公司发布2026年半年报。公司2026年上半年营业收入13.0亿元，同比下降8.2%；归母净利润2.07亿元，同比上升23.9%；扣非归母净利润为2.04亿元，同比上升27.0%。单二季度，公司营业收入6.55亿元，同比下降7.5%；归母净利润7838万元，同比上升1.9%；扣非归母净利润为7641万元，同比上升1.5%。公司盈利提升主要系售电利润提升，节能业务应收款项回款冲减信用减值损失。
　　高质量完成“十五五”重点电网建设项目储备，售电业务增供扩销。公司规划引领电网高质量发展，持续优化电力营商环境，多措并举推动售电业务实现增供扩销。2026上半年，公司完成售电量15.61亿千瓦时，实现营业收入13.01亿元，利润总额2.44亿元、同比增加17.02%，净利润2.07亿元、同比增加23.91%。电网建设方面，公司高质量完成“十五五”电网规划重点项目储备，有序开展百胜110千伏输变电工程、35千伏送出工程等前期工作。
　　节能业务新旧订单交替，业务毛利提升9个百分点。公司节能业务2026上半年实现营收4.17亿元，同比-15.27%，毛利1.90亿元，同比+6.06%，毛利率同比大幅提升9个百分点到45.56%。业务发展趋势延续25年新旧订单交替节奏，预计前期部分项目运营期满而新建项目尚未贡献收入，导致节能业务整体营收下滑，但盈利质量整体提升。
　　中报进一步强调新兴业务培育提速，探索配电网微网、储能、零碳园区等业务场景。公司积极布局新兴业务赛道，重点发力配微网与新型储能业务，主动服务新型电力系统与新型能源体系建设；同时大力推进用户侧综合能源服务，实现从传统单一配电网节能向“供电+能效+碳效服务”的全面升级，培育业务第二增长曲线。公司中报进一步强调，在配电网业务中积极探索配微网、新型储能、零碳园区等新型业务实施路径，持续拓宽业务应用场景。
　　应收回款冲减信用损失，中期分红彰显信心。公司Q1计提信用减值637.5万元，较上年同期由负转正，主要系应收款项回款引起计提的坏账准备减少所致，Q2信用减值损失187.6万元，较上年同期大幅减少，正向影响延续。此外公司发布中期利润分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），拟派发0.54亿元，占上半年归母净利润比例26%。
　　投资建议：公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.03/7.93亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.52元/股，PE分别为23.7/20.1/17.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资进度不及预期；新兴业务拓展进度或盈利兑现不及预期；电价政策波动风险。

　　公司发布2026年一季报。公司2026年一季度营业收入6.46亿元，同比减少8.87%；归属于母公司所有者的净利润1.28亿元，同比增长42.8%；基本每股收益0.08元，同比增长33.33%。公司盈利显著提升主要系电网业务利润增加以及节能业务应收款项回款并冲减信用减值损失。
　　经营性现金流显著增长，应收款项回款冲减信用减值损失。公司2026年一季度经营活动产生的现金流净额2.17亿，同比增加176.94%，主要是收到节能效益款增加以及支付购电费减少所致，盈利质量提升。2026年一季度公司计提信用减值637.48万元，较上年同期由负转正，主要是应收款项回款引起计提的坏账准备减少所致。
　　模式与技术创新推动原售电和配网业务转型。一方面，公司加快商业模式与技术双轮创新，积极推动新型配电网技术的探索与落地应用，不断拓展业务边界、丰富业务内涵，进而探索构建“电网友好型”新型配电网节能业务体系；另一方面，公司以科学规划引领电网高质量发展，持续优化电力营商环境，多措并举推动售电业务实现增供扩销。
　　新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。公司积极布局新兴业务赛道，重点发力配微网与新型储能业务，主动服务新型电力系统与新型能源体系建设，助力能源消费侧革命；同时大力推进用户侧综合能源服务，通过多维业务协同，实现从传统单一配电网节能向供电+能效+碳效服务”的全面升级，培育业务第二增长曲线，保障公司长期稳定的盈利能力与成长性。
　　公司作为国网综能旗下唯一上市平台，未来转型获单优势大。公司股权结构高度清晰，国资主导地位稳固，核心高管均具国网系统任职经验，全面赋能公司战略转型。公司是国网旗下唯一配网节能上市平台，未来对于国网区域内数据中心配微网、绿电直连、储能、零碳园区等配套设施相关业务可能将具有较强的获单优势。
　　投资建议：公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.01/7.88亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.51元/股，PE分别为29.6/25.1/22.3倍，维持买入”评级。
　　风险提示：电网投资进度不及预期；新兴业务拓展进度或盈利兑现不及预期；电价政策波动风险。

　　公司发布2025年年度报告。公司2025全年营业收入29.96亿元，同比-3.86%；归母净利润3.93亿元，同比-23.56%；基本每股收益0.26元，同比-21.21%。其中，电网板块营业收入为19.89亿元，同比+0.14%；配网节能板块营业收入为10.05亿元，同比-10.86%。利润分配方面，公司每10股拟派发现金0.68元，叠加中期分红全年合计分红1.58亿元，分红比例达40.24%。
　　模式与技术创新推动原售电和配网业务转型。一方面，公司加快商业模式与技术双轮创新，积极推动新型配电网技术的探索与落地应用，不断拓展业务边界、丰富业务内涵，进而探索构建“电网友好型”新型配电网节能业务体系；另一方面，公司以科学规划引领电网高质量发展，持续优化电力营商环境，多措并举推动售电业务实现增供扩销。
　　新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。公司积极布局新兴业务赛道，重点发力配微网与新型储能业务，主动服务新型电力系统与新型能源体系建设，助力能源消费侧革命；同时大力推进用户侧综合能源服务，通过多维业务协同，实现从传统单一配电网节能向“供电＋能效＋碳效服务”的全面升级，培育业务第二增长曲线，保障公司长期稳定的盈利能力与成长性。
　　公司作为国网综能旗下唯一上市平台，未来转型获单优势大。公司股权结构高度清晰，国资主导地位稳固，核心高管均具国网系统任职经验，全面赋能公司战略转型。公司是国网旗下唯一配网节能上市平台，未来对于国网区域内数据中心配微网、绿电直连、储能、零碳园区等配套设施相关业务可能将具有较强的获单优势。
　　公司资本性开支大幅增长，电网、配网投资持续加码。公司2025年资本性开支全年合计2.65亿，同比+308%。其中，陕西电网改造/其他配网节能/电网基建及技改项目资本开支同比分别+1248%/+161%/+214%。26年计划完成固定资产投资3.61亿，投资进一步加速。
　　投资建议：公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.01/7.88亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.51元/股，PE分别为31.7/26.9/24.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资进度不及预期；新兴业务拓展进度或盈利兑现不及预期；电价政策波动风险。

　　事件：涪陵电力发布2026年中报。上半年公司实现营业收入13.01亿元，同比-8.17%/-1.16亿元，归母净利润2.07亿元，同比+23.91%/+0.40亿元；单二季度公司实现营业收入6.55亿元，同比-7.48%/-0.53亿元，归母净利润0.78亿元，同比+1.85%/+0.01亿元。截至上半年末，公司资产负债率与有息负债率分别为11.10%和0.19%。此外，公司拟进行中期利润分配，规划派发现金红利约5378万元，占当期归母净利润的26%。结合经营数据我们点评如下：
　　点评：信用减值冲回抬升业绩，节能业务稳步开拓。上半年公司实现经营性现金流3.99亿元，同比+34.81%，主要因支付购电费减少所致，此外一季度公司收到节能效益款亦有所增加；上半年公司利润总额同比提升3543万元，主要因应收长账龄款项回款压降坏账准备计提，期内信用减值冲回450万元（去年同期为计提减值损失2930万元）。边际上，公司已提前竣工河南周口项目，安徽项目持续推进中（项目规划总投资4.88亿元、预期收益7.90亿元，公司投资及收益占比超50%）；公司亦与省电力公司、省综合能源公司联动，推进重点区域项目前期工作，“共同投资+自有投资”的安徽模式有望调动地方电网投资积极性，拓展公司业务空间。
　　背靠国网体系，业务空间有望扩展。7月公司发布公告，国网综能正在筹划股份划转，本次划转完成后，国网综能将直接持有公司41.65%股权并成为公司控股股东。同月公司亦发布高管聘任公告，再次引入具有集团储能、新能源从业背景的专业人才。公司此前已明确将新型储能作为培育方向，提出积极布局多维业务，打造第二增长曲线。
　　投资建议：维持“增持”评级。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.63、6.81、7.74亿元，分别同比+43.3%、+20.9%、+13.6%，对应9月14日收盘价PE估值分别为25.0x、20.6x、18.2x。
　　风险提示：项目进度不及预期，电量增长不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动等。