营收规模稳健增长，公司有望持续受益AI浪潮，维持“买入”评级
　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司营业收入稳健增长，受新建项目产能爬坡阶段影响，归母净利润同比有所下滑。考虑到新项目爬坡期利润短期承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.65/1.36/1.78亿元（原1.11/1.52/1.98亿元），当前股价对应EV/EBITDA分别为45.1倍、30.3倍、27.5倍，公司整体运营稳健，随着AI发展带动训练及推理需求增长，公司有望持续受益，维持“买入”评级。
　　营收同比稳健增长，产能爬坡影响利润
　　2026年上半年，公司实现营业收入2.59亿元，同比增长26.06%；实现归母净利润-0.70亿元，同比下降202.31%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，较上年同期亏损扩大；实现经营性现金流净额0.40亿元，同比下降35.48%。亏损核心原因在于新建张北数据中心项目处于产能爬坡阶段，折旧摊销及财务费用等刚性支出对利润形成较大拖累。财务费用方面，上半年财务费用达0.47亿元，同比增长65.15%，主要系张北项目建设期借款余额增加所致。随着张北一期上架率持续攀升、二期项目下半年交付放量，收入规模有望快速扩大，单位固定成本有望得到有效摊薄，业绩拐点可期。
　　张北项目签约进度顺利，上架率稳步爬坡
　　公司张北一期机柜上架率稳步攀升，项目自主造血能力持续增强。截至2026年6月30日，实际机柜上架率已达59.35%，目前仍保持上升态势。在二期建设方面，公司同步推进并明确了交付计划。2026年1月，公司正式签订二期60MW业务合同，预计于2026年下半年完成整体交付；三期48MW意向订单已锁定，相关商务条款及技术方案均已确认并核定，双方已就核心合作事项达成实质性共识，待内部审批流程完成后即可转为正式合同。
　　风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。

　　CSP厂商需求强劲，公司有望持续受益AI浪潮，维持“买入”评级
　　2026年5月27日，据《彭博社》报道，字节跳动正评估将2026年资本开支最高提高至700亿美元。根据阿里腾讯最新财报，阿里AI表现亮眼，正循环效应显著，再次强调上调资本开支，腾讯资本开支持续加码，下半年将加大国产算力投入。公司整体运营稳健，随着AI发展带动训练及推理需求增长，公司有望持续受益，我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.11/1.52/1.98亿元，当前股价对应EV/EBITDA分别为55.5倍、43.1倍、36.6倍，维持“买入”评级。
　　营收同比稳健增长，客户机柜上架持续爬坡
　　2025年公司实现营业收入4.36亿元，同比增长7.59%；实现归母净利润-0.19亿元，同比亏损有所减少；实现扣非归母净利润-1.17亿元；实现EBITDA0.17亿元；实现毛利率、净利率分别为17.08%、-4.24%。2026年一季度，公司实现营业收入1.25亿元，同比增长21.22%；实现归母净利润-0.32亿元；实现扣非归母净利润-0.4亿元，实现毛利率、净利率分别为11.78%、-25.41%。公司一季度利润承压主要系：（1）张北数据中心首期新增机柜集中投放，新增机柜尚处于客户机柜上架爬坡期，收入贡献尚未充分释放，短期内公司在成本费用方面承压明显，使得张北项目产生暂时性亏损。（2）公司处置部分闲置土地使用权及地上建筑物等形成资产处置收益826.84万元，资产处置收益同比大幅减少。
　　项目建设顺利，上架率稳步爬坡
　　张北榕泰为客户提供60MW定制化数据中心标准机房环境、可用机架和区域以及配套设备设施等资源及相关IDC服务，合同服务期限初步约定为10年。张北一期项目在2025年上半年稳步推进了机电安装、变电站送电以及小市政工程等关键节点。经过高强度的工程攻坚，张北一期项目已于2025年10月底顺利完成竣工验收，并正式投入使用，目前上架率稳步爬升中。
　　风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。