一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　报告期内，公司主要从事第三方在线导购、广告推广服务、平台技术服务等商业服务业务，行业类型为“I64信息传输、软件和信息技术服务业”。　　（一）公司所处的行业情况　　互联网及信息技术服务作为现代商业发展的一环，与实体经济融合发展，深受政策、市场及参与者行为的影响。数字产业化、产业数字化也将进一步推动互联网行业的深刻变革，而市场的深度变化也在持续影响电子商务服务行业。　　1.在线导购行业分析　　第一，国内消费发展进入新阶段。2026年上半年，国内消费呈现平稳增长态势。国家统计局数据显示，上半年全国网上商品和服务零售额为100,715亿元，同比增长5... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　报告期内，公司主要从事第三方在线导购、广告推广服务、平台技术服务等商业服务业务，行业类型为“I64信息传输、软件和信息技术服务业”。
　　（一）公司所处的行业情况
　　互联网及信息技术服务作为现代商业发展的一环，与实体经济融合发展，深受政策、市场及参与者行为的影响。数字产业化、产业数字化也将进一步推动互联网行业的深刻变革，而市场的深度变化也在持续影响电子商务服务行业。
　　1.在线导购行业分析
　　第一，国内消费发展进入新阶段。2026年上半年，国内消费呈现平稳增长态势。国家统计局数据显示，上半年全国网上商品和服务零售额为100,715亿元，同比增长5.2%；其中，网上商品零售额64,296亿元，同比增长4.8%；网上服务零售额36,419亿元，同比增长6.0%。上半年社会消费品零售总额248,722亿元，同比增长1.3%。
　　近年来，国内消费由高速发展转向高质量发展阶段，旧的消费观念逐步退场，理性消费和品质消费取而代之。随着国家各项提振消费政策的推出及深化落实，我国消费有望增速向稳、增量向新，实现可持续增长，为经济高质量发展注入充沛动能。
　　第二，互联网行业格局变化。用户规模见顶、用户流量红利空间压缩，流量碎片化、获客成本逐步提升，行业格局、经营方式迎来重要的变革期。电商平台竞争焦点从流量争夺转向效率革命，各大平台争夺商家留存，追求多方共赢的生态建设。银发经济、宠物经济、“国潮”消费、可持续消费等新兴细分市场展现出的增长活力，为电商发展提供了新的增长点。
　　国内各主流电商平台对网购用户的流量争夺进入存量竞争为主的时代，各电商平台着眼于用户深度运营、巩固自身市场地位，上游电商平台竞争不断加剧。一方面，电商平台及品牌商基于自身竞争压力，对导购服务商提出了更高的要求；另一方面，电商平台及品牌商流量竞争的需求增强，在这一形势下，第三方在线导购行业在面临挑战的同时，也迎来一定的机遇。
　　第三，线上消费偏好变化。线上导购出现新的发展趋势，消费者习惯转向短视频、直播等场景化的购物体验，短视频生态、直播带货等新电商业态发展较快。根据《中国网络视听发展研究报告（2026）》，截至2025年12月，我国网络视听用户规模达10.99亿人，稳居各互联网应用首位。CNNIC数据显示，截至2025年12月，我国网络视频用户规模达10.93亿人；短视频用户规模达10.74亿人，占网民整体的95.4%；微短剧用户规模达6.64亿人，占网民整体的59.0%。根据中国网络表演行业协会《中国网络表演（直播与短视频）行业发展报告（2025—2026）》，截至2025年12月，网络直播用户规模达8.13亿人，占网民整体的72.3%。根据人民日报相关报道，2026年上半年，直播电商零售额突破1万亿元，同比增长6.5%。
　　第四，传统导购面临挑战。公司传统的价格、图文导购行业面临行业承压、变革调整的周期。新兴电商平台扩张，互联网流量增量红利降低，而同时在线导购市场分散、产品差异化程度较低，行业内部用户、流量竞争较为激烈，拓展及保持用户成本上升、难度增加，研发迭代投入及市场投放的收益下降、投资回收期延长。
　　第五，AI等先进技术的发展为导购行业带来新的机遇。随着人工智能等先进技术的高速发展，智能交互、推荐内容生成、商品智能筛选、数字人营销等新的购物体验在一定程度上为消费者提供了更便捷、智能的线上购物服务，可能推动在线导购行业的技术革新。据CNNIC第57次统计报告，截至2025年12月，我国生成式人工智能用户规模达6.02亿人，较2024年底增长141.7%，普及率达42.8%。QuestMobile数据显示，2026年6月，国内AIGC行业月活跃用户数达4.99亿，同比增长85.4%。
　　第六，出海电商及境外电商的发展为在线导购行业拓宽了新业务路径。根据海关总署数据，2026年一季度我国跨境电商进出口达6,184.6亿元，其中出口4,735.5亿元，进口1,449.1亿元。海关总署在2026年7月发布会上表示，上半年有进出口业务的企业增加11.5万家，跨境电商出口海外仓增长3.3倍，我国已有1.4亿人通过跨境电商全球购物。“数字丝绸之路”等政策的推进为电商行业的出海提供了有力支持，而海外电商市场的增长有望成为导购行业的新蓝海。
　　最后，绿色电商与可持续发展成为新竞争维度，数据中心优化、低碳物流与环保包装需求提升，为技术驱动的导购平台提供了差异化竞争切入点。
　　综合而言，导购行业面临国内消费增速放缓、互联网流量见顶、用户消费习惯变化等挑战，虽然AI技术、跨境出海、新消费细分赛道存在一定潜在机遇，但导购行业整体处于竞争加剧、模式迭代承压、盈利难度加大的调整周期，行业整体增长动能放缓，整体经营压力提升。
　　2.广告推广行业分析
　　根据市场监管总局数据，2026年上半年全国从事广告业务的头部企事业单位共实现收入10,373.8亿元，同比增长11.3%。其中，互联网广告发布收入6,121亿元，同比增长25.3%，占全部广告发布收入的86%，数字媒介的主导地位进一步巩固。QuestMobile数据显示，2026年第二季度中国互联网广告市场规模达2,169.8亿元，同比增长8.1%。
　　从网络广告具体渠道来看，短视频平台收入占比已接近综合电商，成为互联网广告市场收入占比最大的媒体平台类别之一，成为市场的新主流。
　　从计价方式看，效果考量仍为广告主的核心指标，广告主投放策略愈发向效果类广告偏移。广告主对于CPA等效果广告的投入继续增加，广告服务商不断探索新的营销策略和技术手段，通过内容营销、KOL合作与社交媒体互动等模式提升品牌曝光，也提升品牌知名度和用户黏性，为营销生态注入了新的活力和动能。
　　从网络广告市场媒介来看，广告主投放向较新广告形式、产品倾斜，原有媒介呈下降趋势。短视频、直播等视频流媒介，私域社群、公众号、内容平台等社交媒介等新型互联网媒体快速发展，进一步影响行业内其他营销广告的发展。
　　最后，随着人工智能等先进技术的突破性进展，互联网广告行业关注大模型的行业化应用，对于相关技术的利用程度和利用效率将在很大程度上决定着广告与营销企业的生存进退。未来在营销各环节中，人工智能技术的落地与创新应用模式或将越来越多地涌现出来，并将在市场洞察、内容与创意生产、媒介投放优化方面提升效率。
　　（二）公司主营业务
　　公司聚焦互联网效果营销生态建设，致力于构建全方位、多层次、协同高效的营销生态体系。公司依托“在线导购+效果营销”双轮驱动的核心战略，协同助推公司迈上发展新高度。
　　公司主营业务包括在线导购、广告推广、平台技术服务及其他。
　　1.在线导购
　　公司的在线导购服务主要依靠返利APP、返利网、相关小程序、公众号等在线导购平台及相关流量平台完成。公司在线导购业务通过对互联网商品及服务信息的整合，通过返利、比价、发放优惠券、内容营销等形式，引导用户前往第三方电商平台完成交易，以此收取佣金收入及广告营销费用。公司从用户消费决策核心出发，围绕互联网商品消费、交易促成的关键节点布局，辅助用户消费决策，促进交易达成。
　　报告期内，公司加大了市场投入，持续开展面向电商和消费者的导购业务。
　　2.广告推广
　　公司根据品牌商家或广告主数字营销诉求，构建一站式数字营销方案，为客户提供品牌和效果营销实效服务。公司以向品牌方提供“高效触达、中台一体、智慧运营”的营销服务为目标，为品牌方提供品牌认知、营销策略、营销内容、广告投放、电商销售、运维管理等营销服务，并通过数字技术助力品牌方、广告主提高品牌曝光及交易增长。公司利用站内外流量及媒体资源，按照约定的方式为广告主提供各类营销服务，按照广告展示时长、有效曝光、有效点击、新客户下载注册或成交金额等计价方式进行结算。
　　报告期内，公司的广告推广业务以效果类营销为主，根据客户要求提供拉新、唤活、成交等广告推广服务。
　　3.平台技术服务
　　为了拓展公司的业务范围，充分发挥技术优势，公司基于成熟的移动应用程序开发和运营能力，为有需求的商家提供相关平台服务并收取平台技术服务费；公司利用自营电商系统为合作商家提供商品展示、后台管理等服务并根据交易金额收取一定比例的服务费；公司为有订单数据管理及投放策略管理需求的中小商家提供订单回传和投放优化等技术服务。
　　报告期内，公司基于资源集中化原则，主动优化业务组合，对该业务进行收缩，该调整符合公司整体战略规划及资源优化配置导向，有利于聚焦核心业务、提升整体盈利质量。
　　4.其他
　　（1）电商零售
　　为了实现收入多元化，公司通过自建或合作的电子商务平台，直接向终端消费者销售商品和服务，与传统业务板块形成协同效应。其核心是通过电子渠道完成商品展示、交易下单、支付结算及物流配送等全流程，实现商品从商家到消费者的转移。
　　报告期内，公司持续开展电商零售业务，包括：自营商品销售、积分兑换等，交易规模进一步增长。
　　（2）其他业务
　　公司基于客户或用户的需求，提供定制的营销推广、技术开发等服务。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，公司实现营业收入3.37亿元，同比增加81.06%，实现归属于上市公司股东的净利润-2,832.50万元，亏损较去年同期有所减少。
　　1.在线导购服务
　　报告期内公司导购业务实现收入14,641.97万元，同比增加65.73%，毛利率29.05%，较去年同期下降11.14个百分点。
　　报告期内，公司在线导购业务营业收入实现增长，主要系面对行业存量竞争加剧、获客环境等外部压力，公司加大市场营销投放力度，开展客户拓展与存量客户维护，以此维持业务经营规模。但受行业竞争、流量成本抬升等多重因素影响，业务毛利率有所下降，业务经营面临一定压力。
　　在线导购业务毛利率下降的主要原因在于：（1）报告期内，面对行业竞争环境，公司优化用户运营策略，适度调整用户激励政策以提升用户体验、活跃度与粘性，相关渠道及运营投入相应增加，对业务毛利率水平形成一定影响。（2）报告期内，毛利率相对较低的客户收入占比有较大幅度提升，使得在线导购业务整体毛利率有所下降。
　　2.广告推广服务
　　报告期内，公司广告推广服务营业收入为10,515.23万元，同比增长185.04%，毛利率为93.42%，同比减少0.19个百分点。
　　该业务营业收入增长的主要原因为：报告期内，公司紧密围绕互联网广告主需求变化，持续加大资源投入，重点拓展效果营销业务。公司积极拓展多元化客户群体，客户结构持续优化，叠加客户预算保障，共同推动效果营销业务收入实现增长。
　　3.平台技术服务
　　报告期内，公司平台技术服务营业收入为87.02万元。报告期内，公司对该业务进行收缩，业务规模较小，对公司收入及利润贡献有限。
　　4.其他产品及服务
　　报告期内，公司其他产品及服务收入为8,445.86万元，同比增长161.94%，毛利率为1.20%，同比由负转正。报告期内，公司其他产品及服务收入主要来自公司持续开展的电商零售业务，公司积极对接落地国家促消费扶持政策、申报参与政府消费补贴项目，同时联动主流电商平台营销活动补贴、流量扶持及价格让利资源。相较于上年同期以公司自主补贴、少量政府补贴为主的情况，补贴结构持续优化，有效降低了产品销售让利成本、缓解自主补贴压力，带动业务毛利率提升，推动整体盈利状况持续改善。
　　报告期内，受市场环境变化、行业产业发展及公司业务结构的调整等因素综合影响，公司的营业收入构成发生了一定变化：广告推广服务、其他产品及服务收入占比有所提升，导购业务、平台技术服务收入占比下降。
　　具体情况为：导购服务收入占营业收入比重由去年同期的48%左右下降为43%左右；广告推广服务收入占营业收入比重由去年同期的20%左右提升至31%左右；平台技术服务收入占营业收入比重由去年同期的15%左右下降为1%以下；其他产品服务收入占营业收入比重由去年同期的17%提升至25%左右。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）运营能力优势
　　公司下属子公司中彦科技参与了互联网导购市场兴起、发展过程，历经导购规则、模式的多次变化，具备较强的行业前瞻能力、有效的运营经验、丰富的数据积累。同时，公司对各大主流平台的流量分配机制具有深入理解，善于根据客户需求和市场变化，快速策划推广方案、选取适配的媒体及流量实施投放推广，快速为客户带来推广实效。
　　（二）技术研发优势
　　基于多年互联网电商服务经验，公司具备丰富的数据沉淀及应用积累，拥有先进的大数据分析能力、导购服务技术、移动应用程序开发技术、数字广告投放技术等。截至报告期末，公司及旗下子公司累计拥有注册商标41项、软件著作权176项、专利7项、登记著作权2项。这些技术研发能力支撑公司在快速变化的业务竞争中为业务提供快速灵活的产品研发及迭代支持，保持竞争力和应对变化。
　　（三）品牌及客户优势
　　经过多年的经营，公司致力于为消费者提供高质量的优惠信息和优质的使用体验，在业内形成了一定的影响力。基于用户群体和市场规模，公司获得客户的认可并与多家知名电商平台和品牌商保持了良好的合作关系。品牌及客户优势有助于公司持续提升行业影响力，在拓展业务市场和不同类型的客户时，易于获取更多业务机会。

　　四、可能面对的风险
　　1.宏观经济及政策变化的风险
　　互联网电商相关业务依托于国内经济及消费市场发展，宏观经济波动可能导致公司互联网服务收入、广告收入及其他增值业务收入出现波动；若上游企业客户需求下滑或下游消费者需求萎缩，将影响公司电商导购、广告推广及互联网增值服务的销售与使用，可能导致用户增长放缓、活跃度下降。同时，公司相关业务受国家法律法规及行业监管政策约束，监管政策变动可能导致公司经营策略需相应调整，进而对经营成果产生影响。
　　2.行业市场竞争加剧的风险
　　公司所处行业市场较为分散，上游主流电商平台对佣金率具备较强定价话语权；互联网流量红利消退，用户拓展与留存成本上升、难度加大。行业竞争者持续涌入，流量争夺日趋激烈，若公司无法保持竞争优势，可能面临竞争力下降的风险。此外，公司在线导购服务依赖与电商联盟、品牌电商平台的合作，相关平台政策调整将对业务产生直接影响；公司在线导购及广告推广服务属于互联网广告范畴，业务开展需严格遵守监管要求，存在业务推广合规性风险。
　　3.业绩波动风险
　　公司所处互联网电商导购行业受平台规则、市场偏好、行业格局及消费趋势影响较大，业务模式迭代较快，易导致经营业绩出现波动。公司在实施业务战略性调整过程中，不排除业绩短期下滑的可能。若未来无法持续提供具备竞争力的服务，或受新用户与客户获取成本上升、运营指标下滑等因素影响，可能导致公司收入、盈利水平及业务稳定性下降，主要业务存在增长不及预期或阶段性下滑的风险。
　　4.即期回报摊薄的风险
　　公司于2021年3月19日向14名交易对方发行股票581,947,005股，因交易对手方履行2021年至2023年业绩补偿义务，公司回购其持有的股票累计404,969,828股，公司因实施本次重大资产重组，增加总股本176,977,177股。公司主要业绩来源于重大资产重组标的企业中彦科技及其子公司，如果中彦科技无法保持发展势头，或出现利润持续下滑的情形，则公司的每股收益和加权平均净资产收益率等即期回报指标将面临被摊薄的风险。提请投资者注意相关风险。
　　5.难以分红的风险
　　公司重大资产重组交易虽实现了化工资产的置出及盈利资产的置入，但上市公司母公司（原昌九生化）存在大额累积未弥补亏损，该部分未弥补亏损由上市公司承继。截至2026年6月30日，上市公司母公司层面存在未弥补亏损。根据《公司法》《公司章程》有关规定，由于上市公司母公司层面存在未弥补亏损，上市公司向股东进行现金分红尚存在一定现实障碍，不满足利润分配条件。公司提醒投资者关注相关风险。
　　6.不可抗力风险
　　自然灾害、意外事件以及各类突发性事件可能会对公司的财产、人员造成损害，并有可能影响公司的正常生产经营，此类不可抗力的发生可能还会给公司增加额外成本，从而影响公司的盈利水平，提醒投资者关注由此带来的风险。
　　7.其他风险
　　因已知信息范围、风险识别程度相对有限，仍可能存在未被判断或识别的风险，如公司后续发现明显且重大实质影响投资者决策的风险事项，公司将按规定及时予以披露。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　公司聚焦互联网效果营销生态建设，致力于构建全方位、多层次、协同高效的营销生态体系。公司以在线导购与效果营销为核心支撑，联动各项业务协同发展，强化平台服务能力，深化流量变现与运营优化，协同助推公司迈上发展新高度。　　作为深耕互联网的企业，公司多年来形成了由在线导购、广告推广和平台技术服务构成的业务体系。公司在线导购产品矩阵由返利网、返利APP及小程序等构成，广告推广产品是公司基于对用户消费、互联网营销变革以及站内外营销渠道资源积累，打造的效果营销服务，此外，公司基于自身技术及运营能力，为生态合作伙伴提供技术服务、平台开发服务及其他相关增值服务，并围绕消费和电... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司聚焦互联网效果营销生态建设，致力于构建全方位、多层次、协同高效的营销生态体系。公司以在线导购与效果营销为核心支撑，联动各项业务协同发展，强化平台服务能力，深化流量变现与运营优化，协同助推公司迈上发展新高度。
　　作为深耕互联网的企业，公司多年来形成了由在线导购、广告推广和平台技术服务构成的业务体系。公司在线导购产品矩阵由返利网、返利APP及小程序等构成，广告推广产品是公司基于对用户消费、互联网营销变革以及站内外营销渠道资源积累，打造的效果营销服务，此外，公司基于自身技术及运营能力，为生态合作伙伴提供技术服务、平台开发服务及其他相关增值服务，并围绕消费和电商生态持续探索和深化流量变现模式。
　　2025年，公司全年坚持稳健经营与高质量发展并重，聚焦主业提质增效、全力推动营收稳步增长、持续优化成本管控、深化技术创新赋能、积极挖掘业务增量，在结构优化中提升质量、在转型创新中增强动能，稳步提升经营水平，持续夯实可持续发展根基。
　　（一）在线导购
　　公司在线导购服务通过整合与曝光全网商品优惠信息，引导用户至电商平台完成交易，按成交金额比例收取导购佣金及广告营销费用。
　　2025年，公司全面深化导购业务精细化运营，优化返利规则与用户体验，稳步扩大交易规模。
　　技术赋能方面，公司将人工智能全面融入商务拓展、内容创作、广告投放及用户运营等环节，有效提升业务拓展、资源匹配与用户转化效率。通过自主研发AI工具与智能体，实现多语种内容自动化生产及跨境业务全链路提效，为整体导购业务高质量发展提供坚实技术支撑。
　　（二）广告推广
　　公司围绕品牌商家及广告主的全链路数字营销需求，打造一站式整合营销解决方案，兼顾品牌影响力与实效转化，为客户提供高效、可量化的营销价值。公司以“高效触达、精准转化、数据驱动、智慧运营”为核心，构建覆盖策略规划、内容创作、广告投放、电商引流、数据监测及效果优化的闭环服务体系，依托境内外流量与媒体资源，采用有效曝光、点击、转化、成交等多元化计价模式，为广告主提供专业营销服务。
　　2025年，公司持续加大对广告推广业务的资源投入与专业化建设，坚定聚焦效果营销核心赛道，重点围绕用户拉新、粉丝增长、交易转化等高价值场景，为客户提供实效型营销服务。公司持续深化客户需求洞察，不断拓展营销服务场景，提升运营效率与转化能力，并持续壮大客户拓展、投放优化等专业效果营销团队，业务组织能力与服务能力显著增强。
　　报告期内，公司客户结构持续优化、客户数量与质量稳步提升，叠加客户预算保障与投放策略持续迭代，年内公司已服务包括电商平台、短剧内容平台、在线教育领域及超过200个中小商户在内的多元化广告客户群体，业务规模与行业影响力持续提升。
　　（三）平台技术服务
　　为了充分发挥技术优势，公司基于成熟的移动应用程序开发和运营能力，为有需求的商家提供相关平台服务并收取平台技术服务费；公司为有订单数据及投放策略管理需求的中小商家提供订单回传和投放优化等技术服务。
　　2025年，由于相关电商平台政策调整及行业竞争加剧，同时基于资源集中化原则，公司主动优化业务组合，收缩发展受限的非核心项目，将技术、运营资源定向配置于其他战略方向上的业务。
　　（四）其他
　　2025年，公司其他业务主要由电商零售业务构成，公司向终端消费者提供价格竞争力较强的商品，相关业务收入增幅较大。
　　1.电商零售
　　公司依托返利APP、返利网、小程序、公众号等在线导购平台，以及多年积淀的用户基础、电商运营经验、电商平台和品牌商家资源，通过自建及合作电商渠道开展电商零售业务，与公司传统导购、营销业务形成协同。该业务以电子渠道完成商品展示、交易下单、支付结算及物流配送等全流程，实现商品从商家到终端消费者的高效流通。
　　报告期内，公司持续开展电商零售业务，主要包括积分兑换、精选商品自营销售等，采用面向线上消费者的直营零售模式，业务模式稳定清晰。
　　2025年，公司电商零售业务主要通过返利APP及主流第三方电商平台自有店铺开展运营。为快速拓展市场、夯实业务基础，公司在业务开展初期实施具备市场化高竞争力的定价策略，有效提升了用户覆盖与业务影响力，并为达成政府消费补贴相关申请条件奠定基础。中期公司成功获得江西省家电国家补贴项目资质、与南京市相关部门达成消费券合作，随着政府补贴与平台支持政策逐步落地，电商零售业务毛利率顺利实现转正，盈利结构持续优化，整体盈利水平呈现稳步向好态势。
　　2.其他业务
　　公司根据客户及用户个性化需求，提供定制化营销推广、技术开发等相关服务，收入规模相对较小。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2025年，公司主要从事第三方在线导购、广告推广服务、平台技术服务等商业服务业务，行业类型为“I64信息传输、软件和信息技术服务业”。
　　2025年，国家持续加大对数字经济、平台经济规范健康发展的支持力度，国务院及相关部门陆续出台一系列稳增长、促消费、惠民生的政策措施，为互联网及相关服务行业营造了良好的政策环境。
　　（一）在线导购行业分析
　　1.电商市场格局演变。用户规模见顶、用户流量红利空间压缩，流量碎片化、获客成本逐步提升，行业格局、经营方式迎来重要的变革期。国内各主流电商平台对网购用户的流量争夺进入存量竞争为主的时代，各电商平台在流量获取、用户留存及商业化效率方面博弈加剧，一方面，电商平台及品牌商基于自身竞争压力，对导购服务商提出了更高的要求；另一方面，平台流量成本持续上升，单纯依靠站内自然流量获取增长的难度加大，导购或效果广告服务商外部引流的价值被重新重视，给导购或效果广告服务商带来商业增长机遇。
　　2.用户消费习惯向内容化、场景化转变。线上导购出现新的发展趋势，消费者不再满足于传统关键词搜索式购物，而是更倾向于通过短视频、直播、图文测评等多元化内容获取商品信息并完成购物决策。根据CNNIC数据，截至2025年12月，我国网络视频用户规模达10.93亿人，较去年同期增长2,243万人，占网民整体的97.1%；短视频用户规模达10.74亿人，占网民整体的95.4%。
　　3.跨境电商市场保持增长态势。"数字丝绸之路"等政策持续推进，跨境电商综试区扩围，区域电商合作深化，《2026年国务院政府工作报告》提出推动跨境电商加海外仓模式扩容升级，为跨境导购业务提供了良好的政策环境。根据海关总署数据，2025年全年，我国跨境电商进出口规模达2.75万亿元，较2020年增长69.7%。国内电商平台加速出海，带动了跨境导购、海外效果营销等配套服务的发展。随着人工智能翻译、本地化推荐、跨境支付及物流信息整合等技术基础设施不断完善，海外市场不断成为导购企业拓展方向。与此同时，海外市场的政策法规、平台规则及消费者保护要求对跨境导购企业的合规能力与本地化运营能力提出更高挑战。
　　4.人工智能技术为导购行业带来新的发展机遇。根据CNNIC数据，截至2025年12月，我国生成式人工智能用户规模达6.02亿人，较2024年底增长141.7%，普及率达42.8%。人工智能技术正在深刻改变在线导购的商业模式，智能交互、推荐内容生成、商品智能筛选、数字人营销等新的购物体验在一定程度上为消费者提供了更便捷、智能的线上购物服务，可能推动在线导购行业的技术革新。
　　综上所述，在线导购行业面临上游平台博弈加剧、用户红利见顶，但内容化、智能化及跨境出海三大方向为行业打开新的增长空间。人工智能技术的深度应用正重塑导购服务形态，成为企业突破同质化竞争、提升价值创造能力的关键驱动力。
　　（二）互联网广告行业分析
　　1.广告行业稳健增长，效果广告成为市场主流。2025年，我国互联网广告市场稳健增长。据QuestMobile数据，互联网广告市场规模达7,930.8亿元，同比增长4.6%。从投放结构看，效果类广告增速显著高于品牌广告，广告主更倾向于将预算投入可量化、可归因、直接带动销售转化的效果广告渠道。按效果付费模式成为主流，尤其电商、游戏、教育、本地生活等行业客户对效果广告的依赖度持续加深。
　　2.互联网广告形式多元化发展。互联网广告媒介形态日益丰富，短视频平台广告收入占比已接近综合电商，成为市场份额最大的媒体类型之一。直播带货广告、信息流广告、搜索广告、开屏广告、互动广告等多种形式并存，广告主根据不同营销目标组合使用。广告形式的多元化要求营销服务商具备跨媒体、跨形式的整合投放能力，能够为广告主提供“品效协同”的一站式解决方案。
　　3.人工智能全面赋能广告营销。人工智能技术正在从内容与创意生产、投放媒介优化、效果测量与归因等层面深度影响广告行业。对于效果广告服务商而言，拥抱人工智能技术不仅是提升竞争力的手段，更是应对行业变革的必然选择。
　　（三）电商零售相关行业分析
　　根据国家统计局数据，2025年全国网上零售额达15.97万亿元，同比增长8.6%，实物商品网上零售额13.09万亿元，同比增长5.2%。《2026年国务院政府工作报告》提出推动平台经济规范健康持续发展，支持数字技术和实体经济深度融合。随着国家各项提振消费政策的深化落实，我国消费有望增速向稳、增量向新，实现可持续增长，为经济高质量发展注入充沛动能。
　　2025年，以旧换新政策持续发力，国家资金支持消费品以旧换新，各地配套资金协同推进。根据国家商务部数据，2025年，以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次。商务部等七部门明确2026年进一步将数码和智能产品购新补贴品类扩展至手机、平板、智能手表/手环、智能眼镜及智能家居产品。相关政策的延续有望继续为公司自营电商带来增量需求。
　　三、经营情况讨论与分析
　　（一）总体经营情况
　　2025年公司实现营业收入5.53亿元，扣除非经常性损益的净利润为-4,976.14万元。报告期内，公司营业收入大幅增长，主要原因是导购业务、广告业务和其他业务中电商零售业务的收入规模增长；净利润亏损增加，主要原因为公司的市场费用同比大幅增加。
　　（二）各业务经营情况
　　1.在线导购服务
　　报告期内，公司导购业务实现收入26,183.97万元，同比增长113.50%，毛利率34.89%，较去年同期下降8.45个百分点。
　　在线导购营收大幅增长，主要系公司持续拓展市场和客户、导购业务整体规模显著提升所致。
　　公司导购业务收入实现增长，主要得益于整体导购交易额的稳步提升。一方面，公司依托多年导购行业经验，积极拓展优质客户，持续深化与各类平台及商户的合作，共同推动导购交易规模稳步扩大，进而带动业务收入实现增长。另一方面，公司持续加大业务资源投入，组建专业化运营团队并研发各类提效工具，有效提升业务拓展效率与运营效能。同时，公司加大市场营销推广力度，配合电商大促节奏，较去年同期，公司大幅增加应用市场、营销短信等投放。
　　在线导购业务毛利率下降的主要原因在于：
　　（1）报告期内，面对行业竞争环境，公司优化用户运营策略，适度调整用户激励政策以提升用户体验、活跃度与粘性，相关渠道及运营投入相应增加，对业务毛利率水平形成一定影响。
　　（2）报告期内，毛利率相对较低的业务收入占比显著提升，业务结构较上年同期有所变化，进而使得在线导购业务整体毛利率有所下降。
　　2.广告推广服务
　　报告期内，公司广告推广营业收入为18,932.46万元，同比增加339.79%，毛利率为91.47%，同比增加32.97个百分点。
　　该业务营业收入与毛利率水平同比大幅提升，主要原因如下：
　　（1）报告期内，公司紧密围绕互联网广告主需求变化，持续加大资源投入与团队建设力度，重点拓展效果营销业务，业务人员规模与市场投入稳步增加。公司积极拓展多元化客户群体，客户数量与质量显著提升，客户结构持续优化，叠加客户预算保障，共同推动效果营销业务收入实现大幅增长。
　　（2）毛利率变动主要受不同毛利率客户及项目结构变动影响。报告期内，公司持续优化客户结构，深化客户需求洞察，提升运营转化与服务效能，推动业务整体毛利率水平改善。同时，本业务相关市场拓展、运营及人员等核心投入以费用核算，不计入营业成本，使得业务毛利率水平相对较高。
　　3.平台技术服务
　　报告期内，公司平台技术服务营业收入为3,326.17万元，同比下降56.74%，毛利率为17.48%，同比减少31.56个百分点。
　　报告期内，公司平台技术服务收入及毛利率同比下降，主要受相关电商平台政策调整及行业竞争加剧影响：一方面，公司原有电子商城代运营、中小商家平台技术服务等业务规模大幅缩减；另一方面，渠道成本上升导致该业务整体毛利率下滑。
　　针对上述情况，公司基于资源集中化原则，主动优化业务组合，对该业务进行收缩，该调整符合公司整体战略规划及资源优化配置导向，有利于聚焦核心业务、提升整体盈利质量。
　　4.其他业务
　　报告期内，公司其他业务营业收入为6,851.83万元，同比增加5321.78%，毛利率为0.63%，同比增加7.06个百分点。
　　2025年，公司其他业务主要由电商零售业务构成，公司向终端消费者提供价格竞争力较强的商品，相关业务收入增幅较大。
　　公司电商零售业务毛利率较低，系因为业务开展前期，为快速提升规模，争取政府消费补贴资质门槛，在电商大促期间主动加大促销力度或调整销售节奏，对标标准商品市场价格，采取具有价格竞争力的定价策略所致。随着业务规模逐步扩大及相应资质完善，公司持续引入国家及平台等多方资源，价格补贴的构成得以多元化，推动了盈利状况逐步改善。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）品牌影响力与用户规模优势
　　基于多年深耕互联网导购领域的品牌积累，公司已形成以“用户价值”为核心的品牌护城河。凭借为消费者持续提供精准优惠信息与优质服务体验，公司产品返利APP建立了较强的品牌认知度和用户黏性，沉淀的亿级用户群体与头部电商平台、品牌商形成了良性互动生态。报告期内，该优势在业务多元化拓展中持续释放价值：存量用户的稳定贡献使得导购业务收入占比始终保持在20%以上，展现出较强的持续创收能力。这一优势不仅为业务拓展、创新研发投入提供了稳定的现金流支撑，更通过用户行为数据的深度挖掘，持续优化精准导购模型，形成“品牌认知-用户留存-数据反哺”的闭环管理。
　　（二）动态运营能力优势
　　面对流量分配机制重构与市场环境的多样变化，公司展现出快速迭代的进化能力。依托对平台规则演变的深刻理解，构建了“敏捷试错-快速复制”的运营体系：一方面通过经验和底层逻辑的理解预判市场趋势，另一方面建立模块化运营团队，实现新业务从模式验证到规模复制的周期压缩。报告期内，该能力在导购业务的持续开拓中成效显著，同时，在规模不断增长的电商零售项目中也得到展现，在较短时间内实现选品、履约、用户运营全链条闭环。这种动态运营能力已成为公司面对行业不确定性风险的核心有效应对手段。
　　（三）技术驱动的场景化应用优势
　　公司基于垂直场景理解与技术架构通用性，形成覆盖研发、交付、运维的全链条技术体系。截至报告期末，公司共拥有225项已获授权、注册或登记的国内知识产权，包括商标41项、登记著作权2项、专利7项、软件著作权175项。
　　1.技术能力建设
　　公司围绕业务发展需要，持续推进基础技术能力与应用技术能力建设，逐步形成覆盖数据处理、系统架构、组件复用及场景应用的技术支撑体系。
　　在基础能力层面，公司自研大数据分析平台能够支持海量数据实时处理，报告期内在生产环境下支持日均超亿级用户行为事件解析。
　　在应用能力层面，公司通过模块化封装与技术复用，持续优化研发流程，新产品上线周期较历史项目平均水平缩短约30%，该数据系基于内部历史项目平均周期测算所得。
　　2.核心场景应用情况
　　在境外电商导购业务场景中，公司通过分布式架构与弹性扩容设计，提升了系统对跨境交易场景的承载能力，报告期内在生产环境中稳定支持单日百万量级交易处理，并通过动态规则引擎支持多国家和地区的政策配置需求。
　　（四）生态协同创新能力
　　公司着力构建多业务协同的创新矩阵，通过用户资产与数据能力的共享复用，各业务之间协同发展：基础导购业务保障收入基础安全，全域市场拓展打开增量空间，广告推广业务将公司品牌价值和运营能力持续商业化，平台服务及其他业务创造生态协同效益。报告期内，各业务线的数据中台高度互通，用户画像共享，体现出较强的协同效应。这种生态协同能力，使公司能在保持战略定力的同时捕捉结构性机会，为持续洞察生态和行业新机会提供多维支撑。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年公司实现营业收入5.53亿元，同比增长126.76%；归属于上市公司股东的净利润-6,332.78万元；每股收益-0.1514元。
　　2025年末，公司资产总额5.71亿元，同比下降4.08%；归属母公司所有者权益3.96亿元，同比下降13.47%；公司加权平均净资产收益率-14.88%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　公司聚焦互联网效果营销生态建设，以实现高质量可持续发展为核心目标，致力于构建全方位、多层次、协同高效的营销生态体系。公司以在线导购与效果营销为核心支撑，强化平台服务能力，深化流量变现与运营优化，推动业务结构持续优化，协同助推公司迈上发展新高度。
　　1、持续优化拓宽导购服务，强化全域市场布局
　　继续以导购业务为核心，围绕全域消费场景深化精细化运营，优化返利规则与用户体验，打造精准化、个性化的导购产品与服务体系，持续创新服务模式，提升用户生命周期价值，增强流量竞争环境下的核心竞争力。同时，持续加大导购业务整体资源投入，统筹推进全域市场拓展，完善商家合作体系，贴合不同区域消费习惯与市场规则优化产品供给，推动导购业务整体规模化扩张，打造公司营收增长的核心增量引擎。
　　2、聚焦效果营销主业，提升核心服务效能
　　坚持以效果营销为业务核心，深度洞察不同客户的营销需求与预算趋势，精准匹配公司服务能力，持续拓展营销场景与客户覆盖范围，聚焦高ROI实效营销服务，不断提升服务专业性与精准度。同时，持续优化客户结构、深化运营转化效率，稳步扩大业务规模、提升盈利水平，进一步强化效果营销业务的核心竞争力，为公司整体发展提供坚实支撑。
　　3、优化业务结构与资源配置，稳步发展电商零售业务
　　围绕公司整体战略，坚持资源集中化原则，持续优化业务组合，主动收缩低毛利、非核心业务，将资源聚焦于导购、效果营销等核心主业与高增长业务。稳步推进电商零售业务发展，以可持续盈利为目标，积极拓展区域市场与下沉市场，持续争取各类政府消费补贴与平台补贴资质，丰富商品品类，优化运营模式与定价策略，实现规模与效益协同提升，进一步完善收入结构，降低单一业务依赖，增强公司经营稳定性。
　　4、推进人才战略升级，强化绩效与效能管理
　　加强核心岗位和战略新兴领域人才梯队建设，优化绩效激励与约束机制。强化对创新业务投入的审慎评估与绩效考核，平衡业务投入与经营回报，推动绩效导向机制体系化、精细化，为公司高质量可持续发展与战略落地提供坚实团队保障。
　　5、坚持技术与创新驱动，全面深化AI赋能运营
　　保持技术前瞻性布局，深化AI技术与导购、营销、电商零售等业务场景的深度融合，构建技术驱动增长引擎。依托大模型技术迭代产品体验与智能推荐能力，在客户开拓、商务沟通、内容生产、广告投放、用户运营等环节全面实现AI人机协作，提升全流程运营效率与转化水平。持续推进内部流程智能化与全员AI能力建设，以技术赋能降本增效，支撑公司高质量发展。
　　(三)经营计划
　　2026年是公司夯实发展根基、实现规模与效率同步提升的关键年。面对行业竞争与市场变化，公司将坚持稳中求进、聚焦主业、提质增效，全力保障战略规划落地实施，在应对挑战中抢抓机遇，重点做好以下经营计划：
　　1.2026年度经营目标
　　持续深化导购业务、效果营销、平台技术服务三大主营业务精细化运营，锚定营收增长、盈利改善、现金流优化核心目标，明确各业务板块增长路径与增量任务。同时稳步扩大电商零售业务规模，推动收入结构更加均衡多元，实现有质量、可持续的高质量发展。
　　2.未来经营计划
　　公司将紧密结合互联网导购与数字营销行业发展趋势，立足自身流量运营、技术服务及跨境业务优势，全面提升服务质量、拓展业务场景、优化资源配置，重点推进以下工作：
　　（1）业务方面
　　导购业务围绕用户消费需求，持续迭代多场景导购产品体系，运用AI智能推荐、内容营销、比价优惠等工具提升用户体验与转化效率。公司将持续优化全域业务运营与客户服务能力，不断扩大合作商家规模与用户覆盖，提升交易转化与综合变现效率，推动导购业务整体规模稳步提升，夯实公司核心业务增长基础。
　　广告推广业务坚持聚焦效果营销主业，深度挖掘客户全周期营销需求，优化投放策略与运营效率，拓宽高价值营销服务场景，提升客户复投与预算份额。
　　平台技术服务业务聚焦核心技术能力输出，持续优化产品功能与服务体验，实施精细化运营与客户分层管理。主动收缩低毛利、非核心项目，集中资源拓展高价值技术服务场景，提升业务整体毛利率与收入质量。
　　电商零售业务在现有业务基础上稳步扩大经营规模，持续深耕第三方电商平台自营店铺，优化采销定价与库存周转。积极把握并用好各级政府消费促进政策、消费券补贴及平台补贴资源，持续拓展更多区域及市场，丰富核心商品品类，适时增设专营店。以盈利可持续为目标，推动业务规模与毛利率同步提升，进一步降低主业依赖、完善收入结构。
　　（2）投资并购方面
　　公司将持续围绕主营业务，关注与在线导购、效果营销、跨境服务、电商零售具有高度协同性的优质标的，合理运用资本市场工具，审慎开展产业投资与并购整合，强化产业链资源互补与生态协同，助力营收规模与盈利能力稳步提升。
　　（3）组织结构方面
　　持续优化业务流程与组织架构，提升市场响应速度与运营效率；围绕电商零售、效果营销等重点方向细化组织分工。优化人才结构与激励机制，强化绩效导向与目标管理，激发团队活力；重点引进电商运营、数字营销、精细化运营等领域专业人才，完善人才梯队建设，提升组织整体战斗力。
　　（4）内部管理方面
　　强化全面预算管理与资源统筹，确保资金、人力等核心资源向高增长、高回报业务倾斜。严格管控应收账款，加快资金回笼与周转，严控财务风险与经营成本。构建“营收、利润、现金流”三位一体的经营管控体系，持续强化回款保障与现金流安全，巩固稳定健康的财务基本面，为化解经营风险、布局长期业务提供坚实支撑。
　　(四)可能面对的风险
　　1、宏观经济及政策变化的风险
　　互联网电商相关业务依托于国内经济及消费市场发展，宏观经济波动可能导致公司互联网服务收入、广告收入及其他增值业务收入出现波动；若上游企业客户需求下滑或下游消费者需求萎缩，将影响公司电商导购、广告推广及互联网增值服务的销售与使用，可能导致用户增长放缓、活跃度下降。同时，公司相关业务受国家法律法规及行业监管政策约束，监管政策变动可能导致公司经营策略需相应调整，进而对经营成果产生影响。
　　2、行业市场竞争加剧的风险
　　公司所处行业市场较为分散，上游主流电商平台对佣金率具备较强定价话语权；互联网流量红利消退，用户拓展与留存成本上升、难度加大。行业竞争者持续涌入，流量争夺日趋激烈，若公司无法保持竞争优势，可能面临竞争力下降的风险。此外，公司在线导购服务依赖与电商联盟、品牌电商平台的合作，相关平台政策调整将对业务产生直接影响；公司在线导购及广告推广服务属于互联网广告范畴，业务开展需严格遵守监管要求，存在业务推广合规性风险。
　　3、业绩波动风险
　　公司所处互联网电商导购行业受平台规则、市场偏好、行业格局及消费趋势影响较大，业务模式迭代较快，易导致经营业绩出现波动。公司在实施业务战略性调整过程中，不排除业绩短期下滑的可能。若未来无法持续提供具备竞争力的服务，或受新用户与客户获取成本上升、运营指标下滑等因素影响，可能导致公司收入、盈利水平及业务稳定性下降，主要业务存在增长不及预期或阶段性下滑的风险。
　　4.主要业务下降的风险
　　互联网进入存量竞争时代，流量红利呈现下降趋势，各互联网电商市场参与者用户拓展的成本上升，获取新用户的难度增加。公司主要依靠电商导购服务获取导购佣金收入，并主要通过承接品牌商家及广告主的营销需求进行投放获取广告收入，以提供技术获取平台技术服务收入，开展电商零售业务获得销售收入。可能存在未来无法提供有竞争力的服务或者受其他市场因素的影响，新用户、客户拓展成本和市场推广类投入上升或相关运营指标下降，导致公司经营、盈利和收入下降。公司面临主要业务收入下降、稳定性下降的风险。
　　5.即期回报摊薄的风险
　　公司于2021年3月19日向14名交易对方发行股票581,947,005股，因交易对手方履行2021年至2023年业绩补偿义务，公司回购其持有的股票累计404,969,828股，公司因实施本次重大资产重组，增加总股本176,977,177股。公司主要业绩来源于重大资产重组标的企业上海中彦信息科技有限公司（以下简称“中彦科技”）及其子公司，如果中彦科技无法保持发展势头，或出现利润下滑的情形，则公司的每股收益和加权平均净资产收益率等即期回报指标将面临被摊薄的风险。提请投资者注意相关风险。
　　6.难以分红的风险
　　公司重大资产重组交易虽实现了化工资产的置出及盈利资产的置入，但上市公司母公司（原昌九生化）存在大额累积未弥补亏损，该部分未弥补亏损由上市公司承继。截至2025年12月31日，上市公司母公司未分配利润为-694,394,715.50元人民币。根据《公司法》《公司章程》有关规定，由于上市公司母公司层面存在未弥补亏损，上市公司向股东进行现金分红尚存在一定现实障碍，不满足利润分配条件。公司提醒投资者关注相关风险。
　　7.撤销退市风险警示相关风险
　　公司2025年度经审计的扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入高于3亿元，公司股票触及被实施退市风险警示的情形已消除，满足《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.7条规定的可以申请撤销对公司股票实施退市风险警示的条件。公司已按照相关规定向上海证券交易所申请撤销股票退市风险警示。最终申请撤销结果以上海证券交易所审核意见为准，存在一定不确定性。公司提醒投资者关注相关风险。
　　8.不可抗力风险
　　自然灾害、意外事件以及各类突发性事件可能会对公司的财产、人员造成损害，并有可能影响公司的正常生产经营，此类不可抗力的发生可能还会给公司增加额外成本，从而影响公司的盈利水平，提醒投资者关注由此带来的风险。
　　9.其他风险
　　因已知信息范围、风险识别程度相对有限，仍可能存在未被判断或识别的风险，如公司后续发现明显且重大实质影响投资者决策的风险事项，公司将按规定及时予以披露。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　报告期内，公司主要从事第三方在线导购、广告推广服务、平台技术服务等商业服务业务，行业类型为“I64信息传输、软件和信息技术服务业”。　　（一）公司所处的行业情况　　互联网及信息技术服务作为现代商业发展的一环，与实体经济融合发展，深受政策、市场及参与者行为的影响。数字产业化、产业数字化也将进一步推动互联网行业的深刻变革，而市场的深度变化也在持续影响电子商务服务行业。　　1.在线导购行业分析　　第一，国内消费发展进入新阶段。2025年，国内消费呈现稳定增长、增速放缓的态势。国家统计局数据显示，2025年上半年，全国网上零售额7.43万亿元，比上年同... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　报告期内，公司主要从事第三方在线导购、广告推广服务、平台技术服务等商业服务业务，行业类型为“I64信息传输、软件和信息技术服务业”。
　　（一）公司所处的行业情况
　　互联网及信息技术服务作为现代商业发展的一环，与实体经济融合发展，深受政策、市场及参与者行为的影响。数字产业化、产业数字化也将进一步推动互联网行业的深刻变革，而市场的深度变化也在持续影响电子商务服务行业。
　　1.在线导购行业分析
　　第一，国内消费发展进入新阶段。2025年，国内消费呈现稳定增长、增速放缓的态势。国家统计局数据显示，2025年上半年，全国网上零售额7.43万亿元，比上年同期增长8.5%；其中，实物商品网上零售额6.12亿元，增长6.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%。增速较上年同期有所放缓。
　　近年来，国内消费由高速发展转向高质量发展阶段，旧的消费观念逐步退场，理性消费和品质消费取而代之。随着国家各项提振消费政策的推出及深化落实，我国消费有望增速向稳、增量向新，实现可持续增长，为经济高质量发展注入充沛动能。
　　第二，互联网行业格局变化。用户规模见顶、用户流量红利空间压缩，流量碎片化、获客成本逐步提升，行业格局、经营方式迎来重要的变革期。星图数据《2025年电商发展报告》显示，电商平台竞争焦点从流量争夺转向效率革命，各大平台争夺商家留存，追求多方共赢的生态建设。银发经济、宠物经济、“国潮”消费、可持续消费等新兴细分市场展现出的增长活力，为电商发展提供了新的增长点。
　　国内各主流电商平台对网购用户的流量争夺进入存量竞争为主的时代，各电商平台着眼于用户深度运营、巩固自身市场地位，上游电商平台竞争不断加剧。一方面，电商平台及品牌商基于自身竞争压力，对导购服务商提出了更高的要求，另一方面，电商平台及品牌商流量竞争的需求增强；在这一形势下，第三方在线导购行业在面临挑战的同时，也迎来一定的机遇。
　　第三，线上消费偏好变化。线上导购出现新的发展趋势，消费者习惯转向短视频、直播等场景化的购物体验，短视频生态、直播带货等新电商业态发展较快，公司传统的价格、图文导购受到一定不利影响。根据中国网络视听协会《中国网络视听发展研究报告（2025）》，截至2024年12月，我国网络直播用户规模达8.33亿人，同比增长1,737万人，占网民总数的75%，同比保持增长态势，其中，电商直播领跑垂类赛道，直播电商渗透率达46%，主播规模达到3,880万人，同比增长157%。CNNIC数据显示，截至2025年6月，我国网络视频用户规模达10.85亿人，较2024年12月增长1,490万人，占网民整体的97%。其中短视频用户规模达10.68亿人，占网民整体的95%；国家广播电视总局发展研究中心《中国短视频发展研究报告（2024）》显示，主流短视频平台不断优化迭代拉新促活的各项举措，通过流量奖励和营销活动等手段，带动短视频电商增长。
　　第四，传统导购面临挑战。公司传统的价格、图文导购行业面临行业承压、变革调整的周期。新兴电商平台扩张，互联网流量增量红利降低，而同时在线导购市场分散、产品差异化程度较低，行业内部用户、流量竞争较为激烈，拓展及保持用户成本上升、难度增加，研发迭代投入及市场投放的收益下降、投资回收期延长。
　　第五，AI等先进技术的发展为导购行业带来新的机遇。随着人工智能等先进技术的高速发展，智能交互、推荐内容生成、商品智能筛选、数字人营销等新的购物体验在一定程度上为消费者提供了更便捷、智能的线上购物服务，可能推动在线导购行业的技术革新。
　　第六，出海电商及境外电商的发展为在线导购行业拓宽了新业务路径。根据海关总署初步测算数据，2025年上半年，我国跨境电商进出口约1.32万亿元，同比增长5.7%，其中，出口约1.03万亿元，增长4.7%；“数字丝绸之路”等政策的推进为电商行业的出海提供了有力支持，而海外电商市场的增长有望成为导购行业的新蓝海。
　　最后，绿色电商与可持续发展成为新竞争维度，数据中心优化、低碳物流与环保包装需求提升，为技术驱动的导购平台提供了差异化竞争切入点。
　　综合而言，导购行业面临国内消费增速放缓、互联网流量见顶、用户消费习惯变化等挑战；但人工智能技术、全球化布局、可持续发展理念共同为在线导购行业赋予了诸多可能，在线导购行业或将迎来进一步的发展。
　　2.广告推广行业分析
　　根据QuestMobile《2025年上半年互联网广告市场洞察》，2025年上半年，中国互联网广告市场规模达3,598.5亿元，同比增长5.6%，连续三年实现正增长。
　　从网络广告具体渠道来看，《2024中国互联网广告数据报告》显示，短视频平台收入占比已接近综合电商，成为互联网广告市场收入占比最大的媒体平台类别之一，成为市场的新主流。
　　从计价方式看，根据QuestMobile数据，2025年上半年，效果考量仍为广告主的核心指标，广告主投放策略愈发向效果类广告偏移。广告主对于CPA等效果广告的投入继续增加，广告服务商不断探索新的营销策略和技术手段，通过内容营销、KOL合作与社交媒体互动等模式提升品牌曝光，也提升品牌知名度和用户黏性，为营销生态注入了新的活力和动能。
　　从网络广告市场媒介来看，广告主投放向较新广告形式、产品倾斜，原有媒介呈下降趋势。短视频、直播等视频流媒介，私域社群、公众号、内容平台等社交媒介等新型互联网媒体快速发展，进一步影响行业内其他营销广告的发展。
　　最后，随着人工智能等先进技术的突破性进展引发互联网广告行业关注大模型的行业化应用，对于相关技术的利用程度和利用效率将在很大程度上决定着广告与营销企业的生存进退。未来在营销各种环节中人工智能技术的落地与创新应用模式或将越来越多地涌现出来，并将在市场洞察、内容与创意生产、媒介投放优化方面提升效率。
　　（二）公司主营业务
　　公司聚焦互联网效果营销生态建设，致力于构建全方位、多层次、协同高效的营销生态体系。公司依托“在线导购+效果营销”双轮驱动的核心战略，强化平台服务支撑能力，协同助推公司迈上发展新高度。
　　公司主营业务包括在线导购、广告推广、平台技术服务及其他。
　　1.在线导购
　　公司的在线导购服务主要依靠返利APP、返利网、相关小程序、公众号等在线导购平台及相关流量平台完成。公司在线导购业务通过对互联网商品及服务信息的整合，通过返利、比价、发放优惠券、内容营销等形式，引导用户前往第三方电商平台完成交易，以此收取佣金收入及广告营销费用。公司从用户消费决策核心出发，围绕互联网商品消费、交易促成的关键节点布局，辅助用户消费决策，促进交易达成。
　　报告期内，公司开展了面向海外电商和消费者的导购业务，经营业绩成果显著。2025年1月至6月，海外导购佣金收入月复合增长率达到54%，并于5月实现月度导购交易额突破1亿元人民币。截至目前，合作的商家已超过4万家，覆盖100多个国家。
　　同时，公司投入研发了一些基于AI的海外电商导购工具，包括但不限于AI生成导购内容工具以及面向电商商家、海外媒体的营销AI智能体等。这些AI工具旨在提升导购业务各个环节的运营效率和效果，助力公司导购业务的提质增效，并尝试解决海外和出海商家营销推广的需求和痛点。公司利用AI技术实现了海外导购业务的突破和高质量、超预期的发展，同时计划在未来合适的时机将成熟的技术工具和服务提供给客户。
　　2.广告推广
　　公司根据品牌商家或广告主数字营销诉求，构建一站式数字营销方案，为客户提供品牌和效果营销实效。公司以向品牌方提供“高效触达、中台一体、智慧运营”的营销服务为目标，为品牌方提供品牌认知、营销策略、营销内容、广告投放、电商销售、运维管理等营销服务，并通过数字技术助力品牌方、广告主提高品牌曝光及交易增长。公司利用站内外流量及媒体资源，按照约定的方式为广告主提供各类营销服务，按照广告展示时长、有效曝光、有效点击、新客户下载注册或成交金额等计价方式进行结算。
　　报告期内，公司的广告推广业务以效果类营销为主，公司拓展了电商平台、短剧平台、教育机构、中小商户等类型的客户，根据客户要求提供拉新、增粉、唤活、成交等广告推广服务。
　　3.平台技术服务
　　为了拓展公司的业务范围，充分发挥技术优势，公司基于成熟的移动应用程序开发和运营能力，为有需求的商家提供相关平台服务并收取平台技术服务费；公司利用自营电商系统为合作商家提供商品展示、后台管理等服务并根据交易金额收取一定比例的服务费；公司为有订单数据管理及投放策略管理需求的中小商家提供订单回传和投放优化等技术服务。
　　4.其他
　　（1）电商零售
　　为了实现收入多元化，公司依托返利APP、返利网以及相关小程序、公众号等在线导购平台，以及多年积累的用户基础，通过自建或合作的电子商务平台，直接向终端消费者销售商品和服务，与传统业务板块形成协同效应。其核心是通过电子渠道完成商品展示、交易下单、支付结算及物流配送等全流程，实现商品从商家到消费者的转移。
　　报告期内，公司持续开展电商零售业务，包括：自营商品销售、积分兑换等。
　　（2）其他业务
　　公司基于客户或用户的需求，提供定制的营销推广、技术开发等服务。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，行业竞争持续深化，公司围绕年初制定的目标，将挑战转化为高质量发展的契机，全体团队凝心聚力，以坚定的战略定力和高效的执行能力推进各项经营工作。报告期内，公司实现营业收入1.86亿元，同比增加36.01%，实现归属于上市公司股东的净利润-3,328.03万元。
　　1.在线导购服务
　　报告期内公司导购业务实现收入8,835.05万元，同比增加46.41%，毛利率40.18%，较去年同期下降7.04个百分点。
　　在线导购营收增加及毛利率下降的主要原因在于：
　　（1）报告期内，公司海外导购规模持续扩大，导购业务收入整体增长明显。2025年以来，公司海外导购业务的合作商家数呈现增长趋势，订单量、商品交易总额增长较为迅速。报告期内，海外导购业务贡献收入约为4,400万元人民币，海外导购逐渐成为公司导购收入的第二增长曲线。
　　（2）报告期内公司导购业务毛利率下降的原因：为提升行业竞争力，公司提升了用户返利比例，并通过流失用户召回策略提升用户活跃度及运营数据，同时渠道成本有所增加；此外，由于海外导购业务渠道成本市场价格较高，海外导购业务毛利率低于国内导购业务。
　　2.广告推广服务
　　报告期内，公司广告推广营业收入为3,689.10万元，同比增长8.18%，毛利率为93.61%，同比增加32.81个百分点，该业务营业收入及毛利率增长的主要原因在于：
　　（1）报告期内，公司以拉新广告为主要拓客及发展方向，拓展了电商平台、短剧平台、教育机构、中小商户等类型的客户，相关业务收入有所提升。
　　（2）广告业务毛利率提升的原因主要为报告期内拉新广告业务占比提升，该业务的支出主要计入销售费用，故毛利率较高。
　　3.平台技术服务
　　报告期内，公司平台技术服务营业收入为2,858.41万元，同比下降32.07%，毛利率为12.91%，同比下降35.53个百分点。公司平台技术服务收入及毛利率下降的主要原因在于：
　　（1）报告期内，由于投放平台政策变动等因素，电子商城代运营服务收入减少了约1,100万元。
　　（2）受行业竞争加剧影响，中小商家服务业务渠道成本增加，导致平台技术服务毛利率下降。
　　4.其他产品及服务
　　报告期内，公司其他产品及服务收入为3,224.34万元，主要来自上半年公司持续开展的电商零售业务。毛利率为-2.11%，毛利率为负的原因为：公司尝试探索开展自营零售业务，为了宣传自营频道和提供更有竞争力的商品价格，进行了相关商品价格补贴。
　　报告期内，受市场环境变化、行业产业发展及公司业务结构的调整等因素综合影响，公司的营业收入构成发生了一定变化：导购业务、其他产品及服务收入占比有所提升，广告收入、平台技术服务占比下降。
　　具体情况为：导购服务收入占营业收入比重由去年同期的44%左右提升为48%左右；广告推广服务收入占营业收入比重由去年同期的25%左右下降至20%左右；平台技术服务收入占营业收入比重由去年同期的30%左右下降为15%左右；其他产品服务收入占营业收入比重由去年同期的不到1%提升至17%左右。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）运营能力优势
　　公司下属子公司中彦科技参与了互联网导购市场兴起、发展过程，历经导购规则、模式的多次变化，具备较强的行业前瞻判断、有效的运营经验、丰富的数据积累。同时，公司对各大主流平台的流量分配机制具有深入理解，善于根据客户需求和市场变化，快速策划推广方案、选取适配的媒体及流量和实施投放推广，快速为客户带来推广实效。
　　（二）技术研发优势
　　基于多年互联网电商服务经验，公司具备丰富的数据沉淀及应用积累，拥有先进的大数据分析能力、导购服务技术、移动应用程序开发技术、数字广告投放技术等。截至报告期末，公司及旗下子公司累计拥有注册商标41项、软件著作权175项、专利7项、登记著作权2项。这些技术研发能力支撑公司在快速变化的业务竞争中为业务提供快速灵活的产品研发及迭代支持，保持竞争力和应对变化。
　　（三）品牌及客户优势
　　经过多年的经营，公司致力于为消费者提供高质量的优惠信息和优质的使用体验，在业内形成了一定的影响力。基于用户群体和市场规模，公司获得客户的认可并与多家知名电商平台和品牌商保持了良好的合作关系。品牌及客户优势有助于公司持续提升行业影响力，在拓展业务市场和不同类型的客户时，易于获取更多业务机会。

　　四、可能面对的风险
　　1.宏观经济及政策、行业波动风险
　　互联网电商相关业务依靠于国内经济及消费市场发展，宏观经济波动将导致互联网服务收入、广告收入和互联网服务业的其他增值业务收入出现一定程度的波动；当上游客户需求较大幅度下滑或下游消费者需求萎缩，将会导致企业缺乏足够资金购买电商导购服务、广告推广服务及其他互联网增值服务，或公司C端用户量萎缩。互联网增值服务受到国家相关法律、法规及政策的监管，监管政策的变动亦可能会致使公司经营策略发生变化或调整。
　　2.市场竞争及经营风险
　　行业竞争者的不断涌入使得各方对用户流量的争夺更为激烈，且留住用户的难度不断加大，公司将面临行业竞争加剧、竞争力下降的风险；公司传统的在线导购服务收入主要通过与阿里巴巴、京东等电商平台旗下的联盟平台和品牌商的电商平台进行对接，若上述联盟平台、电商平台的政策发生调整，公司将面临电商政策变化的风险；公司从事的在线导购及广告推广服务属于互联网广告形式，受相关法律、法规的监管，公司面临业务推广中的合规性风险。公司对外提供的相关平台技术服务技术门槛低、同类竞争形势严峻。2025年半年度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降，出现亏损。
　　3.业绩波动风险
　　公司作为互联网导购企业，互联网业务受平台规则、市场偏好等因素影响大、变化快、模式稳定性较差，市场需求受电商行业格局、电商导购政策及消费者趋势等影响，导致公司业绩出现下滑，公司开展业务战略性调整时，不排除极端情形下公司业绩发生波动。若未来宏观经济、市场环境、监管政策等外部环境发生较大变化，可能导致中彦科技未来经营业绩存在波动的风险。
　　4.行业波动风险
　　公司所处行业属于电子商务平台下游产业，市场比较分散，上游主流电商平台对佣金率具有较强的定价话语权；互联网流量红利消退，拓展及保持用户成本上升、难度增加；新兴电商平台高速扩张，消费者偏好变化，商家在传统电商平台的营销预算投入受到新兴电商平台的吸引，行业面临变革压力、周期波动的挑战，公司部分产品或服务受到影响而存在波动的风险。
　　5.主营业务下降的风险
　　互联网进入存量竞争时代，流量红利呈现下降趋势，各互联网电商市场参与者用户拓展的成本上升，获取新用户的难度增加。公司主要依靠电商导购服务体系和用户体验来吸引用户使用，获取导购收入，并主要根据广告主需求在公司APP、小程序和外部流量平台等投放推广信息获取广告收入，以提供技术获取平台技术服务收入。可能存在未来无法提供有竞争力的服务或者受其他市场因素的影响，新用户拓展成本上升或相关运营指标下降，导致公司经营、盈利和收入下降。公司面临主营业务收入下降的风险、稳定性下降的风险。公司提醒投资者关注相关风险。
　　6.主要客户依赖及变动风险
　　在线导购市场客户较为集中，公司来自于前五大客户的收入、毛利占比较高，公司虽与该类电商平台客户的业务合作关系比较稳定，但上游主流电商平台和平台内商家在平台政策、议价能力等方面上具有较强优势，因此公司对在线导购主要客户存在一定程度依赖的风险。公司对广告及平台技术业务客户的依赖较小，并积极开拓具有相关需求的客户，但由于公司与相关客户合作的业务技术壁垒较低且竞争对手模仿的难度较低，相关平台技术业务存在持续性不确定的风险，请投资者充分注意风险。
　　7.新业务开拓风险
　　随着移动互联网、大数据和人工智能等技术的不断演进，在线导购行业的商业模式亦会不断变化。面对不断变化的用户需求和市场环境，如果公司不能保持产品、服务及业务模式的不断创新及优化，则公司现有的产品、服务及业务模式可能无法满足市场需求。公司开拓了人工智能产品等新业务或产品，相关新业务及产品尚处于起步阶段、面临经营不确定性风险，公司将充分研究相关行业政策，及时研判外部环境变化带来的挑战和影响，同时做好风险控制，但仍然存在新业务开拓的相关风险。
　　8.即期回报摊薄的风险
　　公司于2021年3月19日向14名交易对方发行股票581,947,005股，因交易对手方履行2021年至2023年业绩补偿义务，公司回购其持有的股票累计404,969,828股，公司因实施本次重大资产重组，增加总股本176,977,177股。公司主要业绩来源于重大资产重组标的企业上海中彦信息科技有限公司及其子公司，如果中彦科技无法保持发展势头，或出现利润下滑的情形，则公司的每股收益和加权平均净资产收益率等即期回报指标将面临被摊薄的风险。尽管业绩承诺股份补偿方案在较大程度上保障了上市公司及广大中小股东的利益，避免相关回报摊薄的风险，但中彦科技相关业绩的波动仍可能造成即期回报摊薄的风险，提请投资者注意相关风险。
　　9.无法分红的风险
　　公司重大资产重组交易虽实现了化工资产的置出及盈利资产的置入，但公司母公司（原昌九生化）存在大额累积未弥补亏损，该部分未弥补亏损由上市公司承继。截至2025年6月30日，公司母公司未分配利润为-677,510,980.19元人民币。根据《公司法》《公司章程》有关规定，由于公司母公司层面存在未弥补亏损，公司向股东进行现金分红尚存在一定现实障碍，不满足利润分配条件。提醒投资者关注相关风险。
　　10.不可抗力风险
　　自然灾害、意外事件以及各类突发性事件可能会对公司的财产、人员造成损害，并有可能影响公司的正常生产经营，此类不可抗力的发生可能还会给公司增加额外成本，从而影响公司的盈利水平，提醒投资者关注由此带来的风险。
　　11.关于公司股票已被实施退市风险警示的风险
　　公司2024年度经审计的净利润为负值，且按照相关规定扣除与主营业务无关和不具备商业实质的营业收入低于3亿元，触及《股票上市规则》第9.3.2条之“（一）最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元”规定的对股票交易实施退市风险警示的情形，公司股票交易于2025年4月28日被实施退市风险警示。公司提醒投资者关注相关风险。
　　12.其他风险
　　因已知信息范围、风险识别程度相对有限，仍可能存在未被判断或识别的风险，如公司后续发现明显且重大实质影响投资者决策的风险事项，公司将按规定及时予以披露。 收起▲