公司1Q2024营收同比减少6.99%，归母净利润同比减少7.73%
　　4月29日，公司公布2024年一季报：1Q2024实现营业收入88.29亿元，同比减少6.99%，实现归母净利润1.93亿元，折合成全面摊薄EPS为0.11元，同比减少7.73%，实现扣非归母净利润1.62亿元，同比减少16.17%。1Q2024公司累计收到政府补助827万元，均为与收益相关的政府补助。
　　公司1Q2024综合毛利率下降0.43个百分点，期间费用率下降0.13个百分点
　　1Q2024公司综合毛利率为24.63%，同比下降0.43个百分点。1Q2024公司期间费用率为19.35%，同比下降0.13个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.40%/6.07%/-0.15%/0.02%，同比分别变化-0.07/+0.13/-0.16/-0.03个百分点。
　　奥莱和超级市场收入实现正增长，西南地区业绩表现相对较好
　　1Q2024公司新开69家门店，关闭68家门店，拟新增5家门店。分业态看，1Q2024公司奥特莱斯和超级市场业态收入实现同比正增长，分别同增2.02%和1.53%，但毛利率分别同比下滑0.13和1.90个百分点。大型综合超市和专业专卖业态毛利率分别同比提升了0.21和3.04个百分点，但收入分别同比下滑了16.83%和14.41%。分地区看，1Q2024公司西南地区表现相对较好，收入同比增长7.25%，毛利率同比提升了18.85个百分点。
　　经营方面，2023年公司旗下第一八佰伴美妆品类实现品牌数量扩容、形象升级；
　　聚焦餐饮等功能性业态，实现佰味食集全新启幕。第一百货商业中心引入艺展、演艺、创意书店、大型剧场，打造二次元街区等，聚集黄金珠宝打造品类优势，重塑地下食集氛围。在深化JBP战略合作方面，截至2023年末，公司JBP品牌数量共计131个，国际名品以一线奢名品为主，化妆品基本涵盖一线品牌。在构建消费新生态方面，公司着力引进海外高品质品牌、生活方式及文化艺术等品牌。2023年公司再度亮相进博会消费品展区，举办了7个品牌新品中国首发首秀分享会，百联时尚中心-衍庆里举办数字时装秀，将虚拟模特植入数字秀场。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2024/2025/2026年EPS的预测0.30/0.33/0.35元。公司奥莱业态具有较强竞争实力，积极调改百货门店，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。

　　公司2023年营收同比减少5.47%，归母净利润同比减少40.79%
　　4月12日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入305.19亿元，同比减少5.47%，实现归母净利润3.99亿元，折合成全面摊薄EPS为0.22元，同比减少40.79%，实现扣非归母净利润1.94亿元，上年同期为-2.39亿元，扭亏为盈。单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入69.60亿元，同比减少3.06%，实现归母净利润0.55亿元，折合成全面摊薄EPS为0.03元，同比减少93.63%，实现扣非归母净利润-0.83亿元。
　　公司2023年综合毛利率上升1.58个百分点，期间费用率下降0.26个百分点
　　2023年公司综合毛利率为26.54%，同比上升1.58个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为26.60%，同比下降2.72个百分点。
　　2023年公司期间费用率为23.87%，同比下降0.26个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.52%/7.35%/-0.06%/0.06%，同比分别变化-0.37/+0.50/-0.41/+0.01个百分点。4Q2023公司期间费用率为26.06%，同比下降0.37个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.98%/8.17%/-0.15%/0.06%，同比分别变化-1.76/+1.62/-0.23/+0.002个百分点。
　　百联西郊购物中心开业，又一城RETIs项目进展顺利
　　重点门店调改方面，百联西郊购物中心于2023年12月16日开业，是公司首个以“超级社区能量场”命名的“商业+社区”空间产品，对空间格局、动线、业态及品牌等进行全方位升级。营销方面，2023年公司各业态推出艺术展、音乐会、美食节、骑行节、主题市集、城市公益活动等。分业态看，2023年公司奥莱、专业专卖和购物中心业务均恢复良好。REITs方面，2023年7月12日公司审议通过了上海又一城购物中心公募REITs项目，2024年1月，相关申请材料已向中国证券监督管理委员会、上海证券交易所提交并正式获受理。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司超市业态相对承压，考虑到未来业内竞争或将逐渐加剧，我们下调对公司2024/2025年EPS的预测31%/32%至0.30/0.33元，新增对公司2026年EPS的预测0.35元。公司在上海等地具有较强竞争地位和区位优势，积极进行各类营销活动，推进重点门店升级调改工作，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。

　　网下商品零售持续恢复，奥特莱斯业态增长较快
　　根据中华全国商业信息中心数据，2023年1-11月份，网下商品零售额实现262751亿元，同比增长4.9%，增速较前10月加快0.5个百分点，网下商品零售持续恢复。消费理念上，《2023麦肯锡中国消费者报告》指出，消费者在购买商品和选取渠道是更加谨慎，他们借助线下奥莱、淘宝以及直播带货等多种方式寻找价格更有竞争力的渠道。据中国连锁经营协会相关显示，截至2023年三季度，奥特莱斯销售额同比平均增速为26.3%；客流同比平均增速接近35%，较2022年同期增速明显，奥特莱斯业态增长较快。
　　轻重并举发展奥特莱斯业态，有望带来新增长
　　今年前三季度，公司旗下奥特莱斯业态实现营收9.85亿元，同比增长46.36%；毛利率为73.64%，较同期增长10.16个百分点。公司涉足奥莱板块较早，积累了丰富的招商资源和国际品牌合作渠道，百联奥特莱斯在中国奥莱行业具有一定领先地位，未来，公司将轻重并举择机发展精品奥莱。受益于消费者对性价比关注提升，奥特莱斯业态有望为公司带来稳健增长。
　　百联西郊调改后恢复营业，经营效能进一步提升
　　12月16日，经过18个月闭店调整的百联西郊购物中心正式开业。百联西郊位于上海西郊生活圈核心位置，此次调改后，百联西郊成为百联股份继淮海TX年轻力中心、二次元文化商业空间-百联ZX创趣场之后，整体性存量改造、业态创新的第三个商业空间。新开业的百联西郊结合宠物经济、夜间经济、沿河经济，引入了多家全国首店、上海首店、长宁首店及特色店和创意店，经营效能进一步提升。
　　公司盈利预测与估值
　　预计公司2023-2025年营业收入分别为325.47、338.45、354.23亿元，YOY分别为0.86%、3.99%、4.66%；EPS分别为0.35、0.42、0.53元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为11.55元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。
　　投资风险提示
　　消费信心不足、零售渠道竞争、数字化转型挑战