中成药集采持续扩围，医保支付改革纵深推进，零售终端格局加速重塑；叠加公司前期对行业趋势研判存在不足、营销模式变革落地存在偏差等内部因素，多重压力交织，2026年以来公司经营持续承压。进入三季度，中药行业整体仍处于深度调整的筑底期与结构性重塑的关键期。面对当前的经营压力，公司坦诚面对经营短板，深刻复盘反思，明晰改进路径；承压之下，深化转型的决心没有动摇。报告期内，公司紧密依托华润三九“一体两翼”业务布局，坚定围绕“银发健康产业引领者”目标定位，以更精准的执行力度与更务实的经营举措，统筹落实把握基药政策机遇、推进渠道健康化治理、深耕循证医学学术建设等重点工作；同步常态化推进降本增效，持续健全内... 查看全部▼

　　中成药集采持续扩围，医保支付改革纵深推进，零售终端格局加速重塑；叠加公司前期对行业趋势研判存在不足、营销模式变革落地存在偏差等内部因素，多重压力交织，2026年以来公司经营持续承压。进入三季度，中药行业整体仍处于深度调整的筑底期与结构性重塑的关键期。面对当前的经营压力，公司坦诚面对经营短板，深刻复盘反思，明晰改进路径；承压之下，深化转型的决心没有动摇。报告期内，公司紧密依托华润三九“一体两翼”业务布局，坚定围绕“银发健康产业引领者”目标定位，以更精准的执行力度与更务实的经营举措，统筹落实把握基药政策机遇、推进渠道健康化治理、深耕循证医学学术建设等重点工作；同步常态化推进降本增效，持续健全内控管理与风险防控体系。
　　1、学术循证持续深化，品牌生态笃实构建
　　学术层面，公司坚定走学术驱动型发展路线，以循证医学建设为核心抓手，系统挖掘核心产品的临床价值与学术内涵。公司持续推进血塞通系列多中心临床研究与真实世界研究，依托“阿理疗法”中西医结合临床研究成果，重点规划布局PCI术后长期维持治疗、下肢静脉血栓防治等特色治疗领域。在真实世界数据积累方面，注射用血塞通（冻干）“777守护行动”、玻璃酸钠注射液临床观察及天麻素注射液健康案例集等项目稳步推进，为核心产品的临床应用奠定实践基础。
　　品牌层面，公司持续推进“777”三七品牌与“昆中药1381”品牌双线建设。777品牌端，公司在第十九届健康产业生态大会（西普会）上正式发布“健康守望·777银发青年健康驿站”银发健康服务新生态战略；并联合权威学会发布《中国银发人群年龄划分及人群命名》团体标准。“昆中药1381”品牌端，公司于西普会正式发布舒肝颗粒全新定位，在健康消费由“治已病”向“治未病”“日常调理”转型的当下，老字号品牌顺势拥抱行业变革。
　　2、深耕三七产业链生态，全链协同夯实发展
　　公司依托自身业务，持续推进三七产业链生态建设，助力上下游资源整合。报告期内，由中国中药协会和华润三九主办、公司协办的第五届三七产业发展大会在昆明召开，大会以“三七聚链，焕发银光”为主题，聚焦三七产业高质量发展路径展开深入研讨。目前，公司三七产业链已形成从道地药材种植到终端销售的全产业链布局，持续推动三七资源优势向产业优势、竞争优势转化。
　　3、立足银发健康赛道，研发创新求实前行
　　公司坚持创新驱动战略，聚焦老龄化慢病领域与银发健康市场需求，有序推进新品的开发与存量产品的竞争力升级。创新研发项目方面，报告期内，化药2.4类新药232项目继续开展I期临床研究，相关数据收集工作有序进行；治疗非酒精性脂肪肝的1类创新药111项目处于I期临床阶段，各项研究按计划推进；适用于缺血性脑卒中的1类天然药020项目持续开展Ⅱb期临床试验。未来，公司将依托华润体系协同优势，不断完善研发体系与管线布局，为产品管线竞争力提升提供持续支撑。
　　4、把握基药准入契机，全面布局扎实推进
　　2026年7月，公司核心产品络泰®血塞通软胶囊、理洫王®血塞通软胶囊及络泰®血塞通滴丸均首次进入《国家基本药物目录》。新版基药目录已于2026年9月正式实施，各级医疗机构正有序推进目录更新工作。上述相关产品兼具基药、集采双重准入资质，公司以此为准入抓手，有序推进三款产品在等级医院与基层医疗机构的配备布局，重点聚焦核心市场区域，深化与县域医共体的合作对接。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　公司所处行业为医药制造业，业务领域覆盖医药全产业链，核心业务涵盖药物研发、生产及销售、医药流通及大健康产业等领域，业务发展立足中国本土并积极进行全球化布局。　　（一）行业发展情况　　2026年1-5月，国家统计局公布的数据显示，全国规模以上医药制造业企业累计营业收入9,445.7亿元，同比下降1.5%，累计利润总额1,290.5亿元，同比下降1.3%，医药行业整体仍面临一定的经营压力。　　1、政策端：中医药顶层设计持续完善，行业高质量发展制度保障不断夯实　　2026年以来，中医药行业支持政策在更高层面、更广维度持续加码。7月，国务院正式批复同意... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　公司所处行业为医药制造业，业务领域覆盖医药全产业链，核心业务涵盖药物研发、生产及销售、医药流通及大健康产业等领域，业务发展立足中国本土并积极进行全球化布局。
　　（一）行业发展情况
　　2026年1-5月，国家统计局公布的数据显示，全国规模以上医药制造业企业累计营业收入9,445.7亿元，同比下降1.5%，累计利润总额1,290.5亿元，同比下降1.3%，医药行业整体仍面临一定的经营压力。
　　1、政策端：中医药顶层设计持续完善，行业高质量发展制度保障不断夯实
　　2026年以来，中医药行业支持政策在更高层面、更广维度持续加码。7月，国务院正式批复同意《中医药振兴发展“十五五”规划》，明确了“十五五”期间中医药振兴发展的总体目标和重点任务，为行业中长期发展提供了纲领性指引。此前，工业和信息化部等8部门联合出台《中医药工业高质量发展实施方案（2026-2030）》，从科技创新、质量提升、产业升级、智能制造、绿色低碳等维度，为中医药全产业链高质量发展指明了清晰路径。与此同时，国家卫健委、国家中医药局等多部门围绕中药创新研发、标准体系建设、人才培养、国际传播等关键环节密集出台配套政策，中医药政策体系日趋完善、纵深推进，为行业高质量发展提供了强有力的制度保障。7月9
　　日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局三部门联合发布新版《国家基本药物目录（2026年版）》，新版目录对心脑血管等慢病领域中药品种的纳入力度显著加大，为中药企业在基层市场的拓展打开了增量空间。该目录将于2026年9月1日正式施行。
　　2026年以来中医药主要支持政策梳理：
　　2、需求端：老龄化深化释放慢病用药需求，中药消费市场持续扩容
　　伴随我国人口老龄化进程加速，心脑血管等慢性疾病用药需求持续释放。国家统计局数据显示，截至2025年末，我国60岁及以上人口达3.23亿人；全国居民人均医疗保健支出从2013年的912元增长至2025年的2,573元，居民健康消费需求稳步提升。在人口老龄化加深和居民健康保健意识增强的背景下，中药在居民自我健康管理中的基础地位进一步巩固。品牌中药在慢病管理、治未病、健康调养等领域的应用价值进一步凸显，拥有深厚品牌积淀和完善渠道体系的中药企业，将在行业竞争中持续占据有利地位。
　　3、行业端：成本端压力有所缓解，渠道端结构性调整持续
　　2026年上半年，中药材价格在经历前期的持续下行后总体仍处于相对低位区间。截至2026年6月末，中药材综合200指数报收于2,407.77点，较2025年同期下降17.12%，中药企业的生产成本压力有望得到一定缓解。渠道端，零售药店行业整合持续深化，据商务部统计，全国现有零售药店总数约65.7万家，门店数量、客流及客单价面临结构性调整，行业性渠道重构仍在推进过程中，院外终端短期承压明显；同时，医保改革对传统营销模式的冲击持续，消费者购药渠道加速向线上迁移，线上线下渠道融合与终端服务能力提升已成为行业竞争的新焦点。
　　（二）主营业务情况
　　公司依托75年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，聚焦“健康老龄化”赛道，把准战略方向、明晰发展路径，锚定将公司打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，传承精品国药，聚焦三七产业链，提升公司品牌影响力及议价能力，并以数智赋能和创新研发为助推剂，持续提升公司核心竞争力。
　　1、医药制造工业
　　公司依托昆药、昆中药、贝克诺顿、贝克诺顿（浙江）、血塞通药业、版纳药业、华润三九（酉阳）、华润圣火等八大国家GMP标准的现代化医药生产平台，拥有粉针剂、注射剂、胶囊剂、片剂、颗粒剂、丸剂、散剂等全剂型智能化生产线，公司共有产品批准文号600余项，是全国独具特色的天然植物药研发、生产、营销一体化企业。公司核心产品包括昆药络泰血塞通系列、蒿甲醚系列，华润圣火理洫王血塞通软胶囊，昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒，贝克诺顿阿尔治玻璃酸钠注射液等，公司多个核心产品市场份额多年占据中国市场优势地位。
　　营销模式：公司依托品类丰富且独具竞争优势的产品群，强化“昆中药1381”精品国药系列产品、“777”三七系列产品在慢病管理尤其是老龄健康领域的品牌优势。报告期内，公司完成营销体系重塑，4月正式成立营销中心，全渠道平台化统筹运营，推动营销模式从分散控销向集约化平台化运营全面转型。公司已建立起兼具医药专业背景与医药营销经验的专业团队，打造全渠道、全终端、多模式的营销模式，全面覆盖等级医院、基层医疗机构、零售药店等全类别终端，积极拓展电商渠道，探索多模式营销。
　　研发模式：公司坚持以研发创新作为业务核心驱动力，围绕公司战略核心领域持续加大研发投入。一方面，依托公司在植物药领域的深厚积淀和研发优势，组建拥有较高影响力的高水平药物研发团队，围绕老龄化健康需求，聚焦于心脑血管等慢病管理及老龄健康领域，持续推进植物药、创新药、改良型新药、差异化仿制药品种的研究开发。另一方面，通过外部合作、投资并购、产品引进等多渠道，优化配置短中长期创新药物布局，构建公司未来丰富且梯队化、有竞争壁垒的产品管线，为公司高质量发展提供核心驱动力。
　　2、医药流通商业
　　公司旗下医药流通平台昆药商业，确立了“打造具备老年健康和中药材产业链前端服务能力的特色医药商业公司”的目标，聚焦基层网络优势、持续优化业务结构，夯实基层医疗业务、等级医疗业务。聚焦优质品种合力突破，紧盯国家集采、联盟集采等品种，抓牢医疗市场开拓的重要利器，夯实基础管理，推动子公司协同发展。提升物流服务效率，多仓织网切入，打造一体化、标准化、集约化的现代医药物流体系，构建高效、敏捷、智慧的现代化供应链服务渠道。
　　3、健康产业
　　公司聚焦“三七、青蒿、天麻”等特色植物资源，在产品研发、生产制造、品牌形象、团队搭建、渠道拓展方面不断发力，运用现代高新技术研发，形成将科研成果快速转化为健康产品的产业化发展新模式，将公司在植物药领域的研发、品牌、技术优势延伸到大健康领域，开拓并深化公司在健康产业的布局，并以营销渠道重构为契机，探索大健康领域的新零售模式，通过线上线下一体化综合渠道为用户提供高品质的健康服务和健康产品。
　　4、国际合作
　　公司始终秉持人类命运共同体理念，积极响应国家“一带一路”倡议，依托“青蒿素产品出口商”的全球网络资源优势，积极打造国际化发展2.0时代，成为涵盖国际认证、产品研发及制造、国际贸易和商业批发、医疗服务等综合业务的"国际化医疗健康服务提供商"。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg已通过WHO预认证并完成全球基金等国际组织公立采购的产品及供应商认证，由此公司在拓展国际公立采购市场方面具备了经验与优势。目前，公司国际销售网络已覆盖15个亚洲国家、1个大洋洲国家、34个非洲国家、3个欧洲国家、3个北美国家、2个南美洲国家和2个中美洲国家。在做好内生式发展的同时，围绕公司战略目标，在全球范围内寻求前沿技术和产品的布局机会，助力公司国际化战略全面升级。
　　（三）公司行业地位
　　公司是国家认定企业技术中心、国家高新技术创新示范企业、国家知识产权示范企业，全国医药制造业百强企业。报告期内，公司获得的主要荣誉如下：
　　1月，昆药集团再次通过商务部审核，获得对外援助物资项目总承包企业资格。
　　2月，国家药品监督管理局药品评价中心与国家药品不良反应监测中心联合印发《关于表扬2025年全国药械妆不良反应监测评价工作表现突出单位的通报》。昆药集团因在履行主体责任方面表现突出荣获通报表扬，充分体现国家监管部门对公司在药品全生命周期安全管理中持之以恒、精益求精的深度认可。
　　4月，云南省科学技术厅正式发布《2025年度科技成果转化项目（非平台类）拟奖补公示》，昆药集团全资子公司昆中药申报的“2025年昆明中药厂有限公司企业自主研发成果产业化类”项目成功入选。
　　5月，在2026中国企业品牌大会上，昆药集团凭借在医药健康产业的前瞻布局、深厚的品牌积淀及强大的市场影响力，荣获“行业竞争力领军品牌”奖；在2026首届创新药营销案例大赛
　　中，公司凭借《处方药品牌（777银发青年专列）社会化营销案例——银发青年专列》，从全国众多案例中脱颖而出，荣获“最佳营销案例奖·银奖”。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年以来，医药领域三医联动改革持续深化，行业加速向创新、质量、效率导向转型。《国民健康“十五五”规划》对慢病防控、中医药创新作出部署；集采政策兼顾降价、质量、供应与临床价值，行业整合节奏加快。多项医药新规陆续落地，中药再注册、医药代表管理相关政策实施，行业合规标准进一步提高。零售药店被明确定位为健康驿站，终端渠道格局加快重塑。新版《国家基本药物目录》正式发布并将于9月起实施，新增多款中成药，重点倾斜慢病、基层用药，为中药企业拓展基层市场带来结构性机遇。
　　2026年是公司渠道变革与模式转型的攻坚之年。上半年，医药行业政策持续收紧与市场环境深刻变化双重叠加，公司渠道结构优化与经营模式转型亦处于关键阶段，整体经营业绩出现较大幅下滑。报告期内，公司实现营业收入16.43亿元、同比下降50.97%，实现归母净利润-3.64亿元、同比下降283.48%。
　　（一）业绩下滑原因分析
　　1、从外部看，中成药集采持续扩围，医保支付方式不断变革、控费不断深化，院内终端产品准入与价格空间持续承压；院外零售市场格局重塑进程加快，中小型零售门店加速整合，线上即时零售与电商平台分流效应凸显，线下实体终端销售承压，公司部分核心品种放量不及预期。
　　2、从内部看，（1）在布局行业长期发展方向、培育新型业务模式的过程中，公司对行业政策研判不够充分，对市场发展趋势预判存在不足，营销模式改革、渠道转型落地进度以及营销组织配套能力建设存在一定偏差，精细化管理体系有待进一步完善，内部机制调整未能充分适配行业政策与市场环境的快速变化。报告期内，公司全面复盘经营管理中存在的不足，主动调整市场秩序，积极优化渠道库存结构，多措并举持续提升综合经营能力。公司持续落实“品牌+学术”双轮驱动营销策略并保持相应资源投入，目前学术推广与品牌建设成果向终端销售增量的转化效率不足，投入产出效果暂未显现。（2）受销售规模下降影响，公司产能利用率有所降低，单位生产成本相应抬升。（3）受部分客户回款周期延长影响，本期计提的信用减值损失有所增加，进一步对公司利润指标形成压力。
　　受上述内外部多重因素叠加影响，报告期内公司营业收入、净利润等指标较上年同期出现较大下滑。
　　（二）下一步经营规划
　　面对当前经营承压局面，公司保持战略定力，进行系统性复盘，统筹推进各项经营改善工作。1、抢抓基药政策机遇赋能增量拓展。依托新版基药目录落地窗口期，充分发挥理洫王及络泰血塞通软胶囊、络泰血塞通滴丸的基药及集采双重准入优势，提前做好渠道与终端布局；借助集采续签政策保障院内协议采购量完成，依托营销中心“平台+区域”运营体系，推动渠道下沉与服务下沉，同时积极协同华润三九渠道资源，重点攻坚基层医疗机构、社区卫生服务空白市场。
　　2、坚定不移深化渠道变革与库存优化。将渠道库存梳理及优化、业务模式转型、市场秩序调整作为现阶段重点经营工作，持续完善渠道管理机制、拓展新模式终端覆盖，依托基药落地契机培育新增量。强化终端动销管理，着力提升市场转化效率。同步加大应收账款清收力度、严控客户信用管理，不断改善经营性现金流。
　　3、深耕学术以夯实长期发展的价值根基。以循证医学建设为核心抓手，系统挖掘血塞通系列产品临床价值与学术潜力，依托“阿理疗法”中西医结合临床研究成果，重点筹划布局PCI术后长期维持治疗、下肢静脉血栓防治等特色治疗赛道，持续开展高级别多中心临床试验，不断积累高质量循证证据，稳固公司在心脑血管慢病诊疗领域的竞争优势。
　　4、强化内部治理与成本管控。持续健全内控管理及全流程风险防控体系，常态化推进降本增效，优化内部资源配置、提升组织协同与执行能力，全面提高运营效率与风险管控水平。公司将以更专业的运营能力、更高效的协同机制、更坚定的执行力，迎难而上、笃行不怠，持续提升运营效率与风险管控水平，稳步推进经营局面的改善与业务的有序修复。
　　（三）报告期内核心工作情况
　　1、市场攻坚：主动应变，筑牢健康发展根基
　　报告期内，公司推进营销体系变革与渠道结构调整，强化终端纯销管理、改善渠道结构，为后续的渠道健康化运行与盈利水平恢复奠定基础。长期看，渠道库存水平回归健康是拉动纯销增长、恢复良性经营节奏的必要前提。
　　营销中心成立，推进营销体系变革。报告期内，公司正式成立营销中心，推动营销体系进一步协同联动、集约发力；高效推进组织融合，按“平台+区域”双维度重构销售队伍，总部及片区精简提效；与此同时，将精品国药终端深耕经验与学术推广优势进行深度嫁接，同步优化考核激励机制，构建系统化、精准化、多元化激励体系，强化业绩导向、激发团队的作战合力。依托KA平台，攻坚零售阵地。在华润三九“一体两翼”的业务布局下，公司依托三九商道KA平台资源优势，聚焦核心品种专项突破，稳步推进终端市场开拓与品牌心智建设。报告期内，营销中心坚持以“强覆盖、深渗透、精运营”为导向，深化与连锁头部客户的战略合作，探索零售合作从“卖产品”向“赋能服务”有序延伸。聚焦核心品种，深化基层市场布局。公司聚焦血塞通系列等核心品种，持续推进等级医院与基层市场的结构性布局，积极应对集采和竞争加剧带来的业务挑战。2026年7月，公司核心产品络泰血塞通软胶囊、理洫王血塞通软胶囊、络泰血塞通滴丸新纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，既是对产品临床价值与循证医学证据的高度认可，也是公司银发健康战略在三七产业链打造、心脑慢病管理领域深耕的关键落地。核心产品纳入基药有助于提升产品在基层及社区医疗场景中的可及性，与公司基层渠道下沉相关策略形成战略合力。
　　2、品牌建设：聚焦实效，深耕银发健康心智
　　报告期内，公司持续推进业务转型，聚焦品牌运营对终端纯销的实效转化，通过学术建设与品牌推广双线发力，持续深耕银发健康人群心智。学术品牌：循证深化，夯实专业根基。2026年以来，公司持续加大对血塞通系列等重点产品的临床学术研究力度。血塞通软胶囊与经典化药联用作用机制及药物相互作用研究，血塞通序贯治疗冠心病微血管性心绞痛的随机&双盲&对照&多中心临床研究，血塞通软胶囊在静脉血栓栓塞症（VTE）长期治疗中的应用，血塞通软胶囊对心脑血管疾病高危人群一级预防的真实世界研究及机制探索等系列研究在持续推进中，不断夯实核心产品的价值壁垒。此外，公司持续探索在银发健康领域的有效实践，由777品牌公益支持的“人民好医生心血管健康科普行动”继续开展，该行动立足基层医疗与公众健康教育，依托权威专家指导、医生共创和大众参与，充分发挥人民网等国家重点媒体传播优势，着力构建精准、科学的心血管健康科普体系，助力优质健康知识向基层下沉。零售品牌：场景运营，链接银发人群。2026年4月，公司在“2026乌镇健康大会暨第五届OTC大会”正式发布“银发青年健康驿站”，携手全国连锁药店聚焦慢病管理与老年健康两大核心领域打造健康服务项目，旨在将慢病管理、药事服务与科普患教下沉基层，持续为大众提供高品质医药产品以及专业化、系统化的健康解决方案，以场景化服务夯实品牌价值。777品牌端，公司携手连锁药店开展颈动脉斑块检测等健康筛查服务，持续运营“银发青年”IP系列活动，提升品牌在中老年消费群体中的专业认知。昆中药1381品牌端，针对中老年人体虚食少、食欲不振等常见问题，公司推出“脾胃健康中国行”“补脾演说家”等专项科普讲座，并以“脾胃大篷车”等互动形式深入基层一线，带领银发群体近距离感受中医药文化，在丰富银发群体文化体验的同时提升对品牌的价值认同。
　　3、研发与出海并举：蓄力长期，服务国家战略
　　研发创新：聚焦银发需求，管线稳步推进。公司长期聚焦老龄健康-慢病管理领域，已在心脑血管治疗领域形成坚实的业务基础，并持续深化核心领域的产业布局。报告期内，化药2.4类新药232项目I期临床正式启动；治疗非酒精性脂肪肝的1类创新药111项目、适用于缺血性脑卒中的1类天然药020项目分别有序推进I期、Ⅱb期临床研究。2026年4月，公司吗替麦考酚酯干混悬剂获得国家药监局《药品注册证书》，适用于同种异体肾脏、肝脏移植患者的排斥反应预防及III-V型成人狼疮性肾炎的诱导期与维持期治疗，进一步丰富公司肾病及免疫性疾病产品管线。未来，公司将持续完善研发体系、提升创新能力，以科技创新助力高质量发展。
　　海外业务：注册拓展并进，持续服务大局。报告期内，公司累计提交海外注册申请52份并成功获批17个产品文号，其中科泰复CRP注册提交申请25份、获证4份，三七类植物药提交申请
　　4份、获证4份。截至2026年6月30日，公司血塞通制剂已获得全球15个国家的准入资格。市场拓展方面，双氢青蒿素哌喹片（科泰复）继续获得全球基金（The Global Fund）的采购订单；注射用血塞通（冻干）与血塞通软胶囊在越南南部医院中标数量不断增加，医院覆盖率持续提升。国际合作方面，公司积极响应国家号召，依托自身特色医药产业资源，支持承办商务部疟疾、艾滋病等传染病防治领域相关培训项目，为促进全球卫生健康事业发展积极贡献昆药力量。
　　4、智能制造与产业链建设：强基固本，锻造持久竞争力
　　智能制造：顶层设计落地，标杆项目有序推进。报告期内，公司完成智能制造蓝图规划，明确以“六个数字化”（生产、质量、仓储物流、设备、能源、EHS）为核心方向，对标行业“灯塔工厂”打造标准，系统推动降本增效与产能优化。产业链建设：贯通上下游资源，构建三七全链生态。公司依托集团、华润三九在中药产业链方面的战略统筹优势，结合《云南省中药材高质量发展三年行动工作方案（2025—2027年）》部署，持续推进三七全产业链布局。上游端，以联建共建模式推进三七GAP标准化种植基地落地，培育高皂苷优良品种；中游端，华润三九（弥勒）三七高质量发展基地一期工程按计划推进，云南省三七研究院获批省级新型研发机构，三七产业创新联合体首批专项项目落地。下游端，打造“777”三七专属品牌，构建“药+非药”产品梯队与全渠道慢病管理服务体系。目前，公司已构建覆盖种植、加工、研发、生产、销售的全产业链生态体系，为打造三七产业链标杆提供坚实支撑。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、产品集群优势
　　公司拥有深厚历史积淀，经过多年发展，形成丰富的产品资源，拥有产品批准文号600余项，具有较好的品类集群优势。公司多个核心产品市场份额多年占据中国市场优势地位，昆药注射用血塞通（冻干）粉针、络泰血塞通软胶囊、理洫王血塞通软胶囊、玻璃酸钠注射液、参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等品种在同品类市场份额处于领先地位。为实现公司“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，公司持续打造以血塞通软胶囊为代表的“777”品牌三七系列口服产品，以注射用血塞通（冻干）粉针、玻璃酸钠注射液为核心的“1951”老年健康领域严肃治疗产品群，并通过现有优势产品，强化内部挖掘，建立优质品牌集群，多方位构筑慢病管理平台，深度拓展老龄健康产业领域；通过“大品种-大品牌-大品类”模式，打造以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸等为代表的“昆中药1381”精品国药系列产品，加快构筑精品国药平台，提升公司长期可持续业绩增长力。
　　2、品牌文化优势
　　公司持续提升品牌能力，昆药三七血塞通系列产品在品牌建设及传播上拥有较强影响力，依托云南丰富植物资源，经过七十余年深耕细作，公司拥有从三七GAP种植、饮片加工到三七总皂苷提取、制剂生产、专业营销推广的完整产业链，建立从种植、采购、研发、生产、质量检验到仓储物流全生命周期的可溯源智能化管控。同时，公司针对以三七为核心成分的产品群，推出“777”全新品牌，构建“三七就是777”品牌认知，强化消费者对于血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认知。“777”品牌传承华润三九“关爱大众健康”、昆药集团“大药厚德，痌瘝在抱”的使命，在“人口老龄化”、“慢病年轻化”的趋势下，立足三七产业链，打造品牌护城河，是推动三七产业链高质量发展的新探索、新实践。怀揣佑护人类健康的制药初心，昆药集团作为部分青蒿素类产品（如复方蒿甲醚片、科泰复片等）的原研企业，致力推进青蒿素产业化、国际化、创新化的发展之路，打造了从青蒿种子培育、规范化种植、青蒿原料提取、衍生物合成、制剂研发生产到国际营销的全产业链。经过在非洲地区20余年的耕耘，昆药青蒿素类产品已成为非洲知名的中国抗疟药品牌之一，在非洲40多个国家完成了抗疟药品的注册和销售，成为中国处方走向世界的一张名片。秉承“大药厚德、痌瘝在抱”理念的“昆中药1381”肇启于明太祖洪武十四年（公元1381年），至今已有645年历史，获得吉尼斯世界纪录“Oldest operating pharmaceutical business”（全球最古老的制药企业），是中国五大中药老字号之一，中国非物质文化遗产保护单位，中国国家知识产权示范企业。600多年来，古今一脉、薪火相传，“昆中药1381”造就众多精品国药，已成为消费者熟知品牌，知名度和辨识度逐年提升。以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸等为代表的传统精品国药持续发力。公司围绕老龄化健康需求，致力打造“银发健康产业引领者”“精品国药领先者”“老龄健康-慢病管理领导者”，持续推进品牌建设，不断提升品牌价值。
　　3、研发创新优势
　　研发创新是立企、兴企、强企之路，也是公司的基因和文化。公司为国家高新技术企业、国家认定企业技术中心、国家技术创新示范企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家高技术产业化示范工程；曾多次获得国家科学技术进步二等奖、云南省科学技术进步一等奖；多次获评为中国最佳自主创新企业、中国医药创新企业100强、中国中药科技创新型企业TOP10、中国中药企业科技创新投入TOP10。公司及子公司昆中药、版纳药业为国家知识产权示范企业。
　　公司经过多年的发展探索与沉淀积累，在植物药/天然药物研发基础上，建立起具有一定实力并涵盖创新药/仿制药/二次开发药物研发的临床前研究、临床研究的综合性药物研发体系，包含化学合成、天然药物提取、药物质量分析、药物制剂、小分子仿制药开发、药理学研究、临床研究、中试生产等多个药物研究与开发技术平台，并与国内外一流科研机构、院校、医院、研发单位携手合作，在自主创新的基础上，加强协同创新，为企业现有产品的持续研究与新产品的开发创新提供有力技术支撑，保证公司产品梯队的不断壮大和深入研究。公司依托70余年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，聚焦“健康老龄化”赛道，锚定实现“银发健康产业引领者”的战略目标，聚焦三七产业链、慢病管理及老龄健康领域持续布局，秉承“小全面+差异化”的研发方针，坚持以天然产物为特色，在“自主研发+投资并购+合作研发+引进代理”模式下，建立覆盖心脑血管、骨骼肌肉等核心老龄健康-慢病领域的创新研发管线，并不断推进产品升级迭代以持续提升公司核心竞争力。
　　4、营销渠道优势
　　公司在借助三九商道的基础之上，进一步整合商业渠道、优化原有商业模式，持续构建“合理覆盖、快速流通、有效销售”的销售渠道，完成全国范围内的零售、医疗体系销售渠道整合建设，实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控的模式升级。渠道建设方面，公司打造集约化、品牌化、数字化的新型OTC渠道体系。同时，公司持续创新营销模式，形成与现有丰富产品线相匹配的国内外营销网络和营销队伍。医院市场通过创新学术推广形式、开展高水平循证医学研究，优化对患者的服务路径，提升学术权威影响力；零售市场以专业化慢病管理平台为依托，为患者提供专业服务，在市场中树立了专业品牌形象；诊所市场以专业的学术推广形式，结合适应基层市场的营销模式，为公司处方药渠道的下沉打下了坚实的基础。公司的销售网络已覆盖全国，并在全国各大中城市建立了自己的销售队伍。国际市场方面，借助青蒿素国际快车通道，凭借海内外强大的市场网络和高效、专业的强执行力营销团队，持续将公司产品推向国际市场。
　　5、组织人才优势
　　公司以“党建+文化”引领高效、有活力的内部组织建设，同时利用市场化的体制机制优势，开展了多层次的人才引进，在各个业务领域建立了具有较高职业素养和市场意识的经营团队。公司通过推动新引进人才团队和原有人才团队的加速融合、协同合作，形成了高度稳定、高效、专业的人才团队，为公司长期稳健发展提供坚实人才动能；公司充分调动员工的积极性、主动性与创造性，让员工与企业共同成长、共同发展。通过组织的不断成长及机构优化，促进团队融通合作并创造价值，同时持续打造表彰激励体系，追求实现公司与员工共发展的愿景。

　　四、可能面对的风险
　　1、市场及政策风险
　　当前，我国医疗卫生体制改革持续深化，医药产业相关调控政策密集出台，行业市场格局加速重构，“三医联动”等改革举措稳步推进，推动行业优胜劣汰与结构性洗牌进程加快。
　　应对措施：公司已建立常态化政策跟踪机制，紧密关注医疗卫生体制改革动态，并通过供应链精益降本、多元化渠道布局、产品价值深度挖掘及内部精细化运营等多维度举措，积极应对行业变革。（1）营销端：统筹规划等级医院与基层医疗市场布局，紧抓国家基药目录和集中带量采购政策机遇，稳步拓展公立医疗机构及基层医疗终端覆盖。持续深化与头部医药连锁企业的战略合作，聚焦银发慢病赛道，强化专业化终端运营能力；（2）循证医学：坚定推进学术驱动型战略转型，以循证医学为核心抓手，系统挖掘重点产品的学术与临床价值。依托"阿理疗法"中西医结合临床研究为基础，重点布局PCI术后长期维持治疗、下肢静脉血栓防治等治疗领域，开展高级别多中心临床研究，力争发表高水平学术论文、推动临床指南更新，持续积累高质量循证证据，巩固公司在心脑血管慢病诊疗领域的核心竞争力。（3）生产端：聚焦集采背景下的成本控制、工艺优化与智能制造升级，全面提升供应链运营效率与产品质量，构建质量与成本双重优势，实现全链路降本增效。全面强化企业在行业变革中的韧性与长期竞争力。
　　2、药品降价风险
　　药品集中带量采购范围持续扩大、规则动态优化，且向零售等渠道延伸；医保支付方式改革（DRG/DIP）全面推行；药品价格监管与合规要求日趋严格，上述因素可能对公司产品的盈利能力造成压力。
　　应对措施：一方面，公司持续提升现有产品的产品力，通过持续开展对核心产品的再评价和二次开发，提高产品质量标准等方式，提高产品性价比，维持价格的基本稳定并不断扩大销售量，通过“以价换量”降低影响。另一方面，公司进一步调整产品结构，抓住市场机遇，通过创新研发提升公司核心竞争力；公司也将持续加大新品研发，关注并购及新产品引进机会，加快新产品上市进程，优化产品结构。
　　3、原材料价格波动和稳定供应风险
　　中药材价格一直受到诸如宏观经济、货币政策、自然灾害、种植户信息不对称等多种因素影响，容易出现较大幅度的波动，从而对中药制药企业的生产成本产生影响。国家新版药典质量标准显著提高，增加了对中药材中农药残留、植物生长调节剂等残留的检测方法及限量标准，在一定程度上会增加企业的采购成本与稳定供应压力。此外，国家安全、环保等政策的施行，化学原材料产业链成本上升，部分产品的企业垄断等因素，进一步加剧了原材料价格的上涨，企业成本控制面临较大压力。
　　应对措施：为合理控制成本，公司一方面加强市场价格监控及分析，通过产地调研等手段，加强对市场情况的掌控与预测，合理安排库存及采购周期。对重点原辅料，积极开展战略储备采购，降低采购成本。另一方面，公司积极推行成本管理，加强生产规划，通过内部资源整合，搭建集中采购平台，实现部分原辅材料及包装材料集中采购；通过提高生产预测准确性，使资源优化，以降低产业链整体成本。坚持产地直采，后期考虑GAP种植基地的建设，同时加强对农药残留、植物生长调节剂等项目的检测和控制，确保中药材的质量和安全性。
　　4、研发创新风险
　　药品研发周期长，研发环节复杂，研发成本高昂，并有逐年上升的趋势。药品的前期研发以及产品从研制、临床试验报批到投产、上市销售的周期长、环节多，容易受到技术、市场需求、政策法规等众多不确定因素的影响，存在研发创新不及预期的风险。
　　应对措施：公司已建立较为完善的研发制度和体系，结合公司自身优势制定中长期研发战略规划，全程规划产品生命周期管理；同时，加强研发的全过程管理，定期开展研发战略研讨，动态调整，滚动优化，合理把控研发风险，提升研发效率。
　　5、公司业绩波动风险
　　受医药行业政策持续收紧与市场环境深度调整的双重影响，叠加公司自身渠道结构优化与经营模式转型处于关键阶段；同时，公司战略投入尚未充分转化为收入增量，整体经营改善进度不及预期。在上述多重因素的交互影响下，报告期内，公司产品销售规模及毛利率下降，现金流入减少，业绩出现亏损。
　　应对措施：公司加快推进营销模式变革、整合优化营销团队，聚焦终端纯销提升与产品价值链重塑；加大对血塞通系列等重点产品的临床学术研究力度，夯实核心产品价值壁垒。同时，通过常态化、系统化的降本增效举措，不断提升经营质效，强化成本控制与资源配置效率，全面提升整体运营效能及风险防控能力。 收起▲

　　(一)公司经营情况分析
　　2026年一季度以来，医药行业深度调整态势延续，零售渠道变革持续深化，公司面临的市场环境依然复杂严峻；叠加公司自身渠道优化与模式变革正处于攻坚深化阶段，多重因素交织影响下，报告期内公司营业收入、净利润等核心财务指标面临较大压力。公司紧密依托华润三九“一体两翼”战略布局，明确成为银发健康产业引领者的目标定位，坚定立足“备老、为老”相关需求，扎实落地“一个平台、两大能力、三盘货”策略，强化渠道管控与资源统筹，以品牌建设与学术推广双轮驱动终端动销；借鉴华润三九成熟的管理体系推进降本增效，精耕运营管理、筑牢风控防线。公司坚持立足长远发展、主动识变应变，加快调整渠道运营节... 查看全部▼

　　(一)公司经营情况分析
　　2026年一季度以来，医药行业深度调整态势延续，零售渠道变革持续深化，公司面临的市场环境依然复杂严峻；叠加公司自身渠道优化与模式变革正处于攻坚深化阶段，多重因素交织影响下，报告期内公司营业收入、净利润等核心财务指标面临较大压力。公司紧密依托华润三九“一体两翼”战略布局，明确成为银发健康产业引领者的目标定位，坚定立足“备老、为老”相关需求，扎实落地“一个平台、两大能力、三盘货”策略，强化渠道管控与资源统筹，以品牌建设与学术推广双轮驱动终端动销；借鉴华润三九成熟的管理体系推进降本增效，精耕运营管理、筑牢风控防线。公司坚持立足长远发展、主动识变应变，加快调整渠道运营节奏。公司坚信，阶段性的调整将构筑更为健康的渠道结构、更为稳健的动销能力，推动公司经营加速回归良性可持续的发展轨道。
　　1、深耕银发战略，慢病管理于承压中砥砺精进
　　慢病管理领域，公司产品依然面临集采竞品增加及价格带趋同形成的竞争压力，叠加公司自身渠道优化、改革深化等多重因素的影响，院内存量业务承压明显。公司全力提升血塞通系列产品的医疗机构覆盖率，进一步深化基层市场的渗透布局；持续加强“络泰+理洫王”双品牌与院内院外双通道的协同拓展效应，为后续产品销售的逐步修复提供坚实支撑。报告期内，公司以777品牌为核心，坚持“做深学术，做强品牌，做实用户”，持续打造“心脑血管健康管理专家”的品牌形象。围绕心脑血管领域的慢病管理，公司开展多项科普与公益活动：“777血管健康公开课”IP栏目获得人民网“人民好医生”官媒推荐，在传播血管健康知识的同时，有效提高品牌认可；“777品牌·颈动脉检测公益行”在全国十大核心城市同步推进，进一步夯实品牌在慢病管理领域的专业影响力；借势“三七血管健康日”开展六城路演，提升消费者对血管健康的认知。渠道方面，公司紧密依托三九商道，重点布局基层社康等核心场景，与华润三九协同推进渠道与服务下沉，让相关优质产品触达更多银发人群，推动渠道协同价值的释放。
　　2、聚焦品牌渠道，精品国药于挑战中积蓄动能精品国药领域，近年来零售药店的加速整合与线下药店的客流波动，叠加公司自身营销变革深化，公司院外业务承受较大压力，在此过程中，公司聚焦渠道与价值重构寻求破局之法，推动过去分散的销售模式向集约化模式转型，同时围绕脾胃、情绪等核心品种优化产品策略，加快基层市场开发，不断拓展产品渠道的广度与深度；持续发力昆中药1381企业品牌和重点产品品牌建设，推动“央媒矩阵+战略IP+数字生态”的传播体系搭建，通过精细化运营提高品牌传播渗透能力、不断沉淀品牌用户。报告期内，昆中药打造的“脾胃大师”IP借由《味道大师》美食纪录片登陆央视财经频道，昆中药参苓健脾胃颗粒“健脾才开胃”的陪伴式健康管理理念得以广泛传播，同时昆中药作为该片的特约健康守护品牌，品牌公信力与认知度得到有效提升；此外，围绕“脾不虚，春节才对味”核心主张，聚焦核心单品参苓健脾胃颗粒，通过好脾胃年味街、品牌大巴全国巡游、户外媒介高频曝光与话题内容联动等形式实现曝光度的有效提升与消费者的广泛触达。渠道运营方面，在推动集约化运营、打造标杆连锁的同时，努力突破中小连锁、单体门店覆盖短板，并同步探索基层“商推”模式，努力推动渠道改革成效在动销潜力释放方面的传导落地。
　　3、锚定银发需求，研发创新蓄力长期发展公司紧密围绕老龄化慢病领域与银发健康相关需求，深化创新布局，优化研发管线结构，稳步推进新品研发及现有产品力提升。报告期内，化药2.4类新药232项目I期临床正式启动；治疗非酒精性脂肪肝的1类创新药111项目与适用于缺血性脑卒中治疗的1类天然药020项目分别有序推进I期、Ⅱb期临床研究；仿制药及产品力提升项目按既定计划稳步实施。公司将持续依托华润体系的协同赋能，不断完善研发体系、提升创新能力，以科技创新助力公司高质量发展。
　　4、深化降本增效，深耕细作为企业发展护航公司持续对标借鉴行业内成熟先进的管理体系与专业管理工具，坚持精益管理理念，以精细化、标准化、体系化为抓手，多措并举、系统推进降本增效各项工作。通过优化资源配置、严控运营成本，持续优化运营效率与风险控制水平，不断提升经营质量与管理效能。同时，公司始终严守安全发展红线，牢固树立全员风险防控意识，将合规理念与风险意识贯穿经营管理全过程，不断完善全流程、全链条风险识别、评估、预警与处置防控体系，切实筑牢经营安全防线，为企业持续稳健运营保驾护航。 收起▲