公司1Q2024营收同比增长1.80%，归母净利润同比减少2.37%
　　4月29日，公司公布2024年一季报：1Q2024实现营业收入16.72亿元，同比增长1.80%，实现归母净利润0.91亿元，折合成全面摊薄EPS为0.18元，同比减少2.37%，实现扣非归母净利润0.79亿元，同比减少8.66%。
　　公司1Q2024综合毛利率上升0.09个百分点，期间费用率上升0.67个百分点
　　1Q2024公司综合毛利率为39.70%，同比上升0.09个百分点。
　　1Q2024公司期间费用率为29.91%，同比上升0.67个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为22.56%/2.85%/4.44%/0.07%，同比分别变化+0.87/-0.13/+0.06/-0.13个百分点。
　　超市和购物中心收入表现较好，毛利率略有下滑
　　1Q2024公司新开1家门店，2024年4月1日公司关闭1家门店。分地区看，公司潍坊和聊城收入增速较高，分别同比增长9.28%和9.50%。分业态看，公司大型综合超市和购物中心收入表现较优，分别同比增长6.42%和4.95%，百货业态相对承压，收入同比下降5.04%。从毛利率角度看，公司主营业务分业态毛利率均同比略有下滑。
　　经营方面，2023年公司梳理百购、超市、线上、团购四个业态条线，实现部门条线相对独立运作。以门店为基点，优化“总部－区域－门店”三级管理体制权责，选取9家经营门店试点推行新型经营责任制，将绩效薪酬与门店利润紧密挂钩，激发门店内生动力。供应链方面，2023年公司加强与头部企业合作，与国家级、省级以上重点企业合作，同时积极推进与上游、源头基地、生产商合作，拓展“超市+基地”模式，试点海外直采，从“采全国”向“采全球”迈进，在济南广场店、济南玉函店打造进口商品专区。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级
　　公司利润表现超我们此前预期，主要是由于公司超市业态恢复情况超我们预期，说明公司2023年优化调整业务的效果较好，有利于提升公司未来利润表现，我们上调对公司2024/2025/2026年EPS的预测13%/17%/20%至0.17/0.20/0.22元。公司立足山东市场，具有较强品牌、规模、渠道优势，供应链和线下门店持续优化，维持“增持”评级。
　　风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。

　　公司发布2023年年报。2023年实现收入55.39亿元，同比增长2.97%；归母净利润2.16亿元扭亏（上年-0.11亿元），扣非归母净利润6763万元扭亏（上年-4497万元）。摊薄EPS0.42元，净资产收益率8.7%，经营性现金流净额5.52亿元，同比下降51.35%。
　　简评及投资建议。
　　1.2023年收入55.39亿元增长2.97%，其中4Q23同比增长12.38%。
　　（A）分业态，百货收入同比下降0.99%，综超、购物中心收入各增4%、10.19%；综超毛利率降2.53pct，百货、购物中心毛利率各增1.42pct、11.74pct。房地产收入下降88.94%，主因青岛乾豪项目附带建设的剩余部分商品房收入下降。
　　（B）分地区，山东省、河北省收入同比各增1.76%、12.38%，毛利率各增0.52pct、3.80pct，同时23年公司新进入黑龙江省。
　　2.深耕山东市场，兼顾省外周边地区拓展布局。2023年新开7家门店，关闭4家门店。截至2023年末，公司门店合计119家（潍坊临朐华兴23家），遍布山东省内11个地市及河北省、黑龙江省，建筑面积303.71万平方米。24年一季度，公司在黑龙江新开1家门店。
　　3.2023年毛利率增1.03pct，期间费用率降0.65pct。全年综合毛利率同比增加1.03pct至41.48%，4Q毛利率同比增加2.70pct。全年销售费用率增加0.16pct，管理费用率减少0.28pct，财务费用率减少0.57pct。
　　4.2023年归母净利2.16亿元大幅扭亏，主因挂牌转让子公司德州商城相关资产。公司子公司德州商城转让其持有的位于德州市解放中大道588号的银座大厦房地产及附属物、相关设备资产，影响公司净利润9363万元。公司2023年扣非归母净利6763万元扭亏。2023年信用减值损失-239万元，资产处置收益1.2亿元，其他收益667万元，有效税率34.84%。
　　5.聚焦经营布局优化，加快效益提升。①超市2023年汰换商品近3万支，实现商品池的动态调整；生鲜重点品类平均采购成本下降5%以上。②百购强化战略品牌管控及首店导入，引入多家山东首店、城市首店，品牌更趋年轻化、个性化。③开展全渠道营销，线上销售同比增长62.53%。
　　更新盈利预测与估值。预计2024-2026年收入56.7亿、57.8亿、58.9亿元（原2024-25预测为60亿元、63亿元），归母净利润0.76亿、0.89亿、0.98亿元（原2024-25预测为2.74亿元、3.22亿元）。考虑到公司为山东零售龙头，多业态协同存在整合提效空间，给予2024年0.6倍PS（原为2023年18xPER），对应合理市值34亿元，目标价6.54元（-23%），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：区域竞争加剧，电商分流，门店培育不及预期。

　　公司2023年营收同比增长2.97%，实现归母净利润2.17亿元
　　3月27日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入55.39亿元，同比增长2.97%，实现归母净利润2.17亿元，上年同期为-0.11亿元，实现扣非归母净利润0.68亿元，上年同期为-0.45亿元，扭亏为盈。2023年上半年公司转让德州商城，对公司净利润影响为9,362.87万元。
　　单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入10.34亿元，同比增长12.38%，实现归母净利润-0.19亿元，上年同期为-1.11亿元，亏损额度同比缩窄，实现扣非归母净利润-0.16亿元。
　　公司2023年综合毛利率上升1.03个百分点，期间费用率下降0.65个百分点
　　2023年公司综合毛利率为41.48%，同比上升1.03个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为52.58%，同比上升2.70个百分点。
　　2023年公司期间费用率为35.78%，同比下降0.65个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为26.44%/3.61%/5.49%/0.24%，同比分别变化+0.16/-0.28/-0.57/+0.04个百分点。4Q2023公司期间费用率为49.13%，同比下降5.94个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为36.27%/4.66%/7.88%/0.32%，同比分别变化-1.36/-3.94/+0.17/-0.82个百分点。
　　商品和品牌结构调整优化，继续推进线上线下一体化
　　公司2023年新开7家门店，关闭4家门店；截至2024年3月27日，公司共计拥有120家门店（潍坊临朐华兴23家）。超市方面，2023年公司汰换商品近3万支，生鲜重点品类平均采购成本同比下降5%以上。百购方面，2023年公司强化战略品牌管控及首店导入，引入多家山东首店、城市首店。线上化方面，2023年公司通过完善银座云逛街平台、加强与三方即时零售平台合作、引入SCRM及MA系统、加大数字化管理工具运用、建设业务中台和数据中台等举措进一步提升线上线下一体化程度，提高公司经营管理效率。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级
　　公司下半年利润表现超我们此前预期，主要是由于公司毛利率提升的同时，期间费用率同比下降，盈利能力有所改善，我们上调对公司2024/2025年EPS的预测29%/18%至0.15/0.17元，新增对公司2026年EPS的预测0.18元。公司在山东等地具有一定竞争实力，持续提升线上线下一体化程度，维持“增持”评级。
　　风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。