事件：10月26日，公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入40.48亿元，同比-7.29%；实现归属于上市公司股东的净利润0.41亿元，同比-70.19%，业绩符合预期。
　　三季报业绩暂受压制，持续重视研发投入。1）2023年前三季度公司实现营业收入40.48亿元，同比-7.29%；实现归属于上市公司股东的净利润0.41亿元，同比-70.19%，主要系双基石业务部门整合期验收减缓导致收入减少，公司加强销售拓展导致销售费用增加，加大研发投入导致研发费用增加。2）2023前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.90%/6.48%/10.85%/0.33%，同比+0.58/0.52/1.37/0.88pct；其中，2023年前三季度实现研发费用4.39亿元，同比+6.1%。
　　AI赋能解决方案初现端倪，开启行业数字化新篇章。1）2023年4月12日，公司推出基于ChatGPT自然语言处理技术的智能助手——金微蓝AI运维专家，能够在运维管理系统中自动化处理客户咨询、智能故障排除、自动化流程管理、自动化报表生成等任务。2）在2023年4月20日金证股份AI战略发布会暨年报交流会上，公司公布了自己的AI战略，将在投行、RPA、客服、投资、投顾、运维、编码等多方面，加速人工智能在金融科技领域的运用。除金微蓝融入ChatGPT外，其余产品也已初步具备实践经验。在RPA业务方面，公司具备10年技术沉淀，以“RPA+AI+大数据”为核心技术，在国内率先推出具有自主知识产权的企业级RPA软件。在云业务方面，公司以金微蓝为主体展业，在客户数量、业务规模上均有新的增长。
　　首席人工智能官大厂经验深厚，AI技术逐步实现单点突破。金证股份首席人工智能官詹毅先生具备12年AI从业经验，曾任百度搜索和人工智能技术核心负责人、百度总技术委员会委员，深度参与了互联网巨头人工智能的发展历程，并且对金融体系内流程运转和大数据应用具备深刻的理解。詹毅先生带领的子公司金证优智，是国内领先金融AI平台与技术服务提供商，已在AI技术上实现多个单点突破，未来有望带动公司深度参与AI建设。
　　双基石业务精耕细作，核心产品加速落地。1）金融科技政策频出，叠加证券市场全面注册制改革，证券IT投入进一步增长；长期来看，市场扩容与高质量发展势在必行，市场交易体量和金融机构IT投入均会明显增长。2）证券IT头部效应明显，头部厂商具有较强的先发优势，市场格局较为稳定。金证股份份额靠前，客户粘性较高，具有较高的议价能力。3）公司聚焦“金融科技”+“数字经济”两大板块。金融科技领域，证券IT和资管IT作为两大基石业务，核心产品加速落地、标杆案例不断；同时，产品基本完成核心业务系统的信创适配，有望在国产化浪潮下迎来新机遇。数字经济领域，主要为客户提供智慧城市、产业互联网、供应链金融/聚合支付技术支持以及产业生态圈打造等服务。
　　给予“买入”评级。根据关键假设，预计2023~2025年营收分别为75.44亿、89.55亿、106.96亿，归母净利润分别为3.58亿、4.63亿、5.71亿，考虑到公司在AI+新产品的赋能作用，以及基石业务持续稳定发力，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策受益程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。

　　事件：金证股份于10月26日晚发布2023年三季报，公司2023年前三季度，实现营业收入40.48亿元，同比减少7.29%；实现归母净利润0.41亿元，同比减少70.19%；实现扣非净利润-0.41亿元，同比减少1.31亿元，由盈转亏。
　　收入确认节奏影响导致Q3收入出现波动，短期净利润承压。从Q3单季度表现看，公司实现营业收入13.2亿元，同比减少19.65%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减少0.85亿元；实现扣非净利润-0.58亿元，同比减少1.08亿元。利润端短期承压，主要系双基石业务部门整合期验收减缓导致收入减少，公司加强销售拓展导致销售费用增加，加大研发投入导致研发费用增加，目前公司已对各业务线的项目进行梳理，第四季度将积极加大项目交付验收力度。
　　非金融业务下滑，银行软件略有增加。从细分业务线来看，公司前三季度：1）证券经纪软件业务线：实现营收4.02亿元，同比减少4.33%；2）资管机构软件业务线：实现营收0.90亿元，同比减少28.89%，系上半年公司双基石业务处于整合状态，资管IT项目验收进度受到一定影响；3）银行软件业务线：实现营收3.34亿元，同比增加6.56%；4）综合金融软件业务线:实现营收0.21亿元，同比增加37.03%；5）定制服务业务线:实现营收5.66亿元，同比减少0.95%；6）非金融业务:实现营收26.30亿元，同比减少9.44%；7）科技园租赁业务：实现营收0.58亿，同比减少1.64%。
　　积极调整公司业务架构，研发新一代交易平台。1）积极调整业务机构，进行双基石架构改革：公司深化证券IT和资管IT双基石业务改革，构建双基石事业部，从团队、产品、营销体系全面开展整合工作。组织架构和团队层面，公司回购控股子公司金证财富少数股权，将团队并入双基石事业部，实现对双基石业务的统一管理。在产品改革方面，公司统一证券IT和资管IT的同类产品，如清算系统、订单系统、OTC系统等，提升产品研发效率，增强产品竞争力；2）研发落地新一代交易平台A8：针对资管IT市场，公司不断优化技术架构，重点研发新一代投资交易平台A8，该平台目前多项子系统资产中心、合规风控、极速订单已完成研发，投资子系统中标国信证券鑫投管平台项目。
　　投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为3.13、4.03、4.83亿元，同比增速分别为16.3%/28.7%/20.0%，当前市值对应23-25年PE分别为35/27/23倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、下游行业周期风险、人力成本上升风险

　　核心逻辑：
　　公司证券IT+资管IT双基石架构调整顺利推进，核心产品持续迭代并不断打造标杆客户案例。2023年公司发布K-GPT金融大模型，涵盖投顾、投研及合规等多场景，有望实现对公司业务&产品的深度赋能。
　　投资要点：
　　金融IT行业保持多重需求共振，维持高增长韧性
　　金融IT行业增长韧性强，迎来资本市场改革、金融科技化、高质量发展等政策催生的旧业务系统升级和新系统建设需求。此外，金融信创持续深化，2024-2025年头部金融机构将迎来信创的关键验收期，金融信创对IT服务商的业绩驱动力有望增强。
　　深耕金融IT30年，产品持续迭代&客户端加速落地
　　1）证券IT：公司证券IT业务长期引领核心交易系统技术变革，保持客户覆盖率领先优势。2016年推出FS1.0实现了客户前中后端业务的全覆盖，FS2.0版本实现分布式、低时延等新技术能力升级，2023H1，进一步推出FS2.0信创版，各子系统加速推广至多家头部券商。当前FS2.5版本已蓄势待发，实现业技融合等多重技术升级。
　　2）资管IT：公司资管领域从外围向核心系统拓展产品纵深，早期联合中信证券推出支撑万亿级资管规模的A6投资交易系统，并逐步实现全产品线的补齐。当前公司资管解决方案拥有230余家总部级客户、基金公司覆盖率超70%、证券公司覆盖率超30%等，在细分领域形成明显的头部优势，新一代投资交易系统A8也将迎来架构、信创能力的全面升级。
　　发布金融大模型K-GPT，赋能投顾、投研及合规等场景
　　2024年金融垂类大模型有望进入金融场景全面应用的加速通道，从偏外沿场景向ToB场景拓展应用纵深，加速步入应用成熟期。2018年公司着手研究AI在金融领域的应用，2023年公司发布了自主研发的金融大模型K-GPT及工具集，依托于底层庞大的金融知识库，K-GPT核心优势包括懂金融、数据准确、可验证及支持调用Agents等。
　　创新类业务协同公司主业发展，融合AI焕发多行业新生公司创新业务包括智能投资、RPA、融合通信、人工智能、区块链、监管科技等，主要负责前沿技术转化与落地。其中金微蓝推出多模态模型智能助手金微蓝AI运维专家，可实现多业务流程的自动化；金智维是国内RPA+AI龙头，2022年在RPA+AI领域以市占率10.9%，排名第一。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内领先的金融IT服务商，同时深耕企业数字化转型等创新业务。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.89/4.92/6.20亿元，EPS分别为0.41/0.52/0.66元/股，当前股价对应PE分别为31.16/24.62/19.53X。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：信创推进不及预期、宏观经济不景气影响下游IT投入，市场竞争加剧、产品技术迭代风险、下游客户加大自研投入。

　　事件：12月7日，金证股份在上海成功举办“金融领域特定场景大模型研讨会”，会上，金证股份联合旗下子公司金证优智发布了自主研发的金融领域特定场景大语言模型体系——金证金融大模型及工具集。
　　金融大模型K-GPT发布，标志金证实现金融认知智能技术从专业小模型到专业大模型转变，搜索技术实现从金融搜索到金融语义搜索的跨越。过去，金证股份对人工智能技术进行了多年的跟踪与研发。2018年成立子公司金证优智作为集团AI战略的落地平台，通过认知智能、知识搜索、文档理解技术与金融场景结合对金融AI方面进行探索。2019年金证优智实现单点突破，发布了认知智能驱动的智能监管科技系统，为证监会、港交所等监管机构服务。在2020年至2022年期间，金证股份在智能风控和智能文档领域取得了突破。金证股份联合金证优智自主研发的金融大模型K-GPT，由金融认知智能技术、搜索技术和金融智能文档处理技术共同打造，是以往技术积累的延伸与超越。
　　K-GPT核心优势在于懂金融、数据准确、可验证及支持调用Agents。金证股份首席AI官、金证优智CEO詹毅现场演示通用大模型及K-GPT问答情况，通过示例分析总结：相较于通用大模型，K-GPT数据查询准确性高，能更好地理解金融术语，回复专业、数据扎实。除此之外，K-GPT支持查看引用知识源，同时与实时数据与模块化集成，具备调取实时数据与组件的能力，能有效缓解大模型固有的“幻觉”问题，提高服务可靠性。
　　大模型解决方案工具集从训练到应用，一站式解决大模型应用落地，已与多家机构合作。目前工具集提供营销文案生成、监管问询总结、合规问答、智能客服机器人、知识QA生成器等应用实例。其中营销文案生成已与蘑菇合作发布财富早报等产品；投行IT方面与民生证券、中天国富证券合作提供业务平台、投行大模型及投行+IT咨询等服务；券商IT应用方面，金证优智正与中信建投证券共同探索投顾Copilot。行业应用落地进展较快。
　　盈利预测和评级。维持盈利预测，预计2023-2025年收入为71.77、81.93、94.33亿元，净利润预测为3.44、4.99、6.42亿元。对应2023年30倍PE。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游客户自研替代第三方IT供应商风险，证券IT投入周期性风险，资管IT客户开拓节奏可能低于预期。