业绩简评
　　2026年7月8日，公司发布2026年半年报预增公告：取业绩预告中值，26H1公司归母净利润13.1亿元，同比+76%，扣非归母净利润13.28亿元，同比增长90%。据此测算，26Q2公司归母净利润7.23亿元，同比+82%，扣非归母净利润7.58亿元，同比增长101%。
　　经营分析
　　（1）海外建材板块：26H1受益前期项目产能持续释放以及产品价格维持较好水平，海外建材业务营收及净利润同比实现较好增长，盈利能力持续增强。26Q1公司瓷砖产品均价较25Q4上涨、预计有望保持稳健向上趋势。
　　（2）陶瓷机械板块：在海外市场拓展及配件耗材服务协同推进下，整体保持平稳发展态势。
　　（3）蓝科锂业板块：26H1实现碳酸锂产量2.02万吨、销量1.78万吨，受碳酸锂价格上涨驱动，蓝科锂业净利润同比实现较大幅度增长。推算26Q2碳酸锂有一部分产量进入库存、当期未形成投资贡献（产销率80%），我们认为碳酸锂处于涨价周期，库存价值有望增厚。
　　（4）负极材料板块：市场需求支撑及产能优化推动下，产销量及盈利水平同比改善。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑碳酸锂价格上涨明显，不考虑重组情况下（重组为实现海外建材子公司特福国际并表），我们预计2026-2028年盈利预测分别为27.47、32.55和34.89亿元，对应PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外建材新品类拓展不及预期；重组存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

　　业绩简评
　　2026年4月23日，公司发布2026年一季报公告：26Q1公司收入47.27亿元，同比增长25%，归母净利润5.87亿元，同比+69%，扣非归母净利润5.7亿元，同比增长77%。在Q1汇兑明显负贡献的情况下、业绩超预期，主因海外建材、陶机、锂电负极、碳酸锂均有较优表现。
　　经营分析
　　（1）海外建材板块：预计26Q1瓷砖业务继续同环比量价齐升，同时玻璃产量继续释放。扩产方面，公司有序推进南美秘鲁玻璃、科特迪瓦陶瓷二期、肯尼亚基苏木陶瓷二期、几内亚陶瓷及加纳玻璃项目，计划于2026-2027年陆续投产。2026年4月9日公司更新重组广东特福国际进展，引入优质股东，科达与森大合作强化。
　　（2）陶瓷机械板块：面对行业周期调整等多重挑战，业务阶段性承压，公司通过积极推进智能生产线项目落地、推动产品升级、深化海外市场拓展，以技术创新与市场深耕稳步提升业务发展质量。
　　（3）蓝科锂业板块：受益锂价大幅上涨，碳酸锂板块（投资收益）单位盈利明显改善，26Q1碳酸锂销量0.84万吨，单季度不含税均价13.25万元/吨，单位净利6.93万元/吨。26Q1贡献归母净利2.54亿元。
　　（4）财务方面关注：①Q1财务费用为2.18亿元，2025年全年财务费用为2.46亿元，绝对值偏高、预计与汇损有关；②Q1管理费用为3.05亿元、25Q1为2.34亿元，预计与激励费用有关。
　　盈利预测、估值与评级
　　受益海外建材板块量价齐升、公司Q1业绩超预期，我们上调盈利预测。假设重组年内完成、特福国际全并表的情况下，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为33.12、39.35和42.66亿元，不考虑重组情况下，我们预计2026-2028年盈利预测分别为24.13、28.02和31.42亿元，对应PE分别为14、12、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外建材新品类拓展不及预期；收购存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

　　公司公告
　　2026年4月9日，公司更新收购进展：拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际51.55%股权、使其成为全资子公司，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。特福国际估价约145亿元、本次交易部分对价74.7亿，通过股份支付53.8亿元（发行价格为10.8元/股，对应发行4.98亿股，不考虑配套融资、占发行后上市公司总股本的20.6%）+现金支付20.9亿元。公司拟发行股份募集配套资金30亿元，其中20.9亿元用于本次交易的现金对价，其余9.1亿元用于补流等。募集配套资金的发行价不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。
　　经营分析
　　（1）预计将显著增厚上市公司归母净利润：定增落地后，特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）持股比例将从48.45%提升至100%，2025年特福国际收入81.9亿元，净利润14.9亿元，显著增厚上市公司归母净利。
　　（2）引入优质股东，收购PE较低，科达与森大合作基础牢固：本次交易的51.55%股权对价74.7亿元，收购PE仅为9.7x。森大集团在本次交易前持有特福国际30.88%股权，作为公司海外业务长期合作伙伴，交易后森大及一致行动人预计将持股科达16.89%（不考虑配套融资）、将成为上市公司第二大股东。森大集团是中国最早进入非洲、美洲等海外市场的国际贸易企业之一，长期深耕非洲地区市场（20余年发展），已在非洲地区建立广泛的产品营销及供应链渠道。
　　（3）业绩承诺：特福国际3年累计扣非归母净利不低于49.2亿（2026-2028年），如果3年累计达到54.1亿、超额部分有现金奖励。此外，主要核心人员通过本次交易取得的上市公司股份锁定期36个月。
　　盈利预测、估值与评级
　　假设重组年内完成、特福国际全并表的情况下，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.39、36.53和39.15亿元，不考虑重组情况下，我们预计2026-2028年盈利预测分别为22.97、26.92和29.06亿元，对应PE分别为14、12、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外建材新品类拓展不及预期；收购存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

　　业绩简评
　　2026年3月27日公司发布年报：全年公司收入173.9亿元，同比+38%，归母净利润13.1亿元，同比+30%，扣非归母净利润12.0亿元，同比+30%。其中25Q4收入47.8亿元，同比+19%，归母净利润1.6亿元，同比-47%（主因参股蓝科Q4表现偏弱，建材机械相对承压），扣非归母净利润1.4亿元，同比-52%。公司扣除股份支付影响后的归母净利为14.3亿元，同比+41%。
　　经营分析
　　（1）海外建材实现量价齐升：全年实现收入81.85亿元、同比+74%，毛利率35.26%、同比+4pct。①瓷砖业务量价齐升，产量实现2.05亿平，销量2亿平、同比+16%，是海外建材板块收入重点，毛利率同比大幅改善、充分体现价格策略优化的效果。②玻璃，产量超35万吨，随着产能利用率提升等因素，盈利能力已逐步改善。③洁具，产量超270万件，全年已实现盈亏平衡。④加速扩产，凸显海外建材成长性。2025年6-7月肯尼亚伊新亚陶瓷、科特迪瓦陶瓷项目相继投产，同时公司启动科特迪瓦陶瓷二期、基苏木陶瓷二期，并筹划几内亚陶瓷项目，后3个项目估计2026-27年陆续投产。此外，南美洲秘鲁玻璃预计2026年投产，加纳玻璃项目已在今年启动。⑤重组特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）推进中，公司持股比例将从48.45%提升至100%，增厚上市公司归母净利润，引入优质股东、深度绑定上市公司利益。
　　（2）蓝科锂业（不并表、贡献投资收益）：全年碳酸锂销量4.12万吨，净利润7.3亿元（单吨净利1.77万元），贡献归母净利3.18亿元。25Q4销量0.96万吨，贡献归母净利0.47亿元，单吨净利1.11万元，Q4利润表现偏弱。
　　（3）锂电材料：全年人造石墨销量11.44万吨，锂电材料收入23.84亿元、同比+170%，毛利率同比+11pct，已实现盈利。
　　盈利预测、估值与评级
　　假设重组年内完成、特福国际全并表的情况下，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.39、36.53和39.15亿元，不考虑重组情况下，我们预计2026-2028年盈利预测分别为22.97、26.92和29.06亿元，对应PE分别为14、12、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　重组进展不及预期；欧元波动的风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

　　公司公告
　　2026年1月28日，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际51.55%股权、使其成为全资子公司，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。发行价格为10.8元/股，不低于前60个交易日均价的80%。交易完成后公司仍无实际控制人。目前审计、评估工作未完成，标的资产交易价格尚未确定。
　　经营分析
　　（1）增厚上市公司归母净利润，引入优质股东、深度绑定上市公司利益：定增落地后，特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）持股比例将从48.45%提升至100%，2025年特福国际初步预估收入81.87亿元，净利润14.74亿元，显著增厚上市公司归母净利。
　　森大集团在本次交易前持有特福国际30.88%股权，作为公司海外业务长期合作伙伴，交易后森大集团将成为公司股东，增强其与公司战略利益的深度绑定。森大集团是中国最早进入非洲、美洲等海外市场的国际贸易企业之一，长期深耕非洲地区市场（20余年发展），已在非洲地区建立广泛的产品营销及供应链渠道。
　　（2）加纳加码玻璃产能：公司拟投资9472万美元、折合6.6亿元，于加纳投产日产600吨浮法玻璃项目，项目建设期预计19-20个月。加纳产品可出口至科特迪瓦、塞内加尔、布基纳法索等周边国家，公司自2017年在加纳投资运营建筑陶瓷生产项目及洁具项目，已积累丰富的本地运营经验，能够保障相关生产要素的稳定供应。
　　（3）蓝科锂业板块：25Q3碳酸锂销量1.09万吨，单三季度不含税均价6.21万元/吨，25Q3单位净利2.17万元/吨。截至26年1月28日，碳酸锂含税价格达17.2万元/吨，受益碳酸锂涨价，预计2026年碳酸锂板块（投资收益）单位盈利将实现明显修复。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到收购带来的上市公司归母净利润增厚（暂未公告收购落地时间、盈利模型假设26Q2起完全并表），以及碳酸锂涨价带来的投资收益弹性，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.54、31.35和38.10亿元，不考虑定增摊薄（交易对价未确定），对应PE分别为18、9、7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外建材新品类拓展不及预期；收购存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。