投资要点
　　事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现营收96.8亿元，同比+4.5%；归母净利润3.0亿元，同比-29.7%；扣非归母净利润2.7亿元，同比-26.7%；毛利率16.6%，同比持平；归母净利率3.1%，同比-1.5pct。其中26Q2实现营收51.1亿元，同环比+3.8%/+11.9%；归母净利润1.5亿元，同环比-30.7%/-1.6%；扣非归母净利润1.4亿元，同环比-25.0%/+2.5%；毛利率16.3%，同环比+0.6/-0.6pct；归母净利率3.0%，同环比-1.4/-0.4pct。受原材料价格上涨、汇兑损失增加及新产品研发投入增长等影响，公司利润短期承压。
　　汽车零部件主业稳健增长、海外高端客户持续突破。26H1公司汽车零部件/塑料管道业务分别实现收入90.8/3.3亿元，同比+7.5%/-32.3%；毛利率分别为16.7%/14.2%，同比-0.2/+0.8pct。公司新定点项目中保险杠、电池壳、热成型及汽车管路系统等优势产品占比达92%，产品结构持续优化。海外方面，德国WAG成功中标兰博基尼、宾利新项目并恢复斯堪尼亚项目，印尼公司积极拓展国轩高科、比亚迪、宁德时代项目，摩洛哥金属零部件及汽车管路系统基地稳步建设，海外业务有望逐步贡献增量。
　　液冷产品矩阵持续完善、第二增长曲线加快培育。公司储能及数字能源冷却系统已形成液冷管路、快速接头、软管与管路总成产品矩阵，并通过美国UL认证、AMD认证及散热头部企业测试，26H1加快拓展储能、充电站及数据中心头部客户，同时在深圳建设辐射华南的液冷产业基地及液冷管路研发平台。公司液冷产品已向全球领先通信设备供应商、比亚迪、小鹏等客户供货，随着客户导入及产品持续放量，液冷业务有望逐步打开业绩成长空间。
　　汇兑损失扰动利润、经营现金流明显改善。26H1公司期间费用率11.4%，同比+1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/4.7%/4.4%/0.6%，同比-0.2/+0.1/+0.1/+1.1pct；汇兑损失0.35亿元，上年同期为汇兑收益0.70亿元，同比增加约1.05亿元损失。26H1经营活动现金净流入5.71亿元，同比增加5.00亿元，其中26Q2净流入3.47亿元，同环比分别增加1.31/1.23亿元。26Q2末应收账款55.53亿元，较26Q1末增长8%；存货24.66亿元，较26Q1末下降5%；合同负债1.85亿元，较26Q1末下降13%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩受原材料价格上涨、汇兑损失增加等影响有所承压，我们下修公司2026-2028年归母净利润预测7.2/8.2/9.3亿元（此前预测为9.3/10.4/11.7亿元），同比-14%/+14%/+14%，对应现价PE分别为14/13/11倍，考虑到公司液冷业务前景广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示：液冷业务拓展不及预期，人民币升值幅度超预期，竞争加剧等。

　　主要观点：
　　营收稳健增长，25年利润表现亮眼
　　2025年公司实现营业收入198.36亿元，同比+5.30%，实现归母净利润8.35亿元，同比+27.41%，实现扣非归母净利润7.00亿元，同比+28.38%，利润增速高于收入增速。分产品看，公司25年汽车金属及塑料零部件实现营收182.18亿元，同比+6.47%；塑料管道系统实现营收9.22亿元，同比-17.02%。26Q1，公司实现营收45.67亿元，同比+5.25%，实现归母净利润1.53亿元，同比-28.71%，实现扣非归母净利润1.35亿元，同比-28.41%，26Q1利润端短期承压。
　　25年费用管控改善，26Q1财务费用率同比提升
　　26年Q1，公司毛利率16.90%，同比-0.69pct，毛利率同比有所下滑。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%/4.95%/4.54%/0.85%，同比分别-0.14/+0.04/+0.45/+0.68pct。研发费用率同比提升，主要因为公司持续加大新能源车型产品、热成型产品、高强度汽车轻量化产品等相关产品的研发投入；财务费用率同比提升，主要系财务费用同比增加。
　　汽零主业持续优化，新业务布局稳步推进
　　公司及下属子公司目前主要从事汽车零部件生产及销售业务、塑料管道系统生产及销售业务。汽车零部件主要涵盖金属零部件、非金属零部件两大类，包括汽车车身结构件、新能源汽车电池系统配套产品、汽车尼龙管路系统、汽车橡胶管路及总成、汽车装饰密封件等系列。2025年公司积极开拓市场、抢抓订单，销售规模持续增长，传统产品继续发力，新业务布局稳步推进。公司持续深化客户战略合作，推动汽车金属板块优质头部客户和优势产品占比提升，并在线控转向、智能悬架、汽车热管理、汽车流体控制、高精度力传感器等方向推进研发和产业化布局，有望进一步增强公司长期成长动能。
　　投资建议
　　公司围绕汽车金属及塑料零部件、塑料管道系统等主业持续布局，传统汽车零部件业务稳健发展，汽车热管理、流体控制、线控转向、智能悬架及高精度力传感器等新业务稳步推进，有望进一步打开成长空间。我们预计公司26-28年归母净利润为9.22/11.00/13.22亿元（26-27年原值9.29/10.7亿元），对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业需求波动风险，客户相对集中的风险，汇率变动的风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布25年年报及26年一季报，公司25年营收198.4亿元，同比+5.3%，归母净利润8.4亿元，同比+27.4%，25Q4/26Q1实现营收57.7/45.7亿元，同比+5.0%/+5.3%，归母净利润分别为2.5/1.5亿元，同比+59.6%/-28.7%；25年毛利率16.6%，同比-1.0pct，归母净利率4.2%，同比+0.7pct，25Q4/26Q1毛利率17.0%/16.9%，同比-1.0/-0.7pct，归母净利率4.3%/3.4%，同比+1.5/-1.6pct。公司利润率有所下降系原材料价格上涨、低毛利的伺服产品增速较快所致，业绩符合市场预期。
　　深化客户战略合作，汽车零部件业务继续发力。1）汽车金属及塑料零部件：公司25年汽零产品实现营收182.2亿元，同比+6.5%，毛利率16.8%，同比-1.1pct。公司积极开展整车客户高层互访与技术交流活动，实现北京奔驰钢铝混门槛大总成产品谱系、Stellantis辊压产品、小鹏热成型门环产品突破，合作关系进一步深化。2）塑料管道系统：公司25年塑料管道产品实现营收9.2亿元，同比-17%，毛利率12.9%，同比-2.1pct。
　　液冷产品全面布局，已打入全球供应链有望加速出货。公司已构建以液冷管路、快速接头、软管与管路总成为核心的产品矩阵，凭借全链条自研胶料+华为独家认证+一体化交付能力，批量供货华为。此外，公司目前已通过美国UL认证、AMD认证及散热巨头企业严苛测试。随着全球AI液冷需求高增，公司液冷产品有望加速出货。
　　费用率有所下降、现金流有所改善。公司25年/26Q1期间费用21.4/5.5亿元，同比-9.7%/+14.9%，期间费用率10.8%/12.1%，同比-1.8/+1.0pct，26Q1销售/管理/研发/财务费用率1.8%/5.0%/4.5%/0.8%，同比变动-0.2/+0.0/+0.4/+0.7pct。26Q1经营活动现金净额2.2亿元，同比+255.0%。合同负债2.1亿元，较年初+16.5%。应收账款51.4亿元，较年初+1.7%。存货25.9亿元，较年初+5.9%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到原材料价格上涨，我们预计公司26-27年归母净利润为9.3/10.4亿元（原值为9.1/10.5亿元），预计28年为11.7亿元，同比+11.4%/+12.0%/+12.5%，对应现价PE分别为13.2x、11.8x、10.5x，液冷行业空间广阔，公司技术实力优秀，维持“买入”评级。
　　风险提示：液冷需求不及预期、竞争加剧等。

　　事件概述
　　2026年上半年，公司实现营业收入96.77亿元，同比+4.49%；归母净利润3.04亿元，同比-29.73%；扣非归母净利润2.74亿元，同比-26.72%。
　　主业稳健，产品与客户结构持续优化
　　2026年上半年，面对汽车行业产销量下滑的不利形势，公司紧盯客户订单、全力保障交付，实现营业收入96.77亿元，同比增长4.49%。公司持续深化与一汽、东风、长安、奇瑞、宝马、奔驰、大众等国内外核心客户的战略合作。新定点项目获取成效显著，其中保险杠、电池壳、热成型、汽车管路系统等优势产品在新定点项目中占比达92%。公司加速产业布局，在西安打造辐射西北市场的汽车零部件生产基地，以吉利电池壳项目为切入点，扩大在西北地区大客户市场份额。
　　新兴业务多点开花，数字能源与智能化转型提速
　　公司积极拓展非汽车业务作为第二增长曲线，转型步伐不断提速。储能及数字能源冷却系统业务形成以液冷管路、快速接头、软管总成为核心的产品矩阵，加快拓展储能、充电站、数据中心等头部客户。在深圳打造辐射华南市场的液冷产业基地，高标准建设液冷管路研发平台，支撑公司液冷业务规模化发展与战略转型。智能化产品布局加速，智能悬架系统已获得徐工磁流变、福田CDC智能悬置样件定点；线控转向系统已完成两款样机性能测试。机器人业务方面，力传感器完成注塑机、拉铆等自动化设备传感器样件交付。
　　盈利短期承压，现金流表现亮眼
　　2026年上半年，公司归母净利润为3.04亿元，同比下降29.73%。利润下滑主要受原材料价格上涨以及汇率波动导致财务费用同比大幅增加等因素影响。报告期内，财务费用同比增长206.69%。公司持续加大研发投入，上半年研发投入4.27亿元，同比增长8.04%，研发投入强度达4.41%，为新业务拓展和技术升级提供有力支撑。
　　国际化经营提质增效，全球布局持续优化
　　公司持续优化德国、墨西哥、摩洛哥、印尼"四国六厂"的全球经营布局。德国WAG公司减亏增效成果持续巩固，成功中标兰博基尼、宾利新项目并恢复斯堪尼亚等项目。摩洛哥基地建设稳步推进，金属零部件及汽车管路系统基地将服务欧洲市场。印尼公司抓住东南亚市场机遇，积极开发国轩高科、比亚迪、宁德时代等客户新项目。
　　投资建议
　　公司作为国内汽车零部件龙头，核心业务稳健增长。同时，公司前瞻性布局机器人传感器、数据中心液冷、线控转向等新兴业务，第二成长曲线逐步清晰。财务费用提升施压业绩，基于此，下调2026年/2027年盈利预测、新增2028年盈利预测。我们预计公司2026-2028年营收为218.41、237.62、255.44亿元（此前2026年、2027年为225.66、242.58亿元），归母净利润为7.04、8.15、9.09亿元（此前2026年、2027年为8.99、9.94亿元），EPS为0.58、0.67、0.74元（此前2026年、2027年为0.74、0.81元）。2026年8月25日收盘价为8.42元，对应PE为14.62、12.63、11.32倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新客户拓展及新产品放量不及预期、新业务发展不及预期等。