一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　(一)主营业务、经营模式　　公司主要投资建设、经营以电力生产、销售为主业的电力能源项目,业务包括水力发电、火力发电、风力发电、光伏发电、售电业务等；公司发电业务是公司当前的核心业务。报告期内,公司主营业务未发生重大变化。　　(二)全国电力行业总体情况　　2026年1-6月,全国全社会用电量5.10万亿千瓦时,同比增长5.3%。分产业看,第一产业用电量711亿千瓦时,同比增长4.9%；第二产业用电量3.31万亿千瓦时,同比增长5.1%；第三产业用电量9,916亿千瓦时,同比增长8.0%；城乡居民生活用电量7,315亿千瓦时,同比增长3.1%。　　... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　(一)主营业务、经营模式
　　公司主要投资建设、经营以电力生产、销售为主业的电力能源项目,业务包括水力发电、火力发电、风力发电、光伏发电、售电业务等；公司发电业务是公司当前的核心业务。报告期内,公司主营业务未发生重大变化。
　　(二)全国电力行业总体情况
　　2026年1-6月,全国全社会用电量5.10万亿千瓦时,同比增长5.3%。分产业看,第一产业用电量711亿千瓦时,同比增长4.9%；第二产业用电量3.31万亿千瓦时,同比增长5.1%；第三产业用电量9,916亿千瓦时,同比增长8.0%；城乡居民生活用电量7,315亿千瓦时,同比增长3.1%。
　　(三)公司所处的行业地位
　　公司目前的发电业务分布在广西、四川、云南、贵州、湖北、山东、山西等多个省区。截至2026年上半年,公司在役装机容量1528.46万千瓦,其中水电装机1024.04万千瓦，火电装机133.00万千瓦，风电装机136.75万千瓦，光伏装机234.67万千瓦。公司主营以水电为主,在役水电装机占67.00%,其中在广西水电装机919.32万千瓦,占广西统调水电装机的三分之二；在当前电力市场竞争日趋加剧、国家碳达峰碳中和要求的大背景下,水电作为低成本的清洁能源,经济效益和社会效益优势突出,保持较强的抗风险能力和市场竞争力。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）发电量完成情况分析
　　截至2026年6月30日，公司直属及控股公司电厂2026年上半年累计完成发电量239.51亿千瓦时，同比增长47.67%。其中：水电213.27亿千瓦时，同比增长57.72%；火电4.50亿千瓦时，同比下降49.44%；风电12.95亿千瓦时，同比增长18.59%；光伏8.79亿千瓦时，同比增长22.94%。
　　2026年上半年公司发电量同比变化的主要原因：一是公司主要水电厂红水河流域来水偏丰，同比偏多5成，发电量同比增长；二是公司新能源装机规模持续增加，新能源发电量同比增长；三是火电发电量受广西装机规模逐年增长及新能源装机占比提升影响，火电发电空间受挤压，广西全区火电平均利用小时同比大幅下降。
　　（二）2026年上半年主要财务指标
　　2026年6月底，公司资产总额532.07亿元；负债总额293.68亿元，权益总额238.39亿元，资产负债率55.20%，比年初增加0.98个百分点；其中归属于上市公司股东的净资产206.27亿元，比年初下降0.68%。截至2026年6月，每股净资产2.62元；每股收益0.2198元/股，同比增长49.83%；经营活动产生现金净流量38.03亿元，同比增长30.81%。
　　（三）报告期内主要工作
　　一是积极应对多重挑战，经营业绩显著增长。针对区域电力市场供需矛盾突出的挑战，公司抢抓红水河等流域主力水电站蓄水偏丰机遇，深入开展提质增效行动，深化指标对标分析，以营销为龙头引领，动态调整交易发电策略，以智慧调度充分释放水风光火多能互补优势，上半年累计完成发电量239.51亿千瓦时，同比增长47.67%；实现利润总额24.14亿元，同比增长51.74%。
　　二是服务国家能源安全，绿色发展步伐提速。公司聚焦国家战略，紧扣自身定位，明确“十五五”“多元转型、向新突破，打造国内一流、行业领先绿电企业”的战略目标，同步编制行动纲要。围绕“广西全域深耕、区外基地开发、海外清洁发展”产业布局，同步发力，全面拓展发展空间。龙滩系列工程取得实质性进展，有序推进老挝纳磨光伏项目，积极储备东南亚区域项目资源。
　　三是深入推进改革创新，治理效能持续提升。持续推进深化改革，系统性推进组织重构、机制重塑、治理升级，获评国务院国资委“双百企业”标杆评级。强化科技创新赋能，国重、省重科技项目扎实推进，“巨型水轮发电机组数字孪生技术”等两项科技项目达到行业领先水平，“禹衡”能源气象大模型迭代升级，两项成果分别获广西科技进步一、二等奖。健全督导问效机制，在项目攻坚、驭风沐光、防汛防灾等重点领域，班子成员一贯三级分工包保，强化“周调度、月盘点、季考核”，以过程管控保障结果落地，持续完善绩效考核体系。
　　四是信息披露公正透明，公司市值再创新高。强化规范运作，提升信披质量，连续3年荣获上交所信息披露A级评价，及时主动向市场公众传递公司经营发展、重大决策等情况。加强投资者关系管理，拓展沟通渠道，成功举办2025年度暨2026年一季度业绩说明会，常态化开展路演、反路演等各类投资者交流活动，主动回应市场关切，与市场建立深度合作互信关系。加强市值管理，持续稳健分红，提振市场信心，6月末公司总市值较2025年底增加74.88亿元，5月盘中创997亿元历史新高，持续领跑广西上市公司。
　　五是全力应对极端灾害，安全局面持续稳定。面对柳州百年一遇地震以及台风“美莎克”登陆广西“范围广、历时长、灾情重”的双重极端考验，立足“防大汛、抗大洪、抢大险”，全面抓实抓细防灾减灾全链条工作，公司广西区域电站及在建项目，实现大坝零险情、电力保供不间断。公司积极践行央企责任担当，主动驰援地方抢险救灾，筹措救灾物资，组织职工捐款，相关工作获得广西自治区主要领导充分肯定，得到央视网等主流媒体宣传报道。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）水电资源优势明显，清洁能源发展动力强劲
　　公司依托红水河流域龙滩、岩滩、大化等优质水电资源，构建红水河全流域梯级联合调度体系，显著提升综合水能利用效率，强化区域水电发电效益，结合广西区位优势和“西电东送”战略，形成水电资产优良、现金流稳定、抗市场波动能力强的盈利基础，成为公司主要盈利来源。公司电源结构合理，火电资产比重较少，清洁能源占公司在役装机容量的90%以上。在“双碳”目标下，风电、光伏装机规模显著提升，面对电力市场激烈竞争，水电整体均价相比其他类型电源电价具有较强的竞争优势，“水风光储”多能互补基地建设将进一步提高绿电发展潜力。
　　（二）电力高素质人才完备，清洁能源技术储备充足
　　公司上市以来，依托红水河流域梯级电站开发运营实践，深耕“购建并举、协同发展”理念，积累了丰富的清洁能源项目建设与运营管理经验，攻克多项国内外领先的施工、运营及检修核心技术。特别是在水电、风电、光伏等方面，公司建设水平位居国内行业前列，建成多项“投资省、质量优、工期短”的水、风、光精品工程，并具有较强的清洁能源生产经营能力，业绩指标稳步向好。依托各类电站、集控中心、营销公司、检修公司等专业平台，经过多年运营积累，公司培育并锤炼出了一大批水、风、光等清洁能源专业技术技能人才，在电力安全生产、市场营销、投资建设、经营管理、资本运作等领域发挥重要作用，作出积极贡献，为企业绿色高质量发展提供坚实智力支撑与持续人才保障。
　　（三）专业化集约化管控，提质增效多维赋能
　　公司利用红水河流域主要梯级电站装机规模化优势，实行生产要素集约化管理，成立集控中心、财务共享中心、交易运营中心、集中采购中心等专业化机构，对电力生产、资金管理、电力交易、招标采购等进行科学化管控。已投运的集控中心是跨类型、跨流域的综合集控平台，智能化水平较高，能较好地提高整体水能利用率，降低运营成本；财务共享中心发挥了会计核算、会计稽核、资金结算统筹调度的作用；交易运营中心在电力现货市场、碳市场发挥积极作用；集中采购中心构建了“成本领先、集中高效、规范透明”的新型供应链。
　　（四）全面推进高质量发展，稳定回报彰显品牌价值
　　公司治理规范，品牌声誉良好，财务结构健康，具有稳定盈利和现金流，坚持长期高比例分红政策，具有稳健防御性资产价值。央企控股属性进一步强化公司信用等级，赢得更多低成本融资机会、抗风险防范应对手段和优质资产注入预期。结合国家“双碳”目标和能源战略转型，公司高质量发展潜力在构建新型电力系统中得到逐步释放，在社会用电稳步增长、优质电源资源价值凸显、能源大基地建设成为趋势的背景下，公司全面推动一流领先绿电企业发展战略将更好地为股东创造投资回报。

　　四、可能面对的风险
　　1.电力政策风险。国家电力体制深化改革持续推进，面对火电、光伏、风电以及四川、云南水电相继进入市场，现货交易正式运行等现状，政府出台各项电改政策，相关政策和举措对公司发电模式和电价模式都产生了深刻影响，盈利水平也随之产生重要波动。
　　2.气候风险。公司清洁能源装机容量占在役总装机容量90%以上，处于发电主体地位。水电、风电、光伏等清洁能源受气候变化影响较大，地理位置差异、气候变化及极端天气所导致的来水、来风、光照不确定性对公司发电经营产生较大影响。
　　3.煤炭价格波动风险。公司唯一火电厂合山电厂，在役装机容量133万千瓦，占公司在役装机容量9%左右。合山电厂受电力供需、供应情况、运输条件、国内国际政治军事形势变化等因素影响较多,煤价由此产生波动，对火电效益造成直接影响。
　　4.市场需求风险。电力需求受经济发展、气候变化、新增投产规模等因素影响较大，导致电力供需关系发生变化，对电量、电价会产生影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　公司主要投资建设、经营以电力生产、销售为主业的电力能源项目，业务包括水力发电、火力发电、风力发电、光伏发电、售电业务等；公司发电业务是当前的核心业务。报告期内，公司主营业务未发生重大变化。　　　　二、报告期内公司所处行业情况　　据中电联相关报告，截至2025年底，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，较“十三五”末增加16.9亿千瓦，年均增长12.0%。其中，非化石能源发电装机容量24.0亿千瓦，同比增长23.0%，占总装机容量比重超六成。2025年，风电和太阳能发电全年合计新增装机4.4亿千瓦，占新增发电装机总容量的比重超过八成；全口... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司主要投资建设、经营以电力生产、销售为主业的电力能源项目，业务包括水力发电、火力发电、风力发电、光伏发电、售电业务等；公司发电业务是当前的核心业务。报告期内，公司主营业务未发生重大变化。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　据中电联相关报告，截至2025年底，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，较“十三五”末增加16.9亿千瓦，年均增长12.0%。其中，非化石能源发电装机容量24.0亿千瓦，同比增长23.0%，占总装机容量比重超六成。2025年，风电和太阳能发电全年合计新增装机4.4亿千瓦，占新增发电装机总容量的比重超过八成；全口径新能源（风、光、生物质）新增发电量占全社会新增用电量的97.1%，已成为新增用电量的主体。
　　“十四五”期间，全社会用电量年均增长6.6%，比“十三五”年均增速提高0.9个百分点。2025年，我国全社会用电量规模首次突破10万亿千瓦时，达10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%，稳居全球电力消费第一大国地位。其中，第一产业用电量1,494亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量6.64万亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量1.99万亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量1.59万亿千瓦时，同比增长6.3%。
　　三、经营情况讨论与分析
　　（一）发电量完成情况分析
　　2025年，公司完成发电量461.42亿千瓦时，同比增长26.68%。其中：水电415.68亿千瓦时，同比增长35.92%；火电10.92亿千瓦时，同比下降58.89%；风电19.67亿千瓦时，同比下降4.42%；光伏15.15亿千瓦时，同比增长34.43%。
　　2025年公司发电量同比增长的主要原因：一是2025年公司主要水电厂流域来水同比增加，发电量同比增长；二是2025年新能源装机规模增加，新能源发电量同比增长。
　　（二）2025年主要经营指标
　　2025年末，公司资产总额5,256,735万元，比年初增长4.70%；负债总额2,850,065万元，权益总额2,406,670万元，资产负债率54.22%，比年初下降2.08个百分点；其中归属于上市公司股东的净资产2,076,739万元，比年初增长9.90%。年末每股净资产2.63元；每股收益0.4088元/股,同比增长47.32%；经营活动产生现金净流量695,739万元,较上年同期增长24.09%。
　　公司2025年度财务报告经天职国际会计师事务所审计，并出具了标准无保留意见审计报告。
　　（三）报告期内主要工作
　　一是深化提质增效，经营效益持续向好。面对行业变革、市场竞争、电价下行等多重考验，公司充分发挥市场营销关键作用，实施成本领先战略，核心竞争力不断增强。2025年，公司全年累计发电461.42亿千瓦时，同比增长26.68%；实现利润总额44.26亿元，同比增长43.31%；归母净利润32.80亿元，同比增长43.63%。下半年全力攻坚水电不平衡电费分摊影响，多方协调努力促成综合解决方案，有效遏制“出血点”。年初超前布局年度长协，抢占市场先机，实现新能源中长期电量高比例全覆盖。深挖交易创效潜力，打造专业化营销团队，建立数智化营销平台，深度研究电力交易策略，全年实现创效增利1.96亿元。亏损治理纵深推进，聚焦新能源消纳受限严峻挑战，以“一企一策”与领导包保机制，实现新能源亏损企业户数较年初下降75%。融资成本再创新低，创新发行碳资产债券、能源保供特别债等多款融资产品，发行利率创历史新低；压降高利率外部融资超过百亿，综合融资成本率行业领先，财务费用同比减少超2,300万元。政策红利充分释放，深化政策研究、强化政企沟通，积极争取各类财税优惠增利，4个绿码项目争取到2024年及以前专项补贴资金。联合调度增发电量成效显著，长周期动态控制龙滩、岩滩汛限水位，开展“抢0.5米水头”专项行动，实现发电、防汛综合效益最大化，全年发电量位列历史第二位。集约化采购优势凸显，持续扩大框采、长协、打捆采购范围，长协覆盖率达 51.42%，节约资金5,551.42万元。
　　二是发展建设多点突破，充分发挥市场效能。公司构建“广西全域深耕、区外基地开发、海外清洁发展”新战略，大力发展风电光伏产业，加快发展源网荷储和多能互补项目，做实做优清洁能源领域，扩大装机、资产、效益规模。全力推动重点项目落地，着力打造“四优”工程，年度新增装机112.91万千瓦。辐射东盟战略顺利起航，区外大基地投资迈出步伐，海上风电取得初步进展。完成中国大唐西藏公司和ZDN公司100%股权收购，进一步优化整合西南地区清洁能源优质资产，为扩大公司市场份额、增强行业影响力、提升投资回报奠定坚实基础，驱动公司开启“十五五”高质量发展新篇章。龙滩水电站1000吨级通航建筑物工程顺利开工，成功解决龙滩通航工程环评与流域环评遗留问题。优质工程项目相继涌现，小平阳项目实际有效工期缩短至6个月，成为高效建设样板；印茶混塔风电项目开创公司南方山地混塔风电项目先河；那坡、马田项目完成年内开工且全投，黎塘项目工期优于集团内部标杆。多个历史拖期项目收尾取得突破，通过加强调度，加快攻坚土地征租，两年内完成25个历史拖期项目全投或缩容收尾。全面打造基因工程，加强项目造价全过程管控，完成项目内部优化，降低造价5,000余万元。实行施工拦标价制度，坚持概算从紧，严控项目变更，风电项目、光伏项目造价成本分别降低29%、26%。积极发挥上市公司融资平台功能，充分运用融资工具，成功发行公司债券、中期票据、超短期融资券合计47亿元，主要用于绿电项目建设和公司运营。
　　三是能源保供坚强有力，圆满完成重大保障任务。公司坚持“治本攻坚，强基固本”主线，夯基础、提素质、抓攻坚、保稳定，高质量完成迎峰度夏、度冬和年度“两会”“中国—东盟博览会”等重大会议、活动保电任务，全年安全生产“零事故”。深化“双防机制”与“防人身反违章”建设，紧扣风险分级管控与隐患排查治理核心，以专项行动为抓手，常态化开展隐患排查整治，实现风险全域辨识、分级管控、可控在控。秉持“违章就是事故”理念，持续加强外包外委风险管控，深化“防人身反违章”行动，对在建项目和电厂场站开展全覆盖安全监督检查，从严查处各类违章行为，以刚性约束倒逼安全生产责任层层落实落细。设备设施可靠性稳步提升，“5A”级机组及全国可靠性机组获奖总量均列集团首位，高质量完成年度检修任务，消除70余项重点隐患，机组等效可用系数完成93.57%；新能源故障诊断分析治理能力不断增强，风电、光伏新能源综合评价均得到有效提升。筑牢防洪度汛安全屏障，健全多级会商研判与应急响应机制，高效应对龙滩电厂1965年以来十月最大洪峰、西津电厂2001年以来最大洪峰、金鸡滩电厂超50年一遇洪水；6座大坝通过定检，5座小水电完成注册登记，龙滩电厂首次实现375米高水位平稳运行。
　　四是深化改革持续发力，内生动力充分激发。公司连续两年荣获国资委“双百企业”专项考核“优秀”评级；集团公司改革量化指标考核获A级，实现“三连A”。持续优化管理体制机制，坚持问题导向、目标导向，深入推进内部机构改革，撤销发展成效不明显机构，优化市场营销管理体制。市场化机制纵深推进，全年组织公开竞聘28场，93人通过市场化方式上岗，跨企业流动33人，打破人才流动的部门壁垒与区域限制。人才培育模式不断创新，首次以竞争选拔方式选派50名“80后”干部赴清华大学研修，选派24名干部到乡村振兴、项目攻坚等一线锻炼，构建三级后备人才梯队；2025年校招“双一流”院校毕业生占比达65%，硕博比例提升至40%，培养选聘多通道专家8人，43人在各级技能竞赛中获奖。任期制契约化管理深化落实，刚性执行末等调整和不胜任退出机制，推动“能下能降”常态化。薪酬分配导向更加鲜明，完善“5N+5”评价标准体系，将业绩贡献与收入分配紧密挂钩，形成“多劳多得、优绩优酬”的分配格局。用工效率实现提升，“十四五”期间用工效率提升20.3%；2025年劳动生产率达到责任书目标的123.94%。
　　五是科技创新赋能升级，数智转型稳步提速。统筹推进科技创新与数智转型，规范研发经费全流程管理。科技项目取得进展，扎实推行月调度机制，开展百日攻坚行动，采用“产学研”联合攻关模式，实现公司国重、省重项目新突破。集团公司级第二批重大攻关科技项目“源网荷储一体化新能源基地关键技术研究”持续推进；“巨型水电机组数字孪生技术研究与应用”“基于北斗技术的数字孪生大坝关键技术研究与应用”2项集团公司级重点科技项目完成全部研究内容，具备结题验收条件；与清华大学协同攻关“合山高比例宽负荷生物质掺烧关键技术”目前已完成设备安装及冷态试验，该项目为行业W火焰炉生物质掺烧提供整体解决方案，具有示范引领作用；联合广西气象中心成功研发的国内首个“物理+数据”双擎驱动的“禹衡”气象大模型，在东盟博览会发布。研发投入持续规范，全年研发投入2.00亿元，研发投入强度1.92%，编制并印发《科技项目管理办法》《研发经费投入统计管理实施细则（试行）》，对科技项目按研发类、工程类、技改类、数字化类实现分类管理。科技创新成果显著，全年获得专利授权48项，主持编制中电联团体标准1项，“千万千瓦级复杂流域水电智慧运维关键技术及应用”获集团公司科技进步一等奖、中电联电力创新一等奖；“跨流域多能源智慧调度及协同优化关键技术”获第七届全国设备管理与技术创新成果一等奖。数智化转型扎实推进，安全生产数智化系统建设和应用成效显著，走在全国水电行业前列，智慧营销系统、现货辅助服务系统、虚拟电厂等数智经营系统、数智基建、数智人才系统加快建设，形成公司数智化全面推进的良好局面。
　　六是风险防控精准有力，合规建设持续深化。围绕一流法治企业建设目标，不断提升公司依法合规经营水平和风险防范化解能力。高质量完成中央生态环保预督查、现场督查调研和迎检工作，扎实推进问题整改。突出重点领域风险防控，聚焦项目开发建设、合同管理、潜在纠纷等开展专项排查，切实堵住管理漏洞、守住风险底线。压实各层级党政主要负责人第一责任人责任，确保风险管理穿透至基层、覆盖至一线。法治管控赋能业务发展，在水电核价、库区淹没、涉税风险、不平衡资金分摊、资产并购等重大事项和重大决策中突出依法合规导向，出具法律合规意见书119份。“以案促管”护航企业价值，坚持“减少损失就是创造价值”理念，2025年处理各类案件累计避免和挽回损失2,700万元。
　　七是深化提质增效重回报，市场价值稳步提升。公司深化落实上交所“提质增效重回报”行动，按照《2024年度“提质增效重回报”行动方案》要求，持续开展6项重要工作措施。高度重视全体股东权益，统筹2025年度利润分配，兼顾公司发展和投资回报，坚持现金“高分红”，自2023年以来，连续3年坚持实施年中+年度分红策略，切实增强投资者获得感。2025年度公司累计分红金额为2,309,536,695.99元，占 2025年合并报表实现归属于上市公司股东净利润的70.42%。保持高质量信息披露，坚持公平公正公开原则，严格履行信息披露义务，全年对外发布公告50份，相关信息真实、准确、完整，简明清晰、通俗易懂，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。公司荣获2024-2025年度信息披露综合评价A级，成为广西唯一连续3年荣获上交所信息披露综合评价A级的上市公司。市值健康稳定发展，公司多维度向市场投资者展示经营业绩和投资价值，全年组织开展各类投资者交流活动68次，获得投资机构研报15份，其中深度报告2份；连续5年披露社会责任报告、可持续发展报告，年底市值达到617亿元，较年初增长15.15%，保持广西市值最大上市公司位置，市场价值高于总资产的良好态势。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）水电资源优势明显，清洁能源发展动力强劲
　　公司依托红水河流域龙滩、岩滩、大化等优质水电资源，构建红水河全流域梯级联合调度体系，显著提升综合水能利用效率，强化区域水电发电效益，结合广西区位优势和“西电东送”战略，形成水电资产优良、现金流稳定、抗市场波动能力强的盈利基础，成为公司主要盈利来源。公司电源结构合理，火电资产比重较少，清洁能源占公司在役装机容量90%以上。在“双碳”目标下，风电、光伏装机规模显著提升，面对电力市场激烈竞争，水电整体均价相比其他类型电源电价具有较强的竞争优势，“水风光储”多能互补基地建设将进一步提高绿电发展潜力。
　　（二）电力高素质人才完备，清洁能源技术储备充足
　　公司上市以来，依托红水河流域梯级电站开发运营实践，深耕“购建并举、协同发展”理念，积累了丰富的清洁能源项目建设与运营管理经验，攻克多项国内外领先的施工、运营及检修核心技术。特别是在水电、风电、光伏等方面，公司建设水平位居国内行业前列，建成多项“投资省、质量优、工期短”的水、风、光精品工程，并具有较强的清洁能源生产经营能力，业绩指标稳步向好。依托各类电站、集控中心、营销公司、检修公司等专业平台，经过多年运营积累，公司锤炼并培育出了一大批水、风、光等清洁能源专业技术技能人才，在电力安全生产、市场营销、投资建设、经营管理、资本运作等领域发挥重要作用，作出积极贡献，为企业绿色高质量发展提供坚实智力支撑与持续人才保障。
　　（三）专业化集约化管控，提质增效多维赋能
　　公司利用红水河流域主要梯级电站装机规模化优势，实行生产要素集约化管理，成立集控中心、财务共享中心、交易运营中心、集中采购中心等专业化机构，对电力生产、资金管理、电力交易、招标采购等进行科学化管控。已投运的集控中心是跨类型、跨流域的综合集控平台，智能化水平较高，能较好地提高整体水能利用率，降低运营成本；财务共享中心发挥了会计核算、会计稽核、资金结算统筹调度的作用；交易运营中心在电力现货市场、碳市场发挥积极作用；集中采购中心构建了“成本领先、集中高效、规范透明”的新型供应链。
　　（四）全面推进高质量发展，稳定回报彰显品牌价值
　　公司治理规范，品牌声誉良好，财务结构健康，具有稳定盈利和现金流，坚持长期高比例分红政策，具有稳健防御性资产价值。央企控股属性进一步强化公司信用等级，赢得更多低成本融资机会、抗风险防范应对手段和优质资产注入预期。结合国家“双碳”目标和能源战略转型，公司高质量发展潜力在构建新型电力系统中得到逐步释放，在社会用电稳步增长、优质电源资源价值突显、能源大基地建设成为趋势的背景下，公司全面推动一流领先绿电企业发展战略将更好地为股东创造投资回报。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年公司实现利润总额442,575万元，较上年同期增加133,752万元。公司利润结构具体如下：
　　1.火电本年实现利润-21,855万元,同比增亏12,030万元。
　　2.水电本年实现利润431,200万元，同比增加138,787万元。
　　3.风电本年实现利润25,485万元，同比增加8,044万元。
　　4.光伏本年实现利润654万元，同比减少4,501万元。
　　5.其他板块实现利润7,091万元，同比增加3,451万元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　根据中国电力企业联合会发布的2025年—2026年全国电力供需形势预测报告，2026年全国电力供需预测形势简要如下：
　　1.电力消费预测
　　预计2026年全社会用电量同比增长5%—6%。综合考虑我国目前阶段经济增长潜力、国民经济和社会发展第十五个五年规划建议、国家宏观调控政策措施，预计2026年我国宏观经济将继续保持平稳增长，拉动电力消费需求平稳较快增长。按照2026年我国GDP预计增长4.5%-5%左右，并结合近年来我国电力消费弹性系数水平，以及不同预测方法对全社会用电量的预测结果，综合判断，预计2026年全国全社会用电量10.9—11万亿千瓦时、同比增长5%—6%；全年统调最高用电负荷在15.7—16.3亿千瓦。
　　2.电力供应预测
　　预计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模，年底风电和太阳能发电合计装机规模达到总发电装机规模的一半。在国家“双碳”目标下，新能源继续保持较大投产规模，预计2026年全年新增发电装机有望超过4亿千瓦；其中，新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦；新增有效发电能力1亿千瓦左右，与最大负荷增量基本持平。风、光装机合计占比有望达到总装机的一半左右，其中太阳能发电装机规模预计将首次超过煤电装机规模。预计2026年底，全国发电装机容量达到43亿千瓦左右；其中，非化石能源发电装机27亿千瓦，占总装机比重的63%左右；煤电装机占总装机比重降至31%左右。
　　3.电力供需形势预测
　　预计2026年全国电力供需总体平衡。综合需求增长、电源电网投产以及一次能源情况，预计2026年全国电力供需总体平衡，局地高峰时段电力供需偏紧，供应不足部分可以通过跨省跨区余缺互济后基本消除。度夏期间，西南、华中、华东等区域部分省份电力供需平衡偏紧；度冬期间，各地电力供需基本平衡。若出现大范围极端天气、一次能源供应紧张等极端情况，局部地区部分时段电力供需形势偏紧，通过供需两侧共同发力，可以保障电力平稳有序供应。
　　(二)公司发展战略
　　公司围绕“多元转型、向新突破，打造国内一流、行业领先绿电企业”发展愿景，紧盯“十五五”发展目标，力争在以下方面寻求突破：
　　一是绿电规模稳步提升。“十五五”末，力争新能源装机占比提升至50%以上，绿色清洁能源占比达到95%以上，助力国家新型能源体系建设。
　　二是产业结构持续优化。形成“水电固基、新能源扩容、多能互补、多元协同”的产业格局。红水河流域梯级水电运营效能达到行业领先水平，陆上风电、光伏实现规模化发展，北部湾深远海风电取得突破性进展，源网荷储、综合能源服务等新业态布局成型。
　　三是创新能力显著增强。建成并完善“产学研用”协同创新平台，突破一批绿电领域关键核心技术，数字化、智能化运营水平大幅提升，科技创新对发展的贡献率超过30%。
　　四是市场布局不断拓展。实现“广西全域深耕、区外基地开发、海外清洁发展”的布局目标，区外新能源大基地项目落地见效，海外绿电合作稳步推进，东盟、中亚区域布局取得突破，国际化绿电品牌初步树立。
　　(三)经营计划
　　（1）安全目标
　　坚决杜绝一般及以上事故，杜绝人身伤亡事故、杜绝一般设备损坏事故，有效防范火灾、爆炸事故。不发生全厂停电、垮坝漫坝、水淹厂房、恶性误操作事故，不发生风机倒塔、着火事故，不发生人为责任的自然灾害扩大事故，不发生基建项目质量安全事故，不发生三级及以上网络安全事件，不发生造成社会不良影响的各类安全环保事件。实现“0”事故，“0”伤害，“0”网络安全事件，“0”环境事件。
　　（2）节能减排目标
　　供电煤耗确保≤324.3g/kWh。
　　水电发电耗水率≤9.3m/kWh，力争9.25m/kWh；水能利用率100%，实现电站侧责任“0”弃水。
　　风电可控应发电量完成率≥98.07%，力争99.3%；光伏可控应发电量完成率≥98.8%，力争99.45%。
　　脱硫、脱硝环保设施投运率100%；二氧化硫排放绩效≤0.15克/千瓦时，氮氧化物排放绩效≤0.2克/千瓦时，烟尘排放绩效≤0.025克/千瓦时；废水“0”排放；固废综合利用率≥96.55%，力争100%。
　　（3）经营目标
　　全年计划完成发电量447.23亿千瓦时；实现营业收入103.11亿元；财务费用6.58亿元。
　　2.2026年重点工作
　　公司开启“多元转型、向新突破，打造国内一流、行业领先绿电企业”新战略，紧紧围绕“发展攻坚年”各项任务目标，全面抓好发展提速、经营提效、改革深化、科技赋能、风险防控、党建引领，确保“十五五”开好局、起好步，着力做好以下重点工作：
　　（一）扛好首要职责，增强保供稳定性，抓实安全生产各项工作闭环。秉持安全发展理念，聚焦治本攻坚三年行动“效能提升年”部署要求，紧扣能源保供职责，围绕“抓体系、夯基础、严管理、防风险”，着力实现“零伤害零事故、风险精准可控、保供安全稳定”目标，提升安全治理体系和治理能力现代化水平。一是完善安全治理体系。推动“三大体系”协同发力，深化安全生产标准化建设，严肃开展风险评估内外审，持续深化双重预防机制落地。二是筑牢安全保供硬支撑。筑牢设备设施可靠性基础，强化人员素养与技能，培育本质安全文化。三是压实全链条安全管控责任。深化生产与基建现场“防人身反违章”专项治理，严格落实安全生产四项刚性要求。四是守牢安全保供底线。常态化开展安全风险隐患排查整治，强化防灾减灾与应急处突能力。
　　（二）攻坚提质增效，强化精益运营，确保完成年度生产经营目标。树立价值创造理念，以完成全年目标为统领，坚决扛起能源保供与价值创造双重责任，围绕“量、价、本”关键要素发力，以营销为龙头，系统构建市场导向、精益高效、风险可控的一体化经营体系，全力巩固基本盘、拓展增长点。一是全力攻坚电“量”目标。实现企业经济效益和社会效益最大化，最大程度降低电量损失。二是精准把握电“价”关键。坚持政策攻坚稳电价、精准交易增收益、全员营销拓市场。三是严格控制“本”的底线。要强化燃料成本管控，强化财务成本管控，强化采购成本管控，强化亏损治理。
　　（三）聚焦项目突破，打造基因工程，为“十五五”开局赢得战略主动。树立战略领航理念，紧扣“十五五”发展规划新增装机总目标，坚持质量为本，推动增量增效、存量提效，从产业结构、区域布局、发展模式三个维度系统谋划、协同发力，提升投资发展质量、工程建设质效和全员攻坚能力，打赢“四大战役”，为“十五五”开局筑牢发展根基。一是聚焦项目攻坚，实现重点突破。攻坚重点项目，突破海上风电，开拓区外布局，拓宽发展赛道，推动海外拓展。二是做实基因工程，夯实工程基础。完善工程管理体系，狠抓工程建设质量，严控工期，严控造价，加强土地征租，加强体系能力建设。三是推动传统产业升级，培育智慧运营新动能。加快生产管理模式智慧化升级，统筹实施存量资产提质增效。四是强化资本运作，赋能规模增长。深化并购重组，快速扩大优质资产规模。创新融资渠道，优化资本结构降低成本。聚焦资源配置，提升资产盈利能力和价值。
　　（四）强化科技引领，深化数智赋能，为多元转型注入强劲创新动力。树立创新驱动理念，以机制创新激活全员创新活力，以技术迭代夯实数智化发展底座。一是深化科技创新，筑牢产业核心竞争力。二是聚焦数智赋能，激活企业运营新效能。
　　（五）深化改革攻坚，激发组织活力，构建支撑战略的人才与机制新优势。秉持人才强企理念，深入推进新一轮国有企业改革，构建精干高效的组织体系和价值导向的激励体系，聚焦体制机制创新与人才队伍建设，全面激发动力活力。要推动体制“优化”，全面“激活”干部员工，聚焦人才“赋能”。
　　（六）筑牢风控底线，强化法治保障，护航企业健康发展。全面提升风险防控能力，强化底线思维、系统思维，持续加强合规管理，防范化解投资经营等方面风险。深化业法融合，健全内控体系，拓展“以案促管”。
　　（七）发挥高质量党建引领保障作用，推动全面从严治党向纵深发展。树立和践行正确政绩观，坚持以实干出政绩。坚持党建融合理念，促进党建与中心工作深度融合，把党的政治优势、组织优势，转化为在生产经营中攻坚克难的强大合力。
　　(四)可能面对的风险
　　1.电力政策风险。国家电力体制改革在不断推进中，目前全国火电全部进入市场，光伏、风电部分进入市场，四川、云南水电也基本市场化，国网和南方现货交易均已正式开展。政府不断出台各种电改政策，这些政策和举措，对目前的企业发电模式和电价模式产生深刻影响，公司盈利水平可能会有所波动。
　　2.气候风险。截至报告期末，公司清洁能源装机容量占比超过在役总装机容量90%以上，处于发电主体地位。水电各流域来水受气候变化影响较大，风电、光伏也受当地气候影响较大。公司在役新能源和水电机组分布在广西、贵州、四川、山东、云南、山西、湖北等多个省区，地理位置差异大，气候变化和来水、来风、来光不确定性对公司发电量产生影响。
　　3.煤炭价格波动风险。公司唯一火电厂合山电厂，在役装机容量133万千瓦，占公司在役装机容量9%左右。目前，受国内、国际煤炭供需变化、国际形势变化、政策变化、运输条件等各种不确定因素影响，煤炭价格波动大，与煤矿对接长协煤量仍有待提高，这些都对火电效益产生影响。
　　4.市场需求风险。经济发展的波动性，决定了电力需求也随之波动，电力供需不平衡带来的变化，随着市场化深入，电价受供需关系影响更为明显，进而影响企业效益。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　(一)主营业务、经营模式　　公司主要投资建设、经营以电力生产、销售为主业的电力能源项目,业务包括水力发电、火力发电和风力发电、光伏发电、售电等；公司发-售电业务是公司当前的核心业务；为适应电力体制改革的需要,公司积极参与售电侧改革,开展以电为主的发-售电业务。报告期内,公司主营业务未发生重大变化。　　(二)全国电力行业总体情况　　至2025年6月底，全国发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，水电4.4亿千瓦，同比增长3.0%；火电14.7亿千瓦，同比增长4.7%；核电6091万千瓦，同比增长4.9%；风电5.7亿千瓦，同比增长2... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　(一)主营业务、经营模式
　　公司主要投资建设、经营以电力生产、销售为主业的电力能源项目,业务包括水力发电、火力发电和风力发电、光伏发电、售电等；公司发-售电业务是公司当前的核心业务；为适应电力体制改革的需要,公司积极参与售电侧改革,开展以电为主的发-售电业务。报告期内,公司主营业务未发生重大变化。
　　(二)全国电力行业总体情况
　　至2025年6月底，全国发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，水电4.4亿千瓦，同比增长3.0%；火电14.7亿千瓦，同比增长4.7%；核电6091万千瓦，同比增长4.9%；风电5.7亿千瓦，同比增长22.7%；太阳能发电11.0亿千瓦，同比增长54.2%。
　　1-6月,全国全社会用电量4.84万亿千瓦时,同比增长3.7%。分产业看,第一产业用电量677亿千瓦时,同比增长8.7%；第二产业用电量3.15万亿千瓦时,同比增长2.4%；第三产业用电量9,164亿千瓦时,同比增长7.1%；城乡居民生活用电量7,093亿千瓦时,同比增长4.9%。
　　(三)公司所处的行业地位
　　公司目前的发电业务分布在广西、四川、云南、贵州、湖北、山东、山西等多个省区。截至2025年上半年,公司在役装机容量1,417.77万千瓦,其中水电装机1,024.04万千瓦；火电装机133.00万千瓦；风电装机94.47万千瓦，光伏装机166.26万千瓦。公司主营以水电为主,在役水电装机占72.3%,其中在广西水电装机919.32万千瓦,占广西统调水电装机的三分之二；在当前电力市场竞争日趋加剧、国家碳达峰碳中和要求的大背景下,水电作为低成本的清洁能源,经济效益和社会效益优势突出,保持较强的抗风险能力和市场竞争力。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）发电量完成情况分析
　　截至2025年6月30日，公司直属及控股公司电厂2025年上半年累计完成发电量162.19亿千瓦时，同比下降7.74%。其中：水电135.22亿千瓦时，同比下降6.08%；火电8.90亿千瓦时，同比下降45.30%；风电10.92亿千瓦时，同比下降5.78%；光伏7.15亿千瓦时，同比增长80.56%。
　　2025年上半年公司发电量同比下降的主要原因：一是上半年公司主要水电厂流域汛期来水同比偏晚，影响上半年的发电量；二是受广西发电装机容量快速增长影响，公司火电发电空间被挤占，火电发电量同比下降。
　　（二）2025年上半年主要财务指标
　　2025年6月底，公司资产总额505.57亿元；负债总额271.41亿元，权益总额234.16亿元，资产负债率53.68%，比年初下降2.62个百分点；其中归属于上市公司股东的净资产200.89亿元，比年初增加6.31%。截至2025年6月，每股净资产2.23元；每股收益0.1467元/股，同比减少17.07%；经营活动产生现金净流量29.07亿元，同比增加0.88%。
　　（三）报告期主要工作
　　一是抓实成本领先、提质增效，全力争创更好经营业绩。通过优调度、强营销、控成本、降费用、争政策等措施，实现增收创效。市场营销多维创效，统筹中长协、现货等交易机制协同发力，减少偏差降费损失，实现价差套利，销售绿证获取收益；火电获取容量电费，“两个细则”及辅助服务市场获取收益。强化电量精益管控，开展汛期发电量“日调度、日盘点”，动态优化发电策略；开展低水头电站抢0.5米水头行动，水电发电耗水率对标五年均值降低0.22立方米/kWh。强化亏损企业治理，亏损面与亏损额实现“双下降”。努力争取大中型水电站西部大开发税收优惠政策。
　　二是坚持关口前移、标本兼治，全面提升本质安全水平。做好各类安全环保检查工作，推进问题整改。开展消缺除患清零行动，完成部分大坝除险加固等隐患治理，全面完成共110台水电机组检修和15台机组监控系统自主可控改造，设备设施可靠性全面提升。抓实金牌机组培育工作，龙滩电厂5、6、7号机组荣获中电联700MW以上混流式机组指标前三名。开展公司系统大规模防灾减灾应急实战演练，强化多部门、跨层级协同能力。
　　三是强化目标引领、上下攻坚，有力有序推进发展建设。推动龙滩8、9号机组配套新能源指标置换。科学谋划“十五五”发展规划，构建“1+7+23”规划体系。创新发展模式，根据各地市区域资源禀赋、产业特点及地方规划，因地制宜差异化策划“一企业一基地”方案。建立并购项目“三级清单”，积极储备项目资源。开展工程建设领域开展“亮剑”专项行动，领导班子全员“包保攻坚”，全力推动新能源项目开工、投产；常态化约谈基层单位、施工总包单位，清退履约不力监理单位，解决项目超期问题。造价管控不断强化，动态调整“极限测试”标准，有效降低风电、光伏单位造价降成本；完成光伏升压站优化、风电升压站及风机基础优化，降低造价。
　　四是持续深化改革、激发活力，切实“让改革穿透基层”。创新构建干部人才“五级平台”成长链，明确加强本部建设“5665”思路，完成本部新一轮竞聘，上下交流24人，提岗聘任16
　　人。坚持用改革精神和严的标准推进基层企业“五好”班子建设，调整经理级、副经理级干部3批10人次。组织7家基层企业公开竞聘，跨企业流动40人，提岗15人；持续推进工程建设项目经理“揭榜挂帅”机制，5人获聘项目经理。制定全员履职能力提升攻坚战任务书，举办党委管理干部培训班三期，覆盖面达90%；指导开展厂级以上培训开展超147期，累计各类参训人数突破4000余人次。全方位加强干部交流锻炼，开展新一轮乡村振兴“第一书记”和驻村队员轮换，从基层选调8名优秀年轻人才至本部及地方政府挂职。对本部15个部门现场“问政”“全覆盖”，“赛指标、亮承诺”推动改进作风、提高效率。
　　五是加强顶层设计、高效协同，推动科技数智全面创优。加强顶层设计，组织开展“十五五”科技创新、数智化专项规划，围绕科技创新“十大方向”，推进“三个一批”科技项目清单。优化体系建设，主动参与共建创新联合体、研发平台、中试基地等，深化与广西能源局、气象局及广西电网开展四方“气象+电力”创新合作，塑造“四链”融合新优势。加快重大项目落地，强化月度调度机制，突出抓好重点项目实施，加快生产管控、管理中枢平台试点项目建设，提升公司全方位数智化运营管理能力，龙滩北斗大坝检测项目通过验收有效填补我国北斗联合组网系统在混凝土高坝安全监测领域应用空白，千兆光网应用案例获得2025年绽放杯光网应用创新大赛全国总决赛二等奖，智慧设备平台获得2025年IDC中国数字工业领航者--AI制造领军者奖项。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）清洁能源优势凸显，新能源比重增加
　　公司电源结构优势在于以清洁能源为主，清洁能源占公司在役装机容量的90%，受国家“双碳”政策支持，消纳有保障。
　　（二）培养了一大批发电管理、发电技术和发展管理的人才
　　公司上市以来，随着红水河流域梯级电站的开发和多年来实施的“购建并举，跨区域发展”的战略，积累了丰富的清洁能源项目建设和运营管理经验；形成了多项施工、运营和检修管理的国际、国内领先的专业技术。目前水电站的生产管理处国内同行业先进水平，具有建设“投资省、质量优、工期短”的水电站精品工程的实力和经验；锻炼和造就了一大批水电建设、经营和管理人才，可以依托红水河流域各电厂，应急培训新建和收购项目需要的特殊专业人才，从而为公司的发展提供源源不断的智力支持和人才保障。
　　（三）把握机遇，积极参与售电侧改革
　　随着电力体制改革的不断深入，公司积极参与售电侧改革，成立了全资子公司广西大唐桂冠电力营销有限公司，与广西电网公司联合组建了厂网合资的售电公司，参股了广西区政府主导的电力交易中心并获董事席位，为公司延伸产业链、培育新的效益增长点搭建了平台。
　　（四）重视发挥上市公司融资平台功能，具备资本多渠道融资的成功经验
　　通过银行和资本市场双通道筹集资金降低融资成本，并不断探索新的融资工具和渠道，优化债务结构；同时推进系统内部资产整合和外部并购，加快发展多元化清洁能源并实现权益装机容量的进一步增长。
　　（五）管理创新，专业化和集约化管控模式完善成型
　　公司成立集控中心、财务共享中心、交易运营中心、集中采购中心等专业化机构，对生产调度、财务管理、电价交易和物资采购等进行科学化管控，其中：集控中心利用在红水河流域的装机规模化优势，对生产要素实行集约化管理，建立跨专业跨流域综合集控平台，优化调度提高整体水能利用率，降低生产运营成本；财务共享中心发挥集中核算、统一标准、强化监督与深化政策研究作用，显著提升财务处理效率、合规性与决策支持能力，有效降低了财务运营成本；交易运营中心承担电力市场信息汇聚分析、风险监测与交易评价等核心职能，以制度流程优化沟通协调，保障电力交易规范性与高效性，提升整体经营效益与风险管控水平；集中采购中心通过整合采购资源、规范流程管理，发挥了降低采购成本、提升采购效率、强化供应链管控的作用，取得了节约资金、优化资源配置、促进采购合规化的显著成效。

　　四、可能面对的风险
　　1.电力政策风险。国家电力体制改革正深化中,不断出台各项电改政策,这些政策和举措的推出,对企业盈利将产生影响。2.气候风险。清洁能源受气候变化影响较大。
　　3.煤炭价格波动风险。火电厂受电力供需、供应情况、运输条件、国内国际形势变化等因素影响较多,煤价由此产生波动和变化，对火电效益造成直接影响。
　　4.市场需求风险。电力需求受经济发展、气候变化、新增投产规模等因素影响较大,导致电力供需关系发生变化，对电量和电价会产生影响。 收起▲