事件描述
　　事件内容：8月28日，公司公告2026年半年报，2026H1公司实现营业收入91.8亿元，同比增长8.7%，实现归母净利润-7.5亿元（上年同期-2.4亿元），扣非归母净利润-8.5亿元（上年同期-4.2亿元），公司毛利率7.8%（上年同期4.0%），其中26Q2毛利率8.4%（同比+1.0pct、环比+1.2pct），盈利能力边际改善。26Q2公司实现营业收入47.5亿元，同比+10.1%，归母净利润-3.1亿元（26Q1为-4.4亿元），扣非归母净利润-3.6亿元（26Q1为-4.9亿元），环比均实现减亏。26H1业绩处于预告区间之内（预告亏损6.8-7.9亿元）。
　　事件点评
　　ABC组件出货环比高增长，海外收入占比超55%，滚动订单超10GW。26H1公司ABC组件业务实现收入约72.8亿元，占比约79.0%，毛利率约9.1%，较去年提升约4.1pct。26H1公司ABC组件出货9.39GW，较2025年下半年环比增长50%以上，估计Q2单季出货约5.3GW，环比提升30%，创单季新高。公司海外组件销量占比超55%，销量同比增长超90%，已进入全球79个国家，欧洲户用市场份额超20%，并获取法国、芬兰、埃及等大型地面电站订单；自年初以来，滚动在手订单超10GW，坚持价值定价模式。
　　财务费用大幅增加，主要是因为汇兑损失和贴现减少。26H1公司期间费用合计12.8亿元，同比+5.6亿元；期间费用率13.9%，同比上升5.4pct。其中销售费用率2.9%（费用2.7亿元，同比-2.2%）、管理费用率3.5%（费用3.2亿元，+1.0%）、研发费用率2.0%（费用1.8亿元，+8.1%，人员薪酬、设备和能耗投入增加）、财务费用率5.6%（费用5.1亿元，上年同期-0.4亿元，其中利息费用3.1亿元，财政贴息减少、汇兑损失增加）。非经常性损益1.0亿元，主要为政府补助（1.0亿元）。
　　ABC第四代产品效率26%持续领跑，强制国标出台出清低效产能。公司ABC第四代Z系列组件量产最高效率达26%，无银/低银金属化工艺落地使ABC产线单瓦银耗低于主流TOPCon，高双面率组件（双面率80%±5%）切入地面集中式电站市场。政策端来看，2026年7月光伏组件强制能效国标出台（BC组件3级准入效率23.5%、TOPCon3级23.2%），ABC量产效率显著高于准入门槛，低效老旧产能有望加速出清，公司直接受益。产能端，公司义乌PERC产线ABC技改推进（4月公告升级11GWABC电池产能，年内改造完成后ABC电池产能将超30GW），济南基地逐步投产带动制造成本下降。
　　投资建议
　　公司将继续践行AllinBC的战略方针，围绕BC技术实现业务的转型升级，成为BC时代的领军企业。在光伏行业需求持续下行的背景下，公司季度财务状况已经开始好转。我们预计公司2026年-2028年归母净利润分别为0.7亿元、13.1亿元、22.8亿元，8月28日收盘价11.85元，相当于2027年19倍的动态市盈率，维持“买入-A”的评级。
　　风险提示
　　汇率波动的风险；全球化贸易经营政策风险；行业需求大幅波动的风险；供应链稳定的风险。

　　事件
　　根据公司公告，2026年上半年公司实现营业收入91.83亿元，同比+8.72%，归母净利润-7.54亿元，扣非净利润-8.51亿元。分季度看，2026年Q2单季营收47.45亿元，同比+10.09%、环比+6.95%，归母净利润-3.14亿元，环比减亏。公司业绩承压主要系光伏行业仍处阶段性需求放缓、产品价格震荡下行，全产业链开工率低位、组件价格承压所致，但公司依托N型ABC的差异化优势实现营收逆势增长，26Q2单季度业绩减亏。
　　政策组合拳落地在即，行业有望迎来供需拐点
　　2026年上半年，光伏行业开工率低，产量下降，落后产能逐步退出。伴随行业自律控产及国家重磅政策组合拳落地，供需失衡有望改善。政策核心包括：发布组件与逆变器强制性能效等级，抬高竞争门槛加速低效产能出清；设置生产环节能耗限额，严控低质高耗产能扩张；制定行业统一成本核算体系，遏制不理性价格战。随着各项标准陆续落地，行业有望加速洗牌，供给过剩或将迎来改善，我们认为爱旭股份作为先进产能代表企业，有望迎来盈利修复和市占率提升。
　　BC产品逆势放量，聚焦高价值市场打开盈利新空间
　　公司积极响应行业反内卷政策，重点布局高效率、高品质的N型ABC电池组件业务，并以价值定价的商业模式与客户分享产品技术价值，坚守质量安全底线，持续引领BC及高效组件产品的市场认可度。2026年上半年，N型ABC组件业务保持强劲增长，组件出货量达9.39GW，较2025年下半年环比增长50%以上；ABC组件业务收入已占公司营业总收入的79%，公司由此完成从传统电池供应商向N型ABC先进组件及场景化产品生产商的战略转型，并持续开拓海外高价值市场，报告期内组件业务海外销售量占比超过55%，销售量较2025年同期增长超90%，在全球各主要市场份额明显提升。
　　投资建议
　　我们预计公司26-28年营收分别为209.58/279.24/357.04亿元，归母净利润分别为-4.97/12.14/22.18亿元，27-28年对应PE分别为20x/11x。公司ABC产品销量稳步向上，国内外需求稳步向上，技术优势显著，看好公司作为新技术代表性企业率先穿越周期实现盈利修复，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、技术进步不及预期、海外政策与贸易风险等。

　　业绩简评
　　2026年8月28日，公司发布2026半年报。2026上半年公司实现营业收入91.8亿元、同比+8.7%，实现归母净利润-7.5亿元、同比亏损；其中第二季度公司实现营业收入47.5亿元、环比+6.9%，实现归母净利润-3.1亿元、环比减亏，业绩符合预期。
　　经营分析
　　ABC组件带动公司整体盈利水平逐季修复。2026年第二季度，公司实现毛利率8.4%、环比+1.2PCT；实现净利率-6.7%、环比+3.6PCT，主要受益于ABC组件超额盈利能力持续体现。根据infolink，年内国内集中式项目BC组件较TOPCon组件平均溢价约为0.1元/W，海外BC组件较TOPCon组件平均溢价约为0.05元/W；同时公司依托较高开工率和无银、低银等金属化降本工艺使得ABC组件生产成本持续下降，带动组件业务及公司整体盈利能力的持续修复。
　　ABC组件出货量逆势强劲增长，海外市场保持优势、集中式场景取得突破。26H1公司ABC组件出货量达到9.4GW，环比25H2增长50%以上，其中26Q2环比26Q1出货量增长约30%，在国内装机同比下滑的背景下实现强劲的逆势增长，一方面凭借海外高价值量市场销售占比提升，26H1ABC组件海外销量占比超55%，销量同比+90%以上；另一方面凭借全场景矩阵产品搭建，年内在全球集中式市场获得显著突破，公司取得了法国、芬兰、捷克、埃及、罗马尼亚等多个大规模海外集中式项目，国内接连中标大唐、电建、华电、京能、浙能等大型央国企集采。
　　政策组合拳深入整治内卷竞争，头部BC厂商市场地有望提升。2026年7月，三项光伏领域强制性国家标准正式批准发布，其中BC组件3级制造及流通准入效率标准为23.5%，有望加速行业低效产能出清，并引导企业合理规划控制产能布局。公司现有产能可交付的满屏ABC组件量产转换效率已达到25%以上，有望在全行业规范治理下，实现产品市占率、盈利能力和市场地位的多重提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司ABC组件业务推进及产能建设进度，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-2.1/18.4/31.6亿元，对应2026-2028年EPS为-/0.87/1.49元，当前股价对应PE分别为-/14/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率不及预期。

　　主要观点：
　　领先布局BC技术，2025年以来盈利和现金流改善
　　公司是行业领先的光伏组件及电池提供商，前瞻布局ABC电池和组件。
　　2026年公司实现ABC产品营收106.55亿元，占公司收入比达68%，销售量14.71GW，同比增速达132%。
　　产品转换效率领先，快速渗透全球市场。目前ABC组件转换效率已突破25%，同时升级后产品双面率已突破至80%上下，匹配集中式要求。
　　当前ABC产品已实现近70个国家和地区销售，在分布式市场取得可观份额，在集中式市场形成规模化销售。
　　ABC组件价格和成本优势逐步兑现。
　　ABC组件转换效率持续提升且保持行业领先。爱旭股份ABC组件转换效率持续提升，且始终保持在行业前列。与此同时，组件行业头部企业与二三线企业组件产品效率差异正在持续拉大，我们认为这有助于加速行业供给侧中小企业产能出清。
　　基于高效率等优势，ABC组件溢价始终维持。无论是在分布式市场还是在集中式市场，BC组件在国内市场维持7-9分/W溢价。与此同时，2025年下半年开始，ABC组件海外销售占比已超50%，依靠海外收入占比提升，爱旭ABC组件销售溢价有望进一步体现。
　　ABC组件在成本方面已具备竞争优势，推动无银化进一步提升优势。根据我们测算，2025年下半年，公司ABC组件单W成本已降至0.67元/W，相对于主流组件已具备明显优势。与此同时，公司珠海产能已布局无银化工艺，义乌产能已布局低银化工艺，济南产能还将布局新一代无银化工艺，依靠无银化工艺可进一步强化成本优势。
　　国内光伏行业知识产权显著改善，ABC产品基于高技术壁垒，产品技术红利周期有望显著拉长。
　　国家持续推动光伏知识产权保护治理，光伏行业知识产权环境正在持续改善；与此同时，行业无序扩产阶段已经过去，行业供给端有望边际改善，而BC产品基于高技术壁垒和知识产权环境改善等，技术红利周期有望显著拉长。
　　投资建议
　　我们看好公司ABC组件产品优势，有望助力公司率先走出行业周期。预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为-1.7/7.7/17.8亿元，对应2027/2028年PE为32X/14X。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　需求下滑风险；行业供给出清节奏不及预期风险；竞争加剧风险；新技术迭代进展不及预期风险；上游原材料涨价风险。

　　事件描述
　　事件内容：公司公告2026年一季报，2026Q1实现营业收入44.4亿元，同比增长7.3%，归母净利润-4.4亿元，环比大幅改善；Q1毛利率为7.2%，同比提升6.7pct，环比提升11.4pct。
　　事件点评
　　ABC组件出货持续高增长，海外收入占比超50%。公司2025年年报披露，2025年公司N型ABC组件实现营业收入106.6亿元，占公司营收的68%，成为公司穿越行业周期的核心源动力。2025年，公司ABC组件已远销全球70个国家和地区，销售量达14.71GW，同比增长132%。2025年下半年公司海外组件销量占比超50%。2026年一季度ABC组件销量4GW+，在行业国内需求整体低迷的情况下，继续保持满产满销。
　　无银化成本优势显现，毛利率领先同行。面对国际银价的持续高企，公司无银化和低银ABC技术全面满产，有望重塑行业竞争格局。公司珠海基地10GW的ABC产能完全无银，义乌基地约8GW产能导入低银方案较常规TOPCon产线银耗降低30%左右。公司ABC组件海外售价较常规TOPCon产品保持10%-50%的显著溢价，在2026Q1在光伏组件普遍亏毛利的情况下，公司实现毛利率大幅提升并转正。
　　海外高端高效组件品牌已经树立，新一代ABC产能继续扩张。公司连续入选彭博新能源财经（BNEF）光伏组件企业可融资性评级Tier1榜单，并荣登伍德麦肯兹（WoodMackenzie）2025年“全球光伏组件制造商排名”的GradeA序列。公司已经连续38个月位居TaiyangNews全球量产效率榜首。公司凭借卓越的可靠性、创新力及全球市场影响力，确立了公司在全球光伏领域的技术领先地位。4月16日，公司公告正式技改义乌5GW、滁州6GW的PERC和TOPCon电池片产能，预计今年完成技改ABC产能11GW。山东10GW的ABC最新一代技术设备采购已经下定，部分新产能有望在Q3实现出货。
　　投资建议
　　公司将继续践行AllinBC的战略方针，围绕BC技术实现业务的转型升级，成为BC时代的领军企业。公司力争2026年在行业内率先实现可持续性的财务状况好转。我们预计公司2026年-2028年归母净利润分别为1.6亿元、13.4亿元、23.0亿元，5月18日收盘价12.95元，相当于2027年20.5倍的动态市盈率，维持“买入-A”的评级。
　　风险提示
　　汇率波动的风险；全球化贸易经营政策风险；行业需求大幅波动的风险；供应链稳定的风险。

　　公司发布2026年中报，2026上半年公司实现盈利-7.54亿元，其中2026Q2环比减亏明显。公司2026上半年ABC组件销量增长明显，未来有望受益于行业技术升级；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2026Q2业绩环比减亏：公司发布2026年中报，上半实现营收91.83亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润-7.54亿元；实现扣非归母净利润-8.51亿元。其中，2026Q2实现营收47.45亿元，同比增长10.09%，环比增长6.95%；实现归母净利润-3.14亿元，实现扣非归母净利润-3.62亿元，环比均实现减亏。
　　2026H1公司ABC组件销量增长明显，海外占比持续提升：2026年上半年，国内光伏组件产量约为201.3GW，同比下降35%。公司N型ABC组件业务在行业底部周期保持强劲增长，2026年上半年ABC组件实现出货量9.39GW，较2025年下半年环比增长50%以上。此外，2026年上半年，公司ABC组件营收已达到公司营业总收入的79%，公司已从传统电池供应商转型成为N型ABC先进组件及场景化产品生产商。公司持续开拓海外高价值市场，上半年组件业务海外销售量占比超55%，销售量较2025年同期增长超90%，在全球各大主流市场实现市场份额的明显提升。
　　行业反内卷持续推进，公司有望受益：2026年7月，《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》等三项光伏领域强制性国家标准正式批准发布，其中，光伏组件3级制造及流通准入效率标准被设置为23.2%（BC组件设置为23.5%）。公司现有产能可交付的满屏ABC组件量产转换效率已达到25%以上，未来有望受益于行业产品技术升级。
　　估值
　　结合公司中报，考虑光伏行业仍面临产品价格压力，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至-0.26/0.57/0.90元（原预测2026-2028年每股收益为0.38/0.73/-元），对应市盈率-/19.4/12.4倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　光伏政策风险；海外贸易壁垒风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；技术迭代风险。

　　经营端延续改善，Q2亏损环比收窄
　　爱旭股份发布2026年半年报，2026H1公司实现营收91.83亿元，同比+8.72%；归母净利润-7.54亿元，扣非归母净利润-8.51亿元。其中2026Q2实现营收约47.45亿元，归母净利润约-3.14亿元，环比减亏约1.26亿元；H1毛利率7.82%，其中Q1毛利率7.20%，Q2毛利率约8.4%，环比继续改善。经营现金流净额15.51亿元，维持正流入。公司组件收入72.76亿元、同比+15.7%，ABC组件放量推动产品结构改善，但传统电池业务及行业价格压力仍拖累整体利润。考虑到产业链价格持续承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-6.46/10.52/20.98亿元（原2026-2028年2.54/11.96/22.81亿元），EPS分别为-0.31/0.50/0.99元，当前股价对应2027-2028年PE为23.1/11.6。考虑到公司ABC组件渗透率持续提升，维持"增持"评级。
　　电池片毛利率同比修复，海外市场提供支撑
　　2026H1公司N型ABC组件出货9.39GW，较2025年下半年环比增长50%以上。海外市场成为核心增量，2026H1组件海外销售量同比增长超90%，海外销售占比突破55%，市场覆盖79个国家、拥有近百家一级渠道伙伴；滚动在手订单超过10GW，客户意向采购规模已持续超过现有产能交付能力。欧洲高价值户用市场中，ABC组件市占率超20%，产品溢价和渠道竞争力持续兑现。
　　推动电池老产能向ABC升级，强化先进产能供给
　　公司加速“AllinBC”战略落地：义乌四PERC电池产能改造为5GWABC，计划于2026Q3陆续投产；滁州一期TOPCon电池产能改造为6GWABC，计划于2026Q4陆续投产，两项目合计11GW，新增投资分别约7.21亿元、9.44亿元。技改充分利用现有厂房、设备及配套设施，既有望降低新增资本开支，也可逐步退出低效传统电池产能。随着义乌、滁州技改线投产及济南新产能爬坡，ABC交付能力将进一步提升。
　　风险提示：海外贸易政策变化；行业产能出清不及预期；新技术扩产不及预期。

　　2026Q1毛利率环比改善
　　爱旭股份披露2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收156.14亿元，同比+39.97%，归母净利润-18.22亿元，同比减亏65.75%；2026年Q1实现营收44.37亿元，同比+7.29%，归母净利润-4.40亿元，环比减亏65.90%，同比亏损有所增加，主要因汇率波动和融资贴息减少导致的财务费用增加。2026年Q1公司毛利率7.20%，环比+11.42pct，毛利率显著改善。考虑到公司TOPCon及PERC电池仍处于亏损状态，我们下调公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.54/11.96/22.81亿元（原2026/2027年11.34/21.05亿元），EPS分别为0.12/0.56/1.08元，当前股价对应PE为104.0/22.0/11.6。考虑到公司出货高增并具备成本优势，维持"增持"评级。
　　ABC组件出货高增，海外占比提升
　　公司ABC组件2025年全年出货14.71GW，同比大幅增长132.19%，在行业整体承压背景下实现逆势放量。2026年Q1公司把握海外市场战略窗口期，加快海外市场订单获取，ABC组件出货约4GW，其中海外出货占比达到约60%，环比进一步提升。当前ABC组件在手订单超10GW，销售储备充足。凭借近25%的高交付效率、80%±5%高双面率、优异抗衰减性能及耐高温特性，2026年以来在欧洲、非洲、中东、拉美等地已取得多个标杆性较大体量项目订单。
　　银价高企，无银化技术带来成本优势
　　国际银价持续高企背景下，公司无银化成本优势显著，珠海基地自2022年投产无银铜互联ABC电池并持续量产优化，义乌基地2025年末至2026年Q1基本完成BC电池低银化工艺导入；济南基地将优先应用最新一代无银铜互联工艺，预计达产后单位生产成本将较现有ABC基地进一步降低，处于行业领先水平。此外，公司已启动对义乌基地PERC生产线、滁州基地TOPCon生产线向ABC电池生产线的技术改造，相关技改产能计划在下半年陆续投产，将进一步提升公司ABC产品的交付能力和经营成果。
　　风险提示：政策力度不及预期；行业产能出清不及预期；新技术扩产不及预期。

　　事件：2026年4月28日，公司发布2025年年报与2026年一季报，2025年公司实现营收156.14亿元，同比+39.97%，实现归母净利润为-18.22亿元，亏损幅度同比缩窄10亿元，对应25年Q4单季度实现营收40.17亿元，同比+23.27%，实现归母净利润-12.9亿元，季度毛利率/净利率-4.22%/-33.13%，收官业绩受冲击主要系年末资产减值计提约7亿元。
　　2026年一季度，公司实现营收44.37亿元，同比+7.29%，实现归母净利润-4.4亿元，26Q1单季度毛利率/净利率7.2%/-10.32%，核心组件产品经营面实现修复但汇率波动和融资贴息减少等因素导致26Q1财务费用同比增加2.62亿元。
　　核心ABC组件产品羽翼丰满，海外市场加速放量：2025年公司实现光伏ABC组件销售14.71GW，同比+132.19%，对应实现组件收入106.55亿元，同比+114.75%，板块毛利率5%，同比+14.2个pct。针对2025年H2国内市场需求的阶段性调整，公司加速推进海外市场布局，在欧洲、日韩、澳新、亚太及非洲等地区实现多点突破，下半年海外组件销量占比超50%。依托卓越的产品性能与价值定价策略，ABC组件海外售价较常规TOPCon产品保持10%-50%的显著溢价。成本管控方面，面对国际银价的持续高位运行，公司在珠海基地无银金属化技术成熟量产的基础上，也在义乌基地积极推进低银化工艺导入，并于2025年末实现规模化量产，单位银耗量显著下降，ABC组件综合生产成本已可低于常规TOPCon银浆方案，出货放量带来的规模效应带动组件业务成为公司后续业绩增长与盈利修复的核心支柱。
　　传统光伏电池片持续升级优化：公司2025年实现PERC、TOPCon电池片合计销售22.29GW，同比-12.48%，对应电池片/加工业务分别实现收入34.47/11.1亿元，同比-35.57%/+65.29%，整体盈利能力仍在底部震荡主要受硅料价格上行以及产能利用率下降所压制。为改善电池业务盈利状况并优化产能结构，公司已启动存量PERC及TOPCon电池产能的升级改造计划，淘汰落后产能，提升先进的BC产品交付能力，提升高效率产品出货占比。
　　2026年4月17日，公司公告对义乌基地和滁州基地光伏电池产能进行升级改造，拟将义乌基地四厂现有PERC电池产能升级改造为5GWABC电池产能，将滁州基地现有部分TOPCon电池产能升级改造为6GWABC电池产能，两项技改项目计划投资金额分别为7.21亿元和9.44亿元，预计在2026年内启动并实现投产，助力公司持续提升BC产品市场占有率。
　　投资要点：公司主力产品BC组件具备转换效率高、正面无栅线等核心优势，经过多年发展迭代，在市场认可度与金属化降本等方面取得重大突破，整体出货放量、业绩拐点信号明显，预计公司2026-2028年实现营业收入204.95、294.21、355.99亿元，实现归母净利润3.23、10.21、19.94亿元，同比增长117.7%、216.7%、95.2%，对应EPS分别为0.15、0.48、0.94元，当前股价对应的PE倍数为101.0X、31.9X、16.3X，首次覆盖，予以“增持”评级。
　　风险提示：1）需求不及预期，2）竞争格局恶化，3）新产品推进不及预期，4）原材料价格上涨，5）产能建设进度不及预期。