应链稳定性承压。在国家“十五五”规划纲要指导下，我国新质生产力相关产业加速壮大，宏观经济整体平稳运行，但终端内需修复力度偏弱、制造业国内外需求分化，供应链企业盈利空间压缩。　　面对行业经营压力与结构性变革并存的行业格局，头部企业持续向全球化多元布局、高附加值产业配套服务方向迭代升级，依托数智化及AI应用夯实经营稳健性、挖掘新增盈利支点，在全球产业链重构与国内产业结构转型浪潮中抢占结构性发展机遇，构筑长期可持续高质量发展的核心竞争壁垒，锻造发展韧性。　　... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业
　　（一）大宗商品供应链行业运行情况
　　2026年上半年，地缘政治不确定性持续攀升，宏观经济波动显著加剧，大宗商品供应链稳定性承压。在国家“十五五”规划纲要指导下，我国新质生产力相关产业加速壮大，宏观经济整体平稳运行，但终端内需修复力度偏弱、制造业国内外需求分化，供应链企业盈利空间压缩。
　　面对行业经营压力与结构性变革并存的行业格局，头部企业持续向全球化多元布局、高附加值产业配套服务方向迭代升级，依托数智化及AI应用夯实经营稳健性、挖掘新增盈利支点，在全球产业链重构与国内产业结构转型浪潮中抢占结构性发展机遇，构筑长期可持续高质量发展的核心竞争壁垒，锻造发展韧性。
　　（二）大宗商品供应链行业发展趋势
　　1.格局重塑：行业集中度稳步上行
　　全球经济和地缘政治不确定性抬升行业经营难度，国内合规监管趋严，加速中小市场主体出清。头部企业通过多元化协同布局，持续完善上下游渠道体系建设，强化资源掌控、客户维护、服务升级和风险防控能力，展现出较强的逆周期扩张韧性，市场占有率持续提升。以货量为统计口径测算，中国大宗供应链CR5市占率从2021年的4.81%提高至2025年的6.24%。行业分散格局下，市场向头部集中的发展趋势清晰明确。
　　2.模式升级：全产业链运营深化
　　行业竞争格局持续演变，市场竞争重心由单一环节比拼转向全链条综合竞争。龙头企业在上游强化资源布局，于中游拓展加工环节，往下游延伸至终端消费领域，配套综合服务与产业投资布局，形成多环节协同，持续深化全产业链运营模式，提升全流程服务效能与客户黏性，丰富盈利结构，夯实可持续发展动能。
　　3.全球布局：开辟新增长曲线
　　全球制造业产能区域重构，拉动海外采销、物流、跨境金融等业务需求扩容，行业企业加速国际化布局，围绕关键资源、物流节点、制造业配套、新兴产业投资、供应链金融等领域拓展业务，抢占新发展机遇。由于地缘政治冲突加剧、资源民族主义抬头、逆全球化推高贸易与合规壁垒，传统长链条跨境供应链面临断链与政策风险，仅依托国内母港、中转枢纽已无法保障供应链自主可控，倒逼行业企业由“通道式出海”转向“属地化运营”，通过在海外资源地域核心市场布局区域总部、运营中心、前置仓，搭建本土业务团队抵御地缘风险。
　　4.需求革新：新质生产力拉动需求升级
　　AI产业快速发展，推动大国博弈焦点向算力与数据转移，带动相关产业爆发式增长，成为重塑全球经济格局的核心变量。以算力为核心的产业扩张，正深刻重构大宗商品的底层需求逻辑：一方面，创造了铜、铝、稀土等关键金属在数据中心、电网升级及智能终端领域的结构性增量需求，使其获得独立的成长属性；另一方面，AI对能源的巨大消耗也推升了电力相关燃料及配套资源的需求强度。
　　5.科技赋能：数智低碳构筑新价值
　　龙头企业相继搭建AI应用平台，探索AI技术赋能智能风控、协同服务、需求预测、价格管理等核心业务场景，提升供应链韧性与价值创造能力。同时，全球绿色低碳转型加速推进，碳交易、绿电交易和绿色物流等创新产业发展动能持续增强，龙头企业以综合服务优势赋能创新产业，与创新产业共同成长。
　　二、报告期内公司从事的业务情况
　　公司主要从事大宗供应链服务，以“立足供应链、服务产业链、创造价值链”为使命，聚焦“三新一高”战略，坚持产业链新站位，构建资管新思维，发展多要素经营新模式，通过组织力重塑推动高质量发展，致力于成为“以供应链服务驱动产业链运营的全球领航者”。（一）商业模式公司始终以制造业客户为核心，沿产业链上扩资源、下展渠道，从提供单一环节服务，升级为提供原材料采购、产成品分销、库存管理、仓储物流、供应链金融等一揽子服务，逐步构建具有厦门象屿特色的覆盖全产业链供应链服务模式；在全产业链形成服务优势后，切入具备赋能价值的生产制造环节，初步形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　2026年为公司新一个五年（2026—2030年）发展规划的开局之年，公司以“产业链的共建者与组织者”新站位，探索布局产业链关键环节（涵盖“资源、贸易、物流、服务、工贸一体、投资”），并运用资管思维经营每个环节，构建多要素经营模式。
　　（二）产业组合
　　基于多要素协同策略，公司布局“6+1”产业组合（即钢铁、有色、能源、新能源、化工材料、农产六大商品板块与物流板块），形成多元产业布局，对冲单一产业周期波动风险，把握不同产业发展阶段的增长机遇。
　　商品构成方面，公司从客户需求和自身经营理念出发，传统选择经营大宗商品的标准是：①流通性强，易变现；②标准化程度高，易存储；③需求量大，产业链条长，能够提供多环节综合服务。目前，公司经营的商品涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、动力煤、油品、谷物原粮”七大核心品类，并将根据行业周期变化动态调整商品构成。未来，公司还将沿着AI产业链需求带动和新质生产力发展主线，探索布局算力产业链相关金属、新材料、战略矿产、新兴能源等高附加值品类。
　　客商结构方面，公司2026年上半年制造业客户服务量占比约60%；其中，新能源供应链超70%，铝、不锈钢、煤炭供应链超60%，黑色金属供应链约60%，油品化工、谷物原粮供应链约50%。
　　（三）盈利结构
　　伴随公司多要素经营模式的稳步推进，公司构建覆盖贸易价差收益、产业链服务收益、生产性服务收益和产业投资收益等的多元盈利结构，在行业轮动中实现价值发现与获利。
　　三、经营情况的讨论与分析
　　2026年上半年，面对复杂多变的外部环境，公司迎难而上，在稳基础、拓增量的同时，动态优化风控策略，有效管控期货价格波动对公司期现毛利的影响，整体经营稳健向好，顺利实现新一个五年（2026—2030年）发展规划良好开局。报告期内，公司实现经营货量1.33亿吨，同比增长10.41%；营业收入2,090亿元，同比增长2.50%；归母净利润10.66亿元，同比增长3.28%；净利润15.16亿元，同比增长19.40%；销售毛利率和净利率水平均同比提升，铝、新能源、动力煤、焦煤/焦炭等品类保持市占率领先，铁矿经营量大幅增长，行业地位和资源渠道优势进一步巩固，供应链服务驱动产业链运营成效初显。
　　（一）2026年半年度主要经营成果
　　公司稳步推进“资源、贸易、物流、服务、工贸一体、投资”多要素经营和多环节协同发展，目前，公司业务规模及利润贡献主要来自于“贸易端”“物流端”及“工贸一体”；“资源端”及“服务端”业务尚处于起步布局期，业务规模及毛利占比较小，主要贡献业务增量；“投资端”在赋能其他环节业务发展的同时，相关投资收益同比增加。
　　1.资源端、服务端以及投资端
　　资源端，公司围绕全球主流矿区，深化前端资源掌控，通过股权换商权、服务换商权等方式实现矿山稳定供应的经营货量超500万吨，同比增长超70%；设立资源事业部，搭建自有矿山投建管理体系；自有印尼镍矿矿山进入矿建期，预计2027年出矿。
　　服务端，公司依托供应链管理能力，提供生产性服务，包括“屿链通”数字供应链服务平台、碳交易、能源（绿电）管理、服务型租赁等，推动全国首单中资海外CCER抵销大型活动碳排放，为客户提供“供应链+”一揽子解决方案，增强客户粘性与附加值；同时，完善价格管理服务，深化含权业务模式，并拓展境外期权市场，拓展多元化价值创造来源，构筑差异化竞争优势和中长期发展势能。投资端，围绕产业链进行战略性投资孵化，捕捉跨周期布局和价值投资机会，成立电站投运合资公司；参与马矿股份IPO战略配售，锁定优质铁矿商权，在矿产资源开发、供应链运营等领域开启战略合作。报告期内，公司长投型参股投资收益超1亿元，同比增长超35%。2.贸易端公司以大宗商品供应为载体，依托平台化优势，规模化运作，开展采购分销、物流等供应链综合业务，收入、盈利均体现在核心商品经营成果中。
　　金属矿产方面，黑色金属供应链释放组织架构调整效能，优化资源配置和品种结构，深化工贸一体，加速国际化发展步伐，在下行周期中保持逆势增长，铁矿经营货量同比增长42%，钢材经营货量同比增长14%。铝供应链拓展海外资源和下游加工环节，深化全产业链运营，经营体量稳居市场前列，盈利水平同比提升。不锈钢供应链优化商品结构，积极布局国际化业务，优化镍矿采购渠道，拓宽南非等海外矿源，夯实盈利能力。
　　能源化工方面，煤炭供应链深耕国际化发展，增加长协和海外销售，经营货量同比增长12%，盈利水平同比提升。受地缘冲突加剧国际油价波动的影响，油品供应链审慎开展相关业务，经营规模阶段性收缩。
　　农产品方面，加强流量经营、滚仓操作，深化战略客户合作，拓展国际化业务，拓宽海外粮油销售渠道，但因玉米采购成本阶段性上涨因素影响，期现毛利同比下降。新能源方面，结合市场情况提升风控策略的灵活性，第二季度主动调整套保策略，降低期货价格波动对期现毛利的影响；通过系统性资源整合与产业链深度运营，深耕澳洲、南美、非洲三大主产区及赣、川、青区域，发挥矿端资源、冶炼加工及物流优势，全力推动业务回归稳健发展轨道。
　　3.物流端
　　公司物流体系在响应内部供应链业务需求的同时，还依托内部业务形成市场化服务能力，进一步反哺供应链业务，实现商品经营与物流服务的双向赋能。
　　（1）专业物流
　　综合物流方面，围绕物贸协同持续开拓产业型客户，巩固中国至东南亚、非洲、南美、欧洲、中亚等核心物流通道及节点优势，持续扩张全国交割库版图、丰富交割品类，业务规模稳步增长。受地缘冲突推高燃油采购成本、行业竞争加剧的影响，板块盈利空间收窄，毛利水平有所下降。铁路物流方面，在深耕煤、铝等核心品种的同时，大力发展铁路多式联运、仓储服务等高附加值业务，优化物流资源配置效能，巩固既有线路优势，毛利率同比提升；由于业务结构变化，毛利同比下降。
　　（2）产业物流
　　新能源物流方面，立足东南亚、非洲，开拓南美市场，稳固现有物流航线优势，受国际海运业务成本上涨影响，毛利水平有所下降。
　　铝产业物流方面，围绕产业新兴产区加快东南亚、东非等海外节点布局，开拓西非节点，助力业务规模增长；同时，持续完善自有运力构建，通过多元化运力配置方式，大幅提升毛利水平。农产品物流方面，深化多方合作并开拓新品种运输，“北粮南运”通道整体运输量稳步提升，业务规模增长带动收入增加；由于农产品物流运输业务毛利率低于仓储服务，导致农产品物流板块整体毛利率同比下降，但毛利水平持续同比大幅提升。
　　4.工贸一体端
　　公司在夯实全产业链服务壁垒基础上，选择性延伸至具备双向赋能的生产制造领域，推动供应链服务与实体制造深度协同，优化综合收益结构，提升经营韧性，对冲产业周期波动。
　　造船板块经营质效稳步提升，品牌影响力与市场地位持续巩固，Ultramax型散货船累计接单超160艘，手持1万吨以下化学品船订单全球第一，高附加值产品占比提升。产品矩阵向高端多元拓展，由中小型散货船向大型散货船、特种化学品船、多用途重吊船及集装箱船延伸，报告期内首次承接集装箱船订单，实现箱船领域关键突破。绿色低碳转型纵深推进，甲醇预留、转子风帆等清洁能源与节能技术持续应用，于报告期内获评国家级绿色工厂。产能释放与交付效率同步提升，启东船厂改造升级完成后产能稳步释放，船舶交付周期持续缩短。报告期内，交付船舶14艘，新签订单32艘；报告期末，在手订单132艘。
　　（二）2026年半年度主要管理成效
　　公司紧扣新一个五年（2026—2030年）战略部署，在组织变革、投研深化、考核激励、风控夯实、数智赋能等方面取得显著成效。
　　一是组织变革释放活力。加速推进“6+1+3”业务组织架构的构建，组建物流产业集团、国际化事业部和资源事业部，深化农产、矿能子集团业务和团队整合；建设战略管控型总部，精简管理层级、简化审批流程，释放组织效能。
　　二是投研体系深化支撑。围绕“风险提示、价格预警、策略提示、业务赋能”四大维度形成多频次投研报告，以研究赋能业务发展；以战略落地为导向，挖掘产业链投资机会，同时强化项目投后评价广度和深度，推动存量项目经营改善或有序退出。
　　三是考核驱动战略落地。紧扣公司“6+1+3”业务组织架构及“资、贸、物、服、工、投”多要素经营导向，系统重构“短期业绩+长期价值”双向驱动的激励模型，聚焦战略落地，完善不同业务模式下的团队绩效方案。
　　四是风控夯实护航发展。夯实客商资信动态穿透管理和客商集中度管理，构建“价格管理体系—价格管理规范—价格风险闭环跟踪”三位一体的价格风险管理格局，梳理全面风险清单，聚焦重点领域与关键环节，快速应对市场冲击。
　　五是数智赋能提质增效。实现AI应用在多式联运解决方案、海运运价研判、价格预测、车货匹配、物流在途异常预警等场景多点突破；同时，推进AI顶层规划，以数字化底座夯实风控管理，以数智化产品赋能产业链运营。
　　（三）2026年下半年经营计划
　　2026年下半年，公司将始终聚焦“三新一高”战略，深耕“资、贸、物、服、工、投”多要素经营，重点做好以下工作：
　　战略落地方面，一是深化产业子集团组织变革，加速建设战略管控型总部，提升子集团协同与资源整合效能；二是强化战略管理闭环，分层开展战略复盘，创新执行诊断与跟踪问效机制，推动战略意图穿透传导至业务一线，压实关键战略指标落地责任，确保战略执行精准有力。国际化发展方面，一是强化国际化拓展顶层设计与全域资源统筹，分品类、分区域、分业务模式细化海外拓展路径，加快全球市场布局；二是完善属地化经营体系，夯实属地人力梯队和国际化治理体系建设。
　　物流体系方面，发挥物流产业集团内外部资源统筹优势，聚焦核心产业链，深化物贸联动，强化全球化动态物流解决方案能力，加速多式联运AI垂类模型场景落地，系统构建象屿特色产业物流服务体系，提升产业链运营差异化竞争力。
　　经营提质方面，一是在造船产能扩张推动交付能力大幅提升的基础上，优化研发更高附加值船型，打磨全链精益管理，筑牢品牌和利润率领先优势；二是聚焦资源型和产业型客户，发挥物贸联动和集成服务优势，深挖战略客户合作价值，激发多要素经营效能，优化盈利结构；三是发掘战略投资、产业投资、资本运作优质机会，以投资赋能产业链运营深化发展。管理增效方面，一是加强研究引领，完善价格预警体系，推动中观行业研究与微观客商风险管控结合，提升穿越周期、抵御波动的经营韧性；二是织密立体化风控合规网络，强化策略动态调整机制及能力，实现业务扩张与风险防控动态平衡；三是统筹推进数智化建设，加快AI规划落地，推动产品化转型，深化场景复用与生态联动，释放数字化综合效益；四是紧跟最新监管政策要求，加强内控规范和安全生产管理，夯实可持续发展根基。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）全球化渠道和资源整合能力
　　公司主动契合全球供应链重构趋势，在金属矿产、农产品、能源化工、新能源等产业链积累了一批优质的头部企业客户资源，构建起成熟稳定的全球化业务渠道，通过整合丰富的产业、信息、物流、金融等多元资源，为客户输出一体化供应链解决方案。凭借多年深耕主业的行业积累和渠道资源优势，公司构建起“供应链引领、物流支撑、属地化运营、投资驱动”的全球化发展格局，沉淀了强大的全球化渠道和资源整合能力。报告期内，公司锚定国际化战略发展目标，推动各经营板块加速海外市场拓展，公司整体实现国际业务货量超5,000万吨，业务总额约123亿美元。
　　一是完善的全球供应链生态体系。公司持续开发东南亚、非洲、拉美及一带一路国家新兴市场区域，在东南亚围绕资源禀赋及产业政策所带来的产业转移、产业升级趋势，针对不锈钢、铝、钢铁、光伏等产业链构建全流程供应链服务体系；在非洲构建矿产资源供应链，稳定供应西非铝土矿、钛矿，尼日利亚选矿厂服务覆盖率超90%，锂矿服务头部新能源企业；在拉丁美洲深化矿产品、农产品及能源经贸合作；并建成覆盖欧洲、中东等主要消费市场的分销网络。二是健全的全球物流网络。公司锚定资源富集但基础设施尚不完善的区域，实施“物流先行”的出海策略，为海内外客户提供清关、仓储、配送一体化服务能力，构建起中国至东南亚、非洲、南美等核心物流通道，其中印尼苏拉威西至中国航线、中国至西非航线市场份额持续领先。公司与200余家国际优质物流供应商建立合作，海外仓储节点常态保有量超70个，并前瞻性战略布局超150个，为客户提供高效可靠的供应链服务保障。
　　三是推进全球化属地化能力建设。公司设立国际化事业部，强化组织保障，构建并迭代国际化专业能力体系。报告期内围绕重点区域加快海外平台建设，在香港、新加坡、印尼、越南等成熟平台基础上，强化巴西平台能力、稳步提升南非平台业务规模，境外公司数量增至52家，属地业务实现品类拓展，国际化业务不断丰富服务场景和经营模式，由贸易、物流协同向属地运营、产业配套等综合服务延伸。
　　未来，公司将以并购或参股形式围绕现有产业链上下游环节及未来拟布局产业，投资核心矿产、生产加工节点、关键物流资产等，扩大国际化版图，构建第二增长曲线。（二）网络化物流服务能力作为国家5A级物流企业，公司紧扣国家“六张网”现代物流网建设部署，对标现代物流体系要求，依托“公、铁、水、仓”专业物流能力建设与资源整合优势，打通北粮南运、西煤东运等战略流通线路，强化国内外核心枢纽节点布局，完善多式联运网络建设，加速推进专业物流和产业物流融合发展，着力提升产业链供应链安全韧性。公司以物流资源为基，产品升级为脉，产业深耕为核，基于业务流量蓄水池不断做大“能力层—变现层”双向赋能、全域贯通的漏斗型物流生态体系，为全球客户提供高效稳定、韧性强劲的供应链物流解决方案。
　　一是能力底座：整合全域物流资源，搭建多维产品矩阵，夯实价值变现的底层支撑。物流资源方面，公司遵循“卡点—连线—筑面—构网”战略路径，构建以“公、铁、水、仓”核心节点为枢纽、贯通海内外市场的立体化物流资源网络，积极对接国家物流枢纽与骨干通道布局，筑牢物流服务基础能力。
　　物流产品方面，深度融合各环节服务能力，打造覆盖东南亚、非洲、南美、欧洲、中亚的核心国际物流通道，服务国家重要商品骨干流通走廊建设；升级仓储服务产品体系，布局期货交割库、保税仓库等多元业态，拓展枢纽节点流通加工与信息服务功能，完善全场景仓储服务能力。二是价值变现：定制全链条产业服务方案，以流量沉淀反哺产品迭代升级。
　　产业解决方案方面，为客户定制一体化、场景化的高品质服务，形成铝、新能源、农产品、钢铁、能矿、化工等垂直领域专业化服务能力，助力重点产业供应链降本增效。其中铝产业物流构建“海外铝土矿—港口枢纽—中西部冶炼—东部加工”全程多式联运网络，打造10余条精品物流线路；煤炭物流夯实中印尼进口通道、西煤东运、北煤南运等核心线路能力；新能源、农产品、钢铁、化工等产业物流持续优化服务体系，构筑差异化竞争壁垒。
　　流量蓄水池方面，依托大宗商品贸易场景积累的海量服务案例与数据资产，深化物流网与算力网协同赋能，以数智赋能驱动运营提效与供应链协同优化，推出覆盖国内外多式联运的方案规划、价格研判、运力匹配、全程风险预警等智慧物流科技产品，深耕全球精品物流通道。业务流量与场景数据的持续沉淀协同演进，形成自我强化、价值持续增厚的正向循环。（三）数智化供应链服务能力公司将人工智能确立为未来核心竞争力，依托大宗商品贸易数字化底座及供应链、智慧物流等核心平台，以数据要素为核心生产资料，推动AI应用从“单点应用”向“全流程重构”升级，建立基于人机协同的大宗商品供应链新范式。
　　报告期内，公司加速推动AI应用规模化落地，为支撑业务经营决策、前置运营风控管理、提升作业质量效率、强化组织协同效能等筑牢坚实基础，持续提升供应链智能化水平；同时，依托大宗商品物流与贸易的产业积淀及自研技术能力，沉淀高质量产业数据，持续打造具有象屿特色的数据资产和管理体系。
　　一是推进商品市场研判模型建设，融合多源数据开展智能分析，以智能体辅助研究团队完成市场行情跟踪、产业数据整合、趋势逻辑推演，为业务经营提供前瞻决策支撑。二是持续推进多式联运智慧交通网建设，紧扣大宗商品物流长链条、多节点的业务特性，围绕运力智能匹配、运价智能研判、风险智能识别、物流方案智能推荐等核心场景打造系列智能模型，以数字员工承接标准化物流调度与跨主体协同工作，提升物流组织效率与协同能力。三是推进AI在运营管理和风险管控领域应用，围绕单证操作、经营分析、安全预警等场景提升智能化支撑能力，通过人机协同模式优化业务流转效率，强化全流程风险的动态识别与前置预警能力，助力供应链服务模式持续优化升级。
　　四是聚焦车货匹配等核心物流场景，打磨特色主题数据集，形成涵盖运价指数、司机指数、物流景气指数等在内的系列产业数据产品，客观反映大宗商品物流市场运行态势，为业务运营、行业研究提供数据支撑。同时，稳步推进数据资产入表的前置准备工作，持续完善数据治理体系与资产化管理机制，探索数据资产的多元价值变现路径。
　　截至报告期末，公司已有多个AI应用场景入选厦门市第一批场景能力清单；相关数智化技术累计获得多项专利授权，并在省、市、行业级赛事中斩获多个奖项，技术落地能力与创新成果获得权威验证。
　　作为数据价值释放的核心载体，公司“屿链通”数字供应链服务平台创新打造屿仓融、屿采融、屿途融、屿数融等系列供应链金融产品，累计取得专项授信121亿元；平台打通产业端与金融机构的信息壁垒，将库存与在途货物转化为可视、可控、可融资的信用资产，充分释放数据要素的协同价值。在智能化风控层面，平台上线AI物联网智能监控与AI价格盯市动态评估模型，实现质押物全天候可视化监管与货值动态预警，推动风险防控能力与业务结算效率双提升。
　　（四）体系化风险管控能力
　　公司长期以来坚持“风险第一、利润第二、规模第三”的经营理念，结合战略规划构建股份总部、产业子集团、业务公司“督、管、做”的三级风险管理架构，明确各层级权责边界与协同机制，推动风险治理向战略牵引升级。
　　公司始终将“流通性强、易变现、标准化程度高且易存储”的大宗商品作为主营产品，风险管理范围随着商业模式转换，逐步升级到全面覆盖围绕“资、贸、物、服、工、投”全产业链运营的产业级风险，构建全面风险清单并建立穿透式闭环体系，覆盖事前的风险体系搭建、事中业务进程跟踪、事后总结复盘的风控全流程。
　　在当前国际贸易形势复杂多变、市场竞争不断升级的大背景下，公司持续健全国际市场的政策研究分析和风险识别预警机制，密切关注并系统摸排主要海外市场的政策法律变化、贸易壁垒演进及地缘政治动向；依托东南亚、非洲、南美等重点区域节点布局，强化属地化风控团队建设与本地合规能力建设，推动风控标准、应急响应机制与国际业务深度和广度适配。（五）多维度产业投研能力公司深化两级研究体系对业务实践的赋能作用，深入研究市场周期变化、行业发展趋势及主营商品价格波动规律，对业务进行及时预警，规避风险。研究团队兼具产业深耕经验与金融工具应用能力，围绕一线经营策略、业务模式创新、公司发展战略等多个维度输出研究成果。公司优化两级投资体系，实施分级分类的投资项目管理，保障战略型投资、产业链投资及经营性投资落地。基于产业链机会及战略新赛道研究，赋能投资论证及决策，主动价值创造，覆盖全产业链周期，提升投资质量。
　　（六）专业化供应链服务团队
　　人才是公司发展的核心基石，公司高度重视人才培养与团队建设，组建起一支市场化、专业化、国际化的供应链服务团队，团队具备深厚的产业理解能力、专业的方案设计能力、高效的全球资源整合能力，能够精准把握客户需求，为不同行业、不同区域的客户定制个性化供应链解决方案。
　　公司持续完善国际化人力资源体系，坚持“外引内培”双轮驱动的人才策略，积极引进国内国际优质业务人才，同时搭建完善的内部培养体系与晋升通道，为价值创造者的成长畅通渠道、搭建平台，配套完善的激励机制与项目保障措施，加速人才融入与团队成长。
　　五、可能面对的风险
　　（一）宏观经济及商品价格波动风险
　　世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻，单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻，关税壁垒增多，地缘政治紧张因素依然较多，全球产业链供应链面临多重风险冲击，国际大宗商品市场价格波动较大。公司所处行业与国内外宏观经济发展状况密切相关，宏观经济波动将一定程度上影响公司经营业绩。
　　风险应对：公司持续推进价格风险管理体系建设，模式层面，持续深化全产业链运营，对冲单一环节价格冲击；机制层面，强化产业周期跟踪研判、迭代优化大宗商品价格预测模型，对外部环境变化及时预警；从体系上，及时识别风险，加深对对冲工具的使用。（二）运营管理风险我国经济长期向好的基本趋势没有改变也不会改变，但当前经济回升向好基础还不稳固，有效需求不足，部分企业生产经营困难，产业链客户面临较大经营挑战，公司面临客商资信风险、业务模式风险、价格波动风险及货权管控风险。
　　风险应对：公司将完善数智化运营管理体系，健全“业务经营权、财务财权、物流货权”三权分立体系。通过提高制造业客户占比和降低单一客户集中度（客户角度）、优化商品组合（商品角度）、升级业务模式（模式角度）、完善风控体系（管控角度），形成组合拳，有效管控风险。针对客商资信风险，公司围绕可控可承担的风险管理逻辑，持续强化客商全生命周期管理能力，有效控制客商集中度，科学设置管理指标，以AI赋能客商动态跟踪，不断完善客户信用风险管理体系。
　　（三）国际化拓展风险
　　公司将国际化作为重要的发展战略之一，合作客商遍及超140个国家及地区，全球各国及区域在贸易准入、外汇管理、税收监管、本土经营、资源开发及环境合规等领域政策存在变动不确定性；同时，国际航运市场波动、汇率波动以及局部地区社会安全形势变化等因素，亦可能对公司海外业务拓展、供应链稳定性及经营效益产生一定影响。
　　风险应对：公司以国际化事业部为载体，持续完善全球化经营体系，构建覆盖重点区域的属地化经营平台和专业团队，强化对重点国家和地区政治、经济、法律法规及行业政策的跟踪研判，完善海外合规体系建设，建立国际业务风险预警和应急响应机制；同时，持续优化全球资源及市场布局，推动采购来源、销售市场和物流通道多元化，提升供应链韧性；此外，通过运用汇率及价格风险管理工具、加强信用风险管理、优化资金配置等措施，提高国际业务风险抵御能力。 收起▲

　　一、第一季度经营情况概述
　　面对复杂多变的市场环境，公司坚守“立足供应链、服务产业链、创造价值链”的战略理念，一方面加速推动组织架构变革，设立资源事业部和国际化事业部，组建物流产业子集团，加速上游资源端战略布局和全球化业务发展，优化产业物流服务体系，释放资源整合效能；另一方面，深化“资、贸、物、服、工、投”多要素经营新模式，持续巩固和优化核心产业链供应链优势，钢材、铁矿、镍矿、煤炭等品类经营规模增长显著。报告期内，公司实现营业收入991亿元，同比增长2.05%；归母净利润5.21亿元，同比增长2.42%。
　　大宗商品经营方面，实现经营货量6,400万吨，同比增长17%；金属矿产、能源化... 查看全部▼

　　一、第一季度经营情况概述
　　面对复杂多变的市场环境，公司坚守“立足供应链、服务产业链、创造价值链”的战略理念，一方面加速推动组织架构变革，设立资源事业部和国际化事业部，组建物流产业子集团，加速上游资源端战略布局和全球化业务发展，优化产业物流服务体系，释放资源整合效能；另一方面，深化“资、贸、物、服、工、投”多要素经营新模式，持续巩固和优化核心产业链供应链优势，钢材、铁矿、镍矿、煤炭等品类经营规模增长显著。报告期内，公司实现营业收入991亿元，同比增长2.05%；归母净利润5.21亿元，同比增长2.42%。
　　大宗商品经营方面，实现经营货量6,400万吨，同比增长17%；金属矿产、能源化工板块货量及期现毛利均显著增长，其中期现毛利同比增长均超50%。
　　大宗商品物流方面，产业物流与专业物流加速融合，服务能力持续强化，产业物流实现营业收入及毛利同比增长均超80%。
　　制造业板块方面，造船板块在全球中型散货船和特种化学品船市场上的品牌影响力持续提升，随着启东海装船厂改造升级完成，产能进一步提升，报告期内新签订单10艘；截至报告期末，在手订单118艘。
　　国际化方面，依托“供应链引领、物流支撑、属地化运营、投资驱动”的发展格局，凭借长期积累的优质客户资源和成熟稳定的全球渠道，持续延伸全球区域布局、完善业务结构，大宗商品经营国际化业务收入占比提升，发展势头强劲。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　（一）行业运行情况　　2025年，面对多年少有的外部冲击挑战和国内两难多难问题交织叠加的复杂严峻形势，我国经济顶压前行、展现强大韧性。随着政府实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，加快形成新质生产力，推动工业企业效益回升向好，全国统一大市场建设持续推进，跨区域资源配置效率进一步提升，大宗供应链行业有望迎来需求及利润的边际改善。同时，在地缘政治博弈加剧与技术竞争升级的背景下，产业链正由高度全球化分工向区域化、多中心化加速转变，新兴市场崛起与大宗商品贸易格局重构，为我国大宗供应链企业拓展海外布局、挖掘国际市场增量提供了重要机遇。　　但值得注意的是，中国大宗供... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业运行情况
　　2025年，面对多年少有的外部冲击挑战和国内两难多难问题交织叠加的复杂严峻形势，我国经济顶压前行、展现强大韧性。随着政府实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，加快形成新质生产力，推动工业企业效益回升向好，全国统一大市场建设持续推进，跨区域资源配置效率进一步提升，大宗供应链行业有望迎来需求及利润的边际改善。同时，在地缘政治博弈加剧与技术竞争升级的背景下，产业链正由高度全球化分工向区域化、多中心化加速转变，新兴市场崛起与大宗商品贸易格局重构，为我国大宗供应链企业拓展海外布局、挖掘国际市场增量提供了重要机遇。
　　但值得注意的是，中国大宗供应链企业经营仍存在诸多挑战：一是大宗商品价格波动率加大，期现价格基差扩大，对产业链企业的库存管理、风险控制与经营稳定性带来一定挑战；二是国内经济深刻转型，部分行业面临结构性调整压力；三是国际经贸环境急剧变化，单边主义、保护主义陡然升级，市场预期受到频繁扰动，对外贸易明显承压。
　　面对多重外部不确定性，大宗龙头供应链企业把握市场结构性升级机遇，以体系化升级、全链条深耕、全球化布局、结构性适配、创新力驱动为核心方向破局前行，有望在行业集中化趋势中加速提升市场占有率。
　　（二）行业发展趋势
　　1.客户需求演变，供应链龙头企业以体系能力保持竞争优势，提升市占率
　　在地缘政治格局面临高度不确定性的背景下，大宗商品期现货价格波动性加剧，大宗供应链企业经营难度上升，新格局下制造业客户对供应链服务的安全、成本及效率提出更高需求。海外头部供应链企业的发展经验表明，随着行业逐步成熟与行情变化，中小供应链企业因资源整合能力不足、风控体系不完善、资金实力薄弱，难以适应高波动市场环境与精细化运营需求，逐步被市场淘汰或整合。大宗供应链头部企业持续向高效率、高附加值与全球化方向升级，增强系统性抗风险能力，在全球博弈和市场调整中抢占先机，构建可持续高质量发展的护城河。根据货量口径测算，中国大宗供应链CR52市场占有率3从2021年的4.81%提高至2025年的6.20%4，尽管行业整体仍较为分散，头部企业集中度上升已成为趋势。
　　2.大宗供应链龙头深耕产业链运营，沿产业链纵深发展强化竞争优势
　　面对复杂的市场环境，大宗商品供应链行业的竞争逻辑正在发生变化。一方面，制造业需求仍具韧性，工业品流通规模保持稳定；另一方面，随着“反内卷”等政策导向逐步强化，低价无序竞争逐渐减少，行业竞争由规模扩张与价格竞争，逐步转向以资源获取能力与产业组织能力为核心的综合竞争。在此背景下，供应链头部企业由传统贸易商加速向产业链资源运营者转型，在强化资源控制与配置能力，夯实多式联运体系的同时，不断延伸服务边界，逐步向产业链上下游延伸布局，推动盈利模式由单一价差驱动向多元收益结构转变。具备资源整合能力与全链条服务能力的头部企业，有望在行业重构过程中进一步巩固竞争优势。
　　3.锚定全球资源，筑牢供应链安全，中资企业积极出海
　　全球地缘政治格局剧变，供应链安全已上升为国家战略，锚定关键矿产资源、构建自主可控的全球供应网络，成为大宗商品供应链企业服务国家大局、实现高质量发展的必然选择。伴随“一带一路”走深走实与RCEP红利释放，东南亚、非洲、中东等成为资源供应关键节点。中资企业加快海外资源和市场开发，迫切需要专业供应链服务承接沿线项目配套需求，具备资源整合能力的龙头企业迎来战略机遇期。龙头企业通过自建、合作布局海外物流平台，打通关键物流节点，实现从资源地到消费市场的全程自主可控。同时，龙头企业加速推进属地化运营，设立本土机构、组建外籍团队，深度融入当地商业生态，解决产业客户“走出去”面临的供应链韧性、物流成本等核心痛点。
　　4.新质生产力向新向优，驱动大宗商品需求结构升级
　　在国家大力发展新质生产力的导向下，人工智能（AI）、具身智能、商业航天等战略性新兴产业的规模化发展，持续拉动大宗商品需求结构性升级，如AI数据中心领域高密度布线与大功率算电协同推动铜、铝等有色金属需求提升。
　　2具体指：物产中大、建发股份、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓
　　3CR5市场占有率=CR5业务规模/中国大宗供应链市场规模；其中，CR5业务规模为其供应链板块经营（或销售）货量之和，中国大宗供应链市场规模为主要大宗商品产量与进口量之和
　　4CR5中未公布年度经营/销售货量的，采用其半年度货量数据*2估算
　　局、全产业链服务能力与完善的风控体系，可通过提前锁定上游高端产能、拓展下游新兴产业客户、聚焦高附加值品种布局，把握新质生产力驱动下的长期发展机遇。
　　5.新技术、新理念驱动供应链创新发展及价值延伸
　　数智化与绿色化不仅是发展趋势，更是重塑行业竞争格局、开辟新价值空间的关键因素之一。数智化方面，AI、大数据、物联网等技术正加速向供应链全链条渗透，行业头部企业正积极探索AI垂类大模型在业务场景中的融合应用，以数据流驱动商流、物流、资金流的高效协同，正成为大宗商品供应链实现精准匹配、动态优化与价值跃迁的关键路径。可持续发展方面，全球绿色低碳转型加速推进，碳交易和绿色电力交易、绿色供应链、绿色物流等创新产业发展动能持续增强，正深刻重塑产业链、供应链与价值链格局。供应链龙头企业在利用其产业链上的综合优势服务、赋能创新产业，与创新产业共同成长，持续打造新的成长曲线。
　　二、报告期内公司从事的业务情况
　　公司主要从事大宗供应链服务，以制造业企业为核心客户，为其提供大宗原辅材料采购供应、产成品分销、物流配送、供应链金融、信息咨询等的一体化供应链服务。为支撑大宗供应链服务主业，公司在业内率先构建以“公、铁、水、仓”为基础，综合物流和产业物流加速协同的全球化物流服务体系，并在行业周期中切入制造领域，延伸布局环节，扩张运营边界，现已形成造船、选矿和油脂加工三大制造业板块，并与控股股东在不锈钢、铝、玉米产业链制造板块形成深度协同，放大公司供应链服务优势。
　　（一）商品板块
　　从客户需求和自身经营理念出发，公司选择经营大宗商品的标准是：①流通性强，易变现；②标准化程度高，易存储；③需求量大，产业链条长，能够提供多环节综合服务。
　　基于多要素协同策略，公司将对业务组合进行系统性优化，构建更具韧性和层次的发展格局。聚焦金属、农产、新能源、能化四大核心产业，构建涵盖“黑色金属、铝、不锈钢、新能源、煤炭、油品、谷物原粮”七大核心品类的商品组合，通过产业、环节、地域多元组合对冲周期风险，挖掘全链条价值。
　　客商结构方面，2025年公司制造业客户服务量占比超60%；其中，新能源、黑色金属、不锈钢供应链超70%，铝、煤炭、谷物原粮供应链60%以上，油品化工供应链50%以上。
　　（二）业务模式
　　公司始终以客户为核心，沿产业链上扩资源、下展渠道，提供的服务内容从单一环节服务，升级为原材料采购、产成品分销、库存管理、仓储物流、供应链金融等具有厦门象屿特色的“全产业链服务模式”。在全产业链形成服务优势后，切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　（三）盈利结构
　　三、经营情况讨论与分析
　　过去五年（2021—2025年），公司持续巩固国内大宗供应链企业龙头地位，保持市占率逆势增长，累计实现经营货量超11亿吨，在复杂严峻的经济环境中稳住业务基本盘。在承受外部冲击和经历成长曲折的过程中，公司始终保持战略警醒，坚持“平台化、国际化、数智化”发展方向，提升一体化供应链服务能力，强化全球化多式联运物流服务体系优势，深化物贸联动和投研支撑，拓展国际化业务覆盖范围，构建数字化服务矩阵，探索向全产业链综合运营商转型，向着新征程不断迈进。
　　（一）2025年度主要经营管理成果
　　1.2025年度主要经营成果
　　面对复杂严峻的行业形势与市场环境，公司砥砺奋进，在保持市场份额领先的同时，初步形成“资、贸、物、服、工、投”全产业链运营体系框架，差异化竞争能力持续增强，发展态势稳健向好，为下个五年开局奠定良好基础。报告期内，公司实现营业收入4,103亿元，同比增长11.90%；归母净利润12.93亿元，同比下降8.87%；净利润19.67亿元，同比增长4.04%；运营周转效率显著提升，可持续发展基本盘更加巩固。
　　一是资源优势与行业份额稳步提升。报告期内，实现经营货量2.66亿吨，同比增长18.50%，行业地位和资源渠道优势进一步巩固；其中，铝、新能源、蒙煤等细分品类保持市占率领先，油品、动力煤、镍矿等细分品类加速扩张。黑色金属产业链整合取得阶段性成效，专业化运营能力增强，铁矿业务量利齐升；铝供应链深耕资源国属地化运营，深化与优质矿企、产业客户多方位合作，主营产品规模稳固，并有序拓展其他有色金属品类；农产品供应链优化经营策略和业务结构，盈利水平大幅回升；煤炭供应链拓展进口及转口业务，在市场波动中提升市场份额；油品供应链经营规模和利润连年提升。
　　二是产业物流与专业物流加速融合。铝产业物流统筹产业链需求与物流资源，打造“中国—西非”重去重回运营模式；新能源产业物流提升“中国—东南亚”“中国—非洲”两大航线优势，关键矿产进口物流、工程项目全链物流、光储电站出海等实现稳步增长；钢铁产业国际海运项目航线覆盖印尼、欧洲、中东等地区，全球产业物流服务体系逐渐形成；象道物流深耕煤炭、铝等核心品类，加强业务联动和拓展，显著提升经营质效，实现净利大幅减亏。
　　三是工贸一体与供应链集成服务创新发展。推动屿链通和智运服务规模大幅提升；优化“贸易+加工+物流”工贸一体化模式，加大加工中心网络布局力度和经营质量提升；探索形成新能源电站从获取、设计、建设、运营到退出的全生命周期运营模式；有序推广含权业务模式，探索碳交易和碳管理新业态，面向产业型客户打造综合解决方案，深化模式创新，驱动经营增效。
　　四是投资加速国际化布局拓界提质。铝、油品、不锈钢、新能源等供应链深耕海外矿产资源，通过设立属地化子公司、参股投资、签订长协等方式，拓宽海外资源渠道。2025年，新设南非、巴西、几内亚、尼日利亚、马来西亚等11家境外公司，夯实属地化运营基础；投资南山铝业国际IPO项目，提升与产业龙头客户战略合作粘性，在取得投资收益的同时，拓展业务增量空间。
　　五是制造板块再创佳绩。造船板块全年交付各型船舶28艘，净利率稳居行业前列，并迅速完成启东船厂改造升级，实现全面复工复产。油脂加工板块以产能集中化、规模化建立成本优势，平均开机率90%，产能达产率94%。
　　2.2025年度主要管理成效
　　站在新一个五年（2026—2030年）的起点，公司管理层带领全体员工围绕“提质量、促创新、控风险”总体工作基调，在战略迭代、组织变革、投研深化、风控夯实、资本运作、数智赋能等方面取得显著成效。
　　一是战略迭代锚定航向。通过近百场战略研讨会，系统复盘既往得失、共商未来发展目标，顺利完成下一个五年战略规划编制和解码，构建“战略规划—预算目标—经营评价”闭环管理体系，推动顶层设计向实际经营成果稳步转化。
　　二是组织变革释放活力。推动钢铁、农产、矿能板块整合，撤并低效业务部门，强化资源统筹能力，提升运营效能；着手组建物流产业集团、国际化事业部和资源事业部，促进资源共享与组织效能提升。
　　三是投研体系深化支撑。立项论证矿产、加工、物流等类别投资项目近50个，以资产管理思维逐步构建全产业链投资经营能力；打通研究与业务、职能的双向联动机制，形成以中长期框架指导短期操作的研究框架，深化经营支撑。
　　四是风险夯实护航发展。依据不同业务发展阶段与管理水平实施分级授权，完善动态授权评估机制；健全风险预警及处置机制，丰富风控数字化工具；系统梳理重要制度和重大风险的要命风险点，加强关键环节监督，强化业务团队总经理责任下的联防联控机制，提升风险抵御能力。
　　五是资本运作驱动发展。完成32.2亿元A股再融资，引入招商局和山东港口两大战略投资者，实现资本、资源双重赋能，进一步优化董事会构成，为公司高质量可持续发展注入强劲动力。
　　六是数智赋能提质增效。推动新一代核心ERP等关键系统上线，构建智能化经营管理和数据治理支撑体系；依托海量业务数据与大宗商品业务场景，以AI技术深度赋能业务全流程，孵化AI智能助手“屿象同学”，统筹多式联运大模型场景规划，落地多场景AI应用，释放AI价值创造效能。
　　（二）2025年度主要业务数据
　　1.大宗商品经营
　　金属矿产方面，黑色金属供应链调整组织架构，优化资源配置和品种结构，深化工贸一体，铁矿经营货量同比增长14%，钢材经营货量同比增长超50%。铝供应链拓展海外资源和下游加工环节，经营体量稳居市场前列，期现毛利率同比提升。但受不锈钢供应链商品及业务结构调整，以及焦煤/焦炭下游终端需求不足的影响，金属矿产供应链期现毛利同比下降。
　　能源化工方面，煤炭供应链深化采销渠道建设和国际化发展，增加长协和海外销售，经营货量同比增长超30%。油品供应链聚焦核心客户深度合作，拓展上游渠道与下游客户，实现经营货量和利润水平大幅提升。
　　农产品方面，加强流量经营、滚仓操作和国际化业务拓展，经营货量同比增长，盈利水平持续改善。其中，大豆国际经营量同比增长约60%，服务型业务量同比增长30%，粮链通、象心粮等创新模式贡献度提升。
　　新能源方面，深耕澳洲、南美、非洲三大主产区及赣、川、青区域，构建以海外矿山及选厂、正极材料厂、电池厂、大型国际商社为主的高度产业化的上下游客商结构，发挥矿端资源、冶炼加工及物流优势，整体经营货量同比增长超120%。
　　2.大宗商品物流
　　公司物流体系在响应内部供应链业务需求的同时，还依托内部业务形成市场化服务能力，进一步反哺供应链业务，实现商品经营与物流服务的双向赋能。公司同步构建提供产业链综合物流解决方案的产业物流能力，以及综合物流解决方案实施落地的专业物流能力，加速搭建产业链资源和物流服务能力相互成就的物流体系。
　　综合物流方面，持续开拓产业型客户，巩固中国至东南亚、非洲、南美、欧洲、中亚等核心物流通道及节点优势，新增硅锰、硅铁、双胶纸等交割库资质，构建覆盖19类大宗商品的期货交割库体系，稳步提升业务量，推动收入和毛利同比增长。由于市场运输需求增量不足，竞争激烈，盈利空间收窄，毛利率有所下降。
　　铁路物流方面，深耕煤、铝等核心品种，“疆煤外运”业务量再创新高，同比增长近30%。持续优化物流资源配置效能，盘活自有资源并外拓轻资产节点，强化精益管理与成本管控，经营质效显著提升。
　　新能源物流方面，深耕东南亚、非洲核心市场，利用国际多式联运海外服务竞争优势，为客商提供全程水陆联运物流服务实现较高毛利率；新增澳洲-印尼、越南-印尼、中国-印尼航线，获取利润增长点。
　　铝产业物流方面，开拓航运业务、优化客户资源，持续提升核心及精品线路竞争力，深耕属地化布局挖掘后端物流业务机会，业务量大幅增长。目前铝产业物流尚处于起步阶段，受业务结构与客户结构持续优化影响，毛利率存在一定波动。
　　农产品物流方面，深化多方合作并开拓新品种运输，“北粮南运”通道整体运输量稳步提升；同时，盘活闲置仓储库存，整体仓容利用率提升。因本期增量明显的农产品物流运输业务毛利率低于国储、省储等仓储存粮业务，农产品物流板块整体毛利率同比下降，但毛利水平同比大幅提升。
　　3.生产制造
　　公司在全产业链形成服务优势后，切入有赋能价值的生产制造环节，形成“供应链服务+生产制造”的产业链运营模式，提高综合收益水平，缓冲产业周期性波动的影响。
　　造船板块显著提升全球中型散货船和特种化学品船市场上的品牌价值与市场影响力，2025年承接新船订单53艘，交付28艘，船舶交付周期进一步缩短，利润率稳居行业前列。2025年顺利完成启东船厂投产，有效提升产能，待后续满产后，预计将提升造船板块整体产能超40%。截至报告期末，公司在手订单114艘，生产计划排产至2029年。
　　（三）黑色金属供应链运营实践案例
　　面对全球经济格局重构以及钢铁产业变革，公司自2023年起探索内部产业资源整合，寻求专业化、集约化发展的最优路径；2025年整合黑色金属经营团队，组建象屿钢铁产业子集团，以“业务聚焦、管理扁平、反应敏捷”为核心，聚焦铁矿、煤焦、钢材等核心商品赛道，打造集战略决策、高效执行、持续创新于一体的集约化经营中枢。
　　基于“资、贸、物、服、工、投”多要素经营的发展思路，象屿钢铁坚持“能力驱动”，以“产业研究深化、专业化运营、产业链增值、服务模式创新”为支点，挖掘产业链条中产品溢价、技术溢价、服务溢价、管理溢价等深层盈利空间，培育差异化竞争优势。
　　资源端，深化与海外矿山的战略合作，建立跨区域资源调配机制，实现原材料供应的稳定性和灵活性，并将通过参股、合资等方式逐渐构建海内外铁矿、煤焦、镍铬等核心资源布局。2025年铁矿经营货量超5,000万吨，同比增长14%。
　　流通端，持续推动国际化全产业链条布局，以商品流通为载体，为产业链上下游客户提供采销、物流、价格管理等供应链一揽子服务，不断提升客户合作深度与粘性，筑牢产业链运营基础。
　　物流端，组建钢铁产业国际海运项目组，深化与关键港口的战略合作，提升国际海运能力，开拓东南亚、红海、地中海、西非等国际航线，为业务拓展打通物流通道。
　　服务端，围绕下游重点产业客户，提升响应速度与方案适配能力；加快智慧仓储、在线交易、数据分析等能力建设，推动向智慧供应链服务模式转型升级，不断提升客户黏性与服务附加值。
　　工贸一体端，通过轻重资产运营相结合的方式，加大钢材加工项目的拓展和复制，加快构建国内外加工基地网络，通过优化资源配置与生产效率，增强终端服务能力，拓展盈利空间。
　　投资端，围绕上游资源锁定、中游钢厂协同、下游加工延伸三大方向，系统推进产业链投资，强化关键节点布局，释放产业链各环节协调效能，增厚公司产业环节盈利点及抗周期能力，孵化新增长极，放大差异化优势。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）全球化渠道和资源整合能力
　　公司主动契合全球供应链重构趋势，在金属矿产、农产品、能源化工、新能源等产业链积累了一批优质的头部企业客户资源，构建起成熟稳定的全球化业务渠道，通过整合丰富的产业、信息、物流、金融等多元资源，为客户输出一体化供应链解决方案。凭借多年深耕主业的行业积累和渠道资源优势，公司构建起“供应链引领、物流支撑、属地化运营、投资驱动”的全球化发展格局，沉淀了强大的全球化渠道和资源整合能力。2025年，实现国际业务货量超9,700万吨；业务总额约273亿美元，同比增长23%。
　　一是全球资源渠道健全。公司国际客户多元，资源端覆盖全球主要矿产资源和农产品产区的大型矿山、种植园及贸易企业；制造端服务海内外大型制造业企业原材料及机械设备采购；分销端建成覆盖欧洲、中东、东南亚等主要消费市场的分销网络，并积极拓展“一带一路”沿线中大型企业客户，优化全球客户布局。
　　二是区域生态体系完善。公司在东南亚围绕资源禀赋及产业政策所带来的产业转移、产业升级趋势，针对不锈钢、铝、钢铁、光伏等产业链构建全流程供应链服务体系；在非洲构建矿产资源供应链，稳定供应西非铝土矿、钛矿，尼日利亚选矿厂服务覆盖率超90%，锂矿服务头部新能源企业；在拉丁美洲深化矿产品、农产品及能源经贸合作。
　　三是推进全球化能力建设。公司筹备设立国际化事业部，作为公司未来推进国际化发展的综合型业务主体，强化组织保障，构建并迭代国际化专业能力体系。2025年，在香港、新加坡、印尼、越南等重点布局区域的基础上，公司落地南非、巴西、几内亚等11家境外公司，实现对主要贸易时区和关键市场的覆盖，为属地客户提供端到端一站式高价值服务。
　　未来，公司将以并购或参股形式围绕现有产业链上下游环节及未来拟布局产业，投资核心矿产、生产加工节点、关键物流资产等，扩大国际化版图，构建第二增长曲线。
　　（二）网络化物流服务能力
　　作为国家5A级物流企业，公司依托“公、铁、水、仓”多式联运专业物流能力建设与资源整合优势，加速推进专业物流和产业物流有效协同。公司以物流资源为基，产品升级为脉，产业深耕为核，基于业务流量蓄水池进行数智创新，不断做大全域贯通的漏斗型物流生态体系，为全球客户提供高效稳定、韧性强劲的供应链物流解决方案。
　　一是点线融合，构筑全域物流资源网络。公司践行“卡点-连线-筑面-构网”战略路径，全域整合核心物流要素，于行业内率先构建以“公、铁、水、仓”为枢纽、贯通海内外市场的立体化物流资源网络，筑牢物流服务底层支撑能力。
　　二是资源聚合，构建多维物流产品生态。公司打造北粮南运、西煤东运、北煤南运、铝产品跨省流通等精品线路，布局期货交割库、保税库等仓储服务；构建中国至东南亚、非洲、南美、欧洲、中亚等核心物流通道，其中印尼苏拉威西至中国航线市场份额持续领先。公司与200余家国际优质物流供应商建立合作，海外仓储节点突破150个，并在越南、美国、荷兰等区域运营海外仓，为客户提供高效可靠的供应链服务保障。
　　三是产品组合，定制全链条产业服务方案。基于核心产业链深度解构，公司为客户定制高品质、全链条、场景化的产业物流解决方案，构建农产、能矿、铝、新能源、钢铁等垂直领域专业化服务能力。农产品供应链在巩固“北粮南运”通道基础上，组建大豆国际海运项目组，开辟大豆进口通道。能源矿产供应链布局矿能海运项目组、内贸煤炭直运项目组，畅通煤炭进口、西煤东运、北煤南运通道。铝供应链打造覆盖山东、河北、新疆地区的多条精品线路，市占率位居行业头部，构建“海外铝土矿—港口枢纽—中西部冶炼—东部加工”多式联运网络，强化资源国属地化物流服务能力，打通产销两端“重去重回”双向流通通道。钢铁供应链有效复用工程件杂海运物流服务能力，拓展钢铁产业国际海运业务，深化国内北材南运，围绕终端产业布局钢材“加工+仓储+配送”一体化服务中心。新能源供应链以物贸协同为支撑，构建国际化端到端全程物流服务体系，非洲新能源矿建物流和新能源战略金属接货量稳居市场前列。
　　四是流量沉淀，驱动服务方案及产品迭代。公司积淀超大规模业务流量池，为做大漏斗型物流生态服务体系提供可持续蓄水池；同时，依托业务场景积累的海量服务案例与数据资产，公司将持续迭代优化物流服务方案，精耕细作全球精品物流通道。
　　（三）数智化供应链服务能力
　　公司致力于成为智慧供应链服务的引领者和产业互联网的领先实践者，依托海量业务数据与大宗商品业务场景，以AI技术深度赋能业务全流程，孵化落地智能助手“屿象同学”等AI产品矩阵，围绕核心平台矩阵推动技术与业务深度融合，全面提升业务决策、市场价值发现与全链路运营能力。
　　公司持续强化创新引领与资源整合能力，纵深推进数智化战略，聚焦供应链垂直大模型建设，推进数据资产全链路管理与价值释放。其中，“屿链通”平台创新供应链金融产品，将数据资产转化为融资信用，释放数据要素协同价值，2025年完成核心产品迭代并拓展屿数融，入选厦门数据管理局评选的“2025年度数字厦门建设成果”，并获评国家高新技术企业；智运平台深化智能技术应用，落地在途异常预警、车货匹配大模型与智能调度等环节的智能化升级，斩获多项行业认定与知识产权成果。
　　（四）体系化风险管控能力
　　公司长期以来坚持“风险第
　　一、利润第二、规模第三”的经营理念，构建起全方位、全周期、体系化的风险管控体系，将风险管控深度融入业务运营各环节，推动风控从人为管控向智能风控转型，有效抵御市场波动与外部环境变化带来的风险。
　　公司搭建一线业务团队、总部风控部门、总控稽核部门三道风险防线，建立事前的风险体系搭建、事中业务进程跟踪、事后总结复盘和体系再优化的全流程风控机制，秉持协同与专业化并重的理念，实现多部门的风险联防联控机制。
　　此外，公司始终将“流通性强、易变现、标准化程度高且易存储”的大宗商品作为主营产品，从价格管理、市场研究、客商管理等多维度入手，完善风险防控措施，优化客商结构与资产结构，夯实风险防控基础。
　　在当前国际贸易形势复杂多变、市场竞争不断升级的大背景下，公司持续健全国际市场的政策研究分析和风险识别预警机制，密切关注摸排国际市场的政策法律变化，结合业务情况制定针对性的应对方案。
　　（五）多维度产业投研能力
　　公司深化三级研究体系对业务实践的赋能作用，从宏观、中观、微观三个层面，深入研究市场周期变化、行业发展趋势及主营商品价格波动规律。研究团队兼具产业深耕经验与金融工具应用能力，围绕一线经营策略、业务模式创新、公司发展战略等多个维度输出研究成果。通过对内外部数据的沉淀与分析，形成更全面的市场洞察视角。
　　公司优化两级投资体系，实施分级分类的投资项目管理，保障战略型投资、产业链投资及经营性投资落地。基于产业链机会及战略新赛道研究，持续挖掘投资项目机会；结合行业市场及商品价格研究，赋能投资论证及决策，主动价值创造，覆盖全产业链周期，提升投资质量，将研究成果充分转化为投资和经营效益。
　　（六）专业化供应链服务团队
　　人才是公司发展的核心基石，公司高度重视人才培养与团队建设，组建起一支市场化、专业化、国际化的供应链服务团队，团队具备深厚的产业理解能力、专业的方案设计能力、高效的全球资源整合能力，能够精准把握客户需求，为不同行业、不同区域的客户定制个性化供应链解决方案。
　　公司持续完善国际化人力资源体系，坚持“外引内培”双轮驱动的人才策略，积极引进国内国际优质业务人才，同时搭建完善的内部培养体系与晋升通道，为价值创造者的成长畅通渠道、搭建平台，配套完善的激励机制与项目保障措施，加速人才融入与团队成长。
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　1.战略定位与经营模式
　　在新的五年发展战略规划期（2026—2030年），公司将以“立足供应链、服务产业链、创造价值链”为责任，聚焦“三新一高”战略，坚持产业链新站位，构建资管新思维，发展多要素经营新模式，通过组织力重塑推动高质量发展，致力于成为“以供应链服务驱动产业链运营的全球领航者”。
　　产业新站位方面，公司将不仅提供供应链综合服务，还将介入更高附加值的上游资源及下游制造加工环节，成为产业链的共建者与组织者。资管新思维方面，公司将依托供应链产业洞察，适时布局产业链关键环节与高附加值项目，将产业链的每个环节当作一个资产来看，实现从贸易价差收益到产业链服务收益再到生产性服务与产业投资收益的多元盈利结构，在行业轮动中持续价值发现与获利。多要素经营新模式方面，公司将系统构建资管视角下的核心能力，捕捉市场收益，形成区别于传统服务商的核心竞争力，逐步向“资源、贸易、物流、服务、加工、投资”的产业链运营投资模式升级，贯通资源获取、加工流通、终端服务全环节。高质量发展方面，公司将打造专业化子集团，实现总部从运营管控向战略型管控的转型，在把方向、配资源、守底线、上价值四个维度持续发挥引领价值，实现企业高质量发展。
　　在新的五年发展战略规划期，伴随公司多要素经营模式的稳步推进，公司将构建“产业链运营收益+投资收益+交易收益”等多元盈利模式。
　　2.关键战略举措与攻坚任务
　　为全面落地“三新一高”战略，公司将在过去平台化、数字化、国际化能力基础上重点攻坚基本盘夯实、增长极构建、能力深化、组织力重塑四大关键战略举措。
　　基本盘夯实方面，聚焦核心产业链，推进专业物流和产业物流有效协同，稳步提升经营货量与业务粘性。增长极构建方面，加速布局海外区域平台公司，深化属地化运营，加速国际化业务拓展；通过投资布局战略性矿产资源、产业链关键环节与高价值项目，培育新的利润增长点。能力深化方面，通过强化生产性服务集成能力及全球情报洞察与交易能力，构建时间、空间、产品维度的复合价值发现体系，拓展服务附加值与全球化盈利空间。组织力重塑方面，重构“总部-子集团-业务公司”三级管控架构，打造“6+1”产业子集团（钢铁、有色、能源、新材料、新能源、农产品和物流），新设资源事业部和国际化事业部，实施分类分级授权，激发各层级活力。
　　(三)经营计划
　　2026年，是公司下一个五年（2026—2030年）战略扬帆启航的开局之年，公司将立足“产业链共建者与组织者”的站位，重点围绕战略落地、国际化发展、资源获取、经营提质、管理增效等方面做好以下重点工作，凝心聚力开好局，推动公司迈向更高质量、更可持续的新阶段。
　　战略落地方面，一是优化战略落地闭环管理机制，保持战略敏捷性与适应性；二是加速推动总部管控模式转型和产业子集团建设，构建适配新时期发展战略的组织体系。
　　国际化发展方面，一是成立国际化事业部，落实“一国一策”精准运营，建立覆盖国别政治、合规运营及资产组合的全面风险管理体系；二是发挥海外平台作用，立足重点区域市场，提升海外业务整体规模、效益与品牌影响力。
　　资源获取方面，设立资源事业部，建立资贸联动机制，健全上游资源研究、投资及投后管理体系，全面增强资源获取和经营管理能力。
　　物流体系方面，加快整合设立物流产业集团，聚焦核心产业链夯实综合物流解决方案能力，探索建立运力资源统筹机制、统一订单中心和多式联运大模型应用场景，系统构建象屿特色产业物流服务体系，深化物贸联动，提升产业链运营全球竞争力。
　　经营提质方面，一是进一步提升造船板块产能，在夯实4～8万吨散货船领先地位的基础上，重点突破化学品船等高附加值船型技术，全力推动支线集装箱船首单落地，通过产能提升与产品结构优化增强整体竞争力；二是以产业链思维优化供应链布局，综合运用点价、含权业务模式、屿链通等工具，为客户提供更多元、更具针对性的供应链解决方案，提升客户粘性和服务价值；三是储蓄创新动能，提升屿链通、智运平台市场竞争力，培育新能源电站投运、碳交易、碳管理等新业态。
　　管理增效方面，一是加强投研支撑，把握逆周期下的资源布局机遇；二是夯实风险管控，健全衍生品管理机制，结合多种风险对冲工具，完善价格风险管理体系建设；三是强化数智赋能，全面推广新一代核心ERP，开展供应链人工智能规划，提升智能化运营管理水平。
　　(四)可能面对的风险
　　1.宏观经济及商品价格波动风险
　　世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻，单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻，关税壁垒增多，地缘政治紧张因素依然较多，全球产业链供应链面临多重风险冲击，国际大宗商品市场价格波动较大。公司所处行业与国内外宏观经济发展状况密切相关，宏观经济波动将一定程度上影响公司经营业绩。
　　风险应对：公司持续推进价格风险管理体系建设，围绕核心商品价格风险识别，结合不同业务模式和品种风险特征，通过差异化管理结合多种风险对冲工具，推动价格管理体系搭建，重点强化价格管理能力。
　　2.运营管理风险
　　我国经济长期向好的基本趋势没有改变也不会改变，但当前经济回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振，部分企业生产经营困难，产业链客户面临较大经营挑战，公司面临客商资信风险、业务模式风险、价格波动风险及货权管控风险。
　　风险应对：公司将完善数智化运营管理体系，进一步强化“三权”（业务经营权、财务财权、物流货权）分立体系，通过提高制造业客户占比和降低单一客户集中度（客户角度）、优化商品组合（商品角度）、升级业务模式（模式角度）、完善风控体系（管控角度），形成组合拳，有效管控风险。针对客商资信风险，公司持续强化客商全生命周期管理机制，制造业客户仍为公司核心服务对象，在整体客户结构中占据重要比例。公司围绕“风险可控、动态管理、两级协同、数智赋能”的管理理念，不断完善客户信用风险管理体系。
　　3.国际化拓展风险
　　公司将国际化作为重要的发展战略之一，合作客商遍及超110个国家及地区，不同国家和地区在政治、经济、社会、宗教环境等方面存在较大差异，受部分国家间贸易摩擦加剧等多种因素影响，公司国际化业务拓展可能受到不利影响。
　　风险应对：公司将设立国际化事业部，下设非洲、东南亚、中东、南美等区域平台公司，并配置属地化的法务、财务、人力等专业团队，持续跟踪所在国政策法规及国际市场环境变化，健全国际化人力资源体系以及属地人才招聘，培育具有国际化视野和服务能力的人才梯队，强化对贸易制裁、关税及属地化税收政策等方面的动态关注与研究，及时预警并采取应对风险防范措施；密切关注汇率走势，通过衍生工具等方式加强汇率风险管控。同时，加强与海外经营经验丰富的央企、头部企业合作，借船出海，规避国际化风险。 收起▲