公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入26.6亿元，同比下降13.66%；归母净利润2.08亿元，同比下降72.81%；扣非后归母净利润5.36亿元，同比下降14.27%。2）分季度看：2026Q2，公司实现营业收入11.63亿元，同比下降23.53%；归母净利润-0.67亿元，同比转亏；扣非后归母净利润1.05亿元，同比下降50.97%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率42.1%，同比提升3pct；净利率9.3%，同比下降17.5pct；期间费用率10.7%，同比增加1.4pct。4）公司根据最新车流量预测调整了高速公路资产的折旧方法，并对具备通车条件的樟吉改扩建项目开始计提折旧，此项变更导致2026年上半年营业成本增加4647万元，归母净利润减少2910万元。
　　核心路产主业稳健，改扩建项目打开长期成长空间。公司核心业务高速公路运营展现出较强韧性，2026H1，公司实现通行服务收入18.07亿元，同比微增0.62%，主业基本盘稳固，其中，昌泰高速实现通行费收入4.17亿元，同比增长8%；昌樟高速实现通行费收入3.33亿元，同比增长15%；温厚高速实现通行费收入0.58亿元，同比增长16%。此外，樟吉高速改扩建项目主线已具备双向八车道通车条件，将在全线建成通车后向政府申请重新核定收费期限。
　　金融投资公允价值波动为主要业绩拖累。公司业绩受金融投资公允价值波动影响显著，2026年上半年，公司持有交易性金融资产产生的公允价值变动损益为-4.66亿元，其中由于持有国盛证券股票公允价值变动导致了4.58亿元亏损，是影响当期业绩的核心因素。
　　多元化布局，拓展“交通+”业务。公司在稳固主业的同时，亦布局多元化“交通+”业务。2026年上半年，智慧交通业务实现收入0.42亿元，同比下降91%，其中方兴公司通过与省外智慧交通行业企业签署战略合作框架协议，深化技术创新与产业联动。成品油销售实现收入7.41亿元，同比下降3%，峡江、庐陵加油站正式投入运营；房地产销售收入实现收入717万元，同比增长1%，嘉圆公司稳步推进存量房产去化、回笼资金，并继续向房建施工领域转型。
　　我们继续强调公司优化空间明确，资产价值被低估。看点1：我们认为财务费用有明确的改善空间。公司积极锚定LPR下调红利，优化债务结构，持续压降融资成本。2026年上半年成功发行2期18亿元超短期融资券，持续压低融资成本。看点2：公司核心路产剩余收费年限长，改扩建释放全新增长潜力，价值被低估。昌九、昌樟高速已获批重新核定收费年限，剩余收费年限较长；樟吉高速改扩建项目主线现已具备双向八车道通车条件，将在全线建成通车后申请重新核定收费期限。
　　投资建议：1）盈利预测：由于非经因素扰动，我们下调2026-28年盈利预测至8、11、11.8亿元（原预测值为13.3、14、14.6亿元），对应EPS分别为0.34、0.47、0.51元，对应PE分别为11、8、8倍。2）目标价：我们给予公司2027年预期净利润10倍PE，对应目标市值110亿，目标价4.72元，预期较现价23%空间，维持“强推”评级。
　　风险提示：改扩建进度和效果不及预期；车流量增长幅度不及预期。

　　公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入62.83亿元，同比增长4.98%；归母净利润12.8亿元，同比增长0.03%；扣非后归母净利润10.52亿元，同比下降2.75%。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入15.61、15.21、13.17、18.84亿元，同比分别+0.1%、-8.46%、-1.69%、+32.28%；归母净利润4.28、3.36、8.65、-3.49亿元，同比分别+9.52%、+42.1%、+64.7%、-374.36%；扣非后归母净利润4.11、2.15、3.12、1.14亿元，同比分别+7.17%、-19.59%、+14.72%、-28.24%。3）盈利能力：2025年，公司毛利率37.72%，同比下降1.57pct；净利率21.89%，同比下降0.37pct；期间费用率10.09%，同比下降2.46pct。公司积极锚定LPR下调带来的政策红利，通过精准研判利率走势、锁定债券发行价格、下调债券承销发行费率等举措，持续压降融资成本，2025年财务费用为2.11亿元，同比下降32.43%。4）分红：2025年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.17元（含税），合计拟派发现金红利总额为3.97亿元（含税），分红比例为31.03%，对应2026/3/31股息率为3.6%。
　　高速公路运营主业稳健，通行费收入微增。2025年，公司实现通行费收入36.08亿元，同比增长0.77%，毛利率为53.53%，同比减少0.92个百分点，公司持续改善高速公路通行质量、进一步提升通行效率，带动公司所属大部分路段客车车流量实现稳步增长。其中，昌九高速、昌樟高速收入分别同比增长1.22%和2.5%，两条重要路产均已完成“四改八”扩容建设，为长期增长提供支撑。
　　多元化业务布局，智慧交通与新能源成新增长点。公司在稳固主业的同时，积极拓展“交通+”业务，构建新增长曲线。2025年，智慧交通业务表现亮眼，实现收入10.49亿元，同比增长40.98%，主要得益于子公司方兴公司完工的重点工程项目规模同比增加。成品油销售业务受新能源车替代效应影响承压，收入同比下降7.43%至13.56亿元，为应对挑战，公司加快布局新能源业务，与宁德时代控股的时代骐骥签署战略合作协议，共同开拓重卡换电市场，首批12座重卡换电站已正式投入运营。房地产业务随着滨江项目住宅交付，收入大幅增长260.88%至1.23亿元，公司正推动地产板块向房建施工领域转型。
　　我们继续强调公司优化空间明确，资产价值被低估。看点1：我们认为财务费用有明确的改善空间。公司积极锚定LPR下调红利，优化债务结构，持续压降融资成本。2025年财务费用同比下降32.43%，大幅改善。看点2：公司核心路产剩余收费年限长，改扩建释放全新增长潜力，价值被低估。昌九、昌樟高速已获批重新核定收费年限，剩余收费年限较长；樟吉高速改扩建项目主线现已具备双向八车道通车条件，将在全线建成通车后申请重新核定收费期限。
　　投资建议：1）盈利预测：由于非经因素消退致Q4单季亏损，全年维度看公司业绩低于此前预测，我们调整2026-27年盈利预测至13.3、14亿元（原预测值为14.3、15.3亿元），引入2028年盈利预测14.6亿元，对应EPS分别为0.57、0.6、0.63元，对应PE分别为8、8、8倍。2）目标价：我们给予公司2026年预期净利润10倍PE，对应目标市值133亿，目标价5.71元，预期较现价22%空间，维持“强推”评级。
　　风险提示：改扩建进度和效果不及预期；车流量增长幅度不及预期。