转型发展成效显著，公司坚持“投资+施工”双轮驱动。？公司充分发挥“投建运”全产业链一体化优势，围绕国家重大战略、重大工程、重点产业进行投资布局，在高速公路、经济园区投资等领域持续发力并取得重大突破。截至半年报披露日，公司累计控股及参股投资高速公路达35条，徐淮阜高速公路淮北段、宿州段提前10个月通车运营。9月30日公司陆续公告多个重大项目中标，包括：1）安荣合高速公路（荣昌段）BOT项目，估算总投资约73.4亿元，建设期3年、运营期30年，有望进一步补充公司基建运营资产，驱动商业模式优化；2）袁河航道提升工程石洲枢纽标段、合肥市轨道交通7号线一期义城车辆段、S24杭州至合肥高速公路马鞍山段三个施工项目，合计中标价约27.4亿元（其中公司份额约16.7亿元），约占公司2025年营收的3.3%。当前公司在手订单预计较为充裕，有望为后续业绩提供较好支撑。
　　上半年业绩稳健增长，盈利能力基本稳定。？2026H1公司实现营收307亿元，同增1.7%；归母净利润5.6亿元，同增2.1%。分季度看，Q1/Q2营收同比+10%/-6%，归母净利润同比+7.1%/-4.4%，Q2产值确认有所放缓，业绩降幅略窄于收入主要得益于毛利率改善。分区域看，省内/省外/海外分别实现营收247/51/0.4亿元，同比-1%/+19.4%/-15.2%，省外市场拓展成效显著，并中标尼日利亚MTN数据中心项目稳妥布局海外。盈利方面，H1综合毛利率14.1%，同增0.06pct；期间费用率9.21%，同降0.24pct，主要系利息净支出减少带动财务费率下降0.7pct；减值计提合计2.87亿元，同比多提0.93亿元。经营现金流净流出45.1亿元，较上年同期多流出17亿元，主要系施工项目净流入减少所致。
　　新签订单短期承压，业务结构有所分化。？2026H1公司基建投资/工程施工业务新签合同额221.1/426.2亿元，同比-7.7%/-13.6%；其中路桥/市政/建筑/水利港航工程分别新签99/112/177/39亿元，同比-29.9%/+48.4%/-29.0%/+36.7%；建材商贸物流业务新签174.85亿元，同比-15.6%；智能制造业务新签12.4亿元，同比+2.4%，公司在合肥、芜湖、六安投资建成3个智能制造产业园，构建了从钢结构设计研发、智能生产、工程安装到终身维护的全产业链体系。长丰智能制造产业园二期项目加快建设，计划年底建成投产。
　　投资建议：省外市场、投建双轮驱动收入业绩维持稳健，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.46/16.69/17.78亿元，同增1%/8%/6.5%，对应EPS分别为0.90/0.97/1.04元/股，对应PE分别为4.6/4.3/4.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资及房地产行业需求不及预期、市场开拓不及预期、项目执行及收入确认不及预期、行业竞争加剧等。

　　千亿建工整装待发，新赛道布局成效显著。公司是省属大型建筑国企，拥有建筑工程、市政公用等5类11项施工总承包特级资质，具有研发、投资、设计、采购、建造和运营一体化工程服务能力。公司采取“投资+施工”双轮驱动战略，谋划产业转型升级，新赛道布局成效显著，业务规模持续提高，盈利能力快速提升。2023-2026年1-6月公司营业收入分别同比增长13.88%、5.76%、-13.79%和1.67%，利润总额分别同比增长14.19%、0.81%、16.01%和3.08%。预计2028年公司营业收入有望突破千亿元，千亿建工整装待发，带动公司进入发展新阶段。
　　宏观环境承压，区域发展环境较好。当前宏观环境承压，建筑业发展面临较大挑战。公司所在区域环境相对较好，综合交通能级提升、城市更新等迎来较好发展空间，重点领域投资加码，带来行业发展机遇。同时，建筑业转型升级势在必行，科技赋能、智能制造和产业链延伸持续加码，逐步构建“传统主业+新兴业务”发展格局，提升企业盈利能力和抗风险能力。
　　“投资+施工”双轮驱动，新兴业务多点开花。公司采取区域深耕战略，安徽市场是公司核心“主战场”，省内市场贡献了约80%左右的收入规模。同时，公司采取“投资+施工”双轮驱动战略，投资带动施工，施工反哺投资，实现良性互动，收入保持稳健增长，盈利能力持续提高。另外，公司积极布局新赛道，大力发展智能制造、设计咨询及监理、新材料、新能源、低空经济等新兴产业。2025年以来，公司新兴业务多点开花，订单、收入大幅增长，成为公司增长的新亮点。
　　盈利能力持续提高，现金流显著好转。公司净利率持续提升，2022-2025年公司销售毛利率分别为11.67%、12.44%、12.40%和14.80%；公司销售净利率再创新高，2022-2025年公司销售净利率分别为2.29%、2.26%、2.10%和2.67%。同时，公司现金流显著好转。2022-2025年公司收现比分别为96.64%、93.12%、92.23%和102.54%，收现比整体呈现上升态势；公司经营性净现金流分别为-7.83亿元、36.71亿元、12.15亿元和12.88亿元，现金流显著好转。
　　投资建议：预计2026-2028年公司EPS分别为0.97元/股、1.02元/股和1.07元/股，动态PE分别为5倍、4倍和4倍，动态PB分别为0.32倍、0.30倍和0.29倍。公司采取“投资+工程施工”的双轮驱动战略，积极布局新赛道，智能制造、设计咨询及检测、新兴业务等多点开花，助力公司业务转型升级。同时，公司在手订单充裕，订单收入比较高，未来几年增长确定性相对较强。另外，公司采取高分红策略，分红率和股息率相对较高。我们看好区域市场发展和省属大型建筑平台的价值，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：经济增长放缓，投资下滑，行业竞争加剧，订单增速放缓或下滑，应收账款回收，重大诉讼及担保等风险。

　　事件：8月30日公司公告1H2026实现营收306.9亿元，同比+1.7%，归母、扣非净利润5.6、5.1亿元，同比+2.1%、+2.2%。Q2单季度营收146.9亿元，同比-6.1%，归母、扣非净利润2.3、2.0亿元，同比-4.4%、-15.6%。
　　转型发展成效显著，新签订单规模收缩。从订单来看，1H26公司新签订单约839.1亿元，同比约-12.4%。其中，基建投资、工程施工、建材商贸物流、智能制造、设计检测咨询分别实现新签订单221.1、426.2、174.9、12.4、4.5亿元，同比分别-7.7%、-13.6%、-15.6%、+2.4%、-20.0%。新兴业务方面，公司所属低空科技公司成功取得民用无人驾驶航空器开放类OC运营合格证，完成合肥低空智慧物流首飞。金寨饮用水基地建成投产，“清泉叮咚”山泉水产品正式投放市场，销售态势良好。
　　净利润率同比微增，经营现金流净流出增加。公司毛利率为14.14%，同比+0.1pct，1H2026期间费用率同比-0.24pct至9.21%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.09、+0.24、+0.34、-0.73pct，1H2026公司资产及信用减值损失为2.87亿元，同比多损失0.9亿元，综合影响下净利率同比+0.01pct至1.84%。1H2026公司CFO净额为-45.1亿元，同比-17.12亿元，收现比、付现比同比分别-4.81pct、-3.25pct，至106.36%、117.02%。
　　投资建议：预计公司26-28年归母净利润为16.0、16.9、18.5亿元，对应PE为5.0、4.7、4.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，新兴业务拓展不及预期。