一、报告期内公司从事的业务情况　　公司依托70余年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，秉承“大药厚德，痌瘝在抱”的企业使命，聚焦“健康老龄化”赛道，把准战略方向、明晰发展路径，锚定将公司打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，传承精品国药，聚焦三七产业链，提升公司品牌影响力及议价能力，并以数智赋能和创新研发为助推剂，构建起昆药特色行业壁垒，持续提升公司核心竞争力。　　（一）医药制造工业　　公司依托昆药、昆中药、贝克诺顿、贝克诺顿（浙江）、血塞通药业、版纳药业、华润三九（酉阳）、华润圣火等八大国家GMP标准的现代化医药生产平台，... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司依托70余年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，秉承“大药厚德，痌瘝在抱”的企业使命，聚焦“健康老龄化”赛道，把准战略方向、明晰发展路径，锚定将公司打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，传承精品国药，聚焦三七产业链，提升公司品牌影响力及议价能力，并以数智赋能和创新研发为助推剂，构建起昆药特色行业壁垒，持续提升公司核心竞争力。
　　（一）医药制造工业
　　公司依托昆药、昆中药、贝克诺顿、贝克诺顿（浙江）、血塞通药业、版纳药业、华润三九（酉阳）、华润圣火等八大国家GMP标准的现代化医药生产平台，拥有粉针剂、注射剂、胶囊剂、片剂、颗粒剂、丸剂、散剂等全剂型智能化生产线，公司共有产品批准文号600余项，是全国独具特色的天然植物药研发、生产、营销一体化企业。公司核心产品包括昆药络泰血塞通系列、蒿甲醚系列，华润圣火理洫王血塞通软胶囊，昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒，贝克诺顿阿尔治玻璃酸钠注射液等，公司多个核心产品市场份额多年占领中国市场优势地位。
　　营销模式：公司依托品类丰富且独具竞争优势的产品群，强化“昆中药1381”精品国药系列产品、“777”三七系列产品在慢病管理及老龄健康领域的品牌优势；持续推动营销模式转型升级，已建立起兼具医药专业背景与医药营销能力的专业团队，打造全渠道、全终端、多模式的营销模式，全面覆盖等级医院、基层医疗机构、零售药店等全类别终端，积极拓展电商渠道，探索多模式营销。
　　研发模式：公司坚持以研发创新作为业务核心驱动力，围绕公司战略核心领域持续加大研发投入。一方面，依托公司在植物药领域的深厚积淀和研发优势，组建拥有较高影响力的高水平药物研发团队，围绕老龄化健康需求，聚焦于心脑血管等慢病管理及老龄健康领域，持续推进植物药、创新药、改良型新药、差异化仿制药品种的研究开发。另一方面，通过外部合作、投资并购、产品引进等多渠道，优化配置短中长期创新药物布局，构建公司未来丰富且梯队化、有竞争壁垒的产品管线，为公司高质量发展提供核心驱动力。
　　（二）医药流通商业
　　公司旗下医药流通平台昆药商业，确立了“打造具备老年健康和中药材产业链前端服务能力的特色医药商业公司”的目标；聚焦基层网络优势、持续优化业务结构；夯实基层医疗业务、等级医疗业务。聚焦优质品种合力突破，紧盯国家集采、联盟集采等品种，抓牢医疗市场开拓的重要利器，夯实基础管理，推动子公司协同发展。提升物流服务效率，多仓织网切入，打造一体化、标准化、集约化的现代医药物流体系，构建高效、敏捷、智慧的现代化供应链服务渠道。
　　（三）健康产业
　　聚焦“三七、青蒿、天麻、甘草”等特色植物资源，在产品研发、生产制造、品牌形象、团队搭建、渠道拓展方面不断发力，运用现代高新技术研发，形成快速将科研成果转化健康产品产业化的发展新模式，将公司在植物药领域的研发、品牌、技术优势延伸到大健康领域，开拓并深化公司在健康产业的布局，并以营销渠道重构为契机，探索大健康领域的新零售模式，通过线上线下一体化综合渠道为用户提供高品质的健康服务和健康产品。
　　（四）国际合作
　　公司始终秉持践行人类命运共同体理念，积极响应国家“一带一路”倡议，依托“青蒿素产品出口商”的全球网络资源优势，积极打造国际化发展2.0时代，成为涵盖国际认证、产品研发及制造、国际贸易和商业批发、医疗服务等综合业务的“国际化医疗健康服务提供商”。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg已通过WHO预认证并完成全球基金等国际组织公立采购的产品及供应商认证，由此公司在拓展国际公立采购市场方面具备了经验与优势。目前，公司国际销售网络已覆盖15个亚洲国家、1个大洋洲国家、34个非洲国家、3个欧洲国家、3个北美国家、2个南美洲国家和2个中美洲国家。在做好内生式发展的同时，围绕公司战略目标，在全球范围内寻求前沿技术和产品的布局机会，助力公司国际化战略全面升级。
　　公司行业地位
　　公司是国家认定企业技术中心、国家高新技术创新示范企业、国家知识产权示范企业，全国医药制造业百强企业。报告期内，公司获得的主要荣誉如下：
　　1月，昆药集团与华润圣火参研完成的“中西药合用治疗缺血性脑卒中临床价值确认与机制发现”项目荣获2024年度中国中西医结合学会科学技术奖一等奖；云南省三七研究院成功获批2024年云南省新型研发机构培育对象，云南省三七研究院有限公司为项目承担单位，这是华润三九、昆药集团全方位参与云南省三七产业链建设的又一重要举措；昆中药编著出版的国家级非物质文化遗产“昆中药传统中药制剂”丛书荣获中国西部优秀科技图书一等奖；公司凭借在乡村振兴领域的全面布局与显著成效，三度荣膺中国上市公司协会颁发的“上市公司乡村振兴优秀实践案例”。
　　4月，在2025乌镇健康大会暨第四届OTC大会上，昆中药参苓健脾胃颗粒荣获“西湖奖·最受药店欢迎的明星单品”。
　　6月，公司荣获由证券时报主办的第十六届“中国上市公司投资者关系管理天马奖”。
　　7月，公司全资子公司华润三九（酉阳）荣膺农业农村部“农业产业化国家重点龙头企业”；华润三九（酉阳）双氢青蒿素原料药再获世界卫生组织药品预认证（WHO-PQ）。
　　8月，公司凭借《昆中药1381携手央视铸就“中药瑰宝品牌”整合营销案例》获授2025ADMEN国际大赏“整合营销类实战金案”奖。
　　9月，公司全资子公司昆中药以李恒、阮云、银慧新三位专家为代表的工作室成功入选国家中医药管理局“全国老药工传承工作室”建设项目名单。
　　同月，由《中国基金报》主办的“2025中国上市公司英华奖”评选结果正式揭晓，公司荣获“A股价值示范案例”奖项。公司凭借在公司治理规范化、股东回报稳定性、经营运作合规性等维度的突出表现连续两年荣获《董事会》杂志主办的 “中国上市公司董事会金圆桌奖-公司治理特别贡献奖”。
　　11月，在由中国外文局主办的2025中国企业全球形象高峰论坛中，公司申报的《辐射“一带一路”，从“中国小草”到“中国名片”》案例被评为2025（第八届）中国企业国际形象建设“科技创新与国际合作类”优秀案例奖。
　　同月，公司凭借在公司治理、ESG领域的优异综合实践表现，荣获中国上市公司协会颁发的“2025上市公司董事会最佳实践案例”、“2025年中国上市公司可持续发展优秀实践案例”等荣誉奖项。公司凭借在ESG领域的杰出实践成果，荣获由《企业管理》杂志颁发的“2025年企业ESG优秀成果论文（案例）”二等奖。
　　12月，公司凭借在公司治理、董事会业务、信息披露、投资者关系管理、市值管理、ESG管理等方面的优异表现，连续三年荣获中国上市公司协会“董办最佳实践案例”；凭借在投资者互动与价值传递方面的持续努力，成功入选中国上市公司协会“2025年度业绩说明会优秀实践”、获得财联社颁发的“最佳投资者关系团队奖”。
　　同月，公司顺利通过《企业知识产权合规管理体系要求》（GB/T29490-2023）国家标准认证，并圆满完成ISO 56005“创新与知识产权管理能力（3级）”国际标准2025年度审核，实现"国际+国家标准"双认证的战略布局。此外，公司重点推进的国家级三七专利导航项目顺利通过验收，标志着公司在三七领域知识产权战略布局迈上新台阶，更为践行“银发健康产业引领者”核心愿景、推动三七全产业链高质量发展提供坚实支撑。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司所处行业为医药制造业，业务领域覆盖医药全产业链，核心业务涵盖药物研发、生产及销售、医药流通及大健康产业等领域。
　　（一）政策法规：顶层设计持续完善，引领产业迈向高质量与规范化发展新阶段
　　2025年是中国医药行业政策法规体系发展里程碑式的一年。年初，《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》的全面落实，为产业创新注入强劲动力，明确了建立高效、透明、国际接轨的审评审批体系的方向。3月，《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》的出台，对中药产业从种质资源、种植养殖、炮制加工、制剂生产到流通使用的全产业链提出了更高的质量要求和发展目标，旨在系统性地提升中药产业的质量水平和核心竞争力。同一时间，2025年版《中华人民共和国药典》颁布实施，药品标准进一步提升，特别是在中药材及饮片的安全性控制方面增加了新的检测方法和限度要求，倒逼企业加强源头质量控制。更为重大的政策变革来自于《中华人民共和国药品管理法实施条例》的全面修订。此次修订是自2002年实施以来的首次大修，对药品研制、注册、生产、经营、使用及监管等全生命周期各环节进行了系统性的制度优化。例如，引入了对儿童用药、罕见病用药的市场独占期制度，以激励企业研发临床急需药品；允许创新药“分段委托生产”，以适应复杂的生产工艺需求；进一步明确了药品网络销售、第三方平台的责任边界。对于中药领域，条例再次强调并细化了“中医药理论、人用经验、临床试验”三结合的中药审评证据体系，为中药新药的研发和评价提供了更清晰的法规路径。这一系列政策的密集出台与落地，共同构建了一个更加成熟、定型的监管体系，为行业的规范、创新与高质量发展提供了坚实的制度保障。
　　（二）市场需求：结构性机遇与短期挑战并存，银发经济与健康消费成为核心驱动力
　　从长期结构性因素来看，中国社会老龄化进程的加速是驱动医药市场需求增长最确定性的力量。60周岁及以上人口比例持续攀升，心脑血管、骨科、神经精神等与年龄密切相关疾病领域的用药需求持续扩大。中医药在慢性病管理的长期调理、康复保健以及提高生活质量方面具有独特优势，使其在银发经济浪潮中占据重要地位。与此同时，居民可支配收入增长和健康意识提升带来的消费升级，推动了健康消费从“治已病”向“防未病”拓展，中药滋补类、保健类产品以及具有健康属性的消费品市场空间广阔。
　　从短期市场表现来看，2025年行业面临结构性调整。上半年，由于2024年冬季呼吸道疾病高发形成了较高基数，导致相关治疗领域药品销售增速阶段性承压，消费者健康消费更趋理性，对产品价值提出更高要求。零售终端市场分化加剧，在医保支付改革、线上渠道分流等因素影响下，传统实体药店客流面临挑战，而O2O（线上到线下）、B2C（企业对消费者）等数字化渠道继续保持较快增长，渠道格局发生深刻变革。线上渠道的快速崛起对传统线下分销和零售模式构成冲击，企业需加速数字化转型和线上线下融合，此过程涉及资源投入、模式重构与利益再平衡，短期内增加了运营成本与管理复杂度。此外，集采的常态化与扩围，以及医保支付改革的深入推进，对中药产品价格形成长期下行压力。尽管部分中药材价格在经历前期上涨后，于2025年进入下行通道，一定程度上缓解了中药制药企业的成本压力，但企业仍需通过规模化生产、成本优化和技术创新来消化产品降价影响，维护合理的盈利空间。总体而言，市场需求的基本盘依然稳固，但增长动能和结构正在发生深刻变化。
　　（三）竞争格局：集采常态化与监管趋严驱动产业深度洗牌，创新与效率成为制胜关键
　　药品集中带量采购作为深化医改的关键举措，在2025年进一步走向常态化和制度化。采购范围持续扩大，已覆盖化学药、中成药、生物制剂等多个领域，规则设计更趋精细化和合理化，在确保“降价”效果的同时，更加注重药品质量的稳定性、供应保障的可靠性以及临床价值的优越性。集采的深入实施，持续挤压仿制药和非专利药品的水分，倒逼企业进行战略转型，将资源向创新研发和效率提升倾斜。
　　这一过程加速了行业的优胜劣汰和资源整合。缺乏核心产品梯队、成本控制能力弱、质量管理体系不完善的中小企业生存空间受到挤压，逐步退出市场。相反，拥有强大研发管线、品牌影响力、高效供应链和精细化营销能力的行业龙头企业，则能通过集采快速提升市场份额，实现“以价换量”，并凭借规模效应和成本优势进一步巩固市场地位。在此过程中，行业竞争加剧与合规风险上升亦构成显著挑战，中药企业在成熟、非独家产品领域将面临激烈的同质化价格竞争，需通过产品质量提升、品牌差异化建设、循证医学研究以及增值服务等努力来构建护城河，否则将面临淘汰风险。
　　此外，随着药品追溯、药物警戒、中药说明书修订等监管要求的全面落地与趋严，企业需要在质量管理、数据可靠性、上市后研究等方面投入更多资源，合规运营成本显著增加，任何风险都可能带来严重的监管处罚和声誉损失。中药说明书修订政策的过渡期临近，要求所有中药说明书需完善禁忌、不良反应、注意事项等项目，这将清理一批长期不生产、缺乏临床数据支撑的“僵尸文号”，优化行业供给结构。最终，行业的竞争将不再是简单的价格竞争，而是升级为以研发创新、产品质量、品牌价值、渠道效率和合规运营为核心的综合实力的较量。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，全球经济在复苏道路上遭遇多重逆风。地缘政治冲突持续、国际贸易格局深刻调整、主要经济体货币政策走向分化，为全球经济增长带来显著不确定性。面对复杂严峻的外部环境，中国政府保持战略定力，坚持稳中求进工作总基调，着力推动高质量发展。在此背景下，医药健康产业作为与国计民生息息相关的战略性产业，在“健康中国”战略的指引下，持续深化供给侧结构性改革，行业政策在“医保、医疗、医药”三医联动的系统框架下持续优化，推动产业向创新驱动、质量至上、效率优先的高质量发展模式加速转型。
　　政策层面，医药卫生体制改革向纵深推进，一系列影响深远的政策在年内落地。国务院办公厅发布的《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，为中医药产业指明了提质增效的具体路径；全面修订的《中华人民共和国药品管理法实施条例》正式颁布，标志着我国药品监管体系进入一个全新的历史阶段，对药品全生命周期的监管更为科学、精准和高效。这些政策共同构筑了鼓励科技创新、强化质量监管、优化市场环境的制度基础，为行业长期健康发展提供了坚实的政策保障。
　　市场需求层面，中国社会的人口结构变化与居民健康意识的提升，共同构筑了医药市场长期增长的坚实基础。深度老龄化趋势的加速，使得心脑血管疾病、糖尿病、神经退行性疾病等慢性病的防控需求持续扩容，为相关治疗领域提供了广阔的市场空间。同时，随着居民健康意识和支付意愿的普遍提高，结构性升级趋势在医疗健康领域愈发明显，公众对高品质药品、个性化健康管理和“治未病”、“备老、为老”服务的需求日益旺盛，驱动着市场从单一的疾病治疗向预防、治疗、康复一体化的全生命周期健康管理扩展。同时，医药零售终端在医保改革深化、线上渠道分流及消费者行为变迁等多重因素影响下，传统线下客流增长面临压力，渠道结构正处于深刻的变革与阵痛期。
　　行业竞争格局方面，在政策与市场的双轮驱动下，医药行业的变革与重构持续深化。药品集中带量采购步入常态化、制度化新阶段，采购范围不断扩大，规则设计更趋精细和合理，在有效减轻患者负担的同时，也倒逼企业将竞争焦点从传统的营销驱动转向研发创新、成本控制和精益管理。在此过程中，企业普遍面临利润空间收窄与转型升级阵痛的双重挑战。行业洗牌加速，市场资源持续向拥有核心产品、强大研发能力和高效运营体系的头部企业集中。作为医药产业独具特色的组成部分，中医药行业在政策红利与市场需求的双重加持下，迎来重大发展机遇。具备完整产业链、深厚品牌积淀和持续创新能力的品牌中药企业，有望在行业格局重塑中进一步提升市场地位。
　　2025年以来，受外部经营环境变化与内部模式转型的双重影响，公司业绩阶段性承压明显。院内端，中成药集采扩围落地执行不及预期、医保控费政策持续深化；零售端则面临阶段性客流波动、行业竞争格局加剧、动销节奏放缓等多重挑战。与此同时，公司正处于渠道优化与模式变革的深化关键阶段，在品牌建设、市场拓展及人才梯队建设等方面持续的战略性投入，短期内进一步加剧了业绩压力。面对复杂多变的市场环境和持续深化的转型任务，在公司董事会的带领下，公司充分发挥华润三九的协同优势，凝聚全体员工的智慧与力量，坚定聚焦银发健康赛道，保持战略定力，持续攻坚克难，稳步推进各项经营部署。报告期内，公司实现营业收入65.75亿元、同比下降21.74%，实现归母净利润3.50亿元、同比下降46.00%。
　　（一）恒志深耕、聚力攻坚，专注慢病管理、坚守银发健康长期价值
　　报告期内，公司受到全国中成药集采落地执行进度滞后于预期、增量业务仍处于市场准入与成长培育期、存量业务面临竞品增加及价格带趋同形成的竞争压力等多重阻力因素的影响，院内存量业务承压明显，收入出现一定程度下滑。在此过程中，公司主动应对经营挑战，持续推进相关市场拓展工作，注射用血塞通（冻干）产品销量逐渐改善、血塞通口服系列产品亦通过商销等渠道寻找增量空间，一定程度对冲相关不利影响。未来，随着集采执标工作的深入推进，公司将积极把握集采扩容机遇，加快院线覆盖、提升准入效能、深化基层终端布局，强化专业学术推广与院内团队协同，集中资源巩固血塞通系列产品的竞争优势。
　　三七产业链建设纵深推进、聚力蓄势。当前人口老龄化趋势持续加速、慢病管理与银发健康需求与日俱增，公司将充分依托三七产业链优势、在老龄健康-慢病管理领域的优势资源与前瞻布局，锚定“银发健康产业引领者”战略目标持续提质发力。报告期内，公司旗下云南省三七研究院获批2024年云南省新型研发机构培育对象，这是华润三九、昆药集团全方位参与云南省三七产业链建设的又一关键举措，将进一步整合研发资源，推动三七产业的深入发展，为公司在该领域的持续布局奠定坚实基础。年内，公司重点推进的国家级三七专利导航项目顺利通过验收，为公司实现“银发健康产业引领者”核心战略、推动三七全产业链高质量发展提供坚实的知识产权护航支撑。三七产品国际化销售进程加速：777血塞通系列产品于美国纽约、越南岘港及德国迪岑巴赫相继举办专场海外推广会；借助2025年第十六届东盟神经病学双年会（ASNA 2025）召开的契机，公司血塞通软胶囊正式登陆印尼市场，东盟布局再落关键一子。依托云南文山“三七之乡”道地资源禀赋，公司目前已构建覆盖种植、加工、研发、销售等全产业链生态体系，并持续推动产业链上下游协同创新、探索优化多元化运营路径、构建开放共赢的产业创新生态。
　　院内渠道主动响应集采、强化学术能力。公司积极参与国家和省级/省际联盟组织的药品集中带量采购工作。报告期内，全国中成药集采（首批扩围接续）中选结果公示，公司三七血塞通系列产品全剂型顺利中选。公司玻璃酸钠注射液（商品名阿尔治）、天麻素注射液（商品名天眩清）等多个产品在多个省级/省际带量采购项目中中选。对于集采中选产品，公司积极推进执标相关工作的开展、持续拓展销售渠道，提升产品在各级医疗机构的覆盖率及品牌知名度，同时为减轻患者经济负担、提高药品可及性贡献力量。此外，公司加强学术专家体系建设与推广体系建设，年内完成与中国老年医学学会、中国老年学和老年医学学会的合作搭建，同时策划“银龄健康演说家”项目，从产品知识和业务经验角度多方位提升业务人员的学术能力。
　　院外聚焦银发青年、做深慢病管理。公司紧紧围绕银发青年这一核心战略人群，发挥产品、品牌等协同效应，满足银发群体在慢病管理方面更专业、更多层次的需求。品牌打造方面，公司持续丰富“777”品牌内涵和产品布局，不断深化“三七就是777”的品牌认知，推出777血塞软胶囊焕新包装，从三七制剂到慢病管理、从个体关怀到生态共建，公司将深度践行昆药陪伴理念，护航消费者生命长河中的每一程健康。此外，777品牌积极联合各大连锁药房、专家学者等，通过“银发青年守护行动”、“生命之河”私享会、“银发青年红歌颂”、“银发青年专列”、心脑血管专业课健康科普行动等，普及血管防治理念、进行品牌与健康管理认知铺垫，主动满足老龄化趋势下日益增长的慢病管理与银发健康需求。
　　（二）恒筑根基、砺行克难，铸就精品国药、匠心守护国药传承
　　“古今一脉，大道同心”，从六百多年前的“朱氏双美号”到今天的“中华老字号”，“昆中药1381”承载着“全球最古老制药企业”的丰厚历史底蕴，精选道地药材、精湛非遗工艺、精塑中药瑰宝品牌，潜心打造精品国药领先者。
　　报告期内，零售药店整合加速、医保改革带来营销模式的深刻变化，公司精品国药业务核心产品以零售药店渠道销售为主，部分产品仍处于渠道拓展期，受行业周期性波动影响相对显著，相关业务收入阶段性有所下滑。在此背景下，公司坚持以战略性投入为长期发展蓄力，通过丰富产品梯队、拓展市场渠道、打造品牌价值与传承国药文化，持续夯实发展根基。虽然投入成效尚需时日释放，对短期业绩造成压力，但此举将为公司厚植长远竞争优势。
　　发布全新战略系列、丰富经典名方产品管线，打造精品国药产品梯队。报告期内，昆中药面向行业发布“640年非遗，制上乘中药”的全新品牌战略与新品系列，推出涵盖“治、补、养”三位一体，覆盖补肾养肾、健脾益胃、女科要药、清肺咳感和安神舒心五大品类的27款新品，并完成系列首批产品原料品质与工艺品质提升的论证与实施。此外，昆中药坚持复产与引进并举、持续补充经典名方产品管线。报告期内，典藏名方安宫牛黄丸、再造丸已获批准可上市销售，完善公司急重症及心脑血管领域产品布局；归脾丸复产获批上市销售，进一步丰富产品管线。积极拥抱行业变化、线上线下双向拓展，培育精品国药渠道动能。近年来，在医保改革深化、线上渠道分流及消费者行为变迁等多重因素叠加下，医药零售行业正经历深刻的结构性演变。昆中药1381聚焦“脾胃健康”与“情绪管理”两大核心赛道，在行业风云的变幻与竞争格局的更迭中，敏锐感知趋势、主动响应变革，展现出持续的战略调适能力。昆中药参苓健脾胃颗粒通过持续深化“每餐一包，健脾才开胃”的核心价值主张，携手大型连锁零售机构，借势高铁冠名打造流动品牌名片，创新开展“2025参苓返乡年味”春节主题营销，精准锁定返乡人群的情感与场景需求，实现品牌价值的温情传递与有效触达。昆中药舒肝颗粒以“国民情绪健康计划”为战略核心，线上线下双轮驱动，构建全渠道融合的创新模式。线上通过深度绑定美团等平台拓展O2O即时零售渠道，借力平台流量与高效配送网络实现精准触达；线下联动老百姓大药房等头部连锁，将终端升级为“情绪健康管理站”，通过“品牌共建+场景营销”模式，激活门店客流，将传统终端转化为沉浸式体验场。通过全渠道的创新布局与立体化的场景渗透，有效打通从品牌认知到消费转化的价值链路。“昆中药1381”企业品牌升维发声，重点产品品牌精准曝光，凝聚精品国药品牌合力。报告期内，“昆中药1381”以央视“中药瑰宝品牌”身份，“640年非遗、制上乘中药”的品牌定位与“大药厚德、痌瘝在抱”的使命价值通过国家级平台传递。昆中药围绕核心产品参苓健脾胃颗粒打造“脾胃大师”IP，于乌镇健康大会精心策划主办“脾胃大师宴”，生动诠释中医药“治未病”理念与现代健康生活方式的深度融合；联合腾讯视频推出《味道大师》美食纪录片，将脾胃产品自然融入美食场景，实现有效传播。昆中药舒肝颗粒切入情绪健康赛道，定位“焦虑/抑郁早期调理用药”，联合京东健康发布《2025国民情绪健康白皮书》、借力电视剧《赴山海》进行影视IP植入、在西普会举办情绪用药相关主题论坛，全方位提升品牌专业度与影响力。精选道地药材、传承中医药文化，丰富精品国药品质内涵。昆中药始终秉承“药材好，药才好”的药材选用理念，致力于铸造高品质精品国药。2025年，公司实施中药材种植加工一体化项目，通过价值链延伸，优选道地药材产区，与种植前端产地企业、农户、政府通力合作，就当归、茯苓、木香等中药材品种，建设标准化种植示范基地，从源头保障中药材的品质稳定与供应安全。报告期内，昆中药三个工作室入选国家中医药管理局全国老药工传承工作室建设项目；《昆中药的82家药铺》《昆中药的老药工》两本非遗丛书出版发行，生动展现了昆中药“大药厚德，痌瘝在抱”的使命与“敬业、精益、专注、创新”的工匠精神。
　　（三）恒修内功、向新而行，精研驱动强内核、海外拓疆稳布局
　　聚焦优势领域，研发创新驱动高质量发展。前瞻布局、协同聚势：公司长期聚焦老龄健康-慢病管理领域，已在心脑血管、骨科、精神神经等治疗领域形成坚实的业务基础，并持续深化核心领域的产业布局。报告期内，公司参股的南京维立志博生物科技股份有限公司（维立志博-B09887）于香港交易所主板正式上市，其核心研发实力与管线价值获国际资本市场认可，同时为公司带来相应的投资收益。创新药项目稳步推进临床研究：适用于缺血性脑卒中的天然药物1类新药020继续推进II期临床；于2024年获得《药物临床试验批准通知书》的治疗非酒精性脂肪性肝炎的化药1类新药111项目正在开展临床I期；治疗实体瘤的化药1类新药079有序开展临床I期；2025年3月，公司按照化学药品2.4类新药受理的天麻素注射液收到国家药监局签发的《药物临床试验批准通知书》，该项目目前正在开展临床研究的前期准备，适应症为预防心脏外科术后谵妄，该新药的开发有望更好地满足临床需求，进一步夯实公司在精神神经领域的市场地位。仿制药项目取得积极进展：化学药品3类150项目于2025年7月获批，适用于控制正在接受透析治疗的慢性肾脏病（CKD）成人患者的高磷血症，进一步丰富公司“骨骼肌肉”慢病领域产品管线，为后续慢病相关产品研发积累经验。
　　多产品获专业推荐，以学术实力夯实品牌建设内核。公司致力于不断加强产品学术品牌建设、持续完善循证医学研究。年内，公司多个产品荣获国内权威指南与共识推荐，进一步巩固产品在相关治疗领域的临床地位与学术认可：（1）血塞通软胶囊：中国老年医学学会脑血管病分会于2025年04月29日发布了《缺血性卒中脑细胞保护临床实践中国专家共识》，推荐缺血性脑卒中患者急性期个体化应用血塞通软胶囊；公司777血塞通软胶囊PANDA研究预设年龄亚组分析发表于《Chinese Medicine》，结果显示：65岁以上患者口服血塞通软胶囊可进一步改善患者3个月时的神经功能结局，且安全性良好（P交互=0.027），凭借高质量循证证据为临床合理用药提供有力支撑。（2）舒肝颗粒：中国医师协会中西结合医师分会内分泌与代谢病专业委员会牵头发布《更年期综合征（围绝经期综合征）病证结合诊疗指南》，推荐舒肝颗粒用于更年期综合征伴烦躁、抑郁、失眠（2b级强推荐）。（3）香砂平胃颗粒：中国中西医结合学会消化系统疾病专业委员会于2025年3月13日发布了《胃食管反流病中西医结合诊疗专家共识（2025）》，强推荐胃食管反流(气郁痰阻证)患者应用香砂平胃颗粒。
　　多点布局、扎实推进，海外版图深耕拓展显成效。2025年，公司海外事业部继续开拓全球业务，积极服务国家战略，在产品注册、市场拓展、国际合作等方面不断取得新成果。产品注册与认证方面，2025年公司累计提交海外注册申请143份，成功获批22个产品文号。截至2025年底，公司血塞通制剂已获得全球15个国家的准入资格。血塞通软胶囊于2025年12月在加拿大获得膳食补充剂注册批件，为公司三七制剂拓展北美市场奠定了重要基础。市场拓展方面，公司双氢青蒿素哌喹片（科泰复）首次获得全球基金（The Global Fund）的采购订单，并在其交期达成率考核中获得满分。报告期内，注射用血塞通（冻干）在越南医院市场的中标数量不断增加、医院覆盖率有效提升。同时，注射用血塞通（冻干）与络泰血塞通软胶囊在海外终端市场均实现稳步增长。国际合作方面，2025年公司圆满执行商务部8期援外培训项目，覆盖来自26个国家及国际组织（含非盟）的226名学员，累计培训天数126天，培训主题涉及艾滋病防治、中药慢性病防治、药品监管、医疗器械等方面，为促进全球卫生健康事业发展积极贡献力量。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、产品集群优势
　　公司拥有深厚历史积淀，经过多年发展，形成丰富的产品资源，拥有产品批准文号600余项，具有较好的品类集群优势。公司多个核心产品市场份额多年占领中国市场优势地位，昆药注射用血塞通（冻干）粉针、络泰血塞通软胶囊、理洫王血塞通软胶囊、玻璃酸钠注射液、参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等品种在同品类市场份额处于领先地位。为实现公司“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，公司持续打造以血塞通软胶囊为代表的“777”品牌三七系列口服产品，以注射用血塞通（冻干）粉针、玻璃酸钠注射液为核心的“1951”老年健康领域严肃治疗产品群，并通过现有优势产品，强化内部挖掘，建立优质品牌集群，多方位构筑慢病管理平台、深度拓展老龄健康产业领域；通过“大品种-大品牌-大品类”模式，打造以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸等为代表的“昆中药1381”精品国药系列产品，加快构筑精品国药平台，提升公司长期可持续业绩增长力。
　　2、品牌文化优势
　　公司持续提升品牌能力，昆药三七血塞通系列产品在品牌建设及传播上拥有突出影响力，依托云南丰富植物资源，经过七十余年深耕细作，公司拥有从三七GAP种植、饮片加工到三七总皂苷提取、制剂生产、专业营销推广的完整产业链，建立从种植、采购、研发、生产、质量检验到仓储物流全生命周期的可溯源智能化管控。同时，公司针对以三七为核心成分的产品群，正式推出“777”全新品牌，构建“三七就是777”品牌认知，强化消费者对于血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认知。“777”品牌传承华润三九“关爱大众健康”、昆药集团“大药厚德，痌瘝在抱”的使命，在“人口老龄化”、“慢病年轻化”的趋势下，立足三七产业链，打造品牌护城河，是推动三七产业链高质量发展的新探索、新实践。怀揣佑护人类健康的制药初心，昆药集团作为部分青蒿素类产品（如复方蒿甲醚片，科泰复片等）的原研企业，致力推进青蒿素产业化、国际化、创新化的发展之路，打造了从青蒿种子培育、规范化种植、青蒿原料提取、衍生物合成、制剂研发生产到国际营销的全产业链。经过在非洲地区20余年的耕耘，昆药青蒿素类产品已成为非洲知名的中国抗疟药品牌之一，在非洲40多个国家完成了抗疟药品的注册和销售，成为中国处方走向世界的一张名片。秉承“大药厚德、痌瘝在抱”理念的“昆中药1381”肇启于明太祖洪武十四年（公元1381年），至今已有645年历史，获得吉尼斯世界纪录“Oldest operating pharmaceutical business”（全球最古老的制药企业），是中国五大中药老字号之一，中国非物质文化遗产保护单位，中国国家知识产权示范企业。600多年来，古今一脉、薪火相传，“昆中药1381”造就众多精品国药，已成为消费者熟知品牌，知名度和辨识度逐年提升。以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸等为代表的传统精品国药持续发力。公司围绕老龄化健康需求，致力打造“银发健康产业引领者”“精品国药领先者”“老龄健康-慢病管理领导者”，持续推进品牌建设，不断提升品牌价值。
　　3、研发创新优势
　　研发创新是立企、兴企、强企之路，也是公司的基因和文化。公司为国家高新技术企业、国家认定企业技术中心、国家技术创新示范企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家高技术产业化示范工程；曾多次获得国家科学技术进步二等奖、云南省科学技术进步一等奖；多次获评为中国最佳自主创新企业、中国医药创新企业100强、中国中药科技创新型企业TOP10、中国中药企业科技创新投入TOP10。公司及子公司昆中药、版纳药业为国家知识产权示范企业。报告期内，公司顺利通过《企业知识产权合规管理体系要求》（GB/T29490-2023）国家标准认证，并圆满完成ISO 56005“创新与知识产权管理能力（3级）”国际标准2025年度审核，实现"国际+国家标准"双认证的战略布局。作为云南省首家通过ISO 56005（3级）认证的企业，公司已构建起贯穿研发、生产、市场、国际拓展全价值链的现代化知识产权管理体系。
　　公司经过多年的发展探索与沉淀积累，在植物药/天然药物研发基础上，建立起具有一定实力并涵盖创新药/仿制药/二次开发药物研发的临床前研究、临床研究的综合性药物研发体系，包含化学合成、天然药物提取、药物质量分析、药物制剂、小分子仿制药开发、药理学研究、临床研究、中试生产等多个药物研究与开发技术平台，并与国内外一流科研机构、院校、医院、研发单位携手合作，在自主创新的基础上，加强协同创新，为企业现有产品的持续研究与新产品的开发创新提供有力技术支撑，保证公司产品梯队的不断壮大和深入研究。公司依托70余年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，秉承“大药厚德，痌瘝在抱”的企业使命，聚焦“健康老龄化”赛道，锚定实现“银发健康产业引领者”的战略目标，聚焦三七产业链、慢病管理及老龄健康领域持续布局，秉承“小全面+差异化”的研发方针和以天然产物为特色，在“自主研发+投资并购+合作研发+引进代理”模式下，建立覆盖心脑血管、骨骼肌肉等核心老龄健康-慢病领域的创新研发管线，并不断推进产品升级迭代以持续提升公司核心竞争力。
　　4、营销渠道优势
　　公司在借助三九商道的基础之上，进一步整合商业渠道、优化原有商业模式，持续构建“合理覆盖、快速流通、有效销售”的销售渠道，完成全国范围内的零售、医疗体系销售渠道整合建设，实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控。渠道建设方面，公司以客户驱动力、渠道驱动力、动销驱动力、品牌驱动力的“四力建设”，为终端覆盖与动销突破积蓄质变力量。公司持续创新营销模式，形成与现有丰富产品线相匹配的国内外营销网络和营销队伍。医院市场通过创新学术推广形式、开展高水平循证医学研究，优化对患者的服务路径，提升学术权威影响力；零售市场以专业化慢病管理平台为依托，为患者提供专业服务；在市场中树立了专业品牌形象，创新的学术营销，提升学术营销体系综合实力。诊所市场以专业的学术推广形式，结合适应基层市场的营销模式，为公司的处方药渠道的下沉打下了坚实的基础。公司的销售网络已覆盖全国，并在全国各大中城市建立了自己的销售队伍。国际市场方面，借助青蒿素国际快车通道，凭借海内外强大的市场网络和高效、专业的强执行力营销团队，持续将公司产品推向国际市场。
　　5、组织人才优势
　　公司以“党建+文化”引领高效、有活力的内部组织建设，公司利用市场化的体制机制优势，开展了多层次的人才引进，在各个业务领域建立了具有较高职业素养和市场意识的经营团队。公司通过推动新引进人才团队和原有人才团队的加速融合、协同合作，形成了高度稳定、高效、专业的人才团队，为公司长期稳健发展提供坚实人才动能。调动员工的积极性、主动性与创造性，让员工与企业共同成长，共同发展。通过组织的不断成长及机构优化，促进团队融通合作并创造价值，持续打造表彰激励体系，追求实现公司与员工共发展的愿景。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入657,521.41万元，同比下降21.74%；归属于母公司股东的净利润34,994.08万元，同比下降46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10,711.01万元，同比下降74.45%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2025年，医药行业在深化改革与结构转型中持续推进高质量发展。《药品管理法实施条例》完成重大修订并将于2026年5月实施，标志着药品全生命周期监管进入新阶段，为创新研发和药品质量管理提供了更加完善的制度保障。国务院《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》全面落实，从中药材种植、炮制加工到成药生产的全产业链质量管控体系加速完善。国家集采范围持续扩大，中成药专项集采持续推进，促使行业竞争从价格导向转向临床价值导向。医保支付方式改革深化，DRG/DIP付费在全国范围内推开，倒逼企业提升产品性价比和临床价值。在需求端，我国60岁及以上人口比例持续攀升，心脑血管疾病、糖尿病等慢性病患病率增加，推动银发健康市场需求持续释放。2025年，行业在迈向高质量发展的转型过程中，短期也面临阶段性挑战，规模以上医药制造业企业营业收入同比略有下滑，反映出在宏观环境、政策调控与行业周期多重因素影响下，行业整体增速承压。
　　展望2026年，行业结构性调整仍将继续，挑战和机遇并存。政策红利有望进一步释放，基药目录调整在即，有望为优质企业带来市场机遇。《中医药标准化行动计划（2024-2026年）》进入收官之年，中医药标准体系将更加完善。数字中医药与人工智能融合加速，在辅助新药研发、优化生产工艺、精准医疗等方面展现巨大潜力。智能制造工厂建设加快推进，工业互联网、大数据等技术在药品生产质量控制、供应链管理等领域应用深化。市场需求方面，银发经济与慢病管理需求将持续增长，推动服务模式创新。“产品+服务”一体化解决方案成为竞争关键，企业将从单纯提供药品向提供全生命周期健康管理服务转变。线上渠道持续发展，O2O、B2C等数字化渠道保持快速增长，线上线下融合发展成为趋势。与此同时，行业集中度将进一步提升，在带量采购、环保、质量等多重因素驱动下，缺乏核心竞争力的中小企业加速出清，具备完整产业链、强大品牌与持续创新能力的龙头企业有望通过并购整合扩大市场份额，行业生态将进一步优化，迈向集约化、高质量发展新格局。
　　(二)公司发展战略
　　公司秉承“大药厚德，痌瘝在抱”的企业使命，以“银发健康产业的引领者”为愿景，聚焦“银发青年”核心战略人群，关注 “备老经济”“为老经济”相关领域，围绕“传承精品国药，以三七产业链为核心，立足于老龄健康，拓展慢病管理领域”的战略核心，重点打造“777”三七系列产品为核心的慢病管理以及“昆中药1381”系列为核心的精品国药两大平台。锚定“‘老龄健康/慢病管理领域’的领导者”目标，提出三步走发展行动规划：（1）短期以三七产业链为核心，完善老龄健康领域的产品布局。在治疗领域拓展“中+西”管线，在预防康复领域以中药为核心构建产品矩阵；（2）中期专注老龄人群需求，对产品进行适老化改良，开发老年人的专属化产品，构建领先学术体系，打造老龄慢病专业品牌；（3）长期：以“产品+服务”构筑老龄健康商业生态闭环，打造高品质产品组合，围绕老龄人群探索慢病管理全周期服务体系。锚定“精品国药的领先者”目标，提出三步走发展行动规划：（1）短期挖掘昆中药1381精品国药文化瑰宝，以大品类、大产品为抓手，初步建立品牌心智；（2）中期构建精品国药产品组合，以精品国药特色产品为基础，拓展高品质、高价值产品，打造国内首屈一指、备受信赖的精品国药品牌；（3）长期弘扬六百年品牌传承，推动精品国药品牌全球化，扩大中药在国际市场的民族品牌影响力。基于八大战略举措（研发、产品、学术、品牌、服务、供应链、人才、数智化）、六项规划保障（党建引领、合规监管、文化建设、安全发展、组织协同、人才强企）和七大核心能力（品牌运营、全渠道营销、研发创新、BD、组织与人才发展、供应链管理、数智化），打赢品牌、创新、数智三大战役，通过内生发展加外延扩张方式，努力实现质量更高、结构更优、发展更稳、优势更显的发展水平。
　　本规划涉及的未来计划、目标等前瞻性陈述，不构成公司对投资的实质承诺。在宏观经济环境和行业发展形势发生变化的情况下，公司可能根据实际情况对本规划做出适度调整。
　　(三)经营计划
　　2026年，医药行业的深度调整仍在持续，公司内部的转型变革也步入攻坚克难的关键时期。站在“十五五”开局的全新起点上，公司将在董事会的带领下，牢牢把握银发健康产业的战略机遇，锚定“银发健康产业引领者”的核心目标，聚焦价值创造，坚定业绩导向。我们要在行业变局中保持战略定力，不偏航、不懈怠，把每一项任务拆解到具体行动，把每一个目标落实到日常推进；要在改革攻坚中激发内生动力，聚焦“强基础、健体系、优渠道、塑品牌、降成本、控风险”六大主线，筑牢发展根基，积蓄竞争势能；要在开拓创新中锻造核心能力，深耕银发健康赛道，传承精品国药，树立三七产业链标杆，全力打造“老龄健康-慢病管理领域领导者、精品国药领先者”，以实干与闯劲书写公司高质量发展的新篇章。
　　1、 深化战略协同，深耕银发赛道，强化增长动能
　　公司将依托华润三九“一体两翼”的战略布局，紧密围绕公司战略定位，积极响应银发经济政策与市场需求，聚焦“银发青年”核心战略人群，持续深耕老龄健康、备老+为老管理等领域；进一步深化与华润三九的战略协同，丰富产品矩阵、强化品类联动，借助其在品牌、渠道与运营优势，赋能院外零售业务发展，助力公司业绩稳步回归健康、可持续发展轨道。
　　2、 聚力主责主业，深化渠道精耕与品牌升级
　　院内业务方面，公司将积极把握集采机遇，加快院线覆盖、提升准入效能、深化基层终端布局，强化专业学术推广与院内团队协同，集中资源巩固竞争优势；院外业务方面，将聚焦重点区域精细化运营，深化与头部连锁的战略合作、打造连锁标杆项目，持续优化自营渠道体系，加强品牌建设提质升级，不断提升终端动销能力。
　　777口服系列：深筑学术根基，推动临床转化，构建多维传播体系。构建多层次的学术证据体系，形成完整证据链，支撑产品疗效与安全性，持续夯实学术根基；加速推动血塞通口服系列产品进入权威指南与专家共识，实现学术成果向临床标准的有效转化，提升临床指导力与行业影响力；依托指南共识引领，打造立体化学术传播网络，拓展品牌学术声量，巩固专业认知基础。塑造777专业陪伴品牌形象，以“阿理疗法”为核心构建心脑血管专业用药体系，通过健康科普等活动，为银发人群持续提供健康服务与情绪价值，深化品牌情感链接。以卒中筛查为核心抓手，结合777研习院患教、义诊等公益科普项目，推动从“流量”到“留量”的转化，提升终端动销效率与用户黏性，构建可持续的用户运营闭环。
　　1381昆中药系列：优化产品策略，深耕核心品类，夯实存量基础。完善脾胃及情绪等核心品类作战地图，在广域覆盖的基础上打造标杆连锁、推进终端精细化管理，实现稳存量、深挖潜的系统提升。深入推进零售商道体系建设，探索医疗基层“商推”模式探索，加快基层市场开发，拓展渠道广度与深度。借势“央视平台”、“中药瑰宝品牌”强化品牌宣传，联动中医药文化、非遗传承等内容，夯实品牌资产，推进1381品牌建设；构建“官媒+新媒体”品牌传播矩阵，通过精细化运营沉淀品牌用户。品类品牌方面，持续打造核心主品，成为细分领域用药首选品牌。聚焦重点KA市场、做深做透，建设高效的动销特战体系，通过商销提速、品推精耕、医疗筑垒，锻造动销力。
　　1951严肃医疗系列：扎实推进市场准入，动态优化业务模式，筑牢发展基础。密切关注并积极推进集采接续与执标相关工作，及时跟进新获批产品相关竞品的医保国谈与挂网申报动态，聚焦可争取份额、稳定核心业务基本盘。引导品推商进行精准、专业推广，有序推进品推商升级与整合；聚焦核心医疗终端，通过自营模式探索高效率的学术推广方式，打造可复制、可辐射的专业标杆。
　　3、 坚持管理赋能、降本增效，深耕细作发掘发展新潜力
　　文化铸魂，凝聚奋进力量：持续传承华润红色基因及文化理念，筑牢企业精神底色与文化根基。将奋斗文化、绩效文化等核心价值观深度融入经营管理全链条，搭建多层次文化沟通平台，创新宣传载体与传播渠道，推动文化宣贯常态化、全覆盖，在守正创新中不断凝聚奋进力量。
　　管理赋能，夯实发展根基：全面借鉴华润三九成熟的管理体系与管理工具，坚持精益管理理念，多措并举系统推进降本增效，持续优化运营效率与风险控制水平；严守安全发展红线，牢固树立全员风险防控意识，完善全流程风险识别与防控体系，为企业稳健运营保驾护航。
　　(四)可能面对的风险
　　1、市场及政策风险
　　随着我国医改持续向深水区推进，医保控费措施逐步从院内延伸到院外。“三同”、“四同”政策的落地实施，使得医保药店院内外同价的趋势愈发显著，处方外流受到严格限制，价格管理也愈发严格。医保政策的调整、零差价政策的推行以及个账改革的实施，使消费者的购药行为发生了显著改变，行业优胜劣汰洗牌加速，传统的营销模式和销售渠道遭遇挑战。
　　应对措施：公司将紧抓行业政策变动趋势、加强行业趋势研判，及时调整经营策略，提高稳增长、防风险能力。品牌焕新，通过多种渠道进行品牌传播，构建独特的营销生态体系，增强品牌与消费者的互动，提升品牌影响力；模式焕新，积极响应商道建设宗旨，构建全渠道营销体系，深度融合线上线下资源。通过渠道整合与优化、精细化管理与服务、创新营销手段等措施，拓宽产品的销售渠道和终端覆盖，提升品牌知名度和产品影响力；产品焕新，对大单品进行全面深入的战略规划，实现从销售驱动向品牌、学术驱动的转变；终端动销持续找增量，通过富有成效的终端动销活动，增强品牌与消费者的互动与联系，助力品牌稳健发展。加强不同渠道异常价格的治理，维护产品全渠道的价格体系。
　　2、药品降价风险
　　药品集中带量采购范围持续扩大、规则动态优化，且向零售等渠道延伸；医保支付方式改革（DRG/DIP）全面推行；药品价格监管与合规要求日趋严格，上述因素可能对公司产品的盈利能力造成压力。
　　应对措施：一方面，公司持续提升现有产品的产品力，通过持续开展对核心产品的再评价和二次开发，提高产品质量标准等方式，提高产品性价比，维持价格的基本稳定并不断扩大销售量，通过“以价换量”降低影响。另一方面，公司进一步调整产品结构，抓住市场机遇，通过创新研发提升公司核心竞争力；公司也将持续加大新品研发，关注并购及新产品引进机会，加快新产品上市进程，优化产品结构。
　　3、原材料价格波动和稳定供应风险
　　中药材价格一直受到诸如宏观经济、货币政策、自然灾害、种植户信息不对称等多种因素影响，容易出现较大幅度的波动，从而对中药制药企业的生产成本产生影响。国家新版药典质量标准显著提高，增加了对中药材中农药残留、植物生长调节剂等残留的检测方法及限量标准，在一定程度上会增加企业的采购成本与稳定供应压力。此外，国家安全、环保等政策的施行，化学原材料产业链成本上升，部分产品的企业垄断等因素，进一步加剧了原材料价格的上涨，企业成本控制面临较大压力。
　　应对措施：为合理控制成本，公司一方面加强市场价格监控及分析，通过产地调研等手段，加强对市场情况的掌控与预测，合理安排库存及采购周期。对重点原辅料，积极开展战略储备采购，降低采购成本。另一方面，公司积极推行成本管理，加强生产规划，通过内部资源整合，搭建集中采购平台，实现部分原辅材料及包装材料集中采购；通过提高生产预测准确性，使资源优化，以降低产业链整体成本。坚持产地直采，后期考虑GAP种植基地的建设，同时加强对农药残留、植物生长调节剂等项目的检测和控制，确保中药材的质量和安全性。
　　4、研发创新风险
　　药品研发周期长，研发环节复杂，研发成本高昂，并有逐年上升的趋势。药品的前期研发以及产品从研制、临床试验报批到投产、上市销售的周期长、环节多，容易受到技术、市场需求、政策法规等众多不确定因素的影响，存在研发创新不及预期的风险。
　　应对措施：公司已建立较为完善的研发制度和体系，结合公司自身优势制定中长期研发战略规划，全程规划产品生命周期管理；同时，加强研发的全过程管理，定期开展研发战略研讨，动态调整，滚动优化，合理把控研发风险，提升研发效率。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　公司所处行业为医药制造业，业务领域覆盖医药全产业链，核心业务涵盖药物研发、生产及销售、医药流通及大健康产业等领域，业务发展立足中国本土并积极进行全球化布局。　　（一）行业发展情况　　2025年1-6月，国家统计局公布的数据显示，全国规模以上医药制造业企业营业收入同比下降1.2%，利润总额同比下降2.8%，医药行业整体面临着一定的经营压力。　　1、政策端：中医药支持政策持续深化，中医药产业迎来高质量发展新阶段　　2025年上半年，中医药行业支持政策全方位、多层次密集出台，国务院办公厅、国家药监局、国家卫生健康委等多部门从中医药行业发展的各个关键环... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　公司所处行业为医药制造业，业务领域覆盖医药全产业链，核心业务涵盖药物研发、生产及销售、医药流通及大健康产业等领域，业务发展立足中国本土并积极进行全球化布局。
　　（一）行业发展情况
　　2025年1-6月，国家统计局公布的数据显示，全国规模以上医药制造业企业营业收入同比下降1.2%，利润总额同比下降2.8%，医药行业整体面临着一定的经营压力。
　　1、政策端：中医药支持政策持续深化，中医药产业迎来高质量发展新阶段
　　2025年上半年，中医药行业支持政策全方位、多层次密集出台，国务院办公厅、国家药监局、国家卫生健康委等多部门从中医药行业发展的各个关键环节重点发力，在加强中药资源保护利用、提升中药材产业发展水平、加快推进中药产业转型升级、加强中药创新研发、完善中药标准体系、健全中药监管体系等方面给予了有力的政策支撑，构建起促进中医药行业高质量发展的政策体系，为中医药行业的发展提供了产业能级跃升的战略机遇。
　　2025年以来中医药主要支持政策梳理：
　　2、需求端：老龄化催化医疗保健消费升级，品牌中药消费品迎来广阔增长空间
　　伴随全国居民人均可支配收入的持续攀升，我国居民消费性支出结构正发生深刻变革。我国人均医疗保健支出已从2013年的912元增长至2024年的2,547元，彰显出居民对健康需求的持续释放。同时，在人口老龄化进程加速和居民健康保健意识日益增强的双重催化下，近年来我国OTC市场呈现持续扩容态势；在中医药文化传承与创新发展的时代背景下，中药OTC市场规模亦保持稳步增长。米内网数据显示，2024年中国城市实体药店终端中成药销售额超过1,200亿元，产品覆盖呼吸系统、消化系统、心脑血管等多个疾病领域，展现出中药OTC在居民自我健康管理中的重要地位。同时，中药消费品在零售终端的竞争日趋激烈，拥有深厚经营底蕴、消费者认知度高、渠道管理及终端维护体系完善、品牌壁垒相对较强的中药企业将在发展中拥有更为显著的竞争优势、持续占据更为重要的市场份额。
　　3、行业端：高基数下中药行业阶段性承压，中药材价格进入下行通道有望释放成本压力
　　2025年上半年，虽然流感等呼吸系统疾病持续催化市场需求，但2024年同期流感旺季影响下相关品类基数较高，品牌OTC中药公司在上半年的经营阶段性承压明显。渠道方面，上半年中成药在零售药店市场的销售相对低迷，受到供给出清、监管趋严等因素影响，部分品种的增长空间进一步收窄；随着医保改革对传统营销模式形成冲击以及自我诊疗行为的加速变迁，消费者的购药渠道进一步向线上迁移。与此同时，上半年中药材价格已进入下行通道，中药材综合200市场价格指数同比下降3.94%，中药企业的生产成本压力有望得到一定的缓解、盈利空间有望得到一定的改善。
　　（二）主营业务情况
　　公司依托74年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，秉承“大药厚德，痌瘝在抱”的企业使命，聚焦“健康老龄化”赛道，把准战略方向、明晰发展路径，锚定将公司打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，传承精品国药，聚焦三七产业链，提升公司品牌影响力及议价能力，并以数智赋能和创新研发为助推剂，持续提升公司核心竞争力。
　　1、医药制造工业
　　公司依托昆药、昆中药、贝克诺顿、贝克诺顿（浙江）、血塞通药业、版纳药业、华润三九（酉阳）、华润圣火等八大国家GMP标准的现代化医药生产平台，拥有粉针剂、注射剂、胶囊剂、片剂、颗粒剂、丸剂、散剂等全剂型智能化生产线，公司共有产品批准文号600余项，是全国独具特色的天然植物药研发、生产、营销一体化企业。公司核心产品包括昆药血塞通系列、蒿甲醚系列，华润圣火理洫王血塞通软胶囊，昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒，贝克诺顿阿法骨化醇软胶囊、玻璃酸钠注射液等，公司多个核心产品市场份额多年占领中国市场优势地位。
　　营销模式：公司依托品类丰富且独具竞争优势的产品群，强化“昆中药1381”精品国药系列产品、“777”三七系列产品在慢病管理尤其是老龄健康领域的品牌优势；持续推动营销模式转型升级，已建立起兼具医药专业背景与医药营销的专业团队，打造全渠道、全终端、多模式的营销模式，全面覆盖等级医院、基层医疗机构、零售药店等全类别终端，积极拓展电商渠道，探索多模式营销。
　　研发模式：公司坚持以研发创新作为业务核心驱动力，围绕公司战略核心领域持续加大研发投入。一方面，依托公司在植物药领域的深厚积淀和研发优势，组建拥有较高影响力的高水平药物研发团队，围绕老龄化健康需求，聚焦于心脑血管等慢病管理及老龄健康领域，持续推进植物药、创新药、改良型新药、差异化仿制药品种的研究开发。另一方面，通过外部合作、投资并购、产品引进等多渠道，优化配置短中长期创新药物布局，构建公司未来丰富且梯队化、有竞争壁垒的产品管线，为公司高质量发展提供核心驱动力。
　　2、医药流通商业
　　公司旗下医药流通平台昆药商业，确立了“打造具备老年健康和中药材产业链前端服务能力的特色医药商业公司”的目标；聚焦基层网络优势、持续优化业务结构；夯实基层医疗业务、等级医疗业务。聚焦优质品种合力突破，紧盯国家集采、联盟集采等品种，抓牢医疗市场开拓的重要利器，夯实基础管理，推动子公司协同发展。提升物流服务效率，多仓织网切入，打造一体化、标准化、集约化的现代医药物流体系，构建高效、敏捷、智慧的现代化供应链服务渠道。
　　3、健康产业
　　公司聚焦“三七、青蒿、天麻、甘草”等特色植物资源，在产品研发、生产制造、品牌形象、团队搭建、渠道拓展方面不断发力，运用现代高新技术研发，形成将科研成果快速转化为健康产品的产业化发展新模式，将公司在植物药领域的研发、品牌、技术优势延伸到大健康领域，开拓并深化公司在健康产业的布局，并以营销渠道重构为契机，探索大健康领域的新零售模式，通过线上线下一体化综合渠道为用户提供高品质的健康服务和健康产品。
　　4、国际合作
　　公司始终秉持人类命运共同体理念，积极响应国家“一带一路”倡议，依托“青蒿素产品出口商”的全球网络资源优势，积极打造国际化发展2.0时代，成为涵盖国际认证、产品研发及制造、国际贸易和商业批发、医疗服务等综合业务的“国际化医疗健康服务提供商”。公司自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片40mg/320mg已通过WHO预认证并完成全球基金等国际组织公立采购的产品及供应商认证，由此公司在拓展国际公立采购市场方面具备了经验与优势。目前，公司国际销售网络已覆盖15个亚洲国家、1个大洋洲国家、34个非洲国家、3个欧洲国家、3个北美国家、2个南美洲国家和2个中美洲国家。在做好内生式发展的同时，围绕公司战略目标，在全球范围内寻求前沿技术和产品的布局机会，助力公司国际化战略全面升级。
　　（三）公司行业地位
　　公司是国家认定企业技术中心、国家高新技术创新示范企业、国家知识产权示范企业，全国医药制造业百强企业。报告期内，公司获得的主要荣誉如下：
　　1月，昆药集团与华润圣火参研完成的“中西药合用治疗缺血性脑卒中临床价值确认与机制发现”项目荣获2024年度中国中西医结合学会科学技术奖一等奖；云南省三七研究院成功获批2024年云南省新型研发机构培育对象，云南省三七研究院有限公司为项目承担单位，这是华润三九、昆药集团全方位参与云南省三七产业链建设的又一重要举措；昆中药编著出版的国家级非物质文化遗产“昆中药传统中药制剂”丛书荣获中国西部优秀科技图书一等奖；公司凭借在乡村振兴领域的全面布局与显著成效，三度荣膺中国上市公司协会颁发的“上市公司乡村振兴优秀实践案例”。
　　4月，在2025乌镇健康大会暨第四届OTC大会上，昆中药参苓健脾胃颗粒荣获“西湖奖·最受药店欢迎的明星单品”。
　　5月，中国老年医学学会脑血管病分会发布了《缺血性卒中脑细胞保护临床实践中国专家共识》，推荐缺血性脑卒中患者急性期个体化应用血塞通软胶囊；中国医师协会中西结合医师分会内分泌与代谢病专业委员会牵头发布《更年期综合征（围绝经期综合征）病证结合诊疗指南》，推荐舒肝颗粒用于更年期综合征伴烦躁、抑郁、失眠（2b级强推荐）；中国中西医结合学会消化系统疾病专业委员会发布了《胃食管反流病中西医结合诊疗专家共识（2025）》，强推荐胃食管反流（气郁痰阻证）患者应用香砂平胃颗粒。
　　6月，公司荣获由证券时报主办的第十六届“中国上市公司投资者关系管理天马奖”。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年以来，全球经济形势在美国关税政策扰动、俄乌局势延宕等多重冲击下经历剧烈震荡，全球经济增速承压放缓。中国政府强化战略定力、加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，通过结构性改革与精准施策，全力构建“稳增长、调结构、促创新、惠民生”的发展新格局，新动能加速成长，高质量发展稳步前行。随着政策效应的进一步释放，中国经济有望实现更具韧性、更可持续的增长，为全球经济注入稳定的中国力量。
　　医药行业领域，在外部环境挑战加剧的情势下，中国医药行业凭借着人口基数庞大、国内市场广阔、医药制造领域产业和供应链基础完善、医药创新能力飞速提升等特征，持续提升在国际竞争中的比较优势。政策端，创新药支持政策暖风频吹，年初国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出“打造具有全球竞争力的创新生态”战略目标。6月以来，药监局、医保局、证监会等多部门密集发布创新药利好政策，包括优化审评审批、重启未盈利企业上市等，全链条支持创新药高质量发展。需求端，一方面，老龄化的加速推动了医疗健康产业的蓬勃发展，国人对健康、养生、康复等方面的需求不断释放，形成了一个规模庞大且潜力无限的市场；另一方面，短期医药零售行业加速产能出清、药店整合持续，门店数量、客流、客单价同步下降，院外需求受到一定程度的压制。医疗端，国家组织的药品集采目前已完成十轮，整体正步入制度常态化、执行精细化、策略差异化的新阶段，降价幅度趋稳、品种覆盖范围不断拓展，在单纯降低药价的基础上，更加强调质量导向、临床价值和稳定供应保障。
　　中药细分领域，2025年3月国务院发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，明确通过科技创新和体制改革提升中药质量与竞争力，为行业发展指明方向。与此同时，2025年上半年中药行业在2024年流感旺季高基数下短期表现承压。报告期内，零售药店中成药市场低迷，部分品种受监管趋严影响增长受限；医保改革冲击传统营销模式，消费者购药渠道加速向线上转移。长期而言，随着全国居民人均可支配收入的不断增加、老龄化趋势的日益深化以及居民个人保健意识的增强，我国中药市场规模将不断扩大，消费者日益增长的慢病、滋补、调养等各类健康需求，将为中药行业带来广阔的成长空间。在此浪潮下，产品质量过硬且迭代能力强、渠道管理及终端维护体系完善、品牌口碑优秀且壁垒深厚、消费者认可度高的中药企业将具备更为强劲的竞争优势。
　　2025年上半年，面对全国中成药集采扩围续约执行落地晚于预期、零售药店整合加速、医保控费政策持续等外部挑战，以及自身改革过程中，渠道重构与团队调整短期影响终端覆盖效率、新旧动能衔接存在一定时滞等影响，报告期内公司营业收入、归母净利润等指标有所下滑，业绩阶段性承压。面对复杂多变的市场环境，在昆药集团董事会带领下，全体昆药人信心坚定、全力攻坚克难，四个重塑稳步实施、乐成改革深化拓展，模式再造与渠道变革向纵深全面推进。在爬坡过坎、攻坚克难的关键阶段，公司坚持以破求立，持续推动销售模式从分散控销到集约化商道体系的转变，为中长期高质量发展奠定坚实基础；同时，紧抓中成药集采新标落地执行的机遇推进终端开发覆盖，力求在政策框架下培育新增长点。
　　2025年，是昆药集团“十四五”的战略收官之年亦是“十五五”的谋篇布局之年，是公司三年融合的核心攻坚阶段亦是“十年磨一健”全新起航的历史节点，具有承前启后的重要意义。公司将持续紧抓中医药振兴和银发经济建设的历史性机遇，依托华润三九的赋能支持、清晰的战略定位、稳定运行的新商道体系、独具特色的“777”与“1381”品牌、丰厚的产品资源，积极布局老龄化赛道，深度聚焦“银发健康产业引领者”的战略核心，打造“老龄健康-慢病管理领导者”“精品国药领先者”，持续推进改革向深水区突破、厚植成长韧性筑就高质量发展根基。
　　1、守护生命长河、深耕银发健康蓝海，致力成为慢病管理领导者
　　当下，老龄化进程持续加速，银发群体规模持续扩大，对于健康管理的需求与日俱增；同时，社会正处于需求结构变革的历史机遇期，三七产业是新质生产力与朝阳经济的高质量结合。作为深耕银发健康领域的先行者，公司始终以三七血塞通制剂为基石，以老年慢病管理模式为纽带，将健康与陪伴融入业务发展每一个环节。报告期内，华润圣火加速融入777事业部，在战略擘画、战术落地、团队融合、文化共生等方面高效协同，全力以赴朝着“银发健康产业引领者、老龄健康-慢病管理领导者”的方向迈进，以“守护银发、同心启航”的信念，开启三七产业发展的新篇章。报告期内，公司积极应对血塞通系列产品整体集采执行进度晚于预期、新标扩容影响尚未体现、竞品增加及价格带趋同对既往标内市场形成竞争压力等多重挑战，血塞通口服系列及注射用血塞通冻干产品在二季度恢复同环比增长。随着公司持续推进执标工作的开展，血塞通系列产品在医疗机构的新增覆盖有望逐步体现，销售空间有望持续扩容。
　　医疗端响应政策、学术引领，激活发展动能。公司积极参与国家和省级/省际联盟组织的药品集中带量采购工作。报告期内，全国中成药集采（首批扩围接续）中选结果公示，湖北省医保局于4月公布全国中成药集采中选品种供应清单（含中选的报价代表品和非代表品），公司三七血塞通系列产品，包括公司注射用血塞通（冻干）、血塞通软胶囊、血塞通滴丸、血塞通颗粒、血塞通片，华润圣火血塞通软胶囊等全剂型顺利中选。湖北、江西两省自4月30日起官宣执行中选结果，其余多数省份计划在5-7月期间执行，截至目前已有20余省份发文公布执行时间。公司复方丹参片在广东15省中成药联盟集采项目获得中选限量资格；缬沙坦氨氯地平片(I)在河南17省联盟项目获得中选资格；烟酰胺注射液在河南省接续带量采购项目中选。对于集采中选产品，公司将积极推进执标工作开展，进一步拓展销售渠道，提升公司产品在各级医疗机构的覆盖率，提高患者用药可及性，助力公司达成“大药厚德，痌瘝在抱”的企业使命。此外，公司积极推动学术引领、拓展学术战略合作：与中国老年保健协会合作开展2025老龄产业品牌发展大会，深入了解老龄市场的需求与趋势，扩大公司在行业内的知名度与影响力；持续深化与中国老年医学学会脑血管病分会的战略合作，共同推进“心脑血管病防治系列学术会议”项目，持续关注银发人群的心脑血管健康，为心脑血管疾病患者提供更优的治疗方案，助力提升心脑血管病防治水平。
　　零售端焕新包装、拓新商销，形成破局合力。公司积极面对医保控费政策持续、零售药店终端整合等方面压力，围绕“777”品牌提升核心品牌价值，通过商销等渠道拓新覆盖，在不利环境下努力寻找破局路径。报告期内，777血塞通软胶囊焕新包装正式发布，公司持续聚焦三七全产业链，致力于构建“三七就是777”的品牌认知。同时，777品牌联合专家、学者、医生、店员、患者，通过“生命之河”私享会、银发青年红歌赛、城市微旅行、义诊进社区等活动，普及血管健康的基础知识以及防治理念。未来，公司将以4C老年健康管理模式为桥梁，打通患者、消费者与主动健康者的需求闭环，让777“长久陪伴”的品牌属性从理念升华为实际行动，从三七制剂到慢病管理、从个体关怀到生态共建，公司将深度践行昆药陪伴理念，护航消费者生命长河中的每一程健康。此外，在零售渠道方面，公司积极推进商销渠道的开发，通过对中小连锁及单体药店的增量覆盖，血塞通口服系列产品在对应终端呈现增长态势。
　　2、赓续百年匠心、绽放中药瑰宝之光，潜心打造精品国药领先者
　　“昆中药1381”事业部持续围绕“产品梳理、建立商道、品牌驱动、推广策略”四个层面高效推进，把握市场机遇、优化产品组合，凭借六百多年老字号品牌价值和昆药商道优势，努力实现打造“精品国药领先者”的目标。
　　新战略、新系列，1381全新起航。在健康中国战略纵深推进、中医药振兴上升为国家战略的当下，中医药行业正迎来传承创新的历史性机遇。报告期内，昆中药1381正式启动战略升级并发布全新产品体系，“640年非遗制上乘中药”的品牌定位标志着这一中医药老字号在新时代背景下的全新起航。公司正式推出了昆中药全新产品系列24款产品，覆盖4款典藏名方和20款臻选精品，涵盖补肾养肾、健脾益胃、女科调理、清肺咳感和安神舒心五大品类。产品以严苛标准选用上乘道地药材,由非遗传承工艺制作，打造中成药上乘品质新标准。未来，昆中药将秉承“大药厚德”根基，以“大道共赢”为方向，携手各界伙伴，共同书写传统中药的时代新篇。
　　强单品、强渠道，多维度拓新发展动能。公司在持续聚焦昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等战略大单品的同时，通过“全域媒体矩阵+精准场景营销”的双引擎驱动模式，不断强化“精品国药领先者”的品牌定位。昆中药舒肝颗粒持续切入情绪健康蓝海市场，强调情绪早期干预，覆盖更广泛的“情绪亚健康”人群。报告期内，公司联合京东健康正式发布《2025年国民情绪健康白皮书》，对广阔的情绪用药市场进行深度把脉；积极与连锁品牌合作，打造“专治不开心”IP活动，重塑药店为“情绪健康管家”，围绕肝郁气滞相关症状及舒肝颗粒的治疗作用展开科普宣传，有力推动产品的市场渗透。昆中药参苓健脾胃颗粒持续深化“每餐一包，健脾才开胃”的核心价值主张，通过协同大型连锁零售机构连锁冠名高铁，创新开展“2025参苓返乡年味”春节主题营销，精准触达返乡人群；在第十届西鼎会上，昆中药1381通过发布消化领域核心IP“脾胃大师”，从“产品-品牌-文化”三大维度实现2025三大营销生态升级战略，联合全国工商伙伴共建“脾胃大师”大健康产业新生态，正式开启参苓健脾胃颗粒3.0战略时代。公司将持续拓展产品矩阵，围绕“脾胃、情绪、呼吸”三大赛道布局，通过贴牌、引进、代理等模式加速产品引入，构建业务增量引擎。渠道覆盖方面，公司积极“稳存量、拓增量、促动销”，通过“燎原计划”快速扩大终端覆盖密度、通过海豚清音项目提升连锁覆盖，同时力争进一步提升单产，为销售突破积蓄质变动能。
　　3、研发创新聚焦慢病领域，出海提速深化国际化进程
　　研发资源整合优化，研发项目稳步推进。研发创新领域，公司聚焦“健康老龄化”赛道，秉承“小全面+差异化”的研发方针、以植物药/天然药物为特色，覆盖心脑血管、骨骼肌肉等核心老龄健康-慢病领域的创新研发管线。目前公司已构建起涵盖创新药、仿制药及二次开发药物的综合性研发体系，包含化学合成、天然药物提取等多个平台，并与国内外一流机构合作，在自主创新基础上强化多方协同，支撑产品梯队不断壮大。报告期内，三七产业链建设有序落实：经云南省科学技术厅公示，云南省三七研究院获批2024年云南省新型研发机构培育对象，培育期为2025年1月至2027年12月，由云南省三七研究院有限公司作为项目承担单位。这是华润三九、昆药集团全方位参与云南省三七产业链建设的又一关键举措，将进一步整合研发资源，推动三七产业的深入发展，为公司在该领域的持续布局奠定坚实基础。创新药研发领域成果丰硕，多个项目稳步推进：适用于缺血性脑卒中的天然药物1类新药KYAZ01-2011-020继续顺利开展II期临床研究，有望为缺血性脑卒中患者带来新的治疗希望；治疗非酒精性脂肪肝的1类创新药KYAH01-2018-111项目临床I期稳步推进，为该疾病的治疗探索新的路径；化药2.2类改良型新药KYAH02-2020-149已成功完成BE研究，朝着上市迈出了重要一步。此外，公司化学药品2.4类新药天麻素注射液收到国家药监局签发的《药物临床试验批准通知书》，同意开展预防心脏外科术后谵妄的相关临床试验研究，该新药的开发若能成功，将更好地满足临床需求，进一步夯实公司在精神神经领域的市场地位。其他包含实体瘤、自身免疫等领域的新药研发项目也在有序推进过程中。仿制药项目取得积极进展：KYAH03-2020-159上市许可申请获国家药监局受理并获准优先审评；工艺优化的KYAH07-2022-192项目已提交补充申请。2025年7月，子公司贝克诺顿获得碳酸司维拉姆干混悬剂的《药品注册证书》，进一步丰富了公司“骨风关肾”慢病领域产品管线，有助于提升公司产品的市场竞争力，并为后续慢病相关产品研发积累了宝贵的经验。
　　产业全球化布局，深度服务国家战略。产品准入高效推进：2025年上半年累计提交海外注册申请90份，成功获批7个产品文号。截至目前，血塞通制剂已获得全球15个国家的准入资格。市场拓展屡结硕果：公司双氢青蒿素哌喹片（科泰复）首次成功获得全球基金（The Global Fund）的采购订单，并在其交期达成率考核中获得满分；同时，777血塞通系列产品相继在美国纽约、越南岘港和德国迪岑巴赫成功举办专场推广会，公司深耕国际市场、推动中药产业链国际化迈出坚实步伐。报告期内，注射用血塞通（冻干）在越南中北部地区医院的中标数量有所增加，同时注射用血塞通（冻干）及络泰血塞通软胶囊在终端的销售量均实现快速增长。国际合作积极开展：公司圆满执行商务部3期援外培训项目，覆盖来自17个国家及国际组织（含非盟）的81名学员，培训主题涉及艾滋病防治、中药慢性病防治、药品监管等方面，为促进全球卫生健康事业发展、推动构建人类卫生健康共同体积极贡献昆药力量。
　　4、渠道攻坚以破求立，组织变革筑牢根基
　　2025年，公司与华润三九的融合重塑进入收官的关键阶段，同时面对医药行业整体承压前行、深化变革与模式重构中阵痛显现等多重挑战，全体昆药人凝心聚力、目标一致，全力攻坚克难，以干实事、出实绩的姿态重构发展逻辑。渠道改革层面，模式再造与新旧动能转换持续向深水区突破，过程中零售药店的加速整合、价值链重构的推行难度、新老模式切换的衔接阻滞都从客观上增加了改革的复杂程度和落地阻力，但公司坚定推动渠道体系的彻底重构，销售模式将实现从分散控销到高度集约化、层级分明、分工明确的商道体系的转变，为未来形成稳定、高效、长期的商业渠道体系奠定基础；同时新模式将加强渠道管控和品牌建设，更多地将费用投入至中长期、全国化的品牌建设，夯实公司长远发展的品牌基石。组织变革层面，营销组织变革持续向纵深推进，通过明确和合并重点职能工作、重塑事业部架构、全面整合销售渠道，助力事业部厘清核心目标与关键功能，不断提升组织效率，充分激发人才成长活力；供应链组织变革稳步实施，打破生产单元法人架构，明确基地产线定位，建立“生产运营中心”以整合生产、生产运营、采购、工程职能，构建集团化协同格局，为未来持续释放合作效能夯实基础，为生产供应链战略目标的达成提供有力支撑；以“说到-做到-得道”为核心的人才驱动力体系建设持续推进，强化业绩导向，在价值分配时注重效率与公平，激活人才发展的内生动力；乐成书苑建设持续推进，构建“成长、成就、成为”的人才发展体系，为企业的长期发展提供不竭的人才动能。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、产品集群优势
　　公司拥有深厚历史积淀，经过多年发展，形成丰富的产品资源，拥有产品批准文号600余项，具有较好的品类集群优势。公司多个核心产品市场份额多年占领中国市场优势地位，昆药注射用血塞通（冻干）粉针、络泰血塞通软胶囊、理洫王血塞通软胶囊、阿法骨化醇软胶囊、玻璃酸钠注射液、参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等品种在同品类市场份额处于领先地位。为实现公司“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，公司持续打造以血塞通软胶囊为代表的“777”品牌三七系列口服产品，以注射用血塞通（冻干）粉针、玻璃酸钠注射液为核心的“1951”老年健康领域严肃治疗产品群，并通过现有优势产品，强化内部挖掘，建立优质品牌集群，多方位构筑慢病管理平台、深度拓展老龄健康产业领域；通过“大品种-大品牌-大品类”模式，打造以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸等为代表的“昆中药1381”精品国药系列产品，加快构筑精品国药平台，提升公司长期可持续业绩增长力。
　　2、品牌文化优势
　　公司持续提升品牌能力，昆药三七血塞通系列产品在品牌建设及传播上拥有突出影响力，依托云南丰富植物资源，经过七十余年深耕细作，公司拥有从三七GAP种植、饮片加工到三七总皂苷提取、制剂生产、专业营销推广的完整产业链，建立从种植、采购、研发、生产、质量检验到仓储物流全生命周期的可溯源智能化管控。同时，公司针对以三七为核心成分的产品群，正式推出“777”全新品牌，构建“三七就是777”品牌认知，强化消费者对于血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认知。“777”品牌传承华润三九“关爱大众健康”、昆药集团“大药厚德，痌瘝在抱”的利他精神，在“人口老龄化”、“慢病年轻化”的趋势下，立足三七产业链，打造品牌护城河，是推动三七产业链高质量发展的新探索、新实践。怀揣佑护人类健康的制药初心，昆药集团作为部分青蒿素类产品（如复方蒿甲醚片，科泰复片等）的原研企业，致力推进青蒿素产业化、国际化、创新化的发展之路，打造了从青蒿种子培育、规范化种植、青蒿原料提取、衍生物合成、制剂研发生产到国际营销的全产业链。经过在非洲地区20余年的耕耘，昆药青蒿素类产品已成为非洲知名的中国抗疟药品牌之一，在非洲40多个国家完成了抗疟药品的注册和销售，成为中国处方走向世界的一张名片。秉承“大药厚德、痌瘝在抱”理念的“昆中药1381”肇启于明太祖洪武十四年（公元1381年），至今已有644年历史，获得吉尼斯世界纪录“Oldest operating pharmaceutical business”（全球最古老的制药企业），是中国五大中药老字号之一，中国非物质文化遗产保护单位，中国国家知识产权示范企业。600多年来，古今一脉、薪火相传，“昆中药1381”造就众多精品国药，已成为消费者熟知品牌，知名度和辨识度逐年提升。以昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸等为代表的传统精品国药持续发力。公司围绕老龄化健康需求，致力打造“银发健康产业引领者”“精品国药领先者”“老龄健康-慢病管理领导者”，持续推进品牌建设，不断提升品牌价值。
　　3、研发创新优势
　　研发创新是立企、兴企、强企之路，也是公司的基因和文化。公司为国家高新技术企业、国家认定企业技术中心、国家技术创新示范企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家高技术产业化示范工程；曾多次获得国家科学技术进步二等奖、云南省科学技术进步一等奖；多次获评为中国最佳自主创新企业、中国医药创新企业100强、中国中药科技创新型企业TOP10、中国中药企业科技创新投入TOP10。公司及子公司昆中药、版纳药业为国家知识产权示范企业。
　　公司经过多年的发展探索与沉淀积累，在植物药/天然药物研发基础上，建立起具有一定实力并涵盖创新药/仿制药/二次开发药物研发的临床前研究、临床研究的综合性药物研发体系，包含化学合成、天然药物提取、药物质量分析、药物制剂、小分子仿制药开发、药理学研究、临床研究、中试生产等多个药物研究与开发技术平台，并与国内外一流科研机构、院校、医院、研发单位携手合作，在自主创新的基础上，加强协同创新，为企业现有产品的持续研究与新产品的开发创新提供有力技术支撑，保证公司产品梯队的不断壮大和深入研究。公司依托70余年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络，秉承“大药厚德，痌瘝在抱”的企业使命，聚焦“健康老龄化”赛道，锚定实现“银发健康产业引领者”的战略目标，聚焦三七产业链、慢病管理及老龄健康领域持续布局，秉承“小全面+差异化”的研发方针和以天然产物为特色，在“自主研发+投资并购+合作研发+引进代理”模式下，建立覆盖心脑血管、骨骼肌肉等核心老龄健康-慢病领域的创新研发管线，并不断推进产品升级迭代以持续提升公司核心竞争力。
　　4、营销渠道优势
　　公司在借助三九商道的基础之上，进一步整合商业渠道、优化原有商业模式，持续构建“合理覆盖、快速流通、有效销售”的昆药销售渠道——“昆药商道”，完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设，实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控。渠道建设方面，公司以客户驱动力、渠道驱动力、动销驱动力、品牌驱动力的“四力建设”，为终端覆盖与动销突破积蓄质变力量。公司持续创新营销模式，形成与现有丰富产品线相匹配的国内外营销网络和营销队伍。医院市场通过创新学术推广形式、开展高水平循证医学研究，优化对患者的服务路径，提升学术权威影响力；零售市场以专业化慢病管理平台为依托，为患者提供专业服务；在市场中树立了专业品牌形象，创新的学术营销，提升学术营销体系综合实力。诊所市场以专业的学术推广形式，结合适应基层市场的营销模式，为公司的处方药渠道的下沉打下了坚实的基础。公司的销售网络已覆盖全国，并在全国各大中城市建立了自己的销售队伍。国际市场方面，借助青蒿素国际快车通道，凭借海内外强大的市场网络和高效、专业的强执行力营销团队，持续将公司产品推向国际市场。
　　5、组织人才优势
　　公司以“党建+文化”引领高效、有活力的内部组织建设，公司利用市场化的体制机制优势，开展了多层次的人才引进，在各个业务领域建立了具有较高职业素养和市场意识的经营团队。公司通过推动新引进人才团队和原有人才团队的加速融合、协同合作，形成了高度稳定、高效、专业的人才团队，为公司长期稳健发展提供坚实人才动能。同时，以乐成书苑为载体，建设学习型组织；传播“开心工作，快乐生活”的文化口号，引导重塑昆药企业文化、规范公司内部行动准则、探索构建员工激励体系，让每一个员工都能理解工作的价值，感受生活的意义，以此进一步激发文化发展的内生动力，为推动党建引领下的精神重塑提供了创新发展“新路径”。调动员工的积极性、主动性与创造性，让员工与企业共同成长，共同发展。通过组织的不断成长及机构优化，促进团队融通合作并创造价值，持续打造“成长、成就、成为”表彰激励体系，追求实现公司与员工共发展的愿景。

　　四、可能面对的风险
　　1、市场及政策风险
　　随着我国医改持续向深水区推进，医保控费措施逐步从院内延伸到院外。“三同”“四同”政策的落地实施，使得医保药店院内外同价的趋势愈发显著，处方外流受到严格限制，价格管理也愈发严格。医保政策的调整、零差价政策的推行以及个账改革的实施，使消费者的购药行为发生了显著改变，行业优胜劣汰洗牌加速，传统的营销模式和销售渠道遭遇挑战。
　　应对措施：公司将紧抓行业政策变动趋势、加强行业趋势研判，及时调整经营策略，提高稳增长、防风险能力。品牌焕新，通过多种渠道进行品牌传播，构建独特的营销生态体系，增强品牌与消费者的互动，提升品牌影响力；模式焕新，积极响应昆药商道建设宗旨，构建全渠道营销体系，深度融合线上线下资源。通过渠道整合与优化、精细化管理与服务、创新营销手段等措施，拓宽产品的销售渠道和终端覆盖，提升品牌知名度和产品影响力；产品焕新，对大单品进行全面深入的战略规划，实现从销售驱动向品牌、学术驱动的转变；终端动销持续找增量，通过富有成效的终端动销活动，增强品牌与消费者的互动与联系，助力品牌稳健发展。加强不同渠道异常价格的治理，维护产品全渠道的价格体系。
　　2、药品降价风险
　　受医保支付压力影响，在集采常态化的背景下，药品尤其是集采中标产品价格可能面临一定下调压力，可能对公司产品的盈利能力也造成压力。
　　应对措施：一方面，公司持续提升现有产品的产品力，通过持续开展对核心产品的再评价和二次开发，提高产品质量标准等方式，提高产品性价比，维持价格的基本稳定并不断扩大销售量，通过“以价换量”降低影响。另一方面，公司进一步调整产品结构，抓住市场机遇，通过创新研发提升公司核心竞争力；公司也将持续加大新品研发，关注并购及新产品引进机会，加快新产品上市进程，优化产品结构。
　　3、原材料价格波动和稳定供应风险
　　中药材价格一直受到诸如宏观经济、货币政策、自然灾害、种植户信息不对称等多种因素影响，容易出现较大幅度的波动，从而对中药制药企业的生产成本产生影响。国家新版药典质量标准显著提高，增加了对中药材中农药残留、植物生长调节剂等残留的检测方法及限量标准，在一定程度上会增加企业的采购成本与稳定供应压力。此外，随着生产安全、环保要求的提升，化学原材料产业链成本上升，部分产品的企业垄断等因素，进一步加剧了原材料价格的上涨，企业成本控制面临较大压力。
　　应对措施：为合理控制成本，公司一方面加强市场价格监控及分析，通过产地调研等手段，加强对市场情况的掌控与预测，合理安排库存及采购周期。对重点原辅料，积极开展战略储备采购，降低采购成本。另一方面，公司积极推行成本管理，加强生产规划，通过内部资源整合，搭建集中采购平台，实现部分原辅材料及包装材料集中采购；通过提高生产预测准确性，使资源优化，以降低产业链整体成本。坚持产地直采，后期考虑GAP种植基地的建设，同时加强对农药残留、植物生长调节剂等项目的检测和控制，确保中药材的质量和安全性。
　　4、研发创新风险
　　药品研发周期长，研发环节复杂，研发成本高昂，并有逐年上升的趋势。药品的前期研发以及产品从研制、临床试验报批到投产、上市销售的周期长、环节多，容易受到技术、市场需求、政策法规等众多不确定因素的影响，存在研发创新不及预期的风险。
　　应对措施：公司已建立较为完善的研发制度和体系，结合公司自身优势制定中长期研发战略规划，全程规划产品生命周期管理；同时，加强研发的全过程管理，定期开展研发战略研讨，动态调整，滚动优化，合理把控研发风险，提升研发效率。 收起▲

　　一、公司经营情况分析
　　2025年，公司与华润三九医药股份有限公司的融合重塑进入收官的关键阶段。一季度，公司推进乐成改革，模式再造与渠道变革也向深水区突破。渠道动能转换期，销售端面临阶段性承压，叠加全国中成药集采扩围续约尚未执行、零售药店终端整合等多重因素影响，公司报告期内营业收入、归母净利润等业绩指标有所下滑。随着渠道体系重构与品牌价值建设向纵深推进，多维提升渠道协同效率、终端覆盖率及品牌心智渗透率，将形成驱动公司销售增长的新复合引擎；同时，公司将紧抓中成药集采新标落地执行的机遇推进终端开发覆盖，利用多剂型协同及品牌优势有效管控市场环境中的不确定性变量，对标全年目标及当前差距，全力攻坚... 查看全部▼

　　一、公司经营情况分析
　　2025年，公司与华润三九医药股份有限公司的融合重塑进入收官的关键阶段。一季度，公司推进乐成改革，模式再造与渠道变革也向深水区突破。渠道动能转换期，销售端面临阶段性承压，叠加全国中成药集采扩围续约尚未执行、零售药店终端整合等多重因素影响，公司报告期内营业收入、归母净利润等业绩指标有所下滑。随着渠道体系重构与品牌价值建设向纵深推进，多维提升渠道协同效率、终端覆盖率及品牌心智渗透率，将形成驱动公司销售增长的新复合引擎；同时，公司将紧抓中成药集采新标落地执行的机遇推进终端开发覆盖，利用多剂型协同及品牌优势有效管控市场环境中的不确定性变量，对标全年目标及当前差距，全力攻坚、筑牢全年发展根基。
　　1、战略筑基锚定银发机遇，改革攻坚培育转型动能
　　面对复杂多变的市场环境，全体昆药人坚定信心决心、全力攻坚应对挑战，始终坚持长期主义，以“十年磨一健”的战略定力推进改革，加速新旧动能转换。报告期内，乐成书苑秉持“成长、成就、成为”的理念，致力于打造产业链开放式学习生态平台，成为公司的知识灯塔和人才高地。产供销项目一体化一期全面落成，通过构建产销协同体系与供应链数字化双轨并进策略，为供应链智能化升级奠定实践基础。公司将进一步聚焦于全链路闭环和智能决策的深化，推动供应链的数智化转型、全面提升公司运营效率。
　　2、品牌焕新积跬致远，商道攻坚以破促立
　　精品国药领域，围绕“昆中药1381”品牌发展战略，公司持续聚焦昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等战略大单品，通过“全域媒体矩阵+精准场景营销”的双引擎驱动模式，不断强化“精品国药领先者”的品牌定位。“昆中药1381”品牌亮相2025云南卫视春晚，实现品牌强曝光；昆中药参苓健脾胃颗粒深化“每餐一包，健脾才开胃”的核心价值主张，创新开展“2025参苓返乡年味”春节主题营销，精准触达返乡人群，并荣获2024-2025年度《西鼎奖-中国药品零售市场·畅销产品》；昆中药舒肝颗粒布局小红书、B站等年轻化平台，同时开展京东线上问诊业务探索、与连锁品牌共建品牌活动，增强产品的患者触达，扩大产品的知名度和影响力。渠道建设方面，商道改革不断向深水区推进，公司以客户驱动力、渠道驱动力、动销驱动力、品牌驱动力的“四力建设”，为终端覆盖与动销突破积蓄质变力量。
　　慢病管理领域，公司积极面对中成药集采扩围续约尚未执行、零售药店终端整合等多重压力，通过丰富“777”品牌内涵和产品布局，进一步提升零售渠道覆盖，在不利环境下努力寻找破局点。报告期内，公司持续聚焦三七全产业链，构建“三七就是777”的品牌认知，不断提升“777”品牌核心价值。777血塞通软胶囊焕新包装正式发布，从三七制剂到慢病管理、从个体关怀到生态共建，公司深度践行昆药陪伴理念，护航消费者生命长河中的每一程健康。学术建设方面，昆药集团与华润圣火参研完成的“中西药合用治疗缺血性脑卒中临床价值确认与机制发现”项目荣获2024年度中国中西医结合学会科学技术奖一等奖。该奖项的获得为公司打造现代化中药大品种、实现“老龄健康-慢病管理领导者”的目标奠定坚实的学术基础。
　　3、管线聚焦深耕慢病赛道，研发创新赋能长期发展
　　创新研发项目取得临床试验批准：报告期内，公司按照化学药品2.4类新药受理的天麻素注射液收到国家药监局签发的《药物临床试验批准通知书》，同意该新药开展相关临床试验研究，适应症为预防心脏外科术后谵妄，该新药的开发有望更好地满足临床需求，进一步夯实公司在精神神经领域的市场地位。
　　多项临床试验稳步推进：治疗非酒精性脂肪肝的1类创新药KPC000154项目已启动I期临床试验。自主研发的适用于缺血性脑卒中的1类药KYAZ01-2011-020临床II期继续推进。仿制药项目取得积极进展：KYAH03-2020-150已递交发补资料；KYAH03-2020-159上市许可申请获国家药监局受理，并获准优先审评。 收起▲