事件：2024年8月30日，公司发布2024年半年报，报告期内实现营业收入23.47亿元，较上年同期增长-13.94%；
　　归属于上市公司股东净利润-0.81亿元，同比-223.19%，业绩符合前期预告。
　　聚焦金融科技主营业务，短期业绩暂时承压。1）2024H1公司实现营业收入23.47亿元，同比减少13.94%；2024H1实现归母净利-0.81亿元，同比减少223.19%，实现扣非后归母净利-1.03亿元，主要系报告期公司非金融业务收入同比呈现下降，同时公司金融IT业务收入维持稳定，同比仅有小幅下降。近年来，公司战略聚焦在金融IT业务，根据战略适当控制了IT设备分销业务规模，IT设备分销业务收入同比下降；另一方面，报告期非金融业务数字经济板块项目受市场变化影响，回款周期加长，预期信用损失率有所上升，这使得资产减值损失计提金额增加。
　　2）从收入结构来看，2024H1公司证券经纪软件业务实现营收2.41亿元，同比-19.65%；资管机构软件业务实现营收0.85亿元，同比+58.74%；银行软件业务实现营收1.67亿元，同比-16.67%；综合金融软件业务实现营收0.08亿元，同比-45.79%；定制服务业务实现营收4.35亿元，同比+15.98%；非金融业务实现营收14.03亿元，同比-21.14%。公司面对短期市场的波动，仍将聚焦金融科技主营业务，保持在核心技术和产品领域的投入力度，巩固自身的核心竞争力。同时，公司也将进一步优化经营管理，提升公司整体运行效率。
　　持续重视研发投入，费用率保持稳定。1）2024H1公司分别实现销售、管理、研发、财务费用率3.5%/8.1%/11.5%/0.2%，同比-0.1/1.3/1.8/-0.2pct。2）公司享有1300余项已登记软件著作权，研发（技术）人员占公司总人数比例超过60%，公司拥有众多行业资深、经验丰富的专家人才，其中不乏从业十年以上乃至二十余年的技术、产品专家，且核心技术团队稳定。公司高度重视技术创新工作，一直以来均保持较高的研发投入水平。2024H1研发费用2.69亿元，同比+2.15%。
　　重要行业级战略达成，模型能力提升加速产品AI化落地。1）2024年5月，行业大模型及会话智能领先科技公司循环智能与金证股份就“大模型在金融行业垂直领域应用”举行深度合作签约仪式。循环智能同时是Kimi所属公司月之暗面的创始股东和B端商业化战略伙伴。双方将充分发挥在各自领域的优势和资源，实现资源共享和优势互补，在金融行业面向金融机构（证券公司、基金公司、信托公司、银行理财子公司）的垂直业务领域范围内开展合作，赋能金融行业的创新发展。2）2023年4月12日，公司推出基于ChatGPT自然语言处理技术的智能助手——金微蓝AI运维专家，能够在运维管理系统中自动化处理客户咨询、智能故障排除、自动化流程管理、自动化报表生成等任务。3）首席人工智能官大厂经验深厚，AI技术逐步实现单点突破。AI技术逐步实现单点突破。金证股份首席人工智能官詹毅先生具备10余年AI从业经验，曾任百度搜索和人工智能技术核心负责人、百度总技术委员会委员，深度参与了互联网巨头人工智能的发展历程，并且对金融体系内流程运转和大数据应用具备深刻的理解。詹毅先生带领的子公司金证优智，未来有望带动公司深度参与AI建设。
　　维持“买入”评级。根据关键假设，考虑到公司对于AI战略前期大力投入以及金融机构预算水平，对公司业绩进行调整，预计2024~2026年营收分别为64.22/65.82/66.97亿元，归母净利润分别为4.27/4.78/5.35亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。

　　聚焦大证券和大资管双基石战略，23年净利润大幅提升。2023年公司实现营业收入62.21亿元，同比下降3.97%；归母净利润3.69亿元，同比增长37.20%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长22.61%。分业务来看，金融软件业务收入24.55亿元，同比增长5.61%；非金融软件业务收入37.61亿元，同比下降9.05%。2020-2023年公司金融行业收入占比逐步提升，分别占比30.73%、32.62%、35.89%、39.47%。净利润大幅提升主要系公司大力发展双基石业务，毛利率较高的金融软件业务占比提升，且公司在成本费用控制方面取得明显成效。24Q1公司实现营业收入10.89亿元，同比下降13.84%；归母净利润-0.80亿元，同比下降36.04%，主要系非金融行业数字经济板块预期信用损失率上升，研发投入增加所致。
　　金融行业的信创进程正在加速。依据国家提出的“2+8+N”信创体系框架，金融等关键行业的信创进程正在加速，目前正处于一个为期三年的黄金发展期。近年来，软件行业的信创进程显著加快，从底层硬件到应用系统的全面升级换代正在进行中，且仍存在巨大的发展潜力。从安全性和自主可控的角度出发，金融机构正日益重视系统的国产化，专注于数据安全应用。基于国产软件构建的生态系统正在逐渐成为行业发展的新趋势。公司紧跟金融信创化进程，不断加强核心系统的技术研发与攻关：证券IT方面，公司全面推广分布式、低时延的信创版新一代证券综合业务平台FS2.0，并启动新版本FS2.5的研发，性能领先行业；资管IT方面，公司全面对标行业前沿，重点研发新一代投资交易A8，已在多个核心组件实现落地。
　　深耕金融垂直类大模型，赋能金融数智化。2023年，公司重点规划人工智能平台KOCA-Insight，包括语言大模型、代码大模型和大模型应用开发平台，于第四季度推出金融领域特定场景大语言模型K-GPT及大模型应用开发平台，基于该大模型的解决方案覆盖了智能投研、智能投顾、智能投行、智能合规以及智能客服等多个关键业务领域。2024年5月31日，公司携手行业大模型及会话智能领先科技公司循环智能，就“大模型在金融行业垂直领域应用”举行深度合作签约仪式，循环智能同时也是Kimi智能助手所属公司MoonshotAI（“月之暗面”）的创始股东和面向企业级市场的战略合作伙伴，其千循AI大模型及相关应用在金融行业已积累了丰富的实践案例和成功落地的经验。此次合作，双方将充分发挥在各自领域的优势和资源，实现资源共享和优势互补，面向证券公司、基金公司、信托公司、银行理财子公司等金融机构的垂直业务领域，深耕投资银行类、风险管理类、投资顾问类、客户运营类、投资研究类、IT运维类等业务场景，赋能金融行业的创新发展。
　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司是金融科技领军企业，具备全金融体系的服务能力，产品覆盖交易所、证券、基金、银行、期货、保险、信托、综合金融等领域，有着深刻的金融行业业务认知和技术积累。随着AI大模型在行业内的广泛认知，公司也积极参与和推动金融科技行业智能化发展，未来有望加速AI产品的落地应用。我们预计公司2024-2026年证券经纪软件业务收入增速分别为8%/10%/15%，资管机构软件业务收入增速分别为5%/8%/10%；随着公司金融软件收入占比提升，我们预计公司毛利率进一步提升，2024-2026年毛利率分别为24.8%/26.0%/27.7%。
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为63.06/64.48/66.22亿元，同比增长1.4%/2.3%/2.7%；归母净利润分别为4.17/4.91/6.07亿元，同比增长12.9%/17.7%/23.6%；EPS分别为0.44/0.52/0.64元。参考可比公司，给予公司2024年PE30倍，目标价13.20元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。产品研发不及预期；AI落地应用不及预期；行业需求不及预期。

　　事件：2024年8月27日，金证股份发布2024年中期报告。报告期内，公司实现营业收入23.5亿元（yoy-13.94%），归母净利润-8082万元，由盈转亏。24Q2单季度营业收入12.59亿元（yoy-14.02%），归母净利润-127万元，由盈转亏。
　　归母净利润符合预期，处于业绩预告区间较高分位。此前，公司公布业绩预告，预计24H1归母净利润为-9447万元至-7872万元，实际为-8082万元。
　　收入略低于预期，收入下降主要来自于非战略性业务，战略性业务基本维持稳定。报告期内，公司金融行业营业收入yoy-0.83%，基本稳定；非金融行业营业收入yoy-21.14%。
　　金融行业中资管机构软件业务收入高增，可能是公司后续业务看点。2024H1资管机构软件业务收入yoy+58.74%，可能得益于公司的大力布局及较低的业务基数。
　　费用管控效果显著，员工薪酬单季度下降明显。2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.51%、8.14%、11.47%，相较Q13.80%、8.21%、13.80%有所下降。单季度薪酬QoQ-11.66%，下降较为明显。
　　单季度毛利率有所上升，主要来自于业务结构的变化。24Q2利润表毛利率为23.7%，其中金融业务为40.11%（yoy-10.68%），非金融业务6.02%（yoy-0.10%），均有所下降，这说明总体毛利率的上升主要来自金融业务占比上升。
　　核心产品持续迭代，信创案例券商、资管领域推广落地。证券领域，FS2.5核心交易系统以及相关核心组件，分别在中金财富证券、国信证券等券商稳步推进。创新业务方面，公司在机构理财产品与民生证券达成合作；资管方面，报告期推广IBOR产品在资管行业的应用；A8系统的组件合规风控指标和静态风控已成功在某头部券商资管项目上线，常规权益固收指令技术上线。
　　维持“增持”评级。由于下游金融行业处于下行周期，结合中报业绩对收入、毛利率假设做出修改。2024-2026年收入预测为58.20、64.11、72.07亿元，原预测为66.72、73.07、81.46亿元；2024-2026年归母净利润预测为2.79、3.88、4.87亿元，原预测为4.28、5.36、6.38亿元。考虑到公司处于行业头部，且不断聚焦战略业务，给予24年行业平均37.4X的PE，公司仍有16%的上涨空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：金融行业IT投入持续低迷，信创进度不及预期，行业竞争加剧

　　事件:
　　2024年8月28日，公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收23.47亿元，同比-13.94%；归母净利润为-0.81亿元，去年同期0.66亿元；扣非后归母净利润为-1.03亿元，去年同期0.17亿元。
　　2024Q2，公司实现营收12.59亿元，同比-14.02%；归母净利润-0.01亿元，去年同期1.24亿元；扣非后归母净利润-0.1亿元，去年同期0.79亿元。
　　投资要点:
　　金融IT收入维持稳定，战略聚焦金融科技主业
　　2024H1公司非金融业务收入同比下降，金融IT业务收入维持稳定，同比小幅下降。
　　金融业务方面，公司证券经纪软件/资管机构软件/银行软件/综合金融软件/定制服务业务收入2.41/0.85/1.67/0.08/4.35亿元，同比-19.65%/+58.74%/-16.67%/-45.79%/+15.98%。面对短期市场的波动，公司仍将聚焦金融科技主业，保持在核心技术和产品领域的投入力度。
　　非金融服务方面，公司数字经济/IT设备分销/科技园租赁业务收入0.90/12.72/0.40亿元，同比-47.02%/-19.00%/+5.99%。公司根据战略适当控制了IT设备分销业务规模，此外数字经济板块项目受市场变化影响，回款周期加长，资产减值损失计提金额增加。
　　整合证券+资管双基石业务，持续实现客户拓展及产品优化
　　1）证券IT：公司双基石业务之一，当前主要受下游客户IT投入增速放缓影响；公司积极推进新一代核心交易产品FS2.5的研发升级，核心交易系统及相关组件分别在中金财富证券、国信证券等券商稳步推进。创新业务领域，在机构理财产品与民生证券达成合作；在理财服务、投顾交易、资产配置、做市+等创新产品线上，公司也持续进行了功能迭代优化和市场拓展，于2024H1完成多家券商的功能优化和信创升级。
　　2）资管IT：收入同比实现大幅增长，公司紧抓互联网货币基金余额理财业务的发展机遇，在实时TA产品方面新增3家合作客户；在新一代核心产品的研发上，A8系统的组件合规风控指标和静态风险已成功在某头部券商资管项目上线；在信托领域，公司成功中标多个信托TA项目。
　　毛利率有所承压，公司坚持研发投入
　　2024H1公司销售毛利率为19.60%，同比-1.97pct；其中证券经纪软件/资管机构软件/银行软件/定制服务业务毛利率分别为84.25%/67.39%/9.58%/22.08%，同比-5.62pct/-1.94pct/-12.30pct/-9.67pct；公司整体毛利率有所承压，但证券及资管业务稳定维持相对高毛利水平。
　　2024H1，公司销售/管理/研发费用率为3.51%/8.14%/11.47%，同比-0.13pct/+1.32pct/+1.81pct。在研发方面，公司是国家规划布局内重点软件企业、连续四年入围IDC金融科技榜单。研发（技术）人员占公司总人数比例超过60%，拥有众多行业资深、经验丰富的专家人才，核心技术团队稳定。2024H1研发投入2.69亿元，2021年至2023年累计研发投入18.10亿元。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内领先的金融IT服务商，同时深耕企业数字化转型等创新业务。我们预计2024-2026年公司营收60.57/61.18/63.25亿元，归母净利润分别为3.96/4.56/5.30亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.42/0.48/0.56元，PE分别为23/20/17X。
　　维持“增持”评级。
　　风险提示：信创推进不及预期、宏观经济不景气影响下游IT投入，市场竞争加剧、产品技术迭代风险、下游客户加大自研投入。