一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　公司所处行业为医药制造业，业务领域覆盖医药全产业链，核心业务涵盖药物研发、生产及销售、医药流通及大健康产业等领域，业务发展立足中国本土并积极进行全球化布局。　　（一）行业发展情况　　2026年1-5月，国家统计局公布的数据显示，全国规模以上医药制造业企业累计营业收入9,445.7亿元，同比下降1.5%，累计利润总额1,290.5亿元，同比下降1.3%，医药行业整体仍面临一定的经营压力。　　1、政策端：中医药顶层设计持续完善，行业高质量发展制度保障不断夯实　　2026年以来，中医药行业支持政策在更高层面、更广维度持续加码。7月，国务院正式批复同意... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　公司所处行业为医药制造业，业务领域覆盖医药全产业链，核心业务涵盖药物研发、生产及销售、医药流通及大健康产业等领域，业务发展立足中国本土并积极进行全球化布局。
　　（一）行业发展情况
　　2026年1-5月，国家统计局公布的数据显示，全国规模以上医药制造业企业累计营业收入9,445.7亿元，同比下降1.5%，累计利润总额1,290.5亿元，同比下降1.3%，医药行业整体仍面临一定的经营压力。
　　1、政策端：中医药顶层设计持续完善，行业高质量发展制度保障不断夯实
　　2026年以来，中医药行业支持政策在更高层面、更广维度持续加码。7月，国务院正式批复同意《中医药振兴发展“十五五”规划》，明确了“十五五”期间中医药振兴发展的总体目标和重点任务，为行业中长期发展提供了纲领性指引。此前，工业和信息化部等8部门联合出台《中医药工业高质量发展实施方案（2026-2030）》，从科技创新、质量提升、产业升级、智能制造、绿色低碳等维度，为中医药全产业链高质量发展指明了清晰路径。与此同时，国家卫健委、国家中医药局等多部门围绕中药创新研发、标准体系建设、人才培养、国际传播等关键环节密集出台配套政策，中医药政策体系日趋完善、纵深推进，为行业高质量发展提供了强有力的制度保障。7月9
　　日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局三部门联合发布新版《国家基本药物目录（2026年版）》，新版目录对心脑血管等慢病领域中药品种的纳入力度显著加大，为中药企业在基层市场的拓展打开了增量空间。该目录将于2026年9月1日正式施行。
　　2026年以来中医药主要支持政策梳理：
　　2、需求端：老龄化深化释放慢病用药需求，中药消费市场持续扩容
　　伴随我国人口老龄化进程加速，心脑血管等慢性疾病用药需求持续释放。国家统计局数据显示，截至2025年末，我国60岁及以上人口达3.23亿人；全国居民人均医疗保健支出从2013年的912元增长至2025年的2,573元，居民健康消费需求稳步提升。在人口老龄化加深和居民健康保健意识增强的背景下，中药在居民自我健康管理中的基础地位进一步巩固。品牌中药在慢病管理、治未病、健康调养等领域的应用价值进一步凸显，拥有深厚品牌积淀和完善渠道体系的中药企业，将在行业竞争中持续占据有利地位。
　　3、行业端：成本端压力有所缓解，渠道端结构性调整持续
　　2026年上半年，中药材价格在经历前期的持续下行后总体仍处于相对低位区间。截至2026年6月末，中药材综合200指数报收于2,407.77点，较2025年同期下降17.12%，中药企业的生产成本压力有望得到一定缓解。渠道端，零售药店行业整合持续深化，据商务部统计，全国现有零售药店总数约65.7万家，门店数量、客流及客单价面临结构性调整，行业性渠道重构仍在推进过程中，院外终端短期承压明显；同时，医保改革对传统营销模式的冲击持续，消费者购药渠道加速向线上迁移，线上线下渠道融合与终端服务能力提升已成为行业竞争的新焦点。
　　（二）主营业务情况
　　公司依托75年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，聚焦“健康老龄化”赛道，把准战略方向、明晰发展路径，锚定将公司打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，传承精品国药，聚焦三七产业链，提升公司品牌影响力及议价能力，并以数智赋能和创新研发为助推剂，持续提升公司核心竞争力。
　　1、医药制造工业
　　公司依托昆药、昆中药、贝克诺顿、贝克诺顿（浙江）、血塞通药业、版纳药业、华润三九（酉阳）、华润圣火等八大国家GMP标准的现代化医药生产平台，拥有粉针剂、注射剂、胶囊剂、片剂、颗粒剂、丸剂、散剂等全剂型智能化生产线，公司共有产品批准文号600余项，是全国独具特色的天然植物药研发、生产、营销一体化企业。公司核心产品包括昆药络泰血塞通系列、蒿甲醚系列，华润圣火理洫王血塞通软胶囊，昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒，贝克诺顿阿尔治玻璃酸钠注射液等，公司多个核心产品市场份额多年占据中国市场优势地位。
　　营销模式：公司依托品类丰富且独具竞争优势的产品群，强化“昆中药1381”精品国药系列产品、“777”三七系列产品在慢病管理尤其是老龄健康领域的品牌优势。报告期内，公司完成营销体系重塑，4月正式成立营销中心，全渠道平台化统筹运营，推动营销模式从分散控销向集约化平台化运营全面转型。公司已建立起兼具医药专业背景与医药营销经验的专业团队，打造全渠道、全终端、多模式的营销模式，全面覆盖等级医院、基层医疗机构、零售药店等全类别终端，积极拓展电商渠道，探索多模式营销。
　　研发模式：公司坚持以研发创新作为业务核心驱动力，围绕公司战略核心领域持续加大研发投入。一方面，依托公司在植物药领域的深厚积淀和研发优势，组建拥有较高影响力的高水平药物研发团队，围绕老龄化健康需求，聚焦于心脑血管等慢病管理及老龄健康领域，持续推进植物药、创新药、改良型新药、差异化仿制药品种的研究开发。另一方面，通过外部合作、投资并购、产品引进等多渠道，优化配置短中长期创新药物布局，构建公司未来丰富且梯队化、有竞争壁垒的产品管线，为公司高质量发展提供核心驱动力。
　　2、医药流通商业
　　公司旗下医药流通平台昆药商业，确立了“打造具备老年健康和中药材产业链前端服务能力的特色医药商业公司”的目标，聚焦基层网络优势、持续优化业务结构，夯实基层医疗业务、等级医疗业务。聚焦优质品种合力突破，紧盯国家集采、联盟集采等品种，抓牢医疗市场开拓的重要利器，夯实基础管理，推动子公司协同发展。提升物流服务效率，多仓织网切入，打造一体化、标准化、集约化的现代医药物流体系，构建高效、敏捷、智慧的现代化供应链服务渠道。
　　3、健康产业
　　公司聚焦“三七、青蒿、天麻”等特色植物资源，在产品研发、生产制造、品牌形象、团队搭建、渠道拓展方面不断发力，运用现代高新技术研发，形成将科研成果快速转化为健康产品的产业化发展新模式，将公司在植物药领域的研发、品牌、技术优势延伸到大健康领域，开拓并深化公司在健康产业的布局，并以营销渠道重构为契机，探索大健康领域的新零售模式，通过线上线下一体化综合渠道为用户提供高品质的健康服务和健康产品。
　　4、国际合作
　　公司始终秉持人类命运共同体理念，积极响应国家“一带一路”倡议，依托“青蒿素产品出口商”的全球网络资源优势，积极打造国际化发展2.0时代，成为涵盖国际认证、产品研发及制造、国际贸易和商业批发、医疗服务等综合业务的"国际化医疗健康服务提供商"。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg已通过WHO预认证并完成全球基金等国际组织公立采购的产品及供应商认证，由此公司在拓展国际公立采购市场方面具备了经验与优势。目前，公司国际销售网络已覆盖15个亚洲国家、1个大洋洲国家、34个非洲国家、3个欧洲国家、3个北美国家、2个南美洲国家和2个中美洲国家。在做好内生式发展的同时，围绕公司战略目标，在全球范围内寻求前沿技术和产品的布局机会，助力公司国际化战略全面升级。
　　（三）公司行业地位
　　公司是国家认定企业技术中心、国家高新技术创新示范企业、国家知识产权示范企业，全国医药制造业百强企业。报告期内，公司获得的主要荣誉如下：
　　1月，昆药集团再次通过商务部审核，获得对外援助物资项目总承包企业资格。
　　2月，国家药品监督管理局药品评价中心与国家药品不良反应监测中心联合印发《关于表扬2025年全国药械妆不良反应监测评价工作表现突出单位的通报》。昆药集团因在履行主体责任方面表现突出荣获通报表扬，充分体现国家监管部门对公司在药品全生命周期安全管理中持之以恒、精益求精的深度认可。
　　4月，云南省科学技术厅正式发布《2025年度科技成果转化项目（非平台类）拟奖补公示》，昆药集团全资子公司昆中药申报的“2025年昆明中药厂有限公司企业自主研发成果产业化类”项目成功入选。
　　5月，在2026中国企业品牌大会上，昆药集团凭借在医药健康产业的前瞻布局、深厚的品牌积淀及强大的市场影响力，荣获“行业竞争力领军品牌”奖；在2026首届创新药营销案例大赛
　　中，公司凭借《处方药品牌（777银发青年专列）社会化营销案例——银发青年专列》，从全国众多案例中脱颖而出，荣获“最佳营销案例奖·银奖”。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年以来，医药领域三医联动改革持续深化，行业加速向创新、质量、效率导向转型。《国民健康“十五五”规划》对慢病防控、中医药创新作出部署；集采政策兼顾降价、质量、供应与临床价值，行业整合节奏加快。多项医药新规陆续落地，中药再注册、医药代表管理相关政策实施，行业合规标准进一步提高。零售药店被明确定位为健康驿站，终端渠道格局加快重塑。新版《国家基本药物目录》正式发布并将于9月起实施，新增多款中成药，重点倾斜慢病、基层用药，为中药企业拓展基层市场带来结构性机遇。
　　2026年是公司渠道变革与模式转型的攻坚之年。上半年，医药行业政策持续收紧与市场环境深刻变化双重叠加，公司渠道结构优化与经营模式转型亦处于关键阶段，整体经营业绩出现较大幅下滑。报告期内，公司实现营业收入16.43亿元、同比下降50.97%，实现归母净利润-3.64亿元、同比下降283.48%。
　　（一）业绩下滑原因分析
　　1、从外部看，中成药集采持续扩围，医保支付方式不断变革、控费不断深化，院内终端产品准入与价格空间持续承压；院外零售市场格局重塑进程加快，中小型零售门店加速整合，线上即时零售与电商平台分流效应凸显，线下实体终端销售承压，公司部分核心品种放量不及预期。
　　2、从内部看，（1）在布局行业长期发展方向、培育新型业务模式的过程中，公司对行业政策研判不够充分，对市场发展趋势预判存在不足，营销模式改革、渠道转型落地进度以及营销组织配套能力建设存在一定偏差，精细化管理体系有待进一步完善，内部机制调整未能充分适配行业政策与市场环境的快速变化。报告期内，公司全面复盘经营管理中存在的不足，主动调整市场秩序，积极优化渠道库存结构，多措并举持续提升综合经营能力。公司持续落实“品牌+学术”双轮驱动营销策略并保持相应资源投入，目前学术推广与品牌建设成果向终端销售增量的转化效率不足，投入产出效果暂未显现。（2）受销售规模下降影响，公司产能利用率有所降低，单位生产成本相应抬升。（3）受部分客户回款周期延长影响，本期计提的信用减值损失有所增加，进一步对公司利润指标形成压力。
　　受上述内外部多重因素叠加影响，报告期内公司营业收入、净利润等指标较上年同期出现较大下滑。
　　（二）下一步经营规划
　　面对当前经营承压局面，公司保持战略定力，进行系统性复盘，统筹推进各项经营改善工作。1、抢抓基药政策机遇赋能增量拓展。依托新版基药目录落地窗口期，充分发挥理洫王及络泰血塞通软胶囊、络泰血塞通滴丸的基药及集采双重准入优势，提前做好渠道与终端布局；借助集采续签政策保障院内协议采购量完成，依托营销中心“平台+区域”运营体系，推动渠道下沉与服务下沉，同时积极协同华润三九渠道资源，重点攻坚基层医疗机构、社区卫生服务空白市场。
　　2、坚定不移深化渠道变革与库存优化。将渠道库存梳理及优化、业务模式转型、市场秩序调整作为现阶段重点经营工作，持续完善渠道管理机制、拓展新模式终端覆盖，依托基药落地契机培育新增量。强化终端动销管理，着力提升市场转化效率。同步加大应收账款清收力度、严控客户信用管理，不断改善经营性现金流。
　　3、深耕学术以夯实长期发展的价值根基。以循证医学建设为核心抓手，系统挖掘血塞通系列产品临床价值与学术潜力，依托“阿理疗法”中西医结合临床研究成果，重点筹划布局PCI术后长期维持治疗、下肢静脉血栓防治等特色治疗赛道，持续开展高级别多中心临床试验，不断积累高质量循证证据，稳固公司在心脑血管慢病诊疗领域的竞争优势。
　　4、强化内部治理与成本管控。持续健全内控管理及全流程风险防控体系，常态化推进降本增效，优化内部资源配置、提升组织协同与执行能力，全面提高运营效率与风险管控水平。公司将以更专业的运营能力、更高效的协同机制、更坚定的执行力，迎难而上、笃行不怠，持续提升运营效率与风险管控水平，稳步推进经营局面的改善与业务的有序修复。
　　（三）报告期内核心工作情况
　　1、市场攻坚：主动应变，筑牢健康发展根基
　　报告期内，公司推进营销体系变革与渠道结构调整，强化终端纯销管理、改善渠道结构，为后续的渠道健康化运行与盈利水平恢复奠定基础。长期看，渠道库存水平回归健康是拉动纯销增长、恢复良性经营节奏的必要前提。
　　营销中心成立，推进营销体系变革。报告期内，公司正式成立营销中心，推动营销体系进一步协同联动、集约发力；高效推进组织融合，按“平台+区域”双维度重构销售队伍，总部及片区精简提效；与此同时，将精品国药终端深耕经验与学术推广优势进行深度嫁接，同步优化考核激励机制，构建系统化、精准化、多元化激励体系，强化业绩导向、激发团队的作战合力。依托KA平台，攻坚零售阵地。在华润三九“一体两翼”的业务布局下，公司依托三九商道KA平台资源优势，聚焦核心品种专项突破，稳步推进终端市场开拓与品牌心智建设。报告期内，营销中心坚持以“强覆盖、深渗透、精运营”为导向，深化与连锁头部客户的战略合作，探索零售合作从“卖产品”向“赋能服务”有序延伸。聚焦核心品种，深化基层市场布局。公司聚焦血塞通系列等核心品种，持续推进等级医院与基层市场的结构性布局，积极应对集采和竞争加剧带来的业务挑战。2026年7月，公司核心产品络泰血塞通软胶囊、理洫王血塞通软胶囊、络泰血塞通滴丸新纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，既是对产品临床价值与循证医学证据的高度认可，也是公司银发健康战略在三七产业链打造、心脑慢病管理领域深耕的关键落地。核心产品纳入基药有助于提升产品在基层及社区医疗场景中的可及性，与公司基层渠道下沉相关策略形成战略合力。
　　2、品牌建设：聚焦实效，深耕银发健康心智
　　报告期内，公司持续推进业务转型，聚焦品牌运营对终端纯销的实效转化，通过学术建设与品牌推广双线发力，持续深耕银发健康人群心智。学术品牌：循证深化，夯实专业根基。2026年以来，公司持续加大对血塞通系列等重点产品的临床学术研究力度。血塞通软胶囊与经典化药联用作用机制及药物相互作用研究，血塞通序贯治疗冠心病微血管性心绞痛的随机&双盲&对照&多中心临床研究，血塞通软胶囊在静脉血栓栓塞症（VTE）长期治疗中的应用，血塞通软胶囊对心脑血管疾病高危人群一级预防的真实世界研究及机制探索等系列研究在持续推进中，不断夯实核心产品的价值壁垒。此外，公司持续探索在银发健康领域的有效实践，由777品牌公益支持的“人民好医生心血管健康科普行动”继续开展，该行动立足基层医疗与公众健康教育，依托权威专家指导、医生共创和大众参与，充分发挥人民网等国家重点媒体传播优势，着力构建精准、科学的心血管健康科普体系，助力优质健康知识向基层下沉。零售品牌：场景运营，链接银发人群。2026年4月，公司在“2026乌镇健康大会暨第五届OTC大会”正式发布“银发青年健康驿站”，携手全国连锁药店聚焦慢病管理与老年健康两大核心领域打造健康服务项目，旨在将慢病管理、药事服务与科普患教下沉基层，持续为大众提供高品质医药产品以及专业化、系统化的健康解决方案，以场景化服务夯实品牌价值。777品牌端，公司携手连锁药店开展颈动脉斑块检测等健康筛查服务，持续运营“银发青年”IP系列活动，提升品牌在中老年消费群体中的专业认知。昆中药1381品牌端，针对中老年人体虚食少、食欲不振等常见问题，公司推出“脾胃健康中国行”“补脾演说家”等专项科普讲座，并以“脾胃大篷车”等互动形式深入基层一线，带领银发群体近距离感受中医药文化，在丰富银发群体文化体验的同时提升对品牌的价值认同。
　　3、研发与出海并举：蓄力长期，服务国家战略
　　研发创新：聚焦银发需求，管线稳步推进。公司长期聚焦老龄健康-慢病管理领域，已在心脑血管治疗领域形成坚实的业务基础，并持续深化核心领域的产业布局。报告期内，化药2.4类新药232项目I期临床正式启动；治疗非酒精性脂肪肝的1类创新药111项目、适用于缺血性脑卒中的1类天然药020项目分别有序推进I期、Ⅱb期临床研究。2026年4月，公司吗替麦考酚酯干混悬剂获得国家药监局《药品注册证书》，适用于同种异体肾脏、肝脏移植患者的排斥反应预防及III-V型成人狼疮性肾炎的诱导期与维持期治疗，进一步丰富公司肾病及免疫性疾病产品管线。未来，公司将持续完善研发体系、提升创新能力，以科技创新助力高质量发展。
　　海外业务：注册拓展并进，持续服务大局。报告期内，公司累计提交海外注册申请52份并成功获批17个产品文号，其中科泰复CRP注册提交申请25份、获证4份，三七类植物药提交申请
　　4份、获证4份。截至2026年6月30日，公司血塞通制剂已获得全球15个国家的准入资格。市场拓展方面，双氢青蒿素哌喹片（科泰复）继续获得全球基金（The Global Fund）的采购订单；注射用血塞通（冻干）与血塞通软胶囊在越南南部医院中标数量不断增加，医院覆盖率持续提升。国际合作方面，公司积极响应国家号召，依托自身特色医药产业资源，支持承办商务部疟疾、艾滋病等传染病防治领域相关培训项目，为促进全球卫生健康事业发展积极贡献昆药力量。
　　4、智能制造与产业链建设：强基固本，锻造持久竞争力
　　智能制造：顶层设计落地，标杆项目有序推进。报告期内，公司完成智能制造蓝图规划，明确以“六个数字化”（生产、质量、仓储物流、设备、能源、EHS）为核心方向，对标行业“灯塔工厂”打造标准，系统推动降本增效与产能优化。产业链建设：贯通上下游资源，构建三七全链生态。公司依托集团、华润三九在中药产业链方面的战略统筹优势，结合《云南省中药材高质量发展三年行动工作方案（2025—2027年）》部署，持续推进三七全产业链布局。上游端，以联建共建模式推进三七GAP标准化种植基地落地，培育高皂苷优良品种；中游端，华润三九（弥勒）三七高质量发展基地一期工程按计划推进，云南省三七研究院获批省级新型研发机构，三七产业创新联合体首批专项项目落地。下游端，打造“777”三七专属品牌，构建“药+非药”产品梯队与全渠道慢病管理服务体系。目前，公司已构建覆盖种植、加工、研发、生产、销售的全产业链生态体系，为打造三七产业链标杆提供坚实支撑。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、产品集群优势
　　公司拥有深厚历史积淀，经过多年发展，形成丰富的产品资源，拥有产品批准文号600余项，具有较好的品类集群优势。公司多个核心产品市场份额多年占据中国市场优势地位，昆药注射用血塞通（冻干）粉针、络泰血塞通软胶囊、理洫王血塞通软胶囊、玻璃酸钠注射液、参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等品种在同品类市场份额处于领先地位。为实现公司“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，公司持续打造以血塞通软胶囊为代表的“777”品牌三七系列口服产品，以注射用血塞通（冻干）粉针、玻璃酸钠注射液为核心的“1951”老年健康领域严肃治疗产品群，并通过现有优势产品，强化内部挖掘，建立优质品牌集群，多方位构筑慢病管理平台，深度拓展老龄健康产业领域；通过“大品种-大品牌-大品类”模式，打造以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸等为代表的“昆中药1381”精品国药系列产品，加快构筑精品国药平台，提升公司长期可持续业绩增长力。
　　2、品牌文化优势
　　公司持续提升品牌能力，昆药三七血塞通系列产品在品牌建设及传播上拥有较强影响力，依托云南丰富植物资源，经过七十余年深耕细作，公司拥有从三七GAP种植、饮片加工到三七总皂苷提取、制剂生产、专业营销推广的完整产业链，建立从种植、采购、研发、生产、质量检验到仓储物流全生命周期的可溯源智能化管控。同时，公司针对以三七为核心成分的产品群，推出“777”全新品牌，构建“三七就是777”品牌认知，强化消费者对于血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认知。“777”品牌传承华润三九“关爱大众健康”、昆药集团“大药厚德，痌瘝在抱”的使命，在“人口老龄化”、“慢病年轻化”的趋势下，立足三七产业链，打造品牌护城河，是推动三七产业链高质量发展的新探索、新实践。怀揣佑护人类健康的制药初心，昆药集团作为部分青蒿素类产品（如复方蒿甲醚片、科泰复片等）的原研企业，致力推进青蒿素产业化、国际化、创新化的发展之路，打造了从青蒿种子培育、规范化种植、青蒿原料提取、衍生物合成、制剂研发生产到国际营销的全产业链。经过在非洲地区20余年的耕耘，昆药青蒿素类产品已成为非洲知名的中国抗疟药品牌之一，在非洲40多个国家完成了抗疟药品的注册和销售，成为中国处方走向世界的一张名片。秉承“大药厚德、痌瘝在抱”理念的“昆中药1381”肇启于明太祖洪武十四年（公元1381年），至今已有645年历史，获得吉尼斯世界纪录“Oldest operating pharmaceutical business”（全球最古老的制药企业），是中国五大中药老字号之一，中国非物质文化遗产保护单位，中国国家知识产权示范企业。600多年来，古今一脉、薪火相传，“昆中药1381”造就众多精品国药，已成为消费者熟知品牌，知名度和辨识度逐年提升。以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸等为代表的传统精品国药持续发力。公司围绕老龄化健康需求，致力打造“银发健康产业引领者”“精品国药领先者”“老龄健康-慢病管理领导者”，持续推进品牌建设，不断提升品牌价值。
　　3、研发创新优势
　　研发创新是立企、兴企、强企之路，也是公司的基因和文化。公司为国家高新技术企业、国家认定企业技术中心、国家技术创新示范企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家高技术产业化示范工程；曾多次获得国家科学技术进步二等奖、云南省科学技术进步一等奖；多次获评为中国最佳自主创新企业、中国医药创新企业100强、中国中药科技创新型企业TOP10、中国中药企业科技创新投入TOP10。公司及子公司昆中药、版纳药业为国家知识产权示范企业。
　　公司经过多年的发展探索与沉淀积累，在植物药/天然药物研发基础上，建立起具有一定实力并涵盖创新药/仿制药/二次开发药物研发的临床前研究、临床研究的综合性药物研发体系，包含化学合成、天然药物提取、药物质量分析、药物制剂、小分子仿制药开发、药理学研究、临床研究、中试生产等多个药物研究与开发技术平台，并与国内外一流科研机构、院校、医院、研发单位携手合作，在自主创新的基础上，加强协同创新，为企业现有产品的持续研究与新产品的开发创新提供有力技术支撑，保证公司产品梯队的不断壮大和深入研究。公司依托70余年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，聚焦“健康老龄化”赛道，锚定实现“银发健康产业引领者”的战略目标，聚焦三七产业链、慢病管理及老龄健康领域持续布局，秉承“小全面+差异化”的研发方针，坚持以天然产物为特色，在“自主研发+投资并购+合作研发+引进代理”模式下，建立覆盖心脑血管、骨骼肌肉等核心老龄健康-慢病领域的创新研发管线，并不断推进产品升级迭代以持续提升公司核心竞争力。
　　4、营销渠道优势
　　公司在借助三九商道的基础之上，进一步整合商业渠道、优化原有商业模式，持续构建“合理覆盖、快速流通、有效销售”的销售渠道，完成全国范围内的零售、医疗体系销售渠道整合建设，实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控的模式升级。渠道建设方面，公司打造集约化、品牌化、数字化的新型OTC渠道体系。同时，公司持续创新营销模式，形成与现有丰富产品线相匹配的国内外营销网络和营销队伍。医院市场通过创新学术推广形式、开展高水平循证医学研究，优化对患者的服务路径，提升学术权威影响力；零售市场以专业化慢病管理平台为依托，为患者提供专业服务，在市场中树立了专业品牌形象；诊所市场以专业的学术推广形式，结合适应基层市场的营销模式，为公司处方药渠道的下沉打下了坚实的基础。公司的销售网络已覆盖全国，并在全国各大中城市建立了自己的销售队伍。国际市场方面，借助青蒿素国际快车通道，凭借海内外强大的市场网络和高效、专业的强执行力营销团队，持续将公司产品推向国际市场。
　　5、组织人才优势
　　公司以“党建+文化”引领高效、有活力的内部组织建设，同时利用市场化的体制机制优势，开展了多层次的人才引进，在各个业务领域建立了具有较高职业素养和市场意识的经营团队。公司通过推动新引进人才团队和原有人才团队的加速融合、协同合作，形成了高度稳定、高效、专业的人才团队，为公司长期稳健发展提供坚实人才动能；公司充分调动员工的积极性、主动性与创造性，让员工与企业共同成长、共同发展。通过组织的不断成长及机构优化，促进团队融通合作并创造价值，同时持续打造表彰激励体系，追求实现公司与员工共发展的愿景。

　　四、可能面对的风险
　　1、市场及政策风险
　　当前，我国医疗卫生体制改革持续深化，医药产业相关调控政策密集出台，行业市场格局加速重构，“三医联动”等改革举措稳步推进，推动行业优胜劣汰与结构性洗牌进程加快。
　　应对措施：公司已建立常态化政策跟踪机制，紧密关注医疗卫生体制改革动态，并通过供应链精益降本、多元化渠道布局、产品价值深度挖掘及内部精细化运营等多维度举措，积极应对行业变革。（1）营销端：统筹规划等级医院与基层医疗市场布局，紧抓国家基药目录和集中带量采购政策机遇，稳步拓展公立医疗机构及基层医疗终端覆盖。持续深化与头部医药连锁企业的战略合作，聚焦银发慢病赛道，强化专业化终端运营能力；（2）循证医学：坚定推进学术驱动型战略转型，以循证医学为核心抓手，系统挖掘重点产品的学术与临床价值。依托"阿理疗法"中西医结合临床研究为基础，重点布局PCI术后长期维持治疗、下肢静脉血栓防治等治疗领域，开展高级别多中心临床研究，力争发表高水平学术论文、推动临床指南更新，持续积累高质量循证证据，巩固公司在心脑血管慢病诊疗领域的核心竞争力。（3）生产端：聚焦集采背景下的成本控制、工艺优化与智能制造升级，全面提升供应链运营效率与产品质量，构建质量与成本双重优势，实现全链路降本增效。全面强化企业在行业变革中的韧性与长期竞争力。
　　2、药品降价风险
　　药品集中带量采购范围持续扩大、规则动态优化，且向零售等渠道延伸；医保支付方式改革（DRG/DIP）全面推行；药品价格监管与合规要求日趋严格，上述因素可能对公司产品的盈利能力造成压力。
　　应对措施：一方面，公司持续提升现有产品的产品力，通过持续开展对核心产品的再评价和二次开发，提高产品质量标准等方式，提高产品性价比，维持价格的基本稳定并不断扩大销售量，通过“以价换量”降低影响。另一方面，公司进一步调整产品结构，抓住市场机遇，通过创新研发提升公司核心竞争力；公司也将持续加大新品研发，关注并购及新产品引进机会，加快新产品上市进程，优化产品结构。
　　3、原材料价格波动和稳定供应风险
　　中药材价格一直受到诸如宏观经济、货币政策、自然灾害、种植户信息不对称等多种因素影响，容易出现较大幅度的波动，从而对中药制药企业的生产成本产生影响。国家新版药典质量标准显著提高，增加了对中药材中农药残留、植物生长调节剂等残留的检测方法及限量标准，在一定程度上会增加企业的采购成本与稳定供应压力。此外，国家安全、环保等政策的施行，化学原材料产业链成本上升，部分产品的企业垄断等因素，进一步加剧了原材料价格的上涨，企业成本控制面临较大压力。
　　应对措施：为合理控制成本，公司一方面加强市场价格监控及分析，通过产地调研等手段，加强对市场情况的掌控与预测，合理安排库存及采购周期。对重点原辅料，积极开展战略储备采购，降低采购成本。另一方面，公司积极推行成本管理，加强生产规划，通过内部资源整合，搭建集中采购平台，实现部分原辅材料及包装材料集中采购；通过提高生产预测准确性，使资源优化，以降低产业链整体成本。坚持产地直采，后期考虑GAP种植基地的建设，同时加强对农药残留、植物生长调节剂等项目的检测和控制，确保中药材的质量和安全性。
　　4、研发创新风险
　　药品研发周期长，研发环节复杂，研发成本高昂，并有逐年上升的趋势。药品的前期研发以及产品从研制、临床试验报批到投产、上市销售的周期长、环节多，容易受到技术、市场需求、政策法规等众多不确定因素的影响，存在研发创新不及预期的风险。
　　应对措施：公司已建立较为完善的研发制度和体系，结合公司自身优势制定中长期研发战略规划，全程规划产品生命周期管理；同时，加强研发的全过程管理，定期开展研发战略研讨，动态调整，滚动优化，合理把控研发风险，提升研发效率。
　　5、公司业绩波动风险
　　受医药行业政策持续收紧与市场环境深度调整的双重影响，叠加公司自身渠道结构优化与经营模式转型处于关键阶段；同时，公司战略投入尚未充分转化为收入增量，整体经营改善进度不及预期。在上述多重因素的交互影响下，报告期内，公司产品销售规模及毛利率下降，现金流入减少，业绩出现亏损。
　　应对措施：公司加快推进营销模式变革、整合优化营销团队，聚焦终端纯销提升与产品价值链重塑；加大对血塞通系列等重点产品的临床学术研究力度，夯实核心产品价值壁垒。同时，通过常态化、系统化的降本增效举措，不断提升经营质效，强化成本控制与资源配置效率，全面提升整体运营效能及风险防控能力。 收起▲

　　(一)公司经营情况分析
　　2026年一季度以来，医药行业深度调整态势延续，零售渠道变革持续深化，公司面临的市场环境依然复杂严峻；叠加公司自身渠道优化与模式变革正处于攻坚深化阶段，多重因素交织影响下，报告期内公司营业收入、净利润等核心财务指标面临较大压力。公司紧密依托华润三九“一体两翼”战略布局，明确成为银发健康产业引领者的目标定位，坚定立足“备老、为老”相关需求，扎实落地“一个平台、两大能力、三盘货”策略，强化渠道管控与资源统筹，以品牌建设与学术推广双轮驱动终端动销；借鉴华润三九成熟的管理体系推进降本增效，精耕运营管理、筑牢风控防线。公司坚持立足长远发展、主动识变应变，加快调整渠道运营节... 查看全部▼

　　(一)公司经营情况分析
　　2026年一季度以来，医药行业深度调整态势延续，零售渠道变革持续深化，公司面临的市场环境依然复杂严峻；叠加公司自身渠道优化与模式变革正处于攻坚深化阶段，多重因素交织影响下，报告期内公司营业收入、净利润等核心财务指标面临较大压力。公司紧密依托华润三九“一体两翼”战略布局，明确成为银发健康产业引领者的目标定位，坚定立足“备老、为老”相关需求，扎实落地“一个平台、两大能力、三盘货”策略，强化渠道管控与资源统筹，以品牌建设与学术推广双轮驱动终端动销；借鉴华润三九成熟的管理体系推进降本增效，精耕运营管理、筑牢风控防线。公司坚持立足长远发展、主动识变应变，加快调整渠道运营节奏。公司坚信，阶段性的调整将构筑更为健康的渠道结构、更为稳健的动销能力，推动公司经营加速回归良性可持续的发展轨道。
　　1、深耕银发战略，慢病管理于承压中砥砺精进
　　慢病管理领域，公司产品依然面临集采竞品增加及价格带趋同形成的竞争压力，叠加公司自身渠道优化、改革深化等多重因素的影响，院内存量业务承压明显。公司全力提升血塞通系列产品的医疗机构覆盖率，进一步深化基层市场的渗透布局；持续加强“络泰+理洫王”双品牌与院内院外双通道的协同拓展效应，为后续产品销售的逐步修复提供坚实支撑。报告期内，公司以777品牌为核心，坚持“做深学术，做强品牌，做实用户”，持续打造“心脑血管健康管理专家”的品牌形象。围绕心脑血管领域的慢病管理，公司开展多项科普与公益活动：“777血管健康公开课”IP栏目获得人民网“人民好医生”官媒推荐，在传播血管健康知识的同时，有效提高品牌认可；“777品牌·颈动脉检测公益行”在全国十大核心城市同步推进，进一步夯实品牌在慢病管理领域的专业影响力；借势“三七血管健康日”开展六城路演，提升消费者对血管健康的认知。渠道方面，公司紧密依托三九商道，重点布局基层社康等核心场景，与华润三九协同推进渠道与服务下沉，让相关优质产品触达更多银发人群，推动渠道协同价值的释放。
　　2、聚焦品牌渠道，精品国药于挑战中积蓄动能精品国药领域，近年来零售药店的加速整合与线下药店的客流波动，叠加公司自身营销变革深化，公司院外业务承受较大压力，在此过程中，公司聚焦渠道与价值重构寻求破局之法，推动过去分散的销售模式向集约化模式转型，同时围绕脾胃、情绪等核心品种优化产品策略，加快基层市场开发，不断拓展产品渠道的广度与深度；持续发力昆中药1381企业品牌和重点产品品牌建设，推动“央媒矩阵+战略IP+数字生态”的传播体系搭建，通过精细化运营提高品牌传播渗透能力、不断沉淀品牌用户。报告期内，昆中药打造的“脾胃大师”IP借由《味道大师》美食纪录片登陆央视财经频道，昆中药参苓健脾胃颗粒“健脾才开胃”的陪伴式健康管理理念得以广泛传播，同时昆中药作为该片的特约健康守护品牌，品牌公信力与认知度得到有效提升；此外，围绕“脾不虚，春节才对味”核心主张，聚焦核心单品参苓健脾胃颗粒，通过好脾胃年味街、品牌大巴全国巡游、户外媒介高频曝光与话题内容联动等形式实现曝光度的有效提升与消费者的广泛触达。渠道运营方面，在推动集约化运营、打造标杆连锁的同时，努力突破中小连锁、单体门店覆盖短板，并同步探索基层“商推”模式，努力推动渠道改革成效在动销潜力释放方面的传导落地。
　　3、锚定银发需求，研发创新蓄力长期发展公司紧密围绕老龄化慢病领域与银发健康相关需求，深化创新布局，优化研发管线结构，稳步推进新品研发及现有产品力提升。报告期内，化药2.4类新药232项目I期临床正式启动；治疗非酒精性脂肪肝的1类创新药111项目与适用于缺血性脑卒中治疗的1类天然药020项目分别有序推进I期、Ⅱb期临床研究；仿制药及产品力提升项目按既定计划稳步实施。公司将持续依托华润体系的协同赋能，不断完善研发体系、提升创新能力，以科技创新助力公司高质量发展。
　　4、深化降本增效，深耕细作为企业发展护航公司持续对标借鉴行业内成熟先进的管理体系与专业管理工具，坚持精益管理理念，以精细化、标准化、体系化为抓手，多措并举、系统推进降本增效各项工作。通过优化资源配置、严控运营成本，持续优化运营效率与风险控制水平，不断提升经营质量与管理效能。同时，公司始终严守安全发展红线，牢固树立全员风险防控意识，将合规理念与风险意识贯穿经营管理全过程，不断完善全流程、全链条风险识别、评估、预警与处置防控体系，切实筑牢经营安全防线，为企业持续稳健运营保驾护航。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　公司依托70余年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，秉承“大药厚德，痌瘝在抱”的企业使命，聚焦“健康老龄化”赛道，把准战略方向、明晰发展路径，锚定将公司打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，传承精品国药，聚焦三七产业链，提升公司品牌影响力及议价能力，并以数智赋能和创新研发为助推剂，构建起昆药特色行业壁垒，持续提升公司核心竞争力。　　（一）医药制造工业　　公司依托昆药、昆中药、贝克诺顿、贝克诺顿（浙江）、血塞通药业、版纳药业、华润三九（酉阳）、华润圣火等八大国家GMP标准的现代化医药生产平台，... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司依托70余年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，秉承“大药厚德，痌瘝在抱”的企业使命，聚焦“健康老龄化”赛道，把准战略方向、明晰发展路径，锚定将公司打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，传承精品国药，聚焦三七产业链，提升公司品牌影响力及议价能力，并以数智赋能和创新研发为助推剂，构建起昆药特色行业壁垒，持续提升公司核心竞争力。
　　（一）医药制造工业
　　公司依托昆药、昆中药、贝克诺顿、贝克诺顿（浙江）、血塞通药业、版纳药业、华润三九（酉阳）、华润圣火等八大国家GMP标准的现代化医药生产平台，拥有粉针剂、注射剂、胶囊剂、片剂、颗粒剂、丸剂、散剂等全剂型智能化生产线，公司共有产品批准文号600余项，是全国独具特色的天然植物药研发、生产、营销一体化企业。公司核心产品包括昆药络泰血塞通系列、蒿甲醚系列，华润圣火理洫王血塞通软胶囊，昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒，贝克诺顿阿尔治玻璃酸钠注射液等，公司多个核心产品市场份额多年占领中国市场优势地位。
　　营销模式：公司依托品类丰富且独具竞争优势的产品群，强化“昆中药1381”精品国药系列产品、“777”三七系列产品在慢病管理及老龄健康领域的品牌优势；持续推动营销模式转型升级，已建立起兼具医药专业背景与医药营销能力的专业团队，打造全渠道、全终端、多模式的营销模式，全面覆盖等级医院、基层医疗机构、零售药店等全类别终端，积极拓展电商渠道，探索多模式营销。
　　研发模式：公司坚持以研发创新作为业务核心驱动力，围绕公司战略核心领域持续加大研发投入。一方面，依托公司在植物药领域的深厚积淀和研发优势，组建拥有较高影响力的高水平药物研发团队，围绕老龄化健康需求，聚焦于心脑血管等慢病管理及老龄健康领域，持续推进植物药、创新药、改良型新药、差异化仿制药品种的研究开发。另一方面，通过外部合作、投资并购、产品引进等多渠道，优化配置短中长期创新药物布局，构建公司未来丰富且梯队化、有竞争壁垒的产品管线，为公司高质量发展提供核心驱动力。
　　（二）医药流通商业
　　公司旗下医药流通平台昆药商业，确立了“打造具备老年健康和中药材产业链前端服务能力的特色医药商业公司”的目标；聚焦基层网络优势、持续优化业务结构；夯实基层医疗业务、等级医疗业务。聚焦优质品种合力突破，紧盯国家集采、联盟集采等品种，抓牢医疗市场开拓的重要利器，夯实基础管理，推动子公司协同发展。提升物流服务效率，多仓织网切入，打造一体化、标准化、集约化的现代医药物流体系，构建高效、敏捷、智慧的现代化供应链服务渠道。
　　（三）健康产业
　　聚焦“三七、青蒿、天麻、甘草”等特色植物资源，在产品研发、生产制造、品牌形象、团队搭建、渠道拓展方面不断发力，运用现代高新技术研发，形成快速将科研成果转化健康产品产业化的发展新模式，将公司在植物药领域的研发、品牌、技术优势延伸到大健康领域，开拓并深化公司在健康产业的布局，并以营销渠道重构为契机，探索大健康领域的新零售模式，通过线上线下一体化综合渠道为用户提供高品质的健康服务和健康产品。
　　（四）国际合作
　　公司始终秉持践行人类命运共同体理念，积极响应国家“一带一路”倡议，依托“青蒿素产品出口商”的全球网络资源优势，积极打造国际化发展2.0时代，成为涵盖国际认证、产品研发及制造、国际贸易和商业批发、医疗服务等综合业务的“国际化医疗健康服务提供商”。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg已通过WHO预认证并完成全球基金等国际组织公立采购的产品及供应商认证，由此公司在拓展国际公立采购市场方面具备了经验与优势。目前，公司国际销售网络已覆盖15个亚洲国家、1个大洋洲国家、34个非洲国家、3个欧洲国家、3个北美国家、2个南美洲国家和2个中美洲国家。在做好内生式发展的同时，围绕公司战略目标，在全球范围内寻求前沿技术和产品的布局机会，助力公司国际化战略全面升级。
　　公司行业地位
　　公司是国家认定企业技术中心、国家高新技术创新示范企业、国家知识产权示范企业，全国医药制造业百强企业。报告期内，公司获得的主要荣誉如下：
　　1月，昆药集团与华润圣火参研完成的“中西药合用治疗缺血性脑卒中临床价值确认与机制发现”项目荣获2024年度中国中西医结合学会科学技术奖一等奖；云南省三七研究院成功获批2024年云南省新型研发机构培育对象，云南省三七研究院有限公司为项目承担单位，这是华润三九、昆药集团全方位参与云南省三七产业链建设的又一重要举措；昆中药编著出版的国家级非物质文化遗产“昆中药传统中药制剂”丛书荣获中国西部优秀科技图书一等奖；公司凭借在乡村振兴领域的全面布局与显著成效，三度荣膺中国上市公司协会颁发的“上市公司乡村振兴优秀实践案例”。
　　4月，在2025乌镇健康大会暨第四届OTC大会上，昆中药参苓健脾胃颗粒荣获“西湖奖·最受药店欢迎的明星单品”。
　　6月，公司荣获由证券时报主办的第十六届“中国上市公司投资者关系管理天马奖”。
　　7月，公司全资子公司华润三九（酉阳）荣膺农业农村部“农业产业化国家重点龙头企业”；华润三九（酉阳）双氢青蒿素原料药再获世界卫生组织药品预认证（WHO-PQ）。
　　8月，公司凭借《昆中药1381携手央视铸就“中药瑰宝品牌”整合营销案例》获授2025ADMEN国际大赏“整合营销类实战金案”奖。
　　9月，公司全资子公司昆中药以李恒、阮云、银慧新三位专家为代表的工作室成功入选国家中医药管理局“全国老药工传承工作室”建设项目名单。
　　同月，由《中国基金报》主办的“2025中国上市公司英华奖”评选结果正式揭晓，公司荣获“A股价值示范案例”奖项。公司凭借在公司治理规范化、股东回报稳定性、经营运作合规性等维度的突出表现连续两年荣获《董事会》杂志主办的 “中国上市公司董事会金圆桌奖-公司治理特别贡献奖”。
　　11月，在由中国外文局主办的2025中国企业全球形象高峰论坛中，公司申报的《辐射“一带一路”，从“中国小草”到“中国名片”》案例被评为2025（第八届）中国企业国际形象建设“科技创新与国际合作类”优秀案例奖。
　　同月，公司凭借在公司治理、ESG领域的优异综合实践表现，荣获中国上市公司协会颁发的“2025上市公司董事会最佳实践案例”、“2025年中国上市公司可持续发展优秀实践案例”等荣誉奖项。公司凭借在ESG领域的杰出实践成果，荣获由《企业管理》杂志颁发的“2025年企业ESG优秀成果论文（案例）”二等奖。
　　12月，公司凭借在公司治理、董事会业务、信息披露、投资者关系管理、市值管理、ESG管理等方面的优异表现，连续三年荣获中国上市公司协会“董办最佳实践案例”；凭借在投资者互动与价值传递方面的持续努力，成功入选中国上市公司协会“2025年度业绩说明会优秀实践”、获得财联社颁发的“最佳投资者关系团队奖”。
　　同月，公司顺利通过《企业知识产权合规管理体系要求》（GB/T29490-2023）国家标准认证，并圆满完成ISO 56005“创新与知识产权管理能力（3级）”国际标准2025年度审核，实现"国际+国家标准"双认证的战略布局。此外，公司重点推进的国家级三七专利导航项目顺利通过验收，标志着公司在三七领域知识产权战略布局迈上新台阶，更为践行“银发健康产业引领者”核心愿景、推动三七全产业链高质量发展提供坚实支撑。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司所处行业为医药制造业，业务领域覆盖医药全产业链，核心业务涵盖药物研发、生产及销售、医药流通及大健康产业等领域。
　　（一）政策法规：顶层设计持续完善，引领产业迈向高质量与规范化发展新阶段
　　2025年是中国医药行业政策法规体系发展里程碑式的一年。年初，《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》的全面落实，为产业创新注入强劲动力，明确了建立高效、透明、国际接轨的审评审批体系的方向。3月，《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》的出台，对中药产业从种质资源、种植养殖、炮制加工、制剂生产到流通使用的全产业链提出了更高的质量要求和发展目标，旨在系统性地提升中药产业的质量水平和核心竞争力。同一时间，2025年版《中华人民共和国药典》颁布实施，药品标准进一步提升，特别是在中药材及饮片的安全性控制方面增加了新的检测方法和限度要求，倒逼企业加强源头质量控制。更为重大的政策变革来自于《中华人民共和国药品管理法实施条例》的全面修订。此次修订是自2002年实施以来的首次大修，对药品研制、注册、生产、经营、使用及监管等全生命周期各环节进行了系统性的制度优化。例如，引入了对儿童用药、罕见病用药的市场独占期制度，以激励企业研发临床急需药品；允许创新药“分段委托生产”，以适应复杂的生产工艺需求；进一步明确了药品网络销售、第三方平台的责任边界。对于中药领域，条例再次强调并细化了“中医药理论、人用经验、临床试验”三结合的中药审评证据体系，为中药新药的研发和评价提供了更清晰的法规路径。这一系列政策的密集出台与落地，共同构建了一个更加成熟、定型的监管体系，为行业的规范、创新与高质量发展提供了坚实的制度保障。
　　（二）市场需求：结构性机遇与短期挑战并存，银发经济与健康消费成为核心驱动力
　　从长期结构性因素来看，中国社会老龄化进程的加速是驱动医药市场需求增长最确定性的力量。60周岁及以上人口比例持续攀升，心脑血管、骨科、神经精神等与年龄密切相关疾病领域的用药需求持续扩大。中医药在慢性病管理的长期调理、康复保健以及提高生活质量方面具有独特优势，使其在银发经济浪潮中占据重要地位。与此同时，居民可支配收入增长和健康意识提升带来的消费升级，推动了健康消费从“治已病”向“防未病”拓展，中药滋补类、保健类产品以及具有健康属性的消费品市场空间广阔。
　　从短期市场表现来看，2025年行业面临结构性调整。上半年，由于2024年冬季呼吸道疾病高发形成了较高基数，导致相关治疗领域药品销售增速阶段性承压，消费者健康消费更趋理性，对产品价值提出更高要求。零售终端市场分化加剧，在医保支付改革、线上渠道分流等因素影响下，传统实体药店客流面临挑战，而O2O（线上到线下）、B2C（企业对消费者）等数字化渠道继续保持较快增长，渠道格局发生深刻变革。线上渠道的快速崛起对传统线下分销和零售模式构成冲击，企业需加速数字化转型和线上线下融合，此过程涉及资源投入、模式重构与利益再平衡，短期内增加了运营成本与管理复杂度。此外，集采的常态化与扩围，以及医保支付改革的深入推进，对中药产品价格形成长期下行压力。尽管部分中药材价格在经历前期上涨后，于2025年进入下行通道，一定程度上缓解了中药制药企业的成本压力，但企业仍需通过规模化生产、成本优化和技术创新来消化产品降价影响，维护合理的盈利空间。总体而言，市场需求的基本盘依然稳固，但增长动能和结构正在发生深刻变化。
　　（三）竞争格局：集采常态化与监管趋严驱动产业深度洗牌，创新与效率成为制胜关键
　　药品集中带量采购作为深化医改的关键举措，在2025年进一步走向常态化和制度化。采购范围持续扩大，已覆盖化学药、中成药、生物制剂等多个领域，规则设计更趋精细化和合理化，在确保“降价”效果的同时，更加注重药品质量的稳定性、供应保障的可靠性以及临床价值的优越性。集采的深入实施，持续挤压仿制药和非专利药品的水分，倒逼企业进行战略转型，将资源向创新研发和效率提升倾斜。
　　这一过程加速了行业的优胜劣汰和资源整合。缺乏核心产品梯队、成本控制能力弱、质量管理体系不完善的中小企业生存空间受到挤压，逐步退出市场。相反，拥有强大研发管线、品牌影响力、高效供应链和精细化营销能力的行业龙头企业，则能通过集采快速提升市场份额，实现“以价换量”，并凭借规模效应和成本优势进一步巩固市场地位。在此过程中，行业竞争加剧与合规风险上升亦构成显著挑战，中药企业在成熟、非独家产品领域将面临激烈的同质化价格竞争，需通过产品质量提升、品牌差异化建设、循证医学研究以及增值服务等努力来构建护城河，否则将面临淘汰风险。
　　此外，随着药品追溯、药物警戒、中药说明书修订等监管要求的全面落地与趋严，企业需要在质量管理、数据可靠性、上市后研究等方面投入更多资源，合规运营成本显著增加，任何风险都可能带来严重的监管处罚和声誉损失。中药说明书修订政策的过渡期临近，要求所有中药说明书需完善禁忌、不良反应、注意事项等项目，这将清理一批长期不生产、缺乏临床数据支撑的“僵尸文号”，优化行业供给结构。最终，行业的竞争将不再是简单的价格竞争，而是升级为以研发创新、产品质量、品牌价值、渠道效率和合规运营为核心的综合实力的较量。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，全球经济在复苏道路上遭遇多重逆风。地缘政治冲突持续、国际贸易格局深刻调整、主要经济体货币政策走向分化，为全球经济增长带来显著不确定性。面对复杂严峻的外部环境，中国政府保持战略定力，坚持稳中求进工作总基调，着力推动高质量发展。在此背景下，医药健康产业作为与国计民生息息相关的战略性产业，在“健康中国”战略的指引下，持续深化供给侧结构性改革，行业政策在“医保、医疗、医药”三医联动的系统框架下持续优化，推动产业向创新驱动、质量至上、效率优先的高质量发展模式加速转型。
　　政策层面，医药卫生体制改革向纵深推进，一系列影响深远的政策在年内落地。国务院办公厅发布的《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，为中医药产业指明了提质增效的具体路径；全面修订的《中华人民共和国药品管理法实施条例》正式颁布，标志着我国药品监管体系进入一个全新的历史阶段，对药品全生命周期的监管更为科学、精准和高效。这些政策共同构筑了鼓励科技创新、强化质量监管、优化市场环境的制度基础，为行业长期健康发展提供了坚实的政策保障。
　　市场需求层面，中国社会的人口结构变化与居民健康意识的提升，共同构筑了医药市场长期增长的坚实基础。深度老龄化趋势的加速，使得心脑血管疾病、糖尿病、神经退行性疾病等慢性病的防控需求持续扩容，为相关治疗领域提供了广阔的市场空间。同时，随着居民健康意识和支付意愿的普遍提高，结构性升级趋势在医疗健康领域愈发明显，公众对高品质药品、个性化健康管理和“治未病”、“备老、为老”服务的需求日益旺盛，驱动着市场从单一的疾病治疗向预防、治疗、康复一体化的全生命周期健康管理扩展。同时，医药零售终端在医保改革深化、线上渠道分流及消费者行为变迁等多重因素影响下，传统线下客流增长面临压力，渠道结构正处于深刻的变革与阵痛期。
　　行业竞争格局方面，在政策与市场的双轮驱动下，医药行业的变革与重构持续深化。药品集中带量采购步入常态化、制度化新阶段，采购范围不断扩大，规则设计更趋精细和合理，在有效减轻患者负担的同时，也倒逼企业将竞争焦点从传统的营销驱动转向研发创新、成本控制和精益管理。在此过程中，企业普遍面临利润空间收窄与转型升级阵痛的双重挑战。行业洗牌加速，市场资源持续向拥有核心产品、强大研发能力和高效运营体系的头部企业集中。作为医药产业独具特色的组成部分，中医药行业在政策红利与市场需求的双重加持下，迎来重大发展机遇。具备完整产业链、深厚品牌积淀和持续创新能力的品牌中药企业，有望在行业格局重塑中进一步提升市场地位。
　　2025年以来，受外部经营环境变化与内部模式转型的双重影响，公司业绩阶段性承压明显。院内端，中成药集采扩围落地执行不及预期、医保控费政策持续深化；零售端则面临阶段性客流波动、行业竞争格局加剧、动销节奏放缓等多重挑战。与此同时，公司正处于渠道优化与模式变革的深化关键阶段，在品牌建设、市场拓展及人才梯队建设等方面持续的战略性投入，短期内进一步加剧了业绩压力。面对复杂多变的市场环境和持续深化的转型任务，在公司董事会的带领下，公司充分发挥华润三九的协同优势，凝聚全体员工的智慧与力量，坚定聚焦银发健康赛道，保持战略定力，持续攻坚克难，稳步推进各项经营部署。报告期内，公司实现营业收入65.75亿元、同比下降21.74%，实现归母净利润3.50亿元、同比下降46.00%。
　　（一）恒志深耕、聚力攻坚，专注慢病管理、坚守银发健康长期价值
　　报告期内，公司受到全国中成药集采落地执行进度滞后于预期、增量业务仍处于市场准入与成长培育期、存量业务面临竞品增加及价格带趋同形成的竞争压力等多重阻力因素的影响，院内存量业务承压明显，收入出现一定程度下滑。在此过程中，公司主动应对经营挑战，持续推进相关市场拓展工作，注射用血塞通（冻干）产品销量逐渐改善、血塞通口服系列产品亦通过商销等渠道寻找增量空间，一定程度对冲相关不利影响。未来，随着集采执标工作的深入推进，公司将积极把握集采扩容机遇，加快院线覆盖、提升准入效能、深化基层终端布局，强化专业学术推广与院内团队协同，集中资源巩固血塞通系列产品的竞争优势。
　　三七产业链建设纵深推进、聚力蓄势。当前人口老龄化趋势持续加速、慢病管理与银发健康需求与日俱增，公司将充分依托三七产业链优势、在老龄健康-慢病管理领域的优势资源与前瞻布局，锚定“银发健康产业引领者”战略目标持续提质发力。报告期内，公司旗下云南省三七研究院获批2024年云南省新型研发机构培育对象，这是华润三九、昆药集团全方位参与云南省三七产业链建设的又一关键举措，将进一步整合研发资源，推动三七产业的深入发展，为公司在该领域的持续布局奠定坚实基础。年内，公司重点推进的国家级三七专利导航项目顺利通过验收，为公司实现“银发健康产业引领者”核心战略、推动三七全产业链高质量发展提供坚实的知识产权护航支撑。三七产品国际化销售进程加速：777血塞通系列产品于美国纽约、越南岘港及德国迪岑巴赫相继举办专场海外推广会；借助2025年第十六届东盟神经病学双年会（ASNA 2025）召开的契机，公司血塞通软胶囊正式登陆印尼市场，东盟布局再落关键一子。依托云南文山“三七之乡”道地资源禀赋，公司目前已构建覆盖种植、加工、研发、销售等全产业链生态体系，并持续推动产业链上下游协同创新、探索优化多元化运营路径、构建开放共赢的产业创新生态。
　　院内渠道主动响应集采、强化学术能力。公司积极参与国家和省级/省际联盟组织的药品集中带量采购工作。报告期内，全国中成药集采（首批扩围接续）中选结果公示，公司三七血塞通系列产品全剂型顺利中选。公司玻璃酸钠注射液（商品名阿尔治）、天麻素注射液（商品名天眩清）等多个产品在多个省级/省际带量采购项目中中选。对于集采中选产品，公司积极推进执标相关工作的开展、持续拓展销售渠道，提升产品在各级医疗机构的覆盖率及品牌知名度，同时为减轻患者经济负担、提高药品可及性贡献力量。此外，公司加强学术专家体系建设与推广体系建设，年内完成与中国老年医学学会、中国老年学和老年医学学会的合作搭建，同时策划“银龄健康演说家”项目，从产品知识和业务经验角度多方位提升业务人员的学术能力。
　　院外聚焦银发青年、做深慢病管理。公司紧紧围绕银发青年这一核心战略人群，发挥产品、品牌等协同效应，满足银发群体在慢病管理方面更专业、更多层次的需求。品牌打造方面，公司持续丰富“777”品牌内涵和产品布局，不断深化“三七就是777”的品牌认知，推出777血塞通软胶囊焕新包装，从三七制剂到慢病管理、从个体关怀到生态共建，公司将深度践行昆药陪伴理念，护航消费者生命长河中的每一程健康。此外，777品牌积极联合各大连锁药房、专家学者等，通过“银发青年守护行动”、“生命之河”私享会、“银发青年红歌颂”、“银发青年专列”、心脑血管专业课健康科普行动等，普及血管防治理念、进行品牌与健康管理认知铺垫，主动满足老龄化趋势下日益增长的慢病管理与银发健康需求。
　　（二）恒筑根基、砺行克难，铸就精品国药、匠心守护国药传承
　　“古今一脉，大道同心”，从六百多年前的“朱氏双美号”到今天的“中华老字号”，“昆中药1381”承载着“全球最古老制药企业”的丰厚历史底蕴，精选道地药材、精湛非遗工艺、精塑中药瑰宝品牌，潜心打造精品国药领先者。
　　报告期内，零售药店整合加速、医保改革带来营销模式的深刻变化，公司精品国药业务核心产品以零售药店渠道销售为主，部分产品仍处于渠道拓展期，受行业周期性波动影响相对显著，相关业务收入阶段性有所下滑。在此背景下，公司坚持以战略性投入为长期发展蓄力，通过丰富产品梯队、拓展市场渠道、打造品牌价值与传承国药文化，持续夯实发展根基。虽然投入成效尚需时日释放，对短期业绩造成压力，但此举将为公司厚植长远竞争优势。
　　发布全新战略系列、丰富经典名方产品管线，打造精品国药产品梯队。报告期内，昆中药面向行业发布“640年非遗，制上乘中药”的全新品牌战略与新品系列，推出涵盖“治、补、养”三位一体，覆盖补肾养肾、健脾益胃、女科要药、清肺咳感和安神舒心五大品类的27款新品，并完成系列首批产品原料品质与工艺品质提升的论证与实施。此外，昆中药坚持复产与引进并举、持续补充经典名方产品管线。报告期内，典藏名方安宫牛黄丸、再造丸已获批准可上市销售，完善公司急重症及心脑血管领域产品布局；归脾丸复产获批上市销售，进一步丰富产品管线。积极拥抱行业变化、线上线下双向拓展，培育精品国药渠道动能。近年来，在医保改革深化、线上渠道分流及消费者行为变迁等多重因素叠加下，医药零售行业正经历深刻的结构性演变。昆中药1381聚焦“脾胃健康”与“情绪管理”两大核心赛道，在行业风云的变幻与竞争格局的更迭中，敏锐感知趋势、主动响应变革，展现出持续的战略调适能力。昆中药参苓健脾胃颗粒通过持续深化“每餐一包，健脾才开胃”的核心价值主张，携手大型连锁零售机构，借势高铁冠名打造流动品牌名片，创新开展“2025参苓返乡年味”春节主题营销，精准锁定返乡人群的情感与场景需求，实现品牌价值的温情传递与有效触达。昆中药舒肝颗粒以“国民情绪健康计划”为战略核心，线上线下双轮驱动，构建全渠道融合的创新模式。线上通过深度绑定美团等平台拓展O2O即时零售渠道，借力平台流量与高效配送网络实现精准触达；线下联动老百姓大药房等头部连锁，将终端升级为“情绪健康管理站”，通过“品牌共建+场景营销”模式，激活门店客流，将传统终端转化为沉浸式体验场。通过全渠道的创新布局与立体化的场景渗透，有效打通从品牌认知到消费转化的价值链路。“昆中药1381”企业品牌升维发声，重点产品品牌精准曝光，凝聚精品国药品牌合力。报告期内，“昆中药1381”以央视“中药瑰宝品牌”身份，“640年非遗、制上乘中药”的品牌定位与“大药厚德、痌瘝在抱”的使命价值通过国家级平台传递。昆中药围绕核心产品参苓健脾胃颗粒打造“脾胃大师”IP，于乌镇健康大会精心策划主办“脾胃大师宴”，生动诠释中医药“治未病”理念与现代健康生活方式的深度融合；联合腾讯视频推出《味道大师》美食纪录片，将脾胃产品自然融入美食场景，实现有效传播。昆中药舒肝颗粒切入情绪健康赛道，定位“焦虑/抑郁早期调理用药”，联合京东健康发布《2025国民情绪健康白皮书》、借力电视剧《赴山海》进行影视IP植入、在西普会举办情绪用药相关主题论坛，全方位提升品牌专业度与影响力。精选道地药材、传承中医药文化，丰富精品国药品质内涵。昆中药始终秉承“药材好，药才好”的药材选用理念，致力于铸造高品质精品国药。2025年，公司实施中药材种植加工一体化项目，通过价值链延伸，优选道地药材产区，与种植前端产地企业、农户、政府通力合作，就当归、茯苓、木香等中药材品种，建标准化种植示范基地，从源头保障中药材的品质稳定与供应安全。报告期内，昆中药三个工作室入选国家中医药管理局全国老药工传承工作室建设项目；《昆中药的82家药铺》《昆中药的老药工》两本非遗丛书出版发行，生动展现了昆中药“大药厚德，痌瘝在抱”的使命与“敬业、精益、专注、创新”的工匠精神。
　　（三）恒修内功、向新而行，精研驱动强内核、海外拓疆稳布局
　　聚焦优势领域，研发创新驱动高质量发展。前瞻布局、协同聚势：公司长期聚焦老龄健康-慢病管理领域，已在心脑血管、骨科、精神神经等治疗领域形成坚实的业务基础，并持续深化核心领域的产业布局。报告期内，公司参股的南京维立志博生物科技股份有限公司（维立志博-B09887）于香港交易所主板正式上市，其核心研发实力与管线价值获国际资本市场认可，同时为公司带来相应的投资收益。创新药项目稳步推进临床研究：适用于缺血性脑卒中的天然药物1类新药020继续推进II期临床；于2024年获得《药物临床试验批准通知书》的治疗非酒精性脂肪性肝炎的化药1类新药111项目正在开展临床I期；治疗实体瘤的化药1类新药079有序开展临床I期；2025年3月，公司按照化学药品2.4类新药受理的天麻素注射液收到国家药监局签发的《药物临床试验批准通知书》，该项目目前正在开展临床研究的前期准备，适应症为预防心脏外科术后谵妄，该新药的开发有望更好地满足临床需求，进一步夯实公司在精神神经领域的市场地位。仿制药项目取得积极进展：化学药品3类150项目于2025年7月获批，适用于控制正在接受透析治疗的慢性肾脏病（CKD）成人患者的高磷血症，进一步丰富公司“骨骼肌肉”慢病领域产品管线，为后续慢病相关产品研发积累经验。
　　多产品获专业推荐，以学术实力夯实品牌建设内核。公司致力于不断加强产品学术品牌建设、持续完善循证医学研究。年内，公司多个产品荣获国内权威指南与共识推荐，进一步巩固产品在相关治疗领域的临床地位与学术认可：（1）血塞通软胶囊：中国老年医学学会脑血管病分会于2025年04月29日发布了《缺血性卒中脑细胞保护临床实践中国专家共识》，推荐缺血性脑卒中患者急性期个体化应用血塞通软胶囊；公司777血塞通软胶囊PANDA研究预设年龄亚组分析发表于《Chinese Medicine》，结果显示：65岁以上患者口服血塞通软胶囊可进一步改善患者3个月时的神经功能结局，且安全性良好（P交互=0.027），凭借高质量循证证据为临床合理用药提供有力支撑。（2）舒肝颗粒：中国医师协会中西结合医师分会内分泌与代谢病专业委员会牵头发布《更年期综合征（围绝经期综合征）病证结合诊疗指南》，推荐舒肝颗粒用于更年期综合征伴烦躁、抑郁、失眠（2b级强推荐）。（3）香砂平胃颗粒：中国中西医结合学会消化系统疾病专业委员会于2025年3月13日发布了《胃食管反流病中西医结合诊疗专家共识（2025）》，强推荐胃食管反流(气郁痰阻证)患者应用香砂平胃颗粒。
　　多点布局、扎实推进，海外版图深耕拓展显成效。2025年，公司海外事业部继续开拓全球业务，积极服务国家战略，在产品注册、市场拓展、国际合作等方面不断取得新成果。产品注册与认证方面，2025年公司累计提交海外注册申请143份，成功获批22个产品文号。截至2025年底，公司血塞通制剂已获得全球15个国家的准入资格。血塞通软胶囊于2025年12月在加拿大获得膳食补充剂注册批件，为公司三七制剂拓展北美市场奠定了重要基础。市场拓展方面，公司双氢青蒿素哌喹片（科泰复）首次获得全球基金（The Global Fund）的采购订单，并在其交期达成率考核中获得满分。报告期内，注射用血塞通（冻干）在越南医院市场的中标数量不断增加、医院覆盖率有效提升。同时，注射用血塞通（冻干）与络泰血塞通软胶囊在海外终端市场均实现稳步增长。国际合作方面，2025年公司圆满执行商务部8期援外培训项目，覆盖来自26个国家及国际组织（含非盟）的226名学员，累计培训天数126天，培训主题涉及艾滋病防治、中药慢性病防治、药品监管、医疗器械等方面，为促进全球卫生健康事业发展积极贡献力量。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、产品集群优势
　　公司拥有深厚历史积淀，经过多年发展，形成丰富的产品资源，拥有产品批准文号600余项，具有较好的品类集群优势。公司多个核心产品市场份额多年占领中国市场优势地位，昆药注射用血塞通（冻干）粉针、络泰血塞通软胶囊、理洫王血塞通软胶囊、玻璃酸钠注射液、参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等品种在同品类市场份额处于领先地位。为实现公司“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，公司持续打造以血塞通软胶囊为代表的“777”品牌三七系列口服产品，以注射用血塞通（冻干）粉针、玻璃酸钠注射液为核心的“1951”老年健康领域严肃治疗产品群，并通过现有优势产品，强化内部挖掘，建立优质品牌集群，多方位构筑慢病管理平台、深度拓展老龄健康产业领域；通过“大品种-大品牌-大品类”模式，打造以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸等为代表的“昆中药1381”精品国药系列产品，加快构筑精品国药平台，提升公司长期可持续业绩增长力。
　　2、品牌文化优势
　　公司持续提升品牌能力，昆药三七血塞通系列产品在品牌建设及传播上拥有突出影响力，依托云南丰富植物资源，经过七十余年深耕细作，公司拥有从三七GAP种植、饮片加工到三七总皂苷提取、制剂生产、专业营销推广的完整产业链，建立从种植、采购、研发、生产、质量检验到仓储物流全生命周期的可溯源智能化管控。同时，公司针对以三七为核心成分的产品群，正式推出“777”全新品牌，构建“三七就是777”品牌认知，强化消费者对于血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认知。“777”品牌传承华润三九“关爱大众健康”、昆药集团“大药厚德，痌瘝在抱”的使命，在“人口老龄化”、“慢病年轻化”的趋势下，立足三七产业链，打造品牌护城河，是推动三七产业链高质量发展的新探索、新实践。怀揣佑护人类健康的制药初心，昆药集团作为部分青蒿素类产品（如复方蒿甲醚片，科泰复片等）的原研企业，致力推进青蒿素产业化、国际化、创新化的发展之路，打造了从青蒿种子培育、规范化种植、青蒿原料提取、衍生物合成、制剂研发生产到国际营销的全产业链。经过在非洲地区20余年的耕耘，昆药青蒿素类产品已成为非洲知名的中国抗疟药品牌之一，在非洲40多个国家完成了抗疟药品的注册和销售，成为中国处方走向世界的一张名片。秉承“大药厚德、痌瘝在抱”理念的“昆中药1381”肇启于明太祖洪武十四年（公元1381年），至今已有645年历史，获得吉尼斯世界纪录“Oldest operating pharmaceutical business”（全球最古老的制药企业），是中国五大中药老字号之一，中国非物质文化遗产保护单位，中国国家知识产权示范企业。600多年来，古今一脉、薪火相传，“昆中药1381”造就众多精品国药，已成为消费者熟知品牌，知名度和辨识度逐年提升。以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸等为代表的传统精品国药持续发力。公司围绕老龄化健康需求，致力打造“银发健康产业引领者”“精品国药领先者”“老龄健康-慢病管理领导者”，持续推进品牌建设，不断提升品牌价值。
　　3、研发创新优势
　　研发创新是立企、兴企、强企之路，也是公司的基因和文化。公司为国家高新技术企业、国家认定企业技术中心、国家技术创新示范企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家高技术产业化示范工程；曾多次获得国家科学技术进步二等奖、云南省科学技术进步一等奖；多次获评为中国最佳自主创新企业、中国医药创新企业100强、中国中药科技创新型企业TOP10、中国中药企业科技创新投入TOP10。公司及子公司昆中药、版纳药业为国家知识产权示范企业。报告期内，公司顺利通过《企业知识产权合规管理体系要求》（GB/T29490-2023）国家标准认证，并圆满完成ISO 56005“创新与知识产权管理能力（3级）”国际标准2025年度审核，实现"国际+国家标准"双认证的战略布局。作为云南省首家通过ISO 56005（3级）认证的企业，公司已构建起贯穿研发、生产、市场、国际拓展全价值链的现代化知识产权管理体系。
　　公司经过多年的发展探索与沉淀积累，在植物药/天然药物研发基础上，建立起具有一定实力并涵盖创新药/仿制药/二次开发药物研发的临床前研究、临床研究的综合性药物研发体系，包含化学合成、天然药物提取、药物质量分析、药物制剂、小分子仿制药开发、药理学研究、临床研究、中试生产等多个药物研究与开发技术平台，并与国内外一流科研机构、院校、医院、研发单位携手合作，在自主创新的基础上，加强协同创新，为企业现有产品的持续研究与新产品的开发创新提供有力技术支撑，保证公司产品梯队的不断壮大和深入研究。公司依托70余年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，秉承“大药厚德，痌瘝在抱”的企业使命，聚焦“健康老龄化”赛道，锚定实现“银发健康产业引领者”的战略目标，聚焦三七产业链、慢病管理及老龄健康领域持续布局，秉承“小全面+差异化”的研发方针和以天然产物为特色，在“自主研发+投资并购+合作研发+引进代理”模式下，建立覆盖心脑血管、骨骼肌肉等核心老龄健康-慢病领域的创新研发管线，并不断推进产品升级迭代以持续提升公司核心竞争力。
　　4、营销渠道优势
　　公司在借助三九商道的基础之上，进一步整合商业渠道、优化原有商业模式，持续构建“合理覆盖、快速流通、有效销售”的销售渠道，完成全国范围内的零售、医疗体系销售渠道整合建设，实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控。渠道建设方面，公司以客户驱动力、渠道驱动力、动销驱动力、品牌驱动力的“四力建设”，为终端覆盖与动销突破积蓄质变力量。公司持续创新营销模式，形成与现有丰富产品线相匹配的国内外营销网络和营销队伍。医院市场通过创新学术推广形式、开展高水平循证医学研究，优化对患者的服务路径，提升学术权威影响力；零售市场以专业化慢病管理平台为依托，为患者提供专业服务；在市场中树立了专业品牌形象，创新的学术营销，提升学术营销体系综合实力。诊所市场以专业的学术推广形式，结合适应基层市场的营销模式，为公司的处方药渠道的下沉打下了坚实的基础。公司的销售网络已覆盖全国，并在全国各大中城市建立了自己的销售队伍。国际市场方面，借助青蒿素国际快车通道，凭借海内外强大的市场网络和高效、专业的强执行力营销团队，持续将公司产品推向国际市场。
　　5、组织人才优势
　　公司以“党建+文化”引领高效、有活力的内部组织建设，公司利用市场化的体制机制优势，开展了多层次的人才引进，在各个业务领域建立了具有较高职业素养和市场意识的经营团队。公司通过推动新引进人才团队和原有人才团队的加速融合、协同合作，形成了高度稳定、高效、专业的人才团队，为公司长期稳健发展提供坚实人才动能。调动员工的积极性、主动性与创造性，让员工与企业共同成长，共同发展。通过组织的不断成长及机构优化，促进团队融通合作并创造价值，持续打造表彰激励体系，追求实现公司与员工共发展的愿景。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入657,521.41万元，同比下降21.74%；归属于母公司股东的净利润34,994.08万元，同比下降46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10,711.01万元，同比下降74.45%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2025年，医药行业在深化改革与结构转型中持续推进高质量发展。《药品管理法实施条例》完成重大修订并将于2026年5月实施，标志着药品全生命周期监管进入新阶段，为创新研发和药品质量管理提供了更加完善的制度保障。国务院《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》全面落实，从中药材种植、炮制加工到成药生产的全产业链质量管控体系加速完善。国家集采范围持续扩大，中成药专项集采持续推进，促使行业竞争从价格导向转向临床价值导向。医保支付方式改革深化，DRG/DIP付费在全国范围内推开，倒逼企业提升产品性价比和临床价值。在需求端，我国60岁及以上人口比例持续攀升，心脑血管疾病、糖尿病等慢性病患病率增加，推动银发健康市场需求持续释放。2025年，行业在迈向高质量发展的转型过程中，短期也面临阶段性挑战，规模以上医药制造业企业营业收入同比略有下滑，反映出在宏观环境、政策调控与行业周期多重因素影响下，行业整体增速承压。
　　展望2026年，行业结构性调整仍将继续，挑战和机遇并存。政策红利有望进一步释放，基药目录调整在即，有望为优质企业带来市场机遇。《中医药标准化行动计划（2024-2026年）》进入收官之年，中医药标准体系将更加完善。数字中医药与人工智能融合加速，在辅助新药研发、优化生产工艺、精准医疗等方面展现巨大潜力。智能制造工厂建设加快推进，工业互联网、大数据等技术在药品生产质量控制、供应链管理等领域应用深化。市场需求方面，银发经济与慢病管理需求将持续增长，推动服务模式创新。“产品+服务”一体化解决方案成为竞争关键，企业将从单纯提供药品向提供全生命周期健康管理服务转变。线上渠道持续发展，O2O、B2C等数字化渠道保持快速增长，线上线下融合发展成为趋势。与此同时，行业集中度将进一步提升，在带量采购、环保、质量等多重因素驱动下，缺乏核心竞争力的中小企业加速出清，具备完整产业链、强大品牌与持续创新能力的龙头企业有望通过并购整合扩大市场份额，行业生态将进一步优化，迈向集约化、高质量发展新格局。
　　(二)公司发展战略
　　公司秉承“大药厚德，痌瘝在抱”的企业使命，以“银发健康产业的引领者”为愿景，聚焦“银发青年”核心战略人群，关注 “备老经济”“为老经济”相关领域，围绕“传承精品国药，以三七产业链为核心，立足于老龄健康，拓展慢病管理领域”的战略核心，重点打造“777”三七系列产品为核心的慢病管理以及“昆中药1381”系列为核心的精品国药两大平台。锚定“‘老龄健康/慢病管理领域’的领导者”目标，提出三步走发展行动规划：（1）短期以三七产业链为核心，完善老龄健康领域的产品布局。在治疗领域拓展“中+西”管线，在预防康复领域以中药为核心构建产品矩阵；（2）中期专注老龄人群需求，对产品进行适老化改良，开发老年人的专属化产品，构建领先学术体系，打造老龄慢病专业品牌；（3）长期：以“产品+服务”构筑老龄健康商业生态闭环，打造高品质产品组合，围绕老龄人群探索慢病管理全周期服务体系。锚定“精品国药的领先者”目标，提出三步走发展行动规划：（1）短期挖掘昆中药1381精品国药文化瑰宝，以大品类、大产品为抓手，初步建立品牌心智；（2）中期构建精品国药产品组合，以精品国药特色产品为基础，拓展高品质、高价值产品，打造国内首屈一指、备受信赖的精品国药品牌；（3）长期弘扬六百年品牌传承，推动精品国药品牌全球化，扩大中药在国际市场的民族品牌影响力。基于八大战略举措（研发、产品、学术、品牌、服务、供应链、人才、数智化）、六项规划保障（党建引领、合规监管、文化建设、安全发展、组织协同、人才强企）和七大核心能力（品牌运营、全渠道营销、研发创新、BD、组织与人才发展、供应链管理、数智化），打赢品牌、创新、数智三大战役，通过内生发展加外延扩张方式，努力实现质量更高、结构更优、发展更稳、优势更显的发展水平。
　　本规划涉及的未来计划、目标等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺。在宏观经济环境和行业发展形势发生变化的情况下，公司可能根据实际情况对本规划做出适度调整。
　　(三)经营计划
　　2026年，医药行业的深度调整仍在持续，公司内部的转型变革也步入攻坚克难的关键时期。站在“十五五”开局的全新起点上，公司将在董事会的带领下，牢牢把握银发健康产业的战略机遇，锚定“银发健康产业引领者”的核心目标，聚焦价值创造，坚定业绩导向。我们要在行业变局中保持战略定力，不偏航、不懈怠，把每一项任务拆解到具体行动，把每一个目标落实到日常推进；要在改革攻坚中激发内生动力，聚焦“强基础、健体系、优渠道、塑品牌、降成本、控风险”六大主线，筑牢发展根基，积蓄竞争势能；要在开拓创新中锻造核心能力，深耕银发健康赛道，传承精品国药，树立三七产业链标杆，全力打造“老龄健康-慢病管理领域领导者、精品国药领先者”，以实干与闯劲书写公司高质量发展的新篇章。
　　1、 深化战略协同，深耕银发赛道，强化增长动能
　　公司将依托华润三九“一体两翼”的战略布局，紧密围绕公司战略定位，积极响应银发经济政策与市场需求，聚焦“银发青年”核心战略人群，持续深耕老龄健康、备老+为老管理等领域；进一步深化与华润三九的战略协同，丰富产品矩阵、强化品类联动，借助其在品牌、渠道与运营优势，赋能院外零售业务发展，助力公司业绩稳步回归健康、可持续发展轨道。
　　2、 聚力主责主业，深化渠道精耕与品牌升级
　　院内业务方面，公司将积极把握集采机遇，加快院线覆盖、提升准入效能、深化基层终端布局，强化专业学术推广与院内团队协同，集中资源巩固竞争优势；院外业务方面，将聚焦重点区域精细化运营，深化与头部连锁的战略合作、打造连锁标杆项目，持续优化自营渠道体系，加强品牌建设提质升级，不断提升终端动销能力。
　　777口服系列：深筑学术根基，推动临床转化，构建多维传播体系。构建多层次的学术证据体系，形成完整证据链，支撑产品疗效与安全性，持续夯实学术根基；加速推动血塞通口服系列产品进入权威指南与专家共识，实现学术成果向临床标准的有效转化，提升临床指导力与行业影响力；依托指南共识引领，打造立体化学术传播网络，拓展品牌学术声量，巩固专业认知基础。塑造777专业陪伴品牌形象，以“阿理疗法”为核心构建心脑血管专业用药体系，通过健康科普等活动，为银发人群持续提供健康服务与情绪价值，深化品牌情感链接。以卒中筛查为核心抓手，结合777研习院患教、义诊等公益科普项目，推动从“流量”到“留量”的转化，提升终端动销效率与用户黏性，构建可持续的用户运营闭环。
　　1381昆中药系列：优化产品策略，深耕核心品类，夯实存量基础。完善脾胃及情绪等核心品类作战地图，在广域覆盖的基础上打造标杆连锁、推进终端精细化管理，实现稳存量、深挖潜的系统提升。深入推进零售商道体系建设，探索医疗基层“商推”模式探索，加快基层市场开发，拓展渠道广度与深度。借势“央视平台”、“中药瑰宝品牌”强化品牌宣传，联动中医药文化、非遗传承等内容，夯实品牌资产，推进1381品牌建设；构建“官媒+新媒体”品牌传播矩阵，通过精细化运营沉淀品牌用户。品类品牌方面，持续打造核心主品，成为细分领域用药首选品牌。聚焦重点KA市场、做深做透，建设高效的动销特战体系，通过商销提速、品推精耕、医疗筑垒，锻造动销力。
　　1951严肃医疗系列：扎实推进市场准入，动态优化业务模式，筑牢发展基础。密切关注并积极推进集采接续与执标相关工作，及时跟进新获批产品相关竞品的医保国谈与挂网申报动态，聚焦可争取份额、稳定核心业务基本盘。引导品推商进行精准、专业推广，有序推进品推商升级与整合；聚焦核心医疗终端，通过自营模式探索高效率的学术推广方式，打造可复制、可辐射的专业标杆。
　　3、 坚持管理赋能、降本增效，深耕细作发掘发展新潜力
　　文化铸魂，凝聚奋进力量：持续传承华润红色基因及文化理念，筑牢企业精神底色与文化根基。将奋斗文化、绩效文化等核心价值观深度融入经营管理全链条，搭建多层次文化沟通平台，创新宣传载体与传播渠道，推动文化宣贯常态化、全覆盖，在守正创新中不断凝聚奋进力量。
　　管理赋能，夯实发展根基：全面借鉴华润三九成熟的管理体系与管理工具，坚持精益管理念，多措并举系统推进降本增效，持续优化运营效率与风险控制水平；严守安全发展红线，牢固树立全员风险防控意识，完善全流程风险识别与防控体系，为企业稳健运营保驾护航。
　　(四)可能面对的风险
　　1、市场及政策风险
　　随着我国医改持续向深水区推进，医保控费措施逐步从院内延伸到院外。“三同”、“四同”政策的落地实施，使得医保药店院内外同价的趋势愈发显著，处方外流受到严格限制，价格管理也愈发严格。医保政策的调整、零差价政策的推行以及个账改革的实施，使消费者的购药行为发生了显著改变，行业优胜劣汰洗牌加速，传统的营销模式和销售渠道遭遇挑战。
　　应对措施：公司将紧抓行业政策变动趋势、加强行业趋势研判，及时调整经营策略，提高稳增长、防风险能力。品牌焕新，通过多种渠道进行品牌传播，构建独特的营销生态体系，增强品牌与消费者的互动，提升品牌影响力；模式焕新，积极响应商道建设宗旨，构建全渠道营销体系，深度融合线上线下资源。通过渠道整合与优化、精细化管理与服务、创新营销手段等措施，拓宽产品的销售渠道和终端覆盖，提升品牌知名度和产品影响力；产品焕新，对大单品进行全面深入的战略规划，实现从销售驱动向品牌、学术驱动的转变；终端动销持续找增量，通过富有成效的终端动销活动，增强品牌与消费者的互动与联系，助力品牌稳健发展。加强不同渠道异常价格的治理，维护产品全渠道的价格体系。
　　2、药品降价风险
　　药品集中带量采购范围持续扩大、规则动态优化，且向零售等渠道延伸；医保支付方式改革（DRG/DIP）全面推行；药品价格监管与合规要求日趋严格，上述因素可能对公司产品的盈利能力造成压力。
　　应对措施：一方面，公司持续提升现有产品的产品力，通过持续开展对核心产品的再评价和二次开发，提高产品质量标准等方式，提高产品性价比，维持价格的基本稳定并不断扩大销售量，通过“以价换量”降低影响。另一方面，公司进一步调整产品结构，抓住市场机遇，通过创新研发提升公司核心竞争力；公司也将持续加大新品研发，关注并购及新产品引进机会，加快新产品上市进程，优化产品结构。
　　3、原材料价格波动和稳定供应风险
　　中药材价格一直受到诸如宏观经济、货币政策、自然灾害、种植户信息不对称等多种因素影响，容易出现较大幅度的波动，从而对中药制药企业的生产成本产生影响。国家新版药典质量标准显著提高，增加了对中药材中农药残留、植物生长调节剂等残留的检测方法及限量标准，在一定程度上会增加企业的采购成本与稳定供应压力。此外，国家安全、环保等政策的施行，化学原材料产业链成本上升，部分产品的企业垄断等因素，进一步加剧了原材料价格的上涨，企业成本控制面临较大压力。
　　应对措施：为合理控制成本，公司一方面加强市场价格监控及分析，通过产地调研等手段，加强对市场情况的掌控与预测，合理安排库存及采购周期。对重点原辅料，积极开展战略储备采购，降低采购成本。另一方面，公司积极推行成本管理，加强生产规划，通过内部资源整合，搭建集中采购平台，实现部分原辅材料及包装材料集中采购；通过提高生产预测准确性，使资源优化，以降低产业链整体成本。坚持产地直采，后期考虑GAP种植基地的建设，同时加强对农药残留、植物生长调节剂等项目的检测和控制，确保中药材的质量和安全性。
　　4、研发创新风险
　　药品研发周期长，研发环节复杂，研发成本高昂，并有逐年上升的趋势。药品的前期研发以及产品从研制、临床试验报批到投产、上市销售的周期长、环节多，容易受到技术、市场需求、政策法规等众多不确定因素的影响，存在研发创新不及预期的风险。
　　应对措施：公司已建立较为完善的研发制度和体系，结合公司自身优势制定中长期研发战略规划，全程规划产品生命周期管理；同时，加强研发的全过程管理，定期开展研发战略研讨，动态调整，滚动优化，合理把控研发风险，提升研发效率。 收起▲