事件：公司2024年12月17日发布《关于收购建发房产10%股权暨关联交易和增强股东回报规划的公告》。
　　拟收购建发房产10%股权，收购对价约为评估值的1.07XPB。为增强公司盈利能力，并推进建发集团逐步履行历史遗留的向公司转让建发房产少数股权的承诺，公司拟收购控股股东建发集团持有的建发房产10%股权，收购价格为建发房产10%股权对应评估值30.66亿元。交易完成后，建发房产仍纳入公司合并报表范围，公司持股比例将提升至64.654%。以2024年10月31日为基准日，建发房产扣除永续债后股东全部权益账面价值285.29亿元，评估值306.63亿元，对应PB为1.07倍。
　　收购后有利于增强公司盈利。从资产质量来看，建发房产近几年经营情况良好，2024年1-11月，销售额已经跃升至行业第7名。2020年-2023年，分别实现归母净利润42、43、44、45亿元，在房地产行业下行的年份仍然能实现稳健的盈利，2024年1-9月归母净利润为16.05亿元。以建发房产2023年归母净利润45亿元为基础，相比交易前将增加公司归母净利润约4.5亿元，占到公司2023年剔除重组收益后归母净利润的12.6%。以2024年1-9月归母净利润16.05亿元为基础，交易后将增加归母净利润1.6亿元，占公司当期归母净利润的7.8%。
　　拟分红不低于30%，对应2024-2025年股息率达6.9%。公司董事会拟制定2024-2025年度利润分配预案，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于上市公司股东的可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7元人民币。以2024年12月17日公司收盘价10.18元/股来计算，对应股息率达6.9%，体现了对股东的积极回馈和重视。
　　投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司地产业务土储布局优质，销售拿地保持韧性，若本次收购建发房产股权完成将进一步增强盈利能力；供应链板块保持现有业务优势的同时加快国际化布局，市占率持续提升；分红可观，股息率具备吸引力，维持公司“买入”评级。由于本次交易尚未完成，我们维持此前盈利预测不变，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为6910/7125/7340亿元；归母净利润分别为31.8/39.8/44.8亿元；对应EPS为1.08/1.35/1.52元；对应PE为9.4/7.5/6.7倍。
　　风险提示：地产政策放松不及预期，开发业务毛利率改善不及预期，大宗商品价格波动风险。

　　收购建发房产股权，利润分配承诺彰显信心，维持“买入”评级
　　2024年12月17日，建发股份发布公告称，拟以30.66亿元收购建发房产10%股权，同时承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年归属于上市公司股东的可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7元人民币。公司整体经营情况稳健，双主业运营协同共振，此次关联交易可增强公司盈利能力，分红承诺将提振投资者信心。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为50.5、64.3、78.0亿元，EPS分别为1.7、2.1、2.6元，当前股价对应PE估值分别为6.1、4.8、3.9倍，公司多元业务协同发展，经营业绩有望长期向好，维持“买入”评级。
　　收购建发房产股权，夯实资产质量增强盈利能力
　　2024年12月17日，建发股份发布公告称，为增强公司盈利能力，并推进建发集团逐步履行历史遗留的向公司转让建发房产少数股权的承诺，公司拟收购建发集团持有的建发房产10%股权，收购价格为标的公司10%股权对应评估值30.66亿元。完成收购后，建发股份持有建发房产的股权比例将从54.654%提升至64.654%。建发房产为国内头部房地产企业，经营稳健，2023年建发房产实现归母净利润45亿元，在房地产行业下行的年份仍然能实现稳健的盈利。2024年1-9月，建发房产实现归母净利润16.05亿元。根据克而瑞发布的中国房地产企业销售榜显示，2024年1-11月，建发房产销售额已经跃升至行业第7名，此次关联交易可进一步夯实公司资产质量、增厚公司盈利能力。
　　利润分配承诺彰显信心，增强回报保护股东利益
　　公司为增强股东回报，保护中小股东利益，公司拟针对2024年度和2025年度制订利润分配预案：每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于上市公司股东的可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7元人民币，以此计算，建发股份的股息率约为7%，远超市场平均股息率。此举将大幅提升投资者特别是中小股东对公司的投资信心。
　　风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。

　　公司拟31亿元收购建发房产10%股权、对应PB1.07倍，对建发国际优质资产浓度提升、并增强公司的盈利能力，预计后续仍将继续收购剩余股权。公司发布公告，公司董事会通过议案，拟收购控股股东建发集团持有的建发房产10%股权，收购价格对应估值30.66亿元；本次交易后公司将持有建发房产股份从此前的54.654%提升至64.654%股权。目前建发房产扣除永续债后股东权益账面价值285亿元，本次评估价307亿元，增值率7.48%，对应评估PB1.07倍；对比23年12月公司曾公告建发房产评估PB为1.27倍，本次估值诚意满满，收购完成后有利于增强公司盈利能力。此外，公司曾公告，建发集团2009年曾做过同业竞争承诺，将在合适时机将所持有建发房产45.346%股权转给建发股份，本次收购建发房10%股权之后，建发集团还持有35.346%股。我们预计未来建发股份将继续收购建发集团剩余股权，以履行2009年同业竞争承诺。
　　公司计划24、25年每股分红不低于0.7元，分红规模可观、诚意满满，现价对应今明两年股息率高达6.9%，当属高股息优质标的。此外公司通过《关于交易完成后增强股东回报规划的议案》，拟针对2024、2025年度制订利润分配预案：每年现金分配利润不少于当年归母可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7元，按照公司目前29.47亿股份计算，对应2024、2025年的分红将均达21亿元，则按照目前股价计算股息率可达6.88%。分红规模可观、诚意满满，有效保护股东利益。
　　房地产业务销售排名持续提升、土储聚焦一二线，供应链业务持续深化专业化发展、对公司的业绩和现金流贡献均相对稳健。房地产业务方面，2024Q1-Q3公司地产分部营收813.7亿元，同比+26.0%；归母净利润3.8亿元，同比-19.0%。根据克而瑞，2024年前11月，建发房产销售金额1,164亿元，同比-29%，建发房产销售额全国排行第7名，同比提升1名。至24H1末，公司土储规模2,086万方，对应货值3,331亿元，同比分别-7%、-6%。公司在一二线权益土地储备货值占比约77%，较23年末提高3.3pct。供应链业务方面，2024Q1-Q3供应链分部营收4,147亿元，同比-22%；归母净利润22.4亿元，同比-10%。公司供应链业务持续深化专业化发展、对公司的业绩和现金流贡献均相对稳健。
　　投资分析意见：收购建发房产股权、推出高分红计划，开启公司发展新篇章，维持“买入”评级。建发股份作为厦门国企，主营供应链运营及房地产两大业务，经营表现积极；本次公司收购建发房产股权后，对建发国际优质资产浓度提升、并增强公司的盈利能力，预计后续仍将继续收购剩余股权。本次公司计划24、25年每股分红不低于0.7元，分红规模可观、诚意满满，现价对应今明两年股息率预计达6.9%，当属高股息优质标的。我们维持24-26年归母净利润预测为32.2、40.3、42.0亿元，对应24/25PE仅为9.3X/7.5X，当前公司估值仍具备吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业销售超预期下滑，公司收到厦门证监局警示函，公司相关人员收到监管谈话措施决定。

　　事件
　　2024年12月17日，公司发布公告拟收购控股子公司建发房产10%股权，收购价格为对应评估值30.66亿元，交易完成后，公司将持有建发房产64.654%的股权。
　　建发房产经营情况良好，投销表现行业领先
　　行业排名持续提升，据克而瑞数据，2024年1-11月，建发房产全口径销售金额1164亿元，居行业第7（2017年时居行业第61）。拿地强度维持较高水平，据中指数据，建发房产2024年1-11月总拿地金额370亿元，居行业第五，拿地强度0.32，主要在上海、厦门、杭州等重点城市核心区位拿地。
　　拟收购建发房产10%股权，增强盈利能力
　　公司拟以30.66亿元的对价收购建发房产10%股权，对应评估总价为306.63亿元，在2024年10月31日审计报告中建发房产扣除永续债后的归母净资产为285.29亿元，增值率为7.48%，收购对应PB估值为1.07x。交易完成后，公司持有建发房产的股权比例将从54.654%增至64.654%，建发集团持有建发房产的股权比例将从43.346%降至35.346%。本次交易有利于增强公司盈利能力，并推进建发集团逐步履行历史遗留的向公司转让建发房产少数股权的承诺。
　　增强股东回报，每年每股分红不低于0.7元
　　公司预计完成收购交易后，能增厚归属于上市公司股东的净利润，拟针对2024-2025年指定利润分配预案：每年以现金方式分配不少于归属上市公司股东可分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7元人民币。截至2024年12月17日收盘，公司股价为每股10.18元人民币，对应股息率约7%。同日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，公司作为大型地方国企，未来或有进一步的市值管理动作。
　　投资建议
　　由于交易尚未完成交割，维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.21/41.45/45.43亿元，同比分别为-72.36%/+14.47%/+9.60%。EPS分别为1.23/1.41/1.54元。若收购交易完成，能提升公司盈利能力，增厚归母净利润和净资产，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：大宗商品价格剧烈波动，宽松政策对市场提振不佳，收购进展不顺利。

　　2024年12月17日，公司公告：一是以30.66亿元收购建发房产10%股权，二是增强股东回报规划。
　　收购建发房产股权有助于增厚公司利润。公司拟以评估价30.66亿元收购控股股东建发集团持有的控股子公司建发房产10%股权，本次交易完成后，公司将持有建发房产的股权将由54.654%升至64.654%。本次收购有助于增强公司自身的盈利能力，增厚归母净利润，并推进建发集团逐步履行历史遗留的向公司转让建发房产少数股权的承诺。
　　收购定价合理，体现公司诚意。截至10月31日，建发房产扣除永续债后的归母净资产为285.29亿元，公司本次收购的评估价为306.63亿元，增值率7.48%，对应的收购PB为1.07倍。我们认为本次收购的估值水平较低，定价较为合理，体现出公司维护中小股东利益的诚意。
　　提升股东回报，股息率具备吸引力。本次收购事项完成后，公司拟发布“增强股东回报规划”，拟针对2024年度和2025年度，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于上市公司股东的可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7元人民币，表明公司积极重视股东回报及市值管理。若以12月17日收盘价10.18元/股进行计算，公司2024及2025年的股息率将达到6.88%，较高的股息率一方面具备吸引力，另一方面能成为股价的安全垫。
　　考虑到公司旗下地产公司近两年获取的较高利润率的项目有望于明年陆续进入结转通道，本次公司收购建发房产10%股权的事项完成后，有助于增厚公司自身利润，后续利润有望进一步上升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.2亿元、43.1亿元和47.0亿元，同比增速分别为-75.4%、34.0%和9.1%，公司股票现价对应2024-2026年PE估值为9.3x/7.0x/6.4x，维持“买入”评级。
　　大宗商品价格剧烈波动；房地产市场销售低迷；政策不及预期。

　　事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收5021.36亿元，同比减少16.13%；实现归母净利润20.58亿元，同比减少83.43%；实现扣非后归母净利润13.20亿元，同比减少39.30%。2024Q3，公司单季度实现营收1831.22亿元，同比减少14.94%，环比减少2.43%；实现归母净利润8.59亿元，同比减少91.81%，环比增长44.44%。
　　点评：
　　供应链运营业务盈利提升，24Q3业绩环比改善。2023Q3，公司及下属子公司联发集团收购美凯龙29.95%股份取得控制权，确认归属于上市公司股东的重组收益为94.91亿元。剔除上述事项影响后，2024Q3公司归母净利润同比减少1.47亿元，同比下降14.64%，降幅较2024Q2有所收窄。2024Q3，公司供应链运营业务实现营收1511亿元，环比增长7.21%；实现归母净利润8.23亿元，环比增长26.87%。然而，由于终端需求仍然相对疲弱，叠加大宗商品价格下跌，2024Q3公司供应链运营业务毛利率环比下降0.6pct至1.5%。
　　前三季度房地产业务营收增加，美凯龙出租率下滑营收下降。房地产业务方面，2024年前三季度，公司房地产业务实现营收813.66亿元，同比增长26.03%；实现归母净利润3.81亿元，同比减少19.04%。2024年前三季度，公司子公司联发集团计提6.64亿元存货跌价准备，为公司房地产业务分部贡献的“归母净利润”为-3.73亿元，同比减少2.85亿元。家居商场运营业务方面，2024年前三季度，公司家居商场运营业务实现营收61.05亿元，实现归母净利润-5.67亿元。由于美凯龙商场出租率阶段性下滑，美凯龙给予商户的稳商留商优惠增加等因素致使其营收及利润同比减少。同时，由于投资性房地产的公允价值变动损失增加，导致了对应归母净利润的显著下滑。
　　盈利预测、估值与评级：2024年前三季度，由于终端需求仍然相对较为疲弱，公司供应链运营业务营收下滑，叠加房地产业务及家具商场运营业务利润下滑，公司业绩低于此前预期。考虑到当前终端需求仍有待修复，我们下调公司2024-2026年归母净利润，预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.54、41.02、48.67亿元（前值分别为61.71、69.86、79.72亿元）。公司为国内大宗供应链管理行业龙头之一，通过国际化及数字化布局，公司供应链运营综合实力将得到进一步加强，维持“增持”评级。
　　风险提示：大宗商品价格变动，宏观经济下行风险，应收账款风险，终端需求不及预期，汇率波动风险。