一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司从事的主要业务及经营模式　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：　　1.一家上市公司：山东恒... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司从事的主要业务及经营模式
　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。
　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
　　1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的36.50%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金109.82吨、白银1200吨的能力，附产电解铜33.5万吨、硫酸168万吨的能力。
　　2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
　　3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公司。
　　4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江西省江铜台意特种电工材料有限公司、江西江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工新材料科技有限公司。
　　（一）采购模式
　　（二）销售模式
　　3.生产模式
　　目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适用于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
　　（二）行业情况说明
　　2026年1月至3月上半月铜价呈现宽幅震荡的行情，沪铜主要运行区间在100,000—106,000元/吨，市场对美联储后续降息预期构成核心支撑，宏观因素主导铜价维持高位。
　　1月底资金大幅流入有色金属板块，沪铜创出114,617元/吨新高。3月下半月，美伊冲突发酵压制全球风险资产，沪铜回落至年内低位92,000元/吨附近，伴随冲突逐步缓和，铜价开启修复行情。价格反弹阶段，矿企一季报显示大型铜矿复产进度不及预期，2026年全年铜矿预期增量下修20万吨，铜矿供应趋紧预期升温；叠加国内4月消费旺季开启、市场库存持续去库推动铜价上行，同时4月铜材关税调整促使COMEX铜与LME铜价差扩大，美国虹吸效应回归进一步支撑非美地区铜价，行情冲高后重回震荡。6月份，通胀预期抬升令市场对美联储政策预期转向偏鹰派，铜价承压下行，但下游消费具备韧性，价格站稳100,000元/吨上方，上半年后半段沪铜主要运行区间为102,000—108,000元/吨。2026上半年LME铜（三个月）均价13,137美元/吨，较2025年均价上涨约39%；沪铜主力合约均价为101,817元/吨，较2025年均价上涨约31%。
　　在基本面上，铜矿环节2026年上半年铜精矿产量增速为-2.4%，主要系各大矿山产量指引普遍下调，供给呈现收缩态势。受铜矿供应紧缺影响，TC/RC持续下行，最低下滑至-124.45美元/吨，国内冶炼企业于5-6月集中检修，电解铜产量有所回落。精炼铜环节，国内3月中旬前处于消费淡季，市场持续累库，3月底至4月迎来传统消费旺季，累计去库约31万吨，此后去库节奏逐步放缓，6月底国内显性库存约24万吨；上半年全球精铜供应增速2.4%，消费增速约2.1%，需求增量主要来自储能、输配电领域，地产、电源基建形成明显拖累，家电行业表现偏弱，带来小幅需求压制。
　　在铜材加工方面，AI产业链相关铜材需求向好，上半年铜箔开工率维持高位并持续上行；受家电行业景气度不足影响，铜管开工率较往年同期有所回落。
　　在政策方面，2026年4月美国扩大铜制品征税范围，并将关税计税基数由铜金属部分调整为整件产品货值；6月底美国商务部提交铜市场调查报告，市场持续存在额外加征关税的预期，推动上半年COMEX铜与LME铜价差维持高位。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年上半年，公司在资源获取、科技创新、产业升级和管理优化等重点工作中取得新突破和新成效，并始终坚持科学谋发展，高质量、强节奏推进生产经营工作。
　　2026年上半年，公司实现营业收入3,071.55亿元，上年同期2,569.59亿元，同比增加19.53%；归属于上市公司股东净利润86.32亿元，上年同期41.75亿元，同比增长106.77%；截至2026年6月30日，公司总资产为2,932.65亿元，期初为2,186.91亿元，较期初增长34.10%；其中，归属于上市公司股东净资产为876.34亿元，期初为812.76亿元，较期初增长7.82%。
　　（一）深耕主业稳产，筑牢经营发展根基
　　报告期内，公司坚持以生产经营为核心，统筹产能释放与精益生产，有序推进各主业产品稳产提质、保量增效，整体生产运行平稳有序。
　　（第一量子2026年1-6月份，累计生产铜精矿含铜19.70万吨，公司按18.47%股权比例合并权益产量3.64万吨，公司自有矿山1-6月份产量为10万吨）。
　　（二）内外联动增储拓源，建强国际化人才支撑体系
　　公司坚持“内部挖潜、外部拓展”双向发力，持续加大资源勘探与储备力度，不断巩固资源禀赋优势，提升中长期资源保障能力。
　　对内持续深挖存量矿山潜力，稳步推进重点矿山技改与接续工程。武山铜矿三期扩建、城门山铜矿铜钼分离等重点项目已顺利竣工投产，有效释放存量产能；持续推进德兴铜矿扩帮延深工程及永平铜矿深部铜钼资源开发、地下开采改扩建等资源接续工程，稳固国内核心矿产资源基本盘。
　　对外加快国际化资源布局，持续拓展海外优质矿产资源。公司依托海外矿业基金，有序开展哈萨克斯坦矿山项目风险勘探，夯实海外资源储备基础；顺利完成索尔黄金100%股权收购，成功获取千万吨级优质未开发铜矿资源，大幅增厚公司铜、金、银核心资源储量，显著提升公司资源规模优势与长期资源保障能力。
　　紧扣海外项目建设与国际化发展战略需求，公司系统化推进国际化人才梯队建设。有序落地国际化人才海外培养专项计划，已完成首期项目国内集中培训，选派20余名专业技术骨干赴厄瓜多尔、哈萨克斯坦、墨西哥等海外项目一线实训锻炼，积累海外矿山运营实战经验。目前，第二期国际化人才培养项目已正式启动，持续完善国际化人才储备体系，为公司海外资源开发、国际化经营提供坚实人才保障。
　　（三）强化科创驱动赋能，持续夯实核心技术竞争力
　　公司坚持创新驱动发展战略，深化产学研用、校企协同创新机制，聚焦采选冶核心技术、资源综合利用、新材料研发等重点领域攻坚突破，科创实力持续提升。报告期内，公司联合高校开展关键技术攻关，成功获批中国工程院院地合作战略研究与咨询项目。公司牵头组建的“江西省高效采选冶技术创新中心”，成功入选江西省金属材料领域首批技术创新中心，行业科创引领地位进一步巩固。
　　2026年上半年，公司在研科技项目共计180项，其中国家级项目14项、省部级项目19项；1项成果获批2026年度国家重大科技专项，6项项目入选江西省重点研发计划，高端科创项目落地成效显著。截至2026年6月30日，公司累计持有专利1636件，其中发明专利495件，报告期内新增专利166件，技术迭代与成果转化能力持续增强，为产业提质增效、转型升级提供强劲科创支撑。
　　（四）聚力产业提质升级，厚植高质量发展竞争优势
　　公司立足主业高端化、产业链现代化发展方向，聚焦高附加值、高技术含量产品研发与量产，持续做强铜精深加工主业，培育壮大高端新材料、数字智能新兴产业，推动产业结构持续优化升级。
　　高端新材料板块稳步扩容，公司布局的高纯钼粉、高性能钼合金、特种铜合金导体、高纯金属氧化物等重点项目持续扩大中试产能，产业化进程稳步推进。江铜铜箔自主研发的HVLP-3超低轮廓算力铜箔，顺利通过客户全流程可靠性认证并实现批量供货，成功切入高端算力、电子信息核心供应链，高端产品市场竞争力持续提升。
　　数字转型建设提速增效，公司积极申报2026年数字经济中央预算内投资专项工程，全力打造有色金属行业智能化、数字化转型国家级标杆项目，以数智赋能生产、管理、运营全链条，持续构建公司高质量发展新动能、新优势。
　　（五）统筹安全绿色发展，擦亮低碳转型发展底色
　　公司坚守安全生产底线，压实全员安全生产责任，聚焦尾矿库、高陡边坡、危化品存储等重点领域与关键环节，开展重大风险隐患专项排查整治行动。聘请外部专家团队对各矿山、尾矿库开展全覆盖现场安全督查，出台专项管理通知，全面强化汛期尾矿库安全管控，筑牢极端天气下安全生产防线，保障公司生产经营形势安全稳定。
　　公司深耕绿色低碳转型，持续完善固废综合治理与资源化利用体系。报告期内，正式出台《固体废物综合治理三年行动方案》，联合中国环境科学研究院开展技术攻关，探索冶炼废渣、尾矿、废石等工业固废高效资源化利用新路径，全力打造行业固废综合治理标杆。公司4项绿色发展案例成功入选中国企业联合会2025年度企业绿色低碳发展优秀实践案例，持续巩固行业绿色转型示范引领地位，擦亮企业低碳发展名片。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　公司是国内主要的阴极铜供应商，经过多年深耕发展与产业资源整合，构建了涵盖勘探、采矿、选矿、冶炼、精深加工、稀贵稀散金属回收、硫化工配套于一体的完整有色金属产业链，公司依托资源规模、一体化产业链、核心技术、成本管控、品牌资质及人才管理等综合优势，持续巩固行业领先地位，提升经营韧性与核心竞争力，具体如下：
　　（一）资源储备丰厚，产业规模优势明显
　　公司是国内重点铜、伴生金银生产及硫化工产业基地，持有德兴铜矿等多座成熟矿山。截至2025年12月31日，公司全资保有资源量包括铜金属855.89万吨、黄金227.34吨、白银8,216.27吨、钼金属16.1万吨；叠加合营、联营企业权益资源，公司权益可控铜资源1,395.54万吨、黄金115.74吨，为公司持续稳定生产提供充足资源保障。
　　另报告期内，公司顺利完成索尔黄金100%股权收购，海外资源布局取得重大突破。其旗下Cascabel项目主要的Alpala矿床目前拥有探明、控制及推断资源量：铜1,220万吨、金864.66吨、银2,900.16吨，大幅扩充公司核心金属资源体量。
　　（二）全产业链协同，综合经营优势突出
　　公司建成上下游贯通的一体化产业体系，覆盖矿产开发、金属冶炼、铜材精深加工、硫化工及稀贵稀散金属回收全业务链条。各业务板块协同互补、联动增效，有效平滑行业周期波动风险。
　　上游矿山自给能力稳定，年产铜精矿含铜约20万吨（不含第一量子权益产量），有效保障冶炼板块原料供应；中游冶炼规模优势显著，公司阴极铜年产能超200万吨，下属贵溪冶炼厂为全球单体规模最大的铜冶炼生产基地，产能集中度高、生产连续性强，行业龙头壁垒稳固；下游铜材加工产能充足、产品体系完善，年加工能力超200万吨，产品广泛应用于电力基建、新能源、高端装备制造等核心领域。公司持续延伸产业链条、提升产品附加值，稳步推进基础冶炼产品向高端铜基新材料转型升级。
　　（三）核心技术先进，智能制造水平领先
　　公司长期深耕有色金属采冶及加工领域，掌握成熟的核心生产工艺，矿山开发、铜冶炼、稀贵金属回收等技术处于国内先进水平。同时，公司持续推进产线数字化、智能化改造，生产工艺与装备效能持续优化。
　　贵溪冶炼厂为国内首家引进全套闪速冶炼技术的铜冶炼企业，经过长期本土化迭代与自主优化，能耗水平、金属回收率、产品纯度等核心技术指标保持国际先进标准，是国内铜冶炼行业高效生产与工艺升级的标杆厂区；主力矿山德兴铜矿为现代化大型露天矿山，全面应用专业采矿设计软件、北斗智能卡车调度系统等智能管控设备，实现开采、运输、运维全流程精细化、智能化管理，有效提升资源利用率与安全生产管控水平；控股子公司恒邦股份是国内首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的企业，可高效处理难处理复杂矿产资源，大幅提升稀贵金属综合回收率，形成差异化技术优势。公司持续加大研发投入，积累多项核心专利及技术成果，为产业提质增效、工艺迭代升级提供有力技术支撑。
　　（四）规模技术双赋能，成本管控壁垒稳固
　　公司依托优质自有矿产资源、超大产业规模、先进生产工艺及全产业链协同效应，构建了稳固的行业成本壁垒，具备较强的周期抗风险能力和持续盈利稳定性。
　　核心矿山德兴铜矿为大型露天矿山，开采条件优异、规模化开采程度高，单位现金开采成本低于行业平均水平，从生产源头形成显著成本优势；贵溪冶炼厂凭借全球领先的单体产能规模，在原料集中采购、设备运维、能源综合利用等方面具备突出规模效应；叠加成熟的闪速冶炼工艺与智能化生产体系，有效降低生产能耗、物料损耗及人工成本，持续提升金属综合回收效率，形成“规模降本+技术降本”的双重核心壁垒，市场竞争优势显著。
　　（五）国际品牌优势，行业影响力显著
　　公司核心产品拥有多项国际权威认证资质，品牌公信力、国际影响力显著，是国内铜产业国际化发展的标杆企业。
　　公司“贵冶牌”阴极铜于1996年成功在伦敦金属交易所（LME）注册，为国内首个国际化铜产品品牌。同时，公司系国内首家实现阴极铜、黄金、白银三大核心产品同步取得LME及伦敦金银市场协会（LBMA）注册资质的企业，产品质量获得全球市场认可，具备国际交割与流通资质，品牌溢价优势明显；公司依托贵冶中心化验室组建的铜测试工厂，是LME在国内认定的阴极铜专业测试机构之一，承担国内企业LME阴极铜注册检测工作，充分体现了公司在国内铜行业的技术权威性与引领作用；凭借稳定的产品质量、充足的产能供给及良好的市场信誉，公司与国内外主流矿业企业、核心下游客户建立长期稳定的战略合作关系，市场渠道体系完善，国际资源整合能力持续增强。
　　（六）治理机制成熟，人才梯队支撑长远发展
　　公司治理结构规范完善，核心管理团队深耕有色金属行业多年，具备丰富的产业运营、战略布局与风险管控经验，保障公司战略稳步落地、经营持续稳健。
　　公司经过长期发展，构建了完善的人才培养与激励体系，储备了大量采矿冶炼、技术研发、安全生产、市场运营、企业管理等领域的专业人才，形成结构合理、能力突出的专业化人才梯队。成熟的管理体系与充足的人才储备，为公司资源整合、产能扩张、技术升级及产业链延伸提供坚实支撑，保障公司中长期高质量可持续发展。

　　四、可能面对的风险
　　1.安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的主要财产均已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2.汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3.产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度地降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4.市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5.环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　6.不确定性风险
　　近年来，地缘政治冲突加剧世界格局演变，全球能源市场深刻调整，能源结构转型加速，美联储货币政策前景不明朗，全球经济复苏动力不足，世界经济发展面临诸多不确定性，考验公司生产经营的韧性。公司将充分研判国内外形势，做好生产经营规划。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：　　1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。
　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
　　1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的36.50%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金98.33吨、白银1000吨的能力，附产电解铜33.5万吨、硫酸168万吨的能力。
　　2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
　　3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公司。
　　4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江西省江铜台意特种电工材料有限公司、江西江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工新材料科技有限公司。
　　（二）经营模式
　　1.采购模式
　　2.销售模式
　　3.生产模式
　　目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适用于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2025年，铜价运行中枢较2024年显著上移，全年偏强震荡。美国在2025年下半年两次降息，带来通胀上涨的预期，刺激铜价强势上涨。COMEX与LME铜价差在2025年下半年较大，刺激贸易商向美国市场进行跨市套利，导致大量铜转运至美国，加剧美国以外地区铜供应紧张，铜价持续上行。矿山方面，受部分头部大矿山的矿难影响，铜矿供给在2025年下半年有所减少，供给端削弱为铜价上涨提供动力，2025年12月，沪铜上涨最高突破98,000元/吨，伦铜上涨最高突破12,000美元/吨。2025年全年沪铜平均价格在80,695元/吨，相较2024年平均价格上涨7.52%；LME铜（3个月）均价为9,976美元/吨，相较于2024年上涨7.63%。
　　在基本面上，原料端，2025年全年铜精矿产量增速约为负值，约为-2%，几个大型矿山供给均有下滑。铜冶炼加工费TC现货价格在2025年下半年维持在-50到-40美元/吨的区间，体现出铜矿紧缺；精炼铜方面，截至2025年年底，全球显性库存为91.37万吨，全年库存增加42.7万吨。2025年下半年铜价的持续攀升抑制下游需求，导致库存增加；下游行业需求方面，2025年全年铜消费增速为2%。其中，光伏和新能源汽车为主要增长点，传统行业需求承压。此外，国内房地产行业目前仍然表现不佳，房屋新开工面积、竣工面积累计同比均呈下降趋势。
　　在铜加工方面，2025年国内铜加工行业整体呈现总量小幅增长、结构分化的格局，根据中国有色金属加工工业协会数据，全年铜加工材产量达2154万吨，同比增长1.4%，国家统计局口径下铜材总产量为 2481.4万吨，同比增长4.7%；细分品类中，传统铜棒、铜板带及普通铜管受地产、传统行业等需求疲软，产量下滑。铜箔依托新能源等产业实现增长，尤其锂电铜箔增速较快；加工效益方面，普通铜材加工产能过剩，行业内卷加剧，高端铜材加工毛利率相对可观；此外，2025年铜价高位运行，进一步挤压部分加工企业利润。
　　在政策方面，根据“十五五”的政策规划纲要，国家将增加电网的投资额，重点在于智能电网、特高压以及农村配电网，预计在“十五五”期间增速达到9%，这将对铜的需求提供支撑。根据《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，国内目标产量年均增长为1.5%左右，提高资源回收率，有序推进项目建设，加快矿产资源开发项目的审查进程，推进在建项目投产、在产项目扩能、新项目建设，同时提升金属应用水平，支撑人工智能、低空经济以及航空航天等行业的发展。根据《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，国内铜矿资源量目标增速为5%-10%，提高再生铜的利用效率，同时控制铜矿冶炼项目的新增产能，因此，再生铜需求增加，铜的价格也有较强支撑。
　　三、经营情况讨论与分析
　　“十四五”发展成就
　　“十四五”时期，是公司发展史上极不寻常、极不平凡的五年。面对铜冶炼加工费大幅下滑、产品价格剧烈震荡、国际贸易摩擦等多重挑战，公司始终聚焦“走在前、勇争先、善作为”目标要求，围绕优化产业结构、扩大资源布局、强化科技创新、完善管理体系等重点任务，扎实推进各项工作，取得一系列重大成就，为打造具有全球核心竞争力的世界一流企业奠定坚实基础。
　　（一）经营质效稳步提升
　　“十四五”期间，公司坚持高质量发展导向，实现质的有效提升和量的合理增长，核心经营指标大幅改善：营业收入从3186亿元提升至5446亿元，贸易收入占比由峰值49.20%下降至26.66%，主业聚焦度持续提高；利润总额从33.36亿元到首次破百亿，盈利能力显著增强。期间，公司前瞻布局创立江铜环境公司、整合设立江铜建设公司，进一步完善全产业链布局，保障产业持续健康发展。
　　（二）资源布局持续优化
　　公司始终坚持“实业为主、资源为王”发展目标，通过多元布局实现资源合作与储备重大突破，成为加拿大第一量子矿业公司最大股东，深度参与世界级矿业公司治理与合作；发起索尔黄金公司要约收购，拓展资源获取渠道；哈萨克斯坦巴库塔钨矿、武山铜矿三期相继建成投产，墨西哥渣选项目基本建成，资源储备规模大幅增长。
　　（三）创新实力不断增强
　　公司坚持科技是第一生产力，构建完善的创新生态，聚焦核心技术攻关与成果转化，“十四五”期间，获国家级科技进步奖2项、省部级科技进步奖43项；新增发明专利252项；建成国家级创新平台6个、省级创新平台14个；引培领军人才12人、博士302人。牵头及参与制修订标准127项，其中国家标准39项、行业标准88项；出台《数字江铜顶层设计》，70余个项目获国家级、省部级奖项或标杆认定，创新驱动发展成效显著。
　　（四）管理体系日趋完善
　　公司坚持完善“高成长、强激励”市场化经营机制，确立“凭业绩论英雄”考核导向，构建“决策科学、运转高效、严控风险”的现代化企业管理体系：全面完成创新攻坚行动、价值创造行动等系统性改革；压缩管理层级，推进大工种、大班组扁平化管理，提升管理效能；培育国家级绿色矿山3家、国家级绿色工厂12家，践行绿色发展理念。
　　2025年工作
　　2025年是“十四五”规划收官之年、“十五五”规划谋划之年，公司紧紧围绕“实业为主、资源为王”发展目标，聚焦做强做优实体产业主线，有效应对全球关税博弈升级、铜精矿供需失衡、铜加工行业竞争加剧等困难挑战，稳步推进各项工作，圆满完成“十四五”收官任务，为“十五五”开局奠定良好基础。
　　2025年，公司实现营业收入5446.23亿元，同比增长5.42%（上年同期：5166.09亿元）；归属上市公司股东净利润71.30亿元，同比增长2.41%（上年同期：69.62亿元）。截至2025年12月31日，公司总资产为2186.91亿元，较年初增长13.24%（年初：1931.28亿元），其中归属上市公司股东净资产为812.76亿元，较年初增长4.27%（年初：779.45亿元）。
　　（一）生产经营稳进提质
　　（二）产业发展质效提升
　　2025年，公司持续做强优势产业、布局新兴产业，推动实体产业高质量发展。德兴铜矿铜钼分离浮选系统升级改造、江铜国兴26万吨阴极铜技改扩建、恒邦含金多金属矿综合回收、江西电缆500kV超高压交联电缆扩产、宏源一期3万吨技改及二期15万吨阴极铜扩建等项目顺利建成投产，优势产业集群规模进一步扩大、竞争力持续增强。同时，华东锂电铜箔、上饶1万吨/年光伏焊带、高效永磁电机等项目逐步释放产能，积极抢占新能源汽车、半导体封装、AI算力等新兴产业市场，培育新的利润增长点。
　　矿山、冶炼单位充分把握铜价高位运行的有利时机，在资源利用上坚持“贫富兼收、吃干榨尽”，钼回收率、硫回收率、铜冶炼总回收率等关键技术经济指标创历史最好水平，资源综合利用效率持续提升；加工、营销单位立足产品迭代、管理提升、降本增效，在激烈的市场竞争中实现效益稳步增长；贸易、金融单位聚焦主业、服务主业，强化产业链上下游协同，提升国内外资源调配能力，为公司生产经营目标的实现提供了有力支撑。
　　（三）资源布局持续延伸
　　公司持续深化“资源为王”战略，加快推进资源布局拓展，全力提升资源保障能力。2025年，公司联合第一量子公司在哈萨克斯坦开展资源钻探研究，力争实现资源增储新突破；南美办事处正式投入运营，新设江铜建设沙特分公司、江铜地勘哈萨克斯坦子公司，进一步延伸海外驻点机构“前端触角”，拓宽海外资源获取渠道。
　　为保障海外资源合作顺利推进，公司首批选派32名生产技术骨干赴中南大学开展“国内专业深化+海外实践历练”专项培训，加快培育资源勘查和并购运营两支专业人才队伍，为海外资源业务发展提供高素质人才支撑。同时，联合江西省内6家省属企业“抱团出海”，设立江西-香港-赞比亚三级平台公司，统筹推进非洲矿产资源项目信息获取和对接落实；各多经企业依托主业优势“借船出海”，衬板、开关柜、圆盘浇铸机等矿山、冶金产品逐步从中亚、非洲拓展至拉美、欧洲市场，加快实现从服务主业向服务行业的转型。
　　（四）新质生产力加快培育
　　全力培育发展新质生产力，持续夯实科技创新基础。公司全面深化与南昌大学的“七个一”合作，合力攻关多个科研项目，积极培育重大原创成果。特种铜合金导体、钼铼及其合金、晶界扩散高性能磁钢等新材料产品正加快工艺验证和中试熟化，加速融入低空经济、机器人等未来产业发展。2025年，公司新增科研项目117项，其中国家、省部级项目13项，同比增长200%。5个项目获批2025年度国家科技重大专项；1个项目获批应急管理部重点研发计划；1个项目获批江西省“2030先锋工程”重大专项，3个项目获批江西省重点研发计划。此外，公司2项成果获省部级科技进步奖，3项成果获2025年度有色行业科学技术奖。公司累计持有专利1022件，其中发明专利315件，年度新增专利358项，同比增长80.8%；累计牵头制定智能制造领域国家、行业、团体标准12项（已发布9项，在研1项，获批立项2项）。
　　（五）改革赋能激发活力
　　深入推进产业数智化和数智产业化，德兴铜矿数字化转型成熟度获评四星级，全国仅9家；贵冶通过国家智能制造能力成熟度（CMMM）四级评估，为全国有色金属行业首家；华东铜箔等10家单位入选省级制造业数字化转型标杆（数智工厂）。
　　持续推动产业绿色低碳转型，空气悬浮鼓风机、稀土永磁电机等新型节能装备实现规模化更新应用，每年可节电超5000万度。探索形成“生态修复系统化+因地制宜景观化+修复成果共享化”的矿山生态修复模式，累计完成生态修复近1600公顷。通过创新“政府+企业+社会资本”模式，持续推进工矿废弃地复垦，盘活存量建设用地，实现了生态效益与经济效益的双赢。
　　（六）风险防控持续夯实
　　深入开展重大事故隐患“动态清零”专项行动，构建“日常检查+专项督查+举报奖励”三位一体安全督查模式，巩固了公司长周期安全稳定态势。通过组建非煤矿山兼职救援队，进一步夯实矿山应急保障防线。
　　打造“决策科学、运转高效、严控风险”的现代化企业管理体系，着力防范化解各类经营风险、隐患。顺利完成审计管理系统建设，开发多个审计模型，强化关键风险点识别与高频问题管控，显著提升系统运行效率与审计管理效能。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
　　(一)规模优势
　　本集团为中国最大的铜生产基地及重要的硫化工基地，公司拥有包括大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿。截至2025年12月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜金属855.89万吨，金227.34吨，银8,216.27吨，钼16.1万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜1,491.51万吨、黄金234.55吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的保有金资源量（金属量）为150.10吨。另外，截至本公告披露日，公司已完成索尔黄金100%股份收购，旗下Cascabel项目主要的Alpala矿床目前拥有探明、控制及推断资源量：铜1,220万吨、金3,050万盎司、银10,230万盎司。
　　（二）完整的一体化产业链优势
　　1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜约20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金98.33吨、白银1,000吨的能力，附产电解铜33.5万吨、硫酸168万吨的能力。
　　2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过200万吨。
　　3、本集团阴极铜产量超过200万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
　　（三）技术优势
　　本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂。
　　（四）成本优势
　　公司拥有的德兴铜矿是露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
　　（五）品牌优势
　　公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
　　（六）管理、人才优势
　　公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　根据经审计的按中国会计准则编制的 2025年度合并财务报表，本集团的合并营业收入为人民币5446.23亿元（2024年：人民币5166.09亿元），比上年增加人民币280.14亿元（或5.42%）；实现归属于母公司股东的净利润人民币71.30亿元（2024年：人民币69.62亿元），比上年增加人民币1.68亿元（或2.41%）。基本每股收益为人民币2.07元（2024年：人民币2.01元）。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1.供给格局方面。2025年，全球铜矿供应端干扰率显著提升，产量增长不及预期。受部分头部矿山产量调整等因素影响，国际铜研究组织（ICSG）将全年全球铜矿产量增速下调至1.4%。南美、非洲等主产区政策扰动、社区关系及品位下降问题持续发酵，新增项目推进缓慢，资源垄断格局进一步固化。矿端供应偏紧向冶炼端深度传导，铜精矿加工费（TC）自2月起进入负值区间，全年维持在-40美元/吨左右的低位，冶炼厂面临成本压力。根据国家统计局数据，2025年国内电解铜产量累计1472万吨，同比增长10.4%，但利润挤压下小型企业经营困难，行业整合趋势加剧。2.需求格局方面。2025年铜需求呈现结构性变化。新兴领域方面，新能源汽车产销保持较快增长，产销同比增速均在20%以上，单车用铜量显著高于传统燃油车；AI算力爆发带动数据中心建设提速，未来5年数据中心对铜需求预期上涨。电力投资结构优化，国家电网全年固定资产投资创历史新高。传统领域方面，房地产市场延续低迷，新建住宅开工率未见明显回升，与地产相关的铜消费需求疲软。整体看，新能源及电力领域需求形成有效支撑，对冲传统领域需求下行压力。
　　3.铜价方面。2025年铜价整体呈现偏强宽幅震荡格局，价格中枢较2024年明显抬升。沪铜主要震荡区间为7.5-9万元/吨；LME铜价主要震荡区间为8500-12500美元/吨。驱动因素方面，供给端矿端干扰频发强化供应紧张预期；宏观层面美联储9月开启降息周期，流动性宽松支撑铜金融属性；美国关税政策不确定性引发全球铜流向美国迁徙，COMEX库存上升而LME、沪铜库存处于低位，结构性失衡加剧价格波动。
　　4.行业政策及竞争格局方面。2025年是《铜产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》全面落地之年，政策聚焦提升原料保障能力、规范产业秩序、推动绿色化智能化转型。新规要求新建铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能，大气污染防治重点区域不再新增冶炼产能，当年新增冶炼产能降至30万吨左右，较原计划大幅下降。行业竞争方面，大型铜企凭借资源及技术优势巩固市场地位，中小企业在细分领域寻求差异化空间，行业面临产能过剩与市场竞争压力，优胜劣汰进程加速。
　　(二)公司发展战略
　　本集团奉行“主业聚焦、创新突破、资源增储、高质发展、迈向一流”战略方针，全力推进产业体系转型升级，坚定不移做实、做强、做优实体经济，追求卓越，朝着具有全球核心竞争力的世界一流企业迈进。
　　(三)经营计划
　　公司结合当前国际、国内宏观经济形势，公司生产经营环境、发展形势，综合2025年生产经营实际完成情况，经反复论证，秉持实事求是、积极进取的原则，确定公司2026年度生产经营计划为：生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜239万吨、黄金119吨、白银1413吨、硫酸651万吨、铜加工材207万吨。年度投资计划（含固定资产投资及股权投资）为人民币265.79亿元。（该经营目标不代表公司对2026年度生产的预测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性，本集团将根据市场变动情况，适时调整生产经营计划）。
　　2026年具体业务策略为：
　　1.在优结构提质效上全面发力，持续夯实实体产业基础。公司始终把实体产业作为核心增长引擎，坚持智能化、绿色化、融合化发展方向，持续推动实体产业实现质的有效提升和量的合理增长；围绕资源高效开采、选矿流程优化、资源综合利用、降低能耗物耗等关键环节，积极扩大有效投资，大力推进技术攻关、工艺优化和设备升级，全力提升生产效率和资源利用水平，实现传统产业提质升级；围绕公司主产业链延伸，重点做强做优精深铜加工、新材料、节能环保、再生资源等新兴产业，加快形成产业发展“第二增长曲线”，积极抢占新兴产业和未来产业赛道。
　　2.在资源合作和争取上全面发力，持续夯实资源保障基础。公司未来将加快推进优质资源合作开发，对标国际一流矿业巨头，致力优平台、兴人才、强抓手，不断优化全球资源布局，深度参与全球矿产资源配置，从资源获取、工程技术等方面，不断提升国际江铜的竞争力与影响力；加快国际化人才队伍建设，为海外资源项目并购与运营提供强有力人才支撑。
　　3.在培育发展新质生产力上全面发力，持续夯实科技创新基础。坚持根植产业、面向行业的科研导向，推动科技创新和产业创新深度融合；着力提升战略资源综合利用能力，创造利润增长点，提高行业竞争力；加强校企合作，推进与南昌大学在关键技术攻关、成果转化应用、优秀人才引育等方面合作深度、广度和力度，加快推动落地一批具有前瞻性、标志性和引领性的产业化项目；营造扛牢责任、积极协同、主动作为的合作氛围，在与内外部研发单位合作时坚决摒弃“甲方意识”，在相互成就中共享创新成果。
　　4.在深化重点领域改革上全面发力，持续夯实高效管理基础。公司将继续坚持以经济效益为中心，以精简高效为追求，对标行业先进、持续深化推进管理改革；加快在智能矿山、智慧冶炼、数智管理等领域实施“人工智能+”行动，全力释放数字技术对生产经营管理的“乘数”效应，力争在有色行业“走在前、作示范”。
　　5.在提升风险防范能力上全面发力，持续夯实稳健发展基础。公司各单位、职能部门将凝聚齐抓共管合力，严格把控经营风险，建立健全业务全流程风险管控机制，推进风险数字化管控平台建设，坚决堵塞风险隐患漏洞；强化制度执行、认真分析总结风险事故教训，督导各单位以案为鉴、整改提升、严控风险，对重复性风险事故坚决予以严肃追责问责；加快科技兴安、数智赋能步伐，大力推动先进工艺装备引进力度，加快推进企业安全生产管理的智慧化转型；锚定国家“双碳”政策、紧跟行业转型趋势，科学制定分解碳排放管控目标，升级数字化“双碳”监控平台，提升全员碳管理素养，动态跟踪培育并积极申报国家级低碳生产试点示范。
　　(四)可能面对的风险
　　1.安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的主要财产均已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2.汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3.产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度地降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4.市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5.环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　6.不确定性风险
　　近年来，地缘政治冲突加剧世界格局演变，全球能源市场深刻调整，能源结构转型加速，美联储货币政策前景不明朗，全球经济复苏动力不足，世界经济发展面临诸多不确定性，考验公司生产经营的韧性。公司将充分研判国内外形势，做好生产经营规划。

　　为积极践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，响应上海证券交易所《关于沪市公司积极开展“提质增效重回报”专项行动的倡议》，公司结合实际经营情况和发展战略，制定了2025年度“提质增效重回报”行动方案，公司一直持续积极推进相关工作，现将行动方案执行情况报告如下：
　　1.聚焦主业提质效，夯实根基强实力
　　公司锚定“主业聚焦、创新突破，高质发展、迈向一流”的发展方针，在做强做优做精以铜为主的有色金属产业的同时，聚焦产业链高质量构建新材料、装备制造、信息技术等支撑产业。2025年，公司矿山、冶炼、加工等生产单位提质增效，深挖潜能稳增长，阴极铜、黄金、硫酸等主要产品产量均稳中有进。在项目建设上，实现首个海外矿山建成投产，并有一批重点项目高效建成投产。
　　2.强化创新驱动，激活发展动能
　　公司建立了以公司主要负责人为牵头的科技创新委员会，通盘调度全局的科技创新工作，新建、修订、完善了一系列科研制度，推动了科技创新与产业创新深度融合。公司自主研发的绿色选矿药剂完成工业试验，在降低选矿成本的同时大幅提升各类有色金属回收率；2025年，公司新增科研项目117项，其中国家、省部级项目13项。截至2025年末，公司累计持有专利1022件，其中发明专利315件。年度新增专利358 件，同比增长80.8%。
　　3.坚守价值初心，与投资者共享发展成果
　　公司高度重视股东回报，自上市以来，长期坚持持续稳定的分红政策，仅2012-2024年期间累计现金分红超150亿元。2025半年度，公司按每10股派发现金红利4元（含税）的比例实施利润分配，合计派发现金红利约13.81亿元。为进一步践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，公司结合自身所处发展阶段，响应新“国九条”号召，增强公司分红稳定性、持续性和可预期性，公司董事会于2026年3月26日召开的第十届董事会第十六次会议，审议通过了关于2025年度末期分红的议案，建议公司按每10股派发现金红利6元（含税）的比例实施利润分配，拟派发现金红利约20.71亿元（含税），以实际行动回馈投资者，与投资者共享发展成果。
　　4.畅通沟通渠道，提升信息披露透明度
　　公司高度重视与投资者的沟通，通过投资者热线、公司邮箱、上证e互动平台等多元化沟通渠道，以及通过召开业绩说明会、电话会，参加投资者集体接待日、投资者策略会等多种形式的活动，为投资者提供接触公司、获取公司相关信息的便利条件。公司严格遵守上海及香港两地现行监管规则和要求，坚持以“真实、准确、完整、及时”的原则开展信息披露工作，坚持两地市场信息披露的一致性和协同性，充分保障投资者的合法知情权。
　　5.坚持规范运作，筑牢治理根基
　　公司持续完善公司治理机制，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》等相关法律法规和《江西铜业股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的要求，建立健全了权责明确的法人治理结构，构建了股东会、董事会、经理层治理体系，并修改、完善了《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》等规章制度，确保公司规范、稳定、高效发展。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司从事的主要业务及经营模式　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：　　1.一家上市公司：山东恒... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司从事的主要业务及经营模式
　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。
　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
　　1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金98.33吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
　　3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿、永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿和银山矿业公司。
　　4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工新材料科技有限公司。
　　2.经营模式
　　（一）采购模式
　　3.生产模式
　　目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适用于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
　　（二）行业情况说明
　　2025年上半年铜价延续宽幅波动，重心较2024年有所抬升。市场对美国加征铜关税预期持续存在，令COMEX铜相对LME和SHFE有较大幅度价差，并刺激贸易商向美国运输精铜，导致美国以外地区货源转紧，这一逻辑带动铜价在2025年一季度持续走高，沪铜最高上涨至人民币83,000
　　元/吨。进入二季度，美国宣布实行对等关税，加征幅度超市场预期，沪铜最低回落至人民币71,000
　　元/吨附近。但抢出口活动前置，弱预期未体现，需求端表现偏强。例如国内4月单月去库约20万吨，5-6月库存水平保持偏低，令铜价快速反弹至人民币77,000-78,000元/吨一线并稳住。期间,由于铜关税预期的变化，导致铜价出现阶段性冲高。整体而言，2025上半年LME铜（三个月）均价9,447美元/吨，同比较2024年均价上涨约1.9%；沪铜主力合约均价77,562元/吨，同比较2024年均价上涨约3.3%。
　　在基本面上，原料环节，2025年上半年铜精矿产量增速为1.0%，多个大型矿山均有产量扰动，整体增速保持较低水平，TC/RC现货价格也因此持续下滑，现货报价甚至下滑至较大负值；精铜环节，2025上半年整体处于紧平衡状态，全球显性库存减少约0.7万吨。2025年上半年，由于产业链原料库存进一步压缩，以及再生原料贡献，全球精铜供应名义增速约3.4%，高于铜精矿产量增速。2025年上半年，全球精铜消费增长约5.3%。分行业看，增长主要来源：新能源上半年抢装机有较大贡献；全球电网投资保持高速增长；家电内外销保持较强增长，以旧换新政策刺激了内销，外销则由抢出口拉动。此外，二季度国内地产竣工降幅有所扩大，对铜消费有一定拖累。
　　铜材加工方面，行业仍面临多重挑战：一是市场需求分化明显，传统领域（建筑、五金）低迷，而新能源（锂电、光伏）需求保持增长；二是利润环境承压，加工费上涨乏力，叠加铜价延续大幅波动，增加了铜加工企业采购成本的不确定性，在生产计划制定、产品定价等方面面临压力。此外，国内“反内卷”政策推动行业整合，中小企业生存压力较大。
　　在政策方面，2025年工信部提出有色金属等重点行业稳增长工作方案，铜冶炼环节上，有助于优化产能结构，提升冶炼环节议价能力。铜加工环节上，鼓励高端铜材（如高端铜箔、高精度铜管等）发展，减少低端同质化竞争，推动行业向高附加值转型。此外，政策明确支持再生资源利用，有助于行业降低原料对外依存度，减少能源消耗和碳排放。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，面对外部市场困难挑战，公司上下凝心聚力、攻坚克难，着力稳生产、抓安全，优化生产销售结构，深入挖潜，提质增效，公司生产经营保持了稳中向好发展态势。
　　2025年1-6月，公司实现营业收入2,569.59亿元，上年同期2,703.05亿元，同比减少4.94%；归属于上市公司股东净利润41.75亿元，上年同期36.17亿元，同比增长15.42%；截至2025年6月30日，公司总资产为2,478.58亿元，期初为1,931.28亿元，较期初增长28.34%；其中，归属于上市公司股东净资产为798.50亿元，期初为779.45亿元，较期初增长2.44%。
　　（一）深耕主业。
　　（二）积极谋求资源战略突破
　　一是稳步推进内部在产矿山的资源升级勘查和深部探矿工作，完成金鸡窝银矿勘探及深部铜多金属矿详查设计评审；联合浙江省地质院、中国地质调查局、江西省地质局，申报2025年度深地国家科技重大专项，下一步拟开展银山矿业、城门山铜矿、德兴铜矿资源预测与勘查增储工作；二是动态掌握矿山资源储量，建立矿山矿产资源储量年度报告工作机制，获取真实可信的矿产资源储量年度变化数据，为公司决策提供最新的资源储量信息；三是以增厚产业韧性和可持续性为原则，重点研究矿产资源项目，寻找战略投资机会。上半年，公司深化与各合作方战略合作，多方发力积极寻求在风险勘探、绿色矿业发展相关领域的合作新机遇，与索尔黄金加拿大公司签署股份购买协议，成为索尔黄金第一大股东。公司将继续对国内外资源标的项目进行细致甄别和科学判断，主动出击、广泛获取新的优质并购标的信息，力争在投资并购领域有新突破。
　　（三）全力推进重点工程建设
　　上半年，公司稳步推进项目建设，一批重点项目建成投产：银山矿业尾矿库加高扩容工程已竣工并投入使用，有效破解了银山矿业日产1.3万吨生产规模的后顾之忧，为其稳定生产提供了坚实保障；哈萨克斯坦巴库塔钨矿项目成功实现投产，同时产品销售渠道也已顺利打通，为项目后续运营奠定基础；江西电缆500KV超高压交联电缆扩产项目顺利投产，标志着江西省乃至中部地区首个超高压电缆生产基地的诞生，积极响应了国家电力设施升级改造的战略需求，实现了电网改造项目电缆的本地化供应，极大提升了江铜品牌的国际影响力；此外，一批重点项目正紧锣密鼓推进：武山铜矿三期预计三季度建成试生产，为公司资源接续注入新动能；永平铜矿基本完成深部铜矿资源及深部铜钼矿开发利用方案，后续将加快推进深部铜钼资源开发利用进程；同时，为推动资源实现更高水平利用，正全速推进废石光电分选技术的工业试验环节。
　　（四）前瞻布局科技创新攻关
　　一是重点强化科技创新。上半年，公司参与的两个科研项目入围国家科技进步奖提名；二是持续推进关键技术开发与产业化。公司布局大尺寸碲锌镉晶体等关键技术开发与产业化，并加快推动关键金属选冶与高纯制程全国重点实验室稀贵稀散金属材料基地在公司落地，多个项目实现成果转化，并在行业内产生复制、推广效应；三是深化“三位一体”产学研深度融合合作模式。探索构建“理事会+平台+团队和研发人员”工作机制，以公司科研技术骨干和科研院所专家教授互派学习为载体，以需求为导向，强化创新团队建设。截至2025年6月30日，公司共获得专利授权986项，其中发明专利233项。
　　（五）守稳安全防线推进绿色发展
　　公司认真贯彻落实关于安全生产决策部署，扎实推进安全生产治本攻坚三年行动，进一步健全重大事故隐患自查自改常态化机制，公司严格开展消防安全、在建项目、防洪度汛等多轮次专项检查，加快推进公司安全环保数字化平台、危险作业智能化管控系统等数智化项目建设，积极开展“安全生产标准化一级企业”创建活动，持续提升本质安全水平。紧跟国家政策导向，以系统思维统筹绿色低碳发展全局，制定科学的中长期规划，筑牢数据支撑根基，细化分解减碳指标，推动全链条协同减排，立足长远趋势，提前布局关键领域，为持续推进降碳工作预留空间。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
　　（一）规模优势
　　本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有包括大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿。截至2024年12月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜889.91万吨，金239.08吨，银8,252.60吨，钼16.62万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜1,312万吨、黄金96.01吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.27吨。
　　（二）完整的一体化产业链优势
　　1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜约20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金98.33吨、白银1,000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过200万吨。
　　3、本集团阴极铜产量超过200万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
　　（三）技术优势
　　本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是工艺技术水平领先的现代化铜矿山，拥有并成熟应用国际采矿设计规划优化软件和北斗定位智能卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂。
　　（四）成本优势
　　公司拥有的德兴铜矿是露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平；公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
　　（五）品牌优势
　　公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
　　（六）管理、人才优势
　　公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。

　　四、可能面对的风险
　　1、安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的主要财产均已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2、汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3、产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度地降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4、市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5、环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　6、不确定性风险
　　近年来，地缘政治冲突加剧世界格局演变，全球能源市场深刻调整，能源结构转型加速，美联储货币政策前景不明朗，全球经济复苏动力不足，世界经济发展面临诸多不确定性，考验公司生产经营的韧性。公司将充分研判国内外形势，做好生产经营规划。 收起▲