投资要点：
　　事件
　　公司发布2024年半年报：2024年上半年，公司实现营业收入42.77亿元，同比+1.34%；实现净利润2.28亿元，同比+45.08%。2024年Q2，公司实现营业收入22.06亿元，环比+6.48%/同比-0.29%；实现归母净利润1.13亿元，环比-1%/同比+17.04%。
　　上半年产销量回落，产品售价实现提升
　　1）量：受公司锻造厂3500t快锻机、轧钢厂轧机大修影响，上半年钢材产量有所降低，上半年实现公司实现钢产量32.95万吨，同比-2.83%；
　　钢材产量22.62万吨，同比-11.81%；钢材销量23.81万吨，同比-3.45%。
　　分品种，合金结构钢/不锈钢/工具钢/高温合金/其他钢材销量分别为11.29/5.22/4.2/0.3/2.8万吨，同比-9.65%/+14.15%/+26.74%/-34.2%/-26.45%。
　　2）价：公司重点产品通过与客户协商确定售价，民用产品售价通常采用市场化定价机制，上半年合金结构钢/不锈钢/工具钢/高温合金/其他钢材不含税销售均价分别为13,288/19,322/16,857/243,450/9,808元/吨，同比+14.06%/+3.89%/+6.46%/+16.76%/-1.8%。
　　3）利：公司主要原材料的采购价格较上年同期有所下降,对主要产品的毛利形成支撑，上半年合金结构钢/不锈钢/工具钢/高温合金/其他钢材毛利率分别为20.61%/10.44%/-3.61%/25.29%/0.12%；其中对毛利贡献最大的合金结构钢和高温合金毛利率分别较去年全年提升3.73pct和提升1.2pct。
　　坚定“特钢更特”战略地位，品种结构持续优化
　　1）研发方面：上半年，公司继续深入推进新产品研发及产品质量攻关工作，在研科研课题共计49项；研发支出共计1.86亿元；完成首试制产品79个，其中多项高精尖产品已达到国际先进水平。
　　2）产线方面：2024年公司计划投产落地的项目包括进一步提升军品产能一期项目、锻造厂新建22MN精锻机生产线项目、新建高合金小棒材生产线项目、连轧厂提升产能技术改造项目、新建高合金板材生产线项目等。上半年公司技术改造项目陆续投产，特冶产能较上年同期进一步增长。
　　3）品种结构方面：公司围绕“三高一特”高端产品积极推进技改项目，产品定位高端化，推进品种结构持续优化，以应对市场需求变化。公司聚焦发展的高温合金产品，附加值不断升高，产品售价进一步提升。
　　盈利预测与投资建议
　　受公司产销量不及预期影响，下调公司2024-2026年归母净利分别为5.08/6.44/8.25亿元，前值5.66/8.18/10.67亿元，对应EPS为0.26/0.33/0.42元/股。我们认为，公司作为国内特殊钢和高温合金龙头公司，技术研发实力和先进生产制造能力兼备，叠加公司技改项目陆续投产，支撑高温合金高端产品产能持续释放，有望把握国内高温合金市场的增长机会，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨超预期；技改项目投产不及预期；下游需求不及预期。

　　事件：公司发布2024年中报。2024H1公司实现营收42.77亿元，+1.34%；归母净利润2.28亿元，+45.08%；扣非归母净利润2.22亿元，+77.47%。单季度来看，2024Q2营收22.06亿元，同比-0.29%，环比+6.48%；归母净利润1.13亿元，同比+17.03%，环比-1.00%；扣非归母净利润1.16亿元，同比+35.91%，环比+8.96%。
　　1、收入方面：2024H1工具钢和不锈钢收入增长明显，高温合金收入出现下滑。随着技改项目陆续投产，高附加值产品交付能力持续提升，但钢铁行业面临巨大压力，用于支撑公司规模经济的优钢市场需求依然不足，因此在各业务均价提升的情况下公司收入几乎持平。从各产品经营数据来看，2024H1合金结构钢收入14.99亿元，同比+3.10%，销量11.29万吨，同比-9.65%，均价1.33万元/吨，同比+14.06%；工具钢收入7.08亿元，同比+34.86%，销量4.2万吨，同比+26.74%，均价1.69万元/吨，同比+6.46%；不锈钢收入10.07亿元，同比+18.66%，销量5.22万吨，同比+14.15%，均价1.93万元/吨，同比+3.89%；高温合金收入7.38亿元，同比-23.11%，销量0.3万吨，同比-34.20%，均价24.35万元/吨，同比+16.76%。
　　2、盈利能力方面：2024H1公司毛利率13.46%，同比+1.63pct，净利率5.33%，同比+1.61pct，我们认为盈利能力主要系高附加值产品交付能力持续提升叠加镍等原材料较2023H1出现明显下滑。
　　随着下游两机赛道需求稳步提升、技改项目陆续投产，再考虑镍等原材料价格下降，公司业绩有望迎来持续增长。
　　1、需求稳定增长且公司格局稳定：军用航发稳定放量叠加耗材属性，我们认为未来变形高温合金需求有望稳定增长，公司高温合金产品壁垒高且在国内具备较高市占率，我们认为有望持续受益高温合金需求稳定增长。
　　2、产能持续释放：公司为打破高端产品产能瓶颈，积极推进各技改项目，2023年新建3台真空感应炉、18台电渣炉、9台真空自耗炉等设备已按计划时间正式投入生产使用，高合金小棒材、2200吨精锻机、高合金板材等持续推进中，随着产能释放未来公司收入有望保持持续增长。
　　3、原材料成本下行叠加规模效应，业绩有望迎来增长：2023H1原材料成本处于较高位置，2024H1原材料价格同比有所下滑，叠加公司收入增长带来的规模效应，我们预计公司利润有望迎来增长。
　　投资建议：2022年开始公司业绩受原材料成本等因素影响，随着下游两机赛道需求稳步提升、技改项目陆续投产，再考虑镍等原材料价格下降，公司业绩有望迎来持续增长，预计公司2024~2026年归母净利润分别为5.08、6.94、9.11亿元，对应估值为20X、14X、11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，产能释放不及预期，下游需求不及预期。

　　事件：原实际控制人沈文荣先生逝世后，信息披露义务人沈彬先生通过协议转让和继承方式取得原沈文荣先生在抚顺特钢拥有的权益，并成为公司的实际控制人。2024年7月16日完成工商变更登记手续。本次变动不会对公司主要业务、日常经营、财务状况、管理层等方面产生重大影响。
　　产能投放叠加成本改善，半年度业绩大幅预增。2024年半年度实现归母净利2.15-2.40亿元，同比增加36.8%-52.7%，预计扣非归母净利2.1-2.3亿元，同比增加68.0%-84.0%，业绩预增系技术改造项目的陆续投产，及原材料的采购价格下降。
　　特冶产能持续提升，交付周期明显缩短。公司主要产品交付周期从前期的半年左右已下降至3-4个月，随着下半年高合金小棒材项目投产后，预计总体产能还有一定增加。在锻造能力上，目前正通过委托加工解决交付瓶颈，22MN精锻机调试投产后，将有效解决锻造加工能力不足的问题。
　　C919订单超1000架，抚顺特钢有望受益。国航、南航与中国商飞于今年上半年签订协议，各向商飞公司购买100架C919飞机，均计划于2024年至2031年分批交付，C919的全球订单已经超过1000架。公司已通过了中国商发和商飞的产品认证，客户包括具备生产C919部件生产能力的公司，有望受益于C919订单的增长。
　　考虑军品需求复苏低于预期，我们下调销量及毛利率假设，预测公司2024-2026年每股收益分别为0.28、0.35、0.41元（原2024-2025为0.41、0.49元），根据可比公司24年26XPE，对应目标价为7.28元，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、公司新建项目进度不及预期、下游对供应资质要求降低风险、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、高温合金盈利波动风险、资产减值损失风险。