事件：公司发布2025年半年报，报告期内公司实现营收50.06亿元，同比+8%；实现归母净利润5.81亿元，同比+10%；25Q2公司实现营收26.45亿元，同比+5%；实现归母净利润3.05亿元，同比-4%。
　　Q2业绩符合预期，园区循环经济稳健发展。25Q2公司毛利率为16.5%，同比持平，费用率5.1%，同比+0.1pct；分业务看，公司25H1脂肪醇（酸）/聚氯乙烯/磺化医药/硫酸/蒸汽/光伏发电/码头装卸营收同比+60%/-14%/+38%/+58%/-2%/-11%/-21%，其中销量同比-2%/-1%/+34%/+12%/+10%/-4%/-5%，价格同比+64%/-13%/+3%/+41%/-10%/-8%/-17%，部分产品涨价受原料端棕榈仁油和硫磺涨价影响，总体看报告期内公司经营产销稳中有升，符合预期。公司围绕热电联产的核心产业优势，稳固主营业务，确保公司核心装置满产高产；同时开展重点项目建设及技术改造挖潜，布局提升未来发展潜力。在宏观经济中低增速形势下，公司循环产业经济优势逐步凸显，抗周期能力持续体现。
　　稳健分红+股权回购彰显信心，看好公司长期发展。公司实施积极稳健的分红政策及回购股份计划。公司25H1利润分配预案拟每10股派发现金红利2元（含税），预计派现金额合计为2.65亿元，派现额占净利润比例为45.66%，以25H1成交均价计算，股息率为2.47%；截止7月底，公司2025年年度回购股份计划累计回购股份21,526,100股，占公司总股本的比例为1.59%，累计回购使用资金总额为人民币近1.86亿元（不含交易费用）；报告期内公司完成注销34,165,685股回购股份。公司通过多措并举回馈投资者，彰显公司信心。此外，公司脂肪醇二期项目、PVC二期项目均在加快建设中，预计下半年将进入试生产阶段，未来业绩有望增厚，公司长期发展可期。
　　投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为12.6/14.4/15.7亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期，原材料价格波动风险，安全生产风险等。

　　事件：工信部在国务院新闻发布会上宣布实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。
　　立足内外双循环+业务多元化，公司有望受益于化工反内卷。公司立足中国化工新材料（嘉兴）园区，通过为园区内其他化工企业提供能源、基础化工品以及物流服务，构建了公司业务的外循环，从而保证公司业绩的基本盘；同时，公司通过循环利用各业务板块间的副产品，形成内部生产的内循环，从而降低整体生产成本。此外,公司在脂肪醇、氯碱、磺化医药、氢能及光伏电站等领域进行业务布局，业务多元性确保公司拥有稳定的盈利能力，也有助于实现国家“双碳”减排目标。未来随着石化具体稳增长工作方案出台，行业落后产能出清，公司盈利有望进一步受益。
　　股权回购彰显信心，看好公司长期发展。公司实施积极稳健的分红政策及回购股份计划，公司计划在2025年4月30日后12个月内以4~6亿元的自有及自筹资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购价格为不超过11.82元/股，用于减少注册资本或股权激励。截至2025年7月7日，公司回购股份数量近1410万股，占公司总股本的比例为1.04%，已支付的总金额为人民币1.19亿元，努力为股东提供持续、稳定、合理的投资回报预期，彰显公司信心。未来随着脂肪醇二期、锅炉节能降耗技改等增量项目落地，公司长期发展可期。
　　投资建议：考虑到公司区位优势+热电联产一体化的成本优势，公司中长期业绩稳定性可期，且高分红+回购更彰显公司信心。预计2025-2027年公司归母净利润为12.6/14.4/15.7亿元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期，原材料价格波动风险，安全生产风险等