投资要点：
　　MIM业务：折叠屏铰链开启新景气周期，零部件到模组件的跨越提升。MIM工艺优势高度匹配复杂精密零部件的大批量生产，消费电子为其重要下游，市场稳定增长。
　　铰链作为折叠屏成本的关键零组件，引领MIM新需求周期，根据我们测算，2023-2027年全球折叠屏铰链模组件市场空间有望由41.7提升至125.0亿元，4年CAGR达31.56%。产能方面，形成上海富驰+东莞华晶+连云港三基地布局；折叠屏方面，已建成5条模组产线，实现MIM零件+模组的跨越式发展；新技术方面，战略性布局钛粉+MIM钛合金生产技术，有望卡位3C钛材商业化进程。
　　SMC业务：软磁粉芯持续景气，一体化龙头乘风新能源+AI产业。软磁粉芯为功率电感核心材料，站稳光储新能源及充电桩等景气赛道。根据我们测算，2022-2025年全球合金软磁粉芯市场空间预计达45.9/65.6/91.4/109.3亿元，3年CAGR达33.5%。产能方面，形成粉体+粉芯+芯片电感一体化布局，全集团SMC生产能力达7万吨/年。新产品方面，高性能铁镍系和铁硅系产品完成推广，为大客户研发的芯片电感销售逐步增量，24年上半年芯片电感和服务器电源软磁材料营收5299万元。
　　PS+电机业务：粉末冶金零部件增速稳定，轴向电机打造PS+SMC的新材料生态。
　　粉末冶金零部件具有节能+节材+一致性好等优势，站稳汽车零部件应用。对比发达国家，国内单车用量空间仍广阔，受益国内制造业成本优势及行业格局优化，公司长期成长动力充沛。此外，公司参股小象电动新增轴向电机业务，因其小体积+高扭矩+高功率密度优势，在机器人+无人车+摩托车等领域商业化应用广阔。技术方面，小象电动掌握电机+减速器+一体化关节电机设计能力；产能方面，已完成1000平车间建设，提升PS减速器+SMC软磁定子+轴向电机组装综合能力。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.95/5.41/6.53亿元，同比增速分别为99.5%/37.1%/20.7%，当前股价对应的PE分别为30/22/18倍。
　　我们选取铂科新材、龙磁科技作为可比公司，根据Wind一致预期，可比公司2024-2026年平均PE分别为38/25/18倍，作为国内粉末冶金平台龙头，公司MIM受益折叠屏铰链景气传导加速，轴向电机切入机器人赛道。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：需求波动风险，项目建设不及预期风险，原材料波动风险，市场空间测算偏差风险。

　　三季报业绩：24年前三季度实现营收36.11亿元，yoy+29.8%；归母净利润2.77亿元，yoy+158.7%；扣非净利润2.63亿元，yoy+308%。其中，Q3实现营收12.58亿元，yoy+23.4%，环比+0.5%；归母净利润0.87亿元，yoy+22.2%，环比-19.7%。
　　Q3营收同比延续高增，MIM业务贡献主要动能
　　营收端，公司24年前三季度实现36.11亿元，yoy+29.8%，Q3单季度实现营收12.58亿元，同环比+23.4%/+0.5%，前三季度与Q3单季度营收均实现同比大幅增长。分业务来看，P&S平台前三季度营收yoy+16.6%，Q3yoy+0.05%；SMC平台前三季度营收yoy-0.8%，Q3yoy+15.1%；MIM平台前三季度营收yoy+88.5%，Q3yoy+72.1%，MIM业务保持高速增长。展望全年，公司营收目标48.5亿，Q4有望延续增长趋势。
　　盈利端，公司24年Q3毛利率22.28%，同环比-0.83/-2.52pct；期间费用率环比下降0.76pct至13.64%，主要系研发费用率环比下滑；最终录得净利率8.27%，同环比+1.00/-1.01pct。盈利能力环比下滑，主要系Q3为公司P&S和SMC业务传统淡季，同时公司加大对MIM业务资源投入影响短期业绩。
　　三大平台协同发力，MIM铰链乘风折叠屏手机放量大周期
　　MIM：折叠屏铰链增长动能充足。消费电子行业自23Q3起持续复苏，公司MIM业务营收逐季企稳回升，充分受益折叠屏手机放量&龙头供应商逻辑，前三季度营收yoy+88.5%，Q3yoy+72.1%。公司紧随大客户新产品上市节奏，截至24H1已配备5条折叠机模组生产线。同时MIM应用场景不断拓展，公司已成功开发高速连接器外罩MIM件共计两个料号，截至24Q3均处于正常供货状态。公司持续加码MIM业务资源投入，行业景气度向上，我们认为MIM业务将为未来几年公司业绩增长贡献主要动能。
　　P&S：汽车领域持续拓展，轴向磁通电机产业化提速。前三季度营收yoy+16.6%，Q3yoy+0.05%，公司在汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展方面仍有较大空间。同时公司加大P&S、SMC技术融合，已建成1000㎡轴向磁通电机装配生产线，总体销售暂未上规模，静待起量。
　　SMC：AI算力领域打开成长空间。前三季度营收yoy-0.8%，Q3yoy+15.1%。预计光伏/新能源车领域分别占SMC收入大头，同时公司顺应AI算力发展趋势，积极推进一体化金属软磁电感研发开拓。
　　投资建议：作为国内粉末冶金行业龙头，公司三大主业协同发力，MIM铰链有望充分受益折叠屏手机放量&龙头供应商逻辑。我们预计公司24-26年归母净利润分别为4.04/5.21/6.31亿元，对应11月1日收盘价PE分别为26/20/17x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期风险；原料价格大幅波动风险；生产技术风险；项目建设不及预期风险；汇率风险。

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收36.11亿元，同比+29.80%；实现归母净利润2.77亿元，同比+158.70%；实现扣非净利润2.63亿元，同比+307.98%。其中单季度Q3实现营收12.58亿元，同比+23.41%，环比+0.53%；实现归母净利润0.87亿元，同比+22.16%，环比-19.70%；实现扣非净利润0.85亿元，同比+26.56%，环比-17.28%。
　　前三季度利润端同比高速增长，MIM贡献营收主要增量：1）收入端：2024年前三季度及Q3公司营收同比均保持快速增长，主要系P&S和MIM订单增加带动营收增长。分产品看，P&S平台前三季度营收同比+16.62%，Q3营收同比+0.05%；SMC平台前三季度营收同比-0.81%，Q3营收同比+15.14%；MIM平台前三季度营收同比+88.48%，Q3营收同比+72.12%。2）利润端：2024年前三季度公司毛利率为23.68%，同比+3.34pct；净利率为8.55%，同比+5.04pct。24Q3毛利率为22.28%，同比-0.83pct，环比-2.51pct；净利率为8.27%，同比+1.00pct，环比-1.01pct。前三季度盈利能力同比大幅提升，我们认为主要系营收增长叠加费用端控费显著所致。Q3盈利能力环比下滑，主要系公司为提升MIM零件及铰链模组能力的建设，加大了资源投入，短期内对利润造成影响。3）费用端：2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率1.29%/4.50%/6.61%/2.10%，同比-0.24/-1.07/-0.61/-0.69pct。
　　受益折叠屏加速渗透，MIM成长空间广阔：据IDC数据，24Q3中国折叠屏手机出货量为223万台，同比+13.6%，2024年前三季度国内折叠屏手机市场渗透率仅为3.2%，表明折叠屏手机市场在国内仍有较大的成长空间。此外IDC预计2023-2028年全球折叠屏市场CAGR将达19%，远高于整个市场的2.8%，全球折叠屏手机有望加速渗透。国内知名企业持续推出多款新的折叠机型，其关键部件之一为铰链，其铰链零件采用MIM技术制造，这一巨大变化为MIM技术的发展提供了广阔的空间。截止24H1末，公司紧随大客户新产品上市的节奏，已配备5条折叠机模组生产线，落实了从折叠机MIM零件向MIM零件+模组的发展模式。24H1公司成功开发了高速连接器外罩（housing）MIM件共计两个料号，24年8月，其中一个料号已通过验证，并实现了批量交付，产品间接配套到英伟达新一代GB200NVL72服务器；另一个料号已完成国内验证，样品已提交至国外等待最终验证。截止24年10月，公司表示两个料号均处于正常供货状态。除此之外，高速连接器外罩MIM工艺技术还可应用于汽车等类似产品的领域。
　　P&S持续拓展汽车领域，SMC多领域打开增长空间：1）P&S：P&S技术平台产品目前主要供给国内外汽车行业中高端客户，公司在汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展方面还有较大空间，有望给公司P&S业务持续增长带来机会。2）SMC：SMC技术平台产品目前主要应用于光伏领域和新能源汽车领域，全球光伏新增装机持续增长及新能源汽车与混合动力汽车渗透率的进一步提高为SMC金属磁粉芯及其器件的市场需求量增长提供可能。同时公司顺应算力建设发展趋势，推进了金属软磁新型一体化电感等技术的研发和市场开拓，进一步拓展金属软磁的市场空间。24H1，公司完成了1,000平方米的轴向磁通电机生产车间基建建设，并组建了1条轴向磁通电机装配生产线；提升了软磁定子、减速机精密齿轮的工艺技术水平。
　　维持“增持”评级：我们看好公司作为国内粉末冶金龙头，三大业务线均有经营亮点，P&S持续拓展汽车领域，SMC通过光伏、新能源汽车、算力建设三大下游打开增长空间，MIM长期受益折叠屏加速渗透，预估公司2024年-2026年归母净利润为4.00亿元、5.30亿元、6.40亿元，EPS分别为0.65元、0.86元、1.04元，对应PE分别为24X、18X、15X。
　　风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动影响。

　　事项：
　　公司发布2024年三季报，2024年三季度单季实现营业总收入12.58亿元（同比+23.41%，环比+0.53%）；归母净利润0.87亿元（同比+22.16%，环比-19.70%）；扣非后归母净利润0.85亿元（同比+26.56%）。公司前三季度实现营收36.11亿元（同比+29.80%）；归母净利润2.77亿元（同比+158.70%）；扣非归母净利2.63亿元（同比+307.98%）。
　　平安观点：
　　三大新材料技术平台齐发力，P&S及SMC业务同比增长。公司P&S、软磁复合材料SMC和金属注射成形MIM三大新材料技术平台齐发力，协同优势持续显现，三季度公司订单增加，营业收入增加。P&S平台1-9月营业收入同比增长16.62%，第三季度单季同比增长0.05%；SMC平台1-9月营业收入同比减少0.81%，第三季度单季同比增加15.14%。费用端来看，公司前三季度期间费用率14.5%，yoy-2.62%，费用控制能力增强。由于公司为提升MIM零件及铰链模组能力的建设，加大了资源投入，一定程度上对三季度业绩产生影响。
　　折叠屏增长动能释放，MIM业务持续同比大增。国内知名企业持续推出多款新折叠机型，其关键部件之一为铰链，其铰链零件采用MIM技术制造，为MIM技术的发展提供了广阔的空间。伴随消费电子行业景气度回升，公司MIM技术平台主营业务收入回升。公司MIM平台1-9月营业收入同比增长88.48%，第三季度单季同比增长72.12%。随着全球折叠屏手机市场出货量持续增长，公司MIM业务竞争力有望不断提升。
　　投资建议：消费电子复苏叠加折叠屏手机渗透率提升，公司MIM业务增长空间打开。各终端需求提振下，随着产品技术升级及产业链布局深入，三大主营业务协同优势将进一步凸显。维持公司2024-2026年归母净利润预测为4.15、5.32、6.84亿元。对应PE为28.3、22.1、17.2倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若终端需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。