事件：2026H1实现营业收入103.55亿元，同比+21.6%；归母净利润10.10亿元，同比+54.1%；扣非归母净利润10.45亿元，同比+53.2%；经营活动现金流净额25.61亿元，上年同期为-4.69亿元。2026Q2实现营业收入53.87亿元，环比+8.4%；归母净利润5.81亿元，环比+35.6%；扣非归母净利润5.94亿元，环比+31.8%。
　　自产煤销量增长、吨煤盈利提升。2026H1公司原煤产量1802.41万吨，同比+1.1%；自产煤销量1336.72万吨，同比+29.2%；自产煤吨煤售价579元，同比+4.1%；自产煤吨煤毛利313元，同比+11.2%，煤炭生产业务毛利率54.0%，同比+3.5pct。分季度看，2026Q2原煤产量890.24万吨，环比-2.4%；自产煤销量668.11万吨，环比-0.1%；自产煤吨煤售价602元，环比+8.1%；自产煤吨煤毛利344元，环比+22.0%，煤炭生产业务毛利率57.2%，环比+6.5pct。
　　贸易煤吨煤盈利提升，Q2毛利率环比改善。2026H1公司贸易煤销量442.25万吨，同比-18.2%，其中进口煤销量252.77万吨；贸易煤吨煤售价492元，同比+10.9%；贸易煤吨煤毛利40元，同比+246.9%，煤炭贸易业务毛利率8.2%，同比+5.6pct。分季度看，2026Q2贸易煤销量199.48万吨，环比-17.8%；贸易煤吨煤售价544元，环比+21.2%；贸易煤吨煤毛利61元，环比+157.1%，煤炭贸易业务毛利率11.2%，环比+5.9pct。
　　河曲能源项目实现双机投产，科技创新持续推进。2026年2月河曲能源2号机组完成168小时满负荷试运行，此前1号机组已于2025年完成试运行，至此2×350MW低热值煤发电项目实现双机投产。公司同时推进煤炭安全高效开采、绿色分选和智能管控等科技项目，上半年完成5项科技成果鉴定。
　　现金分红正式落地，持续重视股东回报。公司于7月8日发布2025年年度权益分派实施公告，拟每股派发现金红利0.355元，合计派发现金红利7.04亿元，现金分红比例为60.34%；公司2024-2026年股东回报规划明确现金分红比例不低于60%，稳定的分红政策有望持续强化公司红利价值。
　　投资建议：考虑到未来煤炭价格上涨预期，以及公司生产经营稳定，预计2026-2028年公司实现归母净利润为26.09/28.22/30.72亿元，同比+123.7%/+8.2%/+8.9%；EPS分别为1.32/1.42/1.55元，对应2026年8月28日股价PE分别为10.6/9.8/9.0倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，产能释放不及预期，政策调控煤市风险。

　　煤炭主业量价齐升，周期上行业绩弹性显现，维持“买入”评级
　　公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入103.55亿元，同比+7.19%；实现归母净利润10.10亿元，同比+54.12%。单季度看，2026Q2分别实现营业收入/归母净利润53.87/5.81亿元，同比+14.79%/+45.23%。2026年煤价中枢上移，我们维持公司2026-2028年盈利预测不变，预计归母净利润分别为27.55/27.72/29.96亿元，EPS分别为1.39/1.40/1.51元，当前股价对应PE分别为10.1/10.0/9.3倍。上行周期公司经营稳健，业绩弹性持续释放，维持"买入"评级。
　　自产煤量价齐升叠加成本下行，核心主业盈利弹性释放
　　2026H1公司自产煤业务经营稳中求进，煤炭产销分别达1802.41/1336.72万吨，同比+1.14%/+29.21%。2026年煤价中枢上移，2026H1公司实现煤炭销售收入/销售成本/毛利77.43/35.59/41.84亿元，同比+34.52%/+25.10%/+43.74%，毛利率高达54.04%，同比+3.47pct，煤炭吨价/吨成本/吨毛利579.27/266.25/313.02元/吨，同比+4.12%/-3.18%/+11.26%。2026Q2公司煤炭销售收入/销售成本/毛利为40.20/17.21/22.99亿元，环比+7.98%/-6.37%/+21.97%，煤炭吨价/吨成本/吨毛利601.73/257.59/344.14元/吨，环比+8.07%/-6.30%/+22.09%。2026年2月，公司河曲能源2×350MW低热值煤发电项目2号机组顺利完成168小时满负荷连续试运行，正式具备商业运营条件，煤电一体化稳步推进。
　　贸易煤结构优化成效显著，吨煤盈利实现跨越式提升
　　2026H1公司贸易煤毛利随煤价提升大幅修复，贸易煤炭销量442.25万吨，同比-41.33%。2026年煤价中枢上移，2026H1公司实现煤炭销售收入/销售成本/毛利21.76/19.96/1.80亿元，同比-38.60%/-42.64%/+184.98%，毛利率8.25%，同比+6.48pct，煤炭吨价/吨成本/吨毛利491.93/451.33/40.60元/吨，同比+4.67%/-2.2%/+388.53%。2026Q2公司煤炭销售收入/销售成本/毛利为10.86/9.64/1.22亿元，环比-0.41%/-6.59%/+109.55%，煤炭吨价/吨成本/吨毛利544.18/483.26/60.93元/吨，环比+25.80%/+13.16%/+998.01%。
　　风险提示：煤炭价格不及预期、安全生产风险、贸易煤业务拓展不及预期。

　　事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年报，报告期内公司实现营业收入103.55亿元，同比+21.63%，实现归母净利润10.10亿元，同比+54.13%，实现扣非后归母净利润10.45亿元，同比+53.19%。
　　26Q2公司业绩同环比增长。26Q2公司实现归母净利润5.81亿元，同比+45.23%，环比+35.57%，实现扣非后归母净利润5.94亿元，同比+43.82%，环比+31.76%。
　　26H1自产煤量价齐升，成本下降盈利大幅提升。26H1公司实现原煤产量1802.4万吨，同比+1.1%，实现商品煤销量1779万吨，同比+6.6%，其中自产煤销量1336.7万吨，同比+29.2%。吨煤综合售价为557.5元/吨，同比+8%，其中自产煤售价579.3元/吨，同比+4.1%。吨煤综合成本为312.3元/吨，同比-7.6%，其中自产煤成本为266.3元/吨，同比-3.2%。26H1煤炭业务总毛利43.62亿元，同比+46.7%，毛利率为44%，同比+9.5pct，其中自产煤毛利率54%，同比+3.5pct。
　　26Q2自产煤环比量稳价增，成本下降，毛利率升高。26Q2，公司实现原煤产量890.2万吨，同比+1.9%，环比-2.4%；商品煤销量867.6万吨，同比-15.4%，环比-4.8%，其中自产煤销量668.1万吨，同比+12.7%，环比-0.1%；吨煤售价588.5元/吨，同比+20.7%，环比+11.5%，其中自产煤售价601.7元/吨，同比+14.0%，环比+8.1%；自产煤吨煤成本257.7元/吨，同比-7.2%，环比-6.2%；煤炭业务毛利率47.4%，同比+17.3pct，环比+7pct，其中自产煤业务毛利率57.2%，同比+9.8pct，环比+6.5pct。
　　26Q2贸易煤量下滑，盈利提升明显。1）26H1：贸易煤销量442.3万吨，同比-30.3%；吨煤毛利40.8元/吨，同比+311.4%；贸易煤毛利率8.3%，同比+6.1pct。2）26Q2：贸易煤销量199.5万吨，同比-53.9%，环比-17.8%；吨煤毛利61.8元/吨，同比+1039.3%，环比+160.9%；贸易煤毛利率11.3%，同比+10.1pct，环比+6.1pct。
　　投资建议：考虑煤价中枢上移，公司销量恢复，我们预计2026-2028年公司归母净利润为28.47/34.59/37.75亿元，EPS分别为1.44/1.74/1.90元/股，对应2026年8月28日收盘价的PE分别为10/8/7倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下降；产量释放不及预期。

　　财务摘要：2026年上半年，公司实现营业收入103.55亿元，同比上涨21.63%；归属于上市公司股东净利润10.10亿元，同比上涨54.13%；扣非后归属于上市公司股东净利润10.45亿元，同比上涨53.19%；基本每股收益0.51元/股，同比上涨54.55%。2026年二季度，公司实现营业收入53.87亿元，同比上涨14.79%，环比上涨8.44%；归属于上市公司股东净利润5.81亿元，同比上涨45.23%，环比上涨35.57%；扣非后归属于上市公司股东净利润5.94亿元，同比上涨43.82%，环比上涨31.76%。
　　煤炭产销：2026年上半年，公司实现煤炭产量1802.41万吨，同比增长1.14%；煤炭销量1336.72万吨，同比增长29.21%；销售均价579.25元/吨，同比上涨4.12%。2026年二季度，公司实现煤炭产量890.24万吨，同比增长1.92%；煤炭销量867.59万吨，同比下降6.86%。其中自产煤销量668.11万吨，同比增长12.66%；贸易煤销量199.48万吨，同比下降41.06%。
　　投资建议：2026年以来煤炭市场内忧外扰不断，“2.28号美以伊冲突”影响下国际能源价格明显上涨；5月山西特大矿难或将导致全年生产受到影响，供应端出现明显下滑概率较大，并驱动煤价连续上涨。预计2026年-2028年归母净利润分别为23.10亿元、25.17亿元、26.20亿元（此前预测2026年-2028年归母净利润分别为23.09亿元、25.17亿元、26.19亿元），同比分别+98%、+9%、+4.1%，EPS分别为1.17元、1.27元、1.32元。公司聚焦主业、高分红高股息可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，国际汇率波动超预期，国内外能源政策调控影响等。

　　吨利优异高分红延续，周期上行业绩弹性可期，维持“买入”评级
　　公司背靠山西国资委、焦煤集团，为山西省煤炭矿贸一体龙头，主营煤炭生产贸易。公司煤矿资源优质，自产煤吨利行业领先，2026年煤价周期上行，公司煤炭销售顺畅利润有望释放。鉴于煤价上行超预期，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.55/27.72/29.96（原2026-2028年预测分别为19.63/22.91/28.13）亿元，EPS分别为1.39/1.40/1.51元，当前股价对应PE分别为9.8/9.7/9.0。公司吨利优异高分红延续，周期上行业绩弹性可期，维持“买入”评级。
　　煤矿优质定价灵活吨利优异，周期上行利润有望充分释放
　　公司煤矿优质煤种丰富，自产煤核心为配焦煤及动力煤，截至2025年末，公司7大矿区可采储量合计6.92亿吨，14大生产矿井核定产能3680万吨/年。2026Q1末公司账面资金达65.99亿元，资金充裕，积极探寻新矿源实现产能增长。公司推动煤炭业务由产品供应向服务增值转型，2026Q1公司自产煤吨毛利282元/吨，居行业前列。公司动力煤由长协顶格定价调整为更贴近市场的浮动价格，2026Q1自产煤销量668.61万吨，yoy+51.42%。2026年煤价受美伊冲突油价高企、印尼产量收缩关税增加预期、国内双碳及反内卷产能收缩政策等影响周期向上，公司受益于煤价上行，利润有望充分释放。
　　贸易煤运营升级利润抬升，高分红彰显投资价值
　　煤炭贸易方面，公司当前煤炭贸易量级收缩平稳运行，由单纯贸易向“产洗销贸运一体”升级，增加站台服务、洗选、配煤等环节提高业务利润。2026Q1公司贸易煤吨利提升至24元/吨，较2025年+85%，成效显著。分红方面，2025年公司延续落实高分红政策，2025年现金分红7.04亿元，分红比例达60.34%，我们以2026年Wind一致预测EPS测算煤炭公司预期股息率，山煤国际居可比公司前列，高分红高兑现彰显公司红利投资价值及配置性价比。
　　风险提示：国际能源价格异常下行、新收煤矿资源不足、生产安全事故。

　　核心要点：
　　2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告
　　2026年上半年业绩同比大幅增长，自产煤量价齐升与成本优化为核心驱动，Q2单季度归母净利润环比加速释放。公司2026H1实现营业总收入103.55亿元，同比+21.63%；营业成本60.09亿元，同比+9.82%；归母净利润10.10亿元，同比+54.13%；扣非归母净利润10.45亿元，同比+53.19%。上半年整体盈利改善主要受益于动力煤及焦煤价格中枢同比上移，以及自产煤销量同比大幅增长。
　　单季度看，2026Q2实现营业收入53.87亿元，环比+8.44%；归母净利润5.81亿元，环比+35.57%；扣非归母净利润5.94亿元，环比+31.76%。Q2利润环比加速释放主要受益于自产煤售价环比上涨与吨煤成本环比下降的双重驱动。
　　毛利率显著提升，管理费用率持续压降
　　2026H1销售毛利率41.97%，同比+6.24个百分点。费用端：销售费用2.14亿元，同比+36.97%，销售费用率2.06%，同比+0.23个百分点，主要系销量增加带动相关费用增长；管理费用6.55亿元，同比+1.08%，管理费用率6.32%，同比-1.29个百分点；财务费用1.24亿元，同比+26.18%，财务费用率1.20%，同比+0.04个百分点，主要系内公司利息收入随存款利率下行而减少所致。
　　煤炭生产业务量价齐升，贸易业务转型升级初见成效
　　煤炭生产业务2026H1实现营业收入77.43亿元，同比+34.53%，毛利率54.02%，同比+3.45个百分点，受益于自产煤销量与售价同比增加。2026H1原煤产量1802.41万吨，同比+1.14%，销量1336.72万吨，同比+29.21%，吨煤售价579.25元/吨，同比+4.12%，吨煤成本266.32元/吨，同比-3.16%。
　　煤炭贸易业务实现营业收入21.75亿元，同比-9.22%，贸易量442.25万吨，同比-18.17%，其中进口量252.77万吨，吨煤售价491.86元/吨，同比+4.66%，吨煤成本451.42，同比-2.21%。贸易煤吨煤毛利由2025年的约13元/吨大幅提升至40元/吨，公司推进“产洗销贸运进”一体化升级成效显著。
　　河曲能源双机投产与空白资源竞拍未来贡献增量
　　河曲能源2×350MW低热值煤发电项目于2026年2月实现双机投产，利用自有低热值煤资源发电，投产后预计为公司贡献稳定现金流和利润增量，降低单一煤炭业务的周期波动风险，煤电一体化协同效应逐步释放。与此同时，公司正积极参与山西省自然资源厅空白资源出让竞拍，寻求新增产能增长点。此外，公司2024-2026年股东回报规划明确每年现金分红比例不低于60%，2024-2025年连续兑现，2025年度每股派息0.355元，分红比例60.34%，红利配置价值突出。
　　投资建议
　　公司作为国内煤炭行业优质标的，资源禀赋优异、吨煤盈利行业领先、高分红承诺持续兑现，考虑到2026年上半年煤价中枢上移驱动盈利大幅改善，以及下半年安监趋严背景下煤价有望维持高位，叠加河曲能源双机投产贡献增量利润，公司具备业绩弹性与红利配置价值。预计2026-2028年公司归母净利润为22.23/23.40/27.04亿元，EPS为1.12/1.18/1.36元/股，对应的PE为11.80/11.21/9.70倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

　　事件描述
　　公司发布2026年半年报，实现总营业收入103.55亿元，同比增长21.63%；利润总额达到22.86亿元，同比增长66.85%；实现归母净利润10.10亿元，同比增长54.13%。
　　事件点评
　　煤炭量价齐升，煤价销量双增带动业绩大幅提升。上半年公司实现原煤产量1,802.41万吨，同比增加1.14%；公司实现煤炭生产业务收入77.43亿元，同比增加34.53%，销量1,336.72万吨，同比增加29.21%，销售均价579.25元/吨，同比增长4.12%。实现煤炭贸易业务收入21.75亿元，同比下降9.22%，贸易量442.25万吨，同比下降18.17%，其中进口量252.77万吨，销售均价491.86元/吨，同比增长4.66%。
　　盈利能力持续提升，研发投入增加。上半年公司毛利率41.97%，同比提升6.24pct，期间费用率11.28%，同比下降1.31pct。上半年研发费用1.75亿，同比增长3.26%。经营活动现金流量净额为25.61亿元，同比大增645.63%，主要是煤炭价格上涨，自产煤销量增加，导致现金流入增加所致。
　　煤炭全供应链体系，持续提升运营效能。公司在山西、陕西、内蒙等全国煤炭主产区建立货源组织渠道，在主要中转地设立了港口公司，年港口中转能力约五千万吨，依托年运输能力上千万吨的自有船队，形成了覆盖煤炭主产区、遍布重要运输线、占据主要出海口的独立完善的煤炭内、外贸运销体系。持续拓展“煤炭仓储超市”“煤炭快递”“江海联运”等业务模式，推动港口仓储能力有效提升。煤炭贸易持续优化上下游供需结构，深耕配煤业务提质增效，有效提升资源利用率与贸易整体质效。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年EPS分别为0.87\1.02\1.11元，对应公司8月31日收盘价14.26元，PE分别为16.4\14.0\12.8倍，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭产销比修复不及预期；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险等。

　　公司发布2026年半年度业绩公告。2026年上半年营业收入103.55亿元，同比+21.63%；归母净利润10.10亿元，同比+54.13%。26Q2营业收入53.87亿元，同比+14.79%，环比+8.44%；归母净利润5.81亿元，同比+45.23%，环比+35.57%。
　　产量稳步释放，成本下行驱动业绩弹性兑现
　　产销方面：26H1公司原煤产量1802万吨，同比+20万吨（+1.14%）；商品煤销量1779万吨，同比-9万吨（-0.52%），其中自产煤销量1337万吨，同比+302万吨（+29.21%）、贸易煤销量为442万吨，同比-312万吨（-41.33%）。26H1进口煤销量实现253万吨。
　　价格方面：26H1公司自产煤售价579元/吨（同比+4.1%）；自产煤成本266元/吨（同比-3.2%）；自产煤吨煤毛利为313元/吨（同比+11.2%）；贸易煤吨煤毛利40元/吨（同比+246.9%）。
　　Q3煤价维持景气，吨煤盈利支撑后续业绩释放
　　产销方面：26Q2原煤产量890万吨，同比+16.8万吨（+1.9%）；商品煤销量868万吨，同比-64万吨（-6.9%），其中自产煤销量668万吨，同比+75万吨（+12.7%）、贸易煤销量为199万吨，同比-139万吨（-41.1%）。
　　利价方面：26Q2自产煤售价602元/吨（同比+14%）；自产煤成本258元/吨（同比-7.2%）；自产煤吨煤毛利为344元/吨（同比+37.5%）；贸易煤吨煤毛利61元/吨（同比+778.5%）。
　　秦皇岛5500大卡动力煤8月均价环比上涨5.37%，同比上涨24.35%，煤价持续上涨，公司业绩弹性凸显。
　　稳步推进煤电一体化战略落地。2026年2月，公司河曲能源2×350MW低热值煤发电项目2号机组顺利完成168小时满负荷连续试运行，正式具备商业运营条件，实现“双机投产”。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，预计公司2026-2028年营业收入分别为242.46、257.93、274.10亿元，实现归母净利润分别为25.65、28.05、30.72亿元，对应PE分别为10.8X/9.9X/9.0X，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤价不及预期、公司在建项目进展不及预期、电价不及预期。

　　公司发布2025年报及2026年一季报业绩公告。2025年营业收入204.72亿元，同比-30.75%；归母净利润11.66亿元，同比-48.58%；扣非归母净利润12.53亿元，同比-48.75%；26Q1营业收入49.68亿元，同比+30.02%；归母净利润4.29亿元，同比+68.10%；扣非归母净利润4.51亿元，同比+67.59%。
　　稳步推进贸易煤转型，25年增产降本对冲煤价下行
　　产销方面，25年原煤产量3509万吨（同比+210万吨）；商品煤销量3918万吨（同比-655万吨），其中自产煤销量2776万吨（同比+102万吨）、贸易煤销量为1142万吨（同比-757万吨）。贸易煤转型稳步推进，25年进口煤销量实现561.85万吨。
　　价格方面：25年自产煤售价526元/吨（同比-18.6%）；自产煤成本272元/吨（同比-11.7%）；自产煤吨煤毛利为254元/吨（同比-24.8%）；贸易煤吨煤毛利13元/吨（同比-33.1%）。
　　煤价同比逐月好转，Q2业绩值得期待
　　产销方面：26Q1原煤产量912万吨（同比+3.5万吨）；商品煤销量911万吨（同比+268万吨），其中自产煤销量669万吨（同比+227万吨）、贸易煤销量为243万吨（同比+41万吨）。
　　利价方面：26Q1自产煤售价557元/吨（同比-6.3%）；自产煤成本275元/吨（同比+1.3%）；自产煤吨煤毛利为282元/吨（同比-12.8%）；贸易煤吨煤毛利24元/吨（同比+20.8%）。
　　26年1、2、3、4月秦皇岛5500大卡动力煤价格同比分别-9.10%、-2.29%、9.61%、16.56%，海外黑天鹅事件催化，进口煤持续倒挂，煤价同比逐月转好，Q2业绩弹性值得期待。
　　25年分红比例60.34%，股息率2.52%：25年拟派发现金红利0.355元/股，现金分红比例达到60.34%，以当前股价14.06元（4月30日收盘价）测算股息率达到2.52%。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为242.46、257.93、274.10亿元，实现归母净利润分别为25.65、28.03、30.70亿元（2026-2027年原预测值为24.12、25.92亿元），对应PE分别为10.9X/9.9X/9.1X，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下跌，公司产量不及预期，煤炭需求不及预期。

　　核心要点：
　　2026年4月23日，公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告
　　2025年，公司实现营业收入204.72亿元，同比下降30.75%，归母净利润11.66亿元，同比下降48.58%，扣除非经常性损益归母净利润12.53亿元，同比下降48.75%，公司资产负债率为51.21%，同比增加0.69个百分点。
　　2026年一季度，公司实现营业收入49.68亿元，同比增长30.02%，归母净利润4.29亿元，同比增长68.10%，扣除非经常性损益归母净利润4.51亿元，同比增长67.59%，基本每股收益0.22元/股，同比增长69.23%。经营活动产生的现金流量净额11.42亿元，同比大幅改善（上年同期为-11.37亿元）。
　　自产煤产销量增加，一季度生产业务量价分化
　　煤炭生产业务：2025年全年，自产煤产量3,508.98万吨，同比增长6.40%，销量2,775.51万吨，同比增长3.82%，销售均价525.93元/吨，同比下降18.57%。营业收入145.97亿元，同比下降15.46%，营业成本75.5亿元，同比下降8.35%，毛利率48.28%，同比降低4.01个百分点。
　　2026年一季度，自产煤产量912.17万吨，同比增长0.39%，销量668.61万吨，同比增长51.42%，销售均价556.79元/吨，同比下降6.32%。营业收入37.23亿元，同比增长41.85%，营业成本18.38亿元，同比增长53.45%。自产煤销量大幅增加，量增是一季度业绩反弹的核心驱动。
　　煤炭贸易业务：2025年全年，贸易煤销量1,142.29万吨，同比下降39.87%，销售均价454.90元/吨，同比下降25.97%。营业收入51.96亿元，同比下降55.48%，营业成本50.5亿元，同比下降55.35%。
　　2026年一季度，贸易煤销量242.77万吨，同比增长20.21%，销售均价448.86元/吨，同比下降8.51%。营业收入10.90亿元，同比增长9.97%，营业成本10.32亿元，同比增长8.51%。
　　降本增效成效初显，费用管控持续优化
　　2025年全年，公司销售费用4.16亿元（同比-4.94%），管理费用14.89亿元（同比-12.56%），财务费用2.12亿元（同比-3.53%），研发费用4.62亿元（同比-6.34%），各项费用均实现同比压降，降本增效成效初显。全年毛利率35.61%，同比提升3.30个百分点（受贸易业务收缩、高毛利自产煤占比提升影响）。
　　2026年一季度，管理费用同比下降4.60%，研发费用同比基本持平；销售费用同比增长50.20%，主要系自产煤销量增加导致港杂费增加所致；财务费用同比增长17.83%，主要系利息收入下降幅度较大所致。毛利率38.84%，同比下降0.19个百分点。
　　高分红承诺延续，资源接续积极推进
　　2025年度，公司拟每10股派发现金红利3.55元（含税），分红比例60.34%，延续《2024-2026年股东回报规划》中不低于60%的分红承诺，高股息属性持续凸显。
　　公司积极推进资源接续，子公司长春兴煤业、韩家洼煤业通过竞拍方式购买煤炭产能置换指标，矿井水平延深、增层配采等接续项目稳步推进，为中长期产能稳定提供保障。
　　投资建议
　　当前煤炭行业供需总体平衡，2026年一季度自产煤销量大幅增长验证了公司产销率修复的持续性，叠加降本增效成效显现，业绩修复趋势较为明确。因此，我们预计2026-2028年公司归母净利润为19.32/21.14/25.10亿元，EPS为0.97/1.07/1.27元/股，对应的PE为12.90/11.79/9.93倍，因公司分红比例高并有持续可能，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。