事件:
　　2024年4月25日，太极集团发布2024年一季报：2024年一季度公司实现营业收入42.08亿元（同比-4.96%），归母净利润2.47亿元（同比+5.05%），扣非归母净利润2.18亿元（同比-8.47%）。
　　投资要点:
　　2024年一季度高基数下工业收入下滑，归母净利润正增长。2024年一季度公司医药工业实现收入26.93亿元（同比-15.62%），医药商业实现收入19.11亿元（同比-9.21%），中药材资源实现收入2.46亿元（同比-21.47%）。
　　从细分领域来看，2024年一季度呼吸系统用药实现收入10.05亿元（同比+6.10%），在去年高基数下实现了收入正增长；消化及代谢用药实现收入6.82亿元（同比-28.04%），主要因太极藿香正气口服液销售额下降所致，2023年一季度藿香正气药品因疫情放开需求较高，存在高基数。抗感染药物实现收入3.97亿元（同比-29.63%），主要因益保世灵销售额下降所致。大健康产品/神经系统用药/心脑血管用药/抗肿瘤及免疫调药分别实现收入1.88/1.58/1.57/0.81亿元，分别同比-2.38%/-22.07%/-23.15%/-0.56%。
　　医药工业毛利率整体稳定。2024年一季度公司医药工业毛利率为64.90%，同比降低0.27个百分点。公司呼吸系统/消化系统及代谢用药/抗感染药物/大健康产品/神经系统用药/心脑血管用药/抗肿瘤及免疫调药毛利率分别为68.13%/59.36%/61.81%/52.80%/80.82%/77.88%/83.07%，分别同比+3.68/-0.62/-9.81/-0.79/-3.34/+0.83/+1.61个百分点。
　　新品藿香小可乐激活品牌年轻力，期待旺季动销。2024年3月底，公司新品藿香小可乐全球首发，带来新的中药发展现代化潮流，推动品牌年轻化和藿香产品在年轻人中的渗透率。2024年4月，“2024太极劳动防暑节”公益行动启动，围绕“全场景、全渠道、全产品”的战略升级，发布太极藿香“新跨界、新IP、新终端、全品类”的创新营销。夏日高温防暑需求逐步开启，期待公司旺季动销。
　　盈利预测和投资评级藿香正气口服液祛暑祛湿市场天花板较高，且公司通过多种营销策划增加产品曝光度和精准渗透；急支糖浆具有多年品牌积累，在止咳药领域市占率提升空间较大。看好公司大单品增长持续性及公司OTC品牌力的增强，同时看好公司费用、成本管控带来的盈利能力改善；我们预测2024-2026年营收分别为184.16/214.90/256.10亿元，归母净利润分别为12.20/15.23/18.26亿元，对应当前股价PE为16/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示大单品销售推广不及预期；产品集采降价风险；成本费用管控不及预期；市场竞争加剧；医药政策风险等。

　　事件：2023年公司实现营收156.2亿元（+10.58%，同比增长10.58%，下同），归母净利润8.2亿元（+131.99%），扣非归母净利润7.7亿元（+111.35%），符合此前业绩预告预期。
　　2023年Q4业绩有所承压，全年研发费用大幅提升。单Q4季度，公司实现收入34.4亿元（-1.57%），归母净利润0.64亿元（-35.73%），扣非归母净利润0.59亿元（+19.96%）。盈利能力持续提升，2023年，公司毛利率为48.60%（+3.17pct，较2022年同期提升3.17个百分点，下同），净利率为5.46%（+3.04pct），销售费用率略有提升至33.45%（+0.41pct），管理费用率为4.74%（-0.53pct），研发费用率提升至1.5%（+0.75pct）。
　　核心中药产品增长亮眼，主品品牌战略有所成效。分业务来看，2023年工业收入103.88亿元（+19.4%），其中现代中药实现收入66.04亿元（+31.64%），核心品种藿香正气口服液销售额达22.7亿元（+45%），急支糖浆实现收入8.81亿元（+67%），通天口服液实现销售收入3.16亿元（+10%）；化药实现收入37.84亿元（+2.72%），散列通较其他化药增速亮眼，2023年实现收入1.63亿元（+55%）。公司OTC端深挖产品价值，加大功能拓展宣传，媒体矩阵精准投放，跨界合作多方联动；院端学术营销专业度持续提升，强化产品循证支持。
　　医药商业板块加快整合，中药资源表现亮眼。2023年，公司医药商业实现收入77.26亿元（-3.31%），收入略有下滑，但公司积极降本增效，2023年公司新开发等级医院48家，同时加大存量医院上量工作；另一方面加大中药饮片销售力度，全年中药饮片在医疗终端同比增长26%。中药材资源方面，公司实现收入10.17亿元（+118.71%），通过统筹布局，形成了从药材种植、加工、饮片生产与智慧煎配的综合平台。此外，太极虫草首次出口香港，中药材资源板块有望贡献较大增量。
　　盈利预测与投资评级：考虑到医药政策及消费环境的不确定性，我们将公司2024-2025年归母净利润由13.30/18.05亿元下调至11.04/14.46亿元，2026年归母净利润预计为18.09亿元，对应当前市值的PE分别为17/13/10X，维持“买入”评级
　　风险提示：医药政策不确定风险，产品竞争加剧风险等。

　　2024年3月29日，太极集团披露2023年年度报告，2023年公司实现营业收入156.23亿元，同比+10.58%；实现归母净利润8.22亿元，同比+131.99%；实现扣非归母净利润7.74亿元，同比+111.35%。2023Q4单季度公司实现营业收入34.4亿元，同比-1.57%；归母净利润0.64亿元，同比-35.73%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+19.96%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.0元（含税），本年度不送红股，不进行资本公积金转增股本，年度分红金额占公司2023年度归属于上市公司股东的净利润比例为20.32%。
　　主力品种销售破圈，长期增长可期
　　分版块看，2023年医药工业实现收入103.88亿元，同比+19.40%，其中现代中药实现收入66.04亿元，同比+31.64%；化药实现收入37.84亿元，同比+2.72%。核心品种表现亮眼：太极藿香正气口服液实现收入22.71亿元，同比+45%；急支糖浆实现收入8.81亿元，同比+67%；通天口服液实现收入3.16亿元，同比+10%；医药商业板块实现收入77.26亿元，同比-3.31%；中药材资源业务实现收入10.17亿元，同比+118.6%。
　　加速省外拓展，盈利能力改善显著
　　分地区看，2023年西南区域销售收入为82.74亿元，同比-0.91%；省外区域拓展成效显著，华东、华北、华南区域销售收入分别同比增长29.28%/20.98%/19.97%。公司整体毛利率为48.60%，同比+3.17pct，其中工业板块毛利率64.74%，同比+0.62pct；商业板块毛利率为9.6%，同比+0.15pct；公司整体净利率为5.46%，同比+3.04pct，盈利能力改善显著。
　　未来三年股东回报规划，彰显发展信心
　　公司发布未来三年（2024-2026年）股东回报规划，在经营状况良好、现金流能够满足正常经营和长期发展需求的前提下，将实施积极的利润分配办法回报股东，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供股东分配的利润的10%；最近三年以现金形式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可供分配利润的30%，彰显公司长期发展信心。
　　盈利预测与投资评级
　　2023年公司业绩短期波动，我们将公司2024-2025年营业收入预测由219.48/270.50下调至175.80/198.60亿元，2026年收入预测为221.65亿元；2024-2025年归母净利润预测由11.70/15.33亿元下调至10.74/12.91亿元，2026年归母净利润预测为15.27亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期风险，行业政策风险，原材料价格波动风险。

　　事件:2024年3月28日，太极集团发布2023年年报：2023年公司实现营业收入156.23亿元（同比+10.58%），归母净利润8.22亿元（同比+131.99%），扣非归母净利润7.74亿元（同比+111.35%）。
　　投资要点:聚焦主品，2023年藿香正气口服液、急支糖浆高速增长。2023年公司实现工业收入103.88亿元（同比+19.40%），其中现代中药收入66.04亿元（同比+31.64%），化药收入37.84亿元（同比+2.72%）；
　　商业收入77.26亿元（同比-3.31%）；药材资源板块收入10.17亿元（同比+118.71%）。从大品种来看，2023年太极藿香正气口服液实现销售收入22.71亿元（同比+45%），急支糖浆实现收入8.81亿元（同比+67%），通天口服液实现销售收入3.16亿元（同比+10%），鼻窦炎口服液实现销售收入2.61亿元（同比+22%）。
　　成本及费用管控优化，一致性评价研发项目减值对利润产生了一定影响。公司布局药材资源板块，对冲了药材价格上涨的成本压力；
　　同时费用端控费效果明显，销售费用/管理费用增速均低于工业收入增速。考虑一致性评价研发产品的市场前景、投入资源和同类产品的过评情况等因素，公司暂停了部分一致性评价研发项目，2023年计提开发支出减值准备0.57亿元。
　　盈利预测和投资评级藿香正气口服液和急支糖浆市场天花板较高，看好大单品收入持续增长，同时看好公司费用、成本管控带来的盈利能力改善；考虑到医药政策及消费环境的不确定性，我们调整2024-2026年归母净利润分别为12.18/15.16/18.16亿元，对应当前股价PE为15.21/12.21/10.20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示大单品销售推广不及预期；产品集采降价风险；成本费用管控不及预期；市场竞争加剧；医药政策风险等。

　　事件：公司发布2023年年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为156.23/8.22/7.74亿元，同比+11%/132%/111%；经营性净现金流6.72亿元，同比-62%；EPS（基本）1.48元。拟向全体股东每10股派发现金红利3.0元（含税），股利支付率为20.32%。业绩基本符合预增公告。
　　点评：
　　Q4业绩承压，全年医药工业收入增长较快，医药商业收入下滑。4Q23营收、归母净利润、扣非净利润分别为34.40/0.64/0.59亿元，同比-1.6%/-35.7%/+20.0%，业绩承压与高基数、研发费用和资产减值损失加大有关。2023年未抵销前的医药工业/医药商业/中药材资源实现营收103.88/77.26/10.17亿元，同比+19%/-3%/+119%，工业和中药材资源收入增长势头较好。中药材板块实现全面统筹，开创政企合作新模式，持续扩大药材种植规模，推进数字化。医药商业收入下滑估计与院内政策和区域政策波动有关。2023年经营活动净现金流大幅下滑，源于22年底疫情相关产品畅销、预收货款较大。
　　中药工业营销破圈，主品战略延续强势。公司坚持以现代中药智造为战略主线，2023年医药工业中，现代中药和化药实现营收66.04/37.84亿元，同比+31.64%/2.72%。主品品牌战略持续发力，深挖产品价值，功能拓展宣传，精准投放媒体，助推OTC产品快速增长。处方药市场学术赋能，助力临床推广与品牌提升。核心产品藿香正气口服液、急支糖浆、通天口服液、鼻窦炎口服液、散列通的销售收入分别同比+45%/67%/10%/22%/55%。
　　结构优化提质增效，加大研发和数字化转型。2023年毛利率同比+3.18pp至48.60%，扣非净利率同比+2.36pp至4.96%。其中，医药工业毛利率同比+0.62pp至64.74%，与产品结构优化、价格和成本管控水平提升有关；医药商业毛利率同比+0.15pp至9.60%，与供应链建设和商业改革有关；中药材资源毛利率同比+0.11pp至7.90%。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.41/-0.53/+0.74/-0.33pp，营销和研发投入加大，蓄力中长期发展，管理和财务费用率得到有效控制。公司经营质效提升，2023年资产负债率同比-6.09pp至74.01%，应收账款周转天数同比缩短2.78天。2024年公司将围绕数字化转型，以数据赋能生产运营及组织变革，发展中药材资源产业化，开拓第二增长曲线。
　　盈利预测、估值与评级：公司品牌和品种资源深厚，全面推进国企经营整改，加快数字化转型，中长期高质量发展可期。考虑到资本开支、数字化转型和研发投入加大，我们下调24-25年归母净利润预测为10.90/13.77亿元（较上次预测下调17%/16%），新增26年归母净利润预测为16.55亿元，同比+33%/26%/20%，当前股价对应PE17/13/11倍，考虑到龙头国企估值较低，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心品种销售不及预期；资本结构调整进度低于预期；改革不及预期。

　　业绩简评
　　2024年3月28日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入156.2亿元，同比+10.6%；归母净利润8.2亿元，同比+132.0%；扣非归母净利润7.7亿元，同比+111.3%。
　　单季度看，公司2023年Q4实现收入34.4亿元，同比-1.6%；归母净利润0.64亿元，同比-35.7%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+35.0%。
　　经营分析
　　主品放量迅速，医药工业增长态势良好：分板块来看，2023年公司医药工业实现收入103.88亿元，同比+19.4%，其中现代中药实现收入66.04亿元，同比+31.64%；化药实现收入37.84亿元，同比+2.72%。核心品种中：太极藿香正气口服液实现收入22.71亿元，同比+45%；急支糖浆实现收入8.81亿元，同比+67%；通天口服液实现收入3.16亿元，同比+10%；鼻窦炎口服液实现收入2.61亿元，同比+22%；复方对乙酰氨基酚片（Ⅱ）（散列通）实现收入1.63亿元，同比+55%。医药商业实现收入77.26亿元，同比-3.3%；中药材资源板块实现收入10.17亿元，同比+118.7%。
　　研发投入加大，盈利能力改善：2023年公司销售费用率为33.45%，同比增加0.41pct，管理费用率为4.74%，同比减少0.53pct，研发费用率为1.5%，同比增加0.75pct。2023年，公司开展重点研发项目31项，其中：中药16项，化药14项，生物药1项；开展大健康产品研发7项。新生物药项目、创新药、经典名方、麻精药、原料药等重点在研药项目取得重大进展。2023年公司毛利率为48.6%，同比增加3.17pct，净利率为5.46%，同比增加3.04pct，盈利能力稳步提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司核心品种放量显著,持续彰显品牌力，我们看好公司医药工业继续实现良好增长，助力业绩提升。基于公司发展现状,我们下调2024-2025年收入和利润预测,2024-2025年收入原预测值为203.36/236.93亿元，归母净利润原预测值为12.88/16.58亿元,现预计2024-2026年收入分别为175.75/206.16/231.31亿元,分别同比增长13%/17%/12%，归母净利润分别为11.06/14.21/16.65亿元,分别同比增长35%/28%/17%，EPS分别为1.99/2.55/2.99元，现价对应PE分别为17/13/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业监管政策力度加强风险、带量采购降价风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险。

　　事件：1）太极集团发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入156.2亿元，同比增长10.58%；实现归母净利润8.22亿元，同比增长131.99%;实现扣非归母净利润7.74亿元，同比上升111.35%；经营性现金流量净额6.72亿元，同比下降62.29%；2023年公司EPS为1.48元/股，同比增长131.25%。2）太极集团公告，公司合计拟派发现金红利1.67亿元（含税），2023年度公司现金分红比例为20.32%。
　　点评：
　　核心产品收入增速较快。据公司公告，2023年四季度，公司实现营收34.40亿元（同比-1.57%），实现归母净利润0.64亿元（同比-35.73%）。2023年净利润的增长主要是公司销售收入增长、毛利率提升所致，公司业绩整体表现较好。据年度报告，从收入端来看，公司医药工业板块2023年营收103.88亿元（同比+19.40%），医药商业板块2023年营收77.26亿元（同比-3.31%），中药材资源板块2023营收10.17亿元（同比+118.71%）。太极藿香正气口服液实现销售收入22.71亿元（同比+45%），急支糖浆实现销售收入8.81亿元（同比+67%）。公司2023年整体销售毛利率和净利率同比提升。费用端来看，2023年，公司管理费用率和财务费用率同比下降，销售费用率和研发费用率同比提升，整体费用控制较为稳健。
　　持续推进新药研发，院士团队领衔大品种二次开发。据公司年报，2023年，公司全年获仿制药一致性评价补充批件9件，益保世灵列入国家《化学仿制药参比制剂目录（第六十五批）》，开创了国产药品以原研地产化身份成为参比制剂的先例。全年开展重点研发项目31项，新生物药项目、创新药、经典名方、麻精药、原料药等重点在研药项目均取得重大进展。全年新增以1类创新药为主的新药立项21项，院士团队领衔对太极藿香正气口服液、通天口服液等大品种及潜力品种二次开发进行顶层设计。我们认为公司对药品研发投入和对已上市品种二次开发投入力度有望带来新的业绩增长点。
　　2024年推进数字化转型，加速建设“一个数字化太极”。据年报中2024年经营计划，公司将围绕数字化转型，建设现代化医药工业集群，同时开拓第二增长曲线，构建太极商业文明，加速建设“一个数字化太极”。在渠道上，深化一二三终端的整合协同，以太极藿香正气口服液、急支糖浆两大主品为中心，做好产品线上布局；在商业板块，持续健全集采流程，发力集采品种、独家品种及特色品种的一级区域代理权，公司预计2024年至少新增50家重点供应商一级经销开户，利用“太极”“桐君阁”两大品牌影响力，公司预计直营式加盟药房新增不低于100家；在中医药板块，扩大中药材经营规模，提速种植基地、产业园建设，加速推进中药饮片上量，推进虫草产业化步伐；除此之外，公司2024年将启动四大智造中心产能建设工作，持续深化科研平台建设，加速科研成果转化。
　　盈利预测与投资评级：我们预计太极集团2024-2026年营收分别为178.88/207.88/241.57亿元，归母净利润分别为10.81/13.36/16.10亿元，对应PE分别为17.46/14.13/11.72X，维持“增持”评级。
　　风险因素：政策监管风险、质量风险、市场风险、成本风险、研发风险。

　　投资逻辑
　　公司产业链完整，业绩高增长。公司是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，战略方向上以现代中药智造为主、麻精特色化药和区域医疗商业为辅。2023年前三季度，公司收入121.83亿元，同比+14.58%；归母净利润7.58亿元，同比+197.57%。由于产品营收结构变化提升了整体毛利率，公司利润增速高于收入增速。按板块看，2023年前三季度，公司医药工业板块收入83.81亿元，同比+24.62%；医药商业板块收入66.59亿元，同比+7.95%。医药工业板块毛利率更高且增速更高，随着板块营收占比的提高，有望进一步带动公司整体毛利率上行。
　　加入国药集团实现优势互补，助力公司提质增效。一方面太极集团的中药业务可与国药集团在产业链上优势互补，成为国药集团在中国西部地区的战略增长点；另一方面，国药集团能在资金投入、管理经验等方面助力太极集团增强发展活力，提升经营效率。
　　医药工业板块：藿香正气口服液为公司第一大单品，2023H1实现收入18.13亿元，同比增长82%。藿香增长逻辑明确：1）品牌力强，多年宣传已为国内消费者熟知。2）受众广泛：不含酒精，较同类产品适用人群更广，且新开发针对肠胃不适等适应症的疗效有望进一步扩大使用群体。3）渠道走向成熟：医疗渠道与OTC渠道共同发力，有望成为放量重要推动力。急支糖浆同为公司拳头产品，2023H1实现收入5.28亿元，同比增长149%。急支糖浆增长逻辑：1）疗效确切，在止咳祛痰平喘中成药品牌中排名前列，市场基础好。2）公司品牌建设发力，为急支糖浆定位“专业止咳”，提出新理念、新IP，将品牌宣传年轻化；3）有望高度受益于公司在全国范围内拓展的销售渠道。
　　医药商业板块：公司医药商业系统是西部地区药品经营业态最完善、综合实力前三强的大型医药商业体系。随着公司未来架构改革的落地、供应链建设的深化、渠道终端的加速开拓、零售端布局的加强，商业板块盈利水平提升可期。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们看好公司发挥中药全产业链优势，改革进展顺利，重点产品延续高增长态势，预计公司2023-2025年实现归母净利润9.50、12.88、16.58亿元，给予公司2023年28倍PE，目标价47.76元。首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　行业监管政策力度加强风险、带量采购降价风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险。