事件：公司发布2026年第三季度经营数据，2026前三季度公司实现商品煤销售收入42.9亿元，同比+30.9%；实现商品煤销售毛利11.8亿元，同比+82.6%。单Q3来看，公司实现商品煤销售收入16.8亿元，环比+10.8%；实现商品煤销售毛利4.6亿元，环比+3.4%。
　　量价齐增驱动煤炭盈利高增，新能源布局支撑电力业务体量增长。（1）煤炭业务：产销方面，2026前三季度原煤产量659.2万吨，同比+6.8%，洗精煤产量359.8万吨，同比+6.7%，商品煤产量473.6万吨，同比+1.1%，洗精煤产量占商品煤产量比重为76.0%，较去年同期增加4.0个pct，商品煤销量473.3万吨，同比+3.8%；Q3公司原煤产量224.8万吨，环比+11.5%，洗精煤产量121.0万吨，环比-1.5%，商品煤产量171.0万吨，环比+26.1%，洗精煤产量占商品煤产量比重为70.8%，环比减少19.8个pct，商品煤销量168.8万吨，环比+11.3%。价格方面，2026前三季度商品煤吨煤售价906.6元/吨，同比+26.1%；Q3商品煤吨煤售价997.5元/吨，环比-0.5%。成本方面，2026前三季度商品煤吨煤成本为656.3元/吨，同比+13.9%；Q3商品煤吨煤成本725.4元/吨，环比+2.3%。盈利方面，2026前三季度商品煤吨煤毛利为250.2元/吨，同比+75.9%；Q3吨煤毛利为272.1元/吨，环比-7.1%。（2）电力业务：2026前三季度发电量/售电量为33.55/35.19亿度，同比+10.0%/+20.3%；其中Q3发电量/售电量为11.06/11.91亿度，上半年对启东市华尔晟新能源科技公司100%股权的收购贡献公司光伏发电增量。
　　坚持稳健分红政策，新能源建设及煤电一体化持续推进。分红政策稳健：公司2025年分红比例为98.36%，为历史最高水平，2026年度中期分红实施方案显示，每10股派发现金红利0.85元（含税），分红比例30.34%，公司已实现2024年度中期、2025年度中期、2026年度中期连续三年中期分红。上半年报告期末，母公司剩余可供分配利润约68亿元，为公司持续分红及长远发展提供充足利润储备。新能源布局成效显著：公司转型发展取得了积极成效，截至上半年末，光伏发电装机容量1006.9MW，同比增长明显，新能源二期204MW光伏项目于2026年2月开工建设，计划总投资6.42亿元，2026年上半年完成投资1.24亿元。煤电一体化持续推进：煤炭业务方面，截至2026年上半年，公司在产产能909万吨，同时240万吨苇子沟煤矿及选煤厂项目建设正在有序推进，预计2027年底首采工作面投产，煤电一体化的协同优势有望得到充分发挥。
　　投资建议：公司坚持稳健分红政策，投资者回报稳定性、持续性显著增强。转型布局与新兴产业优势提速，煤电耦合能力进一步提升，有效提升企业盈利水平与经营抗风险能力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.69/7.80/10.31亿元，同比+203.7%/+16.5%/+32.2%；对应EPS为0.66/0.77/1.02元，2026年10月21日股价对应PE为15.0/12.9/9.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济恢复不及预期，煤价下跌超预期，电价大幅下跌，新增产能进度不及预期，数据未经审计。

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入44.50亿元，同比+27.21%；实现归母净利润2.83亿元，同比+38.02%；实现扣非后归母净利润2.68亿元，同比+34.28%。单Q2来看，公司实现营业收入25.01亿元，环比+28.31%；实现归母净利润2.10亿元，环比+183.20%；实现扣非后归母净利润1.90亿元，环比+146.20%。
　　煤炭业务量价齐增盈利改善，新能源布局推进电力业务体量增加。（1）煤炭业务：产销方面，2026H1原煤产量434.4万吨，同比+13.1%，洗精煤产量238.8万吨，同比+15.5%，商品煤产量302.6万吨，同比+6.6%，洗精煤产量占商品煤产量比重为78.9%，较去年同期增加6.0个pct，商品煤销量304.5万吨，同比+16.0%；2026Q2公司原煤产量201.6万吨，环比-13.4%，洗精煤产量122.9万吨，环比+6.0%，商品煤产量135.6万吨，环比-18.8%，洗精煤产量占商品煤产量比重为90.6%，环比增加21.2个pct，商品煤销量151.7万吨，环比-0.8%。价格方面，2026H1商品煤吨煤售价856.1元/吨，同比+13.8%；2026Q2商品煤吨煤售价1002.4元/吨，环比+41.0%。成本方面，2026H1商品煤吨煤成本为618.0元/吨，同比+4.8%；2026Q2商品煤吨煤成本709.4元/吨，环比+34.5%。盈利方面，2026H1商品煤吨煤毛利为238.1元/吨，同比+46.5%；2026Q2吨煤毛利为293.0元/吨，环比+59.6%。（2）电力业务：电量方面，2026H1发电量/售电量22.5亿度/23.3亿度，同比+41.1%/+37.3%；盈利方面，2026H1公司电力毛利率为9.3%，同比-5.1pct。
　　坚持稳健分红政策，新能源建设及煤电一体化持续推进。分红政策稳健：公司推出2026年度中期分红方案，每10股派发现金红利0.85元（含税），分红比例30.34%，公司将实现2024年度中期、2025年度中期、2026年度中期连续三年中期分红。报告期末，母公司剩余可供分配利润约68亿元，为公司持续分红及长远发展提供充足利润储备。新能源布局成效显著：公司转型发展取得了积极成效，截止上半年末，光伏发电装机容量1006.9MW，同比增长明显，新能源二期204MW光伏项目于2026年2月开工建设，计划总投资6.42亿元，2026年上半年完成投资1.24亿元。煤电一体化持续推进：煤炭业务方面，目前公司在产产能909万吨，同时240万吨苇子沟煤矿及选煤厂项目建设正在有序推进，预计2027年底首采工作面投产，煤电一体化的协同优势有望得到充分发挥。
　　投资建议：坚持稳健分红政策，投资者回报稳定性、持续性显著增强。转型布局与新兴产业优势提速，煤电耦合能力进一步提升，有效提升企业盈利水平与经营抗风险能力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.75/7.80/10.32亿元，同比+206.2%/+15.6%/+32.2%；对应EPS为0.67/0.77/1.02元，2026年8月28日股价对应PE为18.2/15.7/11.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：经济恢复不及预期，煤价下跌超预期，电价大幅下跌，新增产能进度不及预期。

　　煤炭量价改善驱动业绩高增，新能源布局持续推进。维持“买入”评级
　　公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入44.50亿元，同比+27.21%；实现归母净利润2.83亿元，同比+38.02%；实现扣非归母净利润2.68亿元，同比+34.28%。单季度看，2026Q2公司实现营业收入25.01亿元，环比+28.31%；实现归母净利润2.10亿元，环比+183.20%，主要受益于煤炭产销量增加、商品煤价格上涨及铝加工业务盈利改善。我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.83/7.84/8.53亿元（原值为6.58/6.95/8.32亿元），同比+209.9%/+14.7%/+8.9%；EPS分别为0.68/0.77/0.84元，对应当前股价PE为13.3/11.6/10.6倍。公司煤炭业务盈利能力明显改善，新能源装机规模持续扩张，叠加稳定分红，长期投资价值凸显。维持“买入”评级。
　　供给收缩推动煤价上涨，煤炭业务盈利弹性释放
　　2026H1公司原煤产量434.37万吨，同比+13.12%；洗精煤产量238.75万吨，同比+15.47%；商品煤产量302.61万吨，同比+6.63%；商品煤销量304.50万吨，同比+16.02%，其中外销量276.79万吨，同比+16.82%。分季度看，受煤矿事故后安全监管趋严影响，2026Q2原煤产量、商品煤产量及销量分别同比-0.34%/-9.50%/+7.10%，产销增速较2026Q1明显放缓。2026H1商品煤销售收入26.07亿元，同比+32.06%；销售成本18.82亿元，同比+21.60%；销售毛利7.25亿元，同比+70.01%。吨煤销售价格、成本及毛利分别约为942/680/262元，同比+13.0%/+4.1%/+45.5%。煤矿事故后安全监管趋严带动市场供给收缩，推动商品煤价格上涨；售价涨幅高于单位成本增幅，吨煤毛利及煤炭业务盈利明显提升。
　　电力规模扩张但盈利承压，铝加工业务盈利明显改善
　　2026H1公司发电量22.49亿千瓦时，同比+41.09%，其中火电、光伏发电量分别为18.03/4.46亿千瓦时，同比+34.45%/+76.28%；售电量23.28亿千瓦时，同比+37.26%。电力业务实现收入10.79亿元，同比+10.77%；营业成本9.79亿元，同比+17.31%；毛利1.00亿元，同比-28.33%，毛利率同比下降5.06个百分点至9.27%，成本增幅高于收入增幅，电力业务盈利有所承压。2026H1公司铝材加工量6.58万吨，铝产品实现收入7.44亿元，同比+34.55%；营业成本7.17亿元，同比+31.60%；毛利0.27亿元，同比+232.00%，毛利率同比提升2.15个百分点至3.62%，铝加工业务盈利能力明显改善。
　　新能源资产扩张提速，中期分红延续，苇子沟投产节奏后移
　　公司将华尔晟新能源纳入合并范围，取得启东市吕四海域400MW滩涂渔光互补光伏项目控制权。截至2026H1末，公司光伏装机容量达1006.9MW；华尔晟2026年5—6月发电1.18亿千瓦时，实现净利润844.50万元。沛县基地二期203.59MW光伏项目于2026年2月开工，2026H1完成投资1.24亿元。受停建整改及区域安全监管升级影响，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计于2027年底实现首采工作面投产；项目总投资调整至39.85亿元，累计完成投资31.60亿元。公司拟每10股派发中期现金红利0.85元，分红比例30.34%，拟连续第三年实施中期分红。
　　风险提示：煤矿安全生产风险；煤价下跌风险；新建项目进度不及预期。

　　煤炭产销利润全面增长，非煤板块协同发力。维持“买入”评级
　　公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入19.49亿元，同比+12.26%；实现归母净利润0.74亿元，同比-29.28%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比-25.56%。考虑到公司电力、铝加工业务毛利改善，转型项目逐步推进，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.58/6.95/8.32亿元，同比+198.6%/+5.6%/+19.6%；EPS为0.91/0.96/1.15元，对应当前股价PE为15.2/14.4/12.1倍。考虑到公司转型稳步推进，新疆新矿投产在即，叠加超高比例分红，公司长期投资价值凸显。维持“买入”评级。
　　煤炭产销规模扩大，非煤业务稳步提升
　　煤炭业务：2026年Q1，公司原煤产量232.77万吨，同比+28.09%；商品煤产量166.99万吨，同比24.67%；商品煤销量152.85万吨，同比+26.47%。商品煤价格承压，但成本控制效果显著；2026年Q1公司吨煤平均售价811.6元/吨，同比-5.3%；吨煤平均成本同比下降6.9%至601.96元/吨。煤炭板块整体以量补价，2026年Q1实现商品煤销售收入10.87亿元，同比+17.54%；整体商品煤销售毛亿元，同比+23.63%。
　　电力、铝加工及其他业务：2026年Q1，公司电力板块发电量11.37亿千瓦时，同比大增26.6%；设备制修量0.56万吨，同比高增33.3%；铁路货运量304.85万吨，同比增长6.8%。铝加工业务总量2.84万吨，同比微降1.7%，但结构持续优化：高附加值的成材制造增长同比5.6%，传统来料加工同比下降7.3%。
　　高比例分红彰显价值，转型项目稳步推进
　　高分红回报股东，凸显长期投资价值：公司2025年度利润分配预案诚意十足，拟每10股派发现金红利3元、送红股3股、转增1股，现金分红比例高达98.36%，充分体现了公司对股东回报的高度重视。
　　新疆新矿投产在即，煤炭业务迎增长：公司重点项目中煤能源新疆鸿新煤业有限公司苇子沟煤矿项目（建设规模240万吨/年）建设顺利，已进入三期施工，并进入首采工作面顺槽施工阶段，有望成为公司未来重要的产量及利润增长点。
　　新能源布局加速，转型路径清晰：公司加速向新能源领域转型，龙东煤矿采煤沉陷区16.5万千瓦光伏项目已实现全容量并网发电，沛县基地二期20.4万千瓦光伏项目已开工建设。公司明确将在江苏本部打造“源网荷储”一体化示范基地、国家百万千瓦级采煤沉陷区生态治理清洁能源大基地和综合能源示范基地，为公司长远发展打开新空间。
　　风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。