一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）行业发展环境　　2026年上半年，医药行业正处于从“单纯控费”向“激励创新、保障可及、提质增效”深度转型的关键阶段。医药流通行业作为连接医药工业与终端市场的核心中间环节，正经历深刻的结构性变革。　　从需求端来看，报告期内经济基本面稳健，消费支出温和增长。随着人口老龄化持续加深及居民健康管理意识不断增强，医疗健康需求稳步增长，行业长期增长确定性较强。　　从政策端来看，国谈、集采常态化、双通道机制、DRG/DIP医保支付方式改革、药品价格形成机制重构及合规监管趋严等多重政策密集落地，推动行业承压前行，市场增速有所放缓。行业已从增量扩张阶段转入... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业发展环境
　　2026年上半年，医药行业正处于从“单纯控费”向“激励创新、保障可及、提质增效”深度转型的关键阶段。医药流通行业作为连接医药工业与终端市场的核心中间环节，正经历深刻的结构性变革。
　　从需求端来看，报告期内经济基本面稳健，消费支出温和增长。随着人口老龄化持续加深及居民健康管理意识不断增强，医疗健康需求稳步增长，行业长期增长确定性较强。
　　从政策端来看，国谈、集采常态化、双通道机制、DRG/DIP医保支付方式改革、药品价格形成机制重构及合规监管趋严等多重政策密集落地，推动行业承压前行，市场增速有所放缓。行业已从增量扩张阶段转入存量竞争阶段，发展逻辑转向提质增效与全链条增值服务拓展。
　　报告期内，多项行业政策迭代升级促使行业格局重塑。药品价格形成机制改革正式确立“分类定价、临床价值导向”的核心规则，第12批集采中专利期创新药予以豁免，仿制药利润持续承压但“反内卷”导向明确。等级以上医院院内采购持续承压，基层医疗、零售药店及线上医药渠道稳步扩容，处方外流长期趋势明确。多批次集采持续压缩药品流通环节的进销差价，行业盈利重心正从传统药品分销向SPD院内供应链服务、DTP特药服务、商保协同等增值业务加速转移。行业政策环境呈现创新激励、支付改革、合规趋严与数字化转型四大核心特征，倒逼行业内企业从单纯的药品配送商，向覆盖工业赋能、院内供应链管理、患者慢病管理及数字化服务的综合服务商全面转型。
　　（二）公司主营业务
　　公司作为国药集团旗下核心医药流通平台之一，主营四大业务板块：一是北京区域医疗机构直销；二是全国综合医药分销；三是麻精药品销售；四是供应链增值创新业务（供应链一体化服务、药械SPD、进口保税服务、口腔业务等）。业务覆盖上游制药企业、各级医疗机构、零售药房、患者全供应链，同时兼顾药品生产、医药物流等业务。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年是实施“十五五”规划的开局之年，医药流通行业处于集采常态化纵深推进、医保支付方式改革持续深化、行业合规监管不断强化以及供应链数字化转型的关键时期。面对“医保、医疗、医药”“三医”协同治理持续深化带来的行业变革，公司全面贯彻落实党中央、国务院关于推动经济质效提升和高质量发展的决策部署，认真围绕政策导向、行业趋势、市场竞争格局和未来增长机会，深入开展“十五五”战略研讨，明确了“以客户为中心”，以“三力五化”为战略抓手，即以服务能力、效率能力、创新能力为核心驱动，以一体化、数字化、敏捷化、项目化、平台化为路径支撑的战略框架，通过持续优化业务结构，提升运营效能，着力防范化解各类经营风险，健全全链条合规管控与风险防控体系，筑牢企业高质量发展根基。报告期内公司经营业绩展现出较强的经营韧性。
　　（一）2026年半年度总体经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入267.28亿元，同比增长4.27%；利润总额11.43亿元，同比下降6.83%；实现归母净利润8.80亿元，同比下降7.25%；实现扣非归母净利润8.80亿元，同比下降5.55%。
　　报告期内，公司坚定贯彻“以客户为中心”的经营理念，围绕上下游客户持续提升服务质量和运营效率，紧抓重点客户销售，积极引进国谈新品，通过盘活存量与做优增量，有效对冲院内终端采购收缩及集采带量带来的冲击，推动营收实现同比增长。但受集采持续压缩流通价差等因素影响，盈利水平同比有所回落。全国药品分销、麻精药品销售、创新增值服务等业务仍保持同比增长，一定程度上减缓了利润下行压力。公司正通过持续优化业务结构、强化精益化管控，积极对冲行业利润持续收窄带来的挑战。
　　（二）2026年半年度各主要业务板块经营情况
　　1.北京区域直销业务板块：业务规模保持稳定，高附加值品种形成结构性支撑
　　报告期内，公司重点医疗机构客户销售保持稳定，基层市场受集采降价等因素影响，同比有所下降。面对挑战，公司持续深化与重点医疗机构的战略合作，巩固集采药品、国谈创新药及生物制剂的院内配送保障，加快推进SPD院内供应链服务项目落地，以专业服务能力驱动直销板块业务规模保持稳定。
　　2.全国医药分销业务板块：新品引进力度加大，结构调整持续推进
　　报告期内，公司加速推进产品结构优化，持续加大创新药等优质品种的引进力度。积极拓展全国零售连锁与线上医药电商的渠道销售，为上游供应商提供仓储分拨、数据分析等供应链增值服务，业务规模有所提升。
　　3.麻精药品业务板块：全国领先地位稳固，合规运营与利润贡献优势持续凸显
　　报告期内，公司麻精药品业务聚焦专业能力输出，深耕服务价值提升，通过为上下游客户提供专业的行业趋势分析、市场洞察及政策解读，多维度赋能产业链协同发展。业务运营中，严格遵循麻精药品全流程闭环管控要求，致力于构建从采购、存储、使用到回收销毁的全生命周期可追溯体系。通过持续强化各环节的管控力度与运营效率，切实保障麻精药品的合规、安全与高效流转。依托专业化服务巩固全国市场份额，麻精药品业务整体规模保持稳定增长，是公司盈利的重要支撑。
　　4.供应链创新增值培育板块：特色业务有序推进，积极探索增值服务新模式
　　报告期内，公司围绕“十五五”战略部署，系统开展多赛道机会评估与筛选，重点聚焦进口药品一站式服务、院内药品与器械SPD服务、血液制品营销服务等方向探索增值服务新模式。其中：
　　（1）进口保税配套业务板块：依托北京天竺综合保税区政策优势及口岸资质，持续丰富创新药供给来源。公司下属子公司作为保税平台，具备海关AEO高级认证资质，拥有多温区专业仓储体系及高效通关能力。公司持续深化与跨国药企的战略合作，承接全国及区域品种准入、市场推广项目，为分销主业持续引入进口创新品种，完善产品结构，助力提升创新药可及性。
　　（2）院内SPD供应链服务板块：围绕医院药品、耗材的仓储配送需求，提供数字化院内物流托管服务，通过驻场运营与智能仓储管理，助力医疗机构实现降本增效，形成可持续的增值服务收入。
　　（3）全供应链综合配套服务板块：依托物流与数字化服务能力，培育中长期增长动能。依托自有多仓一体化物流网络、供应链数字化系统，面向上下游提供仓储配送、终端数据分析服务；同时积极探索慢病管理、消费医疗等创新业务，作为中长期业务补充。
　　“十五五”开局之年，公司将严格落实“三力五化”战略部署，统筹基础业务与配套增值特色业务协同发展：持续巩固北京医疗机构直销业务基本盘，依托双通道政策拓展院外市场增量；优化全国医药分销产品结构与终端渠道布局，稳步扩大创新药等业务经营规模；从严落实麻精药品全流程闭环合规管理，巩固特色业务盈利支撑作用；有序推进进口保税、院内SPD、供应链创新等增值服务落地实施，持续深化精益运营、两金管控与数字化转型，全面提升整体经营质量，稳步推动企业高质量发展。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1.商业网络优势
　　公司拥有覆盖全国的专业化销售网络，满足不同区域的客户需求。
　　公司直销业务已经实现北京地区等级医院的100%覆盖。北京地区药品直销网覆盖北京直销客户共5800家左右，具有较强的北京地区医疗终端覆盖及服务能力。全国麻精药品分销网依托600多家区批商业客户，间接覆盖医疗机构5.3万余家。公司零售直销业务已经覆盖全国500强连锁药店和众多单体药店，直接渠道覆盖超3万多家门店，渠道延伸可覆盖22万余家终端药店。公司全国口腔医疗服务网终端客户数约5万余家。公司全国中高端医美机构直销网络覆盖1300余家。
　　2.全品类优势
　　公司经过多年的商业资源积累，在药品、医疗器械、耗材等多个领域均有丰富的品种资源，与上千家国内外上游供应商保持多年的稳定合作关系，整体经营品规上万个。
　　3.北京市场优势
　　公司为上下游客户提供增值服务，不断提升供应链价值，并为终端医疗机构改善诊疗服务能力提供支持。公司通过与重点供应商的合作，向临床治疗提供最新产品，同时为北京等级医院和基层医疗提供专业服务，线上线下业务加速融合，服务水平不断提升。
　　4.麻精药品领先优势
　　公司在麻精药品分销业务中，始终保持着领先的市场份额，并在行业中有着良好的信誉和声誉，在推动行业整体发展中发挥了良好的作用，多年来公司坚持传递关爱癌痛患者的“无痛化”用药理念，在改善临床用药理念、提升合理用药水平、强化医疗机构依法依规管理和使用药品等方面，履行着行业领军的使命和责任。
　　5.特色业务优势
　　公司血液制品业务在北京地区及全国医药市场的一级商中保持明显优势。公司分销的血液制品产品齐全、已经覆盖北京地区所有二、三级医院，市场份额占比较高、具有良好的行业信誉。公司进口保税业务依托公司口岸优势，成为国药控股在北方区域的进口保税分销服务平台。公司借助控股股东国药控股的全国最大药品分销专业网络，协助进口供应商实现对经销商的精准覆盖，为客户提供全方位的服务支持。
　　6.精益化管控及合规优势
　　公司坚持精益化管理，实施各项降本增效措施，确保良好的管控效率。同时始终坚持合法合规开展经营和管理，严格贯彻执行合规经营要求，致力于将合规经营作为核心竞争力的建设方向。
　　7.国药品牌优势
　　公司依托控股股东和实际控制人的品牌实力，在央企控股医药类上市公司中享有较高的品牌知名度，在业界的口碑及影响力日益提升。

　　四、可能面对的风险
　　1.政策风险
　　集采常态化导致药品流通价差收窄，行业利润率持续下滑。医保控费大趋势让医药产业中下游持续承压，控费政策的影响逐步从药品扩展至医疗器械。同时，麻醉药品、一类精神药品等特殊药品管控政策一旦发生变化，也将对公司收益产生较大影响。
　　2.市场风险
　　行业内竞争日益激烈，受处方外流及互联网医药平台持续冲击，传统业务模式承压加剧，行业加速洗牌与整合，企业亟须从传统药品配送商向综合服务商全面转型。与此同时，合规监管全面升级，数字化投入成本与合规风险显著上升，公司面临的市场风险持续加大。
　　3.应收账款风险
　　在公立医院综合改革、部队医疗改革、分级诊疗逐步实施等影响下，医疗终端货款回笼周期延长，公司的资金成本和资金压力有增加风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　报告期内，公司继续秉承“关爱生命、呵护健康”的企业宗旨，紧密围绕国家医药卫生体制改革方向，积极应对复杂多变的市场环境，在巩固传统药械直销、分销、麻精药品分销等优势的同时，持续优化业务结构，构建了覆盖医药商业全链条、多业态协同发展的综合服务体系，同时不断深化数字化转型，拓展创新业务领域，加强管控提效及风险防控，努力谱写高质量发展的新篇章。　　公司核心业务稳定增长，在北京地区医疗市场公司以药品及器械配送为主，持续保持领先的市场占有率；分销业务依托全国性网络，专注于普药分销与综合服务；麻精业务保持龙头地位，通过学术服务与专业化管理，持续推动行业规范发展与合理用药... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　报告期内，公司继续秉承“关爱生命、呵护健康”的企业宗旨，紧密围绕国家医药卫生体制改革方向，积极应对复杂多变的市场环境，在巩固传统药械直销、分销、麻精药品分销等优势的同时，持续优化业务结构，构建了覆盖医药商业全链条、多业态协同发展的综合服务体系，同时不断深化数字化转型，拓展创新业务领域，加强管控提效及风险防控，努力谱写高质量发展的新篇章。
　　公司核心业务稳定增长，在北京地区医疗市场公司以药品及器械配送为主，持续保持领先的市场占有率；分销业务依托全国性网络，专注于普药分销与综合服务；麻精业务保持龙头地位，通过学术服务与专业化管理，持续推动行业规范发展与合理用药水平提升。工业板块持续加大新药研发投入，加速新产品上市与市场推广；口腔业务聚焦“无痛、牙周、感控、正畸”四条产品线，强化专业营销与服务能力；营销业务持续丰富品种与项目合作；物流服务在保障自有业务的基础上，积极拓展第三方服务市场；进口保税业务持续为公司业务拓展赋能，北京口岸进口保税服务核心竞争力得到有效提升。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司所属为医药流通行业，行业发展面临的挑战与机遇并存。2025年医药流通行业在政策调控、市场重构及技术赋能三重驱动下，从传统的“规模扩张”进入存量优化、结构升级、合规提质的深度转型期。一方面随着人口老龄化加剧带来疾病谱变化和长期照护需求增长，另一方面随着我国向中等发达国家迈进，居民健康投入逐步增加，人均可支配收入的绝对值和人均卫生费用占比的相对值都会不断提高，均为行业提供了持续、稳定的增长动力；另一方面受集采常态化、医保支付改革深化，行业整体增速有所放缓，企业从“规模驱动”转向“价值驱动”。医药流通行业进入合规升级、数智转型和集中度提升的关键周期。
　　（一）政策驱动：从“控费”到“提效”，系统性重塑价值链
　　2025年，医保支付方式改革持续深化，DRG/DIP控费全面推进，直接推动医药商业企业向“成本优化师”和“服务增值商”转型。带量采购的常态化与深化，使得集采品种的平均配送费率被大幅压缩，传统依靠进销差价盈利的模式难以为继。同时，“两票制”、全渠道价格协同等政策持续压缩流通环节，行业合规趋严，规范化水平提升。这些政策共同作用，系统性压缩了中间环节的利润空间，倒逼企业必须构建精益化供应链、专业化服务与数据赋能等核心能力，以寻求新的生存空间和发展机遇。
　　（二）市场重构：渠道呈现分化、终端快速迭代
　　在市场端，医院渠道虽仍占据主导地位，但受集采控费和药占比考核影响，增速结构性放缓。零售渠道正经历从“数量扩张”到“质量提升”的转变，商务部等九部门联合发文，明确以“专业化、集约化、数字化、规范化”为导向，推动药店从“药品零售终端”升级为“健康服务驿站”。线上渠道增长迅猛，医药电商销售总额持续扩大，O2O（网订店取/送）模式快速普及，成为不可忽视的增长极。
　　（三）技术赋能：数字化和智能化构筑核心竞争力
　　数字化转型已成为行业不可逆转的趋势，技术的应用正从仓储物流、订单处理等基础环节，向更高价值的领域延伸；AI、IoT、大数据在医药物流/营销领域应用；UDI码全面推广；技术赋能供应链转型升级已是大势所趋。
　　（四）需求升级：催生新赛道新模式
　　一方面，人口老龄化、疾病谱变化推动慢病用药、肿瘤药、生物制剂等专科特药需求持续攀升，带动流通企业向更高附加值的专科化、专业化分销与服务转型。另一方面，消费升级推动市场从“治疗导向”转向“健康管理导向”，催生了专业药房（DTP）、慢病管理中心、居家医疗、消费医疗等新赛道的快速发展。
　　总体而言，2025年医药流通行业虽短期承压，但长期向好逻辑不变。企业需紧跟政策导向、深耕数智化转型，强化专业服务能力，优化供应链效率，才能在行业变革中把握机遇、实现可持续发展，助力我国医药卫生事业高质量发展。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年是“十四五”收官之年，医药流通行业处于带量采购、医保支付方式改革深化以及数字化转型的关键时期。面对“医保、医疗、医药”三医协同发展和治理的持续影响，公司全面贯彻落实党中央、国务院关于推动经济质效提升和高质量发展的决策部署，坚持推动质的有效提升和量的合理增长、统筹高质量发展和高水平安全的总体要求，持续巩固药械流通核心优势，加速推进科技创新与产业升级，着力防范化解经营风险，健全合规管控与风险防控体系，筑牢企业高质量发展根基，报告期内展现了稳健的经营韧性。
　　（一）2025年总体经营情况
　　报告期内，公司在变革中夯实主业，全年实现营业收入524.68亿元，较上年同期增加3.70%；实现利润总额26.00亿元，较上年同期减少2.01%；实现归母净利润19.97亿元，较上年同期减少0.18%。
　　（二） 2025年各主要业务板块经营情况
　　1.北京区域直销业务板块：核心业务保持稳健，龙头地位持续巩固
　　2025年，北京市医疗市场在政策深化、技术升级与需求演变的共同驱动下，呈现结构优化、效率提升、创新加速的高质量发展态势。医保支付改革（DRG/DIP）全面落地，推动医疗机构强化成本管控与临床路径管理；带量采购常态化实施，“医药分开”持续深化，药耗占比进一步下降；与此同时，国家医保谈判药品落地机制不断畅通，创新药可及性显著提高。
　　在此背景下，公司紧抓区域市场变革机遇，持续巩固北京医疗直销业务的龙头地位。面对医疗机构对供应链效率与合规性的高标准要求，公司通过优化配送流程、强化精细管理，积极争取带量采购品种授权，夯实了基础业务的压舱石作用。
　　同时，公司紧盯国谈药品落地契机，建立高效院内对接机制，优先引入临床急需的创新药与高值特药，依托深厚的终端覆盖与专业服务能力，推动相关产品迅速放量，有效对冲带量采购带来的利润压力。
　　此外，公司积极拓展增值服务，通过SPD（医院供应链管理）等增值服务增强客户粘性与业务附加值。通过一体化配送、院内物流数字化升级，深化与核心医疗机构的战略合作，进一步带动直销业务增长，推动从传统配送商向综合服务提供商的转型。
　　2. 麻精药业务板块：全国领先地位稳固，终端增长与专业化服务双轮驱动
　　报告期内，公司麻精药业务继续保持快速增长，市场份额稳中有升，进一步巩固了在全国分销网络中的领先地位。
　　（1）网络覆盖与渠道协同优势显著
　　公司持续实现对全国麻醉药品区域性批发企业的广覆盖，服务全国620余家区批商业客户，形成“全品种、全网络”的供应体系，逐步构建“全国批+区域批”的渠道合力，提升终端可及性与响应效率。
　　（2）终端直销增长强劲，区域市场表现突出
　　公司持续深化终端服务，北京市和甘肃省直销份额稳步提升：增长动力来源于专业化学术服务水平的提升与以患者为中心的合理用药推广，有效增强了终端客户粘性。
　　（3）全周期服务与安全管控体系持续完善
　　公司通过提升对上游供应商产品全生命周期的服务能力，从产品、信息、专业能力等多方面赋能产业链。同时，围绕特殊药品管控安全，积极推动追溯体系建设，致力于实现产品全生命周期可追溯，提升各环节的管控力度与运营效率。
　　（4）服务模式创新与学术营销深化
　　公司建立“学术营销+服务创新”双轮驱动的新型合作方案，通过学术体系建设与服务模式升级，持续拓展产业链服务的深度与广度，助力麻醉药品临床合理使用，推动行业整体专业化水平提升。
　　3. 全国医药分销板块：品种结构持续优化，传统分销增速回升
　　报告期内，公司持续优化全国医药分销业务的产品结构，通过积极引进高潜力新品与拓展高增长品类，带动传统分销业务增速回升，整体发展动能进一步增强。
　　（1）新品引进成效显著，结构持续升级
　　公司敏锐把握市场机遇，重点突破性引进30余个创新品种，新品销售持续增长，有效优化了分销产品组合，增强了盈利能力和市场竞争力。
　　（2）高增长品类带动业务复苏
　　报告期内，医疗器械及生物药品等高增长品类实现快速增长，成为拉动全国分销业务增速回升的重要引擎。公司通过强化相关品类的专业化推广与渠道覆盖，进一步巩固了在细分领域的市场地位。
　　（3）营销项目拓展赋能服务转型
　　报告期内，公司新增营销项目60余个，覆盖多个疾病领域与业务场景。通过项目化运作，不仅丰富了业务领域，也进一步深化了客户合作，推动从传统分销商向综合医药服务提供商的转型。
　　4. 工业板块：业绩持续承压、出现阶段性亏损
　　报告期内，子公司国瑞药业在政策深化、市场竞争加剧及内部结构调整的多重影响下，经营业绩持续承压，出现阶段性亏损。亏损主要源于带量采购、产品降价以及仿制药同质化竞争激烈，非中标品种市场份额流失加快等因素影响。为应对上述不利局面，公司积极调整产品结构，持续加大短缺药品和麻精药品的研发布局。研发与转型投入的加大短期内也加重了成本负担，导致报告期内出现阶段性亏损。
　　5. 物流板块：拓展物流业态布局，协同运行效率提升
　　报告期内，子公司国药物流持续优化业务布局与运营体系，在业态拓展、技术赋能与精益管理方面取得显著进展，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。
　　公司积极拓展三方物流业务，成功引入多家新合作方，进一步丰富了业务生态，为后续增长储备了优质资源。同时，在SPD业务领域扎实推进“1+3+N”仓库战略布局，通过优化仓储网络资源配置，显著提升了跨区域、多业态的协同运营效率，增强了供应链服务的整体响应能力与稳定性。
　　公司以数字化、智能化建设为核心驱动力，完成多项关键系统升级与平台建设：实现MA系统与巴枪系统的全面上线，提升了仓储作业的实时性与准确性；完成TMS系统替换，进一步优化运输调度与在途管控能力；建成GSP药链智验云控平台，强化了药品流通过程中的质量管控与追溯能力；持续加强信息安全体系建设，保障系统稳定与数据安全。
　　上述举措全面推动了物流运营向自动化、可视化、智能化转型，整体作业效率与管控精度得到系统性提升。
　　（三）强化精益管理与合规管控，筑牢高质量发展根基
　　报告期内，公司坚持统筹发展与安全，以精益管理提效能、以合规管控防风险，持续夯实运营基础，提升可持续发展能力。
　　一方面，公司深入推进精益管理，围绕关键运营资产实施精细化管控，推动运营效率与效益双提升。在应收账款管理上，公司构建了全流程闭环机制：通过完善客户信用评估体系，强化合同评审与账期管理，从源头控制回款风险；借助数字化系统实现应收账款动态监测与智能预警；建立跨部门协同清收机制，并将回款表现纳入业务单元绩效考核，有效加速资金周转，降低坏账风险。在存货管理方面，公司着力构建数据驱动的智能库存体系，通过动态优化安全库存模型，实现精准采购与库存控制；持续推进仓储管理数字化与作业流程标准化，提升库存周转效率，减少资金占用与仓储成本。
　　另一方面，公司持续强化合规经营，牢固树立底线思维，系统性提升风险防控能力。通过加强对重点领域、关键环节的风险排查与梳理，完善内控流程与制度规范；加大合规培训力度，增强全员合规意识与履职能力；健全风险监测与应对机制，切实提升风险防范与化解水平，确保企业经营在合规轨道上稳健运行，牢牢守住不发生重大风险的底线。
　　（四）夯实党建基础，推动党业深度融合
　　2025年，公司党委坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，锚定新时代党的建设总要求，紧紧围绕党的二十届四中全会精神，聚焦“围绕中心、服务大局”核心定位，以强化政治引领为根本，以夯实组织基础为支撑，以凝聚发展合力为目标，统筹推进各项工作提质增效，为企业高质量发展筑牢政治保障、凝聚奋进力量。通过强化战略引领、建强基层组织等举措，推动党建工作与生产经营深度融合，更好服务保障战略落地。落实党管宣传原则，丰富企业文化，传递正能量，提升员工满意度，营造凝聚全员干事创业精神合力。持续推进党风廉政建设，以高质量党建引领高质量发展。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1.商业网络优势
　　公司拥有覆盖全国的专业化销售网络，满足不同区域的客户需求。
　　公司直销业务已经实现北京地区等级医院的100%覆盖。北京地区药品直销网覆盖北京直销客户共5800家左右，具有较强的北京地区医疗终端覆盖及服务能力。全国麻精药品分销网依托600多家区批商业客户，间接覆盖医疗机构5.3万余家。公司零售直销业务已经覆盖全国500强连锁药店和众多单体药店，直接渠道覆盖超3万多家门店，渠道延伸可覆盖22万余家终端药店。公司全国口腔医疗服务网终端客户数约5万余家。公司全国中高端医美机构直销网络覆盖1300余家。2.全品类优势
　　公司经过多年的商业资源积累，在药品、医疗器械、耗材等多个领域均有丰富的品种资源，与上千家国内外上游供应商保持多年的稳定合作关系，整体经营品规上万个。
　　3.北京市场优势
　　公司为上下游客户提供增值服务，不断提升供应链价值，并为终端医疗机构改善诊疗服务能力提供支持。公司通过与重点供应商的合作，向临床治疗提供最新产品，同时为北京等级医院和基层医疗提供专业服务，线上线下业务加速融合，服务水平不断提升。
　　4.麻精药品领先优势
　　公司在麻精药品分销业务中，始终保持着领先的市场份额，并在行业中有着良好的信誉和声誉，在推动行业整体发展中发挥了良好的作用，多年来公司坚持传递关爱癌痛患者的“无痛化”用药理念，在改善临床用药理念、提升合理用药水平、增强医疗机构依法依规管理和使用药品等方面，履行着行业领军的使命和责任。
　　5.特色业务优势
　　公司血液制品业务在北京地区及全国医药市场的一级商中保持明显优势。公司分销的血液制品产品齐全、已经覆盖北京地区所有二、三级医院，市场份额占比较高、具有良好的行业信誉。
　　公司进口保税业务依托公司口岸优势，成为了国药控股在北方区域的进口保税分销服务平台。公司借助控股股东国药控股的全国最大药品分销专业网络，协助进口供应商实现对经销商的精准覆盖，为客户提供全方位的服务支持。
　　6.精益化管控及合规优势
　　公司坚持精益化管理，实施各项降本增效措施，确保良好的管控效率。同时始终坚持合法合规开展经营和管理，严格贯彻执行合规经营要求，致力于将合规经营作为核心竞争力的建设方向。
　　7.国药品牌优势
　　公司依托控股股东和实际控制人的品牌实力，在央企控股医药类上市公司中享有较高的品牌知名度，在业界的口碑及影响力日益提升。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年，国药股份实现营业收入524.68亿元，同比上升3.70%；利润总额26.00亿元，同比下降2.01%；净利润20.89亿元，同比下降1.90%；归属于母公司净利润19.97亿元，同比下降0.18%；归属于母公司扣非净利润19.71亿元，同比下降1.28%，经营活动现金流量净额达到20.06亿元。截至2025年12月31日，公司总资产366.85亿元，归属于上市公司股东的所有者权益185.45亿元，净资产收益率（加权）11.26%。公司总股本为754,502,998股，截至2025年12月31日，公司总市值为216.92亿元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　在“十五五”规划的开局之年，医药流通行业在政策、市场与技术的多重力量交织下，全面迈向以合规为底线、以价值为核心、以专业为护城河的高质量发展阶段。
　　医药流通行业市场端呈现规模增速放缓，结构分化显著的特征，传统仿制药规模受集采影响，市场份额不断萎缩；创新药械流通规模增速加快。医保基金DRG/DIP支付改革和监管强化持续压缩流通环节利润空间；药品追溯码的全量采集上传和医保基金的大数据监管，树牢了行业合规经营的底线，创新药械等前沿领域亟需专业化流通与服务配套，倒逼行业从“规模扩张”向“价值创造”转型，寻找控费与创新之间的平衡点。在政策与市场的双重驱动下，行业集中度提升已成为不可逆转的趋势，集约化发展与生态竞争成为主旋律。医药商业企业正在经历从“药品配送商”到“健康服务商”的战略跃迁。
　　(二)公司发展战略
　　在“十五五”规划的开局之年，面对宏观经济稳中有进但结构性调整压力犹存、医药行业格局加速深度调整的复杂形势，公司将继续以“助力健康中国，服务美好生活”为使命，坚定不移地将“以客户为中心”作为核心导向，聚焦药械流通核心主业，通过系统性能力重塑与模式创新，通过立足“一体化、数智化、敏捷化、项目化、平台化”建设，强化服务、效率、创新三大核心能力，通过坚决守牢安全发展底线红线，全面建强高素质干部人才队伍，坚定不移以高质量党建引领保障发展；最终打造一个以高质量、强产品、优服务为鲜明特征的“国字头”品牌，在服务国家战略与满足人民健康需求中实现市场份额的持续提升与企业的可持续发展。
　　(三)经营计划
　　2026年医药商业行业正在经历深刻变革，公司发展亦进入从规模扩张向质量效益转型的关键攻坚期。为高质量完成“十五五”战略规划的科学制定与启动实施，切实发挥战略引领作用，公司将以提升核心竞争力和价值创造为导向，系统性地推进组织变革、强化机制建设，激活发展动能。同时，进一步深化业务协同，加强品类管理和需求整合、实施精益管控，向管理要效益，筑牢底线思维，抓早抓小，加强重大风险识别和防范，构筑可持续的竞争优势。
　　　　一、聚焦药械流通核心主业，持续深耕北京市场
　　公司将聚焦药械流通这一核心主业，把握产品、客户、市场等重点要素，持续深耕北京区域市场。在北京医疗直销领域，公司将依托药品配送传统优势，以SPD模式为数字化支点，加速推进药械流通服务的全要素升级。重点突破政策适应性、数字化能力，实现业务规模稳定增长、网络布局更加优化、创新能力显著提升、服务质量和效率大幅提高。通过在药品质量安全、供应保障、推动医药产业健康发展等方面发挥积极作用，推动公司持续巩固北京区域龙头地位并提升市场份额。
　　二、深化麻精分销战略，构建安全高效的特药服务体系
　　在麻精分销业务板块，公司将持续推进“大麻药”战略，从横向拓展与纵向深耕两个维度强化产业链地位。一方面，巩固和扩大网络覆盖优势，夯实“全国批+区域批”的渠道网络基础；另一方面，积极拓展相关特药业务范围，向“麻、精、毒、放”及含麻复方制剂等特药领域延伸，做精做强特色产品集群。此外，公司将以合规为根本底线，将合规能力转化为服务优势，持续加强“分销+营销”业务体系建设，提升专业化服务能力，深度赋能产业链发展。目标是努力构建更安全、高效、可及的麻精药品供应与服务体系，在巩固并扩大市场份额的同时，切实履行保障人民生命健康的社会责任。
　　三、推动全国分销业务转型，从传统分销转向服务价值创造
　　在全国分销业务板块，公司将通过提升对上游供应商的服务深度与响应效率，深化供应商协同，提高合作粘性以稳固存量业务。同时，协同采购积极引入新品，优化品种结构，应对传统业务增速放缓的压力。公司还将加快营销转型，借助内部资源挖掘集采非中选产品院外市场、流通普药全渠道营销等项目，打造“商销+零售营销+电商”特色模式。此举旨在提高服务费收入占比，优化利润结构，推动盈利模式从依赖价差向创造服务价值转型。面对行业利润空间收窄的挑战，公司将通过提供专业的学术支持、精准的营销赋能、高效的物流解决方案等增值服务，帮助商业伙伴提升运营效率，从而构建“价值共同体”。
　　四、强化精益管理与风险防控，筑牢高质量发展根基
　　为应对日益严格的合规环境与复杂的市场风险，公司将强化精益化管控，并将其贯穿于运营管理的各个环节。在应收账款与存货管理方面，建立全流程闭环管控机制，加速资金周转，降低坏账风险与资金占用成本。同时，公司必须树立牢固的底线思维，将合规要求内嵌于所有业务流程，加强对重点领域和关键环节的风险排查，并加大对全体人员的合规培训力度，确保企业行稳致远。通过将合规从“成本项”转变为“竞争力”，公司能够在行业重塑中巩固并提升市场地位。
　　五、拥抱技术赋能，以数字化驱动效率革命与模式创新
　　数字化转型是公司提升运行效率、构筑未来核心竞争力的必由之路。公司将充分运用人工智能（AI）、大数据、物联网等技术，深度应用于供应链各环节。同时，通过建设协同化、可视化的供应链数字中台，快速响应医疗机构精细化管理的需求，并将运营数据转化为对上游供应商的精准市场分析服务，创造新的服务价值。数智化建设不仅是降本增效的工具，更是公司实现精准供应、构建差异化竞争优势的战略基石。
　　2026年作为“十五五”谋篇布局的关键之年，公司将以北京区域深耕与麻精特药深化构筑基本盘，以全国分销的服务转型开辟增长曲线，并以全面的精益风控和深度的数字赋能夯实运营根基。通过这一系列举措，公司旨在将严格的监管压力转化为更高的行业准入壁垒，将产业链的纵深布局转化为稳定的供应保障，将专业的服务能力转化为不可替代的客户价值。最终，在行业从“规模扩张”迈向“质量效益”的新阶段中，穿越周期，实现高质量、可持续的发展。
　　(四)可能面对的风险
　　1.集中采购政策深化与支付方式改革风险
　　随着集中带量采购进入常态化，医保支付方式改革（如DRG/DIP）的加速推进，医药流通环节利润空间持续压缩。若公司主要代理或分销的品种在集采中未能中标，或中标价格出现大幅下降，将直接导致相关产品销售收入和毛利率下滑，对公司业绩产生不利影响。同时，支付方式改革促使医疗机构用药行为更加精细化，对公司供应链的响应速度、成本控制及与医院的协同服务能力提出了更高要求。此外如果麻醉药品、一类精神药品政策一旦发生变化也将对公司收益产生较大影响。
　　2.市场竞争加剧和行业整合风险
　　公司若不能持续巩固在北京区域的龙头地位，通过提升服务能力、效率能力和创新能力，持续打造核心竞争优势，可能在激烈的市场竞争中面临市场份额被侵蚀的风险。同时，行业整合可能导致客户资源与渠道格局发生变化，对公司现有业务网络构成挑战。
　　3.应收账款与存货管理风险
　　在医保控费、医院回款周期可能延长的大背景下，若公司不能持续加强应收账款的精细化管理与催收，可能导致坏账风险增加，影响公司现金流和资产质量。同时，公司库存商品规模较大，若市场需求预测不准、产品迭代加速或出现滞销，可能造成存货跌价损失，占用大量营运资金。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　公司所属行业为医药行业，医药行业是国民经济的重要组成部分，行业需求具有一定的刚性特性。一方面随着中国社会老龄化程度逐步加深，健康管理意识增强，医疗需求稳步提升，医药和医疗健康服务市场仍有较大发展空间；另一方面医疗卫生体制改革不断深化，一系列重要政策先后出台，市场环境发生深刻变革，带量采购政策提质扩面，DRG付费模式（即按疾病诊断相关分组付费）和集采联动推进，在多重因素影响下，市场增速呈现放缓趋势。同时，行业竞争加剧，利润空间受到挤压，行业内企业需要不断跟进技术创新、加快转型升级、提升服务质量，满足客户与供应商的多重需求，布局差异化的赛道，从而赢... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　公司所属行业为医药行业，医药行业是国民经济的重要组成部分，行业需求具有一定的刚性特性。一方面随着中国社会老龄化程度逐步加深，健康管理意识增强，医疗需求稳步提升，医药和医疗健康服务市场仍有较大发展空间；另一方面医疗卫生体制改革不断深化，一系列重要政策先后出台，市场环境发生深刻变革，带量采购政策提质扩面，DRG付费模式（即按疾病诊断相关分组付费）和集采联动推进，在多重因素影响下，市场增速呈现放缓趋势。同时，行业竞争加剧，利润空间受到挤压，行业内企业需要不断跟进技术创新、加快转型升级、提升服务质量，满足客户与供应商的多重需求，布局差异化的赛道，从而赢取更大的生存空间。
　　公司主营业务为医药流通。随着医药改革逐步深入，医药政策叠出，公司紧抓市场机遇，深化创新服务，坚持管控提效及合规发展。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，医药流通行业迈入深度变革与加速融合的新阶段。政策层面，医药分开、带量采购及医保支付方式改革等举措持续发力，不仅深刻影响着药品定价、医院用药结构及医药商业企业的运营模式，更在药品追溯与质量监管方面提出更高标准，倒逼企业加速合规化转型。市场层面，竞争焦点已从传统模式转向服务能力、供应链效率与综合解决方案，线上诊疗、处方流转、药品配送等数字化应用迅猛发展，对医药商业企业的信息化、智能化水平提出前所未有的挑战，同时客户对供应链效率、成本控制及合规性的要求也日益严苛。需求层面，居民健康意识的觉醒与人口老龄化趋势共同推动慢病管理、康复服务及保健品市场蓬勃兴起，创新药、高端仿制药以及DTP药品的市场版图持续扩张。
　　报告期内，面对瞬息万变的行业政策与市场环境，公司秉持稳中求进、以进促稳的发展理念，一方面持续巩固传统业务优势，另一方面不断优化经营质量，稳步推进改革深化，有效提升合规管控水平，加速转型升级。
　　（一）2025年上半年总体经营情况
　　公司以“药械流通”为核心主业，业务版图覆盖全国药品分销、医药零售、医药工业、口腔学术服务及医药物流等多个关键领域，形成了多元化、全方位的发展格局。
　　报告期内，公司实现营业收入256.34亿元，同比增加3.54%；归母净利润为9.49亿元，同比减少5.19%。
　　（二）2025年上半年各业务板块经营情况
　　1.深耕主业，积极稳固行业市场地位
　　（1）北京区域医疗直销方面
　　报告期内，公司聚焦医院终端，深度挖掘服务潜力，多维度推进传统直销业务的创新发展。面对北京市医院对供应链效率、成本控制及合规性日益严格的要求，公司主动优化配送流程，显著提升响应速度，致力于提供更为精准、高效的药械供应服务。具体而言：一是持续跟进带量采购政策，积极争取更多带量采购品种的独家授权，确保产品能够及时、稳定且合规地送达；二是敏锐把握国家医保谈判政策带来的发展机遇，深度融入国家医药供应保障体系，加大力度引进国谈产品。公司建立高效对接机制，主动与供应商沟通，通过精准评估，优先引进临床急需、疗效确切且具有明确市场空间的国家谈判药品，充分发挥国谈产品在提升公司市场份额、优化盈利结构、服务患者健康方面的多重价值，为公司实现高质量发展注入强劲新动能；三是不断拓展增值服务领域。公司稳步推进医疗合作项目，为医疗机构提供全面的在院药品及器械耗材管理服务，精心打造企业智能供应链服务体系，逐步从单纯的药械供应商向综合方案服务提供者转型。
　　（2）麻精药业务方面
　　报告期内，公司麻精药品业务在复杂多变的市场环境与严格监管要求下，依然保持了稳健发展的良好态势。公司凭借强大的品牌影响力、完善的全国性分销网络、专业的物流配送体系以及严谨的合规管理体系，持续巩固在麻精药品分销领域的领先优势，有力保障了临床用药的可及性。
　　面对日益激烈的市场竞争，报告期内，公司积极行动开展“麻精药品基层行”培训，覆盖6000家医疗机构，持续提升对麻精药品客户的专业化学术服务水平。同时，公司不断加强与上下游合作伙伴的紧密协作，积极拓展产品线，引入智能化管控手段，提升精益化管理水平，从而确保了市场基础的稳固。
　　（3）全国医药分销方面
　　报告期内，公司紧抓全国分销业务，全力保障业务规模。公司持续提升自营进口分销业务的服务能力，着力稳定存量业务。同时，积极拓展与创新药企的分销业务合作，成功承接多个品种的分销，并进一步深化与上游供应商的重点项目服务。通过“定制化”的服务模式，在稳定重点存量品种业务的同时，有效拓展了新品种。此外，公司持续推进营销创新转型，积极寻找并开拓新的营销项目。
　　（4）工业板块方面
　　报告期内，子公司国瑞药业一方面部分产品因集采和降价而收入和利润双降；另一方面，公司创新产品的市场开拓未达预期，未能有效填补传统产品下滑所造成的业绩缺口，加之原材料成本上涨、环保合规成本增加等多重因素，进一步减少了利润空间。
　　面对严峻的市场形势，公司积极寻求转型升级之道，加快战略调整步伐，着力优化产品结构，并强化成本管控措施，积极应对行业挑战。
　　2.加大科技创新力度，筑牢企业核心竞争优势
　　报告期内，公司持续加大科技创新力度，稳步推进重大科研项目，有力加速创新型企业建设。子公司国瑞药业围绕现有77个在研项目，加速推进工业创新能力升级。子公司国药物流亦持续加大科技创新投入，积极扩大知识产权成果，截至6月底，新增软件著作权6项，并成功提交发明专利申请1项。
　　（三）加强内部管理提升，坚守风险底线
　　1.法律合规管理
　　报告期内，公司积极规范公司治理，强化重大项目全流程法律风险管理，确保集团品牌合法合规使用。公司进一步强化法律合规审查机制，审查范围覆盖公司业务关键领域，全方位筑牢合规屏障。
　　2.人效改革多措并举，驱动管理效能革新
　　报告期内，公司强调统筹谋划，着力健全管理队伍。通过完善绩效体系建设，全面提升绩效管理效能。公司推动绩效评估、目标管理、运行监控及绩效评价等环节实现全覆盖，持续提升绩效管理质量与水平，有效驱动管理效能革新。
　　（四）夯实党建基础，构建融合发展格局
　　报告期内，公司党委坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，推动党建工作整体提升、全面进步，保障企业健康稳定可持续发展，强化思想政治引领，服务中心大局，充分发挥党委“把方向、管大局、保落实”作用。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、商业网络优势
　　公司拥有覆盖全国的专业化销售网络，满足不同区域的客户需求。
　　公司直销业务已经实现北京地区等级医院的100%覆盖。北京地区药品直销网覆盖北京直销客户共5800家左右，具有较强的北京地区医疗终端覆盖及服务能力。全国麻精药品分销网依托600多家区批商业客户，覆盖医疗机构5.3万余家。公司零售直销业务已经覆盖全国500强连锁药店和众多单体药店，直接渠道覆盖超3万家门店，渠道延伸可覆盖22万余家终端药店。公司全国口腔医疗服务网终端客户数约5万家。公司全国中高端医美机构直销网络覆盖1300余家。
　　2、全品类优势
　　公司经过多年的商业资源积累，在药品、医疗器械、耗材等多个领域均有丰富的品种资源，与上千家国内外上游供应商保持多年的稳定合作关系，整体经营品规上万个。
　　3、专业能力优势
　　公司为上下游客户提供增值服务，不断提升供应链价值，并为终端医疗机构改善诊疗服务能力提供支持。公司通过与重点供应商的合作，向临床治疗提供最新产品，同时为北京等级医院和基层医疗提供专业服务，线上线下业务加速融合，服务水平不断提升。
　　4、麻精药品业务领先优势
　　公司在麻精药品分销业务中，始终保持着领先的市场份额，并在行业中有着良好的信誉和声誉，在推动行业整体发展中发挥了良好的作用，多年来公司坚持传递关爱癌痛患者的“无痛化”用药理念，在改善临床用药理念、提升合理用药水平、增强医疗机构依法依规管理和使用药品等方面，履行着行业领军的使命和责任。
　　5、特色业务优势
　　公司血液制品业务在北京地区及全国医药市场的一级商中保持明显优势。公司分销的血液制品产品齐全、已经覆盖北京地区所有二、三级医院，市场份额占比较高、具有良好的行业信誉。
　　公司进口保税业务依托公司口岸优势，成为了国药控股在北方区域的进口保税分销服务平台。公司借助控股股东国药控股的全国最大药品分销专业网络，协助进口供应商实现对经销商的精准覆盖，为客户提供全方位的服务支持。
　　6、精益化管控及合规优势
　　公司坚持精益化管理，实施各项降本增效措施，确保良好的管控效率。同时始终坚持合法合规开展经营和管理，严格贯彻执行合规经营要求，致力于将合规经营作为核心竞争力的建设方向。
　　7、国药品牌优势
　　公司依托控股股东和实际控制人的品牌实力，在央企控股医药类上市公司中享有较高的品牌知名度，在业界的口碑及影响力日益提升。

　　四、可能面对的风险
　　随着带量采购的进一步推进，药品流通环节的利润空间进一步压缩。分级诊疗、医保支付改革持续成为医改重心，医保控费大趋势让医药产业中下游持续承压，控费政策的影响逐步从药品扩展至医疗器械。如麻醉药品、一类精神药品政策一旦发生变化也将对公司收益产生较大影响。2.市场风险
　　市场主要竞争者或新进者削弱了公司的相对优势和可持续发展的能力，影响公司的市场竞争力，影响公司的长远发展。公司面临转型升级的压力越来越大。
　　3.应收账款风险
　　在公立医院综合改革、部队医疗改革、分级诊疗逐步实施等影响下，医疗终端货款回笼周期延长，公司的资金成本和资金压力有增加风险。 收起▲